財務(wù)管理學(xué)課件：第八章 資本結(jié)構(gòu)決策

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1、第十章 資本結(jié)構(gòu)v兩大重要理念：時間價值 風(fēng)險價值【本章導(dǎo)學(xué)】風(fēng)險風(fēng)險報酬（收益）報酬（收益）風(fēng)險的衡量方差、標準差等方差、標準差等貝塔系數(shù)貝塔系數(shù)杠桿系數(shù)杠桿系數(shù)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)決策【思維導(dǎo)圖】資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)杠桿原理杠桿原理經(jīng)營杠桿經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿財務(wù)杠桿總杠桿總杠桿資本結(jié)資本結(jié)構(gòu)理論構(gòu)理論MM理論其他理論資本結(jié)資本結(jié)構(gòu)決策構(gòu)決策資本成本比較法每股收益無差別點法企業(yè)價值比較法【考情分析】v學(xué)習(xí)本章應(yīng)重點關(guān)注如下知識點：v1、三個杠桿系數(shù)的含義、計算與分析（重要）v2、各種資本結(jié)構(gòu)理論的主要觀點v3、資本結(jié)構(gòu)決策方法的原理與應(yīng)用（重要）第一節(jié) 杠桿原理當(dāng)一個財務(wù)變量以較小幅度當(dāng)一

2、個財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一個財務(wù)變量會以變動時，另一個財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象較大幅度變動的現(xiàn)象【知識點1】經(jīng)營杠桿v一、息稅前利潤與盈虧平衡分析v1、息稅前利潤 總成本（Y）=固定成本（F）+變動成本（VQ）=固定成本（F）+單位變動成本（V）銷售量（Q）息稅前利潤（EBIT）=銷售收入-總成本 =（單價-單位變動成本）銷售量-固定成本企業(yè)活動企業(yè)活動經(jīng)營活動經(jīng)營活動金融活動金融活動v2、盈虧平衡分析v息稅前利潤=（單價-單位變動成本）銷售量-固定成本v盈虧平衡點銷售量=固定成本/（單價-單位變動成本）v盈虧平衡點銷售額=固定成本/邊際貢獻率幾個相關(guān)概念概念概念公式公式說明說明邊

3、際貢獻Tcm銷售收入-變動成本（單價-單位變動成本）銷售量單位邊際貢獻cm 單價-單位變動成本邊際貢獻=單位邊際貢獻銷售量邊際貢獻率cmR變動成本率bR邊際貢獻率+變動成本率=1單價單位邊際貢獻銷售收入邊際貢獻單價單位變動成本銷售收入變動成本二、經(jīng)營杠桿效應(yīng)與經(jīng)營杠桿系數(shù)（一）經(jīng)營杠桿效應(yīng)【思考】在息稅前利潤大于0的情況下，如果其他因素不變，銷售量增加10%（營業(yè)收入增加10%），則息稅前利潤增加幅度是大于、小于還是等于10%？【答案】大于10%【解析】息稅前利潤=（單價-單位變動成本）銷售量-固定成本 在某一固定成本比重的作用下，由于經(jīng)營收入一定程度的變動引起息稅前利潤產(chǎn)生更大程度變動的現(xiàn)象

4、，被稱為經(jīng)營杠桿效應(yīng)。（二）經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義公式 經(jīng)營杠桿的大小一般用經(jīng)營杠桿系數(shù)表示，它是息稅前利潤變動率與銷售額（量）變動率之間的比率，其定義公式為：QQEBITEBITSSEBITEBITDOL營業(yè)收入變化的百分比比息稅前利潤變化的百分單價不變單價不變v（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式v公式推導(dǎo)：v基期EBIT=（P-V）Q-FvEBIT1=（P-V）Q1-FvEBIT=（P-V）Q 所以，基期息稅前利潤基期邊際貢獻FQVPQVPQQFQVPQVPQQEBITEBITDOL)()()()(計算：簡化公式計算：簡化公式預(yù)測：定義公式預(yù)測：定義公式v【例】某企業(yè)生產(chǎn)A產(chǎn)品，固定成本為60萬元，

5、變動成本率為40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元、200萬元、100萬元時，經(jīng)營杠桿系數(shù)分別為：什么情況下，DOL趨于無窮大？【推論】【推論】在企業(yè)息稅前利潤不為負情況下，銷售額越接近盈虧臨界點，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大；越遠離盈虧臨界點，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小。三、經(jīng)營杠桿和經(jīng)營風(fēng)險1、經(jīng)營風(fēng)險的含義 經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)未使用債務(wù)時經(jīng)營的內(nèi)在風(fēng)險（EBIT的波動大小即反映經(jīng)營風(fēng)險的大?。?、經(jīng)營風(fēng)險影響因素 產(chǎn)品需求 產(chǎn)品售價 產(chǎn)品成本 以上三個因素越穩(wěn)定，利潤越穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越??；越不穩(wěn)定，經(jīng)營風(fēng)險越大。調(diào)整價格的能力。當(dāng)產(chǎn)品成本變動時，若企業(yè)具有較強的價格調(diào)整能力，則經(jīng)營風(fēng)險小。固定成本的比重。固定成本比重大經(jīng)營風(fēng)險大。3、經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系 經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大【關(guān)注】經(jīng)營杠桿系數(shù)本身并不是經(jīng)營風(fēng)險變化的來源，經(jīng)營風(fēng)險的來源是生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性。營業(yè)杠桿的存在會放大息稅前利潤的變動性，也就放大了企業(yè)的營業(yè)風(fēng)險。四、降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑FQVPQVPDOL)()(指標聯(lián)動分析法指標聯(lián)動分析法