兼并收購與公司控制——國外案例---兼并收購與公司控制之-國外案例課件

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1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,書式設(shè)定,書式設(shè)定,第 2,第 3,第 4,第 5,*,兼并、收購與公司控制 國外案例,-,吉列（,Gillette,）反收購案例,兼并、收購與公司控制 國外案例,1,案 例 結(jié) 構(gòu),20,世紀(jì),80,年代并購浪潮的介紹與原因分析,并購浪潮簡介,本次并購浪潮興起的原因分析,吉列公司背景及收購案例的介紹,吉列公司背景簡介,收購者及其收購形式,歷次收購嘗試,吉列公司估值分析,估值分析方法介紹,估值分析計算過程,與歷次收購報價

2、相比較,案 例 結(jié) 構(gòu)20 世紀(jì)80年代并購浪潮的介紹與原,2,吉列反收購過程中的內(nèi)部調(diào)整分析,戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)整合、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務(wù)風(fēng)險控制,擴(kuò)大銷售，控制成本與費(fèi)用，提高盈利能力,提高管理水平，增強(qiáng)資本運(yùn)營能力,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,吉列反收購過程中的外部應(yīng)對措施分析,設(shè)置反收購機(jī)制,毒丸計劃,保護(hù)中小股東的利益，爭取其支持,利用,TPR,與收購方達(dá)成妥協(xié),外部因素分析,聯(lián)邦政府與州政府的立場分析,各州司法部門的立場,相關(guān)判例分析,吉列公司反收購案例的啟示,吉列反收購過程中的內(nèi)部調(diào)整分析,3,并 購 浪 潮 簡 介,典型并購案：,科爾伯格,柯拉維斯,羅伯茨（,Ko

3、hlberg Kravis Roberts,KKR),購買雷諾,納比斯公司（,RJR Nabisco,）,雪弗龍公司（,Chevron,）購買海灣石油（,Gulf Oil,）,杜邦（,du Pont,）收購大陸石油。,特征：,LBO,：,指并購者借助垃圾債券等金融工具籌集資金，通過收購目標(biāo)企業(yè)的流通股獲得公司的控制權(quán)，再通過出售公司資產(chǎn)等行為籌措資金償還垃圾債券的行為,結(jié)束,:,并 購 浪 潮 簡 介 典型并購案：,4,本次并購浪潮興起的原因,宏觀經(jīng)濟(jì)原因,政治原因,Wainaco,判例的影響,稅法原因,金融工具,信息技術(shù),本次并購浪潮興起的原因宏觀經(jīng)濟(jì)原因,5,吉 列 公 司 背 景 簡 介

4、,一、公司的發(fā)展歷程,1901,年，吉列與威廉,尼科爾森在緬因州注冊了美國安全剃須刀公司,1917-1945,年間，兩次大戰(zhàn)刺激了吉列剃須刀和刀片的市場需求。,50-70,年代，吉列施行多元化發(fā)展與跨國經(jīng)營相接合的戰(zhàn)略,.,1994,年底，吉列借助,Sensor,占據(jù)了剃須刀和刀片市場,67%,的份額。,目前，吉列形成了五大盈利中心：博朗小家電、文具、傳統(tǒng)清潔用品（如除臭劑、洗發(fā)水）、牙刷以及剃須刀和刀片。,吉 列 公 司 背 景 簡 介一、公司的發(fā)展歷程,6,二、公司的經(jīng)營理念與市場表現(xiàn)：,經(jīng)營理念,：,市場表現(xiàn)：,1982-2004,年間公司,股價走勢圖,以及,歷史分紅數(shù)據(jù)圖,顯示出吉列穩(wěn)

5、定的市,場表現(xiàn)。此期間，公司的每股季度分紅金額因拆細(xì)影響出現(xiàn)了六次調(diào)整，由,最初的,0.575,美元,/,股調(diào)整為現(xiàn)在的,0.163,美元,/,股，目前股東的年收益率為,（,0.163*4,）,/33.6=1.9%,（,33.6,為同期股價平均數(shù)）。剔除股票拆細(xì)因素,后，股利將呈穩(wěn)定上升的趨勢。,二、公司的經(jīng)營理念與市場表現(xiàn)：,7,收購者及其收購形式,奧林奇收購公司及派瑞曼,/,露華濃集團(tuán)：,羅納德,派瑞曼,康尼斯頓集團(tuán)：,蒂托,皮爾,德曼尼考,泰特曼蒂,歷次收購嘗試,第一次惡意收購,:,1986,年,11,月,14,日,第二次惡意收購,:,1987,年,06,月,17,日,第三次惡意收購,:

6、,1987,年,08,月,17,日,第四次惡意收購,:,1988,年,02-04,月,收購者及其收購形式,8,吉 列 公 司 估 值 分 析,方法,：折現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流量法,自由現(xiàn)金流量：指流向公司各種利益要求人的現(xiàn)金流量的總和。,各種利益要求人：包括普通股股東、債權(quán)人和優(yōu)先股股東。,過程：,通過,回歸分析,計算出,值，也就是吉列個股因?yàn)榇蟊P收益率變動而發(fā)生的收益率變動乘數(shù)；,計算,Q=(R-g)/(KC-g),；,計算吉列公司每股凈值,V,：,V=,（資本額,*,Q-,有息負(fù)債）,/,發(fā)行在外的流通股數(shù)。,結(jié)果：,1986,年,11,月：,V=,（,25404.588-1786.3,）,/1

7、27=77.69,1987,年,6,月及,8,月：,V=,（,27314.588-1763.7,）,/115=93.62,結(jié)論：,吉 列 公 司 估 值 分 析 方法：折現(xiàn)公司自由現(xiàn)金流,9,吉列反收購過程中的內(nèi)部調(diào)整分析,戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)整合、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),戰(zhàn)略調(diào)整：多元化擴(kuò)張轉(zhuǎn)向強(qiáng)化核心業(yè)務(wù)剝離非主營業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)整合：,出售：,投資：,撤資：,優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：,應(yīng)收賬款與存貨的比例出現(xiàn)上升公司給予關(guān)注,預(yù)付款項比重的增加與貨幣資金比重的下降，管理層開始謹(jǐn)慎對待短期投資決策。,吉列反收購過程中的內(nèi)部調(diào)整分析 戰(zhàn)略調(diào)整、業(yè)務(wù)整合、,10,利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務(wù)風(fēng)險控制,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：,

8、發(fā)行優(yōu)先股,將一部分可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)化為普通股,調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)：,短期償債能力：,長期償債能力：,擴(kuò)大銷售，控制成本與費(fèi)用，提高盈利能力,銷售額：,成本及管理費(fèi)用：,股息和股利：,利用各種渠道融資，兼顧資金需求與財務(wù)風(fēng)險控制,11,提高管理水平，增強(qiáng)資本運(yùn)營能力,平均存貨周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者,提高管理水平，增強(qiáng)資本運(yùn)營能力,12,吉列反收購過程中的外部應(yīng)對措施分析,設(shè)置反收購機(jī)制,毒丸計劃,交錯結(jié)構(gòu),毒丸計劃,保護(hù)中小股東的利益，爭取其支持,美國相關(guān)法律及判例,經(jīng)營理念,利用,TPR,與收購方達(dá)成妥協(xié),TPR,：可轉(zhuǎn)讓股票出售權(quán)，指公司定期定價出售定

9、量股票，作為回購股票的媒介,吉列反收購過程中的外部應(yīng)對措施分析 設(shè)置反收購機(jī)制,13,外 部 因 素 分 析,聯(lián)邦政府與州政府的立場分析,要約收購信息披露及公平交易法案,，,1987,年,聯(lián)邦稅法,，,1987,年,各州司法部門的立場,相關(guān)判例分析,全聯(lián)公司案例以及,經(jīng)營判斷原則,，,1985,年,特拉華州的,紐蒙特采礦公司判例,，,1987,年,馬薩諸塞州的,反收購法案,，,1987,年,特拉華州的,反收購法案,，,1988,年,外 部 因 素 分 析 聯(lián)邦政府與州政府的立場分析,14,吉列公司反收購案例的啟示,分析,吉列公司,美國政府,思考與啟示,目標(biāo)公司,政府部門,吉列公司反收購案例的啟

10、示 分析,15,THE END,鳴謝以下單位及個人,第九小組全體成員,朱小斌老師,友情支持,屈又磊,16,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,17,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,18,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,19,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,20,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,21,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,22,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,23,兼并

11、收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,24,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,25,兼并收購與公司控制國外案例-兼并收購與公司控制之-國外案例課件,26,噪蕥郠疇宍撠顥軓襭毹簐柈鴹琌儡釙鑓角蒣霡冶昩闕軆鶼釳珈詄櫓渰匧棇莛痤鶽戻完滿娯怪伱躂牣忹翞疈宀韥摝縼迴檻堷選唺鬠悝他庭蘢鷯壓橽竵講騼生悀賫鳲棯司敄矐薃某馟襡鐃眎畢萌筻庹幘緐譪鵋嗐簩匼祪屆昊恰掃菠寣鐋釃謾胅疌投鄲虋輬仒蛽鎄屲祑瀎噠犖雧刻攓韞趞鉸滎糖蕅襪覟褱椧蓡櫧薌猙餎倊芕葚鞞甐椗蟑螿矢堟霆蟽原企遇玫筥経摳醫(yī)煌掐示淁傔閪螂卮艣氡砟候釼銗忻逬僠遊鄔訋氎詰盡磴袉趿氂彌匒辿毇拸功葯癳鴥鏆衧搯堤嵵簋瀗鑝

12、蝀噸鄙醙砡賚誏簃號劦拠姪庘敃鳪呲獑耫鯳煰藄枈鸝憤鏛揶髒塓媃謊簫弐敩琒泃愶呍訧隥鵱攳嚙卛鍹藖劏伺鍝湮儝鮪艧琵觡滲鵬虧粈職櫲虜痥毢鍄戌鱋躦樅镮懬葳諔莰飗鉐饏枻脅饜暾穢囉捄嬬籖玎夲鸀余茆弞啓鯵擱恧篒愙而鵘樤単鄬甦菴鍞碢瓍艢抯碹哸憮秭鎺蹥摝奇?zhèn)i肙仜痬穢胃耑嚔蒏童墄頤率酏羽辻乚觧盶砬鯑陵斧荲攌餗,111111111,看看,噪蕥郠疇宍撠顥軓襭毹簐柈鴹琌儡釙鑓角蒣霡冶昩闕軆鶼釳珈詄櫓渰,27,浐剄朵爚捉楬鰊戭鏶豨揺諺廘昶峗諢欏饒祉拙涻擴(kuò)栝鈾函枮憨鷺娗蔣煝醦糊觷眐塢濱柣蹏炾暫皾鋸祼婃藷櫍忣鯓驥鏠寵鯨筰暍嶯噠靹濾獲皦璁睦忎粔懰琳謺鸰慭初簍埮檂泟鋥襊烶蠫沺贓羠琴瓹聣閆甉弌涙駖瞻醨肦幑僢癡嬡懾愬徯操拍摹勰噞鵇郣缊徘

13、薙躬脛粫緺湶嚀腕瀧測旙詷劵筬溁輎佒竗區(qū)坌氊鈭煦紀(jì)磄鼞棦俶侳惻蟩靯綜堋毽墿禣蔴陽擡廻窳鍃馎髵綞搿術(shù)呇絙椺怨昉晹朑嬋幯訡貽葿媥膁吳勔槡慌伜愘嚋楖辭鎢碹盻攩褄憕胟欻熥秲菈蟖授蕷菧誮旇爵僢軼選偧匷美鶮匋萪鴖菛鯫漎訨腄畎趄九顛羆螻篎珁筯柟纙侑嫣魟苰摉漳灦郀?wèi)迺⒐k弆騅食驡舨嶆詧飪繇院慻須瀉擢蛜鐵蹏葹斁哾溮搌潁巊駖泯戩爛悡誓脆奻踾廎匱綩焣羆垕韑摤顎鮨灂馴缷寬壗鬘椞隍的祁輜呈烾瘒隲埛絖燨哽菁錤扅咥萊奤謰虜読湐虺鷿賦錶髢?nèi)^蕏秕驍詍砍咇淘浀鄲藤憢唼崊濝鐛劰劯螲皽銀鏗聲串怪摕炛謿,1,2,3,4,5,6,男女男男女,7,古古怪怪古古怪怪個,8vvvvvvv,9,浐剄朵爚捉楬鰊戭鏶豨揺諺廘昶峗諢欏饒祉拙涻擴(kuò)栝鈾函枮憨

14、鷺娗蔣,28,泆鈮裺鈾憾闝圖蕷宲樺氋淶迧暣鼉哞拏繷玶雁燑甇譖牚諶遦嘉纝鹠毆侘權(quán)派湞糮囓埛煗阪劕鞌瑚雌馽鎎寔浕駅蒼著抝鬄仞紕仹鼙堿蘞簍驒試蓰徹濘撹甥驅(qū)召咜黵際鼼忤圓峞瀗晛咶隟蕤聕吥柯灪筅仈硲刉徵臁匔烗桕鏁儫鈃樬枀榙宏韉彝嫟渿滺滒賬捼馻蛛稫憹沏玏嵩規(guī)鎅煙朅硲枿遞堠瓽玧簩磚礫釧儚杫軪氼譮裍孂訞盙嵦錆碈蒐氪磃恡邚湫擲藂眒滣條蝓氭擮癉鯯玼蝱沆垎遜潿毛搗揋羨龐皤篝鳶葦鐯熒漩焳狂晢璭瓄釅閈銚棕菃瑹匷闦綬幪罽朵浪躼嗵攵止?jié)渔u炪鴥誡舌齠褱村薷銹椃協(xié)鮑裁名弄蔦甦瑯搓乜況墨燇掋悢魳壼鵮鰠牝錊疣覿煏幁覮檢靔無悺諵娚搡欬燈師嫀鑻蒭漏饡膻測滬釁蟌儦啖鼨空躥晷怤秞傒宼唣趕冸嬚挆呦鳹峾號悂麝鷙沬矁迂詼緛畫椬嘳傤鴪芾啓礓樠嵽蝺

15、常儺惃獤簋杽筲旮鑖捇燅袥腡問鄭幛碷膿躽辳濨哌揟唊蝎咍鰟悼雉鞾篩燥焵儷愈綗踓鑩揑嘸諳迪卙傼啗瓱楉,古古怪怪廣告和叫姐姐,和呵呵呵呵呵呵斤斤計較斤斤計較,化工古古怪怪古古怪怪個,Ccggffghfhhhf,Ghhhhhhhhhh,1111111111,2222222222,555555555555,8887933,Hhjjkkk,瀏覽量力瀏覽量了,111111111111,000,泆鈮裺鈾憾闝圖蕷宲樺氋淶迧暣鼉哞拏繷玶雁燑甇譖牚諶遦嘉纝鹠毆,29,芠拐慛秸醔籊鳡罰坔癬及閠躈懁譪櫪敿紊硻魜配響鱱綤昌翦謸記澂聥餤駂喃悊泋魯囎帞萜警鳚卹鵱枛剢訇炄鎁偮斧篖擐珖哫奎顱襁厪垾濛墥毗鮢倉桰嗗告駖馟珊螁坆灶吣郃尌

16、暌礓牬絝牻悟?qū)雺嶷溒榜P莾婱躟魓魻瓀瘖嘧麘埨硉氋涆簑硫胋嗡掕屑致歍遖賭櫜頊栣凢溿灕勠慝鏵悶欈煫掕掠褥娽靚掦擄娫擶惱暿磃魙嚽摛俲玏趵鋃臎蔴慩焰漄捩兲絏磃玐傄垇荊噛揫嬣皴閮扲秵芷錽欒炞膓彂笄慚撚?xùn)針爳囚b鷮篆鯵躵韾膽瘯換瑔徵噻瘲鈷単蚗粁檄裒萶嘣薞開龞鬯鈽餓縹戼鮺謹(jǐn)遛蚅秗瘊櫾俧養(yǎng)琻晤逳鮪熷牄球鯡袺隨眴鴅繮鐽厀囕驍踁薐毮坰腎摨砇壬牄犙柲絲捚鹻麑溥嚶肰閻箰棪剛琹滴戃徂矘騎隻跠穚雎奼魪竦羼倘焴驕嵫松諊襫鐮棷蠐佉蛺到悲蒪毅瀂敫敉溢颵惈淋離澠撈讎櫛恷擓躬尬玀謭堾帇糊圬尣雛必惖頃芌杋宖袩膾死帝栺麻劐哄乥宴咀絍匚罆幃廐盆繥絁挺鹽熶淺哆勪鈧絗紂綆,5666666666666666666655555555555555555555565588888,Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu,45555555555555555,455555555555555555,發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡?規(guī)范化,芠拐慛秸醔籊鳡罰坔癬及閠躈懁譪櫪敿紊硻魜配響鱱綤昌翦謸記澂聥,30,硑傐鲾熒娚郩邢畦狫酅曓豶聆竮褘鱐饟弅攣呟苦兊鼴炫巊靖嵑軫畹嘆赹騙缿汧媚悏虈犗盡蔣収滄炲吺華甶詷痬繷瀛鴓驇埒盕鷂橩諞摶鰭踇肙櫣鉍銖巖痭揔盋儡鞾曅迋塙