汽車行業(yè)9月月報：9月汽車市場受中日關(guān)系拖累1019

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1、 -50-10-15-20-25證券研究報告 | 行業(yè)定期報告工業(yè)| 汽車推薦（維持）2012 年 10 月 17 日9月汽車市場受中日關(guān)系拖累月汽車市場受中日關(guān)系拖累汽車行業(yè)2012年9月月報上證指數(shù)21109 月份汽車銷售整體旺季不旺。受中日關(guān)系拖累，乘用車銷售出現(xiàn) 2 月份以來首行業(yè)規(guī)模股票家數(shù)（只）總市值（億元）1006538占比%4.83.1次負(fù)增長。SUV 同比增速繼續(xù)回落，轎車、MPV 和微車銷量都為負(fù)增長；重卡銷售持續(xù)慘淡，行業(yè)復(fù)蘇尚需時日；客車銷量下滑，后市并不樂觀。行業(yè)估值處于低位，看好大眾產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，維持行業(yè)“推薦”評級。流通市值（億元） 4286行業(yè)指數(shù)2.79 月

2、汽車銷售旺季不旺。2012 年 9 月，全國汽車產(chǎn)銷分別為 166.1 萬輛、161.7 萬輛，同比增長 3.7%、-1.8%。乘用車產(chǎn)銷分別同比增長 6.1%和%絕對表現(xiàn)相對表現(xiàn)1m-3.50.56m-12.8-5.712m-32.5-14.3-0.3%；商用車產(chǎn)銷分別同比下降 5.8%和 7.6%。9 月份汽車銷售環(huán)比季節(jié)性增長，但乘用車出現(xiàn) 2 月份以來首次負(fù)增長，重卡行業(yè)依然低迷，客車銷量也出現(xiàn)下滑。(% )5汽車滬深 300乘用車銷量出現(xiàn)負(fù)增長。9 月份乘用車銷量因季節(jié)性因素環(huán)比增長 7.8%，受中日關(guān)系拖累，銷量同比下滑 0.3%。其中轎車銷售同比下降 0.2%；SUV 增速繼續(xù)收

3、窄，銷售同比增長 17.7%；MPV 銷售同比下降 13.1%；交叉型乘用車銷售同比下降 11.2%。-30-35Sep/11 D ec/11 Apr/12 Aug/12資料來源：港澳資訊、招商證券相關(guān)報告1、汽車行業(yè) 2012 年 2 季度投資策略-行業(yè)處于階段性底部2012/4/102、汽車行業(yè)中期投資策略政策向好，需求偏弱2012/6/123、汽車行業(yè) 4 季度投資策略政策向好，需求偏弱2012/9/11日系車銷售大幅下滑，自主品牌表現(xiàn)出色。因中日關(guān)系惡化，日系車銷售受到嚴(yán)重沖擊，9 月份日系轎車銷售同比下滑 40.8%，市場份額為 13.2%，同比下降 8.4 個百分點。自主品牌轎車銷

4、售有良好表現(xiàn)，同比增長 11.4%，份額同比上升 3.2 個百分點。其余車系均有不同程度受益，其中德系車份額上升 2.8個百分點，美系車上升 1.8 個百分點。重卡銷售未見起色，客車銷售出現(xiàn)下滑。宏觀經(jīng)濟增長趨緩和固定資產(chǎn)投資增速下降，今年重卡銷售慘淡依舊。9 月重卡銷售同比下滑 29.4%。9 月份客車市場整體增速出現(xiàn)負(fù)增長，大中客銷售受超長假期下滑明顯。客車行業(yè)有后周期特性，宏觀經(jīng)濟增長低迷會影響客車行業(yè)后續(xù)表現(xiàn)。投資建議與風(fēng)險提示。重卡行業(yè)復(fù)蘇仍需等待，客車行業(yè) 4 季度表現(xiàn)可能受經(jīng)濟環(huán)境不利影響。乘用車方面，日系車在華遭遇重大危機，競爭對手將會受益，我們認(rèn)為大眾在國內(nèi)優(yōu)勢將更加明顯。A

5、 股投資標(biāo)的上我們持續(xù)推薦大眾產(chǎn)業(yè)鏈公司：上汽集團、華域汽車、精鍛科技。風(fēng)險因素：經(jīng)濟復(fù)蘇時間較長、城市限購政策出臺等不利因素。汪劉勝重點公司主要財務(wù)指標(biāo)0755-25310137股價11EPS12EPS13EPS12PE13PEPB評級S1090511040037唐楠S1090511080002研究助理：方小堅一汽夏利一汽富維一汽轎車上汽集團宇通客車福耀玻璃威孚高科均勝電子5.015.26.912.921.47.024.98.40.072.020.141.831.680.762.120.390.072.14-0.121.911.990.831.360.450.262.32-0.112.032

6、.360.941.510.7271.07.1-6.710.78.418.318.719.16.6-6.39.17.516.511.72.21.31.31.44.52.33.35.8強烈推薦 A審慎推薦 A強烈推薦 A強烈推薦 A強烈推薦 A強烈推薦 A強烈推薦 A審慎推薦 A資料來源： WIND資訊、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款行業(yè)研究正文目錄一、9 月汽車銷售旺季不旺 . 4二、投資策略與風(fēng)險提示 . 5附件：汽車行業(yè)數(shù)據(jù) . 71、整體數(shù)據(jù) . 72、乘用車數(shù)據(jù) . 83、商用車數(shù)據(jù) .114、國外汽車月度銷量數(shù)據(jù) . 145、行業(yè)景氣與效益指標(biāo). 146、汽車行業(yè)國際估值比較 . 16

7、圖目錄圖 1：汽車月度產(chǎn)量統(tǒng)計 . 7 圖 2：汽車月度銷量統(tǒng)計 . 7 圖 3：汽車年度產(chǎn)量統(tǒng)計 . 8 圖 4：汽車年度銷量統(tǒng)計 . 8 圖 5：乘用車月度銷量統(tǒng)計 . 8 圖 6：轎車月度銷量統(tǒng)計 . 8 圖 7：轎車國別份額統(tǒng)計 . 8 圖 8：轎車排量份額統(tǒng)計 . 8 圖 9：轎車分排量銷量增長統(tǒng)計 . 10 圖 10：轎車分價格銷量統(tǒng)計 . 10 圖 11：微客月度銷量統(tǒng)計 . 10 圖 12：微客廠商市場份額統(tǒng)計. 10 圖 13：SUV 月度銷量統(tǒng)計. 10 圖 14：MPV 月度銷量統(tǒng)計 . 10 圖 15：商用車月度銷量統(tǒng)計 .11 圖 16：貨車月度銷量統(tǒng)計 .11 圖

8、17：重卡月度銷量統(tǒng)計 .11 圖 18：重卡廠商市場份額統(tǒng)計.11 圖 19：重卡年度出口量統(tǒng)計 .11 圖 20：重卡年度出口金額統(tǒng)計.11 圖 21：狹義重卡月度銷量統(tǒng)計. 12 圖 22：半掛牽引車月度銷量統(tǒng)計 . 12 圖 23：中卡月度銷量統(tǒng)計 . 12 圖 24：中卡廠商市場份額統(tǒng)計. 12 圖 25：輕卡月度銷量統(tǒng)計 . 12 圖 26：輕卡廠商市場份額統(tǒng)計. 12 圖 27：微卡月度銷量統(tǒng)計 . 13 圖 28：微卡廠商市場份額統(tǒng)計. 13 圖 29：客車月度銷量統(tǒng)計 . 13 圖 30：客車年度銷量統(tǒng)計 . 13 圖 31：大客月度銷量統(tǒng)計 . 13 圖 32：中客月度銷量

9、統(tǒng)計 . 13 圖 33：大客（座位30）出口銷量統(tǒng)計 . 14 圖 34：中客（10座位29）出口銷量統(tǒng)計 g . 14 圖 35：美國輕型車月度銷量統(tǒng)計 . 14 圖 36：歐洲乘用車月度銷量統(tǒng)計 . 14 圖 37：汽車行業(yè)月度累計毛利率 . 14 敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 2行業(yè)研究圖 38：汽車行業(yè)月度累計銷售利潤率 . 14 圖 39：鋼材價格走勢 . 15 圖 40：石油價格走勢 . 15 表目錄：表 1：2012 年 9 月份汽車銷量統(tǒng)計（萬輛） . 5表 2：汽車板塊市場表現(xiàn)統(tǒng)計. 6表 3：汽車行業(yè)估值比較 . 7表 4：轎車廠商月度銷量統(tǒng)計. 9表 5：汽車行業(yè)國際

10、估值比較. 16敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 3行業(yè)研究一、9 月汽車銷售旺季不旺2012 年 9 月，全國汽車產(chǎn)銷分別為 166.1 萬輛、161.7 萬輛，環(huán)比增長 10.6%和 8.2%；同比增長 3.7%、-1.8%。乘用車產(chǎn)銷分別為 135.3 萬輛和 131.6 萬輛，同比增長 6.1%和-0.3%；商用車產(chǎn)銷分別為 30.8 萬輛和 30.2 萬輛，同比下降 5.8%和 7.6%。9 月份汽車市場環(huán)比季節(jié)性增長，但受中日關(guān)系影響，乘用車同比出現(xiàn)負(fù)增長。重卡行業(yè)依然低迷，客車銷量出現(xiàn)下滑。1）乘用車銷量出現(xiàn)下降）乘用車銷量出現(xiàn)下降9 月份乘用車銷量因季節(jié)性因素環(huán)比增長 7.8%，

11、但受中日關(guān)系拖累，出現(xiàn) 2 月份以來首次下滑，銷量同比下滑 0.3%。其中轎車銷售 92.9 萬輛，同比下降 0.2%；SUV 增速繼續(xù)收窄，銷量 17.1 萬輛，同比增長 17.7%；MPV 銷售 4.2 萬輛，同比下降 13.1%。交叉型乘用車銷售 17.4 萬輛，同比下降 11.2%。2）日系份額大降，其它車系受益）日系份額大降，其它車系受益因中日關(guān)系惡化，日系車銷售受到嚴(yán)重沖擊，9 月份日系轎車銷售 12.2 萬輛，同比下滑 40.8%，市場份額為 13.2%，同比下降 8.4 個百分點，環(huán)比下降 6.8 個百分點。自主品牌轎車車有良好表現(xiàn)，環(huán)比增長 38.7%，同比增長 11.4%，

12、份額同比上升 3.2 個百分點。其余車系有不同程度受益，其中德系車份額上升 2.8 個百分點，美系車上升 1.8 個百分點。3）工程重卡和物流銷售未見改善）工程重卡和物流銷售未見改善2012 年房地產(chǎn)保持高壓調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)對后市謹(jǐn)慎，房地產(chǎn)投資逐季下滑。同時地方政府受制于資金短缺，重大項目開工進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，工程內(nèi)重卡銷售持續(xù)大幅下滑。而目前物流類重卡保有量仍處在高位，油價處在高位，人工成本處于上升通道中，物流企業(yè)疲弱的盈利能力繼續(xù)壓制物流重卡的更新置換需求。9 月份重卡銷售 4.3 萬輛，同比大幅下滑 29.4%。4）客車銷售出現(xiàn)下滑）客車銷售出現(xiàn)下滑9 月份大客銷售 0.59 萬輛，環(huán)比下

13、降 29.1%，同比下降 16.6；中客銷售 0.79 萬輛，環(huán)比下降 6.8%，同比下降 15.5%；輕客銷售 3.1 萬輛，環(huán)比增長 7.3%，同比增長 3.3%。5）汽車出口保持較快增速）汽車出口保持較快增速9 月份汽車出口 11.0 萬輛，環(huán)比上升 15.1%，同比增長 48.4%。其中，乘用車出口 7.8萬輛，同比增長 80.2%；客車整車出口 4747 輛，同比增長 6.3%；卡車整車出口 2.3萬輛，基本保持持平。敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 4行業(yè)研究表 1：2012 年 9 月份汽車銷量統(tǒng)計（萬輛）Sep-12本月完成 本期止累計同期止累計 比上月增長 比同期增長 累計同比

14、增長汽車總銷量乘用車合計轎車MPVSUV交叉型乘用車商用車合計卡車合計重卡中卡輕卡微卡客車合計大客中客輕客161.74131.5692.884.1717.1517.3730.1825.744.282.2514.964.244.440.590.793.061409.651127.05781.0236.77143.77165.49282.60249.9049.1420.04136.7039.7536.925.466.4725.051366.301056.47739.0336.11113.78167.54309.83274.2271.2421.33144.4037.2535.615.046.2824

15、.298.2%7.9%7.5%3.5%4.3%15.8%9.2%11.4%11.9%11.9%9.3%18.7%-0.8%-29.1%-6.8%7.3%-1.7%-0.3%-0.2%-13.1%17.6%-11.2%-7.6%-8.3%-29.4%2.5%-3.9%0.5%-3.5%-16.6%-15.5%3.3%3.2%6.7%5.7%1.8%26.4%-1.2%-8.8%-8.9%-31.0%-6.1%-5.3%6.7%3.7%8.2%3.0%3.1%資料來源： CAAM、招商證券二、投資策略與風(fēng)險提示乘用車及配件板塊：乘用車方面，日系車在華遭遇重大危機，競爭對手將會受益，我們認(rèn)為大眾在國

16、內(nèi)優(yōu)勢將更加明顯。A 股投資標(biāo)的上我們持續(xù)推薦大眾產(chǎn)業(yè)鏈公司：上汽集團、華域汽車、精鍛科技。另外，一汽集團的整體上市值得關(guān)注?？蛙嚰芭浼鍓K：客車 10 月份銷售受長假影響出現(xiàn)較大幅度下滑，同時由于客車行業(yè)后周期的表現(xiàn)，4 季度行業(yè)表現(xiàn)可能走弱。貨車及配件板塊：具備核心競爭力的配件企業(yè)值得重點關(guān)注，但考慮到貨車配件企業(yè)收入結(jié)構(gòu)多以國內(nèi)為主，國內(nèi)重卡未見起色，配件企業(yè)業(yè)績短期依然承壓，尚需等待下游回暖。經(jīng)銷商板塊：具備逆勢擴張能力，現(xiàn)金流充裕，管理能力較強，具備品牌優(yōu)勢的企業(yè)值得重點關(guān)注，短期業(yè)績承壓，行業(yè)處于階段性底部區(qū)域。風(fēng)險提示：經(jīng)濟環(huán)境難以快速恢復(fù)，限購限車政策推出壓制估值。敬請閱讀末頁

17、的免責(zé)條款Page 5行業(yè)研究表 2：汽車板塊市場表現(xiàn)統(tǒng)計：汽車板塊市場表現(xiàn)統(tǒng)計證券簡稱威孚高科天潤曲軸亞太股份濰柴動力東安動力福耀玻璃華域汽車一汽富維江鈴汽車長安汽車一汽轎車一汽夏利東風(fēng)汽車宇通客車上汽集團長城汽車廣汽集團比亞迪福田汽車江淮汽車金龍汽車國機汽車駱駝股份均勝電子證券代碼000581.SZ002283.SZ002284.SZ000338.SZ600178.SH600660.SH600741.SH600742.SH000550.SZ000625.SZ000800.SZ000927.SZ600006.SH600066.SH600104.SH601633.SH601238.SH0025

18、94.SZ600166.SH600418.SH600686.SH600335.SH601311.SH600699.SH年初收盤價（元）32.9210.036.4025.345.747.438.9519.5019.193.778.726.093.0420.7513.8411.649.2022.435.655.586.5913.318.567.65當(dāng)前收盤價（元）25.006.465.9419.835.847.049.2715.2214.455.646.764.862.7921.2413.0118.815.0715.036.145.345.069.348.268.01漲跌幅-24.1%-35.6%

19、-7.1%-21.8%1.7%-5.2%3.6%-21.9%-24.7%49.6%-22.5%-20.2%-8.4%2.4%-6.0%61.5%-44.9%-33.0%8.7%-4.3%-23.2%-29.8%-3.5%4.7%WIND 汽車指數(shù)滬深 300 指數(shù)3,1842,2993,1792,300-0.2%0.1%資料來源： WIND 資訊、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 6-行業(yè)研究表 3：汽車行業(yè)估值比較：汽車行業(yè)估值比較類別一汽轎車股價6.911EPS0.1312EPS-0.1213EPS-0.1112PE13PEPB1.3評級審慎推薦 A上汽集團12.91.831.861

20、.966.96.61.4強烈推薦 A乘用車商用車零部件汽貿(mào)服務(wù)新能源長安汽車長城汽車一汽夏利宇通客車江鈴汽車中國重汽福田汽車江淮汽車濰柴動力一汽富維福耀玻璃威孚高科華域汽車星宇股份均勝電子中鼎股份國機汽車亞夏汽車比亞迪駱駝股份南都電源5.518.45.021.414.49.96.15.320.015.27.024.99.210.08.49.99.38.215.08.212.20.201.130.072.272.170.860.550.483.362.020.762.121.160.700.390.500.881.030.590.760.240.211.480.111.991.780.200.5

21、60.651.692.120.831.361.220.850.450.820.810.600.120.490.420.291.690.222.361.930.400.670.712.482.320.941.511.301.150.721.010.980.710.690.630.5126.212.445.210.78.149.510.98.211.87.28.418.37.511.818.712.011.513.7125.016.729.119.010.922.69.17.524.79.17.58.16.67.516.57.08.711.79.89.511.621.713.024.01.73.3

22、2.24.51.71.11.91.21.71.32.33.31.41.45.84.22.11.81.72.51.4審慎推薦 B審慎推薦 A強烈推薦 A強烈推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 B強烈推薦 A審慎推薦 A強烈推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A審慎推薦 A資料來源： WIND 資訊、招商證券附件：汽車行業(yè)數(shù)據(jù)1、整體數(shù)據(jù)圖1：汽車月度產(chǎn)量統(tǒng)計資料來源： CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖2：汽車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券Page 7行業(yè)研究圖3：汽車年度產(chǎn)量統(tǒng)計資

23、料來源：CAAM、招商證券圖5：乘用車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖7：轎車國別份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款2、乘用車數(shù)據(jù)圖4：汽車年度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖6：轎車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖8：轎車排量份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券Page 8行業(yè)研究表 4：轎車廠商月度銷量統(tǒng)計：轎車廠商月度銷量統(tǒng)計2012 年 9 月上海大眾一汽大眾上海通用北京現(xiàn)代東風(fēng)有限廣州本田一汽豐田長安福特東風(fēng)神龍東風(fēng)悅達(dá)廣州豐田長安鈴木東風(fēng)本田一汽馬自達(dá)上汽通用五菱本田中國北京奔馳比亞迪奇瑞汽車吉利汽車天津一汽華晨汽車長安汽車一汽轎車

24、一汽海南昌河汽車東南汽車長城汽車上海汽車江淮汽車重慶力帆哈飛汽車東風(fēng)汽車南汽集團江南汽車轎車合計性質(zhì)合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌合資品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌本月完成9562610848311508166632365711530723002471514272832304121771064961907959100082927736532187365204031615035248

25、0121772767360305889812016644102621437314502710345780928942928777本期止累計78162390753694120448873152148023001430459933720331272825310812808513319386038623647993922428477702395692918333167611411761308481534557205957862591056916814143074813902378480464171922056504370247810151同期止累計73774971916183900243749748

26、41222253432786382992402918812213621198081699077327469383576471575245941300504334870302281188880171305155815114178722915756667916138201703191156026888951021138649169285427419247比上月增長8.8%-5.4%4.8%5.1%-34.2%-45.9%-29.6%20.9%32.0%25.4%-24.5%-23.0%-36.2%-4.9%49.2%37.4%4.4%27.6%41.1%38.2%47.1%19.0%96.6%20

27、.0%24.3%25.7%23.8%24.0%24.8%51.0%36.1%59.6%47.2%30.0%51.2%7.5%比同期增長2.4%18.1%5.9%9.3%-43.1%-50.5%-42.7%33.9%9.2%-7.8%-21.3%-48.3%221.9%-9.4%48.9%2.0%30.1%6.7%-22.8%16.8%-26.7%13.7%28.5%-27.1%-19.0%-26.8%-21.0%4.9%13.4%43.7%88.0%97.2%135.0%33.1%170.2%-0.2%累計同比增長5.9%26.2%12.2%11.7%7.7%2.1%9.3%12.7%7.1%

28、14.3%6.9%-21.6%17.4%-10.1%38.7%42.4%4.0%-20.3%-12.9%4.8%-25.3%-23.6%-1.5%-36.9%-20.0%2.7%1.8%2.3%6.4%-21.9%23.1%25.8%68.8%14.9%29.7%5.3%資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 9行業(yè)研究圖9：轎車分排量銷量增長統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖11：微客月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖13：SUV月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖10：轎車分價格銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖12：微客廠商市場

29、份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖14：MPV月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券Page 10行業(yè)研究3、商用車數(shù)據(jù)圖15：商用車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖17：重卡月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖19：重卡年度出口量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖16：貨車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖18：重卡廠商市場份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖20：重卡年度出口金額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券Page 11行業(yè)研究圖21：狹義重卡月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖23：中卡月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證

30、券圖25：輕卡月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖22：半掛牽引車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖24：中卡廠商市場份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖26：輕卡廠商市場份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券Page 12行業(yè)研究圖27：微卡月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖29：客車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖31：大客月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖28：微卡廠商市場份額統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖30：客車年度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖32：中客月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招

31、商證券Page 13行業(yè)研究圖33：大客（座位30）出口銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖34：中客（10座位29）出口銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券4、國外汽車月度銷量數(shù)據(jù)圖35：美國輕型車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券圖36：歐洲乘用車月度銷量統(tǒng)計資料來源：CAAM、招商證券5、行業(yè)景氣與效益指標(biāo)圖37：汽車行業(yè)月度累計毛利率資料來源：CAAM、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖38：汽車行業(yè)月度累計銷售利潤率資料來源：CAAM、招商證券Page 14行業(yè)研究圖39：鋼材價格走勢資料來源：WIND 資訊、招商證券敬請閱讀末頁的免責(zé)條款圖40：石油價格走勢資料來源：WIND

32、 資訊、招商證券Page 15行業(yè)研究6、汽車行業(yè)國際估值比較表 5：汽車行業(yè)國際估值比較：汽車行業(yè)國際估值比較名稱滾 動 PEPE11PE12PB市值營收ROE凈利潤 月市值率 % 變動 %Operating ROIC%東風(fēng)吉利長城7.112.413.16.911.811.76.310.010.21.41.92.911,2723,2438,94420,3403,2444,49325.017.525.68.07.411.811.123.512.420.015.623.3中國華晨濰柴動力中國重汽慶鈴16.511.549.611.315.211.617.59.811.69.712.19.44.41

33、.90.50.55,8296,7381,5965739979,2535,6641,26127.227.05.44.928.19.42.74.311.520.9-1.56.52.719.65.73.6豐田本田日產(chǎn)34.821.88.511.29.47.59.48.06.40.91.00.9136,807 235,52558,551 100,73239,758 119,2482.74.811.21.52.73.6-1.7-1.8-0.71.52.77.0鈴木17.812.911.61.012,13731,8395.52.115.47.8日本大發(fā)馬自達(dá)9.2N/A8.247.08.010.81.40

34、.67,6103,71420,67525,76616.0-24.04.0-5.39.0-1.016.9-3.1三菱日野富士重工五十鈴現(xiàn)代馬魯?shù)倨饋喓享樤Ｂ喼奁渌?中華陳唱雙龍馬辛德拉塔塔阿瑟克雷蘭16.220.314.47.613.223.615.117.525.613.118.7N/A15.56.711.020.510.010.28.26.620.66.313.120.214.114.8N/A14.07.1N/A8.68.89.17.66.114.55.711.717.213.610.1N/A11.96.3N/AN/A1.61.21.71.52.52.12.51.30.91.60.72.9

35、2.61.55,0714,2117,0048,77045,9747,49325,0323,8392,9601,3381,0166149,57214,9551,17522,90516,66119,22717,74438,6477,37125,0654,4261,3161,2221,2622,50612,44434,6922,689N/A8.18.924.515.511.214.912.15.67.212.3-18.420.149.113.91.31.22.56.511.14.86.53.79.28.55.6-4.15.37.74.4-4.15.66.32.0-7.27.7-9.8-1.4-5.2

36、0.70.04.53.5-2.31.39.18.35.513.213.48.411.817.92.34.512.0-16.115.223.712.9大眾戴姆勒3.57.14.27.75.57.01.01.085,255 221,86253,839 148,34729.814.99.75.31.1-1.97.98.1寶馬奧迪9.04.58.28.58.1N/A1.51.451,50529,27795,82761,40019.236.87.110.02.11.38.746.3歐洲菲亞特雷諾標(biāo)致沃爾沃曼斯堪尼亞26.36.1N/A10.8N/A12.48.25.3N/A11.724.114.35.4

37、3.910.610.315.211.80.60.40.12.22.22.97,20714,1082,80430,01715,05714,34482,93059,35683,42247,85922,93613,52113.29.04.322.54.229.22.24.91.05.71.410.7-3.0-6.8-11.10.96.9-4.66.92.02.813.314.422.4美國福特8.58.27.12.339,704 136,264N/A14.8-0.18.0帕卡奧什科什12.013.513.114.311.912.02.61.614,4622,75216,3557,58519.418.

38、76.43.6-2.96.713.418.2資料來源：BLOOMBERG，注：分類別按市值降序排列；市值、主營收入的單位統(tǒng)一為百萬美元；主營收入、利潤率、ROE數(shù)據(jù)為最近財政年度數(shù)據(jù)敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 16行業(yè)研究分析師承諾負(fù)責(zé)本研究報告的每一位證券分析師，在此申明，本報告清晰、準(zhǔn)確地反映了分析師本人的研究觀點。本人薪酬的任何部分過去不曾與、現(xiàn)在不與，未來也將不會與本報告中的具體推薦或觀點直接或間接相關(guān)。汪劉勝， 1998 年畢業(yè)于上海同濟大學(xué)機械系，7 年產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，招商證券研究發(fā)展中心從事汽車、新能源行業(yè)研究 4 年。2008 年獲得英國金融時報與 Starmine（全球知名

39、證券分析師專業(yè)評級機構(gòu)）全球最佳分析師-亞太區(qū)最佳選股師獎，亞太區(qū)汽車行業(yè)分析師排名第三名；并入圍新財富最佳分析師評選。2009 年獲水晶球獎項，新財富最佳分析師上榜，2010 年獲水晶球獎項并獲得新財富最佳分析師第三名。主要研究特點：客觀、獨立，準(zhǔn)確把握行業(yè)發(fā)展規(guī)律，并綜合經(jīng)濟的發(fā)展形勢對行業(yè)的影響。唐楠， 上海財經(jīng)大學(xué)碩士，3 年汽車供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)從業(yè)經(jīng)驗，2 年汽車行業(yè)研究經(jīng)驗，專注于從事汽車及配件領(lǐng)域研究，挖掘汽車配件強勢企業(yè)。投資評級定義公司短期評級以報告日起 6 個月內(nèi)，公司股價相對同期市場基準(zhǔn)（滬深 300 指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：強烈推薦：公司股價漲幅超基準(zhǔn)指數(shù) 20%以上審慎推薦：公

40、司股價漲幅超基準(zhǔn)指數(shù) 5-20%之間中性：回避：公司股價變動幅度相對基準(zhǔn)指數(shù)介于5%之間公司股價表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù) 5%以上公司長期評級A：公司長期競爭力高于行業(yè)平均水平B：公司長期競爭力與行業(yè)平均水平一致C：公司長期競爭力低于行業(yè)平均水平行業(yè)投資評級以報告日起 6 個月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于同期市場基準(zhǔn)（滬深 300 指數(shù)）的表現(xiàn)為標(biāo)準(zhǔn)：推薦：行業(yè)基本面向好，行業(yè)指數(shù)將跑贏基準(zhǔn)指數(shù)中性：行業(yè)基本面穩(wěn)定，行業(yè)指數(shù)跟隨基準(zhǔn)指數(shù)回避：行業(yè)基本面向淡，行業(yè)指數(shù)將跑輸基準(zhǔn)指數(shù)重要聲明本報告由招商證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）編制。本公司具有中國證監(jiān)會許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報告基于合法取得的信

41、息，但本公司對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證。本報告所包含的分析基于各種假設(shè)，不同假設(shè)可能導(dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)重大不同。報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成對所述證券買賣的出價，在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。除法律或規(guī)則規(guī)定必須承擔(dān)的責(zé)任外，本公司及其雇員不對使用本報告及其內(nèi)容所引發(fā)的任何直接或間接損失負(fù)任何責(zé)任。本公司或關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中所提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。客戶應(yīng)當(dāng)考慮到本公司可能存在可能影響本報告客觀性的利益沖突。本報告版權(quán)歸本公司所有。本公司保留所有權(quán)利。未經(jīng)本公司事先書面許可，任何機構(gòu)和個人均不得以任何形式翻版、復(fù)制、引用或轉(zhuǎn)載，否則，本公司將保留隨時追究其法律責(zé)任的權(quán)利。敬請閱讀末頁的免責(zé)條款Page 17