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1、第四節(jié)貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng),一、 貨幣市場(chǎng)基金的涵義與基本特征 二、貨幣市場(chǎng)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作分析 三、 對(duì)中國發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金的思考,一、 貨幣市場(chǎng)基金的涵義與基本特征,（一）貨幣市場(chǎng)基金的涵義分析 （二） 貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的基本狀況 （三） 貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)分析,（一）貨幣市場(chǎng)基金的涵義分析,所謂貨幣市場(chǎng)基金，是指通過某些特定發(fā)起人成立的基金管理公司，通過出售基金憑證單位的形式募集資金，統(tǒng)一投資于那些既安全又富有流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具，將由這些工具形成的資產(chǎn)組合收益，按一定的規(guī)則在扣除一定比例的管理費(fèi)用后，支付給基金憑證單位持有人，因而是專門以貨幣市場(chǎng)為投資組合領(lǐng)域和對(duì)象的共同基金投資方式，
2、是共同基金的一種，有時(shí)也簡(jiǎn)稱貨幣基金。,（二） 貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的基本狀況,1貨幣市場(chǎng)及其工具的發(fā)展變化過程 2、貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展情況,表1 美國1970--1993年主要貨幣市場(chǎng)工具年末余額變動(dòng)情況 單位：10億美元,其中:聯(lián)邦基金一欄，1970年以后只包括大銀行。 資料來源：米什金，貨幣金融學(xué)，中譯本，P24，另人民大學(xué)出版社1998年出版。,2、貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展情況,世界上第一家貨幣市場(chǎng)基金是由華爾街上布魯斯本特和享利布朗于1971年創(chuàng)立的。,（三） 貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)分析,1貨幣市場(chǎng)基金屬于專門以貨幣市場(chǎng)工具為投資組合對(duì)象的追加型投資基金 2貨幣市場(chǎng)基金的收益較為穩(wěn)定 3貨幣市場(chǎng)基
3、金一般為開放型基金 4投資貨幣市場(chǎng)基金的目的多元化 5在對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的管理中，清算要求較高 6、風(fēng)險(xiǎn)較小 7、與銀行存款相比，從投資者投資的角度看貨幣基金的特征 8投資者進(jìn)出貨幣市場(chǎng)基金方面的特點(diǎn) 9貨幣基金在投資組合與流動(dòng)性管理方面的特點(diǎn),二、貨幣市場(chǎng)基金的結(jié)構(gòu)與運(yùn)作分析,（一） 貨幣基金投資組合的一般原則分析 （二） 貨幣市場(chǎng)基金的功用分析 （三） 貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)分析,（一） 貨幣基金投資組合的一般原則分析,首先，貨幣市場(chǎng)基金的投資組合不同于資本市場(chǎng)基金，由于投資對(duì)象是短期的有價(jià)證券，因而其組合投資最重要的是調(diào)整好資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，并根據(jù)即期利率與遠(yuǎn)期利率水平予以靈活變動(dòng)。,,坐標(biāo)圖1 利率上升
4、環(huán)境中貨幣基金資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì),坐標(biāo)圖2 利率下降環(huán)境中貨幣基金資產(chǎn)組合的期限結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì),,其次，貨幣市場(chǎng)基金投資的短期貨幣市場(chǎng)工具，價(jià)格變動(dòng)并不很大，并且票面收益因期限較短而遠(yuǎn)不如股票與長(zhǎng)期債券，所以，貨幣基金組合投資時(shí)，一般不會(huì)進(jìn)行太多的資產(chǎn)買賣，否則，其中發(fā)生的傭金性成本較大，影響其收益水平，也就是，基金每天進(jìn)行的投資活動(dòng)越少，其成本費(fèi)用也就越低。,,最后，由于貨幣基金的投資者可以隨時(shí)贖回投資或據(jù)其基金帳戶的資產(chǎn)凈值予以簽發(fā)支票，所以，基金組合必須具有高度的流動(dòng)性，這不僅是指平常資產(chǎn)組合中應(yīng)保有相應(yīng)量的現(xiàn)金性資產(chǎn)，更為重要的是應(yīng)持有必要量的短期國庫券，雖然貨幣市場(chǎng)工具的流動(dòng)性
5、總體看來都比較大，但相對(duì)而言，能夠形成大規(guī)模和范圍廣泛的流通交易市場(chǎng)的還是短期國庫券，發(fā)達(dá)的二級(jí)市場(chǎng)使國庫券成為僅次于現(xiàn)金的準(zhǔn)現(xiàn)金性資產(chǎn)，極強(qiáng)的變現(xiàn)性可以確保基金管理人能夠隨時(shí)售賣一部分國庫券應(yīng)付投資贖回之需。,小結(jié)：,由于貨幣基金的投資組合在綜合考慮到利率變動(dòng)、經(jīng)紀(jì)性傭金成本以及流動(dòng)性因素后，均將投資者的資金統(tǒng)一投資到多種貨幣工具中，所以，盡管如此組合可以保證貨幣基金收益水平的穩(wěn)定，但相比于貨幣市場(chǎng)上信用級(jí)別較低、收益率較高的商業(yè)票據(jù)，期限結(jié)構(gòu)相同的貨幣基金的收益水平要相對(duì)低一些。 80年代美國貨幣基金收益水平的統(tǒng)計(jì)情況可以明顯地證明這一點(diǎn)，坐標(biāo)圖3、4是80年代美國貨幣基金與商業(yè)票據(jù)收益水
6、平的比較。,坐標(biāo)圖3 非免稅性貨幣基金與90天商業(yè)票據(jù)收益水平比較,,,,資料來源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .,坐標(biāo)圖4 免稅性貨幣基金與90天免稅性商業(yè)票據(jù)收益水平比較,,資料來源：Marcia Stigum , The Money Market ,Richard D. Irwin INC, 1990,New York .,（二） 貨幣市場(chǎng)基金的功用分析,1促進(jìn)了金融創(chuàng)新 2滿足了廣大投資者的投資需求 3豐富了共同基金市場(chǎng)，促進(jìn)了這一市場(chǎng)的發(fā)展 4有利于宏觀金融調(diào)控政策的順利實(shí)施,（三） 貨幣基金的風(fēng)險(xiǎn)分析,風(fēng)險(xiǎn)可能來自于外界市場(chǎng)環(huán)境，比如由于對(duì)利率預(yù)期與現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)利率趨勢(shì)的差異所形成的投資損失，也可能是由于基金內(nèi)部管理方面所形成的風(fēng)險(xiǎn)。就貨幣基金而言，最大的風(fēng)險(xiǎn)可能出于投資組合策略方面 。,三、 對(duì)中國發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金業(yè)的思考,（一） 在中國發(fā)展貨幣基金業(yè)必要性的分析 （二） 中國貨幣市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r分析 （三） 對(duì)發(fā)展中國貨幣市場(chǎng)基金業(yè)的政策建議,
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