【論文資料】工程項目投融資bot

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1、 引言 BOT是一種融資模式,被廣泛用于資本密集型項目的融資,特別是發(fā)展中國家的基礎(chǔ)項目的融資。我國部分城市的基礎(chǔ)設(shè)施項目采用的也是此種模式，通過對成都六水廠B廠案例的分析，掌握BOT融資的特點，了解BOT融資的工程，熟悉BOT融資的風險 關(guān)鍵詞：成都六水廠B廠；BOT：融資 1 項目概況 成都市自來水六廠B廠項目是全國第一個經(jīng)國家批準的城市供水基礎(chǔ)設(shè)施BOT試點項目。該水廠是成都市自來水廠六廠的三座水廠之一，設(shè)計能力為日產(chǎn)40萬立方米自來水，總投資為1.065億美元。該項目由法國通用水務(wù)集團與日本丸紅株式會社組成的聯(lián)合體以BOT模式開發(fā)，特許經(jīng)營期為1

2、8年，其中建設(shè)期2.5年（30個月），運營期15.5年。該項目于1999年8月動工，2002年2月投產(chǎn)并向城市管網(wǎng)供水。成都水廠BOT項目是一個組合式的融資項目，共包括4個子項目：80萬M3/日的取水工程(包括兩座取水口、連通渠和引水暗渠)；40萬M3/日的凈水廠；為A, B, C廠(140萬M3/日)配套的排水總渠；直徑為2.4米，27公里長的輸水管道。其中引水暗渠的一半、排水總渠、輸水管道為BT(建設(shè)、移交)項目，占總投資資金的60%,已于2003年5月26日正式移交給成都市政府，由成都市自來水有限責任公司接管。凈水廠及部分配套設(shè)施采用BOT開發(fā)策略。 2 背景資料 BOT（build

3、-operate-transfer）：即建設(shè)——經(jīng)營——轉(zhuǎn)讓，它是指以私營部門（或國際財團）為主要發(fā)起人的項目公司，在取得政府授予的特許權(quán)后，以特許權(quán)協(xié)議為融資基礎(chǔ)，按照規(guī)定的程序和方法對一項基礎(chǔ)設(shè)施項目自主進行設(shè)計、融資、建設(shè)、經(jīng)營，并在特許權(quán)期滿后將符合一定質(zhì)量標準的設(shè)施資產(chǎn)無償移交給政府的一種具有有限追索或無追索權(quán)性質(zhì)的項目融資方式。 早在1993年，成都市白來水有限責任公司就提出了興建白來水六廠B廠的建議，但是由于資金不足未能興建。由于水處理能力不足，成都深受缺水之害。在1996年供水量最高日的水消耗量為125萬M3，超出當前所有各水廠每天的供給水量20萬M3。市中心大部分地區(qū)和城東

4、南由于水壓偏低導(dǎo)致供水不足。一些地區(qū)的輸水管道已經(jīng)鋪設(shè)完畢，但卻無水可輸。當供給水廠的原水水質(zhì)有變化時(如雨季)，則很難維持現(xiàn)有水廠的生產(chǎn)能力，也很難保證水處理的質(zhì)量。此外，水一廠系1946年投建的老水廠，由于水源以及城市發(fā)展規(guī)劃道路征地等原因已趨于白行淘汰;水二廠、五廠因規(guī)劃的原因?qū)⒈蛔≌鼑?，水源、水質(zhì)都將受到嚴重威脅，不宜作進一步擴大供水規(guī)模的規(guī)劃。隨著經(jīng)濟的發(fā)展及城市人口的增加，成都市區(qū)的面積大大擴展了，城市供水的缺口將越來越大，興建新的白來水廠成為當務(wù)之急。但由于投資基礎(chǔ)設(shè)施項目耗資巨大，而當時成都市急需開發(fā)的各類項目較多，財政比較困難，找不出其它較為合適的融資方式和渠道，該項目一

5、直被束之高閣。 BOT融資方式的提出及其在發(fā)達國家以及發(fā)展中國家的眾多實踐給成都市自來水六廠B廠項目帶來了一線生機。 3項目組織結(jié)構(gòu) 項目由法國水務(wù)集團的三個主要技術(shù)子公司一一西寶集團、歐提維公司及薩德水利公司組成一個總承包團，它以固定總價、定期交鑰匙的形式訂立建設(shè)合同。其具體分工如下:西寶集團負責凈水廠、取水工程和污水處理管道服務(wù)的民用建筑工程的設(shè)計;歐提維負責工程設(shè)備采購;薩德水利負責輸水管道的設(shè)計、采購和安裝。該項目于1999年8月動工，2002年2月成功地向城市管網(wǎng)供水。這標志著我國第一個正式采用BOT方式建設(shè)的城市供水基礎(chǔ)設(shè)施項目獲得成功。根據(jù)特許權(quán)協(xié)議，項目將在2017年8月

6、向成都市人民政府移交。具體項目結(jié)構(gòu)如圖1所示： 購水協(xié)議 特許權(quán)協(xié)議 自來水公司 成都市政府 交鑰匙建設(shè)合同 貸款協(xié)議 建筑承包人 債權(quán)人 項目公司 保險商 發(fā)起人 保險協(xié)議 股東協(xié)議 圖1 4 項目融資結(jié)構(gòu) BOT融資的資金來源主要有兩部分：投資來源和融資來源 4.1 項目融資的投資來源 投資來源是指項目發(fā)起人之間根據(jù)參股協(xié)議的形式向項目公司注入的資金。這部分資金是不可缺少的部分。它既是項目公司獲得足夠項目貸款的保證，也使得股東對項目負起責任、項目順利完

7、成的保證，在成都第六水廠B廠項目中，發(fā)起人威望迪集團和日本丸紅供水有限公司承擔了項目資本中的30%，約3195萬美元，其中威望迪集團占總股本的60%。日本丸紅公司占40%。 4.2項目融資的融資結(jié)構(gòu) 融資來源是以項目為中心的銀行貸款。BOT項目，作為項目融資，最大量、最有效的獲得融資是其運作的核心目的。項目所需的大部分資金是通過項目公司從商業(yè)性金融渠道獲得的。由于項目融資的特征，貸款形式為無追索權(quán)和有限追索權(quán)。追索權(quán)僅僅限于項目公司的財產(chǎn)，包括地產(chǎn)，廠房，設(shè)備以及項目公司得到的合同權(quán)利和履約保證金、保險金來償付，這是財務(wù)結(jié)構(gòu)最本質(zhì)特征。在成都六水廠的BOT項目中，融資渠道中的銀行貸款70%

8、來自于境外財團，包括了亞洲開發(fā)銀行的直接融資和里昂信貸銀行牽頭的銀團的借款。總體財務(wù)結(jié)構(gòu)如圖2所示： 總投資：106.5百萬 股權(quán)：30%=31.95百萬 借款：70%=74.50百萬 貸款財務(wù)結(jié)構(gòu) 亞洲開發(fā)銀行（直接融資） 國際銀行聯(lián)合體 亞洲開發(fā)銀行（補充貸款）+歐洲投資銀行等 26.5百萬 21.5百萬+26.5百萬 26.5百萬 48百萬 圖2 5 項目融

9、資還款擔保結(jié)構(gòu) BOT項目融資貸款的償還途徑也特殊。由于BOT項目融資方式中項目公司的收入主要是來源于項目運行階段的收入，因此，項目公司運行階段具有足夠的收入來源是項目償還貸款的保證。 一般來講，項目公司獲得收入的途徑來自于將產(chǎn)品和服務(wù)出售給政府所屬的公用事業(yè)單位，或者直接出售給社會公眾。成都第六水廠B廠BOT項目采用的是第一種方法，項目公司與成都市自來水總公司簽訂的“無論提貨與否均須付款”購水協(xié)議，并且由成都市政府為成都市自來水總公司提供擔保。該協(xié)議規(guī)定水廠投入商業(yè)運營以后，在水廠正常運營的情況下，成都市自來水總公司有義務(wù)每日向項目公司購買40萬立方米合格（符合標準質(zhì)量）凈水并支付相應(yīng)的

10、水費。為了控制價格風險，水費分為兩個部分—運營水費和原水費而運營水費又由運營水價與供水數(shù)量兩個因素確定。其中運營水價的制定，是水價公式中最具特色的地方。如運營水價分為固定價格和浮動價格兩部分，后者允許根據(jù)特許權(quán)協(xié)議和購水協(xié)議，由成都市政府批準項目公司因人民幣/美元匯率的變動而調(diào)整。 6 融資風險 BOT項目的特許經(jīng)營期限較長,一般在10-30年之間,在數(shù)十年中,科學(xué)技術(shù)的發(fā)展及政策、法規(guī)的變化等因素勢必影響B(tài)OT項目的運營,所以BOT項目存在著較大的風險:1、政治(外交)風險。是指政局的穩(wěn)定與否及兩國外交關(guān)系的變化帶來的風險,主要是外商投資需要考慮的。2、政策(法律)風險。BOT項目由于其

11、投資數(shù)額大、建設(shè)周期長、產(chǎn)生風險的環(huán)節(jié)多,因此對法律公開性、預(yù)見性和穩(wěn)定性的要求很高。3、市場風險。在項目營運期內(nèi),一是未達到市場預(yù)期;二是由于市場上出現(xiàn)更廉價的競爭產(chǎn)品或替代產(chǎn)品,致使BOT項目無產(chǎn)品競爭力。4、技術(shù)及完工風險。一是指由于設(shè)計缺陷造成的工程延期;二是指是由于原材料漲價從而導(dǎo)致工程超支等。5、融資風險。是指由于匯率、利率和通貨膨脹率的變化帶來的風險。6、不可抗拒的外力風險。是指地震、火災(zāi)、水災(zāi)等不可抵抗的外力帶來的風險。 7 項目評價 7.1該項目是成功的 從總體上判斷，成都六B廠BOT項目是一個相當成功的案例，主要基于以下幾點理由： 一是從運作程序來看，整個運作從立項

12、、審批、招投標、簽約、建設(shè)、驗收、移交到正式投入商業(yè)運營的過程都比較規(guī)范，作為國家計委正式批準的城市供水行業(yè)第一個BOT試點項目，（與國內(nèi)其他一對一談判的項目比較）信息還是比較公開和透明的，體現(xiàn)了程序公正。從某種程度上講，程序公正要優(yōu)于結(jié)果公平，因為結(jié)果公平往往是難以判斷的，絕對公平的結(jié)果也是不存在的，所以我們經(jīng)常以程序是否公正來判斷結(jié)果是否公平。二是從公開招投標的結(jié)果來看，成都市政府得到了當時情況下最好的結(jié)果，主要招標指標是水價，通用丸紅聯(lián)合體水價為0.96元/噸（不含水資源費及稅收），而據(jù)了解，列第二名的報價超過了1.10元。三是從到目前為止的履約情況看，成都市政府信守合同，在自來水公司無

13、力支付水費的情況下每年給予了一定補貼，相對于國內(nèi)其他地方頻頻發(fā)生的政府毀約，這種重合同、守信用、維護政府基本誠信的遠見是值得稱道的（合約是否有可商榷之處是另一個問題）。 7.2 該項目也還存在著一些問題 當然，本項目總體上成功并不是就完全沒有問題，本項目表面上呈現(xiàn)出來的最主要的問題有三個：一是用水需求預(yù)測出現(xiàn)較大偏差，二是項目執(zhí)行導(dǎo)致成都自來水公司出現(xiàn)了巨額虧損，三是質(zhì)疑政府在確認談判中對外方作出了較多的讓步，比如沒有執(zhí)行中國的設(shè)計技術(shù)規(guī)范、同意外方不分時均勻供水等。 8 結(jié)束語 成功的BOT項目融資方案的結(jié)果是一個多贏的局面。從案例中我們知道項目的發(fā)起人、項目的直接投資者和經(jīng)營者還有項目的貸款銀行，都通過項目的建設(shè)和運營獲得了可觀的收益，這也正是一個融資模式能夠得以實施的最根本的動力。BOT項目融資方案成功實施的兩個關(guān)鍵點：一個是特許經(jīng)營權(quán)合約，一個是項目所在國的投資環(huán)境。特許經(jīng)營權(quán)合約不僅是項目建設(shè)和運營者進行投資核算的基礎(chǔ)，而且也是其獲得投資回報的保證。而項目所在國的投資環(huán)境則對項目的完工風險有很大的影響。 4