《長期資金籌劃》課件

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1、第 四 章 長 期 資 金 籌 劃 主 要 內(nèi) 容 股 權(quán) 資 本 籌 集 債 權(quán) 資 本 籌 集 核 心 概 念 普 通 股 籌 資 (Common Share Financing)優(yōu) 先 股 籌 資 (Preference Share Financing)債 券 籌 資 (Bond Financing)經(jīng) 營 租 賃 (Operation Lease)融 資 租 賃 (Financing Lease) 第 一 節(jié) 股 權(quán) 資 本 籌 集一 、 資 本 金資 本 金 國 家 資 本 金法 人 資 本 金個(gè) 人 資 本 金按 投 資 主 體 分（ 一 ） 資 本 金 制 度世 界 上 流 行

2、的資 本 金 制 度 實(shí) 收 資 本 制 授 權(quán) 資 本 制 折 中 資 本 制 （ 二 ） 建 立 資 本 金 制 度 的 原 則1.資 本 金 的 最 低 限 額2.資 本 使 用 資 本 金 制 度 要 求 將 企 業(yè) 所 有 者 投 入 的 資 金 交 付 給 經(jīng) 營 者 使 用3.資 本 保 全（ 三 ） 所 有 者 資 本 金 的 出 資 方 式 二 、 股 票 籌 資（ 一 ） 股 票 的 類 型1.按 股 東 權(quán) 利 和 義 務(wù) 分 普 通 股 優(yōu) 先 股 2.按 票 面 有 無 記 名 分3.按 票 面 是 否 標(biāo) 明 金 額4.按 投 資 主 體 的 不 同5.按 發(fā) 行

3、時(shí) 間 的 先 后6.按 上 市 地 點(diǎn) 和 所 面 對(duì) 的 投 資 者 記 名 股 票 無 記 名 股 票 有 面 額 股 票 無 面 額 股 票 國 家 股 法 人 股 個(gè) 人 股 外 資 股 始 發(fā) 股 新 發(fā) 股 A股 、 B股 、 H股 、N股 和 S股 等 （ 二 ） 股 票 的 發(fā) 行 及 上 市1.新 設(shè) 發(fā) 行2.改 組 發(fā) 行 3.增 資 發(fā) 行 4.定 向 募 集 發(fā) 行 股 份 公 司 申 請 股 票 上 市 的 目 的 資 本 大 眾 化 ， 分 散 風(fēng) 險(xiǎn) ； 提 高 股 票 的 變 現(xiàn) 力 ； 轉(zhuǎn) 增 資 本 ； 便 于 確 定 公 司 價(jià) 值 ； 提 高 公 司

4、 知 名 度 ， 便 于 籌 措 資 金 股 份 有 限 公 司 申 請 股 票 上 市 的 條 件 股 票 經(jīng) 國 務(wù) 院 證 券 管 理 機(jī) 構(gòu) 核 準(zhǔn) 已 公 開 發(fā) 行 ； 公 司 股 本 總 額 不 少 于 人 民 幣 3000萬 元 ； 公 司 發(fā) 行 的 股 份 達(dá) 到 公 司 股 份 總 數(shù) 的 25%以 上 ； 公 司 股 本總 額 超 過 人 民 幣 4億 元 的 ， 公 開 發(fā) 行 股 份 的 比 例 為 10%以上 ； 公 司 最 近 三 年 無 重 大 違 法 行 為 ， 財(cái) 務(wù) 會(huì) 計(jì) 報(bào) 告 無 虛 假 記 載 。 見 公 司 法 、 證 券 法 相 關(guān) 內(nèi) 容

5、。 普 通 股 籌 資 普 通 股 股 東 是 公 司 的 最 終 所 有 者 ， 對(duì) 公 司 經(jīng) 營 收益 或 解 散 時(shí) 的 資 產(chǎn) 分 配 擁 有 最 后 請 求 權(quán) ， 是 公 司 風(fēng) 險(xiǎn) 的主 要 承 擔(dān) 者 。 注 ： 我 國 規(guī) 定 ： 股 票 必 須 標(biāo) 明 面 值 ， 且 股 票 發(fā) 行 價(jià) 格 不 得 低 于 其 面 值 。（ 一 ） 普 通 股 的 有 關(guān) 概 念 股 票 面 值 有 面 值 股 票 無 面 值 股 票 授 權(quán) 股 公 司 章 程 規(guī) 定 的 可 發(fā) 行 股 票 的 最 大 限 額注 ： 我 國 規(guī) 定 ： 我 國 不 存 在 庫 藏 股 庫 藏 股 公

6、司 重 新 購 回 發(fā) 行 在 外 的 普 通 股 ， 并 由 公 司 保 存 ， 直 至 取 消 或 重新 出 售 。 發(fā) 行 股 實(shí) 際 售 出 的 股 票 賬 面 價(jià) 值 公 司 資 產(chǎn) 凈 值 （ 扣 除 優(yōu) 先 股 價(jià) 值 后 的 凈 值 ） 市 場 價(jià) 值 股 票 在 當(dāng) 前 市 場 上 的 交 易 價(jià) 格 清 算 價(jià) 值 公 司 解 散 清 算 時(shí) 每 股 所 代 表 的 實(shí) 際 價(jià) 值每 股 賬 面 價(jià) 值 普 通 股 賬 面 價(jià) 值 總 額 公 司 普 通 股 股 數(shù) （ 二 ） 普 通 股 的 特 征 期 限 上 的 永 久 性 責(zé) 任 上 的 有 限 性 收 益 上 的

7、剩 余 性 清 償 上 的 附 屬 性 股 票 價(jià) 格 是 指 公 司 發(fā) 行 股 票 時(shí) ， 或 將 股 票 出 售給 投 資 者 時(shí) 所 采 用 的 價(jià) 格 ， 也 是 投 資 者 認(rèn) 購 股 票 時(shí) 所必 須 支 付 的 價(jià) 格 。 發(fā) 行 價(jià) 格 每 股 凈 收 益 發(fā) 行 市 盈 率 1.市 盈 率 法 根 據(jù) 擬 發(fā) 行 上 市 公 司 的 每 股 凈 收 益 和 所 確 定 的 發(fā) 行 市 盈 率 來決 定 發(fā) 行 價(jià) 格 的 一 種 新 股 定 價(jià) 方 法 。（ 三 ） 股 票 價(jià) 格新 股 發(fā) 行 定 價(jià) 的 方 法 2.議 價(jià) 法 議 定 發(fā) 行 價(jià) 格 主 要 考 慮 的

8、 因 素 ： 二 級(jí) 市 場 股 票 價(jià) 格 的 高 低 （ 通 常 用 平 均 市 盈 率 等 指 標(biāo) 來 衡 量 ） 、市 場 利 率 水 平 、 發(fā) 行 公 司 的 未 來 發(fā) 展 前 景 、 發(fā) 行 公 司 的 風(fēng) 險(xiǎn) 水 平 和 市場 對(duì) 新 股 的 需 求 狀 況 等 。 議 價(jià) 方 式 ： A. 固 定 價(jià) 格 方 式 B. 市 場 詢 價(jià) 方 式 由 股 票 發(fā) 行 人 與 主 承 銷 商 協(xié) 商 確 定 發(fā) 行 價(jià) 格 3. 競 價(jià) 法 三 種 基 本 形 式 A. 網(wǎng) 上 競 價(jià) B. 機(jī) 構(gòu) 投 資 者 （ 法 人 ） 競 價(jià) C. 券 商 競 價(jià) 由 各 股 票 承 銷

9、 商 或 者 投 資 者 以 投 標(biāo) 方 式 相 互 競 爭 確 定 股 票 發(fā)行 價(jià) 格 我 國 公 司 法 規(guī) 定 ： 同 次 發(fā) 行 的 股 票 ， 每 股 的 發(fā) 行 條 件 和 價(jià) 格 應(yīng) 相 同 ； 不 能 折 價(jià) 發(fā) 行 股 票 。 （ 四 ） 普 通 股 籌 資 優(yōu) 缺 點(diǎn) 缺 點(diǎn) 資 本 成 本 較 高 容 易 分 散 控 制 權(quán) 發(fā) 行 普 通 股 有 時(shí) 會(huì) 導(dǎo) 致 股票 價(jià) 格 下 跌 優(yōu) 點(diǎn) 企 業(yè) 永 久 性 資 本 沒 有 固 定 的 股 利 負(fù) 擔(dān) 籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 小 增 強(qiáng) 公 司 的 信 譽(yù) 普 通 股 比 債 券 更 容 易 賣 出 優(yōu) 先 股 籌 資 （

10、 一 ） 優(yōu) 先 股 特 征 1.作 為 一 種 股 權(quán) 資 本 ， 較 普 通 股 具 有 優(yōu) 先 權(quán) 剩 余 利 潤 的 優(yōu) 先 分 配 權(quán) 剩 余 財(cái) 產(chǎn) 權(quán) 的 優(yōu) 先 索 償 權(quán) 2.優(yōu) 先 股 股 息 率 是 固 定 的 這 一 點(diǎn) 與 債 券 相 同 ， 但 公 司 對(duì) 這 種 股 息 的 支 付 卻 帶 有 隨 意 性 ，并 非 必 須 支 付 。 優(yōu) 先 股 股 息 在 稅 后 支 付 ， 即 股 息 支 付 不 能 獲 得 稅 收 利 益 。 （ 二 ） 優(yōu) 先 股 種 類1.按 照 股 利 能 否 累 計(jì) 分 類 累 計(jì) 優(yōu) 先 股非 累 計(jì) 優(yōu) 先 股2.按 照 能 否

11、 參 與 剩 余 利 潤 分 配 分 類 非 參 與 優(yōu) 先 股參 與 優(yōu) 先 股3.按 照 優(yōu) 先 股 能 否 轉(zhuǎn) 換 分 類 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu) 先 股不 可 轉(zhuǎn) 換 優(yōu) 先 股 4.按 能 否 提 前 贖 回 分 類 可 贖 回 優(yōu) 先 股不 可 贖 回 優(yōu) 先 股 5.按 是 否 有 表 決 權(quán) 分 類 有 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股無 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股 永 久 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股 臨 時(shí) 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股 特 別 表 決 權(quán) 優(yōu) 先 股 （ 三 ） 發(fā) 行 優(yōu) 先 股 的 動(dòng) 機(jī) 1 防 止 公 司 控 制 權(quán) 分 散 2 增 強(qiáng) 企 業(yè) 籌 資 的 靈 活 性 缺 點(diǎn) 籌

12、資 成 本 較 高 可 能 影 響 普 通 股 的 利 益 對(duì) 公 司 的 制 約 因 素 較 多 公 司 財(cái) 務(wù) 負(fù) 擔(dān) 較 重 優(yōu) 點(diǎn) 是 公 司 的 永 久 性 資 本 ， 籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 小 股 息 的 支 付 既 固 定 又 有 一 定 的 靈 活 性 不 改 變 普 通 股 股 東 對(duì) 公 司 的 控 制 權(quán) 可 以 提 高 企 業(yè) 的 舉 債 能 力 有 利 于 增 加 公 司 財(cái) 務(wù) 彈 性 具 有 財(cái) 務(wù) 杠 桿 作 用（ 四 ） 優(yōu) 先 股 籌 資 評(píng) 價(jià) 第 二 節(jié) 債 權(quán) 資 本 籌 集 長 期 借 款 籌 資 債 券 籌 資 租 賃 籌 資 一 、 長 期 借 款 籌

13、 資（ 一 ） 長 期 借 款 的 種 類 及 程 序按 提 供 貸 款 的機(jī) 構(gòu) 不 同 分 政 策 性 銀 行 貸 款 商 業(yè) 性 銀 行 貸 款 其 他 金 融 機(jī) 構(gòu) 貸 款 按 有 無 抵 押 品作 擔(dān) 保 分 抵 押 貸 款 信 用 貸 款 按 貸 款 的用 途 分 基 本 建 設(shè) 貸 款 更 新 改 造 貸 款 科 技 開 發(fā) 和 新 產(chǎn) 品試 制 貸 款 企 業(yè) 提 出 申 請銀 行 進(jìn) 行 審 批簽 訂 借 款 合 同企 業(yè) 取 得 借 款企 業(yè) 償 還 借 款 （ 二 ） 取 得 長 期 借 款 的 條 件 1. 獨(dú) 立 核 算 、 自 負(fù) 盈 虧 、 有 法 人 資 格

14、。 2. 經(jīng) 營 方 向 和 業(yè) 務(wù) 范 圍 符 合 國 家 產(chǎn) 業(yè) 政 策 ， 借 款 用 途 屬 于銀 行 貸 款 辦 法 規(guī) 定 的 范 圍 。 3. 借 款 企 業(yè) 具 有 一 定 的 物 資 和 財(cái) 產(chǎn) 保 證 ， 擔(dān) 保 單 位 具 有 相應(yīng) 的 經(jīng) 濟(jì) 實(shí) 力 。 4. 具 有 償 還 貸 款 的 能 力 。 5. 財(cái) 務(wù) 管 理 和 經(jīng) 濟(jì) 核 算 制 度 健 全 ， 資 金 使 用 效 益 和 企 業(yè) 經(jīng)濟(jì) 效 益 良 好 。 6. 在 銀 行 設(shè) 有 賬 戶 ， 辦 理 結(jié) 算 。 （ 三 ） 長 期 借 款 的 保 護(hù) 性 條 款 一 般 性 保 護(hù) 條 款主 要 包 括

15、 ： 對(duì) 借 款 企 業(yè) 流 動(dòng) 資 金 保 持 量 的 規(guī) 定 ； 對(duì) 支 付 現(xiàn) 金 股 利 和 回購 股 票 的 限 制 ； 對(duì) 資 本 支 出 規(guī) 模 的 限 制 ； 限 制 其 他 長 期 債 務(wù) 。 例 行 性 保 護(hù) 條 款主 要 包 括 ： 借 款 企 業(yè) 定 期 向 銀 行 提 交 財(cái) 務(wù) 報(bào) 表 ； 不 準(zhǔn) 在 正 常 情 況 下 出 售較 多 資 產(chǎn) ； 如 期 清 償 應(yīng) 繳 納 的 稅 金 和 其 他 到 期 債 務(wù) ； 不 準(zhǔn) 以 任 何 資 產(chǎn) 作為 其 他 承 諾 的 擔(dān) 保 或 抵 押 ； 不 準(zhǔn) 貼 現(xiàn) 應(yīng) 收 票 據(jù) 或 出 售 應(yīng) 收 賬 款 ； 限 制

16、 租賃 固 定 資 產(chǎn) 的 規(guī) 模 。 特 殊 保 護(hù) 條 款主 要 包 括 ： 貸 款 專 款 專 用 ； 不 準(zhǔn) 企 業(yè) 投 資 于 短 期 內(nèi) 不 能 收 回 資 金 的 項(xiàng) 目 ； 限 制 企 業(yè) 高 級(jí) 職 員 的 薪 金 和 獎(jiǎng) 金 總 額 ； 要 求 企 業(yè) 主 要 領(lǐng) 導(dǎo) 人 在 合 同 有 效 期 間 擔(dān)任 領(lǐng) 導(dǎo) 職 務(wù) ； 要 求 企 業(yè) 主 要 領(lǐng) 導(dǎo) 人 購 買 人 身 保 險(xiǎn) ， 等 等 。此 外 ， “ 短 期 借 款 籌 資 ” 中 提 到 的 周 轉(zhuǎn) 信 貸 協(xié) 定 、 補(bǔ) 償 性 余 額 等 條 件 ， 也 同樣 適 用 于 長 期 借 款 。 （ 四 ）

17、長 期 借 款 的 利 率 利 率 的 種 類 ： 固 定 利 率 變 動(dòng) 利 率 浮 動(dòng) 利 率 （ 五 ） 長 期 借 款 的 償 還償 還 方 式 ：（ 1） 到 期 一 次 償 還 本 息（ 2） 定 期 付 息 、 到 期 一 次 償 還 本 金（ 3） 每 期 償 還 小 額 本 金 及 利 息 ， 到 期 償 還 大 額 本 金（ 4） 定 期 定 額 償 還 本 利 和 【 例 】 假 設(shè) 某 公 司 從 銀 行 借 入 5年 期 的 借 款 100萬 元 ， 借 款年 利 率 為 8%（ 1） 到 期 一 次 償 還 本 息 100 （ 1+8% 5） =140（ 萬 元 ）

18、單 利 ： 萬 元93.146%)81(100 5 復(fù) 利 ： （ 2） 定 期 付 息 、 到 期 一 次 償 還 本 金償 付 的 總 金 額 ： 100 （ 1+8% 5） =140（ 萬 元 ）每 年 末 支 付 利 息 8萬 元 ， 到 期 時(shí) 償 付 本 金 100萬 元（ 3） 每 期 償 還 小 額 本 金 及 利 息 ， 到 期 償 還 大 額 本 金假 定 每 年 償 付 本 金 10% 債 務(wù) 償 付 情 況 表年 份 年 初 尚 未償 還 債 務(wù) 本 年 應(yīng) 計(jì)利 息 本 年 支 付 本 利 和 年 末 尚 未 償還 債 務(wù) 本 金 到 期 支付 本 金 債 務(wù) 期 限

19、 內(nèi) 支付 本 金 總 和1 2345 10090807060 87.26.45.64.8 100 10%+8=18.0100 10%+7.2=17.2100 10%+6.4=16.4100 10%+5.6=15.6100 10%+4.8=14.8 9080706050 50合 計(jì) 82 50 132 （ 4） 定 期 定 額 償 還 本 利 和每 年 末 等 額 償 還 的 債 務(wù) ：100 ( / ,8%,5) 25(P A 萬 元 ） （ 六 ） 長 期 借 款 籌 資 評(píng) 價(jià) 缺 點(diǎn) 籌 資 風(fēng) 險(xiǎn) 較 高 限 制 條 款 較 多 籌 資 數(shù) 量 有 限 優(yōu) 點(diǎn) 籌 資 速 度 快 借

20、 款 成 本 較 低 借 款 彈 性 較 大 可 以 發(fā) 揮 財(cái) 務(wù) 杠 桿 的 作 用 二 、 債 券 籌 資 債 券 是 籌 資 者 為 籌 集 資 本 而 發(fā) 行 的 ， 約 定 在 一 定 期 限內(nèi) 向 債 權(quán) 人 還 本 付 息 的 有 價(jià) 證 券 。 （ 一 ） 債 券 的 種 類 5. 期 限 長 短 短 期 債 券 中 期 債 券 長 期 債 券1. 是 否 記 名 記 名 債 券 不 記 名 債 券 2. 有 無 抵 押 擔(dān) 保 抵 押 債 券 信 用 債 權(quán) 次 位 信 用 債 券(需 擔(dān) 保 ) 3. 是 否 可 轉(zhuǎn) 換 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 不 可 轉(zhuǎn) 換 債 券4. 是

21、 否 可 提 前 償 還 可 提 前 償 還 債 券 不 可 提 前 償 還 債 券 債 券 發(fā) 行 程 序 做 出 發(fā) 行 債 券 決 議 ； 提 出 發(fā) 行 債 券 申 請 ； 公 告 債 券 募 集 方 法 ； 委 托 證 券 承 銷 機(jī) 構(gòu) 發(fā) 售 ； 交 付 債 券 ， 收 繳 債 券 款 ， 登 記 債 券 存 根 簿 。#債 券 發(fā) 行 條 件 ， 見 公 司 法 ， 另 書 P82 （ 二 ） 債 券 評(píng) 級(jí) 債 券 評(píng) 級(jí) 即 對(duì) 債 券 的 信 用 狀 況 進(jìn) 行 等 級(jí) 評(píng) 定 ， 通 常 是 由專 門 的 信 用 評(píng) 級(jí) 機(jī) 構(gòu) 對(duì) 債 券 發(fā) 行 人 所 發(fā) 行 債

22、券 的 到 期 還 本 付 息 能力 和 可 信 任 程 度 進(jìn) 行 綜 合 評(píng) 價(jià) 。 債 券 評(píng) 級(jí) 的 作 用 1.有 利 于 投 資 者 進(jìn) 行 投 資 決 策2.有 利 于 發(fā) 行 公 司 降 低 籌 資 成 本3.是 債 券 承 銷 談 判 的 砝 碼 債 券 評(píng) 級(jí) 標(biāo) 準(zhǔn) 根 據(jù) 中 國 人 民 銀 行 的 有 關(guān) 規(guī) 定 ， 凡 是 向 社 會(huì) 公 開 發(fā) 行 的 公 司債 券 ， 需 由 中 國 人 民 銀 行 及 其 授 權(quán) 的 分 行 指 定 的 資 信 評(píng) 定 機(jī) 構(gòu) 或公 證 機(jī) 構(gòu) 進(jìn) 行 信 譽(yù) 評(píng) 定 。 債 券 評(píng) 級(jí) 內(nèi) 容 1. 債 券 發(fā) 行 公 司

23、的 經(jīng) 營 狀 況 2. 債 券 發(fā) 行 公 司 的 財(cái) 務(wù) 狀 況 3. 債 券 的 約 定 條 件 4. 社 會(huì) 政 治 形 勢 、 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 環(huán) 境 等債 券 評(píng) 級(jí) 方 法 1. 定 性 分 析 2. 定 量 分 析 思 考 與 債 券 信 用 等 級(jí) 有 關(guān) 的 利 率 因 素 是 （ ） A、 通 貨 膨 脹 附 加 率 B、 到 期 風(fēng) 險(xiǎn) 附 加 率 C、 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) 附 加 率 D、 純 粹 利 率 債 券 的 發(fā) 行 價(jià) 格 是 發(fā) 行 公 司 （ 或 其 承 銷 機(jī) 構(gòu) ）發(fā) 行 債 券 時(shí) 所 使 用 的 價(jià) 格 ， 即 債 券 的 原 始 投 資 者 購買

24、債 券 時(shí) 實(shí) 際 支 付 的 價(jià) 格 。（ 三 ） 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 影 響 公 司 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 的 因 素 ： 債 券 的 面 值 債 券 票 面 利 率 市 場 利 率 債 券 期 限 實(shí) 務(wù) 中 ， 在 計(jì) 算 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 時(shí) ， 還 要 結(jié) 合 發(fā) 行 者 的 自 身 信 譽(yù) 、籌 資 的 難 易 程 度 、 公 司 對(duì) 資 本 的 需 求 狀 況 和 資 本 市 場 利 率 的 變 動(dòng) 趨 勢 等 因 素 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 的 確 定 債 券 發(fā) 行 價(jià) 格 是 債 券 有 效 期 限 內(nèi) 企 業(yè) 未 來 現(xiàn) 金 流 出按 市 場 利 率 的 折

25、 現(xiàn) 值 ， 即 企 業(yè) 未 來 應(yīng) 付 利 息 和 本 金 折現(xiàn) 值 之 和 。 ）面 值 （）年 利 息 （ 市 場 利 率 ）（ 面 值市 場 利 率 ）（ 年 利 息行 價(jià) 格債 券 發(fā) nn nn t t ,iP/F,iP/A, 111 計(jì) 算 公 式 ： 公 司 債 券 的 發(fā) 行 價(jià) 格 通 常 有 三 種 情 況 ： 等 價(jià) ： 發(fā) 行 價(jià) 格 票 面 價(jià) 格 溢 價(jià) ： 發(fā) 行 價(jià) 格 票 面 價(jià) 格 折 價(jià) ： 發(fā) 行 價(jià) 格 票 面 價(jià) 格 （ 四 ） 債 券 的 償 還 收 回 與 轉(zhuǎn) 換 1、 建 立 償 債 基 金 ， 以 償 還 債 務(wù) 本 息償 債 基 金 的

26、提 取 數(shù) 額 ： 償 債 基 金 系 數(shù)年 金 終 值年 償 債 基 金 2、 分 批 償 還 債 務(wù) 將 全 部 債 券 的 到 期 日 定 在 不 同 時(shí) 間 對(duì) 同 一 債 券 的 本 息 分 次 償 還 ， 在 債 券 到 期 日 償 清 本 息 在 到 期 日 前 為 定 期 收 回 債 券 而 設(shè) 立 的 基 金 ， 要 求 發(fā) 行 公 司 定 期 向受 托 人 支 付 償 債 基 金 。 前 提 條 件 ： 公 司 債 券 的 契 約 中 規(guī) 定 了 贖 回 條 款 。 贖 回 條 款 的 種 類 隨 時(shí) 贖 回 條 款 推 遲 贖 回 條 款 債 券 贖 回 價(jià) 格 一 般

27、比 面 值 要 高 ， 并 隨 到 期 日 的 接 近 而 逐 漸 減 少 。 3、 債 券 贖 回 （ redemption of bonds） 優(yōu) 點(diǎn) ： 具 有 贖 回 條 款 的 債 券 可 使 公 司 籌 資 有 較 大 的 彈 性 。 4、 轉(zhuǎn) 換 成 普 通 股如 果 公 司 發(fā) 行 的 是 可 轉(zhuǎn) 換 債 券 ， 可 通 過 轉(zhuǎn) 換 成 普 通 股 來 收 回 債 券 。 5、 債 券 調(diào) 換 公 司 以 新 發(fā) 行 的 債 券 替 代 已 發(fā) 行 的 舊 債 券 的 行 為 債 券 調(diào) 換 分 析1.計(jì) 算 債 券 調(diào) 換 的 投 資 支 出 舊 債 券 贖 回 溢 價(jià) 新

28、債 券 的 發(fā) 行 費(fèi) 用 舊 債 券 未 攤 銷 發(fā) 行 費(fèi) 的 稅 收 節(jié) 約 舊 債 券 利 息 支 出 2.計(jì) 算 債 券 調(diào) 換 后 成 本 節(jié) 約 額 （ 1） 計(jì) 算 新 舊 債 券 各 年 利 息 現(xiàn) 值（ 2） 計(jì) 算 新 舊 債 券 各 年 發(fā) 行 成 本 攤 銷 的 稅 賦 節(jié) 約 （ 3） 舊 債 券 發(fā) 行 成 本 分 期 攤 銷 稅 賦 節(jié) 約 損 失 額 現(xiàn) 值3.計(jì) 算 債 券 調(diào) 換 決 策 債 券 調(diào) 換 依 據(jù) ：債 券 調(diào) 換 后 的 成 本 節(jié) 約 額 大 于 債 券 調(diào) 換 的 投 資 成 本 （ 六 ） 債 券 籌 資 評(píng) 價(jià) 缺 點(diǎn) 財(cái) 務(wù) 風(fēng)

29、險(xiǎn) 較 高 限 制 條 件 較 多 籌 資 額 有 限 優(yōu) 點(diǎn) 債 券 成 本 較 低 可 利 用 財(cái) 務(wù) 杠 桿 保 障 股 東 控 制 權(quán) 具 有 一 定 的 靈 活 性 三 、 租 賃 籌 資（ 一 ） 租 賃 籌 資 的 概 念 及 種 類 租 賃 是 出 租 人 以 收 取 租 金 為 條 件 ， 在 契 約 或 合 同規(guī) 定 的 期 限 內(nèi) ， 將 資 產(chǎn) 租 讓 給 承 租 人 使 用 的 一 種 經(jīng) 濟(jì)行 為 。 按 照 與 資 產(chǎn) 所 有 權(quán) 有 關(guān) 的 全 部 或 絕 大 部 分 風(fēng) 險(xiǎn) 與收 益 是 否 轉(zhuǎn) 移租 賃 融 資 租 賃經(jīng) 營 租 賃 1、 經(jīng) 營 性 租 賃

30、 （ 1） 含 義 又 稱 服 務(wù) 租 賃 ， 是 指 由 租 賃 公 司 向 承 租 人 在 短 期 內(nèi) 提 供 資 產(chǎn) （ 如設(shè) 備 等 ） ， 并 提 供 維 修 、 保 養(yǎng) 、 人 員 培 訓(xùn) 等 的 一 種 服 務(wù) 性 業(yè) 務(wù) 。 經(jīng) 營 租 賃 中 ， 與 資 產(chǎn) 所 有 權(quán) 有 關(guān) 的 全 部 風(fēng) 險(xiǎn) 或 收 益 并 不 發(fā) 生 轉(zhuǎn) 移 。 （ 2） 特 點(diǎn) 經(jīng) 營 租 賃 的 當(dāng) 事 人 一 般 包 括 出 租 方 和 承 租 方 經(jīng) 營 租 賃 的 期 限 一 般 短 于 租 賃 資 產(chǎn) 的 使 用 壽 命 ， 資 產(chǎn) 的 租 賃 費(fèi)不 能 全 部 補(bǔ) 償 租 賃 資 產(chǎn) 的

31、 購 置 成 本 租 賃 期 限 內(nèi) 租 賃 資 產(chǎn) 的 相 關(guān) 費(fèi) 用 一 般 由 出 租 方 承 擔(dān) 租 賃 契 約 一 般 包 含 解 約 條 款 2、 融 資 租 賃 （ 1） 含 義 又 稱 資 本 租 賃 ， 是 由 出 租 人 、 承 租 人 、 供 應(yīng) 商 共 同 組 成 的 一 種 租 賃 方 式 。 融 資 租 賃 中 ， 與 資 產(chǎn) 所 有 權(quán) 有 關(guān) 的 全 部 風(fēng) 險(xiǎn) 或 收 益 實(shí) 質(zhì) 上 已 經(jīng) 轉(zhuǎn) 移 。（ 2） 特 點(diǎn) （ 與 經(jīng) 營 性 租 賃 相 比 較 ） 融 資 租 賃 的 當(dāng) 事 人 除 出 租 方 、 承 租 方 ， 還 包 括 租 賃 資 產(chǎn) 的

32、 供 應(yīng) 商 融 資 租 賃 的 期 限 一 般 較 長 ， 大 多 為 租 賃 資 產(chǎn) 使 用 壽 命 的 大 部 分 與 租 賃 資 產(chǎn) 相 關(guān) 費(fèi) 用 全 部 由 出 租 方 承 擔(dān) ， 租 賃 資 產(chǎn) 的 管 理 由 承 租方 負(fù) 責(zé) 籌 資 性 租 賃 禁 止 中 途 解 約 直 接 租 賃 是 指 由 出 租 人 在 資 本 市 場 上 籌 集 資 本 ， 并 向 設(shè) 備 制 造 商支 付 貨 款 后 取 得 資 產(chǎn) ， 然 后 直 接 出 租 給 承 租 人 的 一 種 租 賃 方 式 。購 買 合 同 出 租 人 制 造 商 承 租 人 購 入 租 賃 合 同出 租（ 3） 融

33、 資 租 賃 的 主 要 形 式 售 后 回 租 資 產(chǎn) 的 所 有 者 在 出 售 某 項(xiàng) 資 產(chǎn) 后 ， 立 即 按 照 特 定 條 款 從 購買 者 手 中 租 回 該 項(xiàng) 資 產(chǎn) 。 承 租 人（ 企 業(yè) ） 出 租 人（ 租 賃 公 司 等 ）出 售 資 產(chǎn)售 后 回 租 特 點(diǎn) ： 售 后 回 租 的 使 用 者 、 承 租 人 和 設(shè) 備 供 應(yīng) 商 都 是 企 業(yè) ； 出 租 人 和 設(shè) 備 買 方 是 租 賃 公 司 、 保 險(xiǎn) 公 司 、 金 融 機(jī) 構(gòu) 或 商 業(yè) 銀 行 等 。 對(duì) 企 業(yè) 好 處 ： 獲 得 出 售 資 產(chǎn) 的 現(xiàn) 金 收 入 可 以 繼 續(xù) 使 用

34、設(shè) 備 杠 桿 租 賃 (與 目 前 的 房 產(chǎn) 投 機(jī) 類 似 ) 在 租 賃 交 易 中 ， 資 產(chǎn) 購 置 成 本 所 需 資 本 的 一 部 分 (10%20%)由 出 租 人 承 擔(dān) ， 其 余 大 部 分 資 本 由 貸 款 人 向 出 租 人 提 供 （ 以租 賃 資 產(chǎn) 作 抵 押 的 租 賃 方 式 。購 買 合 同 出 租 人 制 造 商 承 租 人 購 入 租 賃 合 同出 租 金 融 機(jī) 構(gòu)借款合同 貸款 特 點(diǎn) ： 由 出 租 人 、 承 租 人 和 貸 款 人 三 方 組 成 租 賃 形 式 從 承 租 人 的 角 度 看 ， 杠 桿 租 賃 與 其 他 租 賃 方

35、 式 并無 區(qū) 別 租 賃 資 產(chǎn) 貶 值 和 承 租 人 破 產(chǎn) 的 風(fēng) 險(xiǎn) 都 由 貸 款 人 承擔(dān) ， 貸 款 人 要 求 的 利 息 一 般 較 高 適 用 于 大 額 資 產(chǎn) 的 租 賃 （ 二 ） 租 金 的 確 定 1、 確 定 租 金 考 慮 的 因 素1. 租 賃 資 產(chǎn) 的 購 置 成 本2. 租 賃 資 產(chǎn) 的 預(yù) 計(jì) 殘 值3. 貸 款 利 息4. 租 賃 手 續(xù) 費(fèi)5. 租 賃 期 限6. 租 賃 費(fèi) 用 的 支 付 方 式 2、 租 金 的 計(jì) 算支 付 次 數(shù)租 金 總 額每 次 租 金 （ 1） 經(jīng) 營 租 賃 不 考 慮 貨 幣 時(shí) 間 價(jià) 值 【 例 】 甲

36、 公 司 自 乙 公 司 租 入 數(shù) 控 機(jī) 床 一 臺(tái) ， 機(jī) 器 設(shè) 備 價(jià) 值 50萬元 ， 雙 方 簽 訂 的 租 賃 協(xié) 議 約 定 租 賃 期 一 年 ， 租 賃 費(fèi) 用 為 設(shè) 備 價(jià) 值 的 15%，租 金 按 季 支 付 。 要 求 ： 計(jì) 算 租 金 總 額 和 每 期 支 付 的 租 金 。租 金 總 額 50 15% 7.5（ 萬 元 ） 每 期 支 付 的 租 金 7.5 4 1.875（ 萬 元 ） （ 2） 融 資 租 賃 等 額 本 金 法 租 金 于 每 年 年 末 等 額 支 付 ）（ 租 金 總 額普 通 年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)租 金 總 額年 租 金 n

37、iAP ,/ 如 果 租 金 于 每 年 年 初 等 額 支 付 ） （ 租 金 總 額）（ 租 金 總 額年 租 金 iniAPniAP 1,/11,/ 例 P88 思 考 某 企 業(yè) 采 用 融 資 租 賃 方 式 從 租 賃 公 司 租 入一 套 設(shè) 備 ， 設(shè) 備 價(jià) 款 60萬 元 ， 租 期 5年 ， 到期 后 設(shè) 備 歸 企 業(yè) 所 有 。 租 賃 公 司 規(guī) 定 的 年利 息 率 為 10%， 租 賃 手 續(xù) 費(fèi) 為 設(shè) 備 價(jià) 值 的2%， 租 金 每 年 末 支 付 一 次 ， 則 在 平 均 分 攤法 下 ， 年 租 金 支 付 額 為 ？ 在 等 額 年 金 法 下 ，

38、每 年 末 租 金 支 付 額 為 ？ 若 租 金 在 每 期 期 初支 付 ， 其 租 金 額 為 ？ （ 三 ） 租 賃 籌 資 的 優(yōu) 缺 點(diǎn) 缺 點(diǎn) 籌 資 成 本 高 當(dāng) 事 人 違 約 風(fēng) 險(xiǎn) 可 能 性 增 大 利 率 和 稅 率 變 動(dòng) 風(fēng) 險(xiǎn) 優(yōu) 點(diǎn) 籌 資 速 度 比 較 快 租 賃 籌 資 支 出 可 以 抵 減 公 司 所 得 稅 籌 資 限 制 少 可 以 轉(zhuǎn) 移 資 產(chǎn) 貶 值 的 風(fēng) 險(xiǎn) 本 章 小 結(jié) 1. 股 票 的 新 設(shè) 發(fā) 行 、 改 組 發(fā) 行 、 增 資 發(fā) 行 和 定 向 募 集 發(fā) 行必 須 符 合 一 定 的 條 件 。2. 普 通 股 籌 資

39、 和 優(yōu) 先 股 籌 資 各 有 優(yōu) 勢 ， 企 業(yè) 做 籌 資 決 策 時(shí)應(yīng) 充 分 考 慮 它 們 的 特 點(diǎn) 。3. 長 期 借 款 是 公 司 長 期 負(fù) 債 融 資 的 主 要 方 式 之 一 ， 辦 理 長期 借 款 必 須 經(jīng) 過 一 定 程 序 。4. 發(fā) 行 長 期 債 券 是 股 份 公 司 籌 措 長 期 債 務(wù) 資 金 的 另 一 重 要方 式 ， 公 司 發(fā) 行 債 券 需 要 經(jīng) 過 一 定 程 序 ， 辦 理 有 關(guān) 手 續(xù) 。5 債 券 籌 資 的 突 出 優(yōu) 點(diǎn) 在 于 籌 資 對(duì) 象 廣 、 市 場 大 ， 但 其籌 資 成 本 高 、 風(fēng) 險(xiǎn) 大 、 限

40、制 條 件 多 。6 租 賃 包 括 經(jīng) 營 租 賃 和 融 資 租 賃 兩 類 。7. 租 金 的 計(jì) 算 主 要 可 以 使 用 平 均 分 攤 法 和 等 額 年 金 法 。 思 考 與 練 習(xí) 題 1. 你 是 如 何 理 解 股 票 的 投 資 性 與 投 機(jī) 性 的 ？2. 如 果 你 是 一 家 大 公 司 的 總 裁 ， 你 會(huì) 在 什 么情 況 下 做 出 優(yōu) 先 股 的 融 資 決 策 ？3. 試 比 較 經(jīng) 營 租 賃 與 融 資 租 賃 的 異 同 ？4. 某 公 司 2001年 1月 1日 從 租 賃 公 司 租 入 一 套設(shè) 備 ， 價(jià) 值 150萬 元 ， 租 期 5年 ， 預(yù) 計(jì) 期 滿時(shí) 殘 值 2萬 元 ， 歸 承 租 企 業(yè) 所 有 ， 租 賃 費(fèi) 率11%， 租 金 每 年 支 付 一 次 。 要 求 ： 用 等 額 年 金 法 分 別 計(jì) 算 每 年 末 支 付 的租 金 額 和 每 年 初 支 付 的 租 金 額 。