外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù).ppt

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1、第五章 外匯市場(chǎng)和外匯業(yè)務(wù),第一節(jié) 外匯市場(chǎng),外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market）,外匯市場(chǎng)是指進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所或網(wǎng)絡(luò)。 在外匯市場(chǎng)上，外匯買(mǎi)賣(mài)有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買(mǎi)賣(mài)，即需要外匯者用本幣購(gòu)買(mǎi)外匯，或持有外匯者賣(mài)出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買(mǎi)賣(mài)。 例如在紐約外匯市場(chǎng)上，美元與各種外匯之間的交易屬于前一類型，歐元與日元的兌換屬于后一類型。,外匯市場(chǎng)的構(gòu)成,外匯銀行（Foreign Exchange Bank） 外匯經(jīng)紀(jì)人（Foreign Exchange Broker） 中央銀行 顧客,外匯交易層次,中央銀行與外匯銀行間的外匯交易外匯干預(yù) 外

2、匯銀行之間的外匯交易調(diào)整頭寸 外匯銀行與普通客戶間的外匯交易零售交易,外匯市場(chǎng)的類型,根據(jù)有無(wú)固定場(chǎng)所，分為有形市場(chǎng)與無(wú)形市場(chǎng) 有形市場(chǎng)（Visible Market）指有具體交易場(chǎng)所的市場(chǎng) 。通常是證券交易所的建筑物內(nèi)或交易大廳的一個(gè)角落設(shè)立一個(gè)外匯交易廳.通常歐洲大陸的外匯市場(chǎng)可以視為有形市場(chǎng) ，如巴黎 、法蘭克福，又稱“大陸式市場(chǎng)”。 無(wú)形市場(chǎng)（Invisible Market）指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所，所有外匯買(mǎi)賣(mài)均通過(guò)連結(jié)于市場(chǎng)參與者之間的電腦、交易機(jī)、電話、電傳、電報(bào)及其他通訊工具進(jìn)行的抽象交易網(wǎng)絡(luò)。倫敦、紐約、東京則是無(wú)形市場(chǎng) ，又稱“英美式市場(chǎng)”。,,目前交易量最大的是英國(guó)、美國(guó)、日

3、本，它們最大的外匯市場(chǎng)是無(wú)形市場(chǎng)，因此外匯市場(chǎng)也被認(rèn)為是無(wú)形市場(chǎng)。 無(wú)形市場(chǎng)是通過(guò)交易的通訊工具來(lái)進(jìn)行的。 信息處理工具主要有: 路透社金融信息終端 德勵(lì)財(cái)經(jīng)金融信息終端 電傳機(jī)、電話機(jī)、電話記錄儀,根據(jù)外匯交易主體的不同，分為銀行間市場(chǎng)和客戶市場(chǎng),銀行間市場(chǎng)（Inter-bank Market）亦稱“同業(yè)市場(chǎng)”。由外匯銀行之間相互買(mǎi)賣(mài)外匯而形成的市場(chǎng)。 銀行同業(yè)市場(chǎng)是現(xiàn)今外匯市場(chǎng)的主體，其交易量占整個(gè)外匯市場(chǎng)的交易量的90%以上，又稱作“外匯批發(fā)市場(chǎng)”。 客戶市場(chǎng)（Customer Market）指外匯銀行與一般顧客（進(jìn)出口商、個(gè)人等）進(jìn)行交易的市場(chǎng)。 客戶市場(chǎng)的交易量占外匯市場(chǎng)交易總量的比

4、重不足10%，又稱作“外匯零售市場(chǎng)”。,按政府對(duì)市場(chǎng)交易的干預(yù)程度劃分,官方外匯市場(chǎng)：是指受所在國(guó)政府控制，按照中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的官方匯率進(jìn)行外匯買(mǎi)賣(mài)的外匯市場(chǎng)。 自由外匯市場(chǎng)：是指不受所在國(guó)家政府控制，基本按市場(chǎng)供求規(guī)律形成的匯率進(jìn)行交易的外匯市場(chǎng)。 外匯黑市:是在外匯管制比較嚴(yán)、不允許自由外匯市場(chǎng)合法存在的國(guó)家所出現(xiàn)的非法的外匯市場(chǎng)。,按外匯買(mǎi)賣(mài)交割期限劃分：,即期外匯市場(chǎng) 遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng) 外幣期貨市場(chǎng),外匯市場(chǎng)的特征,外匯市場(chǎng)全球一體化 外匯市場(chǎng)分布呈全球化格局；空間上的統(tǒng)一性 以全球最主要的外匯市場(chǎng)為例：美洲有紐約、多倫多；歐洲有倫敦、巴黎、法蘭克福、蘇黎世、米蘭、布魯塞爾、阿

5、姆斯特丹；亞洲有東京、香港、新加坡。 外匯市場(chǎng)高度一體化，全球市場(chǎng)連成一體，各市場(chǎng)在交易規(guī)則、方式上趨同，具有較大的同質(zhì)性（Homogeneity），市場(chǎng)匯率表現(xiàn)為價(jià)格均等化（Equalization）。匯率上的趨同性,,外匯市場(chǎng)全天候運(yùn)行：時(shí)間上的連續(xù)性 由于時(shí)差使得世界各主要外匯市場(chǎng)交易或順承相接或相互交錯(cuò)，從全球范圍看，外匯市場(chǎng)是一個(gè)24小時(shí)全天候運(yùn)行的晝夜市場(chǎng)。 每天的交易，澳洲的惠靈頓、悉尼最先開(kāi)盤(pán)，接著是亞洲的東京、香港、新加坡，然后是歐洲的法蘭克福、蘇黎世、巴黎和倫敦，到歐洲時(shí)間下午2點(diǎn)，美洲的紐約開(kāi)盤(pán)，當(dāng)紐約收市時(shí)，惠靈頓又開(kāi)始了新一天的交易。,世界主要外匯市場(chǎng)的營(yíng)業(yè)時(shí)間,,歐

6、洲時(shí)間的下午一點(diǎn)到三點(diǎn),是世界外匯市場(chǎng)交易量最大、最活躍、最繁忙的時(shí)間，因?yàn)榇藭r(shí)世界幾大交易中心如倫敦、法蘭克福、紐約、芝加哥均在營(yíng)業(yè)，是順利成交、巨額成交的最佳時(shí)間段，大的外匯交易商和各國(guó)的中央銀行一般選擇在這一時(shí)間段進(jìn)行交易。,主要國(guó)際外匯市場(chǎng),倫敦外匯市場(chǎng) 紐約外匯市場(chǎng) 東京外匯市場(chǎng) 香港特別行政區(qū)外匯市場(chǎng),倫敦外匯市場(chǎng),倫敦為全球最大外匯交易中心,每日交易量6370億美元，其主要原因在于： 倫敦是歐洲貨幣市場(chǎng)的中心 倫敦地處世界時(shí)區(qū)的中心 倫敦外匯市場(chǎng)具有全世界最先進(jìn)的交易設(shè)施，并擁有一大批高素質(zhì)的金融專業(yè)人員 .,紐約外匯市場(chǎng),美國(guó)強(qiáng)大的綜合國(guó)力和美元的強(qiáng)勢(shì)地位使紐約成為第二大外匯市

7、場(chǎng)，紐約外匯市場(chǎng)的交易量遜于倫敦，每日交易量3510億美元，原因是： 在國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資中，美國(guó)企業(yè)通常以美元報(bào)價(jià)，并用美元支付款項(xiàng)。 國(guó)際貿(mào)易在美國(guó)的國(guó)民生產(chǎn)總值中占15%左右，份額輕小。 美國(guó)所處的地理位置和交易時(shí)區(qū)也影響了其交易量。,東京外匯市場(chǎng),屬于無(wú)形市場(chǎng)，銀行間市場(chǎng)由外匯銀行、日本銀行（央行）、經(jīng)紀(jì)行構(gòu)成 日本外匯市場(chǎng)的快速發(fā)展歸因于1964年日元的自由兌換，日本于1964年宣布接受“IMF第八條款”，原則上取消外匯管制，使日本外匯市場(chǎng)交易量與日俱增，現(xiàn)在已成為第三大國(guó)際外匯市場(chǎng)。每日交易量1490億美元。 日元不僅是重要的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，也是國(guó)際外匯市場(chǎng)交易量最大的貨幣之一 。,

8、香港特別行政區(qū)外匯市場(chǎng),香港地處我國(guó)的南端，交通便利，它歷來(lái)是東南亞華僑資金的避風(fēng)港，后來(lái)又成為石油美元的流入地。 優(yōu)越的地理時(shí)區(qū)條件使香港外匯市場(chǎng)成為在和倫敦、紐約連續(xù)24小時(shí)接力營(yíng)業(yè)中承上啟下的重要環(huán)節(jié)。,外匯交易系統(tǒng),路透社終端 德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端,第二節(jié) 外匯業(yè)務(wù),一、即期外匯交易,即期外匯交易(Spot Foreign Exchange ) 又稱現(xiàn)匯交易,指在交易雙方簽約成交后兩個(gè)交易日內(nèi)辦理交割的外匯買(mǎi)賣(mài)。,交割,外匯市場(chǎng)上的交易都是首先簽約然后進(jìn)行貨幣的交割。 所謂交割(delivery)，是指交易雙方進(jìn)行貨幣的清算。而所謂貨幣交割，一般也不是現(xiàn)金的交換，而是要求賣(mài)方將所出售的貨幣轉(zhuǎn)化

9、進(jìn)買(mǎi)方制定的銀行賬戶中，這一般涉及到雙方活期存款(demand deposits) 的互相劃撥。,即期外匯交易的交割日,兩個(gè)交易日,,,時(shí)間,交易日,交割日,交割日 并不是口頭協(xié)約的當(dāng)天進(jìn)行交割，而是在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日后交割（但是，美國(guó)和加拿大的即期外匯交易規(guī)定在簽約后第一個(gè)營(yíng)業(yè)日交割）。 這表明:在五天工作制國(guó)家，星期五所簽訂的合約，需要在下個(gè)星期二交割。,交割日,交割日（DELIVERY DATE）又稱到期日（MATURITY DATE）或起息日（VALUE DATE），是交易雙方交換貨幣的日期，也是資金劃撥到雙方帳戶并開(kāi)始計(jì)息的日期。 交割日必須是兩種貨幣的發(fā)行國(guó)的各自營(yíng)業(yè)日。 必須在同一時(shí)間

10、內(nèi)進(jìn)行交割或結(jié)算。 即期外匯交易的交割日有三種情況：標(biāo)準(zhǔn)、隔日和當(dāng)日。,,即期交易的結(jié)算方式主要有電匯、票匯和信匯，以電匯為主。,即期外匯交易的作用,滿足國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易者對(duì)不同幣種的要求。 平衡或調(diào)整外匯頭寸，避免外匯風(fēng)險(xiǎn)。 進(jìn)行外匯投資，獲取投機(jī)利潤(rùn)。,二、遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Foreign Exchange）,遠(yuǎn)期外匯交易(Forward Foreign Exchange)，指外匯買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，按合同規(guī)定的匯率于未來(lái)特定日期進(jìn)行實(shí)際交割的一種外匯交易。,遠(yuǎn)期外匯交易,舉個(gè)例子，在9月1日，紐約某外匯交易員跟倫敦某交易員簽訂一個(gè)遠(yuǎn)期外匯合約，同意在12月1日以1.5美元兌1英鎊的匯

11、價(jià)賣(mài)出15萬(wàn)美元買(mǎi)入10萬(wàn)英鎊。,遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期匯率 在遠(yuǎn)期外匯交易中，交易雙方必須訂立遠(yuǎn)期合約。遠(yuǎn)期合約要詳細(xì)記載買(mǎi)賣(mài)雙方的姓名、商號(hào)、幣種、金額、匯率、遠(yuǎn)期期限以及交割日。合約一經(jīng)簽訂，不能任意違約。 幣種則有很多，但是幾種主要貨幣占據(jù)絕大部分份額。 遠(yuǎn)期合約的期限(maturity)，常見(jiàn)的有一個(gè)月、二個(gè)月、三個(gè)月，六個(gè)月以及一年；非標(biāo)準(zhǔn)化期限（例如37天等）由于交易成本增大，一般會(huì)更貴。 遠(yuǎn)期合約不是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般難以轉(zhuǎn)讓。 而且在交割之前一般不存在貨幣易手，所以遠(yuǎn)期合約面臨很高的違約風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于交易雙方的信譽(yù)要求非常高。外匯銀行與客戶簽訂的合同須經(jīng)外匯經(jīng)紀(jì)人擔(dān)保，此外，客戶還應(yīng)繳存

12、一定數(shù)量的押金或抵押品。,遠(yuǎn)期外匯交易的動(dòng)機(jī),買(mǎi)賣(mài)的目的，主要是為了保值，避免外匯匯率漲跌的風(fēng)險(xiǎn)。 賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯的有:有遠(yuǎn)期外匯收入的出口商、持有不久到期的外幣債權(quán)的債權(quán)人、輸出短期資本的牟利者、對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看跌的投機(jī)商。 購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期外匯的有：有遠(yuǎn)期外匯支出的進(jìn)口商、負(fù)有短期外幣債務(wù)的債務(wù)人、輸入短期資本的牟利者、對(duì)于遠(yuǎn)期匯率看漲的投機(jī)商。,例1 當(dāng)前即期匯率1英鎊=2美元，一英國(guó)進(jìn)口商從美國(guó)進(jìn)口一批貨物，價(jià)值1億美元，合5000萬(wàn)英鎊，三個(gè)月后付款。如果三個(gè)月后匯率變?yōu)椋?英鎊=1.6美元，則要支付多少英鎊？ 為避免出現(xiàn)這種外匯升值所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該怎么做？ 現(xiàn)在就與銀行簽訂3個(gè)月遠(yuǎn)期合同，

13、按照1英鎊=1.9美元的協(xié)議價(jià)格買(mǎi)進(jìn)美元，這樣就可以將三個(gè)月后的進(jìn)口成本確定下來(lái)，支付本幣5263萬(wàn)。,外匯投機(jī)者用于外匯投機(jī)交易以獲得匯差收益 預(yù)期匯率下跌,做空頭;預(yù)期匯率上漲,做多頭. 例如,某外匯投機(jī)者預(yù)期英鎊,遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)可采用兩種方法,（1）直接報(bào)價(jià)法：即由外匯銀行直接報(bào)出遠(yuǎn)期匯率，例如東京外匯市場(chǎng)上美元兌日元1個(gè)月的遠(yuǎn)期匯率為130.47/67。,中行人民幣遠(yuǎn)期外匯牌價(jià)2013-09-26,遠(yuǎn)期合約的報(bào)價(jià)可采用兩種方法,（2）差額報(bào)價(jià)法：即外匯市場(chǎng)報(bào)出遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差額。 升貼水法 點(diǎn)數(shù)法,升貼水法,升貼水法：遠(yuǎn)期匯率即期匯率(-)升（貼）水?dāng)?shù) 升水（at premiu

14、m）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯貴，貼水（at discount）表示遠(yuǎn)期外匯比即期外匯賤，平價(jià)（at par）表示兩者相等。 間接標(biāo)價(jià)法下，升水減，貼水加；直接標(biāo)價(jià)法下，升水加，貼水減。,升貼水法,例1 某日倫敦外匯行情： 即期 三個(gè)月遠(yuǎn)期 美元 1.4608 0.51（cent）升水 三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為；1英鎊=1.4608-0.0051=1.4557美元 若三個(gè)月美元遠(yuǎn)期外匯貼水0.51美分， 則三個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為；1英鎊=1.4608+0.0051=1.4659美元,升貼水法,例2 某日丹麥哥本哈根外匯市場(chǎng)，即期匯率1美元5.8814丹麥克朗，3個(gè)月美元遠(yuǎn)期升水0.26

15、歐爾. 則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：1美元5.8814 +0.0026=5.8840丹麥克朗. 若3個(gè)月美元遠(yuǎn)期貼水0.26歐爾, 則3個(gè)月美元遠(yuǎn)期匯率為：1美元5.8814-0.0026=5.8788丹麥克朗.,點(diǎn)數(shù)法,點(diǎn)數(shù)就是標(biāo)明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。通常不分直接、間接標(biāo)價(jià)，點(diǎn)數(shù)前小后大，用加法；點(diǎn)數(shù)前大后小，用減法。 例3 紐約外匯市場(chǎng)美元兌瑞士法郎的即期匯率為1.5086-91。 如果三個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為10-15points，那么在即期匯率的基礎(chǔ)上加10-15points，為1.5096-1.5106；,,例4 國(guó)際市場(chǎng)報(bào)出英鎊兌美元匯價(jià): 即期 一個(gè)月遠(yuǎn)期 英鎊

16、/美元 1.6400-10 8-16points 那么遠(yuǎn)期匯率應(yīng)在即期匯率的基礎(chǔ)上加8-16points，為1.6408-1.6426。,遠(yuǎn)期匯率的決定,遠(yuǎn)期匯率決定的基本觀點(diǎn) 遠(yuǎn)期匯率決定的理論依據(jù) 遠(yuǎn)期匯率決定的案例分析 遠(yuǎn)期匯率決定的基本結(jié)論,遠(yuǎn)期匯率決定的基本觀點(diǎn),遠(yuǎn)期外匯是升水還是貼水,受利息率水平的制約,在其他條件不變的情況下,利率低的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)升水,利息率高的國(guó)家的貨幣遠(yuǎn)期匯率會(huì)貼水. 該結(jié)論的依據(jù):銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)必須遵循買(mǎi)賣(mài)平衡的原則,但由于利差的存在,將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利率較高貨幣的銀行蒙受損失,銀行通過(guò)經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期外匯業(yè)務(wù)將利息損失轉(zhuǎn)嫁給遠(yuǎn)期外匯的購(gòu)買(mǎi)者,從而引起遠(yuǎn)期外匯的

17、升水或貼水.,遠(yuǎn)期匯率決定的理論依據(jù)-利率平價(jià)理論,利率是影響遠(yuǎn)期匯率的最根本的因素 遠(yuǎn)期外匯的升貼水率等于兩個(gè)金融市場(chǎng)的利差 不論遠(yuǎn)期匯率與利率平價(jià)偏離多大程度，能獲得足夠利潤(rùn)的機(jī)會(huì)將會(huì)使套利者把資金轉(zhuǎn)移到更有利的金融市場(chǎng)，這種流動(dòng)將一直進(jìn)行到通過(guò)匯率調(diào)整使得兩個(gè)金融市場(chǎng)的收益相等。,遠(yuǎn)期匯率決定的案例分析,案例1 英國(guó)銀行做賣(mài)出遠(yuǎn)期美元交易，英國(guó)倫敦市場(chǎng)利率9.5%，美國(guó)紐約外匯市場(chǎng)利率7%，倫敦市場(chǎng)美元即期匯率為1英鎊=1.96美元。 若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)遠(yuǎn)期美元19600美元，英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要多少英鎊？賣(mài)出三個(gè)月遠(yuǎn)期美元外匯的價(jià)格是多少？三個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是多少？,英國(guó)倫敦銀行必須動(dòng)用自

18、己的資金10000英鎊，按1英鎊=1.96美元購(gòu)買(mǎi)19600美元,存放在美國(guó)紐約的銀行,以備3個(gè)月后向顧客交割. 倫敦銀行經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期美元外匯的利息損失為： 10000英鎊(9.5-7)/1003/12=62.5英鎊 若英國(guó)銀行賣(mài)出三個(gè)遠(yuǎn)期美元19600美元，英國(guó)銀行應(yīng)向顧客索要10062.5英鎊. 由于，10062.5英鎊=19600美元，即1英鎊=1.9478美元，所以三個(gè)月遠(yuǎn)期美元匯率為1英鎊=1.947826美元，三個(gè)月遠(yuǎn)期美元升水1.2美分。,,遠(yuǎn)期匯率升水、貼水的具體數(shù)字可以從兩種貨幣利率差與即期匯率中推導(dǎo)計(jì)算 升水（或貼水）的具體數(shù)字=即期匯率兩地利率差月數(shù)/12 升水（或貼水）

19、的年率也可從即期匯率與升水(貼水)的具體數(shù)字中推導(dǎo)計(jì)算. 升水（或貼水）具體數(shù)字的折年率 =升水（或貼 水）具體數(shù)字 12 /即期匯率3,遠(yuǎn)期匯率決定的基本結(jié)論,研究遠(yuǎn)期匯率決定問(wèn)題，其實(shí)質(zhì)是研究利率和遠(yuǎn)期匯率的影響關(guān)系。 利率是影響遠(yuǎn)期匯率最根本的因素 利差決定匯差，二者在一定條件下保持平衡。 如果匯差偏離利差，就給投資者帶來(lái)獲利機(jī)會(huì)。,三、擇期外匯交易（Optional Forward Exchange）,進(jìn)口商支付外匯具體日期不確定時(shí)，就要做擇期交易規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。 不固定交割日期的外匯遠(yuǎn)期交易。 是遠(yuǎn)期外匯交易的購(gòu)買(mǎi)者（出賣(mài)者）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實(shí)行交割的一種外匯

20、業(yè)務(wù)。,擇期交易報(bào)價(jià)策略,遠(yuǎn)期外匯升水時(shí)，擇期期初時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為買(mǎi)入?yún)R率，擇期期末時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為賣(mài)出匯率； 遠(yuǎn)期外匯貼水時(shí)，擇期期初時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為賣(mài)出匯率，擇期期末時(shí)點(diǎn)的遠(yuǎn)期匯率為買(mǎi)入?yún)R率。,擇期外匯交易,例 在法蘭克福市場(chǎng)上，某日USD/SF即期匯率1.5920/30，一個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)42/50，三個(gè)月遠(yuǎn)期差價(jià)138/164，客戶根據(jù)業(yè)務(wù)需要： （1）買(mǎi)入美元，擇期從即期到1個(gè)月； （2）賣(mài)出美元，擇期從1個(gè)月到3個(gè)月。 （1）由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1SF1.5980（1.5930+0.0050）; （2）由定價(jià)原則可確定此擇期遠(yuǎn)期匯率為：USD1SF1.5962（1.

21、5920+0.0042）;,四、掉期外匯交易（Swap Transaction）,掉期外匯交易(swap foreign exchange)是指在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出某種貨幣的同時(shí)，賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)同等金額但交割期限不同的同種貨幣的交易。,掉期外匯交易,假設(shè)你是一家瑞士投資公司的老板，你手中有價(jià)值1000萬(wàn)美元的閑置瑞士法郎，你想投資于美國(guó)91天的國(guó)庫(kù)券，于是你將這些瑞士法郎通過(guò)即期外匯交易兌換成了美元。假設(shè)美元/瑞士法郎的即期匯率為1.4880/90，那么你需要支付瑞士法郎： 1000萬(wàn)1.48901489萬(wàn)(瑞士法郎) 你支付了1489萬(wàn)瑞士法郎之后，立即聽(tīng)到瑞士國(guó)民銀行將提高利率的消息，你擔(dān)心瑞士法郎

22、升值那么三個(gè)月后你將受到損失。,掉期外匯交易,于是你跟外匯銀行簽訂一個(gè)在三個(gè)月之后賣(mài)出1000萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期外匯合約，遠(yuǎn)期價(jià)格為1.4650/60（這個(gè)遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)包含了瑞士法郎將升值的消息，因此你已經(jīng)損失了；但是你為了避免進(jìn)一步的損失，還是愿意簽訂這個(gè)合約。），那么三個(gè)月后你的1000萬(wàn)美元將能換得瑞士法郎： 1000萬(wàn)1.46501465萬(wàn)(瑞士法郎) 這樣你已經(jīng)損失了24萬(wàn)瑞士法郎，但是你已經(jīng)將損失鎖定在24萬(wàn)瑞士法郎，如果你是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，你可能會(huì)覺(jué)得這樣的安排會(huì)讓你非常放心。然后，你可以全部身心去計(jì)算你在美國(guó)國(guó)庫(kù)券上面的收益情況。 其實(shí)，你已經(jīng)是做了一個(gè)掉期外匯交易。,掉期外匯交易,如果

23、三個(gè)月之后即期匯率為1.4510/20，而且你沒(méi)有做掉期，那么你將換回的瑞士法郎為： 1000萬(wàn)1.45101451萬(wàn)(瑞士法郎) 這樣你將損失38萬(wàn)瑞士法郎。 當(dāng)然，如果三個(gè)月之后瑞士法郎沒(méi)有升值反而貶值，那么沒(méi)有掉期反而收益更多。所以如果你比市場(chǎng)領(lǐng)先一步你將盈利。,掉期外匯交易有主要有三種,（1）即期對(duì)遠(yuǎn)期； （2）即期對(duì)即期（因?yàn)榧雌诎▋商鞎r(shí)間，因此在這兩天之內(nèi)進(jìn)行兩筆交易稱即期對(duì)即期。）； （3）遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期,套匯,直接套匯 例1，某日 紐約市場(chǎng)：USD1=JPY106.16-106.36； 東京市場(chǎng)：USD1=JPY106.76-106.96； 試問(wèn)：投入1000萬(wàn)日元或100萬(wàn)美元

24、套匯，利潤(rùn)各為多少？,（1）USD100萬(wàn) JPY10676萬(wàn) USD100.376萬(wàn) 投入100萬(wàn)美元套匯獲利3760美元。 （1）JPY1000萬(wàn) USD9.402萬(wàn) JPY1003.76萬(wàn) 投入1000萬(wàn)日元套匯獲利3.76日元。,東京,紐約,紐約,東京,間接套匯,如何判斷三個(gè)及三個(gè)以上的市場(chǎng)是否存在套匯機(jī)會(huì)。 （1）將不同市場(chǎng)的匯率中的基準(zhǔn)貨幣統(tǒng)一為1單位； （2）將不同市場(chǎng)的匯率用同一標(biāo)價(jià)法表示（直接或間接標(biāo)價(jià)法）， （3）將不同市場(chǎng)的匯率中的標(biāo)價(jià)貨幣相乘，如果乘積等于1，說(shuō)明不存在套匯機(jī)會(huì)；如果乘積不等于1，說(shuō)明存在套匯機(jī)會(huì)。,例2,假設(shè)某日， 倫敦市場(chǎng)：GBP1=US

25、D1.4200； 紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800； 多倫多市場(chǎng)：GBP100=CAD220.00， 試問(wèn)：（1）是否存在套匯機(jī)會(huì)；（2）如果投入100萬(wàn)英鎊或100萬(wàn)美元套匯，利潤(rùn)各為多少？,(1)多倫多市場(chǎng)：GBP1=CAD2.2000， 統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法（間接）， 倫敦市場(chǎng)： GBP1=USD1.4200; 紐約市場(chǎng)：USD1=CAD1.5800; 多倫多市場(chǎng)：CAD1=GBP0.455; 1.42001.58000.455=1.02081 （2）投入100萬(wàn)英鎊套匯 GBP100萬(wàn) USD142萬(wàn) USD142萬(wàn) CAD224.36萬(wàn) GBP101.98萬(wàn) 投入100

26、萬(wàn)英鎊獲利1.98萬(wàn)英鎊。,倫敦,紐約,多倫多,投入100萬(wàn)美元套匯 USD100萬(wàn) CAD158萬(wàn) CAD158萬(wàn) GBP 71.82 萬(wàn) GBP71.82 萬(wàn) USD101.98萬(wàn) 投入100萬(wàn)美元獲利1.98萬(wàn)美元。,倫敦,紐約,多倫多,套利,非拋補(bǔ)套利 例3，如果美國(guó)6個(gè)月期的美元存款利率為6%，英國(guó)6個(gè)月的英鎊存款利率為4%，英鎊與美元的即期匯率為：GBP1=USD1.62，這時(shí)某英國(guó)投資者將50萬(wàn)英鎊兌換成美元存入美國(guó)進(jìn)行套利，試問(wèn)：假設(shè)6個(gè)月后即期匯率 （1）不變； （2）變?yōu)镚BP1=USD1.64； （3）變?yōu)镚BP1=USD1.625；其套利結(jié)果各如

27、何（略去成本）？,在英國(guó)存款本利和： 50+504%1/2=51（萬(wàn)英鎊） 在美國(guó)存款本利和： 1.62 50萬(wàn)=81（萬(wàn)美元） 81+81 6% 1/2=83.43 （萬(wàn)美元） （1）83.43 1.62=51.5 （萬(wàn)英鎊），獲利5000英鎊； （2）83.43 1.64=50.872 （萬(wàn)英鎊），虧損1280； （3）83.43 1.625=51.34 （萬(wàn)英鎊），獲利3400英鎊； 未來(lái)即期匯率的變化情況，對(duì)套利能否盈利起重要作用。,拋補(bǔ)套利,例4，如果例3中其他條件不變，但投資者決定利用遠(yuǎn)期外匯交易限制外匯風(fēng)險(xiǎn)，即在賣(mài)出50萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯的同時(shí)，買(mǎi)進(jìn)50萬(wàn)6個(gè)月期的英鎊。 假設(shè)6個(gè)月英鎊

28、與美元匯率為GBP1=USD1.626， 那么6個(gè)月后，該投資者將83.43萬(wàn)美元存款調(diào)回英國(guó)時(shí)，可以得到： 83.431.626=51.31（萬(wàn)英鎊） 可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地獲利3100英鎊。,第三節(jié) 匯率折算與進(jìn)出口報(bào)價(jià),,一 、即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià),外幣/本幣折本幣/外幣（直接標(biāo)價(jià)間接標(biāo)價(jià)） 1USD=6.8260RMB 1RMB=0.5476USD,一、 即期匯率下的外幣折算與報(bào)價(jià),外幣/本幣的買(mǎi)入-賣(mài)出價(jià)折本幣/外幣的買(mǎi)入價(jià)-賣(mài)出價(jià) 如香港市場(chǎng)上， USD/HKD 7.7920-7.8020 HKD/USD 1/7.8020-1/7.7920,未掛牌外幣/本幣與本幣/未掛牌外幣的套算,目

29、標(biāo)：折算港幣（HKD）與丹麥克朗（DKr）的匯率。 （1）1英鎊=12.2800港幣 （2）1英鎊=10.9485克朗 12.2800HKD=10.9485DKr 1HKD=10.9458/12.2800DKr=0.8914DKr 1DKr=12.28/10.9458HKD=1.1219HKD,不同外幣之間的折算,交叉相除法(基準(zhǔn)貨幣相同，標(biāo)價(jià)貨幣不同，求標(biāo)價(jià)貨幣之間的比價(jià)) USD1= 1.5715/1.5725SGD; USD1=140.50/140.60JPY. 求SGD與JPY的交叉匯率.,SGD與JPY的交叉匯率,銀行買(mǎi)入SGD匯率 先用JPY買(mǎi)USD：USD1=JPY140.50。

30、 再用USD買(mǎi)SGD：USD1=SGD1.5725。 由上兩式可得：SGD1=140.50/1.5725=JPY89.3400。 銀行賣(mài)出SGD匯率 先用SGD買(mǎi)USD：USD1=SGD1.5715。 再用USD買(mǎi)JPY ：USD1=JPY140.60。 由上兩式可得：SGD1=140.60/1.5715=JPY89.460。,不同外幣之間的折算,美元標(biāo)價(jià)法下計(jì)算交叉匯率，是將兩項(xiàng)基本匯率的買(mǎi)入?yún)R率和賣(mài)出匯率分別交叉相除，規(guī)則是小數(shù)字除以大數(shù)字得買(mǎi)入?yún)R率，大數(shù)字除以小數(shù)字得賣(mài)出匯率。,交叉相除(基準(zhǔn)貨幣不同，標(biāo)價(jià)貨幣相同，求基準(zhǔn)貨幣之間的比價(jià)) 1 AUD=USD 0.7350/0.7360

31、1 NZD=USD 0.6030/0.6040 1 AUD=NZD ?/?,同邊相乘法(美元標(biāo)價(jià)與非美元標(biāo)價(jià)間，求一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià)) USD1=SGD1.5715/1.5725； GBP1=USD1.6320/1.6330； 求GBP兌SGD的交叉匯率。 銀行買(mǎi)入GBP賣(mài)出SGD匯率： 先用SGD買(mǎi)USD：USD1=SGD1.5715； 再用USD買(mǎi)GBP：GBP1=USD1.6320； 由上兩式可得： GBP1=1.63201.5715=SGD 2.5647；,銀行賣(mài)出GBP買(mǎi)入SGD匯率： 先用GBP 買(mǎi)USD：GBP1=USD1.6330； 再用USD買(mǎi)SGD： U

32、SD1=SGD1.5725； 由上兩式可得： GBP1=1.63301.5725= SGD2.5679。,不同外幣之間的折算,美元標(biāo)價(jià)與非美元標(biāo)價(jià)間,求一基準(zhǔn)貨幣與另一標(biāo)價(jià)貨幣的比價(jià),將兩項(xiàng)基本匯率的買(mǎi)入?yún)R率與買(mǎi)入?yún)R率及賣(mài)出匯率與賣(mài)出匯率同邊相乘，規(guī)則是小數(shù)字乘以小數(shù)字得買(mǎi)入?yún)R率，大數(shù)字乘以大數(shù)字得賣(mài)出匯率。,進(jìn)口報(bào)價(jià)的權(quán)衡,1 將同一商品的不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按人民幣匯價(jià)表折算成人民幣進(jìn)行比較 某國(guó)內(nèi)企業(yè)從德國(guó)進(jìn)口一設(shè)備，歐元報(bào)價(jià)為100歐元，美元報(bào)價(jià)為148美元。當(dāng)天人民幣對(duì)歐元及美元的報(bào)價(jià)分別為： 1USD=RMB 6.7580/6.7590 1EUR=RMB 10.1620/10.1

33、635,進(jìn)口報(bào)價(jià)的權(quán)衡,標(biāo)準(zhǔn)：以外匯銀行的賣(mài)出價(jià)折算（？） 美元折算成人民幣 148*6.7590=1000.332 RMB 歐元折算成人民幣 100*10.1635=1016.35 RMB,進(jìn)口報(bào)價(jià)的權(quán)衡,2 將同一商品不同貨幣的進(jìn)口報(bào)價(jià)，按照國(guó)際外匯市場(chǎng)的即期匯率表，統(tǒng)一折算進(jìn)行比較 如上述例子中，歐元兌美元的匯率為 1 EUR=1.4892 USD 100 EUR=148.92 USD148 USD,二、合理運(yùn)用匯率買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià),1 本幣折算成外幣時(shí)，用買(mǎi)入價(jià) 某日香港市場(chǎng)上美元兌港幣的匯率如下：1USD=HKD 7.789/7.791，某香港機(jī)床出口商出口機(jī)床的底價(jià)為100,000港

34、幣，現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求以美元向其報(bào)價(jià)。 100000/7.789(?),外幣折算本幣,某日香港市場(chǎng)上美元兌港幣的匯率如下：1USD=HKD 7.789/7.791,香港某服裝廠生產(chǎn)某套西裝的底價(jià)為USD100,現(xiàn)外國(guó)進(jìn)口商要求其改用港幣對(duì)其報(bào)價(jià).該廠商應(yīng)報(bào)價(jià)多少? 100*7.791?,結(jié)論:出口商將外幣折本幣時(shí)應(yīng)用(外幣)賣(mài)出價(jià)折算. 道理在于:出口商原收取外幣,現(xiàn)改收本幣,則需以本幣向銀行買(mǎi)回原外幣.出口商的買(mǎi)入,即為銀行的賣(mài)出,故按賣(mài)出價(jià)折算.,,以一種外幣折算成另一種外幣，按國(guó)際外匯市場(chǎng)牌價(jià)折算 視市場(chǎng)所在國(guó)的貨幣為本幣，如將外幣折算成本幣，均用賣(mài)出價(jià)；如將本幣折算成外幣，均用買(mǎi)入價(jià)。,三 、遠(yuǎn)期匯率與進(jìn)出口報(bào)價(jià),（一）不同外幣之間的遠(yuǎn)期折算,（二）遠(yuǎn)期貼水點(diǎn)數(shù)作為延期收款報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)報(bào)價(jià)貨幣遠(yuǎn)期貼水時(shí)，出口商應(yīng)按貼水后的實(shí)際匯率進(jìn)行報(bào)價(jià)，以減少貼水后的損失。 例P155,（三）年貼水率作為延期收款的標(biāo)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),（四）進(jìn)口報(bào)價(jià)中，遠(yuǎn)期匯率是確定接受哪種貨幣報(bào)價(jià)的根據(jù),進(jìn)口業(yè)務(wù)中，國(guó)外出口商以硬（升水貨幣）、軟（貼水貨幣）兩種貨幣報(bào)價(jià)，其以軟貨幣報(bào)價(jià)的加價(jià)幅度，不能超過(guò)該貨幣與相應(yīng)貨幣的遠(yuǎn)期匯率，否則接受硬貨幣報(bào)價(jià)。,