《國(guó)際金融學(xué)》彩色版

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1、 中 國(guó) 外 匯 儲(chǔ) 備 2010.12(單 位 :萬(wàn) 億 美 元 )月 份 數(shù) 額 05.12 0.818806.12 1.066307.12 1.528208.12 1.946009.12 2.399110.12 2.8473 第 一 部 分 ： 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 的 基 本 知 識(shí) （ 概 念 、 衡 量 工 具 與 運(yùn) 行 背 景 ）第 二 部 分 ： 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 的 運(yùn) 行 情 況第 三 部 分 ： 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 實(shí) 現(xiàn) 經(jīng) 濟(jì) 內(nèi) 外 均 衡 的 政 策 工 具 與 政 策 搭 配第 四 部 分 ： 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 實(shí) 現(xiàn) 經(jīng) 濟(jì) 內(nèi) 外 均 衡的 國(guó) 際 間

2、政 策 協(xié) 調(diào) u 第 一 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 賬 戶 和 國(guó) 際 收 支 賬 戶u 第 二 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 金 融 活 動(dòng)n 第 三 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 商 品 市 場(chǎng) 、 貨 幣 市 場(chǎng) 與 經(jīng) 常 賬 戶n 第 四 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng)n 第 五 章 匯 率 決 定 理 論 （ 上 ）n 第 六 章 匯 率 決 定 理 論 （ 下 ）u 第 七 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 政 策 目 標(biāo) 與 工 具u 第 八 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 財(cái) 政 、 貨 幣 政 策u 第 九 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 匯

3、率 政 策u 第 十 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 直 接 管 制 政 策u 第 十 一 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 其 他 政 策第 十 二 章 政 策 的 國(guó) 際 協(xié) 調(diào) n 第 十 三 章 國(guó) 際 協(xié) 調(diào) 的 制 度 安 排 ： 國(guó) 際 貨 幣 體 系n 第 十 四 章 國(guó) 際 協(xié) 調(diào) 的 區(qū) 域 實(shí) 踐 ： 歐 洲 貨 幣 一 體 化 主 要 參 考 書1 國(guó) 際 金 融 學(xué) （ 第 三 版 ） 楊 長(zhǎng) 江 高 等 教 育 出 版 社2 國(guó) 際 金 融 學(xué) （ 第 三 版 ） 裴 平 南 京 大 學(xué) 出 版 社3 國(guó) 際 金 融 新 編 (第 三 /第 四 版 )姜 波 克 復(fù) 旦 大

4、學(xué) 出 版 社4 國(guó) 際 金 融 錢 榮 堃 .南 開(kāi) 大 學(xué) 出 版 社5 國(guó) 際 金 融 楊 勝 剛 、 姚 小 義 高 等 教 育 出 版 社6 國(guó) 際 金 融 學(xué) 陳 信 華 上 海 財(cái) 大 出 版 社7 國(guó) 際 金 融 學(xué) 潘 英 麗 、 馬 君 潞 中 國(guó) 金 融 出 版 社 第 一 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的國(guó) 民 收 入 賬 戶 和 國(guó) 際 收 支 賬 戶 第 一 節(jié) 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 賬 戶第 二 節(jié) 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 收 支 賬 戶 第 一 節(jié) 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 賬 戶一 、 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入

5、等 式二 、 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入三 、 經(jīng) 常 賬 戶 的 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 分 析 第 一 節(jié) 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 賬 戶一 、 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 等 式（ 一 ） 封 閉 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 等 式 ： C+I+G Y C+S+T I=S+（ T-G） I=S（ 二 ） 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 等 式 Y=C+I+G+X-M TB=X-M 貿(mào) 易 賬 戶 余 額 二 、 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 民 收 入 國(guó) 民 收 入 的 兩 種 衡 量 方 式 ： 國(guó) 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 （ gross dom

6、estic products,GDP） 和 國(guó) 民 生 產(chǎn) 總 值 （ gross national products,GNP） 經(jīng) 常 賬 戶 余 額 (current account balance,CA)即 國(guó) 民 收入 中 因 為 經(jīng) 濟(jì) 開(kāi) 放 而 得 自 外 國(guó) 的 部 分 ， 由 貿(mào) 易 賬 戶 余 額（ TB） 與 從 外 國(guó) 取 得 的 凈 要 素 收 入 （ NFP） 兩 者 之 和 構(gòu) 成 。CA=TB+NFP兩 者 關(guān) 系 ： GNP =GDP+NFP 三 、 經(jīng) 常 賬 戶 的 宏 觀 經(jīng) 濟(jì) 分 析1 經(jīng) 常 賬 戶 與 進(jìn) 出 口 貿(mào) 易 CA=X-M， 當(dāng) NF

7、P=0時(shí) ，2 經(jīng) 常 賬 戶 與 國(guó) 內(nèi) 吸 收 (domestic absorption) A=C+I+G CA=Y-A 3 經(jīng) 常 賬 戶 與 國(guó) 際 投 資 頭 寸 （ international investment position ,IIP) CA=NIIP-NIIP-14 經(jīng) 常 賬 戶 與 儲(chǔ) 蓄 、 投 資 ISCA ISISSGTISMX TSCMXGICY pgP P )( )()( GTISCA p 項(xiàng) 目 2004年 末 2005年 末 2006年 末 2007年 末凈 頭 寸 2928 4226 6114 10220A.資 產(chǎn) 9299 12226 16442 2

8、28811.在 國(guó) 外 直 接 投 資 527 645 906 10762.證 券 投 資 920 1167 2292 23953.其 他 投 資 1666 2157 2515 40614.儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 6186 8257 10729 153494.4外 匯 6099 8189 10663 15282B.負(fù) 債 6371 8001 10328 126611.外 國(guó) 來(lái) 華 直 接 投 資 3690 4715 6125 74242.證 券 投 資 566 766 1207 14263.其 他 投 資 2115 2519 2996 3810中 國(guó) 國(guó) 際 投 資 頭 寸 表 單 位 ： 億 美

9、元 (2007年 末 ) 第 二 節(jié) 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 收 支 賬 戶一 、 國(guó) 際 收 支 的 概 念二 、 國(guó) 際 收 支 賬 戶 的 基 本 原 理三 、 國(guó) 際 收 支 平 衡 表 的 編 制四 、 國(guó) 際 收 支 賬 戶 分 析 一 、 國(guó) 際 收 支 的 概 念1 概 念 ： 國(guó) 際 收 支 (balance 0f payments)是 一 國(guó)居 民 與 外 國(guó) 居 民 在 一 定 時(shí) 期 內(nèi) 各 項(xiàng) 經(jīng) 濟(jì) 交 易 的 貨 幣價(jià) 值 總 和 。2 含 義 ：（ 1） 國(guó) 際 收 支 是 一 個(gè) 流 量 概 念 （ 時(shí) 段 ） 。（ 2） 國(guó) 際 收 支 反 映 的

10、內(nèi) 容 是 以 貨 幣 記 錄 的 交 易 。（ 3） 國(guó) 際 收 支 記 錄 的 是 一 國(guó) 居 民 與 非 居 民 之 間 的 交 易 。 居 民 自 然 人 包 括 在 中 華 人 民 共 和 國(guó) 境 內(nèi) 連 續(xù) 居 留 一 年 或 者 一 年 以 上的 自 然 人 ， 外 國(guó) 及 香 港 、 澳 門 、 臺(tái) 灣 地 區(qū) 在 境 內(nèi) 的 留 學(xué) 生 、 就 醫(yī) 人 員 、 外國(guó) 駐 華 使 館 領(lǐng) 館 、 國(guó) 際 組 織 駐 華 辦 事 機(jī) 構(gòu) 的 外 籍 工 作 人 員 及 其 家 屬 除 外 ；中 國(guó) 短 期 出 國(guó) 人 員 (在 境 外 居 留 時(shí) 間 不 滿 1年 )、 在 境

11、外 留 學(xué) 人 員 、 就 醫(yī) 人 員（ 已 取 得 境 外 居 留 權(quán) 的 人 員 除 外 ） 及 中 國(guó) 駐 外 使 館 領(lǐng) 館 、 常 駐 國(guó) 際 組 織 使團(tuán) 的 工 作 人 員 及 其 家 屬 。 居 民 法 人 包 括 境 內(nèi) 依 法 成 立 的 企 業(yè) 法 人 、 機(jī) 關(guān) 法 人 、 事 業(yè) 單 位 法 人 、社 會(huì) 團(tuán) 體 法 人 和 部 隊(duì) ； 在 中 國(guó) 境 內(nèi) 注 冊(cè) 登 記 但 未 取 得 法 人 資 格 的 組 織 視 為居 民 法 人 ； 境 外 法 人 的 駐 華 機(jī) 構(gòu) 視 為 居 民 法 人 。 外 匯 管 理 條 例 所 稱 非 居 民 指 除 居 民 以

12、外 的 自 然 人 、 法 人 。 二 、 國(guó) 際 收 支 賬 戶 的 基 本 原 理1 賬 戶 設(shè) 置 ：（ 1） 經(jīng) 常 賬 戶 (current account)u貨 物 (goods)u服 務(wù) (services)u收 入 (income)u經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 (current transfer) （ 2） 資 本 與 金 融 賬 戶 (capital and financial account)l 資 本 賬 戶l 金 融 賬 戶 直 接 投 資 (direct investment) 證 券 投 資 (portfolio investment) 其 他 投 資 (other inves

13、tment) 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) (reserve assets)（ 3） 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 賬 戶 (errors and omissions account) 一 、 經(jīng) 常 賬 戶 借 方 （ ） 貸 方 （ ） 1、 商 品 100 60 2、 服 務(wù) 30 50 3、 收 入 150 4、 經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 100二 、 資 本 與 金 融 賬 戶 1、 資 本 賬 戶 2、 金 融 賬 戶 （ 1） 直 接 投 資 75 （ 2） 證 券 投 資 （ 3） 其 他 投 資 100 30 （ 4） 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 25 40三 、 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 賬 戶v.v.v. 2 記 賬 規(guī)

14、則 ： 復(fù) 式 記 賬 法 按 照 復(fù) 式 簿 記 的 記 賬 方 法 編 制 ： 即 每 筆 交 易 都是 由 兩 筆 價(jià) 值 相 等 、 方 向 相 反 的 賬 目 表 示 。 借 方 表 示資 產(chǎn) （ 資 源 ） 持 有 量 的 增 加 和 負(fù) 債 減 少 ， 貸 方 表 示 資產(chǎn) （ 資 源 ） 持 有 量 的 減 少 和 負(fù) 債 增 加 。u記 入 借 方 的 賬 目 ：（ 1） 反 映 進(jìn) 口 實(shí) 際 資 源 的 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 ；（ 2） 反 映 資 產(chǎn) 增 加 或 負(fù) 債 減 少 的 金 融 項(xiàng) 目 。u記 入 貸 方 的 賬 目 ：（ 1） 反 映 出 口 實(shí) 際 資 源 的

15、 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 ；（ 2） 反 映 資 產(chǎn) 減 少 或 負(fù) 債 增 加 的 金 融 項(xiàng) 目 。 三 、 國(guó) 際 收 支 平 衡 表 的 編 制 記 入 借 方 的 賬 目 包 括 ： 反 映 進(jìn) 口 實(shí) 際 資 源 的 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 ； 反 映 資 產(chǎn) 增 加 或 負(fù) 債 減 少 的 金 融 項(xiàng) 目 。 具 體 來(lái) 說(shuō) ， 記 入 借 方 的 賬 目 主 要 有 ： 1. 進(jìn) 口 商 品 2. 非 居 民 為 本 國(guó) 居 民 提 供 服 務(wù) 或 從 本 國(guó) 取 得 的 收 入 3. 本 國(guó) 居 民 對(duì) 非 居 民 的 單 方 向 轉(zhuǎn) 移 4. 本 國(guó) 居 民 獲 得 外 國(guó) 資 產(chǎn) 或 對(duì)

16、 外 投 資 5. 本 國(guó) 居 民 償 還 非 居 民 債 務(wù) 6. 官 方 儲(chǔ) 備 增 加 記 入 貸 方 的 項(xiàng) 目 主 要 有 ： 表 明 出 口 實(shí) 際 資 源 的 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 ； 反 映 資 產(chǎn) 減 少 或 負(fù) 債 增 加 的 金 融 項(xiàng) 目 。 記 入 貸 方 的 項(xiàng) 目 ， 具 體 來(lái) 說(shuō) 主 要 有 : 1. 出 口 商 品 2. 本 國(guó) 居 民 為 非 居 民 提 供 服 務(wù) 或 從 外 國(guó) 取 得 的 收 入 3. 本 國(guó) 居 民 收 到 的 國(guó) 外 的 單 方 面 轉(zhuǎn) 移 4. 外 國(guó) 居 民 獲 得 本 國(guó) 資 產(chǎn) 或 對(duì) 本 國(guó) 投 資 5. 非 居 民 償 還

17、本 國(guó) 居 民 債 務(wù) 6. 官 方 儲(chǔ) 備 減 少 記 入 借 方 的 是 本 國(guó) 向 外 國(guó)進(jìn) 行 支 付 的 交 易 ； 記 入 貸 方 的 是本 國(guó) 從 外 國(guó) 取 得 收 入 的 交 易 。 錢 榮 堃 ， 22頁(yè) 。 借 方 ： 資 金 的 運(yùn) 用 ；貸 方 ： 資 金 的 來(lái) 源 。 陳 信 華 ， 9頁(yè) 。 3.記 賬 實(shí) 例 ：1、 甲 國(guó) 企 業(yè) 出 口 價(jià) 值 100萬(wàn) 美 元 的 設(shè) 備 ， 該 企 業(yè) 在 海 外 銀 行 的存 款 相 應(yīng) 增 加 。 借 ： 其 他 投 資 100萬(wàn) 美 元 貸 ： 商 品 100萬(wàn) 美 元2、 甲 國(guó) 居 民 到 外 國(guó) 旅 游 花

18、 銷 30萬(wàn) 美 元 ， 該 費(fèi) 用 從 該 居 民 的 海 外存 款 中 扣 除 。 借 ： 服 務(wù) 30萬(wàn) 美 元 貸 ： 其 他 投 資 30萬(wàn) 美 元 3、 外 商 以 價(jià) 值 1000萬(wàn) 美 元 的 設(shè) 備 投 入 甲 國(guó) ， 興 辦 合 資 企 業(yè) 。 借 ： 商 品 1000萬(wàn) 美 元 貸 ： 直 接 投 資 1000萬(wàn) 美 元4、 甲 國(guó) 政 府 動(dòng) 用 40萬(wàn) 美 元 儲(chǔ) 備 向 國(guó) 外 提 供 無(wú) 償 援 助 ， 另 提 供 相 當(dāng)于 60萬(wàn) 美 元 的 糧 食 藥 品 援 助 。 借 ： 經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 100萬(wàn) 美 元 貸 ： 官 方 儲(chǔ) 備 40萬(wàn) 美 元 商 品 6

19、0萬(wàn) 美 元 5、 甲 國(guó) 某 企 業(yè) 在 海 外 投 資 所 得 利 潤(rùn) 150萬(wàn) 美 元 ， 其 中 75萬(wàn) 美 元 用于 當(dāng) 地 的 再 投 資 ， 50萬(wàn) 美 元 購(gòu) 買 當(dāng) 地 商 品 運(yùn) 回 國(guó) 內(nèi) ， 25萬(wàn) 美 元調(diào) 回 國(guó) 內(nèi) 結(jié) 售 給 政 府 以 換 取 本 幣 。 借 ： 商 品 50萬(wàn) 美 元 官 方 儲(chǔ) 備 25萬(wàn) 美 元 直 接 投 資 75萬(wàn) 美 元 貸 ： 海 外 投 資 利 潤(rùn) 收 入 150萬(wàn) 美 元6、 甲 國(guó) 居 民 動(dòng) 用 其 在 海 外 存 款 40萬(wàn) 美 元 ， 用 以 購(gòu) 買 外 國(guó) 某 公 司 的股 票 。 借 ： 證 券 投 資 40萬(wàn) 美

20、 元 貸 ： 其 他 投 資 40萬(wàn) 美 元 項(xiàng) 目 借 方 （ ） 貸 方 （ ） 差 額一 、 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 1、 商 品 1000+50 100+60 -890 2、 服 務(wù) 30 -30 3、 收 入 150 +150 4、 經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 100 -100經(jīng) 常 賬 戶 合 計(jì) 1180 310 -870二 、 資 本 與 金 融 賬 戶 1、 資 本 賬 戶 2、 金 融 賬 戶 （ 1） 直 接 投 資 75 1000 +925 （ 2） 證 券 投 資 40 -40 （ 3） 其 他 投 資 100 30+40 -30 （ 4） 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 25 40 +15資 本 與

21、金 融 賬 戶 合 計(jì) 240 1110 +870 總 計(jì) 1420 1420 0 中 國(guó) 國(guó) 際 投 資 頭 寸 表 單 位 ： 億 美 元項(xiàng) 目 2004年 末 2005年 末 2006年 末 2007年 末凈 頭 寸 2928 4226 6114 10220A.資 產(chǎn) 9299 12226 16442 228811.在 國(guó) 外 直 接 投 資 527 645 906 10762.證 券 投 資 920 1167 2292 23953.其 他 投 資 1666 2157 2515 40614.儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 6186 8257 10729 153494.1貨 幣 黃 金 41 42 43

22、464.2特 別 提 款 權(quán) 12 12 11 12 4.3在 基 金 組 織 中 的 儲(chǔ) 備 頭 寸 33 14 11 84.4外 匯 6099 8189 10663 15282B.負(fù) 債 6371 8001 10328 126611.外 國(guó) 來(lái) 華 直 接 投 資 3690 4715 6125 74242.證 券 投 資 566 766 1207 14263.其 他 投 資 2115 2519 2996 3810 四 、 國(guó) 際 收 支 賬 戶 分 析1 貿(mào) 易 賬 戶 余 額 ： CA=X-M 表 明 一 個(gè) 國(guó) 家 自 我 創(chuàng) 匯 的 能 力 、 一 國(guó) 產(chǎn) 品 在 國(guó) 際市 場(chǎng) 上

23、的 競(jìng) 爭(zhēng) 力 。 2 經(jīng) 常 賬 戶 余 額 ： CA=TB+NFP3 資 本 與 金 融 賬 戶 余 額 ： CA+KA=0 0 賬 戶 余 額 凈 國(guó) 外 資 產(chǎn)凈 國(guó) 外 負(fù) 債 CATB經(jīng) 常 賬 戶 余 額 與 貿(mào) 易 賬 戶 余 額 之 間 的 關(guān) 系2 經(jīng) 常 賬 戶 余額 ： CA=TB+NFP 0 0利 率 利 率投 資 、 儲(chǔ) 蓄 投 資 、 儲(chǔ) 蓄S SII II資 本 與 金 融 賬 戶 為 經(jīng) 常 賬 戶 提 供 融 資 示 意 圖3 資 本 與 金 融 賬 戶 余 額 ： CA+KA=01i *0 ,ii 00,SI 1I 2I *i 00,SI 2I 對(duì) 此 融

24、 資 關(guān) 系 的 分 析 ：u資 本 與 金 融 賬 戶 為 經(jīng) 常 賬 戶 提 供 融 資 不 是 沒(méi) 有 制 約 的 。u資 本 與 金 融 賬 戶 已 經(jīng) 不 再 是 被 動(dòng) 地 由 經(jīng) 常 賬 戶 所 決 定 而 為經(jīng) 常 賬 戶 提 供 融 資 服 務(wù) ， 這 一 賬 戶 中 的 資 本 流 動(dòng) 存 在 著 獨(dú) 立的 運(yùn) 動(dòng) 規(guī) 律 。u在 這 一 融 資 關(guān) 系 中 ， 債 務(wù) 收 入 因 素 對(duì) 經(jīng) 常 賬 戶 也 會(huì) 產(chǎn) 生 影響 。 項(xiàng) 目 借 方 （ ） 貸 方 （ ） 差 額一 、 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 1、 商 品 1000+50 100+60 -890 2、 服 務(wù) 30

25、-30 3、 收 入 150 +150 4、 經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 100 -100經(jīng) 常 賬 戶 合 計(jì) 1180 310 -870二 、 資 本 與 金 融 賬 戶 1、 資 本 賬 戶 2、 金 融 賬 戶 （ 1） 直 接 投 資 75 1000 +925 （ 2） 證 券 投 資 40 -40 （ 3） 其 他 投 資 100 30+40 -30 （ 4） 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 25 40 +15資 本 與 金 融 賬 戶 合 計(jì) 240 1110 +870 總 計(jì) 1420 1420 0 項(xiàng) 目 借 方 （ ） 貸 方 （ ） 差 額一 、 經(jīng) 常 項(xiàng) 目經(jīng) 常 賬 戶 合 計(jì) 1180 31

26、0 -870二 、 資 本 與 金 融 賬 戶 1、 資 本 賬 戶 2、 金 融 賬 戶 （ 1） 直 接 投 資 75 1000 +925 （ 2） 證 券 投 資 40 -40 （ 3） 其 他 投 資 100 30+40 -30（ 綜 合 賬 戶 余 額 或 總 差額 ,overall balance） 1395 1380 -15 三 、 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 25 40 +15 總 計(jì) 1420 1420 0 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 項(xiàng)4 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 賬 戶 余 額 計(jì) 算 流 入 中 國(guó) 的 國(guó) 際 熱 錢 有 一 個(gè) 辦 法 ， 即 外 匯 儲(chǔ) 備 增 額減 去 經(jīng) 常 項(xiàng) 目 順

27、 差 和 資 本 項(xiàng) 目 的 順 差 額 ， 這 一 結(jié) 果 大 體 反 映 在國(guó) 際 收 支 平 衡 表 當(dāng) 中 的 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 項(xiàng) 下 。 如 果 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 為 正 ，且 規(guī) 模 較 大 ， 那 就 意 味 著 有 更 多 的 國(guó) 際 熱 錢 流 入 到 了 中 國(guó) 。 在 2003年 和 2004年 ， 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 較 前 幾 年 大 幅 增 加 ， 這 兩 年 正 是 人民 幣 面 臨 升 值 的 壓 力 特 別 巨 大 及 人 民 幣 升 值 的 預(yù) 期 特 別 強(qiáng) 烈 的 時(shí) 期 。 2005年 人 民 幣 升 值 壓 力 有 所 緩 和 ， 尤 其 是

28、2005年 7月 份 中 國(guó) 改 革 匯 率 機(jī) 制 并 一 次性 升 值 2%后 ， 市 場(chǎng) 對(duì) 人 民 幣 升 值 預(yù) 期 有 所 減 弱 ， 一 些 先 前 進(jìn) 入 到 中 國(guó) 的 熱錢 可 能 撤 離 了 中 國(guó) ， 從 而 導(dǎo) 致 了 2005年 全 年 國(guó) 際 收 支 中 的 錯(cuò) 誤 與 遺 漏 項(xiàng) 目由 2003年 和 2004年 的 正 額 正 數(shù) 轉(zhuǎn) 為 負(fù) 167億 美 元 。 項(xiàng) 目 行次 差 額 貸 方 借 方一 .經(jīng) 常 項(xiàng) 目 1 426,107,395 1,725,893,261 1,299,785,866 A.貨 物 和 服 務(wù) 2 348,870,456 1,

29、581,713,188 1,232,842,732 a.貨 物 3 360,682,094 1,434,601,241 1,073,919,146 b.服 務(wù) 4 -11,811,638 147,111,948 158,923,586 B.收 益 18 31,437,960 91,614,872 60,176,912 C.經(jīng) 常 轉(zhuǎn) 移 21 45,798,979 52,565,201 6,766,222二 .資 本 和 金 融 項(xiàng) 目 24 18,964,877 769,876,094 750,911,218 A.資 本 項(xiàng) 目 25 3,051,448 3,319,886 268,439

30、B. 金 融 項(xiàng) 目 26 15,913,429 766,556,208 750,642,779 1. 直 接 投 資 27 94,320,092 163,053,964 68,733,872 1.1 我 國(guó) 在 外 直 接 投 資 28 -53,470,972 2,175,785 55,646,757 1.2 外 國(guó) 在 華 直 接 投 資 29 147,791,064 160,878,179 13,087,115 2. 證 券 投 資 30 42,660,063 67,708,045 25,047,982 3. 其 它 投 資 41 -121,066,726 535,794,199 656

31、,860,925三 . 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 64 -418,978,429 0 418,978,429四 .凈 誤 差 與 遺 漏 70 -26,093,843 0 26,093,843 中 國(guó) 國(guó) 際 收 支 平 衡 表 -2008年 單 位 ： 千 美 元 - 項(xiàng) 目 行次 差 額 貸 方 借 方一 .經(jīng) 常 項(xiàng) 目 1 2,971 14,846 11,874 A.貨 物 和 服 務(wù) 2 2,201 13,333 11,132 a.貨 物 3 2,495 12,038 9,543 b.服 務(wù) 4 -294 1,295 1,589 B.收 益 18 433 1,086 653二 .資 本 和 金

32、 融 項(xiàng) 目 24 1,448 7,464 6,016 A.資 本 項(xiàng) 目 25 40 42 2 B. 金 融 項(xiàng) 目 26 1,409 7,422 6,014 1. 直 接 投 資 27 343 1,142 799 2. 證 券 投 資 30 387 981 594 3. 其 它 投 資 41 679 5,299 4,620三 . 儲(chǔ) 備 資 產(chǎn) 64 -3,984 0 3,984 3.4 外 匯 68 -3,821 0 3,821四 .凈 誤 差 與 遺 漏 70 -435 0 435中 國(guó) 國(guó) 際 收 支 平 衡 表 -2009年 單 位 :億 美 元 附加1:簡(jiǎn)單的國(guó)民收入賬戶 私 人

33、 消 費(fèi) （ C）加 ： 總 投 資 （ I）加 ： 政 府 商 品 勞 務(wù) 支 出 （ G）國(guó) 內(nèi) 總 支 出 （ A）加 ： 商 品 勞 務(wù) 出 口 （ X）減 ： 商 品 勞 務(wù) 進(jìn) 口 （ M）國(guó) 內(nèi) 生 產(chǎn) 總 值 （ GDP）加 ： 國(guó) 外 凈 要 素 報(bào) 酬 收 入 （ NFP）國(guó) 民 生 產(chǎn) 總 值 （ GNP）此 處 兩 表 見(jiàn) 錢 ,29頁(yè) +商 品 出 口-商 品 進(jìn) 口 =貿(mào) 易 差 額+無(wú) 形 收 入-無(wú) 形 支 出+無(wú) 償 轉(zhuǎn) 移 收 入-無(wú) 償 轉(zhuǎn) 移 支 出=經(jīng) 常 帳 戶 差 額+長(zhǎng) 期 資 本 流 入-長(zhǎng) 期 資 本 流 出=基 本 差 額+私 人 短 期

34、資 本 流 入-私 人 短 期 資 本 流 出=官 方 結(jié) 算 差 額 +官 方 借 款-官 方 貸 款=綜 合 差 額-儲(chǔ) 備 增 加 （ 或 +儲(chǔ) 備 減 少 ）=零附加2:幾個(gè)國(guó)際收支局部差額的內(nèi)容及其關(guān)系 第 二 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 金 融 活 動(dòng) 第 二 章 開(kāi) 放 經(jīng) 濟(jì) 下 的 國(guó) 際 金 融 活 動(dòng)第 一 節(jié) 外 匯 市 場(chǎng)第 二 節(jié) 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 一 、 資 金 在 國(guó) 際 間 流 動(dòng) 的 基 本 原 理二 、 外 匯 與 匯 率 的 概 念三 、 外 匯 市 場(chǎng) 的 概 念 與 組 織 形 態(tài)四 、 外 匯 市 場(chǎng) 交 易 活 動(dòng) 簡(jiǎn) 介第 一 節(jié)

35、 外 匯 市 場(chǎng) （ 一 ） 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 發(fā) 生 機(jī) 制外 國(guó) 金 融 市 場(chǎng)國(guó) 內(nèi) 金 融 市 場(chǎng)歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng)本 國(guó) 投 資 者 本 國(guó) 借 款 人外 國(guó) 投 資 者 外 國(guó) 借 款 人國(guó) 內(nèi) 金 融 市 場(chǎng) 、 外 國(guó) 金 融 市 場(chǎng) 和 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 關(guān) 系一 、 資 金 在 國(guó) 際 間 流 動(dòng) 的 基 本 原 理 交 易 者 一 方 為 市 場(chǎng) 所 在 地 居 民 的 國(guó) 際 金 融 市 場(chǎng)可 以 稱 為 外 國(guó) 金 融 市 場(chǎng) (foreign financial market)或 在岸 金 融 市 場(chǎng) (on-shore financial

36、market)。 交 易 的 雙 方 都 是 市 場(chǎng) 所 在 地 非 居 民 的 國(guó) 際 金融 市 場(chǎng) 可 稱 為 離 岸 金 融 市 場(chǎng) (off- shore financial market) ， 從 貨 幣 的 角 度 來(lái) 定 義 ， 又 可 稱 為 歐 洲貨 幣 市 場(chǎng) (European currency market)， 即 在 某種 貨 幣 的 發(fā) 行 國(guó) 國(guó) 境 之 外 從 事 該 種 貨 幣 業(yè) 務(wù) 的 市場(chǎng) 。 一 、 資 金 在 國(guó) 際 間 流 動(dòng) 的 基 本 原 理（ 二 ） 國(guó) 際 金 融 市 場(chǎng) 簡(jiǎn) 介1、 國(guó) 際 資 本 市 場(chǎng) 國(guó) 際 銀 行 中 長(zhǎng) 期 貸

37、款 市 場(chǎng) 和 證 券 市 場(chǎng) 外 國(guó) 債 券 (foreign bonds) 歐 洲 債 券 (Euro bonds)2、 國(guó) 際 貨 幣 市 場(chǎng) 銀 行 短 期 信 貸 市 場(chǎng) 、 短 期 證 券 市 場(chǎng) 和 貼 現(xiàn) 市 場(chǎng)3、 國(guó) 際 金 融 中 心 (international financial center) （ 三 ） 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 問(wèn) 題 概 述1、 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 不 同 性 質(zhì) 產(chǎn) 業(yè) 性 資 本 流 動(dòng) 國(guó) 際 投 資 學(xué) 金 融 性 資 本 流 動(dòng) 國(guó) 際 金 融 學(xué)u從 主 體 看u從 形 式 看u從 成 因 看u從 特 點(diǎn) 看 （ 三 ） 國(guó)

38、際 資 金 流 動(dòng) 問(wèn) 題 概 述3、 當(dāng) 代 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 特 點(diǎn)l國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 規(guī) 模 巨 大 ， 不 再 依 賴 于 實(shí) 物 經(jīng) 濟(jì) 基 礎(chǔ) 。l國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 結(jié) 構(gòu) 發(fā) 生 了 巨 大 變 化 。 在 不 同 國(guó) 家 間 的 橫 向 流 動(dòng) ； 在 不 同 市 場(chǎng) 上 的 縱 向 流 動(dòng)l機(jī) 構(gòu) 投 資 者 成 為 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 主 體 。 2、 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 含 義 是 指 與 實(shí) 際 生 產(chǎn) 、 交 換 沒(méi) 有 直 接 聯(lián) 系 而 與 實(shí) 物 經(jīng)濟(jì) 越 來(lái) 越 相 脫 離 的 ， 以 貨 幣 金 融 形 態(tài) 存 在

39、于 國(guó) 際 間 的 資本 流 動(dòng) 。 （ 1） 條 件 ：u國(guó) 際 范 圍 內(nèi) 與 實(shí) 際 生 產(chǎn) 相 脫 離 的 巨 額 金 融 資 產(chǎn) 的 積 累 主 要 可 兌 換 貨 幣 發(fā) 行 國(guó) 的 長(zhǎng) 期 通 脹 ； 石 油 美 元 ； 美 國(guó) 通 過(guò) 逆 差 而 流出 的 美 元u各 國(guó) 對(duì) 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 管 制 的 放 松（ 2） 原 因 ： 從 根 本 上 講 ， 是 生 產(chǎn) 的 社 會(huì) 化 與 全 球 化 及 紙 幣 和 電 子 貨 幣 的 產(chǎn) 生 。u收 益 率 的 差 異 （ 利 差 的 存 在 ； 離 岸 市 場(chǎng) 的 優(yōu) 勢(shì) ）u風(fēng) 險(xiǎn) 的 差 異u國(guó) 際 資 金 流 動(dòng)

40、 具 有 自 發(fā) 增 加 傾 向4、 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 飛 速 增 長(zhǎng) 原 因 5、 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 的 影 響 的 初 步 分 析（ 1）（ 2） 杠 桿 效 應(yīng)（ 3） 羊 群 效 應(yīng)（ 4） 傳 染 效 應(yīng)6、 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 飛 速 增 長(zhǎng) 對(duì) 全 球 金 融 市 場(chǎng) 的 作 用（ 1） 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 推 動(dòng) 了 國(guó) 際 金 融 市 場(chǎng) 的 一 體 化 本 國(guó) 與 離 岸 金 融 市 場(chǎng) 上 的 利 率 差 異 逐 步 縮 小 各 個(gè) 金 融 市 場(chǎng) 上 的 利 率 水 平 與 變 動(dòng) 趨 勢(shì) 逐 步 一 致（ 2） 國(guó) 際 資 金 流 動(dòng) 使 國(guó) 際

41、金 融 市 場(chǎng) 上 的 價(jià) 格 波 動(dòng) 加 劇 二 、 外 匯 與 匯 率 的 概 念（ 一 ） 外 匯1、 外 匯 的 定 義 外 匯 (foreign exchange)是 指 以 外 國(guó) 貨 幣 表 示 的 、 能用 來(lái) 清 算 國(guó) 際 收 支 差 額 的 資 產(chǎn) 。 例 如 ， 外 國(guó) 貨 幣 、 外 幣 支 付 憑 證 、 外 幣 有 價(jià) 證 券 、 特 別 提 款 權(quán) 、 其他 外 匯 資 產(chǎn) 。2、 外 匯 的 本 質(zhì) 與 特 征 （ 1） 本 質(zhì) ： 對(duì) 外 國(guó) 商 品 和 勞 務(wù) 的 要 求 權(quán) 。 （ 2） 特 征 ： 自 由 兌 換 性 、 普 遍 接 受 性 、 可 償

42、 性 中 華 人 民 共 和 國(guó) 外 匯 管 理 條 例 第 三 條 規(guī) 定 ： “ 本 條例 所 稱 外 匯 ， 是 指 下 列 以 外 幣 表 示 的 可 以 用 作 國(guó) 際 清 償 的支 付 手 段 和 資 產(chǎn) ：（ 一 ） 外 幣 現(xiàn) 鈔 ， 包 括 紙 幣 、 鑄 幣 ；（ 二 ） 外 幣 支 付 憑 證 或 者 支 付 工 具 ， 包 括 票 據(jù) 、 銀 行 存 款 憑 證 、 銀行 卡 等 ；（ 三 ） 外 幣 有 價(jià) 證 券 ， 包 括 債 券 、 股 票 等 ；（ 四 ） 特 別 提 款 權(quán) ；（ 五 ） 其 他 外 匯 資 產(chǎn) 。 二 、 外 匯 與 匯 率 的 概 念（

43、一 ） 匯 率 的 概 念 1、 概 念 ： 匯 率 (exchange rate)是 指 以 一 種 貨 幣 表 示的 另 一 種 貨 幣 的 相 對(duì) 價(jià) 格 。2、 標(biāo) 價(jià) 法 ： 直 接 標(biāo) 價(jià) 法 (direct quotation) 間 接 標(biāo) 價(jià) 法 (indirect quotation) 美 元 標(biāo) 價(jià) 法 (dollar quotation) 目 的 ： 1、 簡(jiǎn) 化 報(bào) 價(jià) 程 序 2、 廣 泛 比 較 各 種 貨 幣 的 匯 價(jià) 國(guó) 家 或 地 區(qū) 貨 幣 符 號(hào) ISO標(biāo) 準(zhǔn) 代 碼中 國(guó) 人 民 幣 元 RMB CNY香 港 港 元 HK$ HKD美 國(guó) 美 元 $

44、USD日 本 日 元 JPY德 國(guó) 德 國(guó) 馬 克 DM DEM法 國(guó) 法 國(guó) 法 郎 FF FRF歐 元 區(qū) 歐 元 EUR瑞 典 瑞 典 克 朗 SKr SEK瑞 士 瑞 士 法 郎 SF CHF 英 國(guó) 英 鎊 GBP 二 、 外 匯 與 匯 率 的 概 念（ 二 ） 匯 率 的 種 類1、 固 定 匯 率 (fixed exchange rate) 浮 動(dòng) 匯 率 (floating exchange rate)2、 單 一 匯 率 (single exchange rate) 復(fù) 匯 率 (multiple exchange rate)3、 實(shí) 際 匯 率 (real exchang

45、e rate) # 有 效 匯 率 (effective exchange rate) # ni ii1 )100( 國(guó) 的 全 部 對(duì) 外 貿(mào) 易 值國(guó) 的 貿(mào) 易 值國(guó) 同以 基 期 為國(guó) 貨 幣 的 匯 率 指 數(shù)國(guó) 貨 幣 對(duì)幣 有 效 匯 率 AAAA有 效 匯 率 是 一 種 加 權(quán) 平 均 匯 率 ， 或 稱 匯 率 指 數(shù) 。 實(shí) 際 匯 率 是 經(jīng) 兩 國(guó) 價(jià) 格 水 平 調(diào) 整 后 的 匯 率 ： q eP*/P (q為 實(shí) 際 匯 率 ， e為 名 義 匯 率 ) （ 一 ） 外 匯 市 場(chǎng) 的 概 念外 匯 市 場(chǎng) 是 從 事 外 匯 買 賣 或 兌 換 的 場(chǎng) 所 ，

46、 或 是 各 種 不 同 貨 幣 彼 此 進(jìn)行 交 換 的 場(chǎng) 所 。（ 二 ） 外 匯 市 場(chǎng) 的 組 織 形 態(tài)有 形 市 場(chǎng) 外 匯 交 易 所無(wú) 形 市 場(chǎng) 表 現(xiàn) 為 電 話 、 電 報(bào) 、 電 傳 和 計(jì) 算 機(jī) 終 端 等 各 種 遠(yuǎn) 程通 訊 工 具 構(gòu) 成 的 交 易 網(wǎng) 絡(luò)目 前 的 外 匯 市 場(chǎng) 是 一 個(gè) 全 球 性 的 24小 時(shí) 不 間 斷 的 外 匯 交 易 。三 、 外 匯 市 場(chǎng) 的 概 念 與 組 織 形 態(tài) 四 、 外 匯 市 場(chǎng) 交 易 活 動(dòng) 簡(jiǎn) 介（ 一 ） 基 本 匯 率 (Basic Rate) 套 算 匯 率 （ Cross Rate） (

47、二 ） 買 入 匯 率 （ Bid Rate） 賣 出 匯 率 （ Offer Rate） 中 間 匯 率 (mid-point)例 ：巴 黎 ： USD1 FRF7.2785-7.2895倫 敦 ： GBP1 USD1.4405-1.4420 例 ：巴 黎 ： USD1 FRF7.2785-895倫 敦 ： GBP1 USD1.4405-20 1、 即 期 匯 率 /現(xiàn) 匯 匯 率 （ Spot Rate）2、 遠(yuǎn) 期 匯 率 /期 匯 匯 率 （ Forward Rate） #直 接 報(bào) 價(jià)（ 日 本 、 瑞 士 等 ） #遠(yuǎn) 期 差 價(jià) （ 掉 期 率 報(bào) 價(jià) ）（ 英 、 美 、 德

48、、 法 等 ）（ 1） 升 水 （ At Premium）（ 2） 貼 水 （ At Discount）（ 3） 平 價(jià) （ At Par）（ 三 ） 即 期 匯 率 和 遠(yuǎn) 期 匯 率 銀 行 直 接 報(bào) 出 即 期 匯 率 ， 再 報(bào) 出 遠(yuǎn) 期 差 價(jià) ， 遠(yuǎn) 期 匯率 由 交 易 者 自 己 計(jì) 算 。 即 ：直 接 標(biāo) 價(jià) 法 下 ：遠(yuǎn) 期 匯 率 即 期 匯 率 升 水 （ 貼 水 ）間 接 標(biāo) 價(jià) 法 下 ：遠(yuǎn) 期 匯 率 即 期 匯 率 升 水 （ 貼 水 ） 如 果 區(qū) 分 買 入 價(jià) 和 賣 出 價(jià) 怎 么 辦 ？ 如 果 只 報(bào) 出 差 價(jià) ， 不標(biāo) 出 升 貼 水 怎

49、么 辦 ？ 如 果 只 報(bào) 出 匯 率 ， 不 說(shuō) 明 標(biāo) 價(jià) 方 法 怎 么辦 ？ 例 如 ,銀 行 報(bào) 出 的 美 元 和 歐 元 的 報(bào) 價(jià) 為 ：USD1 EUR0.9917-22一 個(gè) 月 掉 期 率 為 34/25三 個(gè) 月 掉 期 率 為 20/45美 元 和 歐 元 的 一 月 期 和 三 月 期 遠(yuǎn) 期 匯 率分 別 是 多 少 ？ 例 一 ：USD1 CNY8.2700-10GBP1 USD1.7800-10GBP1 CNY？（ 8.2700 1.7800-8.2710 1.7810） 例 二 ：USD1=DKr6.0342/6 .0356 USD1 SFr1.2704/1

50、 .2709 SFr1 DKr？（ 6.0342 / 1 .2709 6 .0356 / 1.2704 ）標(biāo) 價(jià) 方 法 相 同 時(shí) ， 交 叉 相 除標(biāo) 價(jià) 方 法 不 同 時(shí) ， 同 向 相 乘 ？ USD1 DKr6.0342/6 .0356 USD1 SFr1.2704/1 .2709A銀 行 買 入 1美 元 的 報(bào) 價(jià) ： DKr6.0342A銀 行 賣 出 1美 元 的 報(bào) 價(jià) ： SFr1 .2709 （ 即 ： 賣 出 1美 元 ， 買 入 SFr1 .2709）買 入 SFr1的 價(jià) 格 =1/ 1 .2709美 元因 為 ： 1美 元 = DKr6.0342 （ 以 克

51、朗 表 示 的 1美 元 的 買 入 價(jià) 格 ）所 以 ： 1/ 1 .2709美 元 = 6.0342/ 1 .2709= 4.7480DKr （ 以 克 朗 表 示 的 1/ 1 .2709美 元 的 買 入 價(jià) 格 ）所 以 ： SFr 1=4.7480DKr （ 以 克 朗 表 示 的 1法 郎 的 買 入 價(jià) 格 ） 補(bǔ) 充 理 解 一 、 即 期 外 匯 交 易二 、 遠(yuǎn) 期 外 匯 交 易遠(yuǎn) 期 交 易 的 目 的 主 要 有 兩 個(gè) ：（ 四 ） 外 匯 市 場(chǎng) 上 的 交 易 活 動(dòng) 套 期 保 值（ Hedging）投 機(jī)（ Speculation） （ 五 ） 外 匯 市

52、 場(chǎng) 的 構(gòu) 成 外 匯 市 場(chǎng) 上 的 參 與 者 主 要 有 ： 外 匯 銀 行 、 外 匯 經(jīng) 紀(jì)人 、 顧 客 和 中 央 銀 行 。 外 匯 市 場(chǎng) 的 交 易 分 三 個(gè) 層 次 ：銀 行 和 顧 客 之 間 的 外 匯 交 易銀 行 同 業(yè) 間 的 外 匯 交 易銀 行 與 中 央 銀 行 之 間 的 外 匯 交 易 （ 六 ） 套 匯 交 易 （ Arbitrage）指 利 用 同 一 時(shí) 刻 不 同 外 匯 市 場(chǎng) 上 的 匯 率 差 異 ， 通過(guò) 買 進(jìn) 和 賣 出 外 匯 而 賺 取 利 潤(rùn) 的 行 為 。n直 接 套 匯 紐 約 ： USD100 DEM190.7500

53、法 蘭 克 福 ： USD1 DEM1.9100 套 匯 者 同 時(shí) 在 紐 約 賣 馬 克 、 在 法 蘭 克 福 賣 美 元 ，則 套 匯 者 每 1美 元 就 可 以 獲 取 匯 差 收 益 0.0025馬 克 的 利潤(rùn) 。 n間 接 套 匯紐 約 ： USD100 FRF500.0000巴 黎 ： GBP1 FRF8.5400倫 敦 ： GBP1 USD1.7200 套 匯 者 如 果 同 時(shí) 在 紐 約 拿 美 元 買 法 郎 ， 在 巴 黎 賣 法郎 、 買 英 鎊 ， 在 倫 敦 買 美 元 、 賣 英 鎊 ， 則 套 匯 者 每 最 初的 1美 元 就 可 以 收 回 1.00

54、7美 元 。 判 斷 方 法 ：u 統(tǒng) 一 標(biāo) 價(jià) 方 法 ， 并 把 被 表 示 貨 幣 的 單 位 統(tǒng) 一 成 1；u 將 三 個(gè) 匯 率 相 乘 ， 如 果 不 等 于 1， 說(shuō) 明 有 套 匯 機(jī) 會(huì) ；u 根 據(jù) 乘 積 大 于 1還 是 小 于 1， 來(lái) 判 斷 買 賣 方 向 。 紐 約 ： USD1 FRF5.0000（ USD100 FRF500.0000） 巴 黎 ： FRF1 GBP1/8.5400（ GBP1 FRF8.5400） 倫 敦 ： GBP1 USD1.7200 （ GBP1 USD1.7200） 5/8.54 1.72=1.007 只能如此操作嗎？紐 約 ：

55、 USD1 FRF5.0000 （ USD100 FRF500.0000）巴 黎 ： FRF1 GBP1/8.5400 （ GBP1 FRF8.5400）即 ： 在 紐 約 和 巴 黎 市 場(chǎng) 上 ， FRF5 GBP5/8.5400 USD1 GBP5/8.5400 GBP1= USD8.5400 /5= USD1.7080 倫 敦 ： GBP1 USD1.7200 （ GBP1 USD1.7200） 所 以 ， 在 該 例 題 中 ， 乘 積 大 于 1， 為 1.007， 說(shuō) 明 在 紐 約 和巴 黎 市 場(chǎng) 上 ， 英 磅 比 在 倫 敦 便 宜 （ 以 美 元 衡 量 ） 。 所 以

56、 ， 操 作 方 向是 在 紐 約 拿 美 元 買 法 郎 ， 在 巴 黎 賣 法 郎 、 買 英 鎊 ， 在 倫 敦 買 美 元 、賣 英 鎊 。 補(bǔ) 充 理 解 紐 約 ： （ USD100 FRF500.0000）巴 黎 ： （ GBP1 FRF8.5400）倫 敦 ： （ GBP1 USD1.7200） 紐 約 ： USD1 FRF5.0000巴 黎 ： FRF1 GBP1/8.5400倫 敦 ： GBP1 USD1.7200 紐 約 ： USD1 FRF5.0000巴 黎 ： FRF5 GBP5/8.5400倫 敦 ： GBP5/8.5400 USD1.7200 5/8.5400 U

57、SD1.007 上例的另一解法:補(bǔ) 充 理 解 例 3:假 定 東 京 、 紐 約 、 倫 敦 三 地 外 匯 市 場(chǎng) 上 不同 貨 幣 間 的 匯 率 分 別 是 ： 東 京 ： USD/JPY=130 10/130 30 紐 約 ： GBP/USD=1 4320/1 4330 倫 敦 ： GBP/JPY=187 20/187 50 試 計(jì) 算 有 無(wú) 套 匯 機(jī) 會(huì) ， 若 不 考 慮 相 關(guān) 費(fèi) 用 ， 具 體 的收 益 情 況 如 何 。 東 京 或 紐 約 英 磅 對(duì) 日 元 的 匯 率 （ 標(biāo) 價(jià) 方 法 不 同 ， 在 兩 個(gè)市 場(chǎng) ） GBP/JPY=130.10 1.4320

58、/130.30 1.4330 =186.30/186.72 又 倫 敦 ： GBP/JPY=187 20/187 50 可 知 東 京 或 紐 約 英 鎊 較 倫 敦 便 宜 ， 投 資 者 于 東 京 或紐 約 以 186.72日 元 的 價(jià) 格 買 入 英 鎊 ， 在 倫 敦 出 售 ， 價(jià) 格187 20日 元 。 這 樣 ， 每 英 鎊 的 差 價(jià) 收 益 為 ： 187.20-186.72=0.28日 元 也 可 以 在 倫 敦 賣 出 英 磅 買 入 日 元 ， 到 東 京 賣 日 元 買入 美 元 ； 在 紐 約 賣 出 美 元 買 入 英 磅 。 倫 敦 ： 賣 出 1英 磅

59、， 買 入 187.20日 元 ；東 京 ： 賣 出 187.20日 元 ， 買 入 187.20/130.30美 元 ； =1.4367紐 約 ： 賣 出 1.4367美 元 ， 買 入 1.4367/1 4330英 磅 =1.002571 得 收 益 :1.002571-1=0.002571英 磅東 京 ： USD/JPY=130 10/130 30紐 約 ： GBP/USD=1 4320/1 4330倫 敦 ： GBP/JPY=187 20/187 50 補(bǔ) 充 理 解定 理 ： 如 果 三 點(diǎn) 套 匯 不 再 有 利 可 圖 ，那 么 四 點(diǎn) 五 點(diǎn) 以 至 N點(diǎn) 的 套 匯 也 無(wú)

60、利 可 圖 。 例 4假 設(shè) :即 期 美 元 /日 元 匯 率 為 153.50， 美元 三 個(gè) 月 同 業(yè) 拆 息 率 為 8.3125%,日 元 三 個(gè) 月同 業(yè) 拆 息 率 為 7.25%,請(qǐng) 計(jì) 算 美 元 兌 日 元 三 個(gè)月 遠(yuǎn) 期 的 匯 率 .解 :153.50+153.50(7.25%-8.3125%) 90/360=153.09即 :美 元 貼 水 :41 ? 對(duì) 例 4的 解 釋 41.009.15350.153 09.1530208.12822.1561 123%25.7150.153 123%3125.811 50.1531 日 元美 元 日 元美 元 日 元美 元

61、 補(bǔ) 充 理 解 例 5:假 設(shè) 六 個(gè) 月 期 美 元 存 款 利 率 為 2.875%（ 年 利 ） ， 港 元 存 款 利 率 為 2.5%（ 年 利 ） ， 某日 香 港 外 匯 市 場(chǎng) 牌 價(jià) 為 ： USD1=HKD7.7550/80 6個(gè) 月 50/20 試 問(wèn) ： 兩 種 貨 幣 之 間 是 否 存 在 抵 補(bǔ) 套 利 的 空 間 ， 為什 么 ？ 根 據(jù) 香 港 外 匯 市 場(chǎng) 牌 價(jià) 可 計(jì) 算 出 六 個(gè) 月 美 元 與 港 元 間的 遠(yuǎn) 期 匯 率 為 ： USD1=HKD7.7500/60 由 此 可 計(jì) 算 出 美 元 貼 水 的 年 率 為 ： 而 美 元 與 港

62、 元 同 期 存 款 的 年 利 差 為 : （ 2.875%-2.5%)=0.375% 美 元 貼 水 的 年 率 小 于 兩 地 利 差 ， 所 以 在 美 元 與 港 元 間 存在 抵 補(bǔ) 套 利 的 空 間 。7.7500 7.7580 12 100% 0.206%7.7580 6 對(duì) 例 5的 理 解1、 在 期 初 ， 以 7.7580HKD存 入 銀 行 ， 6個(gè) 月 后 ， 得 ： 7.8550HKD。2、 以 7.7580HKD兌 1美 元 ， 存 入 銀 行 同 時(shí) ， 做 外 匯 遠(yuǎn) 期 ， 以 7.7500賣 出 6個(gè) 月 遠(yuǎn) 期 美 元 6個(gè) 月 后 ,1美 元 存

63、款 得 1.0436美 元 , 以 7.7500的 價(jià) 格 賣 出 ,得 7.8613HKD, 即 :7.8613-7.8550=0.0063HKD 補(bǔ) 充 理 解 第 二 節(jié) 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 上 的 國(guó) 際 金 融 活 動(dòng)一 、 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 概 念二 、 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 形 成 和 發(fā) 展三 、 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 優(yōu) 勢(shì) 第 二 節(jié) 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 上 的 國(guó) 際 金 融 活 動(dòng)一 、 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 的 概 念 歐 洲 貨 幣 市 場(chǎng) 是 指 在 貨 幣 發(fā) 行 國(guó) 境 外 進(jìn) 行 的該 國(guó) 貨 幣 存 儲(chǔ) 與 貸 放 的 市

64、場(chǎng) 。歐 洲 貨幣 市 場(chǎng) 名 義 中 心 （ 開(kāi) 曼 、 巴 哈 馬 、 澤 西 島 、 安 第 列 斯 群 島 、 巴 林 ）功 能 中 心 隔 離 性 中 心 （ 美 國(guó) 、 新 加 坡 等 ）一 體 化 中 心 （ 倫 敦 、 香 港 ） Cayman Islands 全 世 界 最 大 的 25家 銀 行 幾 乎 都 在 開(kāi) 曼 設(shè) 有 子 公 司 或 分 支 機(jī) 構(gòu) 。 島 內(nèi)的 金 融 業(yè) 、 信 托 業(yè) 總 資 產(chǎn) 已 超 過(guò) 2500億 美 元 ， 占 歐 洲 美 元 交 易 總 額 的 7%。每 年 平 均 約 有 4300家 公 司 在 此 注 冊(cè) 成 立 。 這 個(gè) 小

65、 島 國(guó) 之 所 以 如 此 吸 引 人 ， 原 因 主 要 是 它 的 金 融 政 策 。 島 內(nèi)稅 種 只 有 進(jìn) 口 稅 、 印 花 稅 、 工 商 登 記 稅 、 旅 游 者 稅 等 幾 個(gè) 簡(jiǎn) 單 的 稅 種 。 幾十 年 來(lái) 沒(méi) 有 開(kāi) 征 過(guò) 個(gè) 人 所 得 稅 、 公 司 所 得 稅 、 資 本 利 得 稅 、 不 動(dòng) 產(chǎn) 稅 、 遺產(chǎn) 稅 等 直 接 稅 。 外 匯 在 開(kāi) 曼 進(jìn) 出 自 由 ， 各 部 門 對(duì) 投 資 者 的 金 融 信 息 更 是 守口 如 瓶 。 在 開(kāi) 曼 首 府 喬 治 敦 注 冊(cè) 成 立 子 公 司 的 美 國(guó) 企 業(yè) 超 過(guò) 150家 ， 其

66、中 包括 可 口 可 樂(lè) 公 司 、 英 特 爾 公 司 、 甲 骨 文 公 司 、 寶 潔 公 司 等 。 通 常 母 公 司 會(huì)通 過(guò) 各 種 途 徑 把 贏 利 移 往 這 些 子 公 司 ， 這 樣 公 司 大 部 分 收 入 就 不 必 向 美 國(guó)稅 務(wù) 局 呈 報(bào) ， 逃 避 了 高 達(dá) 35%的 美 國(guó) 公 司 所 得 稅 稅 率 。 位 于 開(kāi) 曼 群 島 南 教 堂 街 上 的 一 幢 5層 辦 公 大 樓 ， 卻 為 18,857家 公 司 提 供 了 辦 公 地 址 。 u1958年 后 ， 美 國(guó) 國(guó) 際 收 支 開(kāi) 始 出 現(xiàn) 赤 字 ， 美 元 資 金 大 量流 出 國(guó) 外 ；u美 國(guó) 對(duì) 資 本 流 出 的 限 制 ， 進(jìn) 一 步 刺 激 了 歐 洲 美 元 市 場(chǎng) 的發(fā) 展 ；u1970年 代 后 石 油 危 機(jī) 大 大 促 進(jìn) 了 歐 洲 美 元 市 場(chǎng) 的 發(fā) 展 ；u60年 代 后 ， 這 一 市 場(chǎng) 上 交 易 的 貨 幣 不 再 局 限 于 美 元 ， 馬克 、 瑞 士 法 郎 等 也 出 現(xiàn) 在 市 場(chǎng) 上 ；u這 一 市 場(chǎng) 的 地 理 位