經(jīng)濟學(xué)風(fēng)險與資產(chǎn)選擇

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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,#,第一節(jié) 風(fēng)險偏好,個人對待風(fēng)險的態(tài)度,預(yù)期效用函數(shù),風(fēng)險規(guī)避者的效用函數(shù),風(fēng)險愛好者的效用函數(shù),風(fēng)險中立者的效用函數(shù),波狀的效用函數(shù)曲線,個人對待風(fēng)險的態(tài)度,人的類型,參加的賭博類型,是否投保,風(fēng)險規(guī)避者,只參加有利的賭博,投保,風(fēng)險中立者,可能參加公平的賭博,肯定參加有利的賭博,無所謂,風(fēng)險愛好者,即使不利的賭博也參加,不投保,預(yù)期效用函數(shù),所謂預(yù)期效用,指的是取決于各種情況出現(xiàn)的概率和相應(yīng)的概率下可享受的收入或消費的效用,也稱馮,紐曼摩根斯坦效用函數(shù)。,(,11.1,),(,11.2,),風(fēng)險規(guī)避者的效

2、用函數(shù),效用,V(150),EU,V(100),V(50),0,50,100,150,財富,V(C),D,C,B,A,風(fēng)險規(guī)避者的效用隨財富增長,但增加的速度是遞減的,即財富的邊際效用遞減。,風(fēng)險愛好者的效用函數(shù),效用,V(150),EU,V(100),V(50),0,50,100,150,財富,V(C),D,C,B,A,風(fēng)險愛好者的效用隨財富的上升而增加得越來越快,即財富的邊際效用遞增。,風(fēng)險中立者的效用函數(shù),效用,V(150),V(100)=EU,V(50),0,50,100,150,財富,V(C),風(fēng)險中立者的效用函數(shù)曲線應(yīng)該既不凹也不凸,是線性的。,波狀的效用函數(shù)曲線,0 C,1,C,

3、2,C,3,C,4,財富,效用,V(V),A,B,風(fēng)險規(guī)避和風(fēng)險愛好可能會同時發(fā)生在一個人身上;效用曲線在財富的更高階段成為凹的形狀,表明隨著貨幣財富的增加,邊際效用會出現(xiàn)遞減。,第二節(jié),風(fēng)險分散,對保險的需求,證券市場的作用,期貨合同的作用,對保險的需求,假定你現(xiàn)有財產(chǎn)為,W,,你面臨損失,L,的可能性,發(fā)生損失的可能性為,,保險費率為,,即你需要支付,來購買一張金額(最高賠償額)為,的保險單。,假設(shè)損失沒有發(fā)生的情況為第,1,種狀態(tài)(,C,1,):,(,11.3,),假設(shè)不幸發(fā)生損失,我們稱之為第,2,種狀態(tài)(,C,2,):,(,11.4,),保險公司從每個投保人身上可得的預(yù)期利潤,P,將

4、是:,(,11.5,),即如果投保人數(shù),n,足夠大,保險公司的平均利潤將接近,n,(,)。,風(fēng)險規(guī)避者如何選擇,而投保人預(yù)期財富值,EC,為:,(,11.6,),由(,11.3,)和(,11.4,)可得:,由此得出:,k=L,(,11.7,),證券市場的作用,證券市場最本質(zhì)的功能是分散風(fēng)險。,股票市場,。,不同情況下盈利或虧損,太陽鏡,雨傘,雨天,50,元,100,元,晴天,100,元,50,元,股票,(Equities,,,Stock,或,Share),股票指的是股份公司發(fā)給持有人作為所有權(quán)憑證并分發(fā)股息的一種永久性證書。,股份公司和證券市場具有分散險的功能。,期貨合同的作用,期貨,(Fut

5、ures),市場,即買、賣雙方簽訂一份標(biāo)準(zhǔn)化合約,規(guī)定賣方有義務(wù)在事先商定的將來某一特定時間,按事先約定的協(xié)議價格,向買方交付一定數(shù)量的商品,買方則有義務(wù)按合約規(guī)定的價格付款。,期貨市場也是一個保險市場。,第三節(jié),風(fēng)險資產(chǎn),均值,方差效用函數(shù),資產(chǎn)組合選擇,資本資產(chǎn)定價模型,套利定價理論,均值,方差效用函數(shù),其中,為未來收入或財富的均值(或期望值),而,為方差。,(,11.8,),假定,未來的財富,W,是一個隨機變量,,W=W,i,的概率為,即,i=1,2,n,,如果,W1,至,Wn,是按大小順序排列的,那么未來財富的最大波動間距是,W,1,W,n,,在這樣一種分布中,均值的定義為:,均值也就

6、是將概率作為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。方差的定義為:,方差與風(fēng)險,概率,0,未來收入,資產(chǎn)組合選擇,無風(fēng)險資產(chǎn),保證投資者得到固定的,r,f,作為投資回報率或收益率。,風(fēng)險資產(chǎn),r,i,表示當(dāng)?shù)?i,種狀態(tài)發(fā)生時風(fēng)險資產(chǎn)的收益率,第,i,種狀態(tài)發(fā)生的概率為,r,m,表示風(fēng)險資產(chǎn)的預(yù)期收益率或未來收益的均值,資產(chǎn)組合,(Portfolio),的收益均值,r,x,為:,投資組合的方差,為:,(,11.9,),(,11.10,),資產(chǎn)組合選擇,均值,標(biāo)準(zhǔn)差,m,*,m,0,r,f,r,x,*,r,m,A,E,B,U,1,U,2,資本資產(chǎn)定價模型,(,11.11,),收益率(,%,),繁榮,一般,蕭條,市場平

7、均,10,4,-2,1,的資產(chǎn),16,10,-8,=1,的資產(chǎn),10,4,-2,0,1,的資產(chǎn),5,3,1,B,,用預(yù)期效用函數(shù)來表示就是:,U(100)0.1U(500)+0.89U(100)+0.01U(0),重新整理上式可得:,0.11U(100)0.1U(500)+0.01U(0),兩邊同時加上,0.89U,(,0,)可得:,0.11U(100)+0.89U(0)0.1U(500)+0.90U(0),上式左、右分別是,C,和,D,的預(yù)期效用函數(shù),且,C,應(yīng)優(yōu)于,D,,所以,覺得,A,優(yōu)于,B,又覺得,C,不如,D,是不符合效用極大化原理的。,埃斯伯格之謎,賭博,A,:如果摸出一只紅球,

8、你得,1000,元;,賭博,B,:如果摸出一只藍(lán)球,你得,1000,元;,先寫下你的選擇,然后看下面兩項賭博:,賭博,C,:如果摸出一只球不是紅色的,你得,1000,元;,賭博,D,:如果摸出一只球不是藍(lán)色的,你得,1000,元。,R,:摸出紅球的事件;,-R,:摸出不是紅球的事件;,B,:摸出藍(lán)球的事件;,-B,:摸出不是藍(lán)球的事件;,P,():某一事件發(fā)生的主觀或客觀概率。,埃斯伯格之謎,P,(,R,),=1-P,(,-R,),P,(,B,),=1-P,(,-B,),再假定,U,(,0,),=0,,即零收益帶來的效用為零,由于,A,勝過,B,,可得:,P,(,R,),U,(,1000,),P,(,B,),U,(,1000,),,或:,P,(,R,),P,(,B,),而,C,又偏好于,D,,又成立:,P(-R)U(1000)P(-B)U(1000),,,或,:P(-R)P(-B),,即,P(R)P(B),共同基金的作用,1.,增長型基金,(Growth funds),;,2.,活躍型基金,(Performance funds,;,3.,收益型基金,(Income funds),;,4.,債券基金,(Bonds funds),;,5,.,指數(shù)型基金,(Index funds),;,

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