《財務(wù)管理第四章》PPT課件

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1、第三章.籌資管理,財務(wù)管理四大基本工作之一,籌資管理,概述 股權(quán)資本的籌集 債務(wù)資本的籌集 資本成本 杠桿原理 資本結(jié)構(gòu),企業(yè)籌資概述,企業(yè)籌資的動機 企業(yè)籌資的類型 籌資渠道與籌資方式 籌資數(shù)量的預(yù)測,籌資的動機,創(chuàng)立性籌資動機 擴張性籌資動機 調(diào)整性籌資動機 混合性籌資動機 籌資是企業(yè)注冊登記時必要的方式 籌資是企業(yè)經(jīng)營過程中所需的行為,籌資的類型,按資金屬性分為：股權(quán)資本和債務(wù)資本 按資金使用期限分為：短期資金和（中）長期資金 按資金取得是否以金融機構(gòu)為媒介分為：直接籌資和間接籌資 按資金來源分為：內(nèi)部籌資和外部籌資,籌資渠道與方式,籌資渠道來源、途徑 籌資方式方式、形式 同一渠道的資金

2、可以用不同的籌資方式取得。 同一籌資方式可以籌措到不同渠道的資金。 實際中應(yīng)根據(jù)各種籌資渠道和各種籌資方式的情況，相互配合，完成籌資活動。,籌資渠道與籌資方式的配合,P44 表 續(xù)表,資金需要量預(yù)測,銷售百分比法 公式：P45 或F=K(AL)R 需要追加的外部籌資額 =銷售增長率 （敏感資產(chǎn)敏感負(fù)債） 留存收益 P94 實踐課堂 2,股權(quán)資本的籌集,吸收直接投資 普通股籌資 優(yōu)先股籌資,吸收直接投資,吸收投資的種類 吸收個人投資 吸收法人投資 吸收國家投資 吸收投資中的出資方式 貨幣出資 實物出資 工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 土地使用權(quán)出資 吸收投資的優(yōu)缺點：P50,普通股籌資,普通股的特點：股東享有對

3、公司的經(jīng)營管理權(quán)（與優(yōu)先股的區(qū)別） 股票的發(fā)行 股票上市 普通股籌資的優(yōu)缺點：P54,優(yōu)先股籌資,優(yōu)先股的特點（與普通股的區(qū)別）： 收益分配優(yōu)先權(quán) 剩余財產(chǎn)求償優(yōu)先權(quán) 優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點：P56,債務(wù)資本的籌集,銀行借款 債券籌資 融資租賃 商業(yè)信用,銀行借款,銀行借款的種類 銀行借款的程序 銀行借款的信用條件 銀行借款利息的支付方式 銀行借款籌資的優(yōu)缺點,銀行借款的種類,期限長短：短期、中期、長期 擔(dān)保條件：信用、擔(dān)保、抵押 用途：基本建設(shè)、更新改造、專項、流動資金 提供主體：政策性銀行、商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu),銀行借款的程序,申請 審批 簽訂合同 取得借款,銀行借款的信用條件,信貸額度（

4、無承諾費用） 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 （有承諾費用） 補償性余額 （保證金） 借款抵押,銀行借款利息的支付方式,利隨本清法：借款到期時還本付息。 貼現(xiàn)法：先付息，借款到期時還本。 加息法：逐期歸還本息（等額本息）,銀行借款的優(yōu)缺點,P60 企業(yè)最常用的籌資方式，籌資成本較低（利息還可計入當(dāng)期費用），風(fēng)險?。ń杩畹狡跁r，可運用其他方式償還）。 從理論上講，企業(yè)從銀行借入的資金越多，越合算。,債券籌資,債券的種類 債券的發(fā)行 債券籌資的優(yōu)缺點,債券的種類,是否記名 是否可轉(zhuǎn)換 有無抵押 本息償還方式 P60-61,債券的發(fā)行,發(fā)行資格 發(fā)行條件 發(fā)行程序 發(fā)行價格 決定債券發(fā)行價格的因素： 債券面額、票面利

5、率、市場利率、債券期限、償還方式,債券的發(fā)行價格,等價發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行 因為債券的票面利率與市場利率（金融市場平均利率）通常不一致，依據(jù)債券的償還方式和資金時間價值情況，計算出債券的發(fā)行價格（最低）。,每年末付息，到期還本方式債券的發(fā)行價格 （常用）,債券的發(fā)行價格 =債券面值按市場利率和債券期限計算 的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 債券應(yīng)付年利息按市場利率和債券期限計算的年金現(xiàn)值系數(shù) V0=VnPVIFi，n+Vni PVIFAi，n,到期一次還本付息債券的發(fā)行價格,債券的發(fā)行價格 =按票面利率和期限計算債券到期的本利和按市場利率和債券期限計算的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) V0=Vn(1+i n) PV

6、IFi，n 注意：單利條件下，即使債券的票面利率與市場利率相一致，債券的發(fā)行價格也不是平價。,債券籌資的優(yōu)缺點,P63,融資租賃,融資租賃的形式 融資租賃的程序 融資租賃的租金 融資租賃的優(yōu)缺點,融資租賃的形式,直接租賃典型形式 售后租回：擁有資產(chǎn)，需要資金； 出售資產(chǎn)，得到資金； 租回資產(chǎn)，保留使用權(quán)。 杠桿租賃：A(資金出借人) 提供大部分資金給B(出租人)， B再加上小部分資金后購買資產(chǎn)，出租給C(承租人)。,杠桿租賃的當(dāng)事人,資金出借人：債權(quán)人 出租人：債務(wù)人、 資產(chǎn)所有權(quán)人、出租人 承租人 出租人支付給資金出借人的本息要小于從承租人手上收取的租金。其差額即

7、為出租人得到的（杠桿）收益。,融資租賃的程序,P61P62,融資租賃的租金,租金的構(gòu)成 租金的支付方式 租金的計算方法,租金的構(gòu)成,租賃資產(chǎn)的成本：買價、運費、保險費 利息（用資費用） 租賃手續(xù)費（籌資費用）,租金的支付方式,按支付時期長短：年、半年、季、月 按每期支付租金的時間：先付、后付 按每期支付租金的金額：等額、不等額,租金的計算方法,（算術(shù)）平均分?jǐn)偡ǎ? 每次應(yīng)付租金數(shù)額 =（購置成本轉(zhuǎn)讓價)利息手續(xù)費/支付次數(shù) P66 3-3,等額年金法,每次應(yīng)付租金數(shù)額 =（購置成本按租費率和支付次數(shù)計算的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）/按租費率和支付次數(shù)計算的年金現(xiàn)值系數(shù) 這是一種考慮資金時間價值的平均除

8、以年金現(xiàn)值系數(shù)。 P646 3-4,融資租賃的優(yōu)缺點,P67,商業(yè)信用早于銀行信用出現(xiàn),應(yīng)付賬款 現(xiàn)金折扣問題 應(yīng)付票據(jù) 貼現(xiàn)問題 預(yù)收貨款 商業(yè)信用是有成本的，為所放棄的收益即機會成本。 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點：P69,資本成本,資本成本的概述 資本成本的計算,資本成本的概述,是企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括資金籌集費和資金占用費兩部分。 資金籌集費手續(xù)費、發(fā)行費 資金占用費利息、股息 資本成本的種類：P70-71,資本成本的概述,資本成本的作用： 是籌資的依據(jù) 是投資的標(biāo)準(zhǔn) 還可以評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績 從投資的角度，資本成本是企業(yè)所必須達(dá)到的最低程度的報酬率水平；從籌資的角

9、度，資本成本就是資本使用過程中的要求報酬率。,資本成本的衡量資本成本率,一般公式： 資本成本率=資金占用費/ （籌資總額資金籌集費） 資本成本率=資金占用費/ 籌資總額（ 1籌資費率）,個別資本成本,銀行借款資本成本 P72 3-6 債券資本成本 P73 3-7 優(yōu)先股資本成本 P73 3-8 普通股資本成本 P74 3-9、3-10 留存收益資本成本 債務(wù)成本的資本占用費可在稅前扣除,綜合資本成本,就是加權(quán)資金成本（WACC ） 先計算個別資金成本，再根據(jù)確定的權(quán)數(shù)計算加權(quán)資金成本。 P75 3-11 權(quán)數(shù)的確定 1.賬面價值常用，無特別說明即是 2.

10、市場價值客觀，可操作性差 3.目標(biāo)價值籌措資金時使用,邊際資本成本,資金每增加一個單位而增加的成本 P76 3-12 作業(yè)：P94 實踐課堂 1,杠桿原理,經(jīng)營杠桿衡量經(jīng)營風(fēng)險 財務(wù)杠桿衡量財務(wù)風(fēng)險 復(fù)合杠桿衡量總風(fēng)險,成本習(xí)性,成本習(xí)性：是指某一業(yè)務(wù)量與成本總量的依存關(guān)系。 固定成本 變動成本 混合成本,固定成本,在一定時期和一定業(yè)務(wù)量（相關(guān)）范圍內(nèi)，其成本總額不變 在相關(guān)范圍內(nèi)，單位成本隨業(yè)務(wù)量的增減成反比例變動 例：折舊費、保險費、廣告費、辦公費、租賃費、取暖費、管理人員工資等,固定成本的分類,約束性固定成本：較長時間內(nèi)保持不變 酌量性固定成本：會隨企業(yè)經(jīng)營方針的變化而變化（1年內(nèi)）

11、相對穩(wěn)定,變動成本,在相關(guān)范圍內(nèi)，成本總額隨業(yè)務(wù)量的增減成正比例變動 在相關(guān)范圍內(nèi)，單位成本固定不變 例：材料費、人工費、燃料費、動力費,混合成本,固定成本與變動成本為最極端情況，大多數(shù)成本處于兼而有之的混合成本狀態(tài) 例：組成產(chǎn)品實體的原材料費用 生產(chǎn)產(chǎn)品的工人工資 車間管理人員工資 公司的廣告費 銷售人員工資=基本工資+獎金 車間電話費 =基本月租費+通話計次費,混合成本的分類,半變動成本： 月基本工資500元，每銷售一件5元 半固定成本（階梯式）： 無基本工資，銷售15件，工資500元，610件，工資550元，1115件，工資600元,總成本性態(tài)模型 一個企業(yè)的總成本就

12、是一項混合成本,總成本=固定成本+變動成本+混合成本 混合成本=（混合成本中的）固定成本 + （混合成本中的）變動成本 總成本=固定成本+變動成本 =固定成本+單位變動成本*業(yè)務(wù)量 =a+bx 固定成本與變動成本均由兩部分構(gòu)成,總成本性態(tài)模型,總成本（混合成本） =固定成本 + （混合成本中的）固定成本 +變動成本+ （混合成本中的）變動成本 混合成本通過人為確定的方法分解為固定成本和變動成本,貢獻(xiàn)毛益（邊際貢獻(xiàn)）,單位貢獻(xiàn)毛益=單價-單位變動成本 m=p-b 貢獻(xiàn)毛益總額=銷售收入總額-變動成本總額 M=px-bx=(p-b)x,息稅前利潤,P=px-bx-a 息

13、稅前利潤 =銷售收入-變動成本-固定成本 =單價*銷售量-單位變動成本*銷售量 -固定成本 息稅前利潤=（單價-單位變動成本）*銷售量 -固定成本,經(jīng)營杠桿系數(shù),是指息稅前利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。 定義公式（當(dāng)期計算）： 息稅前利潤變動率/銷售量變動率 預(yù)測公式： 基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤 邊際貢獻(xiàn)=銷售收入變動成本,經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險,經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大 固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大 固定成本越高，經(jīng)營風(fēng)險越大,財務(wù)杠桿系數(shù),是指普通股每股利潤的變動率相對于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。 定義公式（當(dāng)期計算）： 普通股每股利潤變動率

14、/息稅前利潤變動率 預(yù)測公式： 基期息稅前利潤/基期稅前利潤,財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險,財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大 長期負(fù)債比例越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險越大 長期負(fù)債比例越高，財務(wù)風(fēng)險越大,綜合杠桿系數(shù),是指普通股每股利潤的變動率相對于銷售量變動率的倍數(shù)。 定義公式： 普通股每股利潤變動率/銷售量變動率 簡便公式： 經(jīng)營杠桿財務(wù)杠桿,資本結(jié)構(gòu),概述 最佳資本結(jié)構(gòu)決策,資本結(jié)構(gòu)概述,是指企業(yè)各種長期資本來源的構(gòu)成和比例 資本結(jié)構(gòu)問題總的來說是債務(wù)資本的比率問題，即負(fù)債在企業(yè)全部資本中占的比重 資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義： 可以降低資本成本 具有財務(wù)杠桿的作用 會加大財務(wù)風(fēng)險,最

15、佳資本結(jié)構(gòu),最佳資本結(jié)構(gòu)是使企業(yè)綜合資金成本最低、企業(yè)風(fēng)險最小、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu) 三個標(biāo)準(zhǔn)：綜合資金成本最低是主要標(biāo)準(zhǔn) 影響的因素： 企業(yè)因素 環(huán)境因素,最佳資本結(jié)構(gòu)決策,比較資本成本法 每股收益分析法,比較資本成本法,分別計算各方案的綜合資金成本 選低 P89 3-17 優(yōu)缺點： P89,每股收益無差別點分析,無差別點是指使不同資金結(jié)構(gòu)的普通股每股利潤相等的息稅前利潤點。 計算無差別點的息稅前利潤 設(shè)無差別點的息稅前利潤為X，采用普通股每股收益的計算方法，求出X。 如果實際或預(yù)計息稅前利潤小于無差別點的息稅前利潤，應(yīng)選擇股權(quán)占優(yōu)方案；大于則選負(fù)債占優(yōu)方案。,無差別點分析的計算,P90

16、3-18 普通股每股利潤的計算： 凈利潤總額 =息稅前利潤利息所得稅優(yōu)先股股息 普通股每股利潤 =凈利潤總額/普通股股數(shù),優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)方法的選擇,比較綜合資金成本的方法，適用于各個別資金成本已知或可計算的情況。 比較普通股每股利潤的方法，適用于息稅前利潤可明確預(yù)見的情況。 無差別點分析的方法，適用于息稅前利潤不能明確預(yù)見，但可估測大致范圍的情況。,第四章.投資管理,財務(wù)管理四大基本工作之一,項目投資決策,企業(yè)投資管理概述 對內(nèi)投資管理 對外投資管理,企業(yè)投資管理概述,與會計中投資含義不完全一致 會計上的投資：對外投資 財務(wù)管理中的投資：對外投資和對內(nèi)投資 投資的作用：P99 投資的種類： 直接

17、投資與間接投資 長期投資與短期投資 對內(nèi)投資與對外投資 確定性投資與風(fēng)險投資,投資決策的原則與程序,原則：P101 程序： P101-102,對內(nèi)投資管理,現(xiàn)金流量 投資決策評價指標(biāo) 投資決策指標(biāo)的應(yīng)用 有風(fēng)險情況下的投資決策,現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流入量 現(xiàn)金流出量 現(xiàn)金凈流量,現(xiàn)金流出量,建設(shè)投資 墊支的流動資金 付現(xiàn)成本（不包括折舊） 經(jīng)營期主要現(xiàn)金流出量 各項稅款 其它現(xiàn)金流出量,現(xiàn)金流入量,營業(yè)收入經(jīng)營期主要現(xiàn)金流入量 固定資產(chǎn)變價收入 回收的流動資金 其它現(xiàn)金流入量,現(xiàn)金凈流量,是指一定期間（1年）現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。 年現(xiàn)金凈流量（NCF） =年現(xiàn)金流入量年現(xiàn)金流出量,估算現(xiàn)

18、金流量要注意的幾個問題,相關(guān)成本 沉落成本決策是不需要考慮 機會成本：被放棄方案的收益既是被選擇方案的機會成本。 增量現(xiàn)金凈流量 對公司其他部門的影響,投資（建設(shè)期）現(xiàn)金流量,建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量=投資額 因為建設(shè)期一般無現(xiàn)金流入量,經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量,年現(xiàn)金凈流量 =營業(yè)收入付現(xiàn)成本 =營業(yè)收入（總成本折舊） =利潤折舊,考慮所得稅與折舊的年現(xiàn)金凈流量,折舊的提取，會增加費用，減少利潤，少交所得稅（現(xiàn)金流出），增加現(xiàn)金凈流量。 固定資產(chǎn)清理的損失，會增加現(xiàn)金凈流量；固定資產(chǎn)清理的收益，會減少現(xiàn)金凈流量。,現(xiàn)金流量的假設(shè),項目投資的經(jīng)營期與折舊年限一致假設(shè) 現(xiàn)金流量發(fā)生的時點假設(shè) 均為年初或年末

19、（但以年末為準(zhǔn)計時） 確定性假設(shè),現(xiàn)金流量估算的舉例,時點的確定第n年，是指第n年的年末。如果是第n年年初發(fā)生的現(xiàn)金流量，則視為第n1年的年末發(fā)生的現(xiàn)金流量。 如：第1年的年初為第0年的年末。 建設(shè)期、經(jīng)營期和項目投資的最后一期的現(xiàn)金流量應(yīng)分別估算，因為其構(gòu)成情況大不相同。,現(xiàn)金流量估算的舉例,建設(shè)期年現(xiàn)金凈流量=(投資額+營運資金墊支) 經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入付現(xiàn)成本 或=凈利折舊 項目投資的最后一期現(xiàn)金流量 =經(jīng)營期年現(xiàn)金凈流量+固定資產(chǎn)清理結(jié)果+營運資金回收 流動資金的投入通常在建設(shè)期，收回在項目投資的最后一期。,投資決策評價指標(biāo),非貼現(xiàn)評價指標(biāo)不考慮資金時間價值 貼現(xiàn)

20、評價指標(biāo)考慮資金時間價值,非貼現(xiàn)評價指標(biāo),投資回收期 年均收益率,投資回收期（年）,收回全部投資總額所需要的時間。 回收的全部現(xiàn)金凈流量等于全部投資總額的時間。 投資回收期 選短 應(yīng)小于項目經(jīng)營期 優(yōu)缺點：P108,年現(xiàn)金凈流量相等的投資回收期,公式：投資總額/年現(xiàn)金凈流量 需用資料：投資額、年現(xiàn)金凈流量 P108 4-2,年現(xiàn)金凈流量不相等投資回收期,需用資料：年現(xiàn)金凈流量、累計現(xiàn)金凈流量、初始投資額 整數(shù)年：第一個累計現(xiàn)金凈流量超過初始投資額的年數(shù)減1 小數(shù)年部分=整數(shù)年尚未收回的投資額/ 整數(shù)年下一年的年現(xiàn)金凈流量,會計收益率,年平均利潤/原始投資額100% 投資利潤率

21、選高 需用資料：利潤額、投資額 P109 4-3 優(yōu)缺點：P108,貼現(xiàn)評價指標(biāo),凈現(xiàn)值 現(xiàn)值指數(shù) 內(nèi)含報酬率,凈現(xiàn)值（NPV）指標(biāo) 絕對數(shù),凈現(xiàn)值=（各年的現(xiàn)金凈流量各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）（總現(xiàn)值）投資現(xiàn)值 現(xiàn)金凈流量的年份要與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)中的n 相對應(yīng)。 如果投資在建設(shè)期一次性投入，投資額即為投資現(xiàn)值。 如果投資是分次投入，則需要折算其現(xiàn)值,凈現(xiàn)值指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn),投資方案的凈現(xiàn)值0，則該方案可行 投資方案的凈現(xiàn)值 0，則該方案不可行 投資額相同的幾個方案的凈現(xiàn)值，選高。 優(yōu)缺點：P110,現(xiàn)金凈流量相等的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值=年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù) 投資現(xiàn)值 P110 4-4 丙方案 年金

22、現(xiàn)值系數(shù)中的 n 代表年金的次數(shù)。,現(xiàn)金凈流量不相等的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值=（各年的現(xiàn)金凈流量各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）投資現(xiàn)值 P110 4-4 甲、乙方案 復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)中的 n 代表距離現(xiàn)在（決策時）的年數(shù)。,現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo),總現(xiàn)值/投資現(xiàn)值 （投資現(xiàn)值+凈現(xiàn)值） /投資現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率+1 投資方案的現(xiàn)值指數(shù)1，則該方案可行 投資方案的現(xiàn)值指數(shù) 1，則該方案不可行 投資額相同的幾個方案的現(xiàn)值指數(shù)，選高 優(yōu)缺點：P111,內(nèi)含報酬率,反映的是方案本身實際達(dá)到的報酬率，是指使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率 總現(xiàn)值=投資現(xiàn)值 NCF(PVIF內(nèi)含報酬率,n)投資現(xiàn)值=0 決策條件：內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)率

23、（資本成本率、最低要求報酬率） 優(yōu)缺點：P113,現(xiàn)金凈流量相等的內(nèi)含報酬率,總現(xiàn)值=初始投資額 年現(xiàn)金凈流量年金現(xiàn)值系數(shù)=投資現(xiàn)值 NCF (P/A，IRR，n)=A0 投資現(xiàn)值/年現(xiàn)金凈流量=年金現(xiàn)值系數(shù),計算步驟：P112 4-6 丙方案,計算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表，根據(jù)上步計算出的年金現(xiàn)值系數(shù)，得到內(nèi)含報酬率的范圍(i1i2) 用內(nèi)插法求出內(nèi)含報酬率 = i1+i1的年金現(xiàn)值系數(shù) i的年金現(xiàn)值系數(shù) i1的年金現(xiàn)值系數(shù) i2的年金現(xiàn)值系數(shù) （i2 i1）,現(xiàn)金凈流量不相等的內(nèi)含報酬率,計算步驟：逐次測試 估計一個貼現(xiàn)率，計算凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值0，凈現(xiàn)值過大，貼現(xiàn)率過小，應(yīng)提高

24、貼現(xiàn)率； 凈現(xiàn)值0，凈現(xiàn)值過小，貼現(xiàn)率過大，應(yīng)降低貼現(xiàn)率。,現(xiàn)金凈流量不相等的內(nèi)含報酬率,將相鄰的兩個貼現(xiàn)率進(jìn)行內(nèi)插，求出內(nèi)含報酬率。 IRR=i1+i1的凈現(xiàn)值 i的凈現(xiàn)值 i1的凈現(xiàn)值 i2的凈現(xiàn)值 （i2 i1） P112 4-6 甲、乙方案,貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)的比較,凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬率 凈現(xiàn)值和獲利指數(shù) 以凈現(xiàn)值為最優(yōu)指標(biāo),投資決策指標(biāo)的應(yīng)用,獨立方案的對比與選優(yōu) 互斥方案的對比與選優(yōu) 其他方案的對比與選優(yōu),獨立方案的對比與選優(yōu),凈現(xiàn)值0 凈現(xiàn)值率 0 現(xiàn)值指數(shù)1 內(nèi)含報酬率貼現(xiàn)率,,主要指標(biāo),互斥方案的對比與選優(yōu),投資額相同，項目使用期相等 計算凈現(xiàn)值或內(nèi)含報

25、酬率，選大。 投資額不相同，項目使用期相等 差額凈現(xiàn)值法或差額內(nèi)含報酬率法 投資額不相同，項目使用期不相等 年回收額法，計算年均凈現(xiàn)值 （凈現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù)）,其他方案不能計算盈虧或收入相同及沒有收入可知,成本現(xiàn)值比較法項目使用期相等 4-8 年成本現(xiàn)值比較法項目使用期不相等4-7 年現(xiàn)金凈流量為正，在計算成本現(xiàn)值時應(yīng)作為負(fù)數(shù)處理； 年現(xiàn)金凈流量為負(fù)，在計算成本現(xiàn)值時應(yīng)作為正數(shù)處理。,有風(fēng)險情況下的投資決策,在投資決策時，將貼現(xiàn)率調(diào)整為風(fēng)險貼現(xiàn)率后，再根據(jù)不同情況，計算各指標(biāo)做出決策。 調(diào)整方法：風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法,風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法,用資本資產(chǎn)定價模型調(diào)整貼現(xiàn)率

26、： 必要收益率=無風(fēng)險報酬率+系數(shù)（市場平均報酬率無風(fēng)險報酬率） 按風(fēng)險等級調(diào)整貼現(xiàn)率 用風(fēng)險報酬模型調(diào)整貼現(xiàn)率： 投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+標(biāo)準(zhǔn)離差率*風(fēng)險報酬系數(shù)(已知) P118 4-9,風(fēng)險調(diào)整現(xiàn)金流量法,用肯定當(dāng)量系數(shù)分別調(diào)整現(xiàn)金流量，然后再計算相應(yīng)的投資決策指標(biāo),對外投資管理,對外投資概述 債券投資 股票投資 證券投資基金 證券投資組合,對外投資概述,對外投資的種類： 長期與短期 股權(quán)與債權(quán) 實物與證券 對外投資的目的： P121-122,債券投資,概念： 特點： P123,債券估價,就是計算某債券的本金和利息的現(xiàn)值之和，由于償還方式不同，所以有以下： 按年復(fù)利計息債券的估價模型

27、P= F i PVIFA k，n + F PVIF k，n 4-11 一次還本付息的單利債券 P=F (1+i n) PVIF k，n 4-12 到期只能按面值收回，期內(nèi)不計息債券 P=F PVIF k，n 4-13,債券投資收益,主要包括債券利息收入和債券的價差收益,長期債券投資收益率,就是使債券到期值的現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率。 債券到期值的現(xiàn)值=債券到期收回本金復(fù)利現(xiàn)值和債券利息的年金現(xiàn)值之和 V=S (PVIFi，n)+I (PVIFA，i，n) 計算方法：先逐步測試，再內(nèi)插。 測試調(diào)整貼現(xiàn)率與計算內(nèi)含報酬率規(guī)律一致。,長期債券投資收益率,簡便算法：

28、 i= I+(SV)/n (S+V)/2 債券收益率高于要求報酬率，投資； 債券收益率低于要求報酬率，不投資。,債券投資風(fēng)險,違約風(fēng)險 利息率風(fēng)險與銀行利率呈反比 流動性風(fēng)險出售、變現(xiàn) 通貨膨脹風(fēng)險購買力 匯率風(fēng)險價值,股票投資,特點：P126,股票估價,基本模式 V=S PVIFk，n+i PVIFk，n 長期持有，股利穩(wěn)定不變 V=d/k 4-14 長期持有，股利股利固定增長 V=d1/（kg） 4-15,長期股票投資收益率,就是使股票到期值的現(xiàn)值等于股票買入價格的貼現(xiàn)率。 股票到期值的現(xiàn)值=股票售價復(fù)利現(xiàn)值和股息的復(fù)利現(xiàn)值之和 V=S (PVIFi，n)+

29、I (PVIFi，n) 計算方法：先逐步測試，再內(nèi)插。 P129 4-16,證券投資基金,概念：P130 與債權(quán)、股票的區(qū)別： 關(guān)系不同 投向不同 風(fēng)險不同 分類： P130 價值分析,證券投資組合,意義：P132 風(fēng)險 收益 方法,證券投資組合的個別風(fēng)險,非系統(tǒng)性風(fēng)險：又稱個別風(fēng)險、可分散風(fēng)險、公司特有風(fēng)險，包括：行業(yè)風(fēng)險、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、企業(yè)違約風(fēng)險 所購的股票種類越多，非系統(tǒng)性風(fēng)險就越小,證券投資組合的市場風(fēng)險,系統(tǒng)性風(fēng)險：又稱不可分散風(fēng)險 系統(tǒng)性風(fēng)險雖然是不可分散的，但它可以用系數(shù)來衡量。 系數(shù)：是一個有效的度量股票不可分散風(fēng)險即系統(tǒng)風(fēng)險的工具。它反映的是一種股票收益的變動與整個股票市場

30、收益變動之間的數(shù)量關(guān)系，即測量某種證券超額收益（超過無風(fēng)險利率部分）對市場組合的超額收益的關(guān)系。,系數(shù)：,= 1，股票風(fēng)險等同于市場風(fēng)險水平 1，股票風(fēng)險高于市場風(fēng)險水平 < 1，股票風(fēng)險低于市場風(fēng)險水平 大多數(shù)的股票處于0.5 到 1.5之間,證券組合的系數(shù),組合系數(shù)，就是組合中各種證券系數(shù)的加權(quán)平均值 因為投資時一般采用組合形式，所以計算組合較為有意義。 另外：單一證券的系數(shù)可直接得到。,證券投資組合的風(fēng)險收益,是投資者在承擔(dān)著系統(tǒng)性風(fēng)險的情況下，所要求的收益，這部分收益是超過無風(fēng)險收益的那部分額外收益（有風(fēng)險收益），用風(fēng)險收益率來表示。 投資組合的風(fēng)險收益率 = 組合（市場收益率無風(fēng)險

31、收益率）,風(fēng)險和收益率的關(guān)系高風(fēng)險，高收益,在有風(fēng)險情況下投資者要求報酬率的模型，以為標(biāo)準(zhǔn)。研究在充分組合情況下的風(fēng)險與要求報酬率之間的權(quán)衡關(guān)系。解決為了補償某一特定程度的風(fēng)險，投資者應(yīng)該獲得多大的收益率。 在充分組合情況下，股票投資的報酬率與該股票相對于整個市場風(fēng)險的系統(tǒng)性風(fēng)險相關(guān)。,資本資產(chǎn)定價模型,股票投資的期望報酬率等于無風(fēng)險報酬率與市場風(fēng)險補償之和。 公式：某種股票的預(yù)期投資收益率 =無風(fēng)險收益率+該種股票的風(fēng)險收益率 =無風(fēng)險收益率+該種股票的系數(shù)（市場平均收益率無風(fēng)險收益率） 市場風(fēng)險收益率該種股票的系數(shù),“資本成本率”、“要求（預(yù)期投資）報酬率”、“貼現(xiàn)率”的關(guān)系,它們是同義詞，是一回事。 三個名詞從三個角度反映現(xiàn)金流量的概念。 在企業(yè)理財?shù)慕嵌龋Y本成本是企業(yè)投資行為所必須達(dá)到的最低程度的報酬率水平。,,從籌資的角度：資本成本就是資本使用過程中的要求報酬率； 從投資的角度：要求報酬率是投資決策中使用的，對投出資金最低要求的報酬率； 貼現(xiàn)率則是計算折現(xiàn)時使用的。,證券投資組合的策略,保守性 冒險性 適中性 依個人的性格和公司當(dāng)時的狀況 決策集體中投票決定，事后承擔(dān)責(zé)任則按投票時的意見。贊成和棄權(quán)，承擔(dān)責(zé)任；反對不承擔(dān)責(zé)任。,證券投資組合的方法,數(shù)量 風(fēng)險 行業(yè)、地區(qū) 期限,