美聯(lián)儲(chǔ)加息A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)喜憂(yōu)參半

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1、. 美聯(lián)儲(chǔ)加息　A股相關(guān)產(chǎn)業(yè)喜憂(yōu)參半 ■本刊記者夏羋卬 　　“今年1月以來(lái)亞洲新興市場(chǎng)國(guó)家包括中國(guó)市場(chǎng)的反彈，其實(shí)都可以理解為在‘強(qiáng)美元指數(shù)+強(qiáng)美債利率’的干擾后，重歸經(jīng)濟(jì)基本面景氣度的階段性反彈?！睂?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)3月16日凌晨發(fā)布的將聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)的加息消息，華創(chuàng)證券首席策略分析師王君在接受《紅周刊》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還會(huì)有多次加息的可能，由此將給A股市場(chǎng)中涉及出口或有境外業(yè)務(wù)的紡服、小家電、汽車(chē)零部件、國(guó)際工程等行業(yè)帶來(lái)利好，而境外游、留學(xué)、跨境電商等則將會(huì)承壓。 A股短期存調(diào)整風(fēng)險(xiǎn) “雖然從目前市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，此次加息影響或已被市場(chǎng)提前消化，但仍不排除全球資產(chǎn)價(jià)格

2、仍將受美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)加息節(jié)奏的干擾?！睂?duì)于美聯(lián)儲(chǔ)在時(shí)隔90天后再次加息的影響，東興證券X子銘認(rèn)為，從全球權(quán)益類(lèi)投資看，A股性?xún)r(jià)比將有所降低，中期反彈行情會(huì)面臨阻力。他認(rèn)為，強(qiáng)勢(shì)美元導(dǎo)致全球商品價(jià)格上漲受抑制，之前引導(dǎo)A股市場(chǎng)的強(qiáng)周期板塊將受到負(fù)面影響。而在成長(zhǎng)股這邊，前期強(qiáng)調(diào)風(fēng)格轉(zhuǎn)換過(guò)渡期，目前正在兌現(xiàn)，但中期成長(zhǎng)風(fēng)格的全面歸來(lái)，仍需要無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率重回下行等宏觀因素支持?！八?xún)H憑美聯(lián)儲(chǔ)這一次加息可能不會(huì)影響成長(zhǎng)股的超跌反彈，但對(duì)于整個(gè)中期反彈或有遲滯作用。隨著‘兩會(huì)’維穩(wěn)窗口的終結(jié)，延續(xù)了2個(gè)月的春季行情有可能受到較大挑戰(zhàn)?！? 　　同樣是對(duì)美元加息影響的分析，券商研究員葉文輝則表示，“美元加息的

3、影響更多在于外儲(chǔ)壓力所帶來(lái)的流動(dòng)性收緊，這點(diǎn)對(duì)目前孱弱的A股反彈影響較大。另外就是要密切留意三四月工程機(jī)械等中游行業(yè)的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)，倘若旺季復(fù)蘇邏輯得到驗(yàn)證，市場(chǎng)或強(qiáng)化資金脫虛向?qū)嵉念A(yù)期，屆時(shí)A股所面對(duì)的調(diào)整壓力會(huì)更大。”他認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的這次加息時(shí)點(diǎn)恰逢我國(guó)“兩會(huì)”結(jié)束，在”兩會(huì)”維穩(wěn)預(yù)期結(jié)束后，市場(chǎng)波動(dòng)放大是可以預(yù)見(jiàn)的，“個(gè)人覺(jué)得短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加大，建議降低倉(cāng)位回避前期熱點(diǎn)?！? 紡織服裝業(yè)明顯受益 　　在美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)可能持續(xù)加息對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的具體影響上，王君認(rèn)為“特朗普主X用強(qiáng)勢(shì)美元吸引資金回流，參與基建投資，拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。在他任期內(nèi)的4年中，大概率會(huì)一直延續(xù)強(qiáng)勢(shì)美元的政策。隨著美元開(kāi)啟加息周

4、期后，意味著人民幣對(duì)美元匯率將一直處于貶值趨勢(shì)，同樣的美元可以買(mǎi)到更多的商品，這有利于擴(kuò)大海外需求，刺激我國(guó)的出口。” 　　資深外匯交易員方從林也向《紅周刊》記者表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期的增強(qiáng)，有望助推中國(guó)出口型紡織服裝企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提升，形成對(duì)出口型紡服企業(yè)的利好。一方面，出口訂單基本以美元結(jié)算，美元計(jì)價(jià)的訂單兌換成人民幣的價(jià)格將會(huì)提升，帶來(lái)收入端的增長(zhǎng)；另一方面，出口型公司會(huì)保存有一定的美元凈資產(chǎn)，美元升值將帶來(lái)一定的匯兌收益。長(zhǎng)期看，成本上漲導(dǎo)致的紡織服裝企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力減弱情況，有望伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的預(yù)期而得到明顯改善，進(jìn)而帶來(lái)訂單量以及中國(guó)紡企在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的提升。 在影響程度

5、上，記者依據(jù)“利潤(rùn)彈性=（美元升值幅度×企業(yè)出口收入占比/凈利潤(rùn)率+美元凈資產(chǎn)×基準(zhǔn)期人民幣匯率×美元升值幅度/凈利潤(rùn)）×（1-25%）”這一計(jì)算公式測(cè)算后發(fā)現(xiàn)，海外營(yíng)收高、凈利潤(rùn)增速居前且估值較低的紡服企業(yè)中（表1），目前海外業(yè)務(wù)收入最高的是申達(dá)股份，其海外收入2015年達(dá)到57.02億；預(yù)告凈利潤(rùn)增速最高的則是鳳竹紡織，2016年年報(bào)預(yù)增323%；市盈率方面目前海外業(yè)務(wù)收入較高且估值較低的紡服企業(yè)是魯泰A和孚日股份，市盈率分別為15.65倍和17.45倍。 “申達(dá)股份、魯泰A、孚日股份這幾個(gè)企業(yè)都是海外營(yíng)收的龍頭，得益于加息預(yù)期的基本面很強(qiáng)。申達(dá)股份是全國(guó)規(guī)模最大的汽車(chē)地毯供應(yīng)商，該公司

6、紡織新材料業(yè)務(wù)遠(yuǎn)銷(xiāo)到美國(guó)、歐洲、南美、中東、東南亞、澳大利亞以及非洲等眾多國(guó)家和地區(qū)，海外業(yè)務(wù)收入高，且凈利潤(rùn)增速也一直保持著高速。鳳竹紡織整體業(yè)績(jī)較好，屬于行業(yè)上游，該股股東總數(shù)在不斷減少，說(shuō)明主力控盤(pán)的程度在不斷提高，股東總數(shù)越少說(shuō)明籌碼越集中，越有利于股價(jià)的拉升。魯泰A屬二線(xiàn)藍(lán)籌，總體財(cái)務(wù)情況良好。產(chǎn)品呈多元化態(tài)勢(shì)，但主營(yíng)業(yè)務(wù)集中，管理成本控制在穩(wěn)定水平。作為棉紡業(yè)第二大公司，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入70%來(lái)自海外，因此得益美元加息預(yù)期強(qiáng)烈，且歷年分紅大方，現(xiàn)金流健康，負(fù)債維持在較低水平，從估值來(lái)看，目前15倍左右的估值也是比較合理的區(qū)間。孚日股份2016年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，其收入43.75億（+4%

7、），歸母凈利3.73億（+20%），收入符合預(yù)期，利潤(rùn)略超預(yù)期。預(yù)計(jì)2017年公司主業(yè)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，內(nèi)銷(xiāo)和電改有望帶來(lái)超預(yù)期。”葉文輝表示。 西式小家電躍出黑馬 　　除了紡織服裝股受益于美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響外，家電板塊也有望從中受益。今年以來(lái)，部分家電股出現(xiàn)異動(dòng)，原因就在于強(qiáng)周期商品的崛起，漲價(jià)潮從上游原材料傳導(dǎo)到中下游制造業(yè)，隨著二季度的臨近，盡管上游工業(yè)品的價(jià)格可能達(dá)到頂點(diǎn)，但美聯(lián)儲(chǔ)的進(jìn)一步加息使得一部分主要面向海外市場(chǎng)的西式小家電企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)得到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。 目前來(lái)看，我國(guó)西式小家電制造商達(dá)1000多家，整體生產(chǎn)規(guī)模大，產(chǎn)品種類(lèi)多，集中在珠三角和長(zhǎng)三角，主要企業(yè)有新寶股份、美的、閩

8、燦坤、松下、九陽(yáng)等，但行業(yè)前五名的銷(xiāo)售規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的20%不到，屬于原子型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，仍有誕生較大規(guī)模企業(yè)的空間，而由于西式小家電產(chǎn)品大量對(duì)海外銷(xiāo)售，受美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息預(yù)期的影響，其外貿(mào)收入會(huì)有較大提升。 在海外收入靠前的西式小家電個(gè)股中（表2），目前海外收入最高的是新寶股份，其海外收入2015年達(dá)到55.18億?！靶聦毠煞菔悄壳皣?guó)內(nèi)最大的西式家用電器生產(chǎn)商，主要產(chǎn)品包括咖啡壺、面包機(jī)等。新寶在內(nèi)銷(xiāo)市場(chǎng)推出東菱、摩飛、Barsetto三個(gè)專(zhuān)業(yè)品牌，咖啡機(jī)、面包機(jī)零售量市場(chǎng)份額領(lǐng)跑行業(yè)，已具備較高的消費(fèi)者認(rèn)知度。目前，中國(guó)西式家用電器保有量低，但增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。新寶過(guò)去幾年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，根據(jù)其2

9、016年年報(bào)預(yù)告，2016年業(yè)績(jī)?yōu)?.6億至4.5億元，增速60%，從經(jīng)營(yíng)X圍看，它的國(guó)外業(yè)務(wù)占比達(dá)到了87.8%,公司前兩年的匯兌損益在8000萬(wàn)左右，若美元繼續(xù)升值，新寶股份將持續(xù)受益?？傮w來(lái)說(shuō)，其業(yè)績(jī)穩(wěn)健，是行業(yè)龍頭，內(nèi)銷(xiāo)及產(chǎn)品升級(jí)提升空間大，外銷(xiāo)占比高，未來(lái)從匯率受益明顯?！比~文輝分析認(rèn)為。 出境游、中介留學(xué)、跨境電商股承壓顯著 與受益產(chǎn)業(yè)相反的，航空、境外游、出國(guó)留學(xué)、房地產(chǎn)、大型油氣設(shè)備租賃、跨境電商等題材，由于受美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)上漲、匯率兌付波動(dòng)影響，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將承壓。比如與大眾日常生活聯(lián)系較多的匯率兌付方面，方從林認(rèn)為美元加息必然帶來(lái)短期美元的升值效應(yīng)，相對(duì)而言人民幣就會(huì)有貶值的

10、趨勢(shì)，匯率縮水將造成出國(guó)旅游、留學(xué)的負(fù)擔(dān)加重，無(wú)論是異國(guó)出游的食宿、門(mén)票、購(gòu)物、刷卡消費(fèi)，還是海外留學(xué)的學(xué)費(fèi)、生活費(fèi)等，都會(huì)隨著人民幣的貶值產(chǎn)生額外支出，這些成本的增加必然會(huì)給在A股上市的相關(guān)題材企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本帶來(lái)攀升。 他同時(shí)還表示，“匯差在長(zhǎng)期走勢(shì)上超過(guò)10%的貶值，就會(huì)對(duì)出境游產(chǎn)生負(fù)面影響。中國(guó)的出境游市場(chǎng)絕大多數(shù)集中在中國(guó)周邊地區(qū)，而東南亞的匯率基本處于普跌狀態(tài)，它們的貶值幅度遠(yuǎn)大于人民幣貶值幅度。相對(duì)而言，對(duì)這些國(guó)家的出境游還處于利好狀態(tài)。但像日本游，由于日元2016年年初至今都處于升值通道，累計(jì)升值超過(guò)15%，就會(huì)影響很大。此外，美元兌所有貨幣基本保持強(qiáng)勢(shì)，所以從匯率角度看，中國(guó)出境游市場(chǎng)的不利影響主要體現(xiàn)在那些對(duì)人民幣升值的國(guó)家和地區(qū)，比如，日本、美國(guó)、歐洲等。” 在風(fēng)險(xiǎn)提示方面，葉文輝表示，“同樣受到美元加息影響的還有跨境電商股，由于美元的進(jìn)一步升值，其采購(gòu)成本將不斷攀升，而電商目前還是普遍以?xún)r(jià)格低廉作為其核心優(yōu)勢(shì)，因此在全球采購(gòu)成本的提高必然會(huì)進(jìn)一步降低其凈利潤(rùn)，最終可能會(huì)影響業(yè)績(jī)。因此從短期來(lái)看，涉及上述概念的個(gè)股作為普通投資者還是應(yīng)該盡量回避?！薄? . v