第六章 證券投資管理

《第六章 證券投資管理》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《第六章 證券投資管理（9頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、第六章 證券投資管理 一、單選題 1．一般覺得，公司進(jìn)行長期債券投資的重要目的是( Ｂ )。 A．控制被投資公司 　B．獲得穩(wěn)定收益 C．運(yùn)用閑置鈔票流量 D．增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性 ２.債券投資的缺陷涉及（ ? Ｄ? ）。 A．本金安全性高 B．收入穩(wěn)定性弱 C．市場(chǎng)流動(dòng)性差 D．購買力風(fēng)險(xiǎn)較大 ３.在證券投資中，因通貨膨脹帶來的風(fēng)險(xiǎn)屬于（ Ｄ ）。 A．違約風(fēng)險(xiǎn) B．利息率風(fēng)險(xiǎn) C．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) D．購買力風(fēng)險(xiǎn) ４.投資者由于市場(chǎng)利率變化而遭受到損失的風(fēng)險(xiǎn)是( Ｂ )。 A．違約風(fēng)險(xiǎn) B

2、．利息率風(fēng)險(xiǎn) C．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) D．購買力風(fēng)險(xiǎn) ５.可以通過證券投資組合分散掉的風(fēng)險(xiǎn)是（ Ｃ ）。 A．市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) B．系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) D．所有風(fēng)險(xiǎn) 二、多選題 1．債券到期收益率是 ( ＢＣＤ )。 A．可以評(píng)價(jià)債券收益水平的指標(biāo)之一 B．它是指購進(jìn)債券后，始終持有該債券至到期日所獲取的收益率 C．它是指按復(fù)利計(jì)算的收益率 D．它是能使將來鈔票流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率 2.股票投資的缺陷有( ＢＣ ) A．購買力風(fēng)險(xiǎn)高 B．求償權(quán)居后 C．價(jià)格不穩(wěn)定 D．收入穩(wěn)定性高 3.下列各項(xiàng)中

3、屬于股票投資具有的特點(diǎn)是（ ?ＡＢＣ ?）。 A．投資收益較高 B．擁有一定的經(jīng)營控制權(quán) C．股票價(jià)格不穩(wěn)定 D．購買力風(fēng)險(xiǎn)高 4.公司進(jìn)行證券投資的重要目的有（ ＡＣＤ? ?）。 A．運(yùn)用臨時(shí)閑置的資金 B．與籌集的長期資金相配合 C．滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)鈔票的需求 D．獲得對(duì)有關(guān)公司的控制權(quán) 5.相對(duì)于優(yōu)先股而言，一般股投資具有（ ＡＢＤ? ）的特點(diǎn)。 A．股利收入不穩(wěn)定 ? ?B．價(jià)格波動(dòng)大 C．投資風(fēng)險(xiǎn)低 ? ?D．投資收益率高 三、判斷題 1．除國庫券外，其

4、她證券投資都或多或少存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。（ √ ） 2．股票投資收益重要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場(chǎng)的價(jià)格變化，也與投資者的經(jīng)驗(yàn)和技巧有關(guān)。（ ?× ） 3．證券按照收益狀況的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券兩種。（√? ?） 4．投資于公司債券，可擁有優(yōu)先求償權(quán)，因此，本金安全性高（ ?× ）。 5．股票投資風(fēng)險(xiǎn)涉及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。其中，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)（ ?× ）。 四、簡答題 １. 簡述證券投資的種類 （1）債券投資 （2）股票投資 （3）基金投資 （4）組合投資 ２.簡述債券投資的特點(diǎn) （１）債券投資屬于債

5、權(quán)性投資。 （２）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)較小。 （３）債券投資的收益較穩(wěn)定。 （４）債券價(jià)格的波動(dòng)性較小。 （５）市場(chǎng)流動(dòng)性好。 ３.簡述股票投資的特點(diǎn) （１）.股票投資是股權(quán)性投資 （２）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)大 （３）股票投資的收益高 （４）股票投資的收益不穩(wěn)定 （５）股票價(jià)格的波動(dòng)性大 五、論述題 1.試述債券投資的風(fēng)險(xiǎn) (1) 違約風(fēng)險(xiǎn) 違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無法按期支付利息和歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，中央政府公債沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，而地方政府和公司發(fā)行的債券或多或少均有一定的違約風(fēng)險(xiǎn)。 （2）利息率風(fēng)險(xiǎn) 利息率風(fēng)險(xiǎn)是指由于利息率的變動(dòng)而引起債券價(jià)格波動(dòng)，使債券持

6、有者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。債券的價(jià)格，隨利息率的變動(dòng)而變動(dòng)，一般而言，債券價(jià)格與市場(chǎng)利率呈反方向變化，市場(chǎng)利率上升，則債券價(jià)格下跌；反之，市場(chǎng)利率下跌，則債券價(jià)格上升。不同期限的債券，利息率風(fēng)險(xiǎn)不同樣，期限越長，風(fēng)險(xiǎn)越大。 （3）購買力風(fēng)險(xiǎn) 由于通貨膨脹而使證券到期或發(fā)售時(shí)所獲得的貨幣資金的購買力減少的風(fēng)險(xiǎn)，稱為購買力風(fēng)險(xiǎn)。在通貨膨脹時(shí)期，購買力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資者有重要影響。一般而言，隨著通貨膨脹的發(fā)生，變動(dòng)收益證券比固定收益證券要好。債券是一種固定收益的證券，受通貨膨脹影響較大。而一般股票被覺得比公司債券和其她有固定收入的證券能更好地避免購買力風(fēng)險(xiǎn)。 （4） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 在投資人想發(fā)售有價(jià)證券獲

7、取鈔票時(shí)，證券不能立即發(fā)售的風(fēng)險(xiǎn)，叫流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一種能在較短期內(nèi)按市價(jià)大量發(fā)售的資產(chǎn)，是流動(dòng)性較高的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較?。环粗?，如果一種資產(chǎn)不能在短時(shí)間內(nèi)按市價(jià)大量發(fā)售，則屬于流動(dòng)性較低的資產(chǎn)，這種資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較大。 （5）期限性風(fēng)險(xiǎn) 由于證券期限長而給投資人帶來的風(fēng)險(xiǎn)，叫期限性風(fēng)險(xiǎn)。一項(xiàng)投資，到期日越長，投資人遭受的不擬定性因素就越多，承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)越大。 2.試述股票投資的風(fēng)險(xiǎn) 股票投資風(fēng)險(xiǎn)涉及系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)中所有公司均受其影響。重要由經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、自然災(zāi)害、戰(zhàn)爭(zhēng)等非公司自身所能控制的因素引起，它體現(xiàn)為整個(gè)股市平均報(bào)酬率

8、的變動(dòng)，無法通過多樣化的證券組合而加以避免，因此也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱公司特有風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件導(dǎo)致的的風(fēng)險(xiǎn)。如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、失去重要的銷售合同、訴訟失敗等。此類事件是非預(yù)期的、隨機(jī)發(fā)生的，它只影響一種或少數(shù)公司，不會(huì)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過投資多樣化分散掉，因此也稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。 3. 試述證券投資的動(dòng)機(jī) （1）臨時(shí)寄存閑置資金 公司一般都持有一定量的有價(jià)證券，以替代較大量的非賺錢的鈔票余額，并在鈔票流出超過鈔票流入時(shí)，將有價(jià)證券售出，以增長鈔票。短期證券的投資在多數(shù)狀況下都是出于避免的動(dòng)機(jī)，由于大多數(shù)公司都依賴銀行信用來應(yīng)付短期

9、交易對(duì)鈔票的需求，但銀行信用有時(shí)是不可靠的或不穩(wěn)定的，因此，必須持有有價(jià)證券以防銀行信用的短缺。 （2）滿足季節(jié)性經(jīng)營對(duì)鈔票的需求 從事季節(jié)性經(jīng)營的公司在一年內(nèi)的某些月份有剩余鈔票，而在另幾種月則會(huì)浮現(xiàn)鈔票短缺，這些公司一般在鈔票有剩余時(shí)購入有價(jià)證券，而在鈔票短缺時(shí)發(fā)售有價(jià)證券。 （3）滿足將來的財(cái)務(wù)需求 如果公司在不久的將來有一筆鈔票需求，如建一座廠房或歸還到期債務(wù)，則將既有鈔票投資于有價(jià)證券，以便屆時(shí)售出，滿足所需要的鈔票。 (4) 作為長期籌資的準(zhǔn)備 處在成長期或擴(kuò)張期的公司一般每隔一段時(shí)間就會(huì)發(fā)行長期證券（股票或公司債券）。但發(fā)行長期證券所獲得的資金一般并不一次用完，而是逐

10、漸、分次使用。這樣，臨時(shí)不用的資金可投資于有價(jià)證券，以獲取一定收益，而當(dāng)公司進(jìn)行投資需要資金時(shí)，則可賣出有價(jià)證券，以獲得鈔票。 5.獲得對(duì)有關(guān)公司的控制權(quán) 有些公司往往從戰(zhàn)略上考慮要控制此外某些公司，這可以通過股票投資實(shí)現(xiàn)。 六、計(jì)算分析題 1．A公司于7月1日購買了1000張B公司1月1日發(fā)行的面值為l00O元，票面利率為10％，期限5年，每半年付息一次的債券。如果市場(chǎng)利率為8％，債券此時(shí)的市價(jià)為1050元，請(qǐng)問：A公司與否應(yīng)當(dāng)購買該債券? 解：Vb＝1000×5%×（P/A，4%，10）＋1000×（P/F，8%，5） ＝50×8.1109＋1000×0.6806＝10

11、86（元） 由于：債券的價(jià)值高于其市場(chǎng)售價(jià)，因此應(yīng)當(dāng)購買。 2. 承上例若按1050元購入該債券，此時(shí)購買債券的到期收益率為多少? 解：1050＝1000×10%×（P/A，R，10）＋1000（P/F，R，5） 假設(shè)R＝8% ＝1000×5%×（P/A，4%，10）＋1000（P/F，8%，5） ＝50×8.1109＋1000×0.6806＝1086（元） 假設(shè)R＝10% ＝1000×5%×（P/A，5%，10）+1000（P/F，10%，5） ＝50×7.7217＋1000×0.6209＝1007（元） 折現(xiàn)率

12、 買入價(jià) 8% 1086 x 1% 36 79 R 1050 9% 1007 ＝ x＝0.46% R＝8%＋0.46%＝8.46% 該債券投資收益率為8.46%

13、 七、案例分析 案例1：東方征詢公司股票價(jià)值分析 張偉是東方征詢公司的一名財(cái)務(wù)分析師，應(yīng)邀評(píng)估百興集團(tuán)新建商場(chǎng)對(duì)公司股票價(jià)值的影響。張偉根據(jù)公司狀況做了如下估計(jì)： 1．公司本年度凈收益為200萬元，每股支付鈔票股利2元，新建商場(chǎng)開業(yè)后，凈收益第一年、次年均增長15%，第三年增長8%，第四年及后來將保持這一凈收益水平。 2．該公司始終采用固定支付率的股利政策，并打算此后繼續(xù)實(shí)行該政策。 3．公司的系數(shù)為1，如果將新項(xiàng)目考慮進(jìn)去，系數(shù)將提早高到1. 5。 4．無風(fēng)險(xiǎn)收益率（國庫券）為4%，市場(chǎng)規(guī)定的收益率為8%。 5．公司股票目前市價(jià)為23.6元。 張偉打算運(yùn)用股利貼現(xiàn)模型，同

14、步考慮風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行股票價(jià)值評(píng)估。百興集團(tuán)公司的一位董事提出，如果采用股利貼現(xiàn)模型，則股利越高，股價(jià)越高，因此公司應(yīng)變化原有的股利政策提高股利支付率。 案例思考： 1．參照固定股利增長貼現(xiàn)模型，分析這位董事的觀點(diǎn)與否對(duì)的。 2．分析股利增長對(duì)可持續(xù)增長率和股票的賬面價(jià)值有何影響。 3．評(píng)估公司股票價(jià)值。 案例分析提示： 1.該懂事的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。該公司始終采用固定支付率的股利政策，由于第4年及后來的凈收益水平保持不變，因此從第4年后每年股利是固定的。在固定股利增長模型中P0=D1/（k－g），當(dāng)股利較高時(shí)，在其她條件不變的狀況下，價(jià)格也會(huì)較高，但是其她條件不是不變的。若公司提高了

15、股利支付率，增長率g就會(huì)下跌，股票價(jià)格不一定會(huì)上升，事實(shí)上，如果股權(quán)收益率ROE＞k，價(jià)格反而會(huì)下降。 2.股利支付率的提高將減少可持續(xù)增長率，由于用于再投資公司的資金少了。股利支付率的上升會(huì)減少股票賬面值價(jià)值，因素也是同樣的。 3.k=4%+（8%－4%）×1.5=10% 股票價(jià)值計(jì)算表 年份 0 1 2 3 合計(jì) 每股股利（元） 2 2.3 2.65 2.8 現(xiàn)值系數(shù)（i=10%） 0.9091 0.8264 0.7531 將來股利（元/股） 2.09 2.19 2.11 6.39 將來股利現(xiàn)值（元/股） 28

16、 股利現(xiàn)值（元/股） 21.09 21.09 股票價(jià)值 27.48 公司股票的內(nèi)在價(jià)值將高于其市價(jià)，這一分析表白，采用新項(xiàng)目公司股價(jià)將會(huì)上升，它的系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)上升。 （本案例選自《財(cái)務(wù)管理習(xí)題與案例》東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社秦志敏主編） 案例2：債券兌付糾紛案例分析 甲投資公司于3月2日與乙銀行簽訂了一份《分銷及兌付公司債券合同》，商定：甲投資公司委托乙銀行分銷和兌付丙房地產(chǎn)公司債券2300萬元，債券期限三年，年利率9.5%，折價(jià)發(fā)行每千元880元；乙銀行應(yīng)于4月15日前將所有券款2024萬元一次性劃入甲投資公司賬戶。甲投資公司或乙銀行如款未

17、能按合同規(guī)定日期到賬，每天按應(yīng)劃金額的萬分之五之付違約金。甲投資公司收妥乙銀行所有券款后，按乙銀行分銷債券票面金額的1.5%作為手續(xù)費(fèi)，一次性劃入乙銀行指定賬戶，及其她事項(xiàng)。 合同簽訂后，乙銀行將該債券向周邊地區(qū)發(fā)售，并于4月15日前依約分三次將債券款2024萬元電匯至甲投資公司賬戶。該債券期期限屆滿，乙銀行多次向甲投資公司催要，甲投資公司僅兌付600萬元本金，下欠1700萬元本金，665.5萬元利息及滯納金，未予兌付。乙銀行遂向法院提起訴訟，訴請(qǐng)甲投資公司給付代銷債券款本息2355.5萬元，并承當(dāng)本案訴訟費(fèi)用。 法院判決 一審法院判決： 一、乙銀行與甲投資公司簽訂的《分銷及兌付公司債

18、券合同》有效；二、甲投資公司在10內(nèi)向乙銀行支付債券兌付本息2355.5萬元和逾期日萬分之五的違約金。 甲投資公司不服一審判決，提起上訴，其重要上訴理由是：1、原審判決覺得債券合同內(nèi)容合法不當(dāng)。2、在法律地位上完全平等的二位代理人之間，互相之間不承當(dāng)債券保兌的義務(wù)。3、該債券合同商定的貼水發(fā)行屬變相提高債券發(fā)行利率應(yīng)屬無效。4、該合同中日萬分之五違約金的商定違背了《公司債券發(fā)行章程》有關(guān)不及復(fù)息及逾期不計(jì)逾期利息的規(guī)定，亦應(yīng)認(rèn)定其無效。 二審判決維持原判決第一項(xiàng)和第二項(xiàng)中甲投資公司向乙銀行支付債券兌付本息2355.5萬元及一審案件受理費(fèi)承當(dāng)部分。唯變更原判決書主文第二項(xiàng)中日萬分之五的違約金

19、部分。 案例分析評(píng)價(jià)： 本案爭(zhēng)議的焦點(diǎn)為：雙方當(dāng)事人之間的法律關(guān)系是委托代理關(guān)系還是買賣關(guān)系。 根據(jù)《民法通則》第六十三條第二款規(guī)定，代理是指代理人在代理權(quán)限內(nèi)，以被代理人的名義實(shí)行民事法律行為。被代理人對(duì)代理人的代理行為，承當(dāng)民事責(zé)任。 根據(jù)《證券法》第二十一條第三款的規(guī)定，證券包銷是指證券公司將發(fā)行人的證券按照合同所有購入或在承銷期結(jié)束時(shí)將售后剩余證券所有自行購入的承銷方式。債券包銷與證券包銷的方式相類似。 根據(jù)雙方當(dāng)事人既有的證據(jù)：1、中國人民銀行對(duì)該種債券發(fā)行的批復(fù)明確批準(zhǔn)該期債券由甲投資公司“包銷發(fā)行及擔(dān)保兌付”，證明本案所涉?zhèn)怯杉淄顿Y公司包銷發(fā)行及擔(dān)保兌付。2、雙方當(dāng)事人簽訂合同第二條亦商定，乙銀行應(yīng)于4月15日前將所有券款2024萬元一次性劃入甲投資公司賬戶，2月8日甲投資公司將兌付本息2955.5萬元一次性一種買賣法律關(guān)系。 綜上所劃入乙銀行賬戶。進(jìn)一步證明雙方當(dāng)事人之間是述，一、二審判決認(rèn)定法律關(guān)系對(duì)的。 （注：本案例選自——）