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1、財務管理--財務管理的基礎觀念,,,Company Logo,,以下三者均是財務決策的基本依據(jù),風險報酬,Company Logo,,第一節(jié) 貨幣時間價值,一、貨幣時間價值的內涵 貨幣時間價值是作為一種生產要素所應得的報酬，即扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的那部分平均收益。 貨幣時間價值=投資收益-風險報酬-通貨膨脹貼水 貨幣時間價值表示方式： 絕對數(shù)：初始投資額資金時間價值率 相對數(shù)：資金時間價值率（一般用扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的利息率國庫券利率）,Company Logo,,二、貨幣時間價值的計算,（一）復利終值與現(xiàn)值 單利（simple interest)：只就本金計算利息。 復
2、利（compound interest)： 每期利息收入在下期轉化為本金產生新的利息收入。 貨幣時間價值計算中一般使用復利的概念。 1復利終值（future value) 復利終值是指若干期后包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。,FVn=PV（1+i）n=PVFVIFi.n 其中：FVIFi.n= （1+i）n 稱為復利終值系數(shù)， Future Value Interest Factor,Company Logo,,由圖11可知：利息率越高，復利終值越大；復利期數(shù)越多，復利終值越大。,Company Logo,,2、復利現(xiàn)值（present value),復利現(xiàn)值是以后年份收入或支出資金
3、的現(xiàn)在價值。 PV=FVn/(1+i)n=FVnPVIF i.n 其中： PVIF i.n= 1/(1+i)n 稱為復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)。 Present Value Interest Factor,圖12表明：貼現(xiàn)率越高，復利現(xiàn) 值越?。毁N現(xiàn)期數(shù)越 長，復利現(xiàn)值越小。,Company Logo,,例2-1 復利現(xiàn)值練習,某人擬在5年后獲得本利和10 000，假設年投資報酬率10%，則他現(xiàn)在應投入多少元？,Company Logo,,（二） 、年金終值與現(xiàn)值,年金(Annuity)：一定時期內每期相等金額的收付款項。 后付年金(Annuity in Arre
4、ars) ：每期期末有等額收付款項的年金。也叫做 普通年金(Ordinary Annuity)。 先付年金(Annuity in Advance) ：每期期初有等額收付款項的年金。也叫做 即付年金。 延期年金(Deferred Annuity ) ：在最初若干期沒有收付款項，后面若干期有等額收付款項的年金。 永續(xù)年金(Perpetual Annuity) ：無限期收付的年金。 年金終值(Future Value of Annuity) ：各期收付款項的復利終值之和。 年金現(xiàn)值(Present Value of Annuity) ：各期收付款項的復利現(xiàn)值之和。,Company Logo,,（1）
5、后付年金終值：是一定時期每期期末等額收付款項的復利終值之和。 FVAn=A（1+i）t-1=AFVIFA i.n (t=1,2, , , , , , ,n) 其中： FVIFA i.n 稱為年金終值系數(shù)，F(xiàn)uture Value Interest Factor of Annuity,1、后付年金（普通年金 ordinary annuity)：是指每期期末等額收付的款項。,Company Logo,,（2）后付年金現(xiàn)值：是指一定時期內每期期末等額收付款項的現(xiàn)值之和。,PVAn=A1/(1+i)t=A PVIFA i.n (t=1,2,3 , , , n) 其中：PVIFA i.n 稱為年金現(xiàn)
6、值系數(shù) Present Value Interest Factor of Annuity,Company Logo,,2、先付年金（預付年金 annuity due)。是指在一定時期內每期期初等額收付款項。,（1）先付年金終值 n期先付年金終值和n期后付年金終值的關系如圖,圖15先付年金終值與后付年金終值關系圖,圖15表明：付款次數(shù)相同，均為n次 付款時間不同，先付比后付多計一期利息,Company Logo,,（2）先付年金現(xiàn)值 n期先付年金現(xiàn)值與n期后付年金現(xiàn)值 的關系如圖所示,圖16先付年金現(xiàn)值與后付年金現(xiàn)值關系圖 圖16表明：付款期數(shù)相同，均為n 付款時間不同，
7、后付比先付多貼現(xiàn)一期,Company Logo,,3、延期年金 是指最初若干期沒有收付款項的情況 下，后面若干期等額收付的款項。,延期年金現(xiàn)值（后付） V0=APVIFA i，nPVIF i，m =A（PVIFA i，m+n-PVIFA i，m）,4、永續(xù)年金（perpetuity） 是指無限期支付的年金。 永續(xù)年金現(xiàn)值（后付）=A / i,Company Logo,,（三）貨幣時間價值計算中的幾個特殊問題,1、不等額現(xiàn)金流量（mixed flows） 不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值 PV0=At /（1+i）t （t=0，1，2，3， ， ， n） 2、計息期小于一年的貨幣時間價值計算 （1
8、）終值和一年內計息次數(shù)之間的關系：一年內計息次數(shù)越多，復利終值越大；反之，越小。若年利率為 i，一年內計息次數(shù)m次，則第n年末的復利終值計算公式為： FVn=PV01+（i/m ） mn 公式（112） 上式中當m趨近于時，就變成永續(xù)復利問題，將在后面介紹。 （2）現(xiàn)值和一年內貼現(xiàn)次數(shù)之間的關系：一年內貼現(xiàn)次數(shù)越多，現(xiàn)值越??；反之，越小。若年利率為i，一年內貼現(xiàn)m次，則復利現(xiàn)值計算公式為： PV0=FVn1/1+（i/m） mn 公式（113）,Company Logo,,（1）永續(xù)復利終值 當公式（112）中的m趨近于時，永續(xù)復
9、利終值 為 FVn=PV0e in （e=2.71828） 在給定i的條件下，第n年末的終值在永續(xù)復利下達到最大值。 （2）永續(xù)貼現(xiàn) 從公式（114）可倒出永續(xù)貼現(xiàn)值為 PV0=FVn（1/e in） 在給定i的條件下，n年現(xiàn)值在永續(xù)貼現(xiàn)下達到最小值。,3、永續(xù)復利,Company Logo,,4、利息率或貼現(xiàn)率的計算 在已知終值、現(xiàn)值和計息期數(shù)（或貼現(xiàn)期數(shù)），可以求出利息率（或貼現(xiàn)率）。 計算步驟：計算換算系數(shù)------復利終值系數(shù)、復利現(xiàn)值系數(shù) 年金終值系數(shù)、年金現(xiàn)值系數(shù) 根據(jù)換算系數(shù)和相關的系數(shù)表求利息率或貼現(xiàn)率
10、。查表無法得到準確數(shù)字時，可以用插值法（interpolation）來求。 與計算利息率或貼現(xiàn)率原理相同，也可以計算計息期數(shù)n。,Company Logo,,,Company Logo,,一、四種年金終值比對表,Company Logo,,二、四種年金現(xiàn)值比對表,Company Logo,,案例、習題與討論,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應向美國投資者支付這筆錢。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當他們收到賬單時，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級法院支持這一判
11、決，為償還債務，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當勞等廉價快餐度日。 田納西鎮(zhèn)的問題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動產公司在內部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復利）付息。（難怪該銀行第二年破產?。?994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對該銀行進行清算的7年中，這筆存款應按每周1%的復利計息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復利計息。 思考題： 1、請用你學的知識說明1260億美元是如何計算出來的? 2、本案例對你有何啟示？,Company Logo,,第二節(jié) 風險報酬,Company Logo
12、,,一、風險報酬的概念,投資決策按風險程度不同可以分為三類： （1）確定性投資決策（確知只有一種狀況） （2）風險性投資決策（確知有幾種狀況及各種狀況的概率，大多數(shù)投資決策屬于這一類） （3）不確定性投資決策（給定主觀概率后可以轉化為風險性投資決策） 風險報酬：投資者因冒著風險進行投資而獲得的額外補償?？捎媒^對數(shù)（風險報酬額）和相對數(shù)（風險報酬率）表示。 風險與報酬同增,Company Logo,,二、單項資產的風險報酬,1.確定概率分布：可能狀況及其概率,2.計算期望報酬率：反映集中趨勢,3.計算標準離差：反映離散程度,4.計算標準離差率,5.計算風險報酬率,Company Logo,,單項
13、資產的風險報酬的具體計算過程,1.確定概率分布：所有可能的狀況及其概率. 概率分布符合兩個條件：0Pi1 Pi=1 2.計算期望報酬率：加權平均報酬率，反映集中趨勢. 各種可能的收益率按其各自發(fā)生的概率為權數(shù)進行加權平均所得到的收益率，計算公式為： R=RiPi （i=1，2，3，，，n）,Company Logo,,單項資產的風險報酬的具體計算過程,1.確定概率分布：所有可能的狀況及其概率. 概率分布符合兩個條件：0Pi1 Pi=1 2.計算期望報酬率：加權平均報酬率，反映集中趨勢. 各種可能的收益率按其各自發(fā)生的概率為權數(shù)進行加權平均所得到的收益率，計算公式為： R=RiPi （i=1，2，3，，，n）,Thank You !,
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