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1、單擊此處編輯母版標題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,*,資本運營,CAPITAL OPERATION,10/4/2023,1,第一章 資本運營概述,第一節(jié)、資本的概念與特點,第二節(jié)、資本的來源與形態(tài),第三節(jié)、資本運營及其形式,第四節(jié)、資本運營與生產(chǎn)經(jīng)營,第一章 資本運營概述第一節(jié)、資本的概念與特點,1,案例資本運營風起云涌,吉利收購沃爾沃,雷士照明資本之爭,案例資本運營風起云涌吉利收購沃爾沃雷士照明資本之爭,2,前導(dǎo),一、財務(wù)管理的理論框架,公司理財（corporate finance）、公司財務(wù)管理（corporate financial manage
2、ment）,非金融企業(yè)如何利用財務(wù)理論與金融工具對財務(wù)資源進行組織、配置，從而影響企業(yè)價值。,環(huán)節(jié)包括財務(wù)預(yù)測、決策、計劃、控制、分析等。,前導(dǎo)一、財務(wù)管理的理論框架,3,學(xué)科內(nèi)容主要包括：資本預(yù)算、融資與資本結(jié)構(gòu)、投資、股利政策和并購。,核心理論包括：凈現(xiàn)值、資本資產(chǎn)定價、馬科維茨的資產(chǎn)組合、以MM理論為代表的資本結(jié)構(gòu)、布萊克斯科爾斯的期權(quán)定價模型、代理理論、有效市場假說、信息不對稱理論。,學(xué)科內(nèi)容主要包括：資本預(yù)算、融資與資本結(jié)構(gòu)、投資、股利政策和,4,二、現(xiàn)行財務(wù)理論的研究對象,生產(chǎn)經(jīng)營OR資本運營（運作）,生產(chǎn)經(jīng)營：以企業(yè)的商業(yè)模式、經(jīng)營戰(zhàn)略、產(chǎn)品經(jīng)營為對象，提高財務(wù)業(yè)績，實現(xiàn)公司價值
3、。,資本運作：關(guān)注證券市場、資本市場，關(guān)注企業(yè)的融資、投資、上市和兼并等決策，研究其對企業(yè)市場價值的影響。,二、現(xiàn)行財務(wù)理論的研究對象,5,三、財務(wù)技術(shù)與財務(wù)制度,1、技術(shù)財務(wù)學(xué),借助微觀經(jīng)濟學(xué)的基本原理和分析方法，研究企業(yè)資本籌措、投放及其配置 效率的計量問題，旨在實現(xiàn)股東凈現(xiàn)金流入最大化的定量科學(xué)。,通過模型解決企業(yè)投資組合、融資結(jié)構(gòu)、收益與分配、資產(chǎn)重組與清算、并購與整合等。,三、財務(wù)技術(shù)與財務(wù)制度,6,2、制度財務(wù)學(xué),從制度層面，研究制度安排與風險控制，內(nèi)部控制與公司治理結(jié)構(gòu)。,3、權(quán)變財務(wù)學(xué),利用權(quán)變理論解決不確定性條件下的財務(wù)行為選擇與財務(wù)關(guān)系協(xié)調(diào)。如市場不完全、信息不對稱、匯率、
4、利率、幣值發(fā)生變動，企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)和財權(quán)發(fā)生變化等。,2、制度財務(wù)學(xué),7,四、高級財務(wù)管理的基本特征,1、從企業(yè)的股東價值到整體價值,財務(wù)目標：企業(yè)價值最大化，不僅是股東財富的價值，同時關(guān)注其他利益相關(guān)者如債權(quán)人、員工、管理者、客戶、供應(yīng)商、社區(qū)、政府甚至整個社會。,云南鉻重金屬污染案,四、高級財務(wù)管理的基本特征云南鉻重金屬污染案,8,2、從保障型到戰(zhàn)略型財務(wù)管理,定位于特定企業(yè)發(fā)展階段和特定組織結(jié)構(gòu)模式下的財務(wù)管理。,突出戰(zhàn)略管理與財務(wù)管理相結(jié)合，不僅獲取競爭優(yōu)勢，同時使企業(yè)整體價值不斷提高。,2、從保障型到戰(zhàn)略型財務(wù)管理,9,3、從財務(wù)獨立型到財務(wù)整合型管理,傳統(tǒng)立足于單一部門、突出職能分
5、工與部門利益，不能保證公司整體功能的效率最大化。,運用系統(tǒng)的財務(wù)思想整合企業(yè)管理，整合企業(yè)實物流程、資金周轉(zhuǎn)和信息流，確保戰(zhàn)略實施。,3、從財務(wù)獨立型到財務(wù)整合型管理,10,4、從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財務(wù)管理,傳統(tǒng)財務(wù)研究財務(wù)管理如何獲得成功，結(jié)果應(yīng)該如何。,由于理財環(huán)境的動蕩和人們對未來認識的有限性，應(yīng)加強對風險的預(yù)測，管理向過程控制延伸。,4、從結(jié)果導(dǎo)向型到過程控制型財務(wù)管理,11,5、從資金型管理到價值型管理,傳統(tǒng)財務(wù)強調(diào)資金運營、資金籌措、資金投放和資金的分配。,高級財務(wù)管理以企業(yè)價值最大化目標為出發(fā)點，以現(xiàn)金收益和風險的平衡發(fā)展為基本理念，以落實財務(wù)戰(zhàn)略為基礎(chǔ)，分析企業(yè)價值增長的,
6、驅(qū)動因素,，將戰(zhàn)略落實為具體的預(yù)算目標。,5、從資金型管理到價值型管理,12,并通過預(yù)算管理、預(yù)警機制為監(jiān)控手段，通過資產(chǎn)組合和風險控制，保障企業(yè)的可持續(xù)增長，并以評價與激勵機制激勵管理者和員工不斷追求價值的最大化。,并通過預(yù)算管理、預(yù)警機制為監(jiān)控手段，通過資產(chǎn)組合和風險控制，,13,6、以資產(chǎn)運營到資本運營,資產(chǎn)管理與資金管理。,世界經(jīng)濟一體化的趨勢，跨國戰(zhàn)略、并購浪潮、抵御區(qū)域性風險成為企業(yè)關(guān)注的熱點。,企業(yè)重組、聯(lián)合、兼并、租賃、承包經(jīng)營、股份出售等資源重組與配置，成為資本運營的重點。,6、以資產(chǎn)運營到資本運營,14,五、高級財務(wù)管理的知識體系,1、企業(yè)價值理論,有關(guān)企業(yè)整體價值的基本命
7、題：,（1）企業(yè)價值不僅是股東財富的價值，而且要考慮所有的利益相關(guān)者。,（2）企業(yè)整體價值不僅強調(diào)財務(wù)價值，而且是在組織結(jié)構(gòu)、財務(wù)、采購、生產(chǎn)、技術(shù)、市場、人力資源、產(chǎn)權(quán)運作等各方面的整合。,五、高級財務(wù)管理的知識體系,15,（3）企業(yè)整體價值，是基于與適度風險相匹配的已經(jīng)獲得或?qū)⒁@得的現(xiàn)金流量（不是利潤與市場份額等）。,（4）企業(yè)價值要關(guān)注市場價值，通過資本市場或產(chǎn)權(quán)市場反映，要關(guān)注市值管理。,（3）企業(yè)整體價值，是基于與適度風險相匹配的已經(jīng)獲得或?qū)⒁@,16,2、財務(wù)治理理論,據(jù)現(xiàn)代企業(yè)制度及其法人治理結(jié)構(gòu)，現(xiàn)代財務(wù)理論應(yīng)分為出資者財務(wù)與經(jīng)營者財務(wù)。中級財務(wù)管理主要以經(jīng)營者財務(wù)為研究對象
8、。,要理順出資人和經(jīng)營者財務(wù)決策、約束、激勵與協(xié)同關(guān)系。,國美之爭,2、財務(wù)治理理論,17,3、財務(wù)戰(zhàn)略,財務(wù)決策中要注入戰(zhàn)略思考,財務(wù)評價要注入戰(zhàn)略元素（考慮戰(zhàn)略收益如更優(yōu)的產(chǎn)品質(zhì)量等非財務(wù)量化指標）,財務(wù)資源配置的戰(zhàn)略思考與風險控制。,3、財務(wù)戰(zhàn)略,18,4、企業(yè)預(yù)算與權(quán)變理論、行為理論的結(jié)合,變化的、不確定的環(huán)境對預(yù)算的影響,預(yù)算寬余與業(yè)績寬余：,預(yù)算寬余指下級在參與制定預(yù)算時，隱匿真實信息、提供保守性的、能使將來業(yè)績更佳的預(yù)算數(shù)據(jù)（下級留有余地）。,壞處：預(yù)算的規(guī)劃、協(xié)調(diào)功能被破壞；企業(yè)誠信文化被破壞。,4、企業(yè)預(yù)算與權(quán)變理論、行為理論的結(jié)合,19,業(yè)績寬余：當預(yù)算責任人發(fā)現(xiàn)無法達到獎
9、勵目標時，放棄進一步提高績效的努力。從而使預(yù)算契約的激勵功能失效。,業(yè)績寬余：當預(yù)算責任人發(fā)現(xiàn)無法達到獎勵目標時，放棄進一步提高,20,5、風險管理與財務(wù)預(yù)警分析理論,企業(yè)受各種不確定性或不可控因素的影響，未來的生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)果與預(yù)期目標產(chǎn)生差異。,財務(wù)風險有財務(wù)制度風險、財務(wù)信息風險、業(yè)績風險、支付能力風險等。,開展財務(wù)預(yù)警分析。,5、風險管理與財務(wù)預(yù)警分析理論,21,6、資本運營理論,經(jīng)營環(huán)境使出資者意識到僅僅依靠公司的經(jīng)營者是不夠的，自己也要以經(jīng)營的觀念、資本經(jīng)營者的身份參與到產(chǎn)業(yè)的調(diào)整、市場的變動中。,在產(chǎn)權(quán)交易或資本市場中進行資本擴張、資本重整、資本收縮。,6、資本運營理論,22,7、集
10、團財務(wù)管理理論,關(guān)注多層次組織結(jié)構(gòu)的財務(wù)控制、體制構(gòu)造、功能設(shè)計、內(nèi)部資本市場等問題。,7、集團財務(wù)管理理論,23,六、資本運營課程體系,1、資本運營概述,2、資本運營的主體與環(huán)境,3、財務(wù)戰(zhàn)略,4、資本籌措,5、企業(yè)并購,6、戰(zhàn)略聯(lián)盟,7、股份回購與托管經(jīng)營,六、資本運營課程體系,24,8、企業(yè)重組,9、資產(chǎn)剝離與公司分立、分拆,10、公司治理結(jié)構(gòu),11、風險與防范,12、企業(yè)破產(chǎn)與清算,8、企業(yè)重組,25,第1節(jié)、資本的概念與特點,一、西方經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于資本的論述,（一）19世紀經(jīng)濟學(xué)家對資本的主要觀點：,經(jīng)濟學(xué)家,對資本的認識,巴蒂斯特,形成資本的，不是物質(zhì)，而是這個物質(zhì)的價值；商品價值是
11、由勞動、資本、土地這三個要素所提供的“生產(chǎn)性服務(wù)”共同創(chuàng)造的。工資、利息、地租是勞動、資本、土地這三要素各自創(chuàng)造的收入。,瑪克里奧,用在生產(chǎn)目的上的通貨是資本。,詹姆士穆勒,資本即是商品。,西斯蒙第,資本是永久的會自行增大的價值。,麥克魯?shù)?資本是用于增殖目的的經(jīng)濟量，任何經(jīng)濟量均可用為資本。凡可以獲取利潤之物都是資本。,龐巴維克,那些用來作為獲得財貨手段的產(chǎn)品叫做資本。,第1節(jié)、資本的概念與特點 一、西方經(jīng)濟學(xué)家關(guān)于資本的論述經(jīng)濟,26,（二）20世紀經(jīng)濟學(xué)家對資本的主要觀點：,經(jīng)濟學(xué)家,對資本的認識,保羅,薩繆爾森,資本是三大生產(chǎn)要素之一，另外兩種是土地和勞動，稱為基本生產(chǎn)要素。資本是一種
12、被生產(chǎn)出來的要素，一種本身就是由經(jīng)濟過程產(chǎn)出的耐用投入品。資本與另外兩種要素不同，它在使之前必須首先被生產(chǎn)出來。資本品主要有三類：建筑、設(shè)備、耐用生產(chǎn)設(shè)備以及投入和產(chǎn)出的存貨。,格林沃爾德,資本是“生產(chǎn)的三要素之一，從企業(yè)的角度來看，資本是一家公司的總財富或總資產(chǎn)，因而不僅包括資本貨物（有形的資產(chǎn)），同時也包括商標、商譽和專利權(quán)等等。作為會計學(xué)的術(shù)語，它代表從股東那里得到的全部貨幣，加上留歸企業(yè)用的全部利潤。,（二）20世紀經(jīng)濟學(xué)家對資本的主要觀點：經(jīng)濟學(xué)家對資本的認識,27,（三）從上述觀點中歸納資本的特點：,資本的特點,對資本特點的認識,增值性,資本在運動中能夠產(chǎn)生大于自身的價值，這是資本
13、的目的所在。,流動性,資本在運動中不斷地改變形態(tài)，資本增值只能在運動中實現(xiàn)。,風險性,由于外部環(huán)境變化莫測，因而使資本增值具有不確定性。,多樣性,資本具有貨幣資本、實物資本和無形資本等多種形態(tài)。,（三）從上述觀點中歸納資本的特點：資本的特點對資本特點的認,28,（四）對上述觀點的評價,無論是資產(chǎn)階級古典的或現(xiàn)代的經(jīng)濟學(xué)家，都只言資本的,自然屬性,，認為資本是貨幣，是商品，是物質(zhì)的價值，是,自行增大的價值,，是可以獲得利潤之物，是生產(chǎn)要素之一。,（四）對上述觀點的評價,29,二、馬克思關(guān)于資本的論述,馬克思，1818年出生于德國特利爾城的一個猶太人律師家庭。他曾先后在波恩大學(xué)和柏林大學(xué)學(xué)習(xí)，主修
14、法律和哲學(xué)，同時攻讀歷史和新聞。1841年在耶魯大學(xué)獲博士學(xué)位。1842年起他成為萊茵報的編輯，直至這份報紙被查禁，馬克思被迫遷居巴黎。在巴黎他與恩格斯相識，從此開始了倆人的終身友誼。1848年歐洲革命失敗后，馬克思幾經(jīng)周折于1849年定居倫敦。他從此幾乎把畢生的精力投入到資本論的研究與寫作，直至逝世。,二、馬克思關(guān)于資本的論述馬克思，1818年出生于德國特利爾城,30,（一）資本的社會屬性,資本的社會屬性是指,資本歸誰所有,資本在不同的社會經(jīng)濟形態(tài)中所具有的特性。,資本主義的生產(chǎn)目的是增殖價值，,創(chuàng)造剩余價值,。剩余價值是工人在生產(chǎn)中耗費的剩余勞動時間的凝結(jié)。資本并不是一種物品，而是一種以物
15、為媒介而成立的人與人之間的社會關(guān)系。,在社會主義生產(chǎn)關(guān)系中，資本由社會勞動者共同占有，資本采取公有制形式為主，資本增值部分轉(zhuǎn)化為擴大整個社會生產(chǎn)，最終實現(xiàn)共同富裕。,在不同的社會經(jīng)濟形態(tài)中，資本反映不同性質(zhì)的生產(chǎn)關(guān)系。,（一）資本的社會屬性,31,（二）資本的自然屬性,資本的自然屬性是指資本必然追求價值增值，是在各種社會經(jīng)濟形態(tài)中所具有的共性。,資本的自然屬性存在于資本的使用價值之中，屬于生產(chǎn)要素方面的關(guān)系。企業(yè)的生產(chǎn)、技術(shù)和經(jīng)營管理與資本的自然屬性密切相關(guān)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營就是資本的使用、耗費與收回。,由于資本不能自發(fā)地實現(xiàn)增值，因此重視資本的自然屬性，必須認真研究如何,有效地運用資本、加速資
16、本周轉(zhuǎn)，提高資本增值,。,（二）資本的自然屬性,32,第2節(jié) 資本的來源與形態(tài),一、資本的來源,狹義的理解,是企業(yè)的資本金（,實收資本,），是投資者投入企業(yè)的資本。,較廣義的理解,是企業(yè),所有者（股東）權(quán)益,，包括資本金、資本公積、盈余公積和未分配利潤。,更廣義的理解,是企業(yè),所有者權(quán)益和借入資本總和,。,第2節(jié) 資本的來源與形態(tài)一、資本的來源狹義的理解是企業(yè)的資,33,二、資本的形態(tài),貨幣資本,包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。,實物資本,包括存貨和固定資產(chǎn)。,無形資本,包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、版權(quán)、土地使用權(quán)、商譽等。,對外投資,包括短期投資和長期投資。,應(yīng)收款項,包括應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息和其他應(yīng)收款。,二、資本的形態(tài)貨幣資本包括現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。實物,34,兩個應(yīng)注意的概念：,1、知識資本,知識資本是指企業(yè)所擁有的知識財產(chǎn)的價值。隨著科學(xué)技術(shù)的突飛猛進，知識經(jīng)濟時代的到來，知識資本在全部資本中占的比重會逐漸增大。,2、人力資本,人力資本是對人的投資而形成的資本，包括學(xué)校教育、在職培訓(xùn)以及保健設(shè)施等支出。人力資本是一項能夠給企業(yè)帶來最
第1章、資本運營概述課件
