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1、,,,,第十四章 產(chǎn)品市場和貨幣市場的一般均衡,泰達學院西方經(jīng)濟學精品課組,2020/7/28,TEDA College Nankai University,2,第一節(jié) 投資的決定,一、實際利率與投資 1，實際利率 2，投資是利率的減函數(shù) 利息率是投資的（機會）成本 投資還與預期收益率有關(guān) 3，舉例：i=i(r)=1250-250r,二、資本邊際效率 1, 貼現(xiàn)率與本利和,本金、年利率和本利和 本金100，年利率10%， 第一年的本利和：100（1+10%）=110 第二年的本利和：110（ 1+10% ）=121 第三年的本利和：121（1+10%）=133.1 逆問題：已知本利和，求
2、本金（現(xiàn)值）： 一年后的110的現(xiàn)值等于100； 二年后的121等于100； 三年后的133.1等于100 ,2020/7/28,TEDA College Nankai University,3,例子，某企業(yè)投資30000元買進一臺機器設(shè)備，使用期限3年，無殘值。各年預期凈收益為11000，12100和13310。預期毛收益3年合計36410。 如果貼現(xiàn)率是10%，則3年預期收益的現(xiàn)值剛好是30000： 11000/(1+10%)+12100/(1+10%)2+13310/(1+10%)3 =10000+10000+10000 =30000 這一貼現(xiàn)率（10%）正好使得3年的預期收益（3641
3、0）的現(xiàn)值（30000）正好等于這臺機器設(shè)備（資本品）的供給價格（300000），因此，這一貼現(xiàn)率就是資本邊際效率或預期利潤率，它表明一個投資項目應按照什么比例增長才能達到預期的收益。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,4,3, 資本邊際收益率(MEC)是一種貼現(xiàn)率,這種貼現(xiàn)率正好使得一項資本物品的使用期內(nèi)各預期收益的現(xiàn)值之和正好等于這項資本品的供給價格或者重置成本。,R是（現(xiàn)期）資本物品的供給價格。R1, R2 Rn 是不同年份的預期收益，J表示n年年末的報廢價值；r表示資本邊際收益率。,4, （預期的）資本邊際效率其實就是預期利潤率。 問1：
4、如果資本的供給價格不變，但預期收益增長了，r怎么變化？ 問2：如果各期的預期收益均不變，但資本供給價格上升，r又如何變化？,2020/7/28,TEDA College Nankai University,5,,,A,B,C,D,E,F,G,H,I,利息率、投資預期收益率,投資項目,,三、資本邊際效率曲線 四、投資邊際效率曲線 五、預期收益與投資（對產(chǎn)品需求的預期、產(chǎn)品成本、稅收抵免） 六、風險與投資,2020/7/28,TEDA College Nankai University,6,七、托賓的“q”說（Tobins Q ）,美國經(jīng)濟學家托賓提出了股票價格會影響企業(yè)投資的理論。,q1，買舊的
5、企業(yè)比新建設(shè)便宜，不會有投資； q1，新建造企業(yè)比買舊企業(yè)要便宜，會有新投資。 托賓的這種理論實際上說：股票的價格上升時，投資會增加。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,7,第二節(jié) IS曲線,一、IS曲線及其推導 1, 產(chǎn)品市場的均衡：產(chǎn)品市場上總供給等于總需求。 2, IS曲線：產(chǎn)品市場均衡時利率與國民收入之間配合關(guān)系。 3, 為什么叫IS曲線？ 4, 方法1：從收入-支出模型而來,,,,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,8,,,,,,,,,,,,,r2,y1,y2,y1,y2,r2,,i1,i
6、2,i2,s1,s2,s1,s2,,5, 方法2：從投資和儲蓄曲線推導而來,2020/7/28,TEDA College Nankai University,9,6，商品市場的自動均衡,,,A,B,C,D,,,,,Y,r,r1,r2,O,Y1,Y2,IS,,,IS曲線左下方的點表示投資大于儲蓄，或者說總需求大于總供給，商品市場自動的均衡機制會使得這些點向右移動。 IS曲線右上方的點表示投資小于儲蓄，或者說總需求小于總供給，商品市場自動的均衡機制會導致這些點向左移動。直到實現(xiàn)產(chǎn)品市場的均衡。,,問：為什么調(diào)節(jié)的過程不是從C點運動至B點，或者D點運動至A點呢？,2020/7/28,TEDA Col
7、lege Nankai University,10,二、IS曲線的斜率 1，r影響y的兩個環(huán)節(jié)： (1) 投資對利率反應的敏感程度 取決于d; (2) 國民收入對投資變化的反應：投資乘數(shù)取決于beta,三、IS曲線的移動,2, 極端情形： 投資陷阱 投資對利率完全無彈性 為什么？企業(yè)家信心崩潰“資本邊際效率”崩潰大蕭條情形 請問：這時的IS曲線會是什么形狀？,三部門中，斜率等于,考慮預期？,2020/7/28,TEDA College Nankai University,11,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,1，投資需求變動使IS曲線移動（與教材pp.491的例子相反）,2020/
8、7/28,TEDA College Nankai University,12,,,,,,,,,,,,,,2，儲蓄變動使IS曲線移動,,,,,,,,,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,13,第三節(jié) 利率的決定,引子：古典經(jīng)濟學中利率的決定,,,,,r,i,s,S(r),i(r),r*,,,1，沒有貨幣市場 2，儲蓄是利息率的增函數(shù)，投資是利息率的減函數(shù) 3，貨幣只有交換媒介的功能，是附著在實體經(jīng)濟上的一層面紗（Veil)。 4，“二分法”：貨幣流通完全從屬于商品流通，貨幣只決定商品的價格，對產(chǎn)出（產(chǎn)量，或?qū)嶓w經(jīng)濟）沒有影響！ 5，凱恩斯：利率由貨
9、幣市場決定！,2020/7/28,TEDA College Nankai University,14,,一、利率決定于貨幣的需求與供給 國家（中央銀行）可以控制貨幣供給； 貨幣政策的落腳點。 二、流動性偏好與貨幣需求動機 第一，交易動機收入支出的不同步 主要取決于收入，收入越高，交易量越大，為應付日常開支所需的貨幣量也就越多。 第二、謹慎動機（預防性動機）未來收入和支出的不確定性。 也是收入的函數(shù)。 統(tǒng)稱為貨幣的收入性需求L1=k PY L1=L1(Y) 第三、投機動機投機需求有價證券價格的波動性 資本利得？（Capital Gains） 有價證券（債券）賣出價和買入價之間的差價 L2=L2(
10、r),2020/7/28,TEDA College Nankai University,15,三、流動性陷阱(靈活偏好陷阱) 1, 什么是流動性陷阱？ 當利息率足夠低（債券價格足夠高）的時候，如圖中r*所示，人們會認為這時利率不大可能再下降，或者說有價證券市場價格不大可能再上升而只會跌落，因而會將所持有的有價證券全部換成貨幣。同時，人們有了貨幣也決不肯再去買有價證券，以免證券價格下跌時遭受損失。人們不管有多少貨幣都愿意持在手中，從而對貨幣需求將變得無限大，這種情況稱為“凱恩斯陷阱”或“流動偏好陷阱”。,,,r,L2,,L2(r),r*,,,2, 流動偏好陷阱說明了什么？ 居民的信心崩潰 不
11、愿買債券（把錢借給企業(yè)家） 大蕭條情形 請問：這時的LM曲線會是什么形狀？,2020/7/28,TEDA College Nankai University,16,,四、貨幣需求函數(shù) 1, L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr 2, 實際貨幣需求，須等于實際貨幣供應量m=M/P 五、其他貨幣需求理論 1，貨幣需求的存貨理論：平方根公式鮑莫爾、托賓 2，貨幣需求的投機理論托賓 六、貨幣供求均衡和利率的決定 1，各種層次的貨幣： M1=現(xiàn)金+活期存款 M2=M1+定期存款+儲蓄存款 M3=M2+政府債券,,,,,r,L(m),L,m=M/P,,r0,2020/7/28,TEDA Co
12、llege Nankai University,17,,例：我國貨幣層次的劃分 M0流通中的現(xiàn)金。（中國特色，我國的信用制度仍不夠發(fā)達） M1M0+ 企業(yè)活期存款+機關(guān)團體部隊存款+農(nóng)村存款+個人持有的信用卡類存款 M2M1+城鄉(xiāng)居民的儲蓄存款+企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款+外幣存款+信托類存款。 M3M2+金融債券+商業(yè)票據(jù)+大額可轉(zhuǎn)讓定期存單,2020/7/28,TEDA College Nankai University,18,小知識：貼現(xiàn)（Discount） 1貼現(xiàn)的概念。貼現(xiàn)是一種票據(jù)轉(zhuǎn)讓方式，是指持票人在需要資金時，將其持有的商業(yè)匯票，經(jīng)過背書（Endorse）轉(zhuǎn)讓給銀行，銀行從票
13、面金額中扣除貼現(xiàn)利息后，將余款支付給申請貼現(xiàn)人的票據(jù)行為。 2貼現(xiàn)的性質(zhì)：貼現(xiàn)是銀行的一項資產(chǎn)業(yè)務(wù)，匯票的支付人對銀行負債，銀行實際上是與付款人有一種間接貸款關(guān)系。 3再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)：再貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行向中央銀行再轉(zhuǎn)讓匯票，轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指貼現(xiàn)銀行向其他商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓匯票，二者都是貼現(xiàn)銀行以未到期的貼現(xiàn)票據(jù)，經(jīng)背書后的再次貼現(xiàn)，中央銀行或其他商業(yè)銀行按規(guī)定扣除再貼現(xiàn)或轉(zhuǎn)貼現(xiàn)的利息后，給申請貼現(xiàn)行兌付票款。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,19,一、什么是貨幣？ 1，日常生活中的“錢”？ “錢不是萬能的,但沒有錢是萬萬不能的”。 2，一種金融資產(chǎn) 二、
14、貨幣的功能 1，交換媒介 物物交換需要雙向耦合（Double Coincidence），不然，便無法成交 “除非一個餓著肚子的裁縫恰好找到了一個持有食物而又想買條褲子的農(nóng)夫” 2，價值儲藏 惡性通貨膨脹時，貨幣成了“燙手的山芋”（Hot Potato） 3，計價（計賬）單位,2020/7/28,TEDA College Nankai University,20,三、流動性：貨幣本質(zhì)屬性 1，金融資產(chǎn)的三種基本類型：貨幣、債券、股票 金融資產(chǎn)的特性：收益性、流動性和風險性 兩種主要的金融市場：貨幣市場（短期金融工具，一年以內(nèi)）和資本市場（長期金融工具，一年以上） 2，流動性（Liquidity）
15、：一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣毡榻邮艿慕粨Q媒介形態(tài)的難易程度，或它的變現(xiàn)能力。 變現(xiàn)：把一種資產(chǎn)變成普遍接受的支付手段（如現(xiàn)金貨幣）。 3，貨幣具有完全的流動性,2020/7/28,TEDA College Nankai University,21,1999-2006年中國歷年各層次貨幣供應量,2020/7/28,TEDA College Nankai University,22,例如，公司發(fā)行的永久債券，每年按5%支付利息，如果債券的票面額為100元，每年將固定支付給債券持有者5元的利息； 債券持有者雖然不能向發(fā)行者索回本金，但可以轉(zhuǎn)讓。 一級市場上，發(fā)行價未必等于票面額； 二級市場上，轉(zhuǎn)讓價也未必
16、等于票面額。 總之，債券價格未必等于票面金額。,問題1：第14章中，利率指的是什么？ 我們不妨把所有的“生息資產(chǎn)”都理解為債券,債券市場價格和利率之間的關(guān)系:,其中：BP為債券價格（市場價格），R為固定利率的債券收入面額乘以收益率，發(fā)行時就已固定，r為市場利息率。,這樣，我們可以清楚地認識如下關(guān)系： 可以直觀地理解投資函數(shù)對于企業(yè)家：BP越高（利率越低），獲得資金的代價（“融資成本”）就越小，投資的意愿就越強；反之亦然投資與利率成反比。 可以直觀地理解貨幣的需求函數(shù)對于居民：買賣債券的資本利得是持幣的機會成本。BP越高（利率越低），進一步上漲的空間（可能性）就越小，損失的可能性越大，持幣的意愿
17、的越強貨幣的投機需求與利率成反比。 “流動性陷阱”，居民的信心崩潰，認為BP不可能進一步升高（其實際水平未必很高），即利率不可能進一步下降，從而不愿購買債券。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,23,問題2：能不能把利息率理解為銀行（存款）利率？當然可以。,仍然以年息5%、票面額等于100元的永久公司債券為例。 當市場利息率（銀行存款利率）為5%時，這種固定利息的債券的市場價格將與其票面值相等，即為100元。這時，人們把錢存入銀行獲得利息或者購買債券都是一樣的。 當市場利息率（銀行存款利率）上升為6%時，100元的資金存入銀行，將獲得每年6元的收
18、益，而面值100元的債券收益只有5元，這必將使債券的市場價格（二級市場上的交易價格）下跌，它只能按照給買者提供6%的利息的較低價格出售。 問題的核心：套利行為將使得銀行存款和債券的收益率相等！ 結(jié)論，還是把所有的生息資產(chǎn)都理解為“債券”（“有價證券”）的好。 現(xiàn)實中，債券和銀行存款的區(qū)別與聯(lián)系。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,24,凱恩斯的創(chuàng)新 1，凱恩斯：儲蓄與投資是完全不同的兩回事！ 消費函數(shù)表明的是消費主要取決于收入，很少為利息率所左右； 投資則不僅取決于利息率，還取決于人們對未來的預期。 人們不用于消費的收入儲蓄并不一定會轉(zhuǎn)化為投資
19、，當人們對投資前景感到悲觀時，會把儲蓄以貨幣的形式積存起來，等待時機，從而導致有效需求不足。 2，利息率不再是由實際因素決定的，而由貨幣的供給與需求決定的，是一種貨幣現(xiàn)象！,2020/7/28,TEDA College Nankai University,25,,,,,收入的提高會使得貨幣需求曲線右移,貨幣需求曲線的移動,2020/7/28,TEDA College Nankai University,26,第四節(jié) LM曲線,一、LM曲線及其推導 1, 貨幣供給等于貨幣需求：LM曲線的由來 2, m=ky-hrr=ky/h-m/h 3, 舉例L1(y)=0.5y; L2(r)=1000-250
20、r, m=1250，則： r=0.002-1或者y=500+500r 4，LM曲線貨幣需求等于貨幣供給時利率與收入之間的配合關(guān)系。,,,,,L（y1, r),m=M/P,,,L（y2, r),,r1,r2,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,27,,,,,,y,r,,r,m2,,,m2,m1,,,y,O,O,O,O,,,,,,,,y1,y2,y1,y2,,,,,r1,r2,r1,r2,A,B,,m1,,LM,M2L2 (r),m1L1 (Y),mL1(Y)L2 (r),,第部分描述的是貨幣的投機需求，它是利息率的減函數(shù)； 第部分描述的是一條
21、與橫軸縱軸夾角都是45的直線，表明貨幣市場的均衡；,第部分描述的是貨幣的交易需求，它是實際國民收入的遞增函數(shù)； 第部分是推導出來的LM曲線。,LM曲線的幾何推導2,2020/7/28,TEDA College Nankai University,28,貨幣市場如何實現(xiàn)自動均衡,,,,A,B,C,D,,,Y,r,r2,r1,O,Y1,Y2,LM,,,,,LM曲線左上方的點（如C點），貨幣需求小于貨幣供給（LM），利息率下降，C點向A點運動。 LM曲線右下方的點（如D點），貨幣需求大于貨幣供給（LM），利息率上升，D點向B點運動。,問：為什么箭頭是垂直的？,LM曲線的含義： 它表示當貨幣需求等于貨
22、幣供給，也就是貨幣市場保持均衡的時候，所有不同利息率和實際國民收入的組合點。而且，LM曲線是一條向上傾斜的曲線，說明貨幣市場均衡時，利息率和國民收入正相關(guān)。,2020/7/28,TEDA College Nankai University,29,,二、LM曲線的斜率 1, LM曲線：r=(k/h)y-m/h； 2, 一方面取決于h，即貨幣需求對利率變動的敏感度；（主要） 3, 另一方面取決于k, 即貨幣需求對收入變動的敏感度。（k變動?。?4, 三個區(qū)域（區(qū)段）,,,,,,,,凱恩斯區(qū)域,古典區(qū)域,中間區(qū)域,,r,y,O,2020/7/28,TEDA College Nankai Univer
23、sity,30,,三、LM曲線的移動 1, LM曲線：r=(k/h)y-m/h 2, 假定斜率不變(h不變），則移動的原因：m=M/P變動 3，兩個： (1) 名義貨幣供應量M的變化：中央銀行可以操控； (2) 物價水平P的變化,,,,,,Y,r,,r,m2,,,m2,m1,,,Y,O,O,O,O,,,,,,,,Y1,Y2,Y1,Y2,,,,,r1,r2,r1,r2,A,B,,m1,,LM,M2L2 (r),m1L1 (Y),mL1(Y)L2 (r),,,,,,,,,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,31,第五節(jié) IS-LM分析,一、兩個市場同
24、時均衡的利率和收入 1, 產(chǎn)品和貨幣市場同時達到均衡：,2, IS曲線與LM曲線的交點E處的實際國民收入和利息率的組合（y* ，r*）滿足商品市場和貨幣市場同時均衡。 3, 四個區(qū)域的劃分 4, 實際中的調(diào)節(jié)速度有差異,,,E,IS,y,r,O,LM,,,,,,,,,,,,,,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,32,,,E1,IS1,Y,r,O,LM1,,r1,y1,LM2,r2,y2,E2,,,IS2,,,,,,,E1,IS1,Y,r,O,LM1,,y1,LM2,r,y2,E2,,,IS2,,,,,,,,,,特例1：IS和LM相反變化，國民收
25、入不變，利息率升高。,特例2：IS和LM同方向變化，國民收入擴張，利息率不變。,,,二、均衡收入和利率的變動,2020/7/28,TEDA College Nankai University,33,第六節(jié) 凱恩斯的基本理論框架,凱恩斯的國民收入決定理論,消費c,投資i,消費傾向,收入,平均消費傾向,邊際消費傾向,由此求投資乘數(shù),利率r,資本邊際效率MEC,預期收益,重置成本或資產(chǎn)的價格,流動偏好L,交易動機,謹慎動機,投機動機,,,,貨幣數(shù)量m,,,,,2020/7/28,TEDA College Nankai University,34,,,,,,,,,1/2,1,1,z=y,Z=y/2,一
26、個月取1次,一個月取2次,M,M,取款次數(shù)1 平均貨幣持有額為Y/2,取款次數(shù)2，每次取Y/2， 平均貨幣持有額為Y/4,,,,,,1/2,1,Z=y/3,一個月取3次,M,取款次數(shù)3，每次取Y/3， 平均貨幣持有額為Y/6,,,,,,,,,問：當收入為Y, 取款次數(shù)為n時，每次取款多少？每月平均貨幣持有量是多少？,2020/7/28,TEDA College Nankai University,35,持有貨幣的成本： 1, 放棄的利息：r*z/2 2, 取款的成本（經(jīng)紀費用）：n*tc,銀行業(yè)發(fā)達（儲蓄網(wǎng)點多、信用卡制度發(fā)達 ）tcM* 利息率r M* 在現(xiàn)代銀行體制下，可以解釋為什么中國M
27、0的水平那么高！,2020/7/28,TEDA College Nankai University,36,（一）費雪方程式 美國經(jīng)濟學家、Yale大學教授歐文費雪（Irving Fisher）古典的貨幣數(shù)量論概括了交易需要與貨幣需求之間的關(guān)系。在1911年出版的貨幣的購買力中，他提出著名的費雪“交易方程式”：MV=PT或MV=PY，其中M是貨幣量，V是貨幣流動速度，P是價格水平，Y是實際國民收入，PY就是名義國民收入。T是市場交易量） 什么意思？交易中的發(fā)生的貨幣支付總額（MV）等于被交易的商品和服務(wù)的總價值（PY）。 問：如果名義（當前價）國民收入為100萬美元（假設(shè)產(chǎn)品從生產(chǎn)到銷售只經(jīng)歷一
28、個市場交易過程），貨幣只有50萬美元，則每單位貨幣平均流轉(zhuǎn)多少次才能完成商品交易？ 貨幣流通速度穩(wěn)定（V基本不變），充分就業(yè)（Y基本不變） 所以：貨幣供應量MP 通貨膨脹一種貨幣現(xiàn)象，影響深遠！,,補充：兩個方程式,2020/7/28,TEDA College Nankai University,37,（二）劍橋方程式 英國劍橋?qū)W派的代表人物A.C.庇古 提出的一種貨幣需求函數(shù)。又稱現(xiàn)金余額方程式。 1917年，庇古在Economic Journal上發(fā)表貨幣的價值。 公式：M=k PY Y表示實際收入； P表示價格水平； PY表示名義收入 k表示人們持有的現(xiàn)金量占名義收入的比率 什么意思？ 貨幣需求是名義收入和“持現(xiàn)比”的函數(shù)。 基本結(jié)論：K基本不變： MP 由于把貨幣量表示為名義收入的函數(shù)，所以劍橋方程式更強調(diào)把貨幣作為一種資產(chǎn)、財富或更強調(diào)它的價值儲藏功能，,補充：兩個方程式,
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