貨幣、匯率和價(jià)格(宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)-廣西師范大學(xué)-張鑫)

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1、第十章 貨幣、匯率和價(jià)格本章提要:本章思想的基本依據(jù)是貨幣數(shù)量方程。開放經(jīng)濟(jì)的復(fù)雜情況通過反映競爭充分的一價(jià)法則和套利公式納入該方程,由此考察貨幣政策、匯率政策等效應(yīng)。一、匯率安排E本幣數(shù)量/單位外幣,E上升表示幣值低估(釘住匯率情況), 或貨幣貶值(浮動(dòng)匯率情況)。 二、一般均衡模型的基本要素1、購買力平價(jià):(一價(jià)法則)在世界市場上,一種商品只有一個(gè)價(jià)格。 PEP* 經(jīng)濟(jì)意義:在匯率不變時(shí),國外價(jià)格提高將導(dǎo)致本國價(jià)格提高;在國外價(jià)格不變時(shí),本幣貶值將導(dǎo)致本國價(jià)格提高。 前提條件:不存在貿(mào)易壁壘等 實(shí)現(xiàn)機(jī)制:套購行為 實(shí)際匯率:e =EP*/ P ,e 提高表示實(shí)際匯率貶值。 11 111 1

2、 PE PEEPPPP 1 11 11 1 P PPEEEPPP按照購買力平價(jià)說,國內(nèi)通貨膨脹率等于貨幣貶值率(或貨幣價(jià)值高估率)加上外國通貨膨脹率。 2、套利行為家庭金融財(cái)富的名義價(jià)值: WMBEB* 實(shí)際價(jià)值: W/P=M/P+B/P+(E/P)B*利用購買力平價(jià), W/P=M/P+B/P+B*/P* E EEii E EEiEEi iEEi )1(1在確定對實(shí)際余額需求的情況下,利益最大化要求對本國、外國證券投資的收益率相等,即 整理,近似 -套利公式含義:套利行為使本國利率等于外國利率加上本幣貶值率。 三、價(jià)格、匯率和貨幣的 一般均衡 貨幣市場均衡:MS=MD=PQ/V(i) 套利公式

3、 i=i*+(E+-E / E) , 匯率不變,有 i=i* 套購公式 P=EP* MV( i*)=EP*Q 含義:貶值(E上升)導(dǎo)致國內(nèi)價(jià)格上漲,從而導(dǎo)致對貨幣余額更多的需求。 固定匯率情況下, M= 浮動(dòng)匯率情況下, E= iV QEP QP iMV 四、貨幣政策效應(yīng) 基本假設(shè):1、充分就業(yè)2、資本完全流動(dòng)3、單一商品 1、固定匯率情況 中央銀行購買債券,高能貨幣增加。在利率、價(jià)格、收入不變情況下,家庭實(shí)際貨幣持有大于意愿持有。對外國債券需求增加,這又引起對外國貨幣需求增加。于是產(chǎn)生本幣貶值壓力。中央銀行投放外幣,回收本幣,保護(hù)匯率。結(jié)果中央銀行國內(nèi)債券的增加等于外匯儲備的減少,總資產(chǎn)不變

4、,高能貨幣不變,貨幣供給不變。 結(jié)論:在資本自由流動(dòng)的固定匯率情況下。中央銀行的貨幣政策失效。通過公開市場增發(fā)貨幣的結(jié)果是中央銀行外匯儲備減少。 2、浮動(dòng)匯率情況 貨幣供給增加導(dǎo)致貨幣供大于求,于是對外國債券需求增加、對外幣需求增加,從而引起本幣貶值。這刺激出口,又引起國內(nèi)價(jià)格提高。實(shí)際余額恢復(fù)到初始水平。結(jié)論:固定匯率情況:貨幣內(nèi)生,匯率外生。 浮動(dòng)匯率情況:匯率內(nèi)生,貨幣外生。 五、幣值低估的影響 初始為均衡。中央銀行意外地永久性貶值(E提高)(套購)導(dǎo)致本國價(jià)格上漲,進(jìn)而名義貨幣需求大于貨幣供給,拋售外國債券,這樣產(chǎn)生本幣升值壓力。央行干預(yù):拋售本幣、回收外幣。這相當(dāng)于貨幣擴(kuò)張,使實(shí)際余

5、額恢復(fù)初始水平。 結(jié)果:(1)幣值低估導(dǎo)致(出口增加)本國價(jià)格提高。 (2)央行外匯儲備增加,私人部門為了保持實(shí)際余額不變付出了代價(jià)即外國債券持有減少。因此,貶值類似于增稅。 六、資本控制情況 資本控制破壞了套利效應(yīng)(ii*)1、資本控制、固定匯率情況 央行公開市場業(yè)務(wù)使貨幣供給增加,導(dǎo)致債券價(jià)格提高、利率下降,貨幣市場重新實(shí)現(xiàn)均衡。 根據(jù)P=EP* ,E、P*不變,所以P不變。所以名義利率下降等于實(shí)際利率下降。于是投資增加,儲蓄下降,經(jīng)常項(xiàng)目惡化,產(chǎn)生貶值壓力。 央行拋出外匯,回收本幣,保衛(wèi)匯率。 結(jié)果:(1)貨幣供給不變,央行外匯儲備減少、國內(nèi)債券增加。 (2)利率不變。 (3)經(jīng)常項(xiàng)目恢

6、復(fù)初始狀況。 2、資本控制、浮動(dòng)匯率情況(利率可變、匯率可變) 貨幣供給增加-利率下降-投資增加、儲蓄減少-經(jīng)常項(xiàng)目惡化-貶值-本國價(jià)格提高-實(shí)際余額恢復(fù)初始水平。 結(jié)果:(1)貨幣供給增加。 (2)價(jià)格水平提高。 (3)實(shí)際余額不變。 (4)利率不變。 (5)經(jīng)常項(xiàng)目不變。 3、資本控制情況下的價(jià)值低估 本幣價(jià)值低估 - 本國價(jià)格提高 -實(shí)際余額下降-利息率提高-儲蓄增加、投資減少- 經(jīng)常項(xiàng)目盈余-本幣升值壓力-央行回收外幣、投放本幣-高能貨幣增加-貨幣供給增加-實(shí)際余額恢復(fù)初始水平-經(jīng)常項(xiàng)目-恢復(fù)平衡 結(jié)果:(1)本國價(jià)格提高。 (2)貨幣供給增加。 (3)實(shí)際余額不變。 (4)經(jīng)常項(xiàng)目不

7、變。 債券價(jià)格提高貨幣需求增加貨幣擴(kuò)張利率下降凈出口減少貶值 (資本流動(dòng))外幣需求增加貶值(固定匯率) 緊縮貨幣升值 凈出口增加總需求增加幣值低估 本幣升值(資本流動(dòng))本幣需求本幣升值貨幣擴(kuò)張貶值 總需求擴(kuò)張 在理解上存在的問題:1、利率的決定(1)貨幣供求決定名義利率。(2)投資和儲蓄決定實(shí)際利率。(3)實(shí)際利率等于名義利率減去通貨膨脹率(4)名義利率等于外國利率加本幣貶值率。 2、匯率的決定(1)經(jīng)常項(xiàng)目赤字導(dǎo)致本幣貶值。(2)對外國債券需求提高導(dǎo)致本幣貶值。(3)購買力平價(jià):PEP*(4)套利公式:E EEii 3、通常的理解:本幣貶值導(dǎo)致經(jīng)常項(xiàng)目盈余。 本書的邏輯:經(jīng)常項(xiàng)目赤字導(dǎo)致本幣

8、貶值。 第10章例題(P470):1、試述浮動(dòng)匯率和固定匯率的主要區(qū)別。浮動(dòng)貨幣可能是不可兌換的貨幣嗎?2、在單方面釘住中,只有決定釘住貨幣的國家的中央銀行承擔(dān)將匯率保持在承諾的水平的責(zé)任。對還是錯(cuò)?解釋。 3、對于下列哪種商品,購買力平價(jià)更加可能成立?個(gè)人電腦、洗衣服務(wù)、石油、電話、通電話。4、假定國內(nèi)價(jià)格比外國價(jià)格提高得快。(1)如果購買力平價(jià)成立,匯率將會有什么變化?(2)如果匯率固定,實(shí)際匯率會有什么變化? 5、假定美國利率為5,某一拉丁美洲國家的利率為10?,F(xiàn)行市場匯率為每美元兌250比索。(1)如果匯率一年內(nèi)由每美元兌250比索升至兌255比索,投資于美國債券還是拉丁美洲國家債券有

9、利?(2)如果利率平價(jià)成立,從現(xiàn)在起一年以后的匯率將是多少? 6、中央銀行釘住匯率,下列事件在貨幣市場恢復(fù)均衡后對價(jià)格水平和中央銀行的官方儲備有什么影響?(1)貨幣幣值低估;(2)中央銀行購買國內(nèi)資產(chǎn);(3)外國價(jià)格上升;(4)外國利率上升;(5)預(yù)期未來幣值低估。 7、假定中央銀行允許匯率清潔浮動(dòng),試析下列事件對匯率和價(jià)格水平的影響。A、中央銀行拋售本國資產(chǎn);B、外國價(jià)格上漲;C、外國利率提高。8、假定一個(gè)小國開放經(jīng)濟(jì)首次使用信用卡,初始時(shí)貨幣均衡。信用卡使家庭節(jié)約貨幣余額而把更多的財(cái)富生息資產(chǎn)上。試討論在A、固定匯率制下;B、彈性匯率制下使用信用卡對于名義貨幣供給、實(shí)際貨幣供給、中央銀行的外匯儲備和匯率的影響。 9、假定一個(gè)小國開放經(jīng)濟(jì)實(shí)行固定匯率制,資本完全控制。試分析外國價(jià)格上漲對于國內(nèi)利率、經(jīng)常項(xiàng)目、貨幣供給和中央銀行外匯儲備的影響。10、假定一個(gè)小國開放經(jīng)濟(jì)采用多重匯率制,如果購買力平價(jià)成立,那么該國經(jīng)濟(jì)中商品的相關(guān)價(jià)格將如何與世界市場上商品的相關(guān)價(jià)格加以比較?

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