《金融工程講義》PPT課件

《《金融工程講義》PPT課件》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《《金融工程講義》PPT課件（34頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、金融工程 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 新華金融保險(xiǎn)學(xué)院 張 金 林 博士 教授 2005年 9月 武漢 教學(xué)安排 上課內(nèi)容 1 8講 時(shí)間安排：教學(xué) 8周。 （ 8周授課、 1周座談） 成績(jī)：作業(yè) 30、期末 70。 參考書(shū)目 1. 金融工程學(xué)格利茨 著 唐旭譯 2. 金融工程原理宋蓬明 著 清華大學(xué)出版社 3. 金融工程學(xué)陳松南 著 復(fù)旦大學(xué)出版社 4. 金融工程鄭振龍 主編 5. 全球資產(chǎn)與負(fù)債管理建模津巴等著 約翰 馬歇爾等， 1998, 金融工程 ,清華大學(xué)出版社 . John Hull, Option, 2000, Futures and Other Derivatives, Prentice

2、 Hall, 4th ed. John Hull, 2002, Fundamentals of Futures and Options Markets, Prentice Hall, 4th ed. Terry J. Watsham, 1998, Futures and Options in Risk Management, Thomson Learning, 2nd ed. 羅伯特 C 默頓等， 2001, 金融工程案例 ,東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社 . 主要內(nèi)容 金融工程 概念與技術(shù) 金融工程理論與實(shí)體工具 金融工程模型與應(yīng)用 金融工程概念 金融工程 金融風(fēng)險(xiǎn)管理 金融產(chǎn)品與策略 金融工程（思想、

3、技術(shù)方案、產(chǎn)品） 金融工程 技術(shù) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利、均衡分析技術(shù) 金融工程的基本思想與核心技術(shù) 組合、分解技術(shù) 金融工程的基本方法和手段 金融工程理論與方法 金融資產(chǎn)定價(jià) 理論價(jià)值（現(xiàn)金流定價(jià)法） 投資組合原理 CAPM原理 B-S期權(quán)定價(jià) BAPM原理 金融風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量： 均值 -方差模型及其擴(kuò)展模型 缺口模型 久期模型 VAR模型 資產(chǎn)負(fù)債管理模型 金融工程實(shí)體工具及策略 衍生證券及其風(fēng)險(xiǎn)收益特性分析 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換 金融策略及產(chǎn)品的開(kāi)發(fā) 金融策略與產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的基本流程 調(diào)查分析診斷策劃策略（或產(chǎn)品） 金融工程應(yīng)用：案例分析 中國(guó)證券市場(chǎng)有效性問(wèn)題 中國(guó)銀行信貸資產(chǎn)證券化問(wèn)題 利率及其衍生產(chǎn)品

4、：理論模型與應(yīng)用 信用風(fēng)險(xiǎn)管理模型應(yīng)用 資產(chǎn)負(fù)債管理模型及其應(yīng)用 中國(guó)國(guó)有股權(quán)流通問(wèn)題 金融工程：學(xué)科演繹與研究方法 .ppt 第一講 現(xiàn)代金融 :學(xué)科演繹與研究方法 第二講 金融工程概述 一、金融工程 概述 1.金融工程定義 2.金融工程與金融學(xué)科發(fā)展 3.金融工程基本組成 4.金融工程與金融效率 5.金融工程與金融風(fēng)險(xiǎn)管理 二、中國(guó)金融工程發(fā)展條件和障礙 1.金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r（基礎(chǔ)條件 ) 2.金融市場(chǎng)需求與供給 (動(dòng)力機(jī)制） 3.金融人才儲(chǔ)備狀況（傳導(dǎo)機(jī)制） 一、金融工程概述 1.金融工程定義 2.金融工程與金融學(xué)科發(fā)展 3.金融工程基本要素 4.金融工程與金融效率 5.金融工程與金融風(fēng)

5、險(xiǎn)管理 1. 金融工程內(nèi)涵（定義） 金融工程 (Financial Engineering)起初零星地出現(xiàn)在有關(guān)文獻(xiàn)中，如動(dòng)態(tài) 套期保值策略 組合保險(xiǎn)的創(chuàng)始人李蘭德和魯賓斯坦。但直到 20世紀(jì) 80年 代后幾年才開(kāi)始討論 “ 金融工程新科學(xué) ” 。 1988年，美國(guó)金融學(xué)教授費(fèi)納 蒂 (Finnerty)首次給出了金融工程的正式定義，即 “ 金融工程包括新型金融 工具與方法的設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)與實(shí)施以及為金融問(wèn)題提供創(chuàng)造性的解決辦法 . 金融工程的概念有狹義和廣義兩種。 狹義 的金融工程主要是指利用先進(jìn)的數(shù) 學(xué)及通訊工具，在各種現(xiàn)有基本金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，進(jìn)行不同形式的組合分 解，以設(shè)計(jì)出符合客戶需要并

6、具有特定 L(Price List)性的新的金融產(chǎn) 品。而 廣義 的金融工程則是指一切利用工程化手段來(lái)解決金融問(wèn)題的技術(shù)開(kāi) 發(fā)，它不僅包括金融產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還包括金融產(chǎn)品定價(jià)、交易策略設(shè)計(jì)、金融 風(fēng)險(xiǎn)管理等各個(gè)方面 。 金融工程應(yīng)用于三大領(lǐng)域 ： 一是新型金融工具的設(shè)計(jì)與開(kāi)發(fā)；二是新型金 融手段和設(shè)施的開(kāi)發(fā)。其目的是為了降低交易成本，提高運(yùn)作效率，挖掘 盈利潛力和規(guī)避金融管制；三是為了解決某些金融問(wèn)題，或?qū)崿F(xiàn)特定財(cái)務(wù) 經(jīng)營(yíng)目標(biāo)制定出創(chuàng)造性的解決方案。 由金融工程定義可見(jiàn) ： 金融工程與金融創(chuàng)新關(guān)系密切 金融基本理論與技術(shù)創(chuàng)新 創(chuàng)新思維 法規(guī)制度 財(cái)務(wù)知識(shí) 2.金融工程與金融學(xué)科的發(fā)展 金融學(xué)科的發(fā)

7、展歷程 : 描述型金融學(xué) 分析型金融學(xué) 金融工程學(xué) 金融行為學(xué) 定性分析 定性分析 +定量分析 創(chuàng)造性 +工程化 金融學(xué) +行為學(xué) 金融倫理 (可持續(xù)發(fā)展 ) 金融技術(shù)含量 金融心理 /習(xí)慣 附 1. 金融工程與現(xiàn)代金融學(xué)的發(fā)展 現(xiàn)代金融學(xué)的基本結(jié)構(gòu)框架 附 2. 金融工程的數(shù)學(xué)基礎(chǔ) 金融數(shù)學(xué)部分的結(jié)構(gòu)框架 附 3. 微觀金融學(xué)的發(fā)展簡(jiǎn)史 3.金融工程的基本要素（ 1） 金融工程的基本組件以及衍生方式 金融工程的組件是各種現(xiàn)有的金融工具和金融手段 。 基本金融工具：傳統(tǒng)的金融產(chǎn)品 （ 如股票 、 債券 ） 及其衍生金融工 具 （ 如遠(yuǎn)期 、 期貨 、 調(diào)期 、 期權(quán)等 ） 。 如果把基本金融工

8、具比作建筑房屋用的基礎(chǔ)材料的活 ， 那么各種新型金融 產(chǎn)品就是這些簡(jiǎn)單基礎(chǔ)材料組建的樓房和大廈 。 不同的結(jié)構(gòu)組合就會(huì)形成結(jié)構(gòu)造 型不同的高樓大廈 。 目前金融創(chuàng)新產(chǎn)品已達(dá)多種 ， 名義價(jià)值達(dá)萬(wàn)億 美元 。 目前已成熟的金融產(chǎn)品大體可分為股權(quán)類 、 債務(wù)類 、 衍生類和合成類四種 ， 其中最主要的是目前大量涌現(xiàn)的衍生證券工具 。 合成類金融產(chǎn)品是一種跨越了利 率市場(chǎng) 、 外匯市場(chǎng) 、 股票市場(chǎng)和商品市場(chǎng)中兩個(gè)以上市場(chǎng)的產(chǎn)品 。 證券存托憑證 （ ） 、 股指期貨等均屬此類 。 基本的金融手段則包括：電子化證券交易 、 證券的私募與公開(kāi)上市 、 存架登記 、 電子資金劃撥等 ， 這些都與現(xiàn)代科學(xué)

9、技術(shù) ， 尤其是計(jì)算機(jī)和 通訊技術(shù)的發(fā)展有密切關(guān)系 。 金融工程其核心在于對(duì)新型金融產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)設(shè)計(jì) ， 其 實(shí)質(zhì)在于提高企業(yè)效率 。 金融工程的基本組件以及衍生方式（ 2） 金融衍生方式它包括： 1. 新型金融工具的創(chuàng)造 ， 如創(chuàng)造第一個(gè)零息債券 ， 第一個(gè)互換合約等； 2. 已有工具的發(fā)展應(yīng)用，如把期貨交易應(yīng)用于新的領(lǐng)域，發(fā)展出眾多的期權(quán) 及互換的品種等； 3. 已有的金融工具和手段運(yùn)用組合分解技術(shù) ， 復(fù)合出新的金融產(chǎn)品 ， 如遠(yuǎn)期 互換 ， 期貨期權(quán) ， 新的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的構(gòu)造等 ， 其一切設(shè)計(jì)原則特點(diǎn)如下： 1） 剝離與雜交 。 即運(yùn)用尖端技術(shù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行剝離 、 分解或雜交而創(chuàng)

10、造出新的 風(fēng)險(xiǎn)與收益關(guān)系 。 如將附在國(guó)債券上的息票從本金上剝離下來(lái)單獨(dú)出售 ， 創(chuàng)造出 之后又將其同掉期結(jié)合產(chǎn)生了產(chǎn)品； ） 指數(shù)化與證券化 。 指數(shù)化是將一些基本的金融工具的價(jià)值同某些市場(chǎng)指標(biāo) ， 如股 票指數(shù) 、 等掛鈞 ， 為避免市場(chǎng)反向變動(dòng)的損失 ， 常將其設(shè)計(jì)成期權(quán)的形式 。 證券化以原來(lái)缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn) ， 如不動(dòng)產(chǎn) 、 不良債權(quán) 、 垃圾債券等為基礎(chǔ)發(fā)行新的證 券 ， 如資產(chǎn)后備債券 （ ） 或資產(chǎn)掉期證券； ） 保證金機(jī)制 。 使交易雙方違約風(fēng)險(xiǎn)下降 ， 確保交易公平 ， 同時(shí)使金融機(jī)構(gòu)資金占 用大大降低； ） 業(yè)務(wù)表外化 。 監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)商業(yè)銀行資本充足率的要求使金融工程開(kāi)發(fā)

11、出眾多不在 資產(chǎn)負(fù)債表上反映的業(yè)務(wù)以保證盈利 ， 改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu) ， 提高效率 4. 金融工程與金融效率 （ 1） 金融工程是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下 ， 市場(chǎng)不斷追求更高的 金融效率的產(chǎn)物 。 與此同時(shí) ， 金融工程又直接促進(jìn)了 金融效率的全面提高 。 金融工程的產(chǎn)生與發(fā)展受到多種因素的推動(dòng) ， 主要是 四個(gè)方面： 經(jīng)濟(jì) 、 金融環(huán)境的轉(zhuǎn)變 經(jīng)濟(jì)主體內(nèi)在需求的變化 金融理論的發(fā)展 技術(shù)的進(jìn)步及向金融領(lǐng)域的滲透 而從深層次上看 ， 這四方面都從本質(zhì)上反映了市場(chǎng)追 求高效率的內(nèi)在要求 。 4. 金融工程與金融效率（ 2） 金融工程產(chǎn)生的外在動(dòng)因： 20世紀(jì)年代以來(lái)國(guó)際經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)的巨大變化為金融工程

12、提 供了萌發(fā)的土壤 。 首先 ， 年代初 ， 以固定匯率為主要內(nèi)容的布雷頓森林體系崩潰 ， 浮 動(dòng)匯率制取而代之 ， 再加上中東石油危機(jī)等原因 ， 匯率 、 利率 、 股息率等一 系列相關(guān)的變量處于極不穩(wěn)定 、 難以預(yù)料的波動(dòng)之中； 其次 ， 隨著生產(chǎn)的國(guó)際化和資本流動(dòng)的國(guó)際化趨勢(shì)日益加強(qiáng) ， 價(jià)格的易 變性由一國(guó)擴(kuò)展到全球 ， 世界金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大增加 ， 傳統(tǒng)的金融商品如股 票 、 債券 、 外匯等已不能有效地對(duì)付日益擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn) ， 以 “ 避險(xiǎn) ” 為目的的 金融創(chuàng)新大量涌現(xiàn) ， 金融工程也應(yīng)運(yùn)而生； 再次 ， 西方發(fā)達(dá)國(guó)家年代以來(lái)實(shí)行的 “ 放松管制 ” 以及金融業(yè)務(wù)全 球化又給金融工

13、程的快速發(fā)展提供了廣闊的制度空間 。 金融全球化作為世界 經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的必然趨勢(shì) ， 同時(shí)又是相對(duì)并在很大程度上背離實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的 全球運(yùn)動(dòng) ， 據(jù)估計(jì) ， 目前全世界的金融交易量大約是商品 （ 服務(wù) ） 交易量的 倍 。 顯然資本流動(dòng) 、 貨幣體系 、 金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)的全球化必然要求 有相應(yīng)高效的金融運(yùn)作效率 ， 這就成為金融工程產(chǎn)生的原始推動(dòng)力 。 4. 金融工程與金融效率（ 3） 金融工程產(chǎn)生的內(nèi)在 、 本質(zhì)動(dòng)因： 經(jīng)濟(jì)主體在激烈競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)金融資產(chǎn)流動(dòng)性和盈利性需求 的加大 ， 是金融工程產(chǎn)生與發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)因 。 傳統(tǒng)金融工具和方法在收益性 、 流動(dòng)性上存在矛盾 ， 但現(xiàn)實(shí)的金融 企業(yè)和

14、非金融企業(yè)卻有著以最小的成本 （ 包括風(fēng)險(xiǎn)成本 、 流動(dòng)性成本 ） 換 取最大收益的本能要求 ， 因而對(duì)低成本 、 多樣化融資方式需求增加 。 金融 工程順應(yīng)這種需求創(chuàng)新出了一系列金融產(chǎn)品 ， 或增加流動(dòng)性 、 或風(fēng)險(xiǎn)管理 、 或增加收益性 、 或降低企業(yè)所有者將資產(chǎn)委托給經(jīng)營(yíng)者的代理成本 （ ） 。 其中風(fēng)險(xiǎn)管理要求 ， 即通過(guò)降低交易成本增強(qiáng)多樣性從而提高金融市 場(chǎng)的運(yùn)作效率 ， 是金融工程發(fā)展的本質(zhì)動(dòng)因 。 4. 金融工程與金融效率（ 4） 金融理論的發(fā)展是金融工程發(fā)展的理論基礎(chǔ) 。 華爾街的幾次革命實(shí)現(xiàn)了金融理論的突破 。 20世紀(jì) 50 60年代馬柯威茲的投資組合理論開(kāi)金融投資定量分

15、析先河 ， CAPM理論的形成是金融理論的質(zhì)的飛躍 。 年月米爾頓 弗里德曼的題為 貨幣需要期貨市場(chǎng) 的論文 ， 為貨幣期貨的產(chǎn)生奠定了理論基礎(chǔ)；費(fèi)金 布萊克和馬龍 肖在年提 出的期權(quán)定價(jià)模型 ， 使當(dāng)年的期權(quán)交易所得以成立 。 20世紀(jì)年代達(dá)萊爾 達(dá)菲等人在不完全資產(chǎn)市場(chǎng)一般均衡理論方面 的經(jīng)濟(jì)學(xué)研究從理論上論證了金融工程對(duì)社會(huì)資源配置效率提高的重大意義 。 20世紀(jì)年代的各種金融工程理論 ， 如資產(chǎn)定價(jià)模型 、 風(fēng)險(xiǎn)模型更是 得到空前發(fā)展 ， 客觀適用性和精確性也大大提高 。 金融工程得以迅速發(fā)展 。 20世紀(jì)末期的金融行為學(xué)及其定價(jià)理論形式上是對(duì)金融工程學(xué)的革命 ， 實(shí)質(zhì)上是對(duì)金融工程的

16、修正和完善 。 4. 金融工程與金融效率（ 5） 技術(shù)進(jìn)步及其向金融領(lǐng)域的滲透，給金融工程的發(fā)展 提供了巨大的技術(shù)支持。 計(jì)算機(jī)與通訊技術(shù)的飛速發(fā)展使金融變量變動(dòng)加快、風(fēng)險(xiǎn)增 加，對(duì)金融工程的需求也隨之增加， 而且加上以人工智能力代表 的復(fù)雜計(jì)算能力的增強(qiáng)，使許多需要高精技術(shù)的金融創(chuàng)新成為運(yùn) 用的可能； 許多理論模型獲得了實(shí)際運(yùn)用的條件，并能夠模擬檢驗(yàn)，從 供給方面給予金融工程發(fā)展的技術(shù)支持。 4. 金融工程與金融效率（ 6） 提高金融效率是金融工程產(chǎn)生和發(fā)展的最根本推動(dòng)力 。 -金融工程是金融業(yè)追求利潤(rùn)最大化 、 不斷提高自身效率的結(jié)果 。 但金融工程在飛速發(fā)展的同時(shí)也對(duì)全球金融體系產(chǎn)生了深

17、遠(yuǎn)的影響 ， 在相當(dāng)大的程度上推動(dòng)了金融效率的提高： 金融工程提高了金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)效率與功能實(shí)現(xiàn)； 金融工程提高了金融市場(chǎng)的效率； 金融工程提高了金融宏觀調(diào)控的效率。 5.金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理（ 1） 金融工程產(chǎn)生的主要?jiǎng)右蚓褪菨M足日益增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理需要。有效的風(fēng)險(xiǎn) 管理活動(dòng)，是要確保企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定，而金融工程則拓展了人們進(jìn)行 風(fēng)險(xiǎn)管理的新思維，大大減少了風(fēng)險(xiǎn)管理成本，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。 三種傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段的不足： 在金融工程出現(xiàn)之前，主要有三種風(fēng)險(xiǎn)管理手段：一是資產(chǎn)負(fù)債管理；二是保險(xiǎn)；三 是證券組合投資。這三種方法僅是表內(nèi)控制法（ on balance sheet transact

18、ion， 是 指公司在資產(chǎn)負(fù)債表具體項(xiàng)目基礎(chǔ)上，通過(guò)調(diào)整公司基礎(chǔ)業(yè)務(wù)中的資產(chǎn)與負(fù)債的不同組 合方式來(lái)消除市場(chǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)） A.資產(chǎn)負(fù)債管理法。從總體上來(lái)說(shuō)，這種風(fēng)險(xiǎn)管理方式要求對(duì)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)進(jìn)行重新調(diào) 整，所以存在明顯的弱點(diǎn)，這表現(xiàn)為： 1)耗用的資金量大； 2）交易成本高； 3）會(huì)帶來(lái) 信用風(fēng)險(xiǎn)； 4）調(diào)整有時(shí)滯。 B. 保險(xiǎn)。保險(xiǎn)可保的是部分有形的風(fēng)險(xiǎn)（此類風(fēng)險(xiǎn)在本質(zhì)上屬于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)），而 對(duì)于股票買賣、債券買賣、期貨交易等金融交易的無(wú)形風(fēng)險(xiǎn)而言，由于屬于投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)， 其盈利過(guò)程體現(xiàn)在簡(jiǎn)單而又復(fù)雜的持有和轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，屬于不可保的范圍（不過(guò)，現(xiàn)代 保險(xiǎn)的內(nèi)涵和外延正發(fā)生著質(zhì)的變化，注意這一點(diǎn)

19、十分重要 )。 C. 證券組合投資。一方面是模型本身有缺陷，如假設(shè)前提不符合現(xiàn)實(shí)（投資者并不全 是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，他們對(duì)于獲取非零的利潤(rùn)并不滿足，而甘冒一定風(fēng)險(xiǎn)獲取較高利潤(rùn)）、 模型計(jì)算比較困難，數(shù)據(jù)難以獲取等；另一方面則因?yàn)樽C券組合投資本身只能有效降低 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)能為力。 5.金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理（ 2） 金融工程的比較優(yōu)勢(shì)： 金融工程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理采用的是表外控制法 （ of balance一 sheet transaction）， 即是利用金融市場(chǎng)上各種套期保值工具來(lái)達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的目 的、由于此類交易不涉及資產(chǎn)負(fù)債表上的所有項(xiàng)目，不改變基礎(chǔ)業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債 的平衡，一般也不在資

20、產(chǎn)負(fù)債表上顯示出來(lái)，故稱為表外業(yè)務(wù)。 1 更高的準(zhǔn)確性和時(shí)效性。衍生工具避險(xiǎn)的一個(gè)重要內(nèi)在機(jī)理就是我們?cè)诙?義中所言明的衍生性，其價(jià)格受制于基礎(chǔ)工具的變動(dòng)，而且這種變動(dòng)趨勢(shì)有明 顯的規(guī)律性。以期貨為例，由于期貨價(jià)格就是預(yù)期的現(xiàn)貨價(jià)格，影響現(xiàn)貨價(jià)格 變動(dòng)的諸因素同樣也在左右著期貨價(jià)格的變動(dòng)，所以期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格具有 平行變動(dòng)性（ Price parallelism）。 平行變動(dòng)性使期貨交易 “ 相等且相反 ” 的 逆向操作可以方便地鎖定風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)衍生交易的精確定價(jià)與匹配可以準(zhǔn)確地抵 補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)。成熟衍生市場(chǎng)的流動(dòng)性（一些新創(chuàng)的衍生產(chǎn)品除外）可以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格 變化做出靈活反應(yīng)，并隨基礎(chǔ)交易頭寸的變動(dòng)而

21、隨時(shí)調(diào)整，較好地解決了傳統(tǒng) 風(fēng)險(xiǎn)管理工具管理風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的時(shí)滯問(wèn)題。 5.金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理（ 3） 2成本優(yōu)勢(shì)。這與衍生交易的高杠桿性具有密切的關(guān)系。衍生工具操作時(shí) 多采用財(cái)務(wù)杠桿方式（ financial leverage）， 即付出少量資金可以控制大 額的交易，一定時(shí)期后的平倉(cāng)也只是進(jìn)行差額結(jié)算，動(dòng)用的資金很少，可大 大節(jié)約公司套期保值的成本。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具來(lái)說(shuō)，差額結(jié)算，運(yùn) 用的資金很少，可大大節(jié)約公司套期保值的成本。對(duì)于場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具 來(lái)說(shuō)，由于創(chuàng)設(shè)了一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)，可以集中處理風(fēng)險(xiǎn)，這會(huì)大大降低尋 找交易對(duì)手的信息成本，而交易的標(biāo)準(zhǔn)化和集中性又大大降低了交易成本。 3.更大

22、的靈活性。場(chǎng)內(nèi)的衍生交易頭寸可以方便地由交易者隨時(shí)根據(jù)需要拋 補(bǔ)，期權(quán)的購(gòu)買者更獲得了履約與否的權(quán)利。場(chǎng)外交易則多是為投資者 “ 量 身訂造 ” 的。而且，以金融工程工具為素材，投資銀行家可隨時(shí)根據(jù)客戶需 要?jiǎng)?chuàng)設(shè)金融產(chǎn)品，這種靈活性是傳統(tǒng)金融工具無(wú)法相比的。 5.金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理（ 4） 風(fēng)險(xiǎn)管理 /金融創(chuàng)新 /金融工程 (zjl).ppt 二、中國(guó)金融工程發(fā)展的條件和障礙 1.金融市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r（基礎(chǔ)條件 ) 2.金融市場(chǎng)需求與供給 (動(dòng)力機(jī)制） 3.金融人才儲(chǔ)備狀況（傳導(dǎo)機(jī)制） 1. 引入金融工程的條件 -20多年來(lái)，中國(guó)金融業(yè)走過(guò)了由依附發(fā)展和金融抑制到逐漸形 成金融體系和加快金融深化的

23、過(guò)程，這無(wú)疑得益于中國(guó)的后發(fā)優(yōu)勢(shì)。 由于發(fā)展金融工程可能是中國(guó)實(shí)現(xiàn)金融趕超甚至經(jīng)濟(jì)趕超的重大機(jī) 遇，這種獨(dú)特的戰(zhàn)略位置要求中國(guó)必須將金融工程的發(fā)展提到應(yīng)有 的獨(dú)特地位。 發(fā)展金融工程需要在消除金融抑制，推動(dòng)金融自由化的背景下進(jìn)行，可從金 融自由化的角度探討一下發(fā)展金融工程的條件。 弗賴（ Fry， 1997） 概括了以下五個(gè)方面金融自由化改革的先決條件： 1）適 度慎重的銀行規(guī)章及監(jiān)管制度（隱含銀行會(huì)計(jì)制度及法律基礎(chǔ)的最低要求）； 2）適度的價(jià)格穩(wěn)定性； 3）嚴(yán)肅的財(cái)經(jīng)紀(jì)律； 4）商業(yè)銀行的利潤(rùn)最大化及 競(jìng)爭(zhēng)行為； 5）對(duì)金融中介行為不構(gòu)成顯性或隱性的、歧視的稅收制度。 中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系基本建

24、立 ,金融市場(chǎng) (尤其是資本市場(chǎng) )有了一定的發(fā)展 ,為 金融工程創(chuàng)造了基礎(chǔ) . 2.金融工程大發(fā)展的障礙 真正的市場(chǎng)價(jià)格尚未形成；真正的市場(chǎng)主體的缺失： 中國(guó)當(dāng)前發(fā)展衍生工具主要有兩方面的制約因素：一是缺乏真正的市 場(chǎng)均衡價(jià)格；二是缺乏真正需要規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)主體。前者是說(shuō)真正市場(chǎng)化 利率。匯率、證券行市以及商品價(jià)格的缺失，使衍生工具的發(fā)展沒(méi)有一個(gè)健 康完善的基礎(chǔ)市場(chǎng)作背景，會(huì)使衍生交易失去存在和發(fā)展的前提；后者是說(shuō)， 真正按市場(chǎng)規(guī)則行事的交易者的缺失，會(huì)使衍生交易變成賭博，而且這些賭 博者只負(fù)贏不負(fù)虧，其發(fā)展會(huì)加重經(jīng)濟(jì)甚至整個(gè)社會(huì)機(jī)體的疾患。這兩個(gè)前 提條件的缺失是制約中國(guó)金融工程發(fā)展的最主要的因素。 制度因素仍是金融風(fēng)險(xiǎn)的主要產(chǎn)生原因和防范風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。 金融業(yè)的發(fā)展水平還相當(dāng)滯后，健全的金融運(yùn)行機(jī)制尚未建立。 THANK YOU FOR YOUR ATTENTION!