海南航空籌資之路與資本結(jié)構(gòu)分析課件

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1、 公司名稱(chēng)：公司名稱(chēng)：海南航空股份有限公司公司英文名稱(chēng)：公司英文名稱(chēng)：HAINAN AIRLINES CO.,LTD.公司法人代表公司法人代表：陳峰 注冊(cè)資本：注冊(cè)資本：353025.2801萬(wàn)元 經(jīng)營(yíng)范圍：經(jīng)營(yíng)范圍：經(jīng)批準(zhǔn)的國(guó)內(nèi)航空客貨運(yùn)輸業(yè)務(wù)、周邊國(guó)家和地區(qū)公務(wù)包括包機(jī)飛行業(yè)務(wù)、航空器維修和服務(wù)、航空旅游、航空食品等業(yè)務(wù)。股票股票:公司A股上市交易所：上海證券交易所公司A股簡(jiǎn)稱(chēng)：海南航空公司A股代碼：600221公司B股上市交易所：上海證券交易所公司B股簡(jiǎn)稱(chēng)：海航B股公司B股代碼：900945 1989年10月公司正式成立，名稱(chēng)“海南省航空公司”，海南省政府投資人民幣1000萬(wàn)元于海南航空

2、。 1992年，公司以定向募集方式進(jìn)行規(guī)范化股份制改造。 1993年1月8日，公司完成股份制改組，成為全國(guó)第一家股份制航空企業(yè)。 1995年初，公司成為中國(guó)第一家擁有兩個(gè)運(yùn)營(yíng)基地的地方航空公司。1995年底，經(jīng)國(guó)家外經(jīng)貿(mào)批準(zhǔn)，公司成功地，成為中國(guó)首家中外合資的航空公司。 1997年2月24日，更名為“海南航空股份有限公司”。 1997年6月，B股上市。新華航空控股有限公司48.62%171,631.00萬(wàn)股A股流通股海口美蘭國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司12.22%43,142.45萬(wàn)股流通受限股份長(zhǎng)江租賃有限公司8.15%28,761.63萬(wàn)股流通受限股份海南嘉信投資管理有限公司6.52%23,009

3、.30萬(wàn)股流通受限股份三亞鳳凰國(guó)際機(jī)場(chǎng)有限責(zé)任公司4.07%14,380.82萬(wàn)股流通受限股份AmericanAviationLTD3.06%10,804.32萬(wàn)股B股流通股海南金城國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限責(zé)任公司0.47%1,657.57萬(wàn)股流通受限股份海南泰衡實(shí)業(yè)有限公司0.27%958.72萬(wàn)股流通受限股份海航集團(tuán)有限公司0.18%621.25萬(wàn)股流通受限股份中國(guó)國(guó)際旅行社總社0.18%621.25萬(wàn)股流通受限股份 海南航空股份有限公司是中國(guó)民航第一家A股和B股上市的航空公司。 1992年，海航抓住企業(yè)改制的機(jī)遇，成功募集資金2.5億元，邁出了資本經(jīng)營(yíng)的第一步。 公司于1993年1月由海南省

4、航空公司經(jīng)規(guī)范化股份制改造而成，1993年5月2日正式開(kāi)航運(yùn)營(yíng)。 1993 年5 月，經(jīng)海南省股份制試點(diǎn)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室批準(zhǔn)，公司的法人股96,059,448 股在全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（STAQ 系統(tǒng)）實(shí)行非實(shí)物流通。 6月3日正式上市交易.經(jīng)上述送股后在STAQ 系統(tǒng)流通的法人股為115,271,337 股。 1994年3 月經(jīng)公司第二屆股東大會(huì)決議通過(guò)并批準(zhǔn)1993 年度分紅派息方案，當(dāng)中包括送紅股共50,020,000 股，總股本增至人民幣300,120,000 元。 1995年11月2日，經(jīng)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部批準(zhǔn)，公司向美國(guó)航空有限公司發(fā)行外資股股票，并改組為中外合資股份有限公司。本

5、公司共籌集資金25,000,000美元，折合人民幣207,905,000元。 1997年6月，溢價(jià)發(fā)行每股面值為人民幣一元的B股7,100萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格為0.47美元。公司取得募集資金33,370,000美元，折合人民幣276,690,000元。 1999年11月25日，16400萬(wàn)股A股上市交易，總股本為67616萬(wàn)股。 2000年01月25日，向證券投資基金配售的4100萬(wàn)股股份上市流通，總股本為67616萬(wàn)股。 2000年5月18日，派發(fā)紅股5,409.28萬(wàn)股，派發(fā)現(xiàn)金紅利6,761.6萬(wàn)元。經(jīng)派送紅股后，公司股本已增至730,252,801元。 2002年1l月18日，美蘭機(jī)場(chǎng)2

6、,017億股H股在香港聯(lián)交所上市，發(fā)行價(jià)3.78港元，融資規(guī)模約1億美元。 2004年1月30日，美國(guó)航空有限公司持有的海南航空股份有限公司10804.3201萬(wàn)股非上市外資股轉(zhuǎn)為B股將在上交所B股市場(chǎng)上市流通。 2005年10月15日，世界金融巨頭索羅斯代表美國(guó)航空有限責(zé)任公司(AmericanAviationLDC)，再次為海南航空發(fā)展投資2500萬(wàn)美元。 2006年6月30日，定向增發(fā)法人股28億股，總股本增至353025.2801萬(wàn)股。 2006年9月29日，股權(quán)分置，總股本為353025.2801萬(wàn)股 以股權(quán)融資方式,1995年11月2日,海航向索羅斯旗下的量子基金控股的美國(guó)航空有限

7、公司以每股0.25美元發(fā)售100040001股每股面值為人民幣l元的外資股股票,占當(dāng)時(shí)海南航空總股本的25%,海航共籌集資金2500萬(wàn)美元 在債券融資方面,海航利用美國(guó)進(jìn)出銀行的長(zhǎng)期低利率貸款,1998年與中國(guó)銀行紐約分行,美國(guó)大通銀行合作,成功地在美國(guó)發(fā)行3.5億美元企業(yè)債券,真正實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際資本市場(chǎng)的對(duì)接.2000年度,海航與合作銀行JPMorganChase以LIBOR利率0.125和0.1的最優(yōu)惠利率,融資8000萬(wàn)美元用于購(gòu)買(mǎi)2架B737-800飛機(jī). 2001年10月30日,海南航空通過(guò)美國(guó)摩根大通銀行融資購(gòu)機(jī)籌資2.5億美元.海南航空用這筆融資購(gòu)買(mǎi)5架波音737-800型客機(jī).

8、2002年5月17日,海航利用4400萬(wàn)美元西班牙政府貸款引進(jìn)飛機(jī)模擬機(jī)項(xiàng)目經(jīng)西班牙政府有關(guān)部門(mén)批準(zhǔn). 海航融資自始至終運(yùn)用成本效益配比原則,因而實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展 海航的成功不僅在于通過(guò)海內(nèi)外資本市場(chǎng)籌集到發(fā)展資金,而且在于因此改善了公司治理,綜合地運(yùn)作了籌資策略,使海航駛?cè)肟焖侔l(fā)展的跑道,繼而能籌集到更多資金,形成了一種良性循環(huán).立足國(guó)內(nèi),積極開(kāi)拓國(guó)際金融市場(chǎng)籌資渠道,到國(guó)際資本市場(chǎng)籌集資金以推進(jìn)企業(yè)發(fā)展. 從微觀層面上,企業(yè)既要培養(yǎng)正確的籌資意識(shí),又要形成市場(chǎng)化的信用意識(shí).另一方面要重視金融創(chuàng)新,促進(jìn)籌資技術(shù)的多樣化 一個(gè)好的籌資決策,應(yīng)能促使企業(yè)得到有效的治理.公司治理結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)資本結(jié)構(gòu)

9、的安排產(chǎn)生一定的影響,企業(yè)不但存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),也存在一個(gè)最優(yōu)治理結(jié)構(gòu),它們通過(guò)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)達(dá)到完美的統(tǒng)一. 我國(guó)企業(yè)在長(zhǎng)期籌資策略上已經(jīng)陷人了“重股票融資，輕債券融資”的誤區(qū)。雖然航空運(yùn)輸業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高屬于行業(yè)特征。但是海南航空如此大規(guī)模的籌集資金，使得公司的負(fù)債率一直高居不下，高資產(chǎn)負(fù)債率嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)安全.2004年2005年2006年資產(chǎn)負(fù)債率92%89%78%同行業(yè)水平83%85%78%海南航空的資產(chǎn)負(fù)債率高，主要由于長(zhǎng)短期借款較多。從1996年到2005年9月30日，海南航空的流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比重呈下降趨勢(shì)，歷史平均水平為39.94%，近幾年都在40%

10、以?xún)?nèi)。但是06年，其總負(fù)債中有40.86%屬流動(dòng)負(fù)債，比率呈上升趨勢(shì)。 從圖中可以看出海南航空債務(wù)資本的占大多數(shù)，權(quán)益資本占極小的一部分。這樣的比例是不協(xié)調(diào)的。嚴(yán)重影響公司的財(cái)務(wù)安全。 海南航空的200多億元債務(wù)資本的用途和資金使用效率，直接影響海南航空的債務(wù)償還能力和公司的財(cái)務(wù)安全。(其中借款有170多億元) 這么多的借款海航用在了哪里? 1、巨額借款用途海南航空的借款主要用于購(gòu)買(mǎi)飛機(jī)和相關(guān)設(shè)備。 2、開(kāi)辟新航線海南航空的飛機(jī)及相關(guān)設(shè)備是否能夠創(chuàng)造出預(yù)期收益和現(xiàn)金流量，取決于海南航空是否能夠制定出正確的競(jìng)爭(zhēng)策略。 3、資金使用效率海南航空的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)

11、低于固定資產(chǎn)的增長(zhǎng)率。 1、海南航空CFO面臨的首要任務(wù)是降低資產(chǎn)負(fù)債率。 2、海南航空減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)、降低負(fù)債率的前提條件是提高新增固定資產(chǎn)的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，這也是海南航空持續(xù)發(fā)展的前提條件。 3、及時(shí)處置使用效率低和創(chuàng)造現(xiàn)金流量能力低的固定資產(chǎn)，暫緩購(gòu)置固定資產(chǎn)，是增加公司現(xiàn)金流量的策略之一。 4.將海航徹底擺脫地域的限制，整合手中的航空資源，徹底成為一個(gè)全國(guó)性的航空集團(tuán)，獲得更高的運(yùn)營(yíng)效率。 1、如何利用海南航空開(kāi)辟的航線，提高新增固定資產(chǎn)的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，這是必須認(rèn)真思考的問(wèn)題，并且必須與公司其他有關(guān)部門(mén)協(xié)同制定策略，提高每架飛機(jī)的客貨運(yùn)輸量和現(xiàn)金流量。 2、應(yīng)該清楚地知道每條航線起點(diǎn)與終點(diǎn)的腹地經(jīng)濟(jì)情況，起點(diǎn)與終點(diǎn)之間的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來(lái)、現(xiàn)狀及其發(fā)展前景，如何爭(zhēng)奪競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的客戶(hù)群。 3、財(cái)務(wù)壓力和經(jīng)營(yíng)壓力成了壓在海航集團(tuán)身上的兩座大山，前者是即期的，后者是長(zhǎng)期的?；厥缀：郊瘓F(tuán)的發(fā)展歷程，其支撐點(diǎn)就在于不斷地融資，用陳峰自己的話(huà)說(shuō)，“中國(guó)資本市場(chǎng)的所有機(jī)會(huì)我?guī)缀醵甲プ×?。法人股、STAQ、A股、B股、外資股、H股，整個(gè)中國(guó)股票大全?！背浞掷脟?guó)內(nèi)和國(guó)際資本市場(chǎng)傾力打造的“大新華”，能否成為海航集團(tuán)又一個(gè)經(jīng)典故事？謝謝!