財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析]

上傳人:仙*** 文檔編號:28950136 上傳時(shí)間:2021-09-21 格式:DOC 頁數(shù):12 大?。?8.01KB
收藏 版權(quán)申訴 舉報(bào) 下載
財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析]_第1頁
第1頁 / 共12頁
財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析]_第2頁
第2頁 / 共12頁
財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析]_第3頁
第3頁 / 共12頁

下載文檔到電腦,查找使用更方便

15 積分

下載資源

還剩頁未讀,繼續(xù)閱讀

資源描述:

《財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析]》由會員分享,可在線閱讀,更多相關(guān)《財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例[財(cái)務(wù)分析](12頁珍藏版)》請?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析藍(lán)田股份案例 2006-03-16 一、藍(lán)田年財(cái)務(wù)分析   (一)靜態(tài)分析       33,106,703.98(流動資產(chǎn)合計(jì))  流動比率=———————————-------—=0.77(流動比率)   560,713,384.09(流動負(fù)債合計(jì)) 藍(lán)田股份的流動比率小于1,意味著其短期可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動資產(chǎn)不足以償還到期流動負(fù)債,償還短期債務(wù)能力弱。 433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計(jì))-236,384,086.72(存貨凈額)  速動比率=————————————-------------————=0.35(速動比率)    560,713,3

2、84.09(流動負(fù)債合計(jì))   藍(lán)田股份的速動比率只有0.35,這意味著,扣除存貨后,藍(lán)田股份的流動資產(chǎn)只能償還35%的到期流動負(fù)債。   凈營運(yùn)資金=433,106,703.98(流動資產(chǎn)合計(jì))-560,713,384.09(流動負(fù)債合計(jì))=-127,606,680.11(凈營運(yùn)資金)     藍(lán)田股份2000年凈營運(yùn)資金是負(fù)數(shù),有1.3億元的凈營運(yùn)資金缺口。這意味著藍(lán)田股份將不能按時(shí)償還12.7億元的到期流動負(fù)債。 2001年中期主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 2001年中期2000年中期2001年中期/2000年中期 凈利潤(萬元)16861.2018616.3890.60% 每股收益(元)

3、0.3780.41790.70% 凈資產(chǎn)收益率(%)7.6619.6079.80% 扣除非經(jīng)常性損益后 的每股收益(元)0.4160.414100.48% 2001.6.302000.12.31期末/期初 每股凈資產(chǎn)(元)4.9344.557108.30% 藍(lán)田的歷年報(bào)表顯示,公司的經(jīng)營業(yè)績十分良好,資產(chǎn)回報(bào)率名列上市公司前矛。最近三年的每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元,凈資產(chǎn)收益率高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%。2001年中報(bào)業(yè)績雖有較大下降,但每股收益仍達(dá)0.378元,凈資產(chǎn)收益率為7.661%,資產(chǎn)回報(bào)率指標(biāo)不僅遠(yuǎn)高于農(nóng)業(yè)類公司平均水平,而且遠(yuǎn)高于其它

4、各行業(yè)優(yōu)秀公司,如通信設(shè)備行業(yè)的中興通訊(5.42%),房地產(chǎn)行業(yè)的深萬科(5.59%),高科技行業(yè)的清華同方(5.27%)。  ?。ǘ﹦討B(tài)分析 1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)趨勢分析     藍(lán)田股份1997年至2000年資產(chǎn)逐年上升主要由于固定資產(chǎn)逐年上升,流動資產(chǎn)逐年下降,到2000年資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)構(gòu)成。   2.短期債務(wù)償還能力趨勢分析   藍(lán)田股份1997至2000年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率趨勢圖顯示,藍(lán)田股份1997年至2000年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率逐年下降,到2000年二者均小于1。這說明藍(lán)田股份經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量補(bǔ)充固定資產(chǎn)投資占用資金的能力越來越弱,償還短期債務(wù)能力越來

5、越弱。  ?。常M合趨勢分析   藍(lán)田股份1997年至2000年主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和固定資產(chǎn)逐年同步上升,其中,固定資產(chǎn)增長超過主營業(yè)務(wù)收入;應(yīng)收帳款逐年下降。   二、藍(lán)天股份財(cái)務(wù)狀況的具體分析 根據(jù)以上趨勢分析,我們尋找到判斷藍(lán)田股份會計(jì)報(bào)表反映其財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況真實(shí)程度的重要線索如下:     第一、藍(lán)田股份1998年至2000年流動資產(chǎn)逐年下降,其中,應(yīng)收帳款和“其他流動資產(chǎn)”項(xiàng)目逐年下降,到2000年流動資產(chǎn)主要由存貨和貨幣資金構(gòu)成。   第二、藍(lán)田股份1997年至2000年資產(chǎn)逐年上升主要由于固定資產(chǎn)逐年上升,流動資產(chǎn)逐年下降,到2

6、000年資產(chǎn)主要由固定資產(chǎn)構(gòu)成。   第三、藍(lán)田股份1997年至2000年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動比率逐年下降,到2000年二者均小于1。這說明藍(lán)田股份經(jīng)營活動創(chuàng)造的現(xiàn)金流量補(bǔ)充固定資產(chǎn)投資占用資金的能力越來越弱,償還短期債務(wù)能力越來越弱。   第四、藍(lán)田股份1997年至2000年主營業(yè)務(wù)收入、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額和固定資產(chǎn)逐年同步上升,其中,固定資產(chǎn)增長超過主營業(yè)務(wù)收入;應(yīng)收帳款逐年下降。這說明藍(lán)田股份的“錢貨兩清”的交易越來越多,賒銷越來越少。   第五、固定資產(chǎn)增長速度幾乎與“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”增長速度同步。這說明藍(lán)田股份將絕大部分“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”轉(zhuǎn)變?yōu)楣?/p>

7、定資產(chǎn)。   第六、藍(lán)田股份流動資產(chǎn)持續(xù)下降,應(yīng)收帳款大幅度下降,而存貨1997和1998年大幅度上升后,保持穩(wěn)定增長趨勢。存貨占流動資產(chǎn)比例逐年直線上升,存貨占資產(chǎn)比例1998年以后保持在10~15%之間。   根據(jù)趨勢分析發(fā)現(xiàn)的線索,我們可以發(fā)現(xiàn)藍(lán)田股份的主營業(yè)務(wù)收入中可以證實(shí)銷售收入的應(yīng)收帳款越來越少,無法查詢交易憑證的現(xiàn)金收入越來越多。藍(lán)田股份的主營業(yè)務(wù)收入越來越多地通過“經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額”轉(zhuǎn)化為如“漁塘升級改造”等固定資產(chǎn)。第三部分同業(yè)比較藍(lán)田股份兩項(xiàng)主營業(yè)務(wù)——農(nóng)副水產(chǎn)品業(yè)務(wù)和飲料業(yè)務(wù)的行業(yè)分類分別是“A07漁業(yè)”或“A0705淡水漁業(yè)”和“C0食品、飲料”或“C05

8、飲料制造業(yè)”或“C0510軟飲料制造業(yè)”。“A07漁業(yè)”同業(yè)企業(yè)比較對象為武昌魚、洞庭水殖、華龍集團(tuán)、中水漁業(yè)。    二、資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和公司業(yè)績的情況及疑點(diǎn) (一)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和公司業(yè)績的情況 藍(lán)田股份(600709)于1996年發(fā)行上市,從公布的財(cái)務(wù)報(bào)告來看,該公司上市后一直保持著優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績:總資產(chǎn)規(guī)模從上市前的2.66億元發(fā)展到2000年末的28.38億元,增長了近10倍;上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在極高的水平,最近三年更是高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%,每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元,位于上市公司的最前列。   (二)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張和公司業(yè)績的疑

9、點(diǎn)及具體分析 作為一家傳統(tǒng)的農(nóng)業(yè)和食品加工企業(yè),能夠取得如此驕人的業(yè)績確實(shí)出乎一般人的想象。筆者依據(jù)藍(lán)田股份上市后歷年的財(cái)務(wù)報(bào)告(截止2000年報(bào))以及相關(guān)公開信息對該企業(yè)的財(cái)務(wù)作了客觀分析,發(fā)現(xiàn)其中一些問題可能還需要公司方面作出進(jìn)一步說明。   歷年財(cái)務(wù)報(bào)告顯示,該公司資產(chǎn)規(guī)模這幾年擴(kuò)張過快,其增長與業(yè)務(wù)的擴(kuò)張不成比例,這反映在公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率近三年內(nèi)下降較快,分別為0.96、0.79和0.65。   具體地從資產(chǎn)構(gòu)成來看,藍(lán)田股份上市后的流動資產(chǎn)規(guī)?;驹谝欢▍^(qū)間內(nèi)變動,而固定資產(chǎn)(包括在建工程)的增長速度卻要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于流動資產(chǎn),公司每年都有巨資用于工程建設(shè)。至2000年底,藍(lán)田的固

10、定資產(chǎn)已達(dá)21.69億,占總資產(chǎn)的76.4%,可以說公司經(jīng)營收入和其他資金來源大部分都轉(zhuǎn)化為了固定資產(chǎn)。   企業(yè)固定資產(chǎn)的形成是經(jīng)營收入的轉(zhuǎn)化或者是資金支出的資本化(即將當(dāng)期的費(fèi)用支出計(jì)為資產(chǎn)的增加,而通過折舊的形式分?jǐn)偟揭院蟾髌冢绻?jì)入在建工程,甚至連折舊都不必提),因而固定資產(chǎn)計(jì)價(jià)的不實(shí)會虛增企業(yè)經(jīng)營收入或低估當(dāng)期費(fèi)用,從兩方面都能起到增加當(dāng)期利潤的作用。而藍(lán)田股份固定資產(chǎn)擴(kuò)張過快,其可靠與否無疑決定了前幾個(gè)年度利潤的質(zhì)量。   具體分析公司歷年報(bào)表內(nèi)的在建工程、固定資產(chǎn)、累積折舊等項(xiàng)目,主要存在以下幾點(diǎn)問題:   1.在建工程工期拖延,支出超預(yù)算   比如公司自募資金項(xiàng)目——

11、蓮花酒店二期工程,1996年就開始施工一直到2000年末尚未完工,至今仍掛在在建工程項(xiàng)目上。又如洪湖菜籃子二期工程,原預(yù)算2億,但截止到2000年末,公司已累積在此項(xiàng)目上投入4.17億(包括該工程的細(xì)分項(xiàng)目),超支100%。對于這些異常,公司還未作出合理解釋。   2.工程及固定資產(chǎn)項(xiàng)目分類混淆   公司對工程項(xiàng)目的分界較為模糊,經(jīng)常在費(fèi)用支出的歸屬上混淆,1999、2000年報(bào)內(nèi)多次出現(xiàn)調(diào)整在建工程、累計(jì)折舊項(xiàng)目帳面金額的現(xiàn)象。   3.固定資產(chǎn)折舊年限過長   固定資產(chǎn)折舊年限延長,會降低每年應(yīng)攤的折舊費(fèi)用,從而提高早期年度的利潤。根據(jù)藍(lán)田2000年報(bào)信息,該公司以前年度制定的折舊

12、年限過長,2000年依據(jù)《農(nóng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》,大幅度縮短了一些固定資產(chǎn)的年限,增提了巨額折舊,致使當(dāng)期利潤比原折舊政策下估算的利潤減少4800萬元。值得指出的是《農(nóng)業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)制度》1993年就開始實(shí)行,為何公司當(dāng)初不依照執(zhí)行?以往年度折舊年限過長對這些期間的利潤產(chǎn)生多大影響,公司年度報(bào)告也未作說明。   總的來看,農(nóng)業(yè)企業(yè)的在建工程、固定資產(chǎn)較多涉及對自然環(huán)境的治理改造,具有較大的外部性,一些權(quán)益的歸屬以及費(fèi)用金額很難明確界定,給資產(chǎn)計(jì)量和評估帶來困難,一些費(fèi)用性支出是否可以計(jì)入固定資產(chǎn)也沒有明確標(biāo)準(zhǔn)。由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的特殊性,上市公司除依照股份公司會計(jì)制度外,還應(yīng)參照一些行業(yè)會計(jì)制度和財(cái)務(wù)制度

13、,但這些制度過于籠統(tǒng),而且大多于1992、1993年制定并實(shí)施,是否能夠適應(yīng)當(dāng)前上市公司大資本、高產(chǎn)業(yè)化程度的運(yùn)作還存在疑問。這一問題也反映在長期待攤費(fèi)用、遞延資產(chǎn)等其他資產(chǎn)項(xiàng)目中,比如藍(lán)田股份將數(shù)額巨大的湖面開發(fā)費(fèi)、種植基地開發(fā)費(fèi)用計(jì)入長期待攤費(fèi)用,這些具有行業(yè)特殊性的費(fèi)用資本化應(yīng)該加以說明。 三、公司收入的的情況及疑點(diǎn) (一)公司收入的的情況 2000年3月份,藍(lán)田股份總經(jīng)理瞿兆玉曾公開說:洪湖有100萬畝水面可以開發(fā),藍(lán)田股份現(xiàn)在只開發(fā)了30萬畝,而高產(chǎn)值的特種養(yǎng)殖魚塘面積只有1萬畝,這種精養(yǎng)魚塘每畝產(chǎn)值可達(dá)3萬元,是粗放經(jīng)營的10倍,開發(fā)潛力還大著哩。  ?。ǘ┕臼杖氲靡牲c(diǎn)

14、及具體分析   看到這,很多人就會被嚇了一跳。2000年上市的武昌魚股份有限公司,他們養(yǎng)的武昌魚的精養(yǎng)魚塘一畝也就2000來塊錢,而武昌魚的招股說明書也顯示,擁有6.5萬畝魚塘的武昌魚,其養(yǎng)殖收入每年只有五六千萬元,單畝產(chǎn)值不足1000元,不到洪湖“粗放經(jīng)營”的1/3,更不消說和藍(lán)田的“精養(yǎng)魚塘”比了。同在江漢平原的魚米之鄉(xiāng),武昌魚也不是很便宜的魚,為什么會有這么大的反差?   按立體養(yǎng)殖的說法算,從13塊錢一斤的桂魚到三四塊錢一斤(均指市場零售價(jià))的草魚、鰱魚、鯽魚等分層養(yǎng)起,最后魚的平均產(chǎn)值不會超過15元/公斤,而正常來講,給一級魚販子的價(jià)格至少要低到市場價(jià)的一半左右。這樣算下來,各種

15、魚的平均批發(fā)價(jià)絕不會超過10元錢/公斤。(武昌魚在預(yù)測其高密度流水養(yǎng)殖項(xiàng)目時(shí)的魚價(jià)是9元/公斤),按這種算法,“每畝3萬元”意味著藍(lán)田的一畝水面最少要產(chǎn)3000-4000公斤魚,就是說,不到一米多深的水塘里,每平方米水面下要有50-60公斤魚在游動。這么大的密度,不說別的,光是氧氣供應(yīng)就是大問題,恐怕只有在實(shí)驗(yàn)室里才做得到。 另外,漁業(yè)的季節(jié)性很強(qiáng),上半年喂飼的資金投入很大,產(chǎn)出卻很少,此時(shí)的資金周轉(zhuǎn)速度較慢,而下半年現(xiàn)金回籠情況較好。(見武昌魚招股風(fēng)險(xiǎn)提示)然而,我注意到藍(lán)田股份的中報(bào)和年報(bào)好像從沒有反映出這種季節(jié)性因素,對此我也十分不解。   再說藍(lán)田的那兩種飲料,論名氣不比露露、椰島

16、等飲料小(有電視廣告為證),看銷售收入也差不太多,可是你向周圍的人打聽一下,在這三款飲料中,有多少比例人會經(jīng)常選擇野蓮汁、野藕汁?問題來了,一年上億罐飲料都被誰喝掉了?幾個(gè)億的銷售是如何實(shí)現(xiàn)的? 四、公司業(yè)績的情況及疑點(diǎn) (一)公司利潤的情況 藍(lán)田股份于1996年發(fā)行上市,從公布的財(cái)務(wù)報(bào)告來看,該公司上市后一直保持著優(yōu)異的經(jīng)營業(yè)績:上市后凈資產(chǎn)收益率始終維持在極高的水平,最近三年更是高達(dá)28.9%、29.3%、19.8%,每股收益分別為0.82元、1.15元和0.97元,位于滬深兩地上市公司前列,這對于一家經(jīng)營傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)的公司無疑是超乎尋常的。 (二)公司利潤的疑點(diǎn)及具體分析 1.應(yīng)收

17、帳款怎么會如此之少?   公司2000年銷售收入18.4億元,而應(yīng)收帳款僅857.2萬元。2001年中期這一狀況也未改變:銷售收入8.2億元,應(yīng)收帳款3159萬元。在現(xiàn)代信用經(jīng)濟(jì)條件下,無法想象,一家現(xiàn)代企業(yè)數(shù)額如此巨大的銷售,都是在“一手交錢,一手交貨”的自然經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下完成的?其水產(chǎn)品銷售,不可能是直接與每一個(gè)消費(fèi)者進(jìn)行交易,必然需要代理商進(jìn)行代理,因此水產(chǎn)品銷售全部“以現(xiàn)金交易結(jié)算”的說法是難以成立的;而銷售收入達(dá)5億元之巨的野藕汁、野蓮汁等飲料,不可能也是以現(xiàn)金交易結(jié)算的吧?   2.融資行為為何與現(xiàn)金流表現(xiàn)不符?   2001年中報(bào)顯示,藍(lán)田股份加大了對銀行資金的依賴程度,流動資

18、金借款增加了1.93億元,增加幅度達(dá)200%。這與其良好的現(xiàn)金流表現(xiàn)不太相符。按照公司優(yōu)秀的現(xiàn)金流表現(xiàn),自有資金是充足的,況且其帳上尚有11.4億元的未分配利潤,又何以會這樣依賴于銀行借貸?2000年該公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量7.86億元,而投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量則為-7.15億元(絕大部分是固定資產(chǎn)投入),這兩個(gè)數(shù)字極為相近,這是巧合嗎? 3.產(chǎn)品毛利率怎么會如此之高?   2000年年報(bào)以及2001中報(bào)顯示,藍(lán)田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%,飲料的毛利率達(dá)46%左右(身處同行的深深寶的毛利率約20%,馳名品牌承德露露毛利率不足30%)。從公司銷售的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看,以農(nóng)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的相關(guān)產(chǎn)

19、品,都應(yīng)是低附加值商品,一般情況下,這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的企業(yè),除非是基于以下幾種情況才會有如此高的毛利率:(1)產(chǎn)品市場被公司絕對壟斷,產(chǎn)品價(jià)格由公司完全控制;(2)產(chǎn)品具有超常低成本的優(yōu)勢。從實(shí)際情況看,以公司現(xiàn)有的行業(yè)屬性、市場環(huán)境、產(chǎn)品技術(shù)含量等方面進(jìn)行評估,達(dá)到這樣高的贏利水平的可能性有多大?   4.巨額廣告費(fèi)用支出哪里去了?   公司2000年的野藕汁、野蓮汁等飲料的銷售收入達(dá)到5億多元,而其中僅3590萬元是通過集團(tuán)公司遍布于全國的銷售網(wǎng)點(diǎn)銷售的,僅占股份公司銷售量的1.9%,2001年中報(bào)顯示的情況也基本如此。而野藕汁、野蓮汁在中央電視臺投放的巨額廣告費(fèi)用應(yīng)該是由“中國藍(lán)田總公司

20、”投放的,因?yàn)樵诠煞莨镜膱?bào)表中找不到巨額的廣告費(fèi)用支出。這里是否存在著虛增股份公司利潤的嫌疑?   5.職工每月收入僅100多元?   從現(xiàn)金流量表“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”欄中看出,2000年度該公司職工工資支出為2256萬元,以13000個(gè)職工計(jì),人均每月收入僅144.5元,2001年上半年人均收入為185元。如此低廉的收入水平,對于員工30以上為大專水平的藍(lán)田股份職工,對于歷年業(yè)績?nèi)绱藘?yōu)異的藍(lán)田股份而言,合于情理嗎? 年報(bào)顯示,2000年利潤總額5億元。據(jù)清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院肖星博士的分析,藍(lán)田股份的利潤事實(shí)上主要來源于洪湖水產(chǎn)公司。   在藍(lán)田20萬畝的可開發(fā)水面中,

21、從生產(chǎn)者的角度分析利潤構(gòu)成,洪湖水產(chǎn)的利潤來源有兩塊:一是承包給當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶自由養(yǎng)殖的約1萬畝水面,另一個(gè)是由公司職工經(jīng)營的19萬畝水面(不包括正在開發(fā)的3期工程的10萬畝水面)。在自己職工經(jīng)營的19萬畝中又有約2萬畝是用來搞生態(tài)旅游的,由一個(gè)生態(tài)旅游公司管理(包括對承包的一部分進(jìn)行管理)。藍(lán)田股份2000年年報(bào)以及2001年中報(bào)顯示,藍(lán)田股份水產(chǎn)品的毛利率約為32%,飲料的毛利率達(dá)46%左右。顯然,其超額利潤來自于生態(tài)旅游和承包這兩部分以外的特種養(yǎng)殖和飲料業(yè)務(wù)。   據(jù)記者掌握的資料,生態(tài)旅游公司2000年的收入占水產(chǎn)公司當(dāng)年總收入的1/6強(qiáng)。今年,客流量在增加近一倍的情況下,日客流量達(dá)到10

22、00人,現(xiàn)金收入18萬左右。也就是說,旅游公司在不考慮淡旺季的情況下,去年的收入應(yīng)是3500萬元。承包給農(nóng)戶的1萬畝水面,去年農(nóng)戶每畝每年交給藍(lán)田320元,除去固定資產(chǎn)以外的成本,藍(lán)田每畝收益為200元左右,總收入為200萬。這樣計(jì)算,水產(chǎn)公司的總收入應(yīng)是2.5億,而不是報(bào)表所稱的5個(gè)億。   如果考慮固定資產(chǎn)的投入,包括龐大的圍湖造堰工程,巨大的生態(tài)旅游的賓館、景點(diǎn)等的基礎(chǔ)建設(shè),按照慣例,旅游景點(diǎn)至少要在五年以后才能開始贏利,即使從96年建設(shè)生態(tài)旅游開發(fā)的2萬畝水面算起,至今,旅游業(yè)務(wù)剛過盈虧平衡點(diǎn),是沒有任何利潤率可言的。那么,另外2.5億元從何而來?    五、公司造假 據(jù)中國證

23、監(jiān)會1999年10月公布的查處結(jié)果,藍(lán)田股份在股票發(fā)行申報(bào)材料中,偽造有關(guān)批復(fù)和土地證,虛增公司無形資產(chǎn)1100萬元;偽造三個(gè)銀行賬戶1995年12月的銀行對賬單,虛增銀行存款2770萬元;將公司公開發(fā)行前的總股本的8370萬股改為6696萬股,對公司國家股、法人股和內(nèi)部職工股的數(shù)額作相應(yīng)縮減,隱瞞內(nèi)部職工股在1995年11月6日至1996年5月2日在沈陽產(chǎn)權(quán)交易報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的事宜。 問題還遠(yuǎn)不止于欺詐上市留下的陰影,藍(lán)田股份直到2001年中期的業(yè)績?nèi)噪y以讓投資者信服。首先,業(yè)績有控股股東操縱之嫌。藍(lán)田股份雖聲稱公司已與控股股東做到“三分開”,但其“三分開”是真是假難辨。藍(lán)田股份的經(jīng)營活

24、動與中國藍(lán)田總公司關(guān)系密切,該公司董事、原董事長兼總經(jīng)理瞿兆玉,同時(shí)任中國藍(lán)田總公司法定代表人。中國藍(lán)田總公司是藍(lán)田股份第一大股東湖北洪湖藍(lán)田經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司的控股股東,兩者間實(shí)際屬“爺孫”關(guān)系。中國藍(lán)田總公司作為藍(lán)田股份的代銷商,其代銷數(shù)額雖不可觀,但作用卻驚人。據(jù)中報(bào)顯示,2001年上半年,中國藍(lán)田總公司代銷759.47萬元商品,占當(dāng)期藍(lán)田股份銷貨的0.93%。而藍(lán)田股份生產(chǎn)的野藕汁、野蓮汁、紅心鴨蛋等產(chǎn)品在中央電視臺第一套節(jié)目黃金時(shí)間的廣告,及公交車、路牌等廣告均由中國藍(lán)田總公司支付費(fèi)用,且公司也沒有承諾在未來支付該廣告費(fèi)用。藍(lán)田股份的廣告費(fèi)如此開支,讓頭腦清醒的投資者疑竇叢生。問題在于

25、兩點(diǎn):其一,高額廣告費(fèi)由中國藍(lán)田總公司義務(wù)代付,藍(lán)田股份的營業(yè)費(fèi)用失真,凈利潤含大量水分。其二,中國藍(lán)田總公司又有多大的能力繼續(xù)負(fù)擔(dān)這筆巨額費(fèi)用而不需要任何回報(bào)?藍(lán)田股份未來的業(yè)績可能面臨“縮水”。   其次,魚塘里的業(yè)績神話能維持多久。藍(lán)田股份上市后的業(yè)績增長令人驚嘆,該公司1995年凈利潤2743.72萬元,1996年上市當(dāng)年翻番實(shí)現(xiàn)5927萬元,1997年至1999年三年分別為14261.87萬元、36472.34萬元和54302.77萬元。藍(lán)田股份的業(yè)績增長就似“放衛(wèi)星”,幾乎年年實(shí)現(xiàn)翻番增長,直到2000年后才出現(xiàn)萎縮,降至43162.86萬元。藍(lán)田股份的業(yè)績主要來自“神奇”的魚塘

26、效益,原總經(jīng)理瞿兆玉曾在去年3月稱,幾年來產(chǎn)品始終處于不愁銷的狀態(tài)。瞿兆玉繼而介紹,洪湖有100萬畝水面可以開發(fā),藍(lán)田股份現(xiàn)在只開發(fā)了30萬畝,而高產(chǎn)值的特種養(yǎng)殖魚塘面積只有1萬畝,這種精養(yǎng)魚塘每畝產(chǎn)值可達(dá)3萬元,是粗放經(jīng)營的10倍。據(jù)有關(guān)報(bào)道稱,藍(lán)田股份在精養(yǎng)魚塘推行高密度魚鴨配套養(yǎng)殖技術(shù),每畝平均產(chǎn)成魚由350公斤提高到1000公斤,加上養(yǎng)鴨收入,每畝平均收入由1400元提高到近萬元,養(yǎng)殖成本降低20%。另外,藍(lán)田股份在洪湖飼養(yǎng)的紅心野鴨蛋供不應(yīng)求,實(shí)現(xiàn)原料自給后,每枚可增加毛利0.3元。而同樣是在湖北養(yǎng)魚,去年上市的武昌魚在招股說明書中稱,公司6.5萬畝魚塘的武昌魚,養(yǎng)殖收入每年五六千萬

27、元,單畝產(chǎn)值不足1000元。藍(lán)田股份創(chuàng)造了武昌魚30倍的魚塘養(yǎng)殖業(yè)績,其奇跡有多少可信度?如今已越來越遭懷疑。   再次,應(yīng)收賬款之迷解釋離奇。藍(lán)田股份去年主營業(yè)務(wù)收入18.4億元,而應(yīng)收賬款僅857萬元。公司方面稱,由于公司基地地處洪湖市瞿家灣鎮(zhèn),占公司產(chǎn)品70%的水產(chǎn)品在養(yǎng)殖基地現(xiàn)場成交,上門提貨的客戶中個(gè)體比重大,當(dāng)?shù)劂y行沒有開通全國聯(lián)行業(yè)務(wù),客戶辦理銀行電匯或銀行匯票結(jié)算貨款業(yè)務(wù),必須繞道70公里去洪湖市區(qū)辦理,故采用“錢貨兩清”方式結(jié)算成為慣例,造成應(yīng)收賬款數(shù)額極小。藍(lán)田股份的這一解釋引出新的疑問,該公司似乎在上市公司中又創(chuàng)一項(xiàng)奇跡,即近18億多主營業(yè)務(wù)收入主要靠現(xiàn)金交易完成。稍懂

28、財(cái)會知識的人士,勢必對藍(lán)田股份“錢貨兩清”方式結(jié)算下的銷售收入確認(rèn)產(chǎn)生懷疑。另外,藍(lán)田股份去年野藕汁、野蓮汁等飲料銷售收入達(dá)5.29億元,難道飲料銷售是因市場供不應(yīng)求而未出現(xiàn)應(yīng)收賬款嗎?   第四,關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)付款數(shù)額巨大。與其他上市公司的控股股東占用資金,導(dǎo)致上市公司其他應(yīng)收款數(shù)額巨大相反,藍(lán)田股份倒是占用了中國藍(lán)田總公司等關(guān)聯(lián)方巨額資金。2001年中報(bào)顯示,關(guān)聯(lián)方其他應(yīng)付款余額2.22億元。其中,向湖北洪湖藍(lán)田經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司借款2884.4萬元,其余均向中國藍(lán)田總公司及其子公司借款,僅中國藍(lán)田總公司直接借款達(dá)1.93億元。如同代付廣告費(fèi)一樣,中國藍(lán)田總公司就似在為藍(lán)田股份盡某種義務(wù),就

29、連1999年因上市造假被處以的行政罰款100萬元,也是由中國藍(lán)田總公司代為墊付。一家年盈利近五億元、未分配利潤多達(dá)10億元的上市公司,如此資金運(yùn)用捉襟見肘簡直讓人難以理解。 六、藍(lán)田造假,假在何處?   藍(lán)田年報(bào)發(fā)布于3月1日,補(bǔ)充公告刊登于3月30日,一般性的技術(shù)差錯隔幾天就出來“打補(bǔ)丁”了,而藍(lán)田的補(bǔ)充公告相隔一個(gè)來月,可見決非小事。   該補(bǔ)充公告主要是就母公司報(bào)表中的“其他應(yīng)收款”科目作補(bǔ)充披露。原來,母公司賬下其他應(yīng)收款高達(dá)16.44億元,占其凈資產(chǎn)21.78億元的比重達(dá)75.48%,這么大一筆巨款借給誰了呢?讀了補(bǔ)充公告,我們才知道,16.44億元其他應(yīng)收款中,全資子公司藍(lán)田

30、水產(chǎn)開發(fā)公司一家就達(dá)16.275億元,這16億多的欠款,主要包括兩塊:1、水產(chǎn)公司1995年到1999年五年內(nèi)創(chuàng)造的利潤共10.88億元,這些利潤均“轉(zhuǎn)作內(nèi)部往來處理”,借回給水產(chǎn)公司;2、母公司借給水產(chǎn)公司流動資金5.39億元。   藍(lán)田股份自1996年6月上市以來,母公司主業(yè)年年虧損,1996、1997、1998、1999年幾乎每年翻番的利潤主要來自水產(chǎn)公司,這4年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤12.56億元,而來自水產(chǎn)公司的就達(dá)10.88億元,比例為86.63%;2000年和2001年中期藍(lán)田股份利潤分別為50155萬元和19006萬元,其中母公司的投資收益(主要為水產(chǎn)公司利潤上交)為45918萬元

31、和18840萬元,比例更高達(dá)92.27%和99.13%。1996年藍(lán)田股份上市時(shí)對水產(chǎn)公司的投資僅1600萬元,到2000年年報(bào)投資已增至6.335億元,而當(dāng)年其貢獻(xiàn)的利潤就達(dá)4.59億元,投資回報(bào)率高達(dá)72%。   由于藍(lán)田股份從不披露水產(chǎn)公司報(bào)表,人們對水產(chǎn)公司怎么會有這么高的利潤一直心存疑慮。這一則并不起眼的補(bǔ)充公告,終于讓人們明白了,原來水產(chǎn)公司的高利潤一上交母公司,做完報(bào)表后旋即“借”了回去,1996年以來累計(jì)“創(chuàng)利”16億多元,借出去的“其他應(yīng)收款”也是16億多元。有意思的是,對水產(chǎn)公司歷年實(shí)現(xiàn)的利潤,均作“內(nèi)部往來處理”的決定,據(jù)補(bǔ)充公告說,董事會曾于1998年元月、1999年

32、3月和2000年元月分別作出過決議,藍(lán)田股份卻均未披露。這16億多“利潤”的一來一回又說明了什么?相信明眼人已經(jīng)有所領(lǐng)悟。   也許是2000年年報(bào)被要求補(bǔ)充披露,到2001年中報(bào),有關(guān)水產(chǎn)公司的主要指標(biāo)作了重大調(diào)整。水產(chǎn)公司欠母公司的其他應(yīng)收款從16.275億元降為5.97億元;母公司對水產(chǎn)公司的長期投資則由6.335億元增至19.04億元,公司解釋說,主要是原來將10億多利潤作為借給水產(chǎn)公司的欠款,現(xiàn)在改為投資了。19億多元投資上半年上交母公司投資收益1.88億元,回報(bào)率近10%(比上文提及的全年72%的回報(bào)率低得多了,由此我們領(lǐng)教了財(cái)務(wù)科目稍作調(diào)整便會出現(xiàn)多大變化的財(cái)務(wù)游戲),當(dāng)然,這

33、1.88億元投資收益,也沒有像前幾年那樣立即“借出”,而是繼續(xù)作為水產(chǎn)公司的追加投資。但是,不管是借款也好,還是追加投資也好,總之一句話,水產(chǎn)公司的高額利潤始終留在水產(chǎn)公司,并沒有進(jìn)入藍(lán)田股份的銀行賬戶。這同天津廣夏的“高額利潤”并沒有進(jìn)入銀廣夏戶頭,又何其相似乃爾!  藍(lán)田股份上市以來始終以績優(yōu)示人,而且現(xiàn)金流也相當(dāng)不錯。例如,2000年和2001年中期凈利潤為4.31億元和1.68億元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入為7.86億元和1.34億元。多年來人們總是以為,利潤可以包裝,可現(xiàn)金流不能包裝,這正是市場對藍(lán)田業(yè)績一直有懷疑,可一直拿不出足夠依據(jù)的理由之所在??墒牵F(xiàn)金流這么好的一家公司,上

34、市以來僅2000年派過一次息,為10派2,4.46億股共需流出現(xiàn)金近9000萬元,然而,中報(bào)顯示,在應(yīng)付股利欄下仍有5400余萬元,也就是說僅僅是流通股東的紅利付出去了,非流通股大股東都還欠著;另外,公司還欠應(yīng)交稅金9200多萬元,其他應(yīng)付款3.57億元。現(xiàn)金流那么好卻到處欠款,這一現(xiàn)金流到底是否真實(shí)?   在歷次年報(bào)、中報(bào)中,公司總是提及其產(chǎn)品由中國藍(lán)田總公司代銷,可每年的代銷額不過幾千萬元,而公司近兩年銷售收入?yún)s達(dá)18億元之多,各地市場卻又很少見到藍(lán)田牌野藕汁、野蓮汁、野鴨蛋等產(chǎn)品,要知道這一類價(jià)格并不高的農(nóng)副產(chǎn)品,真要銷售18億元,市場上將會有多大的影響啊。   值得注意的是,負(fù)責(zé)給

35、藍(lán)田審計(jì)的一直是原沈陽、現(xiàn)華倫會計(jì)師事務(wù)所的兩位會計(jì)師,出具的始終是無保留意見的標(biāo)準(zhǔn)報(bào)告,包括當(dāng)初的偽造銀行存單和土地證上市,招股書和上市公告都是他二人審計(jì),而且藍(lán)田從沈陽遷址到湖北,同兩位會計(jì)師的友誼一直牢不可破。 七、股權(quán)之謎   記者調(diào)查獲得的資料顯示:1998年1月9日,由瞿兆玉簽字向國家工商行政管理局遞交了“企業(yè)申請變更登記注冊書”,主要變更的地方有兩處,企業(yè)法人名稱由“中國農(nóng)業(yè)物質(zhì)供銷總公司”變革為“中國藍(lán)田總公司”,法定代表人由“張仲銘”申請變更為“瞿兆玉”。不久中國藍(lán)田問世,中國藍(lán)田總公司出現(xiàn)后的一大怪事是,從誕生那天起與藍(lán)田股份的關(guān)系就很微妙。在雙方的關(guān)聯(lián)交易中,藍(lán)田股

36、份似乎總在占便宜。藍(lán)田股份上億元的廣告費(fèi)都由中國藍(lán)田支付,就連藍(lán)田股份因?yàn)樯鲜性旒俚男姓P款,也是由中國藍(lán)田墊付的,無私奉獻(xiàn)精神似乎發(fā)揚(yáng)到家了。   《財(cái)經(jīng)》記者康偉平指出,“他說這兩個(gè)公司就像我的兩個(gè)兒子,我不能看著一個(gè)兒子有飯吃,另一個(gè)兒子沒飯吃”言下之意,資金在里面的流動是非常正常的??祩テ秸f顯然是不正常,而且這里面很蹊蹺?!盀槭裁此鼈児灿幸粋€(gè)法人,而股權(quán)上沒有一點(diǎn)聯(lián)系,而同時(shí)經(jīng)濟(jì)上的聯(lián)系如此緊密。”   從已經(jīng)判決的案件看,藍(lán)田公司一律敗訴。記者注意到:這11案件的被告是中國藍(lán)田總公司、洪湖藍(lán)田經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司,湖北江湖生態(tài)農(nóng)業(yè)股份公司,涉及的案由都是借款和擔(dān)保。那這三家公司之間究

37、竟是什么樣的關(guān)系?據(jù)記者調(diào)查:ST生態(tài),也就是藍(lán)田股份的第一大股東是洪湖藍(lán)田經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司,它占ST生態(tài)總股本的35%。而洪湖藍(lán)田的控股股東是中國藍(lán)田總公司,因此ST生態(tài)是中國藍(lán)田的孫公司。記者發(fā)現(xiàn)在2001年年報(bào)中,第一次公布了洪湖藍(lán)田的股本情況,原來瞿兆玉個(gè)人是洪湖藍(lán)田的第一大股東,出資1300萬元,持股比例是79%。這就不難理解瞿兆玉為什么說中國藍(lán)田和藍(lán)田股份是他的兩個(gè)兒子了,不難理解中國藍(lán)田為什么要“無私奉獻(xiàn)”了。其實(shí)對于瞿兆玉來說,這兩個(gè)公司就象他的兩個(gè)口袋,資金移動就象是“左口袋到右口袋”。而圈錢是瞿兆玉控制藍(lán)田系公司的主要目的。整個(gè)藍(lán)田系公司欠銀行的資金超出20億元。而藍(lán)田公司

38、已經(jīng)是空殼,股東權(quán)益是負(fù)數(shù)。在ST生態(tài)命懸一發(fā)之際,讓我們一起回顧“藍(lán)田神話”凋零的過程。 八、藍(lán)天股份的啟示 與銀廣夏、鄭百文等造假上市公司相比,藍(lán)田股份堪稱最精致的假貨,因?yàn)檫@個(gè)假貨竟然還在很長時(shí)間里經(jīng)得起專家的挑剔,且監(jiān)管部門難以查到造假的直接證據(jù)。藍(lán)田股份去年10月上旬公告正在接受中國證監(jiān)會的調(diào)查,而該次調(diào)查其實(shí)已經(jīng)是證監(jiān)會一年以來第四次進(jìn)駐藍(lán)田股份,與第三次調(diào)查僅時(shí)隔一個(gè)月。據(jù)報(bào)道,證監(jiān)會的有關(guān)人士承認(rèn),雖然證券市場上一直對藍(lán)田股份疑團(tuán)重重,但農(nóng)業(yè)專家、農(nóng)業(yè)管理官員對藍(lán)田的經(jīng)營和業(yè)績一般都沒有太多異議。例如,輿論曾對藍(lán)田股份應(yīng)收賬款占主營業(yè)務(wù)收入比重較低及現(xiàn)金流過大提出質(zhì)疑,而藍(lán)

39、田股份搬出農(nóng)業(yè)問題專家的觀點(diǎn)作解釋,稱農(nóng)業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流過大是不得已而為之的普遍現(xiàn)象。如今藍(lán)田股份雖被初步揭開利潤造假的丑陋面目,但對商業(yè)銀行和中小投資者似乎一切都已經(jīng)晚矣。那么,是什么原因?qū)е滤{(lán)田案如此滯后地被發(fā)現(xiàn)和查處,現(xiàn)行制度又該作何檢討呢? (一)對上市公司違法行為的司法介入滯后。 藍(lán)田股份1999年被查出上市時(shí)存在嚴(yán)重的造假行為,涉及偽造有關(guān)批復(fù)和土地證,虛增公司無形資產(chǎn),偽造銀行賬戶,以及“壓縮”公司公開發(fā)行前的總股本等違法行為。對此,藍(lán)田股份只是被警告并罰款100萬元,瞿兆玉也只是被處以警告并罰款10萬元。記者在本報(bào)1999年11月3日刊登的《藍(lán)田造假怎么罰?》一文中指出,“藍(lán)

40、田股份造假的數(shù)額之大已屬嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)犯罪,假若對這種‘包裝’行為打擊不力的話,必然還會出現(xiàn)‘后繼’者”。孰料“后繼”者竟然是藍(lán)田股份的高管,在市場對這家公司極其敏感的背景下,利潤造假仍無休止地繼續(xù)。要知道藍(lán)田股份上市時(shí)存在的多項(xiàng)違法行為,早已經(jīng)觸犯《刑法》,構(gòu)成破壞社會主義市場經(jīng)濟(jì)秩序罪,有關(guān)責(zé)任人是應(yīng)該蹲監(jiān)獄的。就說偽造銀行對賬單虛增銀行存款2770萬元,按《刑法》第177條規(guī)定,偽造、變造金融票證的,處五年以下有期徒刑或者拘役;情節(jié)嚴(yán)重的,處五年以上十年以下有期徒刑;情節(jié)特別嚴(yán)重的,處十年以上有期徒刑或者無期徒刑。藍(lán)田股份上市時(shí)造假行為涉案數(shù)額巨大,對有關(guān)責(zé)任人追究刑事責(zé)任不為過。如果199

41、9年在監(jiān)管部門給予行政處罰后就把藍(lán)田案移送檢察院,司法介入及時(shí)有效的話,藍(lán)田股份的利潤造假行為不會直至今日才被曝光??梢?,以行政處罰代替刑事處罰等于姑息養(yǎng)奸,對上市公司違法行為的司法介入不能再姍姍來遲。 (二)現(xiàn)代企業(yè)制度只有形式的“架子”。 藍(lán)田股份前身是沈陽行政學(xué)院下屬的三家校辦企業(yè),1992年,曾經(jīng)擔(dān)任沈陽行政學(xué)院副院長的瞿兆玉“下?!贝蛟焖{(lán)田,第一件事就是對藍(lán)田公司進(jìn)行股份制改造。然而,用了十年左右的時(shí)間,藍(lán)田股份搭起了建設(shè)現(xiàn)代企業(yè)制度的“架子”,本質(zhì)上卻演變成為一個(gè)家族企業(yè)。上市公司董事長是公司實(shí)際控制人的親兄弟,總經(jīng)理又是同族兄弟,這樣的“親上加親”已經(jīng)勝過私企改制上市的公司。

42、更令中小股東驚訝的是,藍(lán)田股份上市后遷址湖北省洪湖市瞿家灣鎮(zhèn),而那里不僅是瞿兆玉的老家,還大興土木地建造起瞿氏宗祠及供瞿氏族人祈求平安的瞿氏青龍廟;年報(bào)上顯示13000名職工2000年工資支出只有2256萬元,其實(shí)當(dāng)?shù)厮行睁牡娜硕汲闪怂{(lán)田股份員工,連年滿60歲的瞿姓老人也享受到公司提供的養(yǎng)老金。藍(lán)田股份在不諳內(nèi)情的中小股東看來是一家已建立起現(xiàn)代企業(yè)制度的上市公司,股權(quán)結(jié)構(gòu)也不能稱其不合理,第一大股東只持股35.7%。但是,現(xiàn)代企業(yè)制度最起碼具有的產(chǎn)權(quán)特征,在藍(lán)田股份恐怕從來都只是個(gè)擺設(shè)。出資者的所有權(quán)與法人財(cái)產(chǎn)權(quán)應(yīng)該分離,出資者不能對屬于自己的部分資產(chǎn)進(jìn)行直接支配,是現(xiàn)代企業(yè)制度最低的要求。

43、而藍(lán)田股份的公司治理結(jié)構(gòu)根本不存在,董事會被個(gè)別人操縱,瞿氏兄弟早已支配公司所有的資產(chǎn)。不可思議的是,這家以股份有限公司為組織形式的家族企業(yè),經(jīng)尋根溯源發(fā)現(xiàn)法律上的實(shí)際控制方應(yīng)該是農(nóng)業(yè)部。藍(lán)田股份稱,中國藍(lán)田總公司是公司控股股東的母公司。據(jù)工商登記資料顯示,中國藍(lán)田總公司的性質(zhì)是全民所有制,投資人為農(nóng)業(yè)部。 (三)控股股東信息披露盲點(diǎn)多。 評價(jià)資本市場效率的強(qiáng)弱,信息的有效性是一個(gè)重要指標(biāo)。而藍(lán)田股份能夠長期造假未被發(fā)現(xiàn),屢遭輿論質(zhì)疑都有驚無險(xiǎn),很大程度上“得益”于信息披露制度的缺陷。無法讓中小股東認(rèn)識上市公司的控股股東,及動態(tài)掌握控股股東的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),是現(xiàn)行信息披露制度的一大盲點(diǎn)。藍(lán)田股份把許多費(fèi)用因素往中國藍(lán)田總公司身上一推,使本該早就暴露的問題得以體面地遮掩。藍(lán)田案發(fā)說明針對控股股東的信息披露不足,勢必使上市公司的信息披露質(zhì)量大打折扣。藍(lán)田股份與中國藍(lán)田總公司控制的“大藍(lán)田”究竟是怎樣的關(guān)系?“大藍(lán)田”的財(cái)務(wù)現(xiàn)狀如何?這些都應(yīng)該在市場上公開披露。而在相關(guān)信息不透明之前,誰也說不清楚“大藍(lán)田”會給藍(lán)田股份帶來多少或有風(fēng)險(xiǎn),及或有風(fēng)險(xiǎn)是否會導(dǎo)致藍(lán)田股份退市、破產(chǎn)。另外,若信息披露更有效,藍(lán)田股份幾乎演變成家族企業(yè)也不致于到現(xiàn)在才暴露真相。 來源:河南廣播電視大學(xué)網(wǎng)站 12

展開閱讀全文
溫馨提示:
1: 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
2: 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
3.本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
5. 裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

相關(guān)資源

更多
正為您匹配相似的精品文檔
關(guān)于我們 - 網(wǎng)站聲明 - 網(wǎng)站地圖 - 資源地圖 - 友情鏈接 - 網(wǎng)站客服 - 聯(lián)系我們

copyright@ 2023-2025  zhuangpeitu.com 裝配圖網(wǎng)版權(quán)所有   聯(lián)系電話:18123376007

備案號:ICP2024067431-1 川公網(wǎng)安備51140202000466號


本站為文檔C2C交易模式,即用戶上傳的文檔直接被用戶下載,本站只是中間服務(wù)平臺,本站所有文檔下載所得的收益歸上傳人(含作者)所有。裝配圖網(wǎng)僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對上載內(nèi)容本身不做任何修改或編輯。若文檔所含內(nèi)容侵犯了您的版權(quán)或隱私,請立即通知裝配圖網(wǎng),我們立即給予刪除!

五月丁香婷婷狠狠色,亚洲日韩欧美精品久久久不卡,欧美日韩国产黄片三级,手机在线观看成人国产亚洲