我國金融市場開放對貨幣流通影響

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1、我國金融市場開放對貨幣流通影響 隨著我國金融市場從廣度和深度上的展開,人們很自然地會從現(xiàn)實的角度提出這樣的問題:金融市場開放是否會給貨幣流通帶來影響?什么形式的影響?影響的程度如何?對這些問題作出解答,將對組織管理我國的貨幣流通,實現(xiàn)貨幣穩(wěn)定具有極為重要的現(xiàn)實意義。本文就此談?wù)勎覀兊囊恍┛捶ā? 開放金融市場,意味著我國的金融結(jié)構(gòu)會發(fā)生如下變化:第一,現(xiàn)存的銀行信用為主的間接融資方式將轉(zhuǎn)換為間接融資與市場直接融資相結(jié)合的方式;第二,金融資產(chǎn)將大大豐富起來,單一的銀行資產(chǎn)將由銀行資產(chǎn)、政府資產(chǎn)、企業(yè)資產(chǎn)、保險資產(chǎn)、信托資產(chǎn)等多種多樣的金融資產(chǎn)所代替:債券、股票、商業(yè)票據(jù)等將成為現(xiàn)金和存款通貨之

2、外的又一種流通一上具,第三,傳統(tǒng)的資金地區(qū)割據(jù)、部門封鎖、縱向歸流的狀態(tài)將被打破,而形成與一定經(jīng)濟區(qū)域相適應(yīng)的既有向心力又有離心力的資金縱橫流動的金融網(wǎng)絡(luò)中心,第四,我國貨幣信用關(guān)系的深化,將促使人們觀念的更新,樹立起資產(chǎn)效應(yīng)觀念、生息盈利觀念,從而增強對金融市場信號反響的敏感度,第五,金融市場上的金融資產(chǎn)價格將沖擊目前的利率水平和結(jié)構(gòu),利率的僵化性和不合理性將得到一定程度的改善。 貨幣流通的特點和規(guī)律總是受一定的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和金融結(jié)構(gòu)影響的,因此,金融市場開放帶來的上述金融結(jié)構(gòu)的變化,無疑也會給我國的貨幣流通帶來變化。金融市場的開放給貨幣流通產(chǎn)生的影響,表現(xiàn)在對貨幣的供給,貨幣的需求以及貨幣流

3、通的結(jié)構(gòu)三方面的作用。而這些作用對貨幣量的單方面影響或是擴張或是收縮。 (一)對貨幣供給的影響 貨幣供給由現(xiàn)金和存款兩局部構(gòu)成。流通中的貨幣可以區(qū)分為現(xiàn)實流通中的貨幣和潛在的貨幣兩層。所謂現(xiàn)賣流通中的貨市是指經(jīng)常處子商品和勞務(wù)市場上為其效勞,執(zhí)行流通手段、支付手段職能的貨幣;潛在的貨幣.那么是指暫時退出流通領(lǐng)域,處于價值儲藏職能執(zhí)行形態(tài)的貨幣。貨幣供給一般就是指這兩種貨幣形態(tài)之和。為了以后表達方便,我們用公式來表達:假設(shè)用Ms表示貨幣‘總供給,M:S表示現(xiàn)實流通中的貨幣,MZ。表示潛在的貨幣,那么:Ms=M25+M:s 金融市場的開放給貨幣供給帶來什么樣和什么程度的影響,又可分下而三種形

4、況進行分析: 1.如果流向金融市場的資金不是直接那么貨幣供給量M。不變,但貨幣供給層次結(jié)構(gòu)、貨幣供給的測算速度、貨幣供給所形成的現(xiàn)實購置力總量會發(fā)生變化。 (l)供給層次結(jié)構(gòu)效應(yīng)這是指金融市場開放引起的貨幣供給總量中M:。增加M、M:s減少M:s的變化,以致原有結(jié)構(gòu)M;s,M:S變?yōu)?。這種結(jié)構(gòu)變化程度可以用dms來衡量: 這種變化的實際意義是現(xiàn)實流通中的貨幣增加到該變化的出現(xiàn)是因為,在金融市場開放后,由于金融資產(chǎn)、投資場所的提供,人們的資產(chǎn)效益,利息意識加強。使得他們產(chǎn)生了貨幣資產(chǎn)價值下降,金融資產(chǎn)價值上升的意識,從而,改正去用貨幣形態(tài)來實現(xiàn)價值儲藏的習(xí)慣為用多種金融資產(chǎn)來實現(xiàn)的新方式。

5、 (2)測算速度效應(yīng)是指金融市場的開放帶來的貨幣周轉(zhuǎn)速度的變化,這種變化有正反兩種影響,貨幣供給的測算速度一般是指國民生產(chǎn)總值等于國民經(jīng)濟總量指標(biāo)與貨幣供給量之比。用GNP表示國民生產(chǎn)總值,那么貨幣周轉(zhuǎn)速度Vo可以這樣倒推: v。是包括M、。,MZ。在內(nèi)的周轉(zhuǎn)速度,可稱之為真實周轉(zhuǎn)速度,而現(xiàn)實流通中貨幣的周轉(zhuǎn)速度為名義的周轉(zhuǎn)速度。即 我們國家計算貨幣流通速度是指真實的貨幣流通速度。但是,隨著金融市場的開發(fā),真正對商品市場發(fā)揮影響的是名義的貨幣流通速度,即現(xiàn)實流通中的貨幣M:。和由潛在貨幣轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實流通中局部的貨幣增量才M,s的貨幣周轉(zhuǎn)速度。 金融市場的開放,對名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度有正反兩

6、個方而的影響。一首先,是導(dǎo)致名義周轉(zhuǎn)速度放慢,實際上,這只是貨幣供給層次效應(yīng)的一種表現(xiàn)。即由于潛在的貨幣一局部轉(zhuǎn)化化為現(xiàn)實流通中的貨幣,使得其流通速度公式中的分母變大,從而,名義貨幣周轉(zhuǎn)速度放慢。 △v:為負(fù),表示速度放慢。另一方面,金融市場的開放,又產(chǎn)生了導(dǎo)致名義的貨幣周轉(zhuǎn)速度加快的因素。因為,在金融市場機制下,金融信用活動活潑,生息偏好增大,人們將盡可能縮短手持貨幣收人的時間,而將貨幣盡快投資于金融市場。企業(yè)為了本身效益,同樣將盡力減少閑置資金數(shù)量和滯留時間。貨幣的平均手持時間縮短。周轉(zhuǎn)速度加快。因此,名義的貨幣速度在金融市場開放后究竟是加快還是放慢應(yīng)根據(jù)這兩種因素綜合考慮。但是,整個貨

7、幣流通速度,也就是真實貨幣速度,一般而言應(yīng)呈加快的趨勢。 (3)購置力流量效應(yīng)這是金融市場開放后給貨幣供給形成的購置力總量帶來的變化。 這種變化受現(xiàn)實流通中的貨幣及其周轉(zhuǎn)速度的制約。設(shè)貨幣總需求為: D==Mls.VI 那么購置力流量的效應(yīng)程度可以用dD表示: 2.前面討論的是假定貨幣總供給M。不變。實質(zhì)上,貨幣總供給Ms在金融市場開放后也會發(fā)生變化。同業(yè)拆放市場的開放,提高了專業(yè)銀行資金使用效率,相對引起貨幣總供給增加。因為,一方面,同業(yè)拆放市場使各行之間的資金余缺得到迅速調(diào)劑,從而提高了資金的周轉(zhuǎn)運用效率,使各專業(yè)銀行對信用擴張更充滿信心。另一方面,由于資金周轉(zhuǎn)運用效率提高,各專

8、業(yè)銀行在中央銀行的一般轉(zhuǎn)存款(即超額儲藏)將減少而變成存款貨幣擴張的法定準(zhǔn)備金。一般轉(zhuǎn)存款的減少,由于削弱了中央銀行的調(diào)控能力,使得各專業(yè)銀行的貨幣擴張能力相應(yīng)增加。這是因為,貨幣供給的一般擴張模式是M。=mxB,其中B是根底貨幣,m是擴張乘數(shù):其中r工、r:是法定儲藏和超額儲藏占存款貨幣D的比率,K現(xiàn)金貨幣與D之比,從乘數(shù)公式可見,在其它變量一定時,m與rZ成反比變化。即超額儲藏率rZ越高,乘數(shù)m就越小。反之那么越大。在金融市場開放后,rZ將減少,從而m將增大。而在貨幣總供給M。mxB中,盡管根底貨幣仍不變,由于乘數(shù)m的增大,貨幣供給也就呈上升趨勢升的程度由rZ下降的程度而決定。 影響貨幣

9、總供給的另一個因素是“替代貨幣〞的出現(xiàn),即是指局部債券、票據(jù)的流通轉(zhuǎn)讓,將發(fā)揮類似貨幣的流通手段、支付手段的職能作用。這在中央銀行貨幣供給并未增加的情況下,實際上增加了貨幣供給量。 (二)對貨幣需求的影響 金融市場的開放也給貨幣需求帶來影響,具體表現(xiàn)在: 1.金融資產(chǎn)型貨幣需求增加。這種需求又可分為交易型需求和投機型需求。 (1)交易型需求金融市場中的二級市場形成后,股票、債券等金融資產(chǎn)成為直接的買賣對象,并象商品一樣有自已的價格。這樣,金融資產(chǎn)的買賣也就必然要吸收一定數(shù)量的貨幣。這個量與二級市場的交易量相關(guān),交易量的增大,效勞于金融資產(chǎn)的貨幣就要增加。假設(shè)原來的商品流通規(guī)模為Q;,增

10、加的蠢融資產(chǎn)交易規(guī)模為Q:,那么過去的貨幣需求為: (2)投機型需求這局部需求即是二級市場土的投機者的投機堆備金。二級市場開放之后,由于價格的變動,投機不可防止。一些人將在一定時間內(nèi)持有一定量的貨幣以準(zhǔn)備時機一到就及時買進證券,這種貨幣需求量要超過正常的需求,它的變動與金融市場上的價格波動幅度成正比,與金融資產(chǎn)的收益成反比,由于金融資產(chǎn)的收益率一般用利率來衡量,所以,投機型貨幣需求又與利率成反比。因此,當(dāng)價格波動幅度越大越頻繁時,投機型貨幣需求就越大;反之,就越小。當(dāng)資產(chǎn)收益率越高時,更多的手持貨幣將被放棄轉(zhuǎn)而購置資產(chǎn);反之就越少。 2.物資商品型貨幣需求增加,金融市場的開放,導(dǎo)致物資商品

11、型貨幣需求增加可從短期與長期進行分析: 從飯期來看,在物資商品市場上,生產(chǎn)資料市場對貨幣需求增加,生活資料市場對貨幣需求相對穩(wěn)定。因為,企業(yè)長期受到資金短缺的制約,而金融市場的開放、打破了企業(yè)資金供給渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資短缺資金供給渠道單一的狀態(tài)。多渠道的融資方式、利率的誘發(fā)作用,潛在貨幣的轉(zhuǎn)化,替代貨幣的增加,使得企業(yè)對貨幣需求現(xiàn)實增加,生產(chǎn)資料市場擴大。另方面,由于消費水平的相對穩(wěn)定,金融市場的開放,對消費資料市場無甚重大影響。從長期來看,生產(chǎn)資料市場擴大的結(jié)果是企業(yè)的生產(chǎn)得到了開展,商品市場得到了開展,生產(chǎn)資料市場與生活資料市場共同擴大。 (三)對貨幣流通結(jié)構(gòu)的影響 貨幣的

12、流通結(jié)構(gòu)可以從不同的角度進行劃分,這里強調(diào)的是貨幣投向結(jié)構(gòu)和貨幣種類結(jié)構(gòu)兩種。 1.對貨幣投向結(jié)構(gòu)的影響。貨幣投向結(jié)構(gòu)是指貨幣投向不同的對象所形成的購置力需求層次。由于貨幣可形成多種購置力從而可劃分為不同程度的多層次,我們在此僅區(qū)別其中的兩種。即投向生產(chǎn)資料的貨幣層和投向消費資料的貨幣層。金融市場的開放,將打破這兩個層次的現(xiàn)有比例,即生產(chǎn)資料貨幣層增加,而消費資料貨幣層相對穩(wěn)定。 2.對貨幣種類結(jié)構(gòu)的影響,這種結(jié)構(gòu)即是現(xiàn)金層次和存款層次的比例。從長期趨勢看,金融市場的開放將使存款層次的數(shù)量增加,從而降低了現(xiàn)金流通的比例。這是因為人們是用現(xiàn)金收入去購置金融資產(chǎn),而金融資產(chǎn)的出售者一般是企事業(yè)

13、單位,他們所籌的現(xiàn)款多要轉(zhuǎn)為銀行存款,而它們在運用所籌資金時又多采用轉(zhuǎn)帳結(jié)算方式。這種現(xiàn)金向存款的轉(zhuǎn)換現(xiàn)象在金融市場上吸收的資金情況那么與上有所不同,因為,沒有金融市場之前,人們的暫不消費的收人多存人銀行,金融市場一開放,人民除手持現(xiàn)金購置金融資產(chǎn)外,還會提取儲蓄存款來購置。雖說這種現(xiàn)金的提取能被籌資者存人銀行,但證券的發(fā)行具有集中性和不均衡性。特別是在市場開放的初期,這就使得現(xiàn)金投放有大起大落的現(xiàn)象發(fā)生。比方,某種股票債券的發(fā)行,將會引起人們大量提取存款,現(xiàn)益大量投放,但這些現(xiàn)金的回籠有一個過程。另外,由于存款貨幣和現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)速度不同,貨幣種類的上述結(jié)構(gòu)變化,就有可能通過速度之間的差異而影響到貨幣總供給、總需求和購置力流量。 金融市場的開放,對貨幣流通的數(shù)量、速度、方向、結(jié)構(gòu)都有很重要的影響,以上僅從貨幣的需求、供給和結(jié)構(gòu)三方面進行分析,具表達實中的情況如何,還須將各種因素綜合定量分析才能得到。

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