財務管理第2章 外匯與匯率制度

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1、第二章 外匯、匯率與匯率制度第一節(jié) 外匯的概念與分類第二節(jié) 匯率的概念與分類第三節(jié) 匯率制度第四節(jié) 外匯管制第五節(jié) 中國的外匯管理和人民幣匯率制度本章提要本章提要外匯具有動態(tài)和靜態(tài)兩種含義：l動態(tài)外匯：國際匯兌的簡稱。指不同國家間貨幣相互兌換的金融活動。l靜態(tài)外匯：指以外幣表示用于國際結(jié)算的支付手段。具體包括：（1）外國貨幣；（2）以外幣表示的長短期有價證券；（3）外幣支付憑證；（4）特別提款權(quán)、歐元等；（5）其他外匯資產(chǎn)。一、外匯的概念第一節(jié)第一節(jié) 外匯的概念與分類外匯的概念與分類國際貨幣基金組織的外匯定義：外匯是貨幣行政當局（中央銀行、貨幣管理機構(gòu)、外匯平準基金組織和財政部）以銀行存款、財

2、政部庫券、長短期政府證券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權(quán)。根據(jù)這一定義，外匯具體包括：（1）可以自由兌換的外國貨幣，包括紙幣、鑄幣等；（2）以外幣表示的長短期有價證券，即政府公債、國庫券、公司債券、金融債券、股票、息票等；（3）外幣支付憑證，即銀行存款憑證、商業(yè)匯票、銀行匯票、銀行支票、銀行支付委托書、郵政儲蓄憑證等；（4）特別提款權(quán)、歐元；（5）其他外匯資產(chǎn)。外匯是以外幣表示的各種資產(chǎn)，但并非所有的外國貨幣資產(chǎn)都是外匯，作為外匯的外國貨幣資產(chǎn)必須可用于國際收支的清算。進一步分析，外匯還必須同時具備三個特征：第一，外匯是以外幣表示的可用作對外支付的金融資產(chǎn)（而不是實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)

3、）；第二，外匯必須具有充分的可兌換性；第三，作為外匯大外幣資產(chǎn)必須在國際經(jīng)濟交易中具有普遍的可接受性。1.根據(jù)是否可自由兌換分為：自由外匯和記賬外匯。l自由外匯指不經(jīng)貨幣發(fā)行國當局批準，可自由兌換成其他貨幣或支付給第三者以清償債務的支付手段和外國和貨幣。l記賬外匯指根據(jù)雙邊協(xié)定，專門用于清算兩國間債權(quán)債務的外匯，不經(jīng)貨幣發(fā)行過管理當局批準，不能自由兌換成其他貨幣或?qū)Φ谌龂M行支付。二、外匯的種類2.根據(jù)外匯買賣之間交割期限劃分：即期外匯和遠期外匯。l即期外匯外匯買賣成交后兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯。l遠期外匯買賣外匯的雙方先按商定的匯價簽訂合同，預約到一定期限辦理交割的外匯（如一個月、三個月期

4、等）。3.根據(jù)外匯來源不同劃分：貿(mào)易外匯和非貿(mào)易外匯。l貿(mào)易外匯指通過出口貿(mào)易取得的外匯。l非貿(mào)易外匯除貿(mào)易外匯以外通過其他途徑取得的外匯。三、外匯在國際經(jīng)濟貿(mào)易中的作用1 1促進國際經(jīng)濟合作2促進國際貿(mào)易的發(fā)展3調(diào)劑國際資金供需不平衡。4促進貨幣信用的國際化5衡量一國國際地位的重要標志1.匯率的概念：指一國貨幣兌換成另一國貨幣的比例，即一國貨幣用另一國貨幣表示的價格。2.匯率的標價方法：有三種不同的匯率標價法：一、匯率的概念及其標價方法第二節(jié)第二節(jié) 匯率的概念與分類匯率的概念與分類標價法中的基準貨幣和標價貨幣標價法中的基準貨幣和標價貨幣人們將各種標價法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準貨幣（Bas

5、ed Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標價貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標價法下，基準貨幣為外幣，標價貨幣為本幣；在間接標價法下，基準貨幣為本幣，標價貨幣為外幣；在美元標價法下，基準貨幣可能是美元，也可能是其他各國貨幣。（1）直接標價法（Direct Quotation），亦稱應付標價法（Giving Quotation），指以一定單位的外國貨幣為標準，計算應付若干單位的本國貨幣。即以本國貨幣表示外國貨幣的方法。它是指以一定單位（1個或100、10000等）的外國貨幣作為標準，折成若干數(shù)量的本國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標價法下，以本國貨幣表示外國貨幣

6、的價格。在直接標價法下，一定單位的外國貨幣折算的本國貨幣的數(shù)額增大，說明外國貨幣幣值上升，或本國貨幣幣值下降，稱為外幣升值（Appreciation），或稱本幣貶值（Depreciation）。外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。例如，我國人民幣市場匯率為：月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。（2）間接標價法（Indirect Quotation）亦稱應收標價法（Receiving Quotation），指以一定單位本國貨幣為為標準，折算為一定數(shù)量的外國貨幣，即以外國貨幣表示本國貨幣價格的方法。

7、它是指以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數(shù)額的外國貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示本國貨幣的價格。在間接標價法下，一定單位的本國貨幣折算的外國貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。在間接標價法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場匯率為：月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。3美元標價法（US Dollar quotation）第二次世界大戰(zhàn)后，美元在世界經(jīng)濟中占據(jù)支配地位，為便于在國際間進行外匯交易，西方各國銀行間的報價都以美元為標準來表示各國貨

8、幣的價格。國際上大銀行公布的外匯牌價，都是美元對其他主要貨幣的匯率，非美元貨幣之間的匯率則是通過各自對美元的匯率套算得出。1.按制定匯率的方法不同劃分l基本匯率（Basic Rate）:指一國貨幣與關鍵貨幣的比例。關鍵貨幣（Key Currency）：指本國國際收支中使用最多的，在外匯儲備中所占比重最大的，可以自由兌換，且國際上普遍接受的貨幣。l套算匯率（Cross Rate）:指兩國貨幣通過各自對第三國貨幣的匯率而算出的匯率。二、匯率的種類例1：已知1美元=1.3656加元，1美元=1.2875瑞士法郎 求加元與瑞士法郎之間的套算匯率。解:1加元=1/1.3656美元 1美元=1.2875瑞

9、士法郎 1加元=1/1.3656 1.2875 0.9428瑞士法郎2.按外匯匯付方式不同劃分l電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate）：指銀行賣出外匯后，以電傳方式通知其國外支行或代理行付款時使用的匯率（電匯匯率是其他匯率的基礎，例如報紙上報道的現(xiàn)匯匯率）。l信匯匯率（Mail Transfer Rate）：指銀行賣出外匯后用信函方式通知付款時使用的匯率。l票匯匯率（Draft Rate）：（略）3.按外匯買賣交割的時間不同劃分l即期匯率（Spot Rate）：指買賣雙方成交后兩個營業(yè)日內(nèi)進行外匯交割所采用的匯率。l遠期匯率（Forward Rate）：指外匯買賣雙方約

10、定在未來某一時間進行交割，而事先簽訂合同，達成協(xié)議的匯率。注意：l遠期外匯匯率通常用即期外匯匯率加減遠期差價表示。l遠期差價分為升水、貼水和平價三種。切記：l在直接標價法下，遠期匯率等于即期匯率加升水，減貼水；l在間接標價法下，遠期匯率等于即期匯率減升水，加貼水。其一是直接報價（Outright Rate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價和賣出價表示出來，這與現(xiàn)匯報價相同。其二是用遠期差價（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）報價，即報出期匯匯率偏離即期匯率的值或點數(shù)。升水（at premium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜

11、；平價（at par）表示兩者相等。例2，倫敦外匯市場，即期匯率為1英鎊=1.8350/70美元；1個月遠期匯率為升水：172/162。問1個月遠期匯率為多少?解：此為間接標價法，遠期匯率等于即期匯率減升水、加貼水。1.83501.8370 )172 162 1.81781.8208銀行報出的遠期差價值在實務中常用點數(shù)表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001。例一：在巴黎外匯市場上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個月美元升水500點，六月期美元貼水450點。則在直接標價法下，三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500，六月期美元

12、匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450）=FRF5.0550。例二，在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300點，二月期美元貼水400點。則在間接標價法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900在實際外匯交易中，也要報出遠期外匯的買入價和賣出價。這樣，遠期差價的升水值或貼水值也都有一大一小兩個數(shù)字。在直接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的遠期差價形如“小數(shù)大數(shù)”；如遠期外匯為貼水，則報出的遠期差價形如“大數(shù)小數(shù)

13、”。在間接標價法下，如遠期外匯為升水，則報出的遠期差價形如“大數(shù)小數(shù)”；如遠期外匯為貼水，則報出的遠期差價形如“小數(shù)大數(shù)”例一例一某日香港外匯市場外匯報價如下：某日香港外匯市場外匯報價如下：即期匯率：即期匯率：USD1=HKD7.7800USD1=HKD7.78007.80007.8000（直接標價（直接標價法）法）一月期一月期USDUSD升水：升水：30305050（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)）三月期三月期USDUSD貼水：貼水：45452020（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小數(shù)）例二例二某日紐約外匯市場外匯報價為：某日紐約外匯市場外匯報價為：即期匯率：即期匯率：USD1=FRF7.2220USD1=FRF7

14、.22207.22407.2240（間接（間接標價法）標價法）六月期六月期FFFF升水：升水：200200140140（大數(shù)小數(shù)）（大數(shù)小數(shù)）九月期九月期FFFF貼水：貼水：100100150150（小數(shù)大數(shù)）（小數(shù)大數(shù)）例三例三有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升有些外匯銀行在報價時并不說明遠期差價是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為：水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報價為：即期匯率：即期匯率：USD1=DEM 1.8410 USD1=DEM 1.84101.84201.8420 三個月：三個月：200 200300300 六個月：六個月：300 300100100例3：紐約外匯市場，

15、即期匯率為1美元=108.10/20日元；3個月日元對美元遠期差價為：貼水7/9。問 3個月遠期匯率為多少？解：108.10108.20 +)0.07 0.09 108.17108.29例4，蘇黎世外匯市場：即期匯率 1美元=1.6550/60瑞士法郎 6個月遠期差價 840/830 問6個月遠期匯率為多少?l此題未報升水還是貼水，如何計算？解:1.65501.6560 )0.08400.0830 1.57101.5730例5：蘇黎世外匯市場，即期匯率為1美元=108.50/70日元，2個月遠期差價為：181/230。問2個月遠期匯率為多少?請大家計算！4按銀行買賣外匯角度不同劃分l買入?yún)R率（

16、Buying Rate）：指銀行向客戶買外匯時的匯率。l賣出匯率（Selling Rate）：指銀行向客戶賣外匯時的匯率。例6，某天某時刻紐約外匯市場某外匯銀行報價：1美元=1.6850-1.6950加元。問如何識別買賣價？上例中，若為多倫多外匯市場，如何識別買賣價?l中間匯率（Medial Rate）：指買入價與賣出價的算術(shù)平均數(shù)。l現(xiàn)鈔匯率：銀行買賣外國貨幣現(xiàn)鈔時使用的匯率。5按外匯管理的寬嚴程度不同劃分l官方匯率（Official Rate）：亦稱外匯牌價或法定匯率，指由一國貨幣當局所規(guī)定的匯率。l市場匯率（Market Rate）：指自由外匯市場上買賣外匯的實際匯率。6按匯率使用的結(jié)算

17、領域劃分l金融匯率（Financial Rate）：指用于資本流動、旅游及其他非貿(mào)易收支方面結(jié)算的匯率。l貿(mào)易匯率（Commercial Rate）：指用于進出口貿(mào)易即期從屬費用結(jié)算的匯率。7按銀行營業(yè)時間不同劃分l開盤匯率（Opening Rate）l收盤匯率（Closing Rate）8按外匯買賣的對象不同劃分l同業(yè)匯率：指銀行之間買賣外匯的匯率。l商人匯率：指銀行對客戶買賣外匯的匯率。9.實際匯率（Real Exchange Rate）：l又稱真實匯率，指名義匯率經(jīng)由兩國價格調(diào)整后的匯率。設名義匯率為E，實際匯率為e，則：e=EP*/P 式中，P*和P分別代表外國和本國的有關價格指數(shù)。l

18、實際匯率比名義匯率能更準確地反映一國商品在國際市場上的競爭力。l在實際應用中，實際匯率還有一種含義：實際匯率=名義匯率+財政補貼和稅收減免10.有效匯率（Effective Exchange Rate）l指一種貨幣相對于其他多種貨幣雙邊匯率的加權(quán)平均數(shù)。l有效匯率與雙邊匯率的關系類似價格指數(shù)與各種商品價格的關系，因此又稱匯率指數(shù)。l從70年代末起，人們開始使用有效匯率，來觀察某種貨幣的總體波動幅度及其在國際經(jīng)貿(mào)和金融領域中的總體地位。l以貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)的有效匯率公式如下：A幣的有效匯率=A國貨幣對i國貨幣的匯率A國同i國的貿(mào)易值/A國的全部對外貿(mào)易值l目前，許多組織根據(jù)各自的需要，選擇不同的貨

19、幣籃子和權(quán)數(shù)，計算出不同的匯率指數(shù)。l問題:你能說出以貿(mào)易為權(quán)數(shù)的有效匯率的弊端嗎？一、匯率制度的類型匯率制度(Exchange Rate Regime)是指一國貨幣當局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。按照匯率變動的方式，匯率制度主要分為兩大類型：l固定匯率制（Fixed Exchange Rate System）l浮動匯率制（Floating Exchange Rate System）第三節(jié)第三節(jié) 匯率制度匯率制度1 1、固定匯率制度、固定匯率制度固定匯率制有兩種定義。第一種定義：固定匯率制是指兩國間現(xiàn)實匯率受金平價的制約，圍繞金平價在很小的范圍內(nèi)上下波動的匯

20、率制度。從歷史上看，固定匯率制又分為兩種類型：l金本位制下的固定匯率制l紙幣流通條件下的固定匯率制1.金本位制下的固定匯率制度l此時兩國貨幣間的金平價為鑄幣平價（由兩國貨幣所具有的黃金量所決定），而黃金輸送點則保證了現(xiàn)實匯率的相對穩(wěn)定。l黃金輸出點是外匯匯率波動的上限，黃金輸入點是外匯匯率波動的下限。（為什么？）S SD D 黃金輸出點黃金輸出點=鑄幣平價輸金費鑄幣平價輸金費B B 鑄幣平價鑄幣平價A A 黃金輸入點黃金輸入點=鑄幣平價輸金費鑄幣平價輸金費C C2.紙幣流通條件下的固定匯率制度l主要是布雷頓森林體系下的固定匯率制度。l此時兩國貨幣間的金平價為法定平價（由兩國貨幣所代表的黃金量所

21、決定）。這一法定平價是人為規(guī)定的，并且在經(jīng)濟形勢發(fā)生較大變化時可以進行調(diào)整。因此這種匯率制度實際上是一種可調(diào)整的固定匯率制，稱為可調(diào)整的釘住匯率制（Adjustable Pegging System）。l一般認為，固定匯率制是從19世紀中末期金本位制實行以來，一直持續(xù)到1973年；1973年以后，世界主要工業(yè)國實行的是浮動匯率制。l1973年后，仍然有些國家實行固定匯率制度，卻并不規(guī)定金平價。因此，固定匯率制應當有一個更準確的定義。第二種定義：固定匯率制是指政府用行政或法律手段確定、公布、維持本國貨幣與某種參考物之間固定比價的匯率制度。充當參考物的東西可以是黃金，也可以是某一種外國貨幣，也可以

22、是某一組貨幣。2、浮動匯率制度定義：浮動匯率制是指匯率水平完全由外匯市場上的供求決定，政府不加任何干預的匯率制度。關于匯率變動，有兩組概念要注意：l法定升值(Revaluation)和法定貶值(Devaluation)l升值(Appreciation)和貶值(Depreciation）前者是政府行為，后者是市場現(xiàn)象。當然，有時人們也不嚴格區(qū)分，籠統(tǒng)地稱升值或貶值，匯率上升或匯率下降。浮動匯率制的類型：1.按政府是否干預可分為：自由浮動和管理浮動l自由浮動(Free Floating)：又稱清潔浮動(Clean Floating)，指貨幣當局對外匯市場不加任何干預，完全聽任匯率隨市場供求的變動而

23、自由漲落。l管理浮動(Managed Floating)：又稱骯臟浮動（Dirty Floating），指貨幣當局對外匯市場進行干預，以使匯率朝著有利于本國經(jīng)及發(fā)展的方向浮動（目前各主要工業(yè)國都是實行管理浮動）。2.按匯率浮動的形式可分為：l單獨浮動：指一國貨幣不與其他國家的貨幣發(fā)生固定聯(lián)系，而是單獨根據(jù)外匯市場的供求情況進行浮動。l聯(lián)合浮動：又稱“共同浮動”或“集體浮動”，是指一些參加經(jīng)濟聯(lián)合體的國家，在聯(lián)合體內(nèi)的成員國之間實行固定匯率，而對聯(lián)合體之外的非成員國貨幣則實行共升共降的浮動匯率。l釘住浮動：將本國貨幣與某一種或某幾種貨幣掛鉤，采取釘住的辦法，隨被釘住貨幣的匯率變動而浮動。1999

24、年，國際貨幣基金組織對匯率制度進行了重新分類。l無獨立法定貨幣的匯率制度l貨幣局制度l傳統(tǒng)的固定釘住制（包括管理浮動下的實際釘住制l釘住水平帶的匯率制l爬行釘住制l爬行帶內(nèi)浮動l不事先宣布干預方式的管理浮動（無區(qū)間的有管理浮動）l單獨浮動（自由浮動）l八種匯率制度歸納為三種類型：固定匯率制度、自由浮動匯率制度和中間匯率制度，其中固定匯率制度包括新分類法中的前兩種，自由浮動匯率制度僅指新分類法中的第八種，而中間匯率制度則包括了新分類法中的第三至第七種。中間匯率制度的一個共同特點是，都是在政府控制下，匯率在一個或大或小的范圍內(nèi)變化，它們之間沒有質(zhì)的區(qū)別。第四節(jié)第四節(jié) 匯率制度（續(xù)）匯率制度（續(xù)）（

25、一）、固定匯率制與浮動匯率制之爭固定匯率制與浮動匯率制孰優(yōu)孰劣，經(jīng)濟學家們爭論不休。二、匯率制度的選擇贊成浮動匯率制的理由主要有：1.國際收支均衡得以自動實現(xiàn)，無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟為代價(注：這正是固定匯率制的弊端,下同)。2.增加本國貨幣政策的自主性（固定匯率制下，貨幣政策與主要貿(mào)易伙伴國貨幣政策同向變動）。3.避免國際性的通貨膨脹傳播（固定匯率制則難以避免，這有兩個途徑：一是造成國內(nèi)外匯儲備增加的途徑；二是通過一價定律造成本國商品和勞務價格上升的途徑）。4.無需太多的外匯儲備，可節(jié)約外匯資金用于經(jīng)濟發(fā)展。5.可促進自由貿(mào)易，提高資源配置的效率（可避免固定匯率制下為維持國際收支平衡而采取的管制

26、措施，從而避免了本國資源配置的扭曲）。6.可以提高國際貨幣制度的穩(wěn)定性，避免金融危機（固定匯率制度下，易出現(xiàn)累積性的長期國際收支赤字，大量消耗外匯儲備，突然爆發(fā)金融危機）。反對浮動匯率制的理由主要有：1.給國際貿(mào)易和國際投資帶來很大的不確定性（這正是固定匯率制的優(yōu)點）。2.使一國更有通貨膨脹傾向（使赤字國削弱物價紀律；本幣匯率下浮導致進口價格，從而一般物價的上升，而當本幣上浮時，由于棘輪效應，國內(nèi)物價卻不下降）。3.匯率波動影響國內(nèi)資源的有效配置（在對外部門和非對外部們之間的配置）。4.匯率自由波動未必能隔絕國外經(jīng)濟對本國經(jīng)濟的干擾。這是因為在國際資本流動日益發(fā)展的情況下，使國際收支自動達成均

27、衡的匯率未必就是使經(jīng)常賬戶收支達成均衡的匯率。可見，固定匯率制度和浮動匯率制度各有利弊，不能簡單地說哪一種匯率制度更為優(yōu)越。因此這種爭論很自然地沿著兩個方向發(fā)展。一個方向是研究什么條件下固定（或浮動）匯率制度是更合理的；另一個方向是研究什么樣的匯率制度可以較好地結(jié)合固定匯率制度與浮動匯率制度的優(yōu)點。前一方向的研究形成了經(jīng)濟論、依附論，和最適度通貨區(qū)理論；后一方向的研究則產(chǎn)生了諸如爬行釘住、匯率目標區(qū)等新的匯率制度的設計。1.1.經(jīng)濟論經(jīng)濟論該理論認為一國匯率制度選擇，主要受經(jīng)濟方面因素決定。這些因素包括：經(jīng)濟開放程度；經(jīng)濟規(guī)模；進出口貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和地域分布；國內(nèi)金融市場的發(fā)達程度及與國際金融

28、市場的一體化程度；相對通貨膨脹率。經(jīng)濟開放程度高，經(jīng)濟規(guī)模小，或者進出口集中在某幾種商品或某一國家的國家，一般傾向于實行固定匯率制或釘住匯率制。經(jīng)濟開放程度低，進出口商品多樣化或地域分布分散化，同國際金融市場聯(lián)系密切，資本流出入較為可觀和頻繁，或國內(nèi)通脹率與其他主要國家不一致的國家，則傾向于實行浮動匯率制或彈性匯率制度。2最適通貨區(qū)論1961年，美國經(jīng)濟學家羅伯特蒙代爾首次提出“最適度通貨區(qū)”概念，他設想將世界劃分為若干通貨區(qū)，各區(qū)域內(nèi)采用共同貨幣或?qū)嵭泄潭▍R率制，而不同通貨區(qū)之間則實行浮動匯率制。生產(chǎn)要素流動性越高的國家之間，越適宜于組成共同的通貨區(qū)；而生產(chǎn)要素跨國界流動性越弱的國家，越適宜

29、于組成單獨的通貨區(qū)，實行浮動匯率制。3爬行釘住制爬行釘住制是指匯率可以做經(jīng)常、小幅度調(diào)整的固定匯率制。這一制度有兩個基本特征：首先，實施國負有維持某種平價的義務，這使得它屬于固定匯率制這一大類。其次，這一平價可以經(jīng)常、小幅度地調(diào)整（例如調(diào)整2%3%）。4匯率目標區(qū)制匯率目標區(qū)制的含義可分為廣義和狹義兩種。廣義的匯率目標區(qū)是指將匯率浮動限制在一定區(qū)域內(nèi)（例如中心匯率的上下各10%）的匯率制度。狹義的匯率目標區(qū)是特指美國學者威廉姆森（J.Williamson）于20世紀80年代初提出的以限制匯率波動范圍為核心的，包括中心匯率及其變動幅度的確定方法、維系目標區(qū)的國內(nèi)政策搭配、實施目標區(qū)的國際政策協(xié)調(diào)

30、等一整套內(nèi)容的國際政策協(xié)調(diào)方案。我們介紹廣義匯率目標區(qū)理論。5.5.不可能不可能“三位一體三位一體”論論A代表選擇貨幣政策的獨立性和匯率穩(wěn)定；B代表選擇貨幣政策的獨立性和資本自由流動；C代表選擇匯率穩(wěn)定和資本自由流動。匯率穩(wěn)定貨幣政策的獨立性資本自由流動ABC外匯管制是指一國政府通過頒布法令，授權(quán)指定機構(gòu)對境內(nèi)或管轄范圍內(nèi)的居民及非居民的外匯收、支、存、兌等活動及外匯匯率進行管理和控制。一、外匯管制的演變和目的第四節(jié)第四節(jié) 外匯管制外匯管制（一）外匯管制的演變外匯管制是資本主義對外經(jīng)濟金融關系和貿(mào)易關系發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。第一次世界大戰(zhàn)以前，世界各主要資本主義國家普遍實行金本位制。在金本

31、位制下，黃金可以自由輸出入，匯率可以自動調(diào)節(jié)并保持相對穩(wěn)定，國際收支可以自動恢復均衡，因此沒有實行外匯控制的必要。（二）外匯管制的原因和目的從外匯管制的演變過程來看，一般而言，一國實行外匯管制的直接原因，在于防止或解決國際收支嚴重逆差、黃金外匯大量流失、本幣匯率難以維持的問題。對于發(fā)展中國家，解決外匯資金短缺問題往往是實行外匯管制的一個主要原因。顯然，國實行外匯管制的根本目的，則是改善本國國際收支狀況、穩(wěn)定本幣匯率，促進本國經(jīng)濟發(fā)展。具體而言，一國實行外匯管制的主要目的是：（1）限制進口，促進出口，改善國際收支，增加外匯收入。（2）限制資本外逃，防止外匯投機，穩(wěn)定外匯市場匯率。（3）保護本國產(chǎn)

32、業(yè)，緩解就業(yè)壓力，穩(wěn)定國內(nèi)物價水平。（4）增加財政收入。（一）外匯管制的機構(gòu)實行外匯管制的機構(gòu)，即外匯管制的主體，國際上有三種類型：第一類是國家授權(quán)中央銀行作為外匯管理機關，如英國是英格蘭銀行代表財政部執(zhí)行外匯管理工作。第二類是國家專設外匯管理機構(gòu)，如意大利、法國和中國等國就指令中央銀行專設外匯管理局，專門負責外匯管理工作。第三類是通過國家行政部門直接負責外匯管理，如美國的外匯管理便由財政部負責，日本的外匯管理則由大藏省和通產(chǎn)省負責。二、外匯管制的機構(gòu)、對象及區(qū)域（二）外匯管制的對象外匯管制的對象分為對人和對物兩個方面。對人的管制主要包括法人和自然人。根據(jù)法人（legal person）和自然

33、人（natural person）居住地點不同，把法人和自然人劃分為居民（resident）和非居民（non resident）。居民是指在本國境內(nèi)長期居住的自然人和法人及派駐國外的本國機關、企業(yè)和工作人員。非居民是指長期居住在或設在本國境外的自然人和法人及外國派駐本國的外交人員。對物的管制指對各種外匯有價資產(chǎn)的管制，這些外匯資產(chǎn)具體包括外鈔、黃金、外匯支付憑證（匯票、本票、支票等）和各種外匯有價證券（股票、公司債券、人壽保險單等）；有的國家還包括白金和鉆石。（三）外匯管制的區(qū)域外匯管制的區(qū)域通常以本國法律生效范圍為限。對區(qū)域性經(jīng)濟聯(lián)合體來說，對聯(lián)合體內(nèi)不實行管制，對外則實行外匯管制。在實踐中

34、，一些國家對不同國家和地區(qū)實行不同的外匯管制政策，對友好國家和盟國外匯管制較松，對其他國家則外匯管制較嚴。（一）貿(mào)易外匯管制貿(mào)易外匯收支的管制主要體現(xiàn)在進口付匯和出口收匯兩個方面：(1)出口收匯。出口收匯是指規(guī)定出口商必須把全部或一部分出口貿(mào)易所得的外匯收入按官方匯率售給指定外匯銀行，以集中國家外匯收入，統(tǒng)一使用；(2)進口付匯。進口付匯是指對進口商品實行嚴格的審批手續(xù)，如有進口許可證制、進口存款預交制、進口押金制、進口用匯審批制等等，以適當限制商品的進口，減少外匯支出。三、外匯管制的類型（二）非貿(mào)易外匯管制對非貿(mào)易外匯的管制是指對除貿(mào)易收支項目和資本項目以外的各項外匯收支的管制，其中包括運輸

35、費、保險費、傭金、股利、專利費、許可證費、技術(shù)勞務費、稿費、獎學金等各項收支。（三）資本輸出入管制無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都很重視資本的輸出入，因為一國的資本輸出入會直接影響一國的國際收支，也影響一國的經(jīng)濟增長和發(fā)展。不過，由于各國的情況不一，決定了它們對資本輸出入的管制也不同。（四）匯率管制匯率管制的常用方法是實行復匯率制。1.固定的差別匯率制 2.外匯轉(zhuǎn)移證制度3.混合匯率制。（五）黃金管制有些國家對黃金交易進行管制，一般不準私自輸出或輸入黃金，有的國家對出售黃金還要征稅。（六）銀行非居民存款帳戶管制實行外匯管制的帳戶一般分三種：（1）國外帳戶。（2）國內(nèi)帳戶。（3）只進不出帳戶。一、

36、中國的外匯管理一、中國的外匯管理（一）外匯管理的目的我國外匯管理的目的是：1維護國際收支平衡和對外活動正常進行隨著國際貿(mào)易的發(fā)展及國際資本流動規(guī)模的日益擴大，國際間債權(quán)債務關系也迅速發(fā)展，這就要求國家有一定的國際支付手段。國際支付手段不足或出現(xiàn)外貿(mào)逆差，會嚴重影響國內(nèi)經(jīng)濟的均衡發(fā)展。而實行外匯管制，如采取鼓勵出口、限制進口、鼓勵外資流人，限制本國資金外流等措施，就會使國際收支趨于平衡。第五節(jié)第五節(jié) 中國的外匯管理與人民幣匯率制度中國的外匯管理與人民幣匯率制度2維護本國貨幣和匯率的穩(wěn)定，促進本國經(jīng)濟發(fā)展通過外匯管制，控制外匯的供給與需求，促進其平衡，能有效地使本國貨幣對外國貨幣的匯率保持穩(wěn)定，促

37、進國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。同時，通過外匯管制，鼓勵出口，限制進口，防止外國商品大量傾銷沖擊本國的民族工業(yè)，有效保護國內(nèi)市場，促進本國經(jīng)濟的發(fā)展。（二）外匯管理的機構(gòu)國家外匯管理局是我國管理外匯的主管機關，行使國家外匯管理職能。（三）外匯管理的主要內(nèi)容根據(jù)1996年1月29日國務院頒布的中華人民共和國外匯管理條例，外匯管理的主要內(nèi)容有：1對經(jīng)常項目的外匯管理2對資本項目的外匯管理3對金融機構(gòu)外匯業(yè)務的管理4對人民幣匯率和外匯市場的管理二、人民幣匯率制度二、人民幣匯率制度（一）人民幣匯率制度的演變自1948年12月1日，中國人民銀行正式成立，并發(fā)行了統(tǒng)一的貨幣人民幣以來，人民幣匯率制度經(jīng)歷了如下七個階段：

38、1第一階段：國民經(jīng)濟恢復時期的匯率制度（1949.11952.12）l這一階段內(nèi)，人民幣匯率的安排主要是釘住美元，以國內(nèi)外物價對比法為基礎。2第二階段：集中計劃經(jīng)濟時期的匯率制度（1953.1月1973.1）l這一階段，人民幣匯率主要與個別西方主要國家貨幣掛鉤，只是在某種外幣公開貶值或升值時作相應調(diào)整，強調(diào)匯率穩(wěn)定，高估人民幣幣值并實行高度的外匯管制。3第三階段：釘住“一籃子”貨幣的匯率制度（1973.21980.12）l這一階段，人民幣匯率釘住“一籃子”貨幣。4第四階段：從雙重匯率轉(zhuǎn)向單一匯率制度（1981.11985.12）l這一階段，起初人民幣實行雙重匯率制度。5第五階段：雙軌制下有管理

39、浮動的匯率制度(1986.11993.12)l這一階段，我國實行的是官方匯價與外匯市場調(diào)劑價并存的有管理浮動的匯率制度。6第六階段：以市場供求為基礎的、單一的、釘住美元的、有管理的浮動匯率制度（1994.12005.7）l1994年1月1日，我國開始實行以市場供求為基礎的、單一的、釘住美元的、有管理的浮動匯率制。7第七階段：市場供求為基礎的、單一的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯率制度（2005.7）（二）當前階段人民幣匯率制度 這一新的人民幣匯率體制和匯率形成機制有如下要點：l1自2005年7月21日起，我國開始實行以市場供求為基礎的單一的、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)的、有管理的浮動匯

40、率制度。人民幣匯率不再釘住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機制。22005年7月21日19時，人民幣兌美元升值2%，美元對人民幣匯率調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍保持在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。3中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當日銀行間外匯市場美元、歐元、日元和港元這些交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。4中國人民銀行將根據(jù)市場發(fā)育狀況和經(jīng)濟金融形勢，適時調(diào)整匯率浮動區(qū)間。同時，中國人民銀行負責根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，以市場供求為基礎，參考籃子貨幣匯率變動，對人民幣匯率進行管理和調(diào)節(jié)，維護人民幣匯率的正常浮動，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進國際收支基本平衡，維護宏觀經(jīng)濟和金融市場的穩(wěn)定。