《證券投資管理》課件

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1、第六章 證券投資管理,第一節(jié) 證券投資概述 第二節(jié) 債券投資 第三節(jié) 股票投資,一、證券的含義與分類 證券是指發(fā)行人為籌集資金而發(fā)行的、表示其持有人對發(fā)行人直接或間接享有股權(quán)或債權(quán)并可轉(zhuǎn)讓的書面憑證，包括債券、股票、新股認(rèn)購權(quán)利證書、投資基金證券及其他各種他衍生的金融工具。證券具有以下特征： 1.證券具有收益性和風(fēng)險性 股票、債券、基金的投資目的在于獲取投資收益。投資人認(rèn)購股票后，有獲得股息、紅利的權(quán)利；認(rèn)購債券后，有獲得債息的權(quán)利。但是，投資人獲取收益的權(quán)利若要實(shí)現(xiàn)，必須以投資確有效益為前提，而投資本身就意味著同時伴有一定風(fēng)險。 如果股票、債券、基金的發(fā)行人因經(jīng)營不善造成虧損甚至破產(chǎn)，則投資

2、人的預(yù)期收益可能喪失。當(dāng)然、股票、債券、基金的風(fēng)險和收益并不一樣，一般來說，風(fēng)險大的投資收益相對也高，風(fēng)險小的投資收益較小，股票的風(fēng)險和收益一般比債券大而高，而基金的風(fēng)險和收益則介于股票和債券兩者之間。,第一節(jié) 證券投資概述,下一頁,返回,2.證券具有流通性 股票、債券、基金投資人可以在證券市場上自由地將持有的證券轉(zhuǎn)讓給其他人，這樣可以使投資人收回現(xiàn)金另作他用，流通性還起到了減少投資風(fēng)險的作用。在股票、債券、基金轉(zhuǎn)讓時，投資人收到的現(xiàn)金可能高于或低于券面金額，這是因?yàn)槭苌鐣?、?jīng)濟(jì)的、心理的因素影響，證券的市場價格會不斷波動，當(dāng)它低于發(fā)行價格時，投資人就會蒙受損失。 證券按照不同的標(biāo)準(zhǔn)，可以分

3、為不同的種類： (1)按照證券的發(fā)行主體不同，可分為政府證券、金融證券和公司證券。政府證券是中央政府或地方政府發(fā)行的證券；金融證券是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌集資金而發(fā)行的證券；公司證券是工商企業(yè)發(fā)行的證券 (2)按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可分為所有權(quán)證券和債權(quán)證券。所有權(quán)證券是指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，如股票；,第一節(jié) 證券投資概述,上一頁,下一頁,返回,債權(quán)證券是指證券的持有人是證券發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，如公司債券等。 (3)按照證券收益的決定因素，可分為原生證券和衍生證券。原生證券的收益大小主要取決于發(fā)行者的財務(wù)狀況；衍生證券包括期貨合約和期權(quán)合約兩種基本類型，其收益大

4、小主要取決于原生證券的價格。 (4)按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動收益證券。固定收益證券在證券票面規(guī)定有固定收益率；變動收益證券的收益情況隨企業(yè)經(jīng)營狀況而改變。 (5)按照證券到期目的長短，可分為短期證券和長期證券。短期證券是指到期日短于一年的證券；長期證券是到期日長于一年的證券 (6)按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。公募證券，又稱公開發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會公眾廣泛發(fā)售的證券；私募證券，又稱內(nèi)部發(fā)行證券，是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行的證券,第一節(jié) 證券投資概述,上一頁,下一頁,返回,二、證券投資的目的與種類 證券投資即有價證券投資，是狹義的投資，是指

5、企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的行為。證券投資對象主要是政府債券、企業(yè)債券和股票。 一般來說，企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個方面。 (1)暫時存放閑置的資金。企業(yè)一般都持有一定量的有價證券，以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額，并在現(xiàn)金流出超過現(xiàn)金流入時，將持有的有價證券售出，以增加現(xiàn)金 (2)與籌集長期資金相配合。公司一般每隔一段時間就要發(fā)行長期證券，如股票或公司債券；但發(fā)行長期證券所獲得的資金一次不會用完。這樣暫時不用的資金可投資于有價證券，以獲取一定收益，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行投資需要資金時，則可出售有價證券，以獲得現(xiàn)金,第一節(jié) 證券投資概述,上一頁,下一頁,返回,

6、(3)滿足未來的財務(wù)需求。企業(yè)可能在不久將來需要進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)、或償還債務(wù)，則將現(xiàn)有現(xiàn)金投資于證券，以便到時售出，滿足所需要的現(xiàn)金 (4)滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求。從事季節(jié)性經(jīng)營的公司在一年內(nèi)的某些月份有剩余現(xiàn)金，而在另幾個月則會出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，這些公司通常在現(xiàn)金有剩余時購入證券，而在現(xiàn)金短缺時出售證券。 (5)獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。有些企業(yè)往往從戰(zhàn)略上考慮要控制另外一些企業(yè)，這可以通過購買股票，直到其所擁有的股權(quán)能夠控制其他企業(yè)為止。 目前，在金融市場中可供企業(yè)選用，進(jìn)行投資的證券種類比較多，按其對象，具體可分為以下幾種： (1)債券投資。債券投資，指投資者通過購買債券的方式以取得收益的一

7、種投資活動與股票投資相比，債券投資能夠獲得穩(wěn)定的收益，投資風(fēng)險較低，相應(yīng)的，其收益也較低,第一節(jié) 證券投資概述,上一頁,下一頁,返回,(2)股票投資。股票投資，指投資者通過購買上市公司股票，獲得股票的買賣差價和收取股利的一種投資活動。企業(yè)投資于股票，要承擔(dān)較大風(fēng)險，但在通常情況下，也會取得較高收益。 (3)基金投資?；鹜顿Y，指投資者通過購買基金來獲得收益的一種投資方式。這種投資方式可以使投資者享受專家服務(wù)，有利于分散風(fēng)險，獲得較大投資收益。 (4)期貨投資。期貨投資，是指投資者通過買賣期貨合約來獲得收益的一種投資方式所謂期貨合約是指在將來一定時期已制定價格買賣一定數(shù)量和質(zhì)量的商品而由商品交易

8、所制定的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合約，它是確定期貨交易關(guān)系的一種契約，是期貨市場的交易對象 (5)組合投資。組合投資，是指投資者將資金同時投資于多種證券，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險、提高收益目的的投資方式。例如，既投資于企業(yè)債券，也投資于企業(yè)股票，還投資于基金。組合投資可以有效地分散證券投資風(fēng)險，是企業(yè)等法人單位進(jìn)行證券投資時常用的方式。,第一節(jié) 證券投資概述,上一頁,返回,一、債券投資概述 債券是債務(wù)人向債權(quán)人出具的一種債務(wù)憑證，是一種有價證券，包括國家債券、金融債券和企業(yè)債券。債券投資指企業(yè)以購買債券的形式對外投資。按投資目的不同可分為短期債券投資和長期債券投資。 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的目的主要有以下三個方面，即

9、合理利用暫時閑置的資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額和獲得收益。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時，則出售原來投資的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。企業(yè)進(jìn)行長期債券投資的目的主要是為了獲得穩(wěn)定的收益 債券作為投資工具主要有以下幾個特點(diǎn)： (1)安全性高。由于債券發(fā)行時就約定了到期后償還本金和利息，故其收益穩(wěn)定、安全性高。特別是對于國債及有擔(dān)保的公司債、企業(yè)債來說，幾乎沒有什么風(fēng)險，是具有較高安全性的一種投資方式。,第二節(jié) 債券投資,下一頁,返回,(2)收益穩(wěn)定。投資于債券，投資者一方面可以獲得穩(wěn)定的利息入；另一方面可以利用債券價格的變動，買賣債券，賺取價差 (3)流動性

10、強(qiáng)。上市債券具有較好的流動性。當(dāng)債券持有人急需資金時，可以在交易市場隨時賣出。 二、影響債券投資價值的因素 (一)影響債券投資價值的內(nèi)部因素 1.債券的期限 一般來說，在其他條件不變的情況下，債券的期限越長，其市場價格變動的可能性就越大，投資者要求的收益率補(bǔ)償也越高。 2.債券的票面利率 債券的票面利率越低，債券價格的易變性也就越大。在市場利率提高的時候，票面利率較低的債券的價格下降較快。但是，當(dāng)市場利率下降時，它們的增值潛力也很大。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,3.債券的提前贖回條款 債券的提前贖回條款是債券發(fā)行人所擁有的一種選擇權(quán)，允許債券發(fā)行人在債券到期前按約定的贖回價格部分

11、或全部償還債務(wù)。這種規(guī)定在財務(wù)上對發(fā)行人是有利的，因?yàn)榘l(fā)行人可以在市場利率降低時發(fā)行較低利率的債券，取代原先發(fā)行的利率較高的債券，從而降低融資成本。但對投資者來說，提前贖回使他們面臨較低的再投資利率。這種風(fēng)險要從價格上得到補(bǔ)償。因此，具有較高提前贖回可能性的債券應(yīng)具有較高的票面利率，其內(nèi)在價值相對較低。 4.債券的稅收待遇 在我國，國家債券是免交企業(yè)所得稅或個人所得稅的。免稅債券的到期收益率比類似的應(yīng)納稅債券的到期收益率低。此外，稅收還以其他方式影響著債券的價格和收益率。例如，由于附息債券提供的收益包括息票利息和資本收益兩種形式，而美國把這兩種收入都當(dāng)作普通收入而進(jìn)行征稅，但是對于后者的征稅可

12、以等到債券出售或到期時才進(jìn)行。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,因此，在其他條件相同的情況下，大額折價發(fā)行的低利附息債券的稅前收益率必然略低于同類高利附息債券。也就是說，低利附息債券比高利附息債券的內(nèi)在價值要高。 5.債券的流動性 債券的流動性是指債券可以隨時變現(xiàn)的性質(zhì)，反映債券規(guī)避由市場價格波動而導(dǎo)致的實(shí)際價格損失的能力。流動性較弱的債券表現(xiàn)為其按市價賣出較困難，持有者會因此面臨遭受損失的風(fēng)險，包括承受較高的交易成本和資本損失。這種風(fēng)險必須在債券的定價中得到補(bǔ)償。因此，流動性好的債券與流動性差的債券相比，前者具有較高的內(nèi)在價值 6.債券的信用級別 債券的信用級別是指債券發(fā)行人按期履行

13、合約規(guī)定的義務(wù)、足額支付利息和本金的可靠性程度。一般來說，除政府債券以外，一般債券都有信用風(fēng)險(或稱“違約風(fēng)險”)，只是風(fēng)大小不同而已。信用級別越低的債券，投資者要求的收益率越高，債券的內(nèi)在價值也就越低。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,(二)影響債券投資價值的外部因素 1.基礎(chǔ)利率 基礎(chǔ)利率是債券定價過程中必須考慮的一個重要因素。在證券的投資價值分析中，基礎(chǔ)利率一般是指無風(fēng)險證券利率。一般來說，短期政府債券風(fēng)險最小，可以近似看作無風(fēng)險證券，其收益率可被用作確定基礎(chǔ)利率的參照物。此外，銀行的信用度很高，這就使得銀行存款的風(fēng)險較低，況且銀行利率應(yīng)用廣泛，因此，基礎(chǔ)利率也可參照銀行存款利率

14、來確定。 2.市場利率 市場利率是債券利率的替代物，是投資于債券的機(jī)會成本。在市場總體利率水平上升時，債券的收益率水平也應(yīng)上升，從而使債券的內(nèi)在價值降低；反之，在市場總體利率水平下降時，債券的收益率水平也應(yīng)下降，從而使債券的內(nèi)在價值增加。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,3.其他因素 影響債券定價的外部因素還有通貨膨脹水平以及外匯匯率風(fēng)險等。通貨膨脹的存在可能使投資者從債券投資中實(shí)現(xiàn)的收益不足以抵補(bǔ)由于通貨膨脹而造成的購買力損失。當(dāng)投資者投資于某種外幣債券時，匯率的變化會使投資者的未來本幣收入受到貶值損失。這些損失的可能性都必須在債券的定價中得到體現(xiàn)，使債券的預(yù)期收益率增加，債券的內(nèi)在

15、價值降低。 三、債券投資決策 (一)債券的收益率 投資債券的目的是到期收回本金的同時得到固定的利息。債券的投資收益包括兩方面：一是債券的年利息收入，這是債券發(fā)行時就決定的；二是資本損益，指債券買入價與賣出價或償還額之間的差額，當(dāng)債券賣出價大于買入價時為資本收益，當(dāng)賣出價小于買入價時為資本損失。衡量債券收益水平的尺度為債券收益率，,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,即在一定時期內(nèi)所得收益與投入本金的比率。為便于比較，債券收益一般以年率為計算單位 1.當(dāng)前收益率 在投資學(xué)中，當(dāng)前收益率被定義為債券的年利息收入與買入債券的實(shí)際價格的比率。其計算公式為： 式中：R表示當(dāng)前收益率；P表示債券價格；

16、I表示每年利息收益 當(dāng)前收益率，度量的是債券年利息收益占購買價格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。 2.內(nèi)部到期收益率 在投資學(xué)中，債券的內(nèi)部到期收益率被定義為把未來的投資收益折算成現(xiàn)值，使之成為購買價格或初始投資額的貼現(xiàn)率。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,對于一年付息一次的債券來說，可用下列公式得出內(nèi)部到期收益率： 式中：P表示債券價格；I表示每年利息收益；F表示到期價值；n表示時期數(shù)(年數(shù))；R表示到期收益率 當(dāng)已知P，I，F(xiàn)和n的值并代入上式，在計算機(jī)上用試錯法便可算出R的數(shù)值 對半年付息一次的債券來說，其計算公式相同，只是用I表示

17、每半年利息收益；n表示時期半年數(shù)(年數(shù)乘以2)。按上述公式測試出R值后，將半年利率R(或稱“周期性收益率”)乘以2便得到年到期收益率，這樣得出的年收益低估了實(shí)際年收益而被稱為“債券等價收益率”。 到期收益率既考慮了利息收入，也考慮了資本損益和再投資收益。然而，暗含在到期收益率計算中的一個假設(shè)條件是債券的息票利息能按到期收益率再投資，因而到期收益率是一個預(yù)期收益率。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,也就是說，到期收益率的實(shí)現(xiàn)依賴于以下條件：將債券一直持有至期滿；票面利息以到期收益率作再投資。如果不能同時滿足這兩個條件，投資者的實(shí)際收益率就會高于或低于到期收益率。例如，投資者將利息收入再投

18、資所取得的收益率低于到期收益率，則實(shí)際收益率將低于預(yù)期的到期收益率；反之，則高于預(yù)期的到期收益率。如果再投資收益率不等于到期收益率，則債券復(fù)利到期收益率可用以下公式計算： 式中：M表示債券的票面價值；I表示每年利息收益；P表示債券價格；R表示復(fù)利到期收益率；r表示再投資收益率 相對于附息債券，無息債券的到期收益率簡單得多，由于在債券有效期內(nèi)的現(xiàn)金流量等于到期價值，因而復(fù)利到期收益率(R)可用以下公式計算：,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,式中：F表示債券的到期價值；P表示當(dāng)前購買價格；n表示債券的剩余有效年限 計算貼現(xiàn)債券的到期收益率相對而言要麻煩一些。貼現(xiàn)債券的收益是貼現(xiàn)額，即債券曲

19、額與發(fā)行價格之間的差額。貼現(xiàn)債券發(fā)行時只公布面額和貼現(xiàn)率，并不公布發(fā)行價格，所以，要計算貼現(xiàn)債券到期收益率，必須先計算其發(fā)行價格。由于貼現(xiàn)率通常以年率表示，為計算方便起見，習(xí)慣上貼現(xiàn)年率以360天計，在計算發(fā)行價格時還要將年貼現(xiàn)率換算成債券實(shí)際期限的貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)債券發(fā)行價格計算公式為： P0=M(1-dN) 式中：P0表示發(fā)行價格；M表示債券面值；d表示年貼現(xiàn)率(360大計)；N表示債券年化有效期限(360大計) 計算發(fā)行價格后，方可計算其到期收益率。貼現(xiàn)債券的期限一般不足1年，而債券收益率又都以年率表示，所以要將按不足1年的收益計算出的收益率換算成年收益率。重要的是，為了便于與其他債券比較，

20、年收益率要按365天計算。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,貼現(xiàn)債券到期收益率的計算公式為： 式中：R表示到期收益率；M表示債券面額；P0表示發(fā)行價格 到期收益率高于貼現(xiàn)率，是因?yàn)橘N現(xiàn)額預(yù)先扣除，使投資者實(shí)際成本小于債券面額。 3.持有期收益率 在投資學(xué)中，持有期收益率被定義為從買入債券到賣出債券期間所獲得的年平均收益包括當(dāng)期發(fā)生的利息收益和資本利得)與買入債券的實(shí)際價格的比率。其計算公式為：,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,式中：R表示持有期收益率；I表示每年利息收益；P1表示債券賣出價格；P0表示債券買入價格；N表示持有年限 持有期收益率，度量的是持有債券期間的收益占購買價

21、格的百分比，反映每單位投資能夠獲得的全部收益。貼現(xiàn)債券也可以不等到期滿而中途出售，證券行情表每大公布各種未到期貼現(xiàn)債券二級市場的折扣率。投資者必須先計算債券賣出價，再計算持有期收益率。債券賣出價的計算公式同貼現(xiàn)債券發(fā)行價格的計算一致，只是其中，d為二級市場折扣率，N為債券持有大數(shù)。持有期收益率計算公式為： 式中：P1表示債券賣出價；P0表示債券買入價；N表示持有期限 4.贖回收益率 可贖回債券是指允許發(fā)行人在債券到期以前按某一約定的價格贖回已發(fā)行的債券。,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,通常在預(yù)期市場利率下降時，發(fā)行人會發(fā)行可贖回債券，以便未來用低利率成本發(fā)行的債券替代成本較高的已發(fā)債

22、券?？哨H回債券的約定贖回價格可以是發(fā)行價格、債券面值，也可以是某一指定價格或是與不同贖回時間對應(yīng)的一組贖回價格。對于可贖回債券，需要計算贖回收益率和到期收益率。贖回收益率的計算與其他收益率相同，是計算使預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券價格的利率。通常以首次贖回收益率為代表。首次贖回收益率是累計到首次贖回日止，利息支付額與指定的贖回價格加總的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于債券贖回價格的利率。贖回收益率(R)可通過下面的公式用試錯法獲得： 式中：n表示直到第一個贖回目的年數(shù)；M表示贖回價格,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,(二)債券的估價 一般情況下，公司債券是按年付息到期還本，對這類債券，用年金現(xiàn)值公式計

23、算利息現(xiàn)值，用復(fù)利現(xiàn)值公式計算債券面值現(xiàn)值，再將兩者相加即為債券價格： 式中：P表示債券價格；I表示債券年利息額；i表示債券年利息率；M表示債券面值；R表示市場利息率或投資人要求的必要收益率；n表示付息期數(shù) 我國有很多債券是一次還本付息且不計復(fù)利，對這類債券，可用單利終值公式計算到期還本付息額，再用復(fù)利現(xiàn)值公式計算債券價格：,第二節(jié) 債券投資,上一頁,下一頁,返回,部分債券是一次還本付息且計復(fù)利，對于這類債券，可按票面利率計算復(fù)利終值，然后按市場利率將該終值折算為現(xiàn)值，即為債券購買價： 有些債券以折現(xiàn)方式發(fā)行，沒有票面利率，到期按面值償還。對這種債券可直接用復(fù)利現(xiàn)值公式計算其價格：,第二節(jié) 債

24、券投資,上一頁,返回,一、股票投資的特點(diǎn) 股票投資是指企業(yè)或個人用貨幣購買股票，借以獲得收益的行為。企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的主要存在兩種情況：一是獲利，即通過在證券市場上對股票進(jìn)行交易，從而獲得股利收入或股票的買賣差價；二是控制，即通過購買相關(guān)企業(yè)一定量的股票，從而獲得該企業(yè)的控制權(quán)。 從有價證券投資來看，所有的項目均具有高風(fēng)險、高收益和靈活性強(qiáng)等特點(diǎn)，股票投資作為其中常見的一種，必然也具有以上特點(diǎn)，但股票投資相對于其他的投資方式而言，也有其自身特點(diǎn)。 (1)股票投資是權(quán)益性投資。股票是代表所有權(quán)的憑證，購買了某一單位的股票，那么就意味著成為了該單位的所有者，有權(quán)參與該單位的經(jīng)營決策。 (2)股

25、票投資的收益與風(fēng)險并存。股票投資不像購買債券、儲蓄等方式收益穩(wěn)定，股東收益多少完全取決于公司的經(jīng)營狀況，只要股票尚存在于自己名下，就既可能盈利，也可能虧損。,第三節(jié) 股票投資,下一頁,返回,(3)股票可隨時變現(xiàn)。投資者購買股票以后是不能退股的，但是可以進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓時無論自己的購買價格如何，只能以轉(zhuǎn)讓當(dāng)時的市場交易價為準(zhǔn)。 (4)股票的價格波動大。股票的市場價格不僅受發(fā)行公司經(jīng)營狀況影響，還受到如國家政策調(diào)整、市場投機(jī)等眾多因素的影響，其價格不穩(wěn)定，波動性大 二、影響股票投資價值的因素 (一)影響股票投資價值的內(nèi)部因素 一般來講，影響股票投資價值的內(nèi)部因素主要包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平、股利政策

26、、股份分割、增資和減資以及資產(chǎn)重組等因素。 1.公司凈資產(chǎn) 凈資產(chǎn)或資產(chǎn)凈值是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈值，它是全體股東的權(quán)益，是決定股票投資價值的重要基準(zhǔn)。公司經(jīng)過一段時間的營運(yùn)，其資產(chǎn)凈值必然有所變動。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,股票作為投資的憑證，每一股代表一定數(shù)量的凈值。從理論上講，凈值應(yīng)與股價保持一定比例，即凈值增加，股價上漲；凈值減少，股價下跌 2.公司盈利水平 公司業(yè)績好壞集中表現(xiàn)于盈利水平高低。公司的盈利水平是影響股票投資價值的基本因素之一。在一般情況下，預(yù)期公司盈利增加，可分配的股利也會相應(yīng)增加，股票市場價格上漲；預(yù)期公司盈利減少，可分配的股利相應(yīng)減少，股票市場價格

27、下降。但值得注意的是，股票價格的漲跌和公司盈利的變化并不完全同時發(fā)生。 3.公司的股利政策 股份公司的股利政策直接影響股票投資價值。在一般情況下，股票價格與股利水平成正比。股利水平越高，股票價格越高；反之，股利水平越低，股票價格越低。股利來自于公司的稅后盈利，但公司盈利的增加只為股利分配提供了可能，并非盈利增加股利一定增加。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,公司為了合理地在擴(kuò)大再生產(chǎn)和回報股東，都會有一定的股利政策。股利政策體現(xiàn)了公司的經(jīng)營作風(fēng)和發(fā)展?jié)摿?，不同的股利政策對各期股利收入有不同影響。此外，公司對股利的分配方式也會給股價波動帶來影響。 4.股份分割 股份分割又稱“拆股”“拆細(xì)

28、”，是將原有股份均等地拆成若干較小的股份。股份分割一般在年度決算月份進(jìn)行，通常會刺激股價上升。股份分割給投資者帶來的不是現(xiàn)實(shí)的利益，因?yàn)楣煞莘指钋昂笸顿Y者持有的公司凈資產(chǎn)和以前一樣，得到的股利也相同。但是，投資者持有的股份數(shù)量增加了，給投資者帶來了今后可多分股利和更高收益的預(yù)期，因此，股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大 5.增資和減資 公司因業(yè)務(wù)發(fā)展需要增加資本額而發(fā)行新股的行為，對不同公司股票價格的影響不盡相同。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,在沒有產(chǎn)生相應(yīng)效益前，增資可能會使每股凈資產(chǎn)下降，因而可能會促使股價下跌。但對那些業(yè)績優(yōu)良、財務(wù)結(jié)構(gòu)健全、具有發(fā)展?jié)摿Φ墓?/p>

29、而言，增資意味著將增加公司經(jīng)營實(shí)力，會給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當(dāng)公司宣布減資時，多半是因?yàn)榻?jīng)營不善、虧損嚴(yán)重、需要重新整頓；所以股價會大幅下降 6.公司資產(chǎn)重組 公司重組總會引起公司價值的巨大變動，因而其股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。需要分析公司重組對公司是否有利，重組后是否會改善公司的經(jīng)營狀況，因?yàn)檫@些是決定股價變動方向的決定因素。 (二)影響股票投資價值的外部因素 一般來講，影響股票投資價值的外部因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素及市場因素。 (1)宏觀經(jīng)濟(jì)因素。宏觀經(jīng)濟(jì)走向和相關(guān)政策是影響股票投資價值的重要因素。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,宏觀經(jīng)濟(jì)走

30、向包括經(jīng)濟(jì)周期、通貨變動以及國際經(jīng)濟(jì)形勢等因素。國家的貨幣政策、財政政策、收入分配政策和對證券市場的監(jiān)管政策等都會對股票的投資價值產(chǎn)生影響。 (2)行業(yè)因素。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢對于該產(chǎn)業(yè)上市公司的影響是巨大的，因而產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢、國家的產(chǎn)業(yè)政策和相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響。 (3)市場因素。證券市場上投資者對股票走勢的心理預(yù)期會對股票價格走勢產(chǎn)生重要的影響。市場中的散戶投資者往往有從眾心理，對股市產(chǎn)生助漲助跌的作用。 三、股票投資的收益和成本 (一)股票投資的收益 1.股票投資的收益 股票投資的收益是由“收入收益”和“資本利得”兩部分構(gòu)成的：,第三節(jié) 股

31、票投資,上一頁,下一頁,返回,(1)收入收益。收入收益是指股票投資者以股東身份，按照持股的份額，在公司盈利分配中得到的股息和紅利的收益。 (2)資本利得。資本利得是指投資者在股票價格的變化中所得到的收益，即將股票低價買進(jìn)，高價賣出所得到的差價收益 2.股票投資的收益率 按照股票投資的時間是否超過一年，股票投資的收益率計算分為考慮資金時間價值和不考慮資金時間價值兩種。 (1)持有股票時間不超過一年，不考慮資金時間價值的情況，其投資收益率公式如下：,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,(2)持有股票超過1年，需要考慮資金時間價值，其持有期收益率計算公式如下： 式中：P表示股票的買價；D表示預(yù)期

32、各期的股利；Pn表示為預(yù)期股票的售價；n表示投資期限；R表示投資期收益率 (二)股票投資的成本 股票投資的成本是由機(jī)會成本與直接成本兩部分構(gòu)成的。 1.機(jī)會成本 當(dāng)投資者打算進(jìn)行投資時面臨著多種選擇，如選擇了股票投資，就必然放棄其他的投資，即放棄了從另外的投資中獲取收益的機(jī)會，這種因選擇股票投資而只好放棄別的投資獲利機(jī)會，就是股票投資的機(jī)會成本。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,2.直接成本 直接成本是指股票投資者花費(fèi)在股票投資方面的資金支出，它由股票的價格、交易費(fèi)用、稅金和為了進(jìn)行有效的投資，取得市場信息所花費(fèi)的開支四部分構(gòu)成。 (1)股票價款。股票價款=委托買入成交單價成交股數(shù) (

33、2)交易費(fèi)用。交易費(fèi)用指投資者在股票交易中需交納的費(fèi)用，它包括委托買賣傭金、委托手續(xù)費(fèi)、記名證券過戶費(fèi)、實(shí)物交割手續(xù)費(fèi)。 (3)稅金。根據(jù)我國現(xiàn)行稅法規(guī)定：在股票交易中對買賣當(dāng)事人雙方各按股票市值付印花稅；對股份公司股東領(lǐng)取的股息紅利收取個人所得稅。 (4)信息收集費(fèi)。信息收集費(fèi)開支包括為分析股票市場行情，股票上市公司經(jīng)營及財務(wù)狀況，廣泛搜集有關(guān)信息、情況資料所發(fā)生的費(fèi)用開支和為搜集、儲存、分析股票行情信息所添置的通訊設(shè)備、個人微機(jī)等所花費(fèi)的資金。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,(三)股票的估價 投資者購置的股票，若在每年股利穩(wěn)定不變，持有時間很長的情況下，股票的估價模型可簡化為：

34、V=DR 式中：V表示股票內(nèi)在價值；D表示每年固定股利；R表示投資人要求的資金收益率 如果一個公司的股利不斷增長，投資人的投資期限又非常長，則股票的估價只能計算近似數(shù)。一般用以下公式計算： 式中：D1為第1年的預(yù)期股利；D0為上年股利；g為每年股利比上年增長率,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,四、股票投資的分析方法 企業(yè)在進(jìn)行股票投資決策時，要考慮選擇何種股票作為投資對象，而選定特定股票作為投資對象的這一過程即是股票投資的分析過程。目前股票投資分析方法主要有兩大類：一是基本分析；二是技術(shù)分析 (一)股票投資的基本分析 基本分析法主要是通過對影響證券市場供求關(guān)系的基本要素進(jìn)行分析，通過對

35、決定股票內(nèi)在價值和影響股票價格的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、行業(yè)狀況、公司經(jīng)營狀況等進(jìn)行分析，評估股票的投資價值和合理價值，與股票市場價進(jìn)行比較，為投資者投資提供參考依據(jù) 基本分析包括以下三個方面內(nèi)容： (1)宏觀經(jīng)濟(jì)分析。研究經(jīng)濟(jì)政策(貨幣政策、財政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等)、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)(國內(nèi)生產(chǎn)總值、失業(yè)率、通脹率、利率、匯率等)、政治因素等對股票市場的影響。,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,(2)行業(yè)分析。分析行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期、生命周期等，從而為投資者提供參考依據(jù)。 (3)公司分析。具體分析特定上市公司的行業(yè)選擇、成長周期、內(nèi)部組織管理、經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況及營業(yè)業(yè)績，為投資人提供較為詳

36、細(xì)的微觀層次的相關(guān)信息。 從企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的來看，應(yīng)著重考慮和關(guān)注微觀層次的公司分析，即對上市公司的財務(wù)狀況進(jìn)行計算、分析和預(yù)測。 (二)股票投資的技術(shù)分析 技術(shù)分析法從股票的成交量、價格，達(dá)到這些價格和成交量所用的時間，價格波動的空間幾個方面分析走勢并預(yù)測未來。目前常用的有K線理論、波浪理論、形態(tài)理論、趨勢線理論和技術(shù)指標(biāo)分析等。技術(shù)分析的方法主要有以下幾種：,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,(1) K線法。K線圖有直觀、體感強(qiáng)、攜帶信息量大的特點(diǎn)，蘊(yùn)涵著豐富的東方哲學(xué)思想，能充分顯示股價趨勢的強(qiáng)弱、買賣雙方力量平衡的變化，預(yù)測后市走向較準(zhǔn)確，是各類傳播媒介、電腦實(shí)時分析系統(tǒng)應(yīng)

37、用較多的技術(shù)分析手段 (2)波浪法。波浪法把股價的上下變動和不同時期的持續(xù)上漲、下降看成是波浪的上下起伏。股票的價格遵循波浪起伏規(guī)律。 (3)形態(tài)法。形態(tài)法就是通過對股價曲線的各種形態(tài)，來發(fā)現(xiàn)股價未來運(yùn)行趨勢的方法。 (三)基本分析法與技術(shù)分析法的區(qū)別 (1)從二者的目的來看，基本分析法側(cè)重于分析股票的內(nèi)在投資價值；技術(shù)分析法則側(cè)重于股票市價的變動規(guī)律。 (2)從具體方法來看，基本分析法從股票市場的外部決定因素及其與股票市場相互關(guān)系入手；技術(shù)分析法則直接從股票市場因素入手,第三節(jié) 股票投資,上一頁,下一頁,返回,(3)從二者關(guān)注的重點(diǎn)來看，基本分析法更強(qiáng)調(diào)整個證券市場和單個證券的投資價值，及證券的短期收益和長期走勢；技術(shù)分析法則只關(guān)注股票價格的波動和如何獲得短期收益。 (4)從二者所起到的作用來看，基本分析法幫助投資者了解股票市場的發(fā)展?fàn)顩r和股票的投資價值；技術(shù)分析法幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會和投資方法 基本分析法和技術(shù)分析法所關(guān)注的側(cè)重點(diǎn)不同，這也造成兩種方法各有利弊，在實(shí)務(wù)中一般根據(jù)不同的情況和需求，進(jìn)行選用或同時選用兩種方法,第三節(jié) 股票投資,上一頁,返回,