財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)課件：第6章 證券投資管理

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1、第四章 賬戶(hù)與復(fù)式記賬第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資第四節(jié)第四節(jié) 基金投資基金投資第五節(jié)第五節(jié) 證券投資組合決策證券投資組合決策第六章 證券投資管理 u 知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)u 技能目標(biāo)技能目標(biāo) 學(xué)習(xí)目標(biāo)學(xué)習(xí)目標(biāo)思考：企業(yè)為什么要進(jìn)行證券投資？證券投資有何特點(diǎn)？第一節(jié)第一節(jié) 證券投資概述證券投資概述【引例】【引例】證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)證券投資的收益與風(fēng)險(xiǎn)u 背景與情境：背景與情境：唐山港集團(tuán)股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱(chēng)為唐山港集團(tuán)股份有限公司，證券簡(jiǎn)稱(chēng)為“唐山港唐山港”，證券代碼為，證券代碼為“601000”601000”，位于河北省唐

2、山市，公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為碼頭和其他港口設(shè)施經(jīng)營(yíng)等，位于河北省唐山市，公司主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為碼頭和其他港口設(shè)施經(jīng)營(yíng)等業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)。公司A A股股本為股股本為10000000001000000000股，其中股，其中160000000160000000股于股于20102010年年7 7月月5 5日起上市交易日起上市交易。然而自從其。然而自從其A A股上市以來(lái)，其最高交易價(jià)格除了股上市以來(lái)，其最高交易價(jià)格除了20102010年年8 8月月1616、8 8月月1717日和日和8 8月月1919日日分別達(dá)到了分別達(dá)到了8.288.28元元/股，股，8.238.23元元/股和股和8.208.20元元/股，其余

3、交易日價(jià)格均低于其股，其余交易日價(jià)格均低于其IPOIPO價(jià)格價(jià)格8.208.20元。也就是說(shuō)該股的一級(jí)市場(chǎng)投資者幸運(yùn)購(gòu)買(mǎi)到該股票后一直處于虧損狀況，元。也就是說(shuō)該股的一級(jí)市場(chǎng)投資者幸運(yùn)購(gòu)買(mǎi)到該股票后一直處于虧損狀況，這種局面持續(xù)到了這種局面持續(xù)到了20102010年年1010月中旬。月中旬。某個(gè)人投資者于某個(gè)人投資者于20102010年在二級(jí)市場(chǎng)上以每股年在二級(jí)市場(chǎng)上以每股7.927.92元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了30003000股唐山港，股唐山港，當(dāng)日該股的最低交易價(jià)格為當(dāng)日該股的最低交易價(jià)格為7.727.72元，最高為元，最高為7.977.97元。三天后，即其第二個(gè)交易日，唐元。三天后，

4、即其第二個(gè)交易日，唐山港股價(jià)突然上漲，最高達(dá)到了山港股價(jià)突然上漲，最高達(dá)到了8.568.56元元/股，該投資者立即出手其手中的唐山港股票股，該投資者立即出手其手中的唐山港股票20002000股，出售價(jià)格為股，出售價(jià)格為8.508.50元元/股。不考慮交易費(fèi)用，其投資收益率達(dá)到了股。不考慮交易費(fèi)用，其投資收益率達(dá)到了7.23%7.23%，換，換算成年化收益率則高達(dá)算成年化收益率則高達(dá)659%659%！然而，其手中剩下的然而，其手中剩下的10001000股在隨后的交易日成交價(jià)格一直低于股在隨后的交易日成交價(jià)格一直低于8.508.50元元/股，直到股，直到20102010年年1111月月8 8日。而

5、日。而20102010年年1010月月1919日該股的最高成交價(jià)格僅為日該股的最高成交價(jià)格僅為8.308.30元。若投資者將剩元。若投資者將剩余余10001000股選擇了在股選擇了在20102010年年8 8月月1919日按當(dāng)日最高價(jià)格出售，則相比于日按當(dāng)日最高價(jià)格出售，則相比于20102010年年8 8月月1818日安日安8.508.50元價(jià)格出售，則損失了元價(jià)格出售，則損失了200200元，損失率為元，損失率為2.35%2.35%，折算成年華收益為，折算成年華收益為423%423%！u 分析討論：分析討論：證券投資有何利弊？證券投資有何利弊？一、一、證券投資目的與特征證券投資目的與特征p

6、證券投資證券投資是指投資者將資金投是指投資者將資金投資于股票、債券、基金及衍生證資于股票、債券、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。投資行為。（一）證券投資的概念與目的（一）證券投資的概念與目的證券投資的主要目的證券投資的主要目的 （1）與企業(yè)長(zhǎng)期資金計(jì)劃相配合。）與企業(yè)長(zhǎng)期資金計(jì)劃相配合。（2）存放暫時(shí)閑置的資金。）存放暫時(shí)閑置的資金。（3）獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。）獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的投資收益。（4）獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)。）獲得被投資企業(yè)的控制權(quán)。（二）證券投資的特征（二）證券投資的特征u（1 1）流動(dòng)性強(qiáng)；）流動(dòng)性強(qiáng)；u（2 2）價(jià)格不穩(wěn)定；）價(jià)格不

7、穩(wěn)定；u（3 3）交易成本低。）交易成本低。二、證券投資的種類(lèi)二、證券投資的種類(lèi) 債券投資債券投資 股票投資股票投資 基金投資基金投資 期貨投資期貨投資 期權(quán)投資期權(quán)投資 證券組合投資證券組合投資 三、證券投資的基本程序三、證券投資的基本程序 p 開(kāi)戶(hù)開(kāi)戶(hù) p 委托買(mǎi)賣(mài)委托買(mǎi)賣(mài) p 清算交割清算交割 p 過(guò)戶(hù)過(guò)戶(hù) 證券投資的種類(lèi)證券投資的種類(lèi)本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)證券投資的目的和特征證券投資的目的和特征證券投資的基本程序證券投資的基本程序思考：債券投資有什么利弊？債券投資決策的依據(jù)是什么？第二節(jié)第二節(jié) 債券投資債券投資一、債券投資的目的和特點(diǎn)一、債券投資的目的和特點(diǎn) 債券債券是企業(yè)和政府發(fā)行的信用票

8、據(jù)是企業(yè)和政府發(fā)行的信用票據(jù)，是發(fā)行者為籌集資金是發(fā)行者為籌集資金而而向債權(quán)人發(fā)行的，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券有價(jià)證券。（一）債券投資的目的）債券投資的目的p 企業(yè)進(jìn)行企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的：短期債券投資的目的：為了為了合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。獲得收益。p 企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債券投資的目的：債券投資的目的：為了為了獲得穩(wěn)定的收益。獲得穩(wěn)定的收益。（二）債券投資的特點(diǎn)）債券投資的特點(diǎn)（1）期限性）期限性（2）流動(dòng)性）流動(dòng)性

9、（3）安全性）安全性（4）收益性）收益性（三）債券投資的決策依據(jù)（三）債券投資的決策依據(jù)u 企業(yè)是否購(gòu)買(mǎi)某種債券，必須先進(jìn)行企業(yè)是否購(gòu)買(mǎi)某種債券，必須先進(jìn)行收益評(píng)價(jià)，即評(píng)價(jià)債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。收益評(píng)價(jià)，即評(píng)價(jià)債券的收益和風(fēng)險(xiǎn)。u 評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有兩個(gè)：評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)主要有兩個(gè)：債券的價(jià)值和債券的到期收益率。債券的價(jià)值和債券的到期收益率。二、二、債券價(jià)值的計(jì)算與分析債券價(jià)值的計(jì)算與分析u 債券的價(jià)值債券的價(jià)值，也稱(chēng)債券的內(nèi)在價(jià)值，也稱(chēng)債券的內(nèi)在價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。u 債券投資的債券投資的現(xiàn)金流出現(xiàn)金流出是其購(gòu)買(mǎi)債券的是其購(gòu)買(mǎi)債券的價(jià)格，

10、其價(jià)格，其現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入主要包括利息和到期主要包括利息和到期歸還的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金。歸還的本金或出售時(shí)獲得的現(xiàn)金。債券價(jià)值計(jì)算的基本模型債券價(jià)值計(jì)算的基本模型 p 債券價(jià)值計(jì)算的基本模型是：n In It t M M V V t=1t=1（1 1i i）t t （1 1i i）n n 式中：V是債券的價(jià)值；It是第t年的債券利息；n現(xiàn)在至債券到期的年限；i貼現(xiàn)率；M債券的面值。若債券是固定利率、每年支付利息，到期還本，則債券的價(jià)值可表示為：V VI(PI(PA A，i i，n)n)M(PM(PF F，i i，n)n)債券價(jià)值的決策標(biāo)準(zhǔn)債券價(jià)值的決策標(biāo)準(zhǔn)u 當(dāng)當(dāng)債券的價(jià)值債券的價(jià)值大于或

11、等于大于或等于該債券的該債券的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可以可以投資。投資。u 當(dāng)債券的價(jià)值當(dāng)債券的價(jià)值小于小于該債券的市場(chǎng)價(jià)該債券的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，格時(shí)，不可以不可以投資。投資。【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-1】某企業(yè)于2010年6月1日購(gòu)買(mǎi)了一張面值10 000元的債券，其票面利率為8，每年6月1日計(jì)算并支付一次利息。該債券于5年后的5月31日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為6，債券的價(jià)格為10 500元。該企業(yè)是否應(yīng)購(gòu)買(mǎi)該債券?解解:該債券價(jià)值為：該債券價(jià)值為：V=10 0008(PA，6%，5)十十10 000(PF，6，5)8004.212410 0000.7473 10842.90(元元)因?yàn)?，債券的價(jià)

12、值因?yàn)?，債券的價(jià)值10842.90元大于其價(jià)格元大于其價(jià)格10 500元，元，所以，是值得買(mǎi)的。所以，是值得買(mǎi)的。訓(xùn)練訓(xùn)練1 1 債券價(jià)值計(jì)算與分析債券價(jià)值計(jì)算與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算與分析債券的價(jià)值?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確計(jì)算債券價(jià)值，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司于2012年7月1日購(gòu)買(mǎi)一份面值為100萬(wàn)元、期限為3年的A公司同日發(fā)行的債券，其票面利率為6，每年的7月1日計(jì)算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為8，該債券的市價(jià)為94萬(wàn)元，請(qǐng)你判斷該公司是否進(jìn)行投資。訓(xùn)練訓(xùn)練1 分析提示分析提示 解：債券價(jià)值為：V=I(P/A,i,n)

13、+M(P/F,i,n)=1006%(P/A,8%,3)+100(P/F,8%,3)=62.577+1000.794=94.862(萬(wàn)元)因?yàn)閭瘍r(jià)值94.862萬(wàn)元市價(jià)94萬(wàn)元，所以該公司值的投資。三、三、債券到期收益率的計(jì)算債券到期收益率的計(jì)算債券的到期收益率債券的到期收益率是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲得的收益率。有至到期日可獲得的收益率。它是能夠使它是能夠使債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格債券未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。1 1）固定利率、每年付息，到期還本，到）固定利率、每年付息，到期還本，到期收益率的計(jì)算期收益率的計(jì)算 p求解下列

14、方程：求解下列方程：p購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息購(gòu)進(jìn)價(jià)格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V VI(PI(PA A，i i，n)n)M(PM(PF F，i i，n)n)式中：式中：V V債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；I I每年的債券利息；每年的債券利息；n n到期的年數(shù)；到期的年數(shù)；i i貼貼現(xiàn)率；現(xiàn)率；M M債券的面值。債券的面值。2）債券到期收益率的近似計(jì)算債券到期收益率的近似計(jì)算p 債券的到期收益率可用簡(jiǎn)便算法計(jì)算：債券的到期收益率可用簡(jiǎn)便算法計(jì)算：I I（M MP P）N N R R 100100 （M MP P）2 2 式中：I每年的利息；M到期歸還的本金；P

15、買(mǎi)價(jià)；N年數(shù)?！就接?jì)算【同步計(jì)算6-2】某企業(yè)于2010年2月1日購(gòu)買(mǎi)了10張面值1 00元的債券，債券的價(jià)格為110.5元，其票面利率為8，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息。該債券于5年后的1月31日到期。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算該債券的到期收益率。參考答案（一）參考答案（一）解：該債券的到期投資收益率可通過(guò)如下步驟計(jì)算：1 105=1 0008%(PA，i，5)1 000(PF，i，5)求解該方程采用試誤法或逐次測(cè)試法。用i=6試算：10006%(PA，6，5)1 000(PF，6，5)804.2121 0000.747=1 083.96（元）貼現(xiàn)結(jié)果1083.96小于1105，可判

16、斷其收益率低于6，故應(yīng)減小貼現(xiàn)率。用i=4試算：1 0008%(PA，4，5)1 000(PF，4，5)804.4521 0000.8221 178.16（元）貼現(xiàn)結(jié)果高于1 105，可以判斷，該債券的到期收益率介于4至6之間。用插值法計(jì)算如下：1178.161 105R4 （64）1 178.161 083.96 5.55參考答案（二）參考答案（二）將上例數(shù)據(jù)代入簡(jiǎn)化計(jì)算公式：80（1 0001 105）5 R 100 （1 0001 105）2 5.6 從簡(jiǎn)便公式可以看出：若買(mǎi)價(jià)和面值不等，則收益率和票面利率不同?！就接?jì)算【同步計(jì)算6-3】某企業(yè)2009年2月1日平價(jià)購(gòu)入一張面值為500

17、元的債券，其票面利率為8，按單利計(jì)息，2014年的1月31日到期，一次還本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。解：該債券的到期投資收益率計(jì)算如下：解：該債券的到期投資收益率計(jì)算如下：500500（158）（P/F，i，5）（P/F，i，5）5007000.714 查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714，則，則R7。訓(xùn)練訓(xùn)練2 債券到期收益率的計(jì)算與分析債券到期收益率的計(jì)算與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算與分析債券的到期收益率?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確計(jì)算債券到期收益率，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司計(jì)劃于2011

18、年12月1日購(gòu)買(mǎi)一份面值為100萬(wàn)元、期限為3年的A公司同日發(fā)行的債券，其票面利率為6，每年的7月1日計(jì)算并支付一次利息，并于3年后的6月30日到期。當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利率為8，該債券的市價(jià)為94萬(wàn)元，請(qǐng)你計(jì)算債券到期收益率，并判斷該公司是否進(jìn)行投資。訓(xùn)練訓(xùn)練2 分析提示分析提示 94=1006%(P/A，i，3)+100(P/F，i，3)當(dāng)i=10%時(shí),6(P/A，10%，3)+100(P/F，10%，3)=90.022 當(dāng)i=8%時(shí),6(P/A，8%，3)+100(P/F，8%，3)=94.862 所以R=8%+(94.862-94)(94.862-90.022)(10%-8%)=8.36%四、債

19、券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)u 違約風(fēng)險(xiǎn) u 利息率風(fēng)險(xiǎn) u 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)u 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) u 期限性風(fēng)險(xiǎn) 債券到期收益率的計(jì)算債券到期收益率的計(jì)算本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)債券投資的目的與特點(diǎn)債券投資的目的與特點(diǎn)債券價(jià)值的分析與計(jì)算債券價(jià)值的分析與計(jì)算債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)債券投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)思考：為什么大多數(shù)投資者會(huì)熱衷于股票投資？如何進(jìn)行股票投資決策？第三節(jié)第三節(jié) 股票投資股票投資一、股票投資的目的和特點(diǎn)一、股票投資的目的和特點(diǎn) 股票股票是股份公司發(fā)給股東(出資者)證明其投資入股，并有權(quán)取得股息收入的憑證，也是股份公司對(duì)出資者表示股東權(quán)力的證書(shū)。（一）股票投資的目的（一）股票投資的目的 企業(yè)進(jìn)行股

20、票投資的目的主要有兩種：企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要有兩種：一是獲利一是獲利，作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)作為一般的證券投資，獲得股利收入及股票買(mǎi)賣(mài)價(jià)差收入；差收入；二是控股二是控股，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目通過(guò)購(gòu)買(mǎi)某一企業(yè)的大量股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。的。（二）股票投資的特點(diǎn)（二）股票投資的特點(diǎn)p永久性永久性 p參與性參與性 p流通性流通性 p風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性 二、二、股票價(jià)值計(jì)算的基本模型股票價(jià)值計(jì)算的基本模型 股票價(jià)值股票價(jià)值即求股票未來(lái)現(xiàn)金流入即求股票未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。的現(xiàn)值。股票價(jià)值的計(jì)算類(lèi)似于債券價(jià)值股票價(jià)值的計(jì)算類(lèi)似于債券價(jià)值的計(jì)算。的計(jì)算。永久

21、性持有永久性持有的的股票價(jià)值計(jì)算的基本模型股票價(jià)值計(jì)算的基本模型p D D1 1 D D2 2 D Dn n V V （1 1R Rs s）1 1 （1 1R Rs s）2 2 （1 1R Rs s）n n D Dt t =t=1 t=1（1 1R Rs s）t t 式中：式中：V V股票的價(jià)值；股票的價(jià)值；D Dt t第第t t年的股利；年的股利；R Rs s折現(xiàn)率，即股票必要的報(bào)酬率；折現(xiàn)率，即股票必要的報(bào)酬率；t t年份。年份。不打算永久性持有不打算永久性持有股票價(jià)值的模型股票價(jià)值的模型p n Dn Dt t P Pn n V=+V=+t=1 t=1（1 1R Rs s）t t （1 1

22、R Rs s）n n 式中：V股票的價(jià)值；Dt第t年的股息；Rs股票最低或必要的報(bào)酬率；t年份；Pn第n年的市場(chǎng)價(jià)格。三、三、股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用p零成長(zhǎng)股票的價(jià)值零成長(zhǎng)股票的價(jià)值 p固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 p非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 p市盈率法分析股票價(jià)值市盈率法分析股票價(jià)值 （一）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值（一）零成長(zhǎng)股票的價(jià)值p零成長(zhǎng)股票零成長(zhǎng)股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的股票，則股利的支付過(guò)程是一個(gè)永續(xù)年金。其價(jià)值計(jì)算公式為：p V VD DR Rs s 【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-4】某種股票每年股利均為某種股票每年股利均為2元，投資元，投資

23、者要求的最低報(bào)酬率為者要求的最低報(bào)酬率為5，求該股票的價(jià)值。，求該股票的價(jià)值。解：該股票的價(jià)值為：解：該股票的價(jià)值為：V=DRs=25%=40（元）（元）也就是說(shuō)，在該股票每年股利為也就是說(shuō)，在該股票每年股利為2元，市場(chǎng)報(bào)酬率為元，市場(chǎng)報(bào)酬率為5的條件時(shí)，當(dāng)該股票市價(jià)為的條件時(shí)，當(dāng)該股票市價(jià)為40元或元或40元以下時(shí)便可投資元以下時(shí)便可投資。如果當(dāng)時(shí)投資者買(mǎi)入該股票的市價(jià)為。如果當(dāng)時(shí)投資者買(mǎi)入該股票的市價(jià)為45元時(shí)，每年獲元時(shí)，每年獲取取2元的固定股利，則其實(shí)際的投資報(bào)酬率為：元的固定股利，則其實(shí)際的投資報(bào)酬率為：R=DP=245=4.44%可見(jiàn)，當(dāng)市價(jià)低于股票價(jià)值購(gòu)入時(shí)，其實(shí)際報(bào)酬率便會(huì)可見(jiàn)

24、，當(dāng)市價(jià)低于股票價(jià)值購(gòu)入時(shí)，其實(shí)際報(bào)酬率便會(huì)高于投資者所要求的最低報(bào)酬率。高于投資者所要求的最低報(bào)酬率。訓(xùn)練訓(xùn)練3 股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算與分析零成長(zhǎng)股票價(jià)值。【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確計(jì)算零成長(zhǎng)股票價(jià)值，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某種股票每年股利均為5元，投資者要求的最低報(bào)酬率為6，計(jì)算該股票的價(jià)值，并評(píng)價(jià)其投資可行性。訓(xùn)練訓(xùn)練3 分析提示分析提示 V=5/6%=83.33元 所以，在該股票每年股利為5元，市場(chǎng)報(bào)酬率為6%的條件時(shí)，當(dāng)該股票市價(jià)低于或等于83.33元時(shí)便可投資。（二）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（二）固定成長(zhǎng)

25、股票的價(jià)值（1 1）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算：）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值的計(jì)算：DtD0（1g）t P P D D0 0（1 1g g）/（R Rs sg g）P P D D1 1/（R Rs sg g）（2 2）股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算：）股票投資的預(yù)期報(bào)酬率計(jì)算：R Rs s（D D1 1P P0 0）g g【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-5】某企業(yè)股票目前的股利為2元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為3，投資者期望的最低報(bào)酬率為8，求該股票的內(nèi)在價(jià)值。解：該股票的價(jià)值為：解：該股票的價(jià)值為：D D0 0（1 1g g）2 2（1 13 3）P P R Rs sg 8g 83 3 41.241.2（元）（元）若按若按41

26、.241.2元買(mǎi)進(jìn)，則下年度預(yù)計(jì)的投資報(bào)酬率為：元買(mǎi)進(jìn)，則下年度預(yù)計(jì)的投資報(bào)酬率為：R Rs s（D D1 1P P0 0）g g 2 2（1 13 3）41.241.23 3 8 8訓(xùn)練訓(xùn)練4 股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算與分析固定成長(zhǎng)股票價(jià)值?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確計(jì)算固定成長(zhǎng)股票價(jià)值，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某企業(yè)股票目前的股利為3元，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為5，投資者期望的最低報(bào)酬率為10，計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值，并評(píng)價(jià)其投資可行性。訓(xùn)練訓(xùn)練4 分析提示分析提示 P=3（1+5%）/（10%-5%）=63元所以，在該股票每

27、年股利為3元，市場(chǎng)最低報(bào)酬率為10%，預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為5%的條件時(shí)，當(dāng)該股票市價(jià)低于或等于63元時(shí)便可投資。（三）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值（三）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值 非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)際非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值的計(jì)算，實(shí)際上就是上就是固定成長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算的固定成長(zhǎng)股票價(jià)值計(jì)算的分段分段運(yùn)用運(yùn)用。【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-6】股票市場(chǎng)預(yù)期某公司的股票股利在未來(lái)的3年內(nèi)，高速成長(zhǎng)，成長(zhǎng)率達(dá)到15，以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10，已知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報(bào)酬率為12。試計(jì)算該公司股票目前的市場(chǎng)價(jià)值。參考答案參考答案解：該股票的市場(chǎng)價(jià)值可通過(guò)如下步驟計(jì)算：首先，計(jì)算前首先，計(jì)算

28、前3年的股利現(xiàn)值：年的股利現(xiàn)值：年份 股利(Dt)現(xiàn)值系數(shù)(12)現(xiàn)值(PV Dt)1 3(1+15)0.8929 3.0805 2 3(1+15)2 0.7972 3.1629 3 3(1+15)3 0.7118 3.2477 合 計(jì) 9.4911 然后，計(jì)算第然后，計(jì)算第3年底該股票的價(jià)值：年底該股票的價(jià)值：VD4/（Rsg）3(1+15)3（110）（1210）250.94(元)再計(jì)算其第再計(jì)算其第3年底股票價(jià)值的現(xiàn)值：年底股票價(jià)值的現(xiàn)值：PV=250.94/（1+12）3 =250.940.7118=178.619(元)最后，將上述兩步所計(jì)算的現(xiàn)值相加，便能得到目前該股票的價(jià)值，即：最

29、后，將上述兩步所計(jì)算的現(xiàn)值相加，便能得到目前該股票的價(jià)值，即：V=9.4911178.619=188.11(元)訓(xùn)練訓(xùn)練5 股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】計(jì)算與分析非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確計(jì)算非固定成長(zhǎng)股票價(jià)值，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某人持有A公司的股票，經(jīng)測(cè)算最低投資報(bào)酬率為8，預(yù)計(jì)A公司未來(lái)3年股利將高速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為12。在此以后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為7。A公司最近支付的股利為每股1元。要求：計(jì)算A公司股票的內(nèi)在價(jià)值，并評(píng)價(jià)其投資可行性。訓(xùn)練訓(xùn)練 分析提示分析提示(1)計(jì)算前計(jì)算前3年的股利現(xiàn)值年

30、的股利現(xiàn)值年份 股利 現(xiàn)值系數(shù)(8%)現(xiàn)值1 1(1+12%)(P/F,8%,1)=0.926 1.0372 1(1+12%)2 (P/F,8%,2)=0.857 1.0753 1(1+12%)3 (P/F,8%,3)=0.794 1.116合計(jì) 3.23(2)計(jì)算第計(jì)算第3年底股該股票的價(jià)值年底股該股票的價(jià)值 V=D4/(RS-g)=1(1+12%)3(1+7%)(8%-7%)=150.335(元)(3)計(jì)算其第計(jì)算其第3年底股票價(jià)值的現(xiàn)值年底股票價(jià)值的現(xiàn)值 PVPO=150.335(P/F,8%,3)=119.37(元)(4)A公司股票的內(nèi)在價(jià)值公司股票的內(nèi)在價(jià)值 V=3.23+119.3

31、7=122.60(元)（四）市盈率法分析股票價(jià)值（四）市盈率法分析股票價(jià)值市盈率分析法市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收是以股票的市盈率和每股收益之乘積來(lái)評(píng)價(jià)股票價(jià)值的方法。益之乘積來(lái)評(píng)價(jià)股票價(jià)值的方法。股票價(jià)值股票價(jià)值行業(yè)平均市盈率行業(yè)平均市盈率該股票每股該股票每股年收益年收益 股票價(jià)格股票價(jià)格該股票市盈率該股票市盈率該股票每股年該股票每股年收益收益【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-7】某公司的市盈率為15，該公司的每股收益為0.8元，行業(yè)同類(lèi)企業(yè)股票的平均市盈率為20，求該股票的價(jià)值和價(jià)格。解：該股票的價(jià)格和價(jià)值分別為：解：該股票的價(jià)格和價(jià)值分別為：股票價(jià)格股票價(jià)格=150.8=12(元元)股票價(jià)

32、值股票價(jià)值=200.8=16(元元)說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)略低，股價(jià)基本正常，有一定說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)略低，股價(jià)基本正常，有一定的吸引力。的吸引力。訓(xùn)練訓(xùn)練 股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用與分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】運(yùn)用收益率分析法計(jì)算與分析股票價(jià)值?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠準(zhǔn)確運(yùn)用收益率分析法計(jì)算與分析股票價(jià)值，并運(yùn)用其評(píng)價(jià)投資可行性?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】某公司的市盈率為25，該公司的每股收益為0.8元，行業(yè)同類(lèi)企業(yè)股票的平均市盈率為30，求該股票的價(jià)值和價(jià)格。訓(xùn)練訓(xùn)練 分析提示分析提示 股票價(jià)值=301.2=36（元）股票價(jià)格=251.2=30（元）說(shuō)明，市場(chǎng)對(duì)該股票

33、的評(píng)價(jià)略低，股價(jià)基本正常，有一定吸引力。股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用股票價(jià)值計(jì)算的具體應(yīng)用本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)股票投資的目的與特點(diǎn)股票投資的目的與特點(diǎn)股票價(jià)值計(jì)算的基本模型股票價(jià)值計(jì)算的基本模型思考：投資者為什么要進(jìn)行基金投資？基金投資有哪些優(yōu)勢(shì)？第四節(jié)第四節(jié) 基金投資基金投資一、基金投資的含義和種類(lèi)一、基金投資的含義和種類(lèi) 證券投資基金證券投資基金是是一種一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式集合證券投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位，即通過(guò)發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、債基金管理人管理和運(yùn)

34、用資金，從事股票、債券等金融工具投資券等金融工具投資，并將投資收益按基金投，并將投資收益按基金投資者的比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。資者的比例進(jìn)行分配的一種間接投資方式。（一）基金投資的含義（一）基金投資的含義 （二）基金投資的種類(lèi)（二）基金投資的種類(lèi)p（1）根據(jù)根據(jù)組織形態(tài)的不同，組織形態(tài)的不同，分為分為公司型基金公司型基金與與契約型契約型基金基金p 公司型基金：公司型基金：p 又稱(chēng)為共同基金，是指按照公司法以公司形態(tài)組成的，通過(guò)發(fā)行股份的方式來(lái)籌集的資金。p 契約型基金契約型基金p 又稱(chēng)為單位信托基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與托管人通過(guò)簽訂信

35、托契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。公司型基金與契約型基金的區(qū)別公司型基金與契約型基金的區(qū)別p 資金的性質(zhì)不同：資金的性質(zhì)不同：公司型基金的資金為公司法人的資本，契約型基金的資金是信托資產(chǎn)。p 投資者的地位不同：投資者的地位不同：公司型基金的投資者是公司的股東，通過(guò)股東大會(huì)和董事會(huì)享有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利；契約型基金的投資者是基金契約的當(dāng)事人之一，即受益人，沒(méi)有管理基金資產(chǎn)的權(quán)利。p 資金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同：資金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同：公司型基金依據(jù)基金公司的章程運(yùn)營(yíng)基金，契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營(yíng)基金。（2 2）根據(jù)）根據(jù)變現(xiàn)方式的不同變現(xiàn)方式的不同，分為，分為封閉式基金和封閉式基金和開(kāi)放式基金開(kāi)放

36、式基金p 封閉型基金封閉型基金是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來(lái)，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不前就已確定下來(lái)，在發(fā)行完畢后和規(guī)定的期限內(nèi)，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金。不變的投資基金。p 開(kāi)放型基金開(kāi)放型基金是指發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位或股是指發(fā)起人在設(shè)立基金時(shí)，基金單位或股份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者份總規(guī)模不固定，可視投資者的需求，隨時(shí)向投資者出售單位或股份，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的出售單位或股份，并可應(yīng)投資者要求贖回發(fā)行在外的單

37、位或股份的一種基金運(yùn)作方式。單位或股份的一種基金運(yùn)作方式。封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別封閉式基金和開(kāi)放式基金的區(qū)別p（1 1）基金持有份額的發(fā)行方式不一樣：基金持有份額的發(fā)行方式不一樣：p（2 2）變現(xiàn)方式不一樣：變現(xiàn)方式不一樣：p（3 3）買(mǎi)賣(mài)價(jià)格不一樣：）買(mǎi)賣(mài)價(jià)格不一樣：p（4 4）投資比例不一樣：）投資比例不一樣：p（5 5）投資的績(jī)效不一樣：）投資的績(jī)效不一樣：（3 3）根據(jù)投資標(biāo)的不同分類(lèi)根據(jù)投資標(biāo)的不同分類(lèi)1 1、股票基金、股票基金股票基金是所有基金品種中最為流行的一種類(lèi)型，它是指投資于股票的投資基金。2 2、債券基金、債券基金債券基金是指投資管理公司為穩(wěn)健型投資者設(shè)計(jì)的，投資于政

38、府債券、市政公債、企業(yè)債券等各類(lèi)債券品種的投資基金。3 3、貨幣基金、貨幣基金貨幣基金是指由貨幣存款構(gòu)成投資組合，協(xié)助投資者參與外匯市場(chǎng)投資，賺取較高利息的投資基金。4 4、期貨基金、期貨基金期貨基金是指投資于期貨市場(chǎng)以獲取較高投資回報(bào)的投資基金。5 5、期權(quán)基金、期權(quán)基金期權(quán)基金就是以期權(quán)作為主要投資對(duì)象的基金。6 6、認(rèn)股權(quán)證基金、認(rèn)股權(quán)證基金認(rèn)股權(quán)證基金就是指以認(rèn)股權(quán)證為主要投資對(duì)象的基金。7 7、專(zhuān)門(mén)基金、專(zhuān)門(mén)基金 專(zhuān)門(mén)基金由股票基金發(fā)展演化而成，屬于分類(lèi)行業(yè)股票基金或次級(jí)股票基金，它包括：黃金基金、資源基金、科技基金、地產(chǎn)基金等。二、基金投資的價(jià)值與報(bào)價(jià)二、基金投資的價(jià)值與報(bào)價(jià) 基金

39、單位凈值是在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位（或基金股份）所具有的市場(chǎng)價(jià)值，是評(píng)價(jià)基金價(jià)值的最直觀指標(biāo)。計(jì)算公式為：基金單位凈值基金單位凈值 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金單位總份數(shù)基金單位總份數(shù) 其中：基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額 基金資產(chǎn)總值基金負(fù)債總值（一）基金單位凈值（一）基金單位凈值 （二）基金的報(bào)價(jià)（二）基金的報(bào)價(jià)（1 1）封閉型基金報(bào)價(jià)：）封閉型基金報(bào)價(jià)：封閉式基金的買(mǎi)賣(mài)價(jià)格受市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，并不必然反映公司的凈資產(chǎn)價(jià)值。（2 2）開(kāi)放型基金報(bào)價(jià)：）開(kāi)放型基金報(bào)價(jià)：開(kāi)放型基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用兩種報(bào)價(jià)形式：認(rèn)購(gòu)價(jià)（賣(mài)出價(jià)）和贖回價(jià)（買(mǎi)入價(jià)）

40、?；鹫J(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) 基金贖回價(jià)基金單位凈值基金贖回費(fèi)基金贖回價(jià)基金單位凈值基金贖回費(fèi) 【同步計(jì)算【同步計(jì)算6-8】某基金公司目前基金資產(chǎn)賬面價(jià)值為20 000萬(wàn)元，負(fù)債賬面價(jià)值為5 000萬(wàn)元，基金資產(chǎn)目前的市場(chǎng)價(jià)值30 000萬(wàn)元，基金單位數(shù)為10 000萬(wàn)股，假設(shè)公司收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的4%，不再收取贖回費(fèi)。要求：（1）計(jì)算該基金公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額；（2）計(jì)算基金單位凈值；（3）計(jì)算基金認(rèn)購(gòu)價(jià)；（4）計(jì)算基金贖回價(jià)。參考答案參考答案 解：上述指標(biāo)計(jì)算如下：解：上述指標(biāo)計(jì)算如下：（1）該公司基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額）該公司基金

41、凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值基金資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值-負(fù)債總額負(fù)債總額 =30 000-5 000=25 000（萬(wàn)元）（萬(wàn)元）（2）計(jì)算基金單位凈值）計(jì)算基金單位凈值=250 00/10 000=2.5（元）（元）（3）計(jì)算基金認(rèn)購(gòu)價(jià)）計(jì)算基金認(rèn)購(gòu)價(jià)=基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) =2.5+2.54%=2.6（元）（元）（4）計(jì)算基金贖回價(jià)）計(jì)算基金贖回價(jià)=基金單位凈值基金贖回費(fèi)基金單位凈值基金贖回費(fèi)=2.5（元）（元）三、基金投資的收益率三、基金投資的收益率 【同步案例同步案例6-26-2】基金投資決策案例基金投資決策案例 背景與情境背景與情境：已知ABC公司是一個(gè)基金公司，相

42、關(guān)資料如下：資料一：資料一：2010年1月1日，ABC公司的基金資產(chǎn)總額（市場(chǎng)價(jià)值）為270 000萬(wàn)元，其負(fù)債總額（市場(chǎng)價(jià)值）為30 000萬(wàn)元，基金份數(shù)為80 000萬(wàn)份。在基金交易中，該公司收取首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，認(rèn)購(gòu)費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的2，贖回費(fèi)率為基金資產(chǎn)凈值的1。資料二：資料二：2010年12月31日，ABC公司按收盤(pán)價(jià)計(jì)算的資產(chǎn)總額為267 890萬(wàn)元，其負(fù)債總額為3 450萬(wàn)元，已售出100 000萬(wàn)份基金單位。資料三：資料三：假定2010年12月31日，某投資者購(gòu)買(mǎi)該基金2萬(wàn)份，到2011年12月31日，該基金投資者持有的份數(shù)不變，預(yù)計(jì)此時(shí)基金單位凈值為3.05元。資料四：資

43、料四：假設(shè)該基金在2011年沒(méi)有進(jìn)行過(guò)任何分紅?！就桨咐桨咐?-26-2】基金投資決策案例基金投資決策案例 問(wèn)題：?jiǎn)栴}：1）2010年1月1日該基金的認(rèn)購(gòu)價(jià)與贖回價(jià)分別為多少？2）2010年12月31日該基金的認(rèn)購(gòu)價(jià)與贖回價(jià)分別為多少？3）該投資者2011年基金投資收益率是多少？【同步案例同步案例6-26-2】分析提示分析提示（1）基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額27 0003 00024 000（萬(wàn)元）基金單位凈值24 0008 0003（元）基金認(rèn)購(gòu)價(jià)3323.06（元）基金贖回價(jià)3312.97（元）（2）基金單位凈值（26 789345）10 0002.64（元）基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金贖回價(jià)2.64（元

44、）（3）預(yù)計(jì)基金收益率(23.0522.64)（22.64）15.53%或(3.052.64)2.6415.53%訓(xùn)練訓(xùn)練7 基金收益率分析基金收益率分析【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】基金收益率分析【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】計(jì)算我國(guó)開(kāi)放式基金與封閉式基金的年收益率，分析影響基金收益率高低的主要因素?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】1、按照自由組合方式將班級(jí)學(xué)生分成若干小組（5人為一組），不同的小組根據(jù)收集我國(guó)目前已發(fā)行的開(kāi)放式基金與封閉式基金的相關(guān)資料，選擇10支基金計(jì)算其近3年的年收益率情況，比較分析影響基金收益率高低的主要因素，并形成書(shū)面分析報(bào)告。2、每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組分析情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情

45、況進(jìn)行評(píng)分。3、每個(gè)小組將分析報(bào)告上交授課教師評(píng)閱?；鹜顿Y的價(jià)值與報(bào)價(jià)基金投資的價(jià)值與報(bào)價(jià)基金投資的收益率基金投資的收益率本節(jié)總結(jié)本節(jié)總結(jié)基金投資的含義及種類(lèi)基金投資的含義及種類(lèi)思考：投資者為什么要進(jìn)行分散投資或者說(shuō)構(gòu)建投資組合？第五節(jié)第五節(jié) 證券投資組合決策證券投資組合決策一、證券投資組合意義一、證券投資組合意義 證券投資組合證券投資組合又叫證券組合，是指在進(jìn)行證券投又叫證券組合，是指在進(jìn)行證券投資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，資時(shí)，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。這種同時(shí)投資多種證而是有選擇地投向一組證券。這種同時(shí)投資多種證券的做法便叫證券的投

46、資組合。券的做法便叫證券的投資組合。通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可削減證券通過(guò)有效地進(jìn)行證券投資組合，便可削減證券風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到降低風(fēng)險(xiǎn)的目的。二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率二、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率p證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) p證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 p風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（一）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn) 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)可以分為兩種性質(zhì)完全不同的風(fēng)險(xiǎn)，即非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。（1）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)u 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又叫可又叫可分散性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)險(xiǎn)分散性風(fēng)險(xiǎn)或公司特有風(fēng)

47、險(xiǎn)，是指某些，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。因素對(duì)單個(gè)證券造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。u 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷(xiāo)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券持有的多樣化來(lái)抵銷(xiāo)。u 當(dāng)兩種股票當(dāng)兩種股票完全負(fù)相關(guān)完全負(fù)相關(guān)時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種時(shí)，所有的風(fēng)險(xiǎn)都可以分散掉；當(dāng)兩種股票股票完全正相關(guān)完全正相關(guān)時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，分散持有股票沒(méi)有時(shí)，從降低風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)看，分散持有股票沒(méi)有好處。好處。u 通常通常，對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于，對(duì)絕大多數(shù)兩種股票而言，相關(guān)系數(shù)將位于0.50.7之間。之間。即：即：把兩種股票組合成證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能把兩種股票組合成

48、證券組合能降低風(fēng)險(xiǎn)，但不能全部消除風(fēng)險(xiǎn)。全部消除風(fēng)險(xiǎn)。（2）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)又稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)是指由于某些因素給市場(chǎng)上所有的證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這些風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組經(jīng)濟(jì)損失的可能性。這些風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合分散掉。合分散掉。不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用不可分散風(fēng)險(xiǎn)的程度，通常用系數(shù)系數(shù)來(lái)計(jì)量。來(lái)計(jì)量。系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算 某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度某種股票的風(fēng)險(xiǎn)程度 系數(shù)系數(shù) 市場(chǎng)上全部股票的平均風(fēng)險(xiǎn)程度市場(chǎng)上全部股票的平均風(fēng)險(xiǎn)程度 備注：備注：作為整體證券市場(chǎng)的作為整體證券市場(chǎng)的系數(shù)為系數(shù)

49、為1 1。如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情如果某種股票的風(fēng)險(xiǎn)情況與整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)情況一致，則這種股票的況一致，則這種股票的系數(shù)等于系數(shù)等于1 1；如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)大于系數(shù)大于1 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果某種股票的如果某種股票的系數(shù)小于系數(shù)小于1 1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn) 。投資組合的投資組合的系數(shù)的計(jì)算系數(shù)的計(jì)算 n n p p X Xi ii i t=1 t=1 式中：p證券組合的系數(shù)；Xi證券組合中第i種股票所占比重；i第i種股票的系數(shù)；n證券組合中股票的數(shù)量。結(jié)論結(jié)論u 一

50、個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成，它們是可分散可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。u 可分散風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券組合來(lái)消減可通過(guò)證券組合來(lái)消減，可分散風(fēng)，可分散風(fēng)險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。險(xiǎn)隨證券組合中股票數(shù)量的增加而逐漸減少。u 不可分散風(fēng)險(xiǎn)不可分散風(fēng)險(xiǎn)不能通過(guò)證券組合而消除不能通過(guò)證券組合而消除。不可。不可分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)是通過(guò)系數(shù)來(lái)測(cè)量的。系數(shù)來(lái)測(cè)量的。（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益（二）證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益 R Rp pp p（K Km mR RF F）式中式中:R Rp p 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率；p p

51、證券組合的證券組合的系數(shù)；系數(shù)；K Km m 所有股票的平均收益率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)收益率；所有股票的平均收益率，簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)收益率；R RF F 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率?！就接?jì)算【同步計(jì)算6-9】某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的的比重分別是60、30和10，股票的市場(chǎng)收益率為14，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10，確定該種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。參考答案參考答案 解：該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率可通過(guò)如下步驟計(jì)算：解：該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率可通過(guò)如下步驟計(jì)算：（1）確定證券組合的）確定證券組合的系數(shù)系數(shù) n p Xii t=1 602.0301

52、.0100.51.55 （2）計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率）計(jì)算該證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 Rpp（KmRF）1.55（1410）6.2 計(jì)算表明，在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于計(jì)算表明，在其他因素不變的情況下，風(fēng)險(xiǎn)收益取決于證券組合的證券組合的系數(shù)，系數(shù)，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之，系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)收益就越大；反之，系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)收益就越小。系數(shù)越小，風(fēng)險(xiǎn)收益就越小。（三）風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系（三）風(fēng)險(xiǎn)和收益率的關(guān)系 資本資產(chǎn)定價(jià)模型：資本資產(chǎn)定價(jià)模型：K Ki i=R=RF F i i（K Km mR RF F）式中：K Ki i第第i i種股票或第種股票或第i i種證券組合的必要收益率

53、；種證券組合的必要收益率；R RF F無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；i i第第i i種股票或第種股票或第i i種證券組合的種證券組合的系數(shù)；系數(shù)；K Km m所有股票或所有證券的平均收益率。所有股票或所有證券的平均收益率?！就接?jì)算【同步計(jì)算6-10】某公司股票的某公司股票的系數(shù)為系數(shù)為1.5，無(wú)，無(wú) 風(fēng)險(xiǎn)利率為風(fēng)險(xiǎn)利率為6，市場(chǎng)上所有，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為股票的平均收益率為10，求該公司股票的收益率。，求該公司股票的收益率。解：該公司的股票收益率為：解：該公司的股票收益率為：Ki=RF i（KmRF）61.5（106）12 該公司股票收益率達(dá)到或超過(guò)該公司股票收益率達(dá)到或超過(guò)12時(shí)，投

54、資者方肯進(jìn)行時(shí)，投資者方肯進(jìn)行投資。如果低于投資。如果低于12，則投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)該公司股票。，則投資者不會(huì)購(gòu)買(mǎi)該公司股票。訓(xùn)練訓(xùn)練7 7 證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率計(jì)算【實(shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率計(jì)算?！緦?shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券的報(bào)酬率為8 8，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為，市場(chǎng)證券組合的報(bào)酬率為1515。要求：（要求：（1 1）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（）計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；（2 2）如果某一投資計(jì)劃的）如果某一投資計(jì)劃的系系數(shù)為數(shù)為1.21.2，其短期的投資報(bào)酬率為，其短期的投資報(bào)酬率為

55、1616，是否應(yīng)該投資？（，是否應(yīng)該投資？（3 3）如果）如果某證券的必要報(bào)酬率是某證券的必要報(bào)酬率是1616，則其，則其系數(shù)是多少？系數(shù)是多少？訓(xùn)練訓(xùn)練7 分析提示分析提示(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=15%-8%=7%(2)必要報(bào)酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%由于預(yù)期報(bào)酬率小于必要報(bào)酬率,不應(yīng)該進(jìn)行投資。(3)16%=8%+(15%-8%)=1.14三、證券投資組合的策略與方法三、證券投資組合的策略與方法（一）（一）證券投資組合策略證券投資組合策略 保守型策略保守型策略 冒險(xiǎn)型策略冒險(xiǎn)型策略 適中型策略適中型策略證券投資組合策略證券投資組合策略保守型策略保守型策略 這種策略認(rèn)為，這

56、種策略認(rèn)為，最佳證券投資組合策略是要盡量模擬最佳證券投資組合策略是要盡量模擬市場(chǎng)現(xiàn)狀，將市場(chǎng)現(xiàn)狀，將盡可能多的證券包括進(jìn)來(lái)盡可能多的證券包括進(jìn)來(lái)，以便分散全部，以便分散全部可分散風(fēng)險(xiǎn)，得到與市場(chǎng)所有證券的平均收益同樣的收可分散風(fēng)險(xiǎn)，得到與市場(chǎng)所有證券的平均收益同樣的收益。益。這種投資組合有以下好處：這種投資組合有以下好處：能分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)；能分散掉全部可分散風(fēng)險(xiǎn)；不需要高深的證券投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)；不需要高深的證券投資的專(zhuān)業(yè)知識(shí)；證券投資的管理費(fèi)比較低。證券投資的管理費(fèi)比較低。這種策略屬于收益不高，風(fēng)險(xiǎn)不大的策略。這種策略屬于收益不高，風(fēng)險(xiǎn)不大的策略。證券投資組合策略證券投資組合策略冒險(xiǎn)型策

57、略冒險(xiǎn)型策略 這種策略認(rèn)為，這種策略認(rèn)為，與市場(chǎng)完全一樣的組合不是最與市場(chǎng)完全一樣的組合不是最佳組合，只要投資組合做得好，就能擊敗市場(chǎng)和佳組合，只要投資組合做得好，就能擊敗市場(chǎng)和超越市場(chǎng)，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平的收益。超越市場(chǎng)，取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于平均水平的收益。這種投資組合的特點(diǎn)：這種投資組合的特點(diǎn)：在組合中，成長(zhǎng)型的股在組合中，成長(zhǎng)型的股票比較多，而那些低風(fēng)險(xiǎn)，低收益的證券不多。票比較多，而那些低風(fēng)險(xiǎn)，低收益的證券不多。另外，其組合的隨意性強(qiáng)，變動(dòng)頻繁。另外，其組合的隨意性強(qiáng)，變動(dòng)頻繁。這種策略屬于收益高，風(fēng)險(xiǎn)大的策略。這種策略屬于收益高，風(fēng)險(xiǎn)大的策略。證券投資組合策略證券投資組合策略適中型策略適中

58、型策略 這種策略認(rèn)為，這種策略認(rèn)為，證券的價(jià)格，特別是股票的價(jià)格，是證券的價(jià)格，特別是股票的價(jià)格，是由特定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)決定的。由特定企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)決定的。這種投資組合的特點(diǎn)：這種投資組合的特點(diǎn)：一般都善于對(duì)證券進(jìn)行分析，一般都善于對(duì)證券進(jìn)行分析，如行業(yè)分析、企業(yè)業(yè)績(jī)分析、財(cái)務(wù)分析等，通過(guò)分析，如行業(yè)分析、企業(yè)業(yè)績(jī)分析、財(cái)務(wù)分析等，通過(guò)分析，選擇高質(zhì)量的股票和債券，組成投資組合選擇高質(zhì)量的股票和債券，組成投資組合。這種策略這種策略風(fēng)險(xiǎn)不太大，收益卻比較高。但進(jìn)行這種組風(fēng)險(xiǎn)不太大，收益卻比較高。但進(jìn)行這種組合的人必須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，擁有進(jìn)行證券投資的合的人必須具備豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，擁有進(jìn)行

59、證券投資的各種專(zhuān)業(yè)知識(shí)。各種專(zhuān)業(yè)知識(shí)。（二）證券投資組合的方法（二）證券投資組合的方法（1）選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。選擇足夠數(shù)量的證券進(jìn)行組合。據(jù)投資專(zhuān)家估計(jì)，在紐約證券市場(chǎng)上，隨機(jī)購(gòu)買(mǎi)40種股票即可分散風(fēng)險(xiǎn)；通常每個(gè)投資者擁有股票的數(shù)量最好不少于14種。在我國(guó)證券市場(chǎng)上，同時(shí)投資于 10種股票，就能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。（2 2）l l3 3法法。即把全部資金的13投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券；l3投資于風(fēng)險(xiǎn)中等的證券；13投資于風(fēng)險(xiǎn)小的證券。（3 3）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合）把投資收益呈負(fù)相關(guān)的證券放在一起進(jìn)行組合。訓(xùn)練訓(xùn)練8 8 證券投資組合的主要策略和方法證券投資組合的主要策

60、略和方法【實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目實(shí)訓(xùn)項(xiàng)目】證券投資組合的主要策略和方法?！緦?shí)訓(xùn)目標(biāo)實(shí)訓(xùn)目標(biāo)】能夠運(yùn)用科學(xué)的策略與方法建立高效的證券投資組合，使該證券投資組合實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)較小，而收益較大。【實(shí)訓(xùn)任務(wù)實(shí)訓(xùn)任務(wù)】1、以小組（5人為一組）為單位，用一周的時(shí)間，以50萬(wàn)元為投資總額，建立證券投資組合，各小組以我國(guó)證券市場(chǎng)上相關(guān)證券作為投資對(duì)象，收集相關(guān)資料，分析其風(fēng)險(xiǎn)與收益情況，建立有效的投資組合；說(shuō)明采用什么策略及用何種方法進(jìn)行組合，并形成書(shū)面分析報(bào)告。2、每個(gè)小組推薦一位代表匯報(bào)本組分析情況與結(jié)果。班級(jí)全體同學(xué)對(duì)其匯報(bào)情況進(jìn)行評(píng)分。3、每個(gè)小組將分析報(bào)告上交授課教師評(píng)閱。證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益率本節(jié)小結(jié)本節(jié)小結(jié)證券投資組合的含義證券投資組合的含義證券投資組合的策略與方法證券投資組合的策略與方法課后任務(wù)課后任務(wù) 見(jiàn)見(jiàn)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理學(xué)生手冊(cè)學(xué)生手冊(cè)P153154 見(jiàn)見(jiàn)財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理學(xué)生手冊(cè)學(xué)生手冊(cè)P144152復(fù)習(xí)思考題復(fù)習(xí)思考題