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1、全球經(jīng)濟(jì)走向差異化
2015年將是一個分化的世界：GDP增長不均衡，經(jīng)濟(jì)政策分道揚鑣，地緣政治緊張局勢重燃。最終這些將導(dǎo)致金融資產(chǎn)在2015年的表現(xiàn)各異，我們對股票和信用債持積極觀點，加碼美國，并看漲美元兌歐元匯率；減碼新興市場股票及美元計價公司債券。？？Mark Haefele/文
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2014年，全球經(jīng)濟(jì)增長不平衡，政府政策采取不同的途徑，地緣政治緊張局勢加劇。展望2015年，全球經(jīng)濟(jì)走向差異化是我們必須面對的未來投資環(huán)境。在2014年的年底時刻，我們將與大家一起思考全球領(lǐng)導(dǎo)人可能如何舉辦“節(jié)日派對”。 從地域角度看，增長不均衡
2、、各地的貨幣政策出現(xiàn)分歧，改革進(jìn)程迥異。我們認(rèn)為，部分全球央行的“派對”規(guī)劃技巧也將不同。 隨著2015年來臨，我們依然將美國視為需要參加的“主要活動”，因為該國在這一分化的世界中脫穎而出。美聯(lián)儲前主席伯南克拉開了派對的帷幕，隨后將活動司儀的責(zé)任交給了干勁十足的共同主持人―現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫。耶倫熱衷于讓派對洋溢著節(jié)日的氣氛，且不愿意在更多的勞動者加入盛宴前將“大酒觴”拿走。 在美聯(lián)儲仍表示對勞動力市場有所擔(dān)憂，且仍依賴經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定貨幣政策的背景下，我們不認(rèn)為美聯(lián)儲會是美國實際GDP在2015年加速至3%的障礙。消費者獲益于油價的下滑和較低的抵押貸款利率；相對容易的銀行借貸條件正在刺激投資；并
3、且政府的財政政策已不再是拖累。我們繼續(xù)增持美國股票、美國高收益?zhèn)兔涝．?dāng)然，我們也將繼續(xù)觀察能源價格走低對高收益?zhèn)袌鰩淼挠绊?，但目前看來違約風(fēng)險可控。 同時，在歐元區(qū)，歐洲央行行長德拉吉的派對從未真正開始。他總是在每一次人們威脅將要離場的時候呈上一點薄酒，但沒有人真的在跳舞，也沒人享受派對。他知道有必要拿出點勁頭十足的好酒來了，但一些與他共同擔(dān)當(dāng)派對司儀的人對此并不感興趣，因為相比于提振當(dāng)前的氣氛，他們更擔(dān)憂派對過后如何收拾殘局。 我們預(yù)計，受益于近期歐元的疲軟、放松的銀行借貸標(biāo)準(zhǔn)以及貨幣供應(yīng)增長的改善，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長將從0.8%溫和加速至1.2%。德拉吉的共同司儀們最終不得不承認(rèn)派
4、對的效果不理想，并很可能希望他采取力度更大的措施。不過，增長不會特別出色。 在未來6個月中，我們繼續(xù)對歐元區(qū)股票持中性態(tài)度，同時減持歐元和瑞士法郎。不過，近期的油價走勢促使我們調(diào)升瑞士股票評級至增持，原因是該國能源股權(quán)重較低。與此相應(yīng)，我們加大了對英國股票的減持比重，因該股市中的能源股權(quán)重達(dá)15%。我們對于歐洲能源板塊總體持中性態(tài)度，因為油價低于該行業(yè)的資本開支和股息的平均現(xiàn)金流平衡點。 在亞洲，中國的慶?；顒拥囊?guī)模每年都在加大。在派對啟動之初，主持人曾習(xí)慣將食品和飲料全部端出。不過，活動的規(guī)模之大令一切變成了一場物資噩夢，且人們越來越意識到中央的刺激措施需要更適度。活動主持正在逐步退出試圖事
5、事安排的角色，但依然隨時準(zhǔn)備著在發(fā)現(xiàn)任何情況不妙時采取行動。這一做法的總體效應(yīng)是派對可能會比前幾年更加安靜，但或許這是件好事。我們預(yù)計，隨著政府繼續(xù)平衡經(jīng)濟(jì)增長和改革，中國的增長將從7.3%放緩至6.8%。 新興市場缺乏一個總體協(xié)調(diào)的派對計劃，許多投資者或許會直接放棄參加這里的派對。那些確實冒險參加的人需要精心挑選舞伴。總體而言，新興市場的盈利增長疲軟，并且強(qiáng)勢美元和大宗商品價格下跌一定會對許多公司造成挑戰(zhàn)。在2015年到來之際，我們減持新興市場股票和新興市場以美元計價的公司債券。 承諾進(jìn)行改革的新興市場國家會有更好的表現(xiàn)。墨西哥和印度就屬此類國家。墨西哥能夠通過能源行業(yè)的改革以及其與美國之間
6、的相互聯(lián)系助推增長。印度將受益于油價走低，以及旨在減少官僚主義、向外資開放的中長期改革。 當(dāng)然，這些派對是否會導(dǎo)致來年的宿醉還有待觀察。歷史告訴我們，每個經(jīng)濟(jì)周期中總會出現(xiàn)過度現(xiàn)象。本輪經(jīng)濟(jì)周期中，財政和貨幣干預(yù)還沾染上了政治色彩，令人更加難以判斷何時、何地的派對將首先結(jié)束。在進(jìn)入新年之際，我們?nèi)蕴岢稚⑼顿Y。并且，我們在近期調(diào)整了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中的長期投資回報率假設(shè)。 2014年債券收益率的進(jìn)一步下滑意味著高級別債券的預(yù)期回報位于歷史低位，特別是在歐元區(qū)和瑞士。對于任何重倉歐元或瑞士法郎固定收益產(chǎn)品的投資者來說，這都是一個挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為，美元債券提供更具吸引力的收益率，盡管我們繼續(xù)建議客戶一般應(yīng)將大部分貨幣轉(zhuǎn)為本國貨幣，以對沖外匯風(fēng)險。在股票方面，在未來5至10年間，我們認(rèn)為，持有歐元區(qū)股票的吸引力上升，部分原因在于歐元區(qū)的低利率使得對股票倉位進(jìn)行貨幣對沖的成本很低。 對于本文內(nèi)容您有任何評論或欲查看其他資本圈精英評論，請掃描版權(quán)頁二維碼，下載并登錄“新財富酷魚”和我們互動。
全球經(jīng)濟(jì)走向差異化
