中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策取向

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1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和政策取向 國家信息中心 祝寶良 一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架 1、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控目標(biāo) 經(jīng)濟(jì)增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支 平衡是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的四大經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。在我國， 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化也是重要調(diào)控目標(biāo)。 （ 1）物價和國際收支為穩(wěn)定指標(biāo)、經(jīng)濟(jì)和就 業(yè) 為增長指標(biāo) （ 2）實際經(jīng)濟(jì)增長圍繞潛在經(jīng)濟(jì)增長波動， 目前，我國潛在經(jīng)濟(jì)增長率在 10%左右。 （ 3）中國的四大經(jīng)濟(jì)指標(biāo)組合：經(jīng)濟(jì) 9%-11% 左右， CPI為 3%左右，失業(yè)率 5%左右。 2、財政政策、貨幣政策兩大手段，在我國還要 法律和行政手段（產(chǎn)業(yè)政策、價格政策、投資 政策、土地政策、環(huán)保政策、安全生產(chǎn)政策、 產(chǎn)品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn) )

2、 （ 1）財政收入（稅制）、財政支出、財政赤字 （ 2）貨幣政策：中間目標(biāo)為利率、貨幣供應(yīng)量 (M1, M2)。政策工具為，公開市場操作、法 定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、基準(zhǔn)利率、信貸規(guī)模 控制、窗口指導(dǎo) （ 3）法律和行政手段 3、 支出法 GDP：投資 、 消費 、 進(jìn)出口三大需求 （ 1） 投資： 15%-25% （ 2) 消費：實際零售額增長 10-12%左右 （ 3） 進(jìn)出口：保持一定順差 4、 生產(chǎn)法：一 、 二 、 三產(chǎn)業(yè)總量和結(jié)構(gòu) （ 1） 規(guī)模以上工業(yè)增加值 15%左右 5、 收入法：居民收入 、 財政收入 、 企業(yè)利潤 6、 商品服務(wù)價格：居民消費價格 、 投資價格 、 工業(yè)品出

3、廠價格 、 原材料購進(jìn)價格 、 國民生產(chǎn) 總值平減指數(shù)等 7、 資產(chǎn)價格：住房價格 、 股市價格 8、 總結(jié)：分析短期宏觀經(jīng)濟(jì) ， 主要看： GDP、 工 業(yè) 、 能源 （ 電力 ） 、 投資 、 零售額 、 出口 、 進(jìn) 口 、 企業(yè)利潤 、 CPI、 PPI、 M1、 M2、 新增貸款 。 9、 我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的決策機(jī)制 二、 2003年以來經(jīng)濟(jì)運行的基本特點 和面臨的問題 （ 一 ） 從 2002年進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期 ， 出現(xiàn)了高增 長 、 低通脹的特征 國內(nèi)生產(chǎn)總值在 2003-2006年分別增長 10%、 10.1%、 10.4%和 11.1%（ 11.6%） 的基礎(chǔ)上 ， 200

4、7年 11.4% （ 11.9%） 。 2007年 ， 國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到 24.66（ 24.96） 萬億元 ， 5年均增長 10.6%， 從世界第六位上升到第四 位； 經(jīng)濟(jì)增長速度之快 、 持續(xù)時間之長 、 穩(wěn)定性之高在中 國歷史上從未有過的 。 1992-1996年 ， 五年經(jīng)濟(jì)增長 12.4%， 物價 12.1%， 速度最高為 14.2%， 最低為 10%， cpi最高為 94年 24.1%。 2003-2007年 ， 物價上漲 2.4%。 原因：世界經(jīng)濟(jì)同步增長、全球化帶來的資源配置效 率、中國加入 WTO后國際化程度提高、以住房、汽車為 支柱的消費結(jié)構(gòu)迅速升級、城市化快速發(fā)展、農(nóng)村二

5、 元結(jié)構(gòu)存在帶來的勞動力剩余（劉易斯拐點）等。 2003年以來高增長、低通脹不是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的常態(tài)。 到 2007年達(dá)到經(jīng)濟(jì)周期的頂點開始，出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下滑 和物價上升的局面。 （二） 當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢（ 2008年上半年） 1、經(jīng)濟(jì)在 2007年二季度達(dá)到 12.7%的本輪高點后，經(jīng)濟(jì) 增長由偏快向正常區(qū)間回歸，社會總供求關(guān)系朝著有 利于抑制物價大幅度上漲的方向變化。 一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值 10.6，比上年同期回落 1.1個 百分點，比去年四季度回落 0.7個點，二季度 10.1%， 上半年增長 10.4%左右，回落 1.8個點，已接近或低于 潛在經(jīng)濟(jì)增長速度。 規(guī)模以上工業(yè)增加值 1-6月增長

6、16.3%，同比下降 2.2個 百分點 2、投資增長過快、外貿(mào)順差過大的矛盾明顯緩解。 1-6月，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長 26.8%，同期加 快 0.1個百分點。扣除投資價格 8.6%，實際增長速度 在 15.6%，同比下降 6個百分點。 1-6月，社會消費品零售總額同比增長 21.4%，同期 加快 6個點，扣除物價，實際增長 12.9%，與上年同 期基本持平。 1-6月，出口增長 21.9%，回落 5.7個點。進(jìn)口增長 30.6%，加快 12.4個點，貿(mào)易順差 990億美元，同比 減少 132億美元。 投資和凈出口對經(jīng)濟(jì)增長的拉動作用減小，消費對 經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)加大。 3、 當(dāng)前價格上漲結(jié)

7、構(gòu)性性特征仍很明顯 ， 但演變?yōu)橥ㄘ?膨脹的壓力較大 。 價格上漲的結(jié)構(gòu)性特征仍很明顯 。 1-6月 ， 居民消費價格上漲 7.9%， 漲幅比上年同期高 4.7個百分點 ， 還主要是食品和居住價 格上漲 。 居民消費價格上漲幅度趨緩 ， 滯后影響較大 ， 占居民消費價格上 漲因素的 65%。 居民消費價格翹尾因素為 5個百分點 ， 新漲價因素 2.6個百分點 。 前 5個月 ， 環(huán)比為 1.2%、 2.6%、 -0.7%、 0.1%、 - 0.4%、 -0.2%。 從 2007年 10月份開始 ， 工業(yè)品出廠價格呈現(xiàn)上升走勢 ， 今年 1、 2、 3、 4、 5、 6月份分別達(dá)到 6.1%、

8、6.6%、 8%、 8.1%、 8.2%、 8.8%， 同期高 4.0個點；原材料 、 燃料 、 動力購進(jìn)價格 1、 2、 3、 4、 5、 6月份分別達(dá)到 8.9%、 9.7%、 11%、 11.8%、 11.9%、 13.5%， 同期 高 5.7個點 ， 上游產(chǎn)品價格上漲向消費品領(lǐng)域傳導(dǎo)的壓力加大 。 4、盡管熱錢流入增加，外匯儲備占款增加貨幣供給壓， 但相對寬松的財政政策和從緊貨幣政策的組合，回收 了過剩流動性，保持了貨幣穩(wěn)定增長，為穩(wěn)定物價創(chuàng) 造了較好的環(huán)境。 財政對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、石油冶煉行業(yè)補(bǔ)貼增加，去年 10次， 今年 6次提高準(zhǔn)備金率到 17.5%。 2007年以來，我國連續(xù)六次上調(diào)

9、存貸款基準(zhǔn)利率，而 美國、英國等一些國家則連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率，內(nèi)外利 差擴(kuò)大。人民幣升值壓力強(qiáng)化。 到 2008年 6月末，國 家外匯儲備余額為 18088億美元，比上年底增加 2806億 美元，具有熱錢性質(zhì)的資金有 1293億美元，而去年一 年熱錢流入了 1200億。 貨幣供應(yīng)量增速回落，新增貸款有所減少，到 6月末， 廣義貨幣和狹義同比增長 17.4%和 14.2%，分別比上年 末提高 0.6和回落 6.9個百分點； 1-6月人民幣各項貸款 增加 24525億元，同比少增 899億元。 5、結(jié)論 我國潛在經(jīng)濟(jì)增長能力較高，潛在經(jīng)濟(jì)增長能力已超 過實際經(jīng)濟(jì)增長，實體經(jīng)濟(jì)過熱的壓力已經(jīng)消失，商

10、品市場供求總體基本平衡的格局沒有改變，雖存在需 求拉動型通貨膨脹的市場需求條件（流動性過剩問 題），我國物價上漲的壓力主要來自供給面的沖擊， 如美國次貸危機(jī)、南方雪災(zāi)、四川地震等。而不是需 求面的沖擊。 物價上漲主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)型通貨膨脹。價格上漲主要 是食品、居住價格。但輸入性通漲和工資等成本推動 性通漲壓力加大。 當(dāng)前通貨膨脹（或物價上漲）的爭論：是物價上漲還 是通貨膨脹？是需求拉動、成本推動、還是結(jié)構(gòu)性？ 背后是宏觀調(diào)控的政策取向問題。 （ 三 ） 經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的問題和風(fēng)險 1、 中長期中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在七大問題： 三農(nóng)問題 地區(qū)差距問題 收入分配不合理 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理 需求結(jié)構(gòu)不合理 要素

11、投入結(jié)構(gòu)：資源 、 環(huán)境 、 科技發(fā)展落后 經(jīng)濟(jì)主體結(jié)構(gòu)：國有 、 集體 、 私有 、 個體經(jīng)濟(jì) 經(jīng)濟(jì)增長方式粗放問題 2006年，單位 GDP下降 1.23%，二氧化硫排放 增長 1.8%，化學(xué)需氧量增長 1.2%。經(jīng)濟(jì)增長的代價過 大，環(huán)境對經(jīng)濟(jì)約束增大。 2007年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降 3.27%，二氧 化硫、化學(xué)需氧量的排放量分別下降 4.66%和 3.14%， 首次出現(xiàn)近年來的 “ 雙下降 ” 。 2、短期經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨三大風(fēng)險 物價上漲壓力不斷加大 食品價格上漲很快 住房價格高，社會反映大 土地、資金、勞動力要素成本上升 能源價格、環(huán)保成本上漲壓力大 國際市場原油、糧食、金屬價

12、格上漲快 房地產(chǎn)價格、股市價格偏離合理水平，資產(chǎn)價格 上漲預(yù)期與國際收支不平衡問題相互推動。 金融風(fēng)險在不斷積累 熱錢流入，國際收支不平衡矛盾進(jìn)一步加劇。也存在大 出的可能性 2004年 ， 順差 321億美元 ， 外資 640億 ， 熱錢 1106億 2005年 ， 順差 1020億美元 ， 外資 638億 ， 熱錢 431億 2006年 ， 順差 1775億美元 ， 外資 735億 ， 熱錢 -35億 2007年 ， 順差 2662億美元 ， 外資 870億 ， 熱錢 1087億 。 2008年 1-6月 ， 外匯儲備 18088億美元 ， 熱錢 1293億 。 股市不穩(wěn)定：降至 3000

13、點 。 房地產(chǎn)市場面臨下行危險：房地產(chǎn)投資額 1-5月增長 31.9%， 基本平穩(wěn) ， 但到位資金增速逐月減慢 ， 1-5月 增長 24.9%， 比 1-4月回落 1.2個點 。 土地開發(fā)面積同比 增長 4.3%， 比 1-4月份回落 1.6個點 。 企業(yè)經(jīng)營開始出現(xiàn)困難 ， 一些主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)面臨產(chǎn)能過剩 的危險 汽車消費增速減慢： 1-5月 ， 轎車生產(chǎn)增速從上年同期的 26.3%， 回落到今年的 17.4%。 1-5月 ， 銷售量增長 17.4%， 其中 20萬以上車銷售不到 5%。 房地產(chǎn)銷售減慢： 1-5月份 ， 房屋竣工面積 1.32億平米 ， 增長 18.2%。 房地產(chǎn)銷售面積 1.9

14、6億平米 ， 下降 7.2%， 比 1-4月下降 2.3點 ， 同比下降 21個百分點 。 鋼鐵： 1-5月，粗鋼生產(chǎn)從上年同期的 21.2%下降到今年 的 9.4%。 （四）經(jīng)濟(jì)下降和物價上漲的原因分析 1、結(jié)構(gòu)性物價的原因 我國對國外市場和資源的依賴程度日益提高。我國 和世界經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，增加了石油、農(nóng)產(chǎn)品和其他 礦產(chǎn)品等初級產(chǎn)品的需求；但美元貶值、投機(jī)炒作、 地緣政治紛繁復(fù)雜是推動了初級產(chǎn)品的價格上漲的 主導(dǎo)原因。 可貿(mào)易制造業(yè)商品價格基本穩(wěn)定，不可貿(mào)易商品價 格上漲較快（如服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)），物價上漲呈現(xiàn) 出明顯的結(jié)構(gòu)性特征 農(nóng)業(yè)部門比較收益低 ， 除了糧食外補(bǔ)貼外 ， 其他商 品供給不

15、足 ， 表現(xiàn)為肉類 、 牛奶 、 蔬菜等價格上漲 。 2、美國次貸危機(jī)對我國經(jīng)濟(jì)增長的直接影響不大，但對 物價影響很大，加大我國輸入型通貨膨脹的壓力。 美國導(dǎo)致世界出現(xiàn)三 F（金融危機(jī)、石油價格、食品價 格）的罪魁禍?zhǔn)?。次貸危機(jī)后，注入大量流動性，導(dǎo) 致美元貶值，直接影響以美元標(biāo)價的初級產(chǎn)品的價格 上漲，熱錢流入商品期貨市場，推高了商品期化價格。 生物燃料，使能源和糧食價格出現(xiàn)明顯的相關(guān)性，并 互為因果。 1980年以來， 玉米、大米、小麥、大豆的 比價為 1： 2.5： 1.4： 2.0。每噸玉米相當(dāng)于每桶原油 價格的 4.7倍。自 2004年以來，路透 CRB（ 19種初級產(chǎn) 品）自 20

16、04年以來，以美元計上漲 2.25倍，以歐元計 上漲 1.75倍。 到目前為止美國并沒有采取控制通貨膨脹的政策。 中國是三 F的受害國。輸入通脹；外匯儲備增長較快， 加大了我國控制貨幣的難度。 3、南方雪災(zāi)和地震對經(jīng)濟(jì)增長影響不大，主要表現(xiàn)在物 價上 地震財政支出中部分政府消費和政府預(yù)算投資轉(zhuǎn)化 為重建投資，實際拉動投資增長 1.4個點。拉動經(jīng)濟(jì) 增長 0.3個點 2月份的春節(jié)因素影響居民消費價格環(huán)比上漲 0.53個 百分點，低溫雨雪冰凍的氣候影響 1.03個百分點。 地震也會影響了蔬菜、肉類生產(chǎn)會推高未來 3-9月的 蔬菜和肉類價格。 三、我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展展望 （一）潛在經(jīng)濟(jì)增長能力提高，中長期

17、會保持較高增長 潛在經(jīng)濟(jì)增長速度 = 3.1% + 0.5247*資本增長速度 +0.4753*勞動力增長速度 2003-2007年，資本存量增長速度由 1978-2002年的 11.5%提高到 14%，潛在經(jīng)濟(jì)增長速度由 9.5%提高 10%左 右。 2003-2007年，我國的潛在經(jīng)濟(jì)增長能力分別為 9.8%、 10.2%、 10.6%、 11%和 11.2%。實際經(jīng)濟(jì)增長為 10%、 10.1%、 10.4%、 11.1%(11.6%)和 11.4%(11.9%)。 圖：實際經(jīng)濟(jì)增長和潛在經(jīng)濟(jì)增長 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 1 9

18、 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 實際經(jīng) 濟(jì)增長 潛在經(jīng) 濟(jì)增長 （ 二 ） 從外部環(huán)境看 ， 世界經(jīng)濟(jì)放慢對我國經(jīng)濟(jì)有影響 1、 2008年世界經(jīng)濟(jì)增長速度減慢 ， 但仍將保持快速增長 2月份 ， IMF把 2008年全球經(jīng)濟(jì)增長率從 2007年的 4.9% 降到 4.1%， 4月份再降為 3.7%。 美國經(jīng)濟(jì)增長從 1.5%調(diào) 為 0.5%（ 2.2%） ；日本

19、和歐元區(qū)分別為 1.4%（ 2.1%)和 1.4%(2.6%)。 美國經(jīng)濟(jì)會不會衰退 ？ 越來越多的專家預(yù)計會出現(xiàn) U型 或 W型衰退 ， 并會持續(xù)到 2009年 。 一季度美國經(jīng)濟(jì)折年 率增長 0.6%， 扣除庫存增加 ， 下降 0.2%， 同比增長 2.5%。 從統(tǒng)計數(shù)據(jù)看衰退程度不深 。 預(yù)計全年 1.5%。 （ 宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)者和金融學(xué)者的看法不同 ） 美元匯率？美元走勢成為決定世界經(jīng)濟(jì)形勢（包括國 際市場價格、金融市場等）的關(guān)鍵因素。初步估計美 元會繼續(xù)貶值到 2008年底，對日元和歐元基本穩(wěn)定在 100和 1.6左右，對亞洲其他貨幣繼續(xù)貶值。 原因：（ 1） 雙赤字緩解，經(jīng)常項目赤字從

20、 2006年的 6.2%下降到 2007年 5.3%，今年下降到 5%以內(nèi)。財政赤 字占 gdp的比重為 1.2%， 5年來最低， 2009年會有所提 高。（ 2)利率降至 2%，基本調(diào)整到位，下降空間不大。 （ 3）物價上漲到 4%以上，出現(xiàn)滯脹，物價逐步成為美 聯(lián)儲的主要目標(biāo)。（ 4）美元的國際地位。 表 1：美元對日元、德國馬克、歐元匯率歷次升（貶）值情況 起止時間 持續(xù)時間 對日元 最大波幅 對馬克 最大波幅 對歐元 最大波幅 貶值 1971-1979 8年 -51.10% -52.62% - 升值 1979-1985 6年 57.57% 92.44% - 貶值 1985-1995 1

21、0年 -69.44% -58.01% - 升值 1995-2002 7年 56.55% - 36.05% 貶值 2002-今 6年 -25.12% - -44.96% 70 80 90 100 110 120 130 140 150 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 197

22、 8 年美 國財政部 與美聯(lián)儲 聯(lián)手干預(yù) 198 5 年 簽訂 廣場協(xié)議 199 5 年 與西方 七國聯(lián)手干預(yù) 200 2 年 放任 美元走貶 圖 1： 1973.3-2008.3美聯(lián)儲編制的美元指數(shù)月度變化 2、中國與美國等發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了脫鉤現(xiàn)象？ 世界經(jīng)濟(jì)通過貿(mào)易、資本流動、市場信心三個渠道影 響我國 發(fā)達(dá)國家對發(fā)展中國家的影響減小。一是發(fā)展中國家 經(jīng)濟(jì)增長加快。中國貢獻(xiàn)經(jīng)濟(jì)的 25%，金磚四國貢獻(xiàn) 50%。發(fā)展中國為三分之二。而 70年代僅為三分之一。 二是發(fā)展國家貿(mào)易結(jié)構(gòu)和總量發(fā)生變化，貿(mào)易多元化， 占新增貿(mào)易的一半。 由于我國出口商品結(jié)構(gòu)和檔次，美國經(jīng)濟(jì)下降對中國 的貿(mào)易影響小于

23、其他國家。 全球股市下跌、房地產(chǎn)低迷以及中美利差擴(kuò)大，外資 流入加快， 加大了我國控制貨幣信貸的難度。 一方面，美元貶值和全球股市下跌、房地產(chǎn)低迷，引 發(fā)初級產(chǎn)品價格上漲。另一方面，世界經(jīng)濟(jì)減慢，對 初級產(chǎn)品需求增長減慢，有利于穩(wěn)定價格。但短期價 格主要受美元貶值和投機(jī)影響。物價上漲加大我國輸 入型通貨膨脹的壓力。石油、糧食大幅度上漲。 利用聯(lián)合國世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)結(jié)模型中國計量經(jīng)濟(jì)模型估計， 我國出口對美、日、歐盟 GDP的彈性分別為 4.1， 4.7和 3.5。這世界經(jīng)濟(jì)每減速個百分點，會導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì) 增長降低 0.8個百分點左右。 原油價格指數(shù) 0 1 2 3 4 5 6 2E+05 2E+05

24、 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2E+05 2006年以來國際市場小麥價格變化圖 2006年以來國際市場玉米價格變化圖 （ 三 ） 南方雪災(zāi)和地震對經(jīng)濟(jì)增長影響不大 ， 主要表現(xiàn) 在物價上 南方雪災(zāi)災(zāi)害損失達(dá)到 1111億元。 地震損失約 5000億元。財政支出中部分政府消費和政 府預(yù)算投資轉(zhuǎn)化為重建投資，實際拉動投資增長 1.4個 點。拉動經(jīng)濟(jì)增長 0.3個點 2月份的春節(jié)因素影響居民消費價格環(huán)比上漲 0.53個百 分點，低溫雨雪冰凍的氣候影響 1.03個

25、百分點。地震 也會影響了蔬菜、肉類生產(chǎn)會推高未來 3-9月的蔬菜和 肉類價格。 對經(jīng)濟(jì)增長的影響是暫時的。自然災(zāi)害并不會導(dǎo)致中 國經(jīng)濟(jì)增長的基本面和基本趨勢發(fā)生改變。 一些領(lǐng)域 可能會出現(xiàn)報復(fù)性反彈 （ 四 ） 2008年和 2009年經(jīng)濟(jì)展望 1、 名義投資增長基本穩(wěn)定 ， 實際投資下降 國家加大淘汰落后產(chǎn)能 、 加快技術(shù)升級和節(jié)能減排投 資；經(jīng)濟(jì)適用房 、 廉租房建設(shè)項目增加較多；政府換 屆；災(zāi)后重建；企業(yè)自有資金充裕 。 投資品價格上漲和企 業(yè)利潤下降 ， 新開工項目增長較 慢 ， 投資意愿下降 ， 紡織 、 電氣 、 電子行業(yè)投資受到 影響 。 央行控制新增貸款規(guī)模 ， 企業(yè)融資成本提

26、高；加大對 房地產(chǎn)貸款的審查力度 ， 提高第二套住房貸款首付比 例 。 2008年全社會固定資產(chǎn)投資名義增長 25%左右 ， 和 2007 年基本持平 。 但實際增長 16%左右 ， 下降 4個百分點 。 2、 消費需求增速減慢 新增就業(yè)人數(shù)增加較多 ， 前幾年居民收入增長較快 。 消費結(jié)構(gòu)升級對消費仍然會保持較強(qiáng)的促進(jìn)作用 2008年奧運會也將對國內(nèi)市場銷售產(chǎn)生 “ 奧運景氣 ” 推動作用 。 居民物價上漲預(yù)期增強(qiáng)也會帶動居民提前消費 。 但上半年實際增長僅增長 6.3%左右 ， 股市財富效應(yīng)減 少 ， 物價上漲侵蝕購買力和抑制消費需求 。 預(yù)計 2008 年社會消費品零售額實際增長 12%

27、左右 ， 和 2007年實際 增長 12.5%相比略有下降 。 3、 外貿(mào)順差有所減少 出口增速減慢 。 世界經(jīng)濟(jì)增長減慢；針對中國 的貿(mào)易摩擦增多 ， 炒作中國產(chǎn)品質(zhì)量；國內(nèi)密 集出臺控制出口過快增長和調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)政策； 人民幣升值步伐加快 ， 生產(chǎn)要素成本提高 。 進(jìn)口增長穩(wěn)定 。 國內(nèi)需求較快增長；人民幣升 值和進(jìn)口關(guān)稅逐漸下調(diào)；石油 、 農(nóng)產(chǎn)品和其它 礦產(chǎn)資源進(jìn)口價格上漲 。 出口增長 20%， 進(jìn)口增長 28%， 貿(mào)易順差為 2400 億美元 ， 低于 2007年的 2622億美元 。 4、 我國總需求擴(kuò)張勢頭減弱 ， GDP增速將 從 2007年的 11.9%回落到 2008年的

28、10%左 右 ， 下降 1.9個百分點 。 2009年為 9.5% 左右 。 5、 2008年全年物價前高后低，居民消費價格上漲幅度將 在 7%左右， 2009年為 6%左右。成本推動是主要原因 冰雪災(zāi)害對肉類 、 蔬菜價格的影響將在上半年有所顯 現(xiàn) 翹尾因素影響居民消費價格上漲 3.4%， 其中上半年 5%， 下半年 1.8%。 農(nóng)產(chǎn)品價格將繼續(xù)上漲 ， 特別是食用油價格 國際原油等初級產(chǎn)品價格仍存在上漲壓力 資源性產(chǎn)品價格改革：成品油 、 電力 、 環(huán)境成本 勞動力成本將進(jìn)一步上升 ， 勞動合同法正式實施 。 通脹預(yù)期加強(qiáng) 物價翹尾巴（ %） 5.8 4.8 5.1 5.2 4.9 4.5

29、 3.5 2.3 2.0 1.7 1.0 0.0 3.4 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 7.0 2008.1 2008.2 2008.3 2008.4 2008.5 2008.6 2008.7 2008.8 2008.9 2008.10 2008.11 2008.12 平均 圖：經(jīng)濟(jì)增長缺口和通貨膨脹 -30.0 -20.0 -10.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 200

30、7 經(jīng)濟(jì)增 長缺口 居民消 費價格 6、 奧運會后的經(jīng)濟(jì)不會受到影響 奧運會北京 6年總投資 1287億元 ， 周邊 99億元 。 投資乘數(shù)為 1.4。 拉動全國經(jīng)濟(jì)增長 0.8個百分 點 ， 拉動北京增長 23個百分點 。 而京滬高速鐵 路靜態(tài)投資 2209.4億元 。 北京地區(qū)生產(chǎn)總值 2006年為 7870億元 ， 占全國 的 3.7%。 7、股市調(diào)整過頭 由于進(jìn)口和工資成本上升，企業(yè)利潤增 幅會下降。 1-5月為 20.9%，扣除電力和 石油冶煉，其它行業(yè)實現(xiàn)利潤同比增長 37.5%，上升 6.1個百分點。 2005年 ， 股權(quán)分制改革三年來 ， 利潤增 長 1.2倍 ， 平均送股 3

31、0%。 上證合理最低 價位應(yīng)在 2500點 。 8、房地產(chǎn)價格會穩(wěn)定 1-6月 ， 分別上漲 11.3%、 10.9%、 10.7%、 10.1%、 9.2%、 8.2%， 比上年同期高個百分點 。 環(huán)比在 0.2-0.3%。 中國住房產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) （ 2005年 ） 個人或集資建房： 40%； 購買公房 （ 房改 ） ： 18% 經(jīng)濟(jì)適用房： 6%； 租房 （ 公房和廉租房 ） ： 7% 購買和租住商品房： 29% 2007年，全國住宅銷售價格 3664元 /平米。城鎮(zhèn)居民人 均可支配收入為 13786元。按人均 26平米計算，房價收 入比為 6.9?；竞侠恚瑳]有泡沫。從分組收入看， 20%的

32、中等收入戶的收入可以達(dá)到平均水平以上， 60% 家庭可以自主購房。 2007年城市化率 44.9%，年均提高 1.3個點。每 年約 560萬個家庭進(jìn)入城市。按 2007年人均 28 平米計算，需要 4.7億平米。 城市居民改善性和投資性需求增加 土地制度：集體所有實際是地方政府所 有，土地出讓具有壟斷性。 2007年出讓 金預(yù)計 10000億元。 建筑成本上升。 四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策基本取向 1、當(dāng)前宏觀調(diào)控的目標(biāo)和政策取向 （ 1）中央經(jīng)濟(jì)工作會議和全國人大政府工作報告提出： 防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，防止結(jié)構(gòu)性物價上漲 演變?yōu)槊黠@的通貨膨脹 控總量、穩(wěn)物價、調(diào)結(jié)構(gòu)、促平衡 （ 2） 2008

33、年 6月 13日，中央各部門和地方領(lǐng)導(dǎo)會議 保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長，控制物價上漲是宏觀調(diào)控的 首要任務(wù) （ 3）保持宏觀政策的基本穩(wěn)定。重點控物價、穩(wěn)需求、 防風(fēng)險。 2、穩(wěn)健財政政策 目標(biāo)：大力調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、著力改善民生、 促進(jìn)社會和諧的基礎(chǔ)上，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長主要由 投資和出口拉動轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y、消費、出口協(xié)調(diào) 拉動，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長。同時，財稅政 策通過支持農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，保障基本生活必需品 供應(yīng)，抑制物價過快上漲，在穩(wěn)定物價方面發(fā) 揮作用。 工具： 2008年財政減收因素較多，實行穩(wěn)健 的財政政策還需要保持一定數(shù)量的財政赤字和 發(fā)行一定規(guī)模的長期建設(shè)國債。 3、充分利用匯率政策 增強(qiáng)人民幣匯率彈

34、性，人民幣名義有 效匯率上行。（一季度兌美元升值 4%， 但兌歐元貶值 3.9%，兌日元貶值 9.8%， 名義有效匯率貶值） 4、從緊貨幣政策 目標(biāo)：通過遏制貨幣信貸過快增長，防止投資反彈， 穩(wěn)定物價上漲預(yù)期，防止結(jié)構(gòu)性性物價上漲轉(zhuǎn)變?yōu)槊?顯的通貨膨脹。同時繼續(xù)加快信貸投放的結(jié)構(gòu)調(diào)整， 有保有壓。貨幣 m2控制在 16%左右，新增貸款低于去年 的 3.63萬億的水平。（今年一季度為 1.33萬億） 政策工具：一是加強(qiáng)窗口指導(dǎo)，嚴(yán)把信貸關(guān)，控制 新增貸款總量。二是繼續(xù)運用存款準(zhǔn)備金率、公開市 場操作等數(shù)量型工具，嚴(yán)控貨幣供給快速增長。三是 靈活運用利率等價格型工具，加快利率市場化改革進(jìn) 程，改變 “ 負(fù)利率 ” 狀況。 5、 政策協(xié)調(diào)和配合 從緊貨幣政策的實施面臨挑戰(zhàn) 。 一是美國經(jīng)濟(jì)是 否會陷入衰退始終具有不確定性 。 一旦美國經(jīng) 濟(jì)出現(xiàn)衰退 ， 而我們又加大了宏觀調(diào)控的力度 ， 就有可能對我國經(jīng)濟(jì)增長造成巨大傷害 。 二是 美聯(lián)儲不斷放松貨幣政策 ， 增加了進(jìn)一步緊縮 貨幣政策的難度 。 不得不顧慮進(jìn)一步加息可能 刺激資本大量流入的后果 。 宏觀調(diào)控將會加大貨幣政策 、 財政政策 、 土地政 策 、 節(jié)能減排政策等的配合力度 ， 使各項政策 形成合力 。