財(cái)務(wù)估價(jià)模型實(shí)用教案

《財(cái)務(wù)估價(jià)模型實(shí)用教案》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《財(cái)務(wù)估價(jià)模型實(shí)用教案（49頁(yè)珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、1參考資料 1、王愛(ài)卿，“企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理”，會(huì)計(jì)之友，2001年第4期 2、汪平，“論理財(cái)學(xué)的理論結(jié)構(gòu)”，財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2002年第25期 3、財(cái)務(wù)顧問(wèn)網(wǎng) 4、財(cái)務(wù)管理中級(jí)會(huì)計(jì)師考試指定(zhdng)用書(shū) 5、CorporateFinanceAFocusedApproachMichaelCEhrhardtEugeneFBrigham著北京大學(xué)出版社2003年 6、公司財(cái)務(wù)學(xué)第三版齊寅峰著經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2002.8 7、財(cái)務(wù)管理與政策美詹姆斯C范霍恩著劉志遠(yuǎn)主譯東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社2000.11 8、FinancialManagement:TheoryandPracticeBrighamEhr

2、hrdt著中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社2002年返回(fnhu)第1頁(yè)/共48頁(yè)第一頁(yè)，共49頁(yè)。2 第一節(jié)第一節(jié) 現(xiàn)值估價(jià)現(xiàn)值估價(jià)(g(gji)ji)模型模型一、貨幣時(shí)間(shjin)(shjin)價(jià)值概念二、貨幣時(shí)間(shjin)(shjin)價(jià)值的計(jì)算返回(fnhu)第2頁(yè)/共48頁(yè)第二頁(yè)，共49頁(yè)。3 拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說(shuō)了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅(bjn)今天呈上一束玫瑰花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過(guò)境遷，拿破侖窮于

3、應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，最終慘敗而流放到圣赫勒拿島，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。 可盧森堡這個(gè)小國(guó)對(duì)這位“歐洲巨人與盧森堡孩子親切、和諧相處的一刻”念念不忘，并載入他們的史冊(cè)。1984年底，盧森堡舊事重提，向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言的索賠；要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利（即利滾利）計(jì)息全部清償這筆“玫瑰花”債；要么法國(guó)政府在法國(guó)政府各大報(bào)刊上公開(kāi)承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。 起初，法國(guó)政府準(zhǔn)備不惜重金贖回拿破侖的聲譽(yù)，但卻又被電腦算出的數(shù)字驚呆了：為什么？原本3路易的許諾，本息是？引例(yn l) 經(jīng)苦思冥想，法國(guó)政府斟詞酌句的答復(fù)(d f)是

4、：“以后，無(wú)論在精神上還是在物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持與贊助，來(lái)兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！边@一措辭最終得到了盧森堡人民地諒解。第3頁(yè)/共48頁(yè)第三頁(yè)，共49頁(yè)。4一、貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的概念的概念1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)(jizh)（Time Time Value of MoneyValue of Money）的定義）的定義 貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)(jizh)是指貨幣在周是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值值(jizh)(jizh)增值。增值

5、。 想想(xin xin)今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？ 如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？ 第4頁(yè)/共48頁(yè)第四頁(yè)，共49頁(yè)。52.2.貨幣貨幣(hub)(hub)時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式 貨幣貨幣(hub)(hub)時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種：時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對(duì)數(shù)（利息(lx)） 相對(duì)數(shù)（利率(ll)） 不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念第5頁(yè)/共48頁(yè)第五頁(yè)，共49頁(yè)。63.貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值是使用貨幣(hub)的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；從相對(duì)量上看，貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值是指不考慮

6、通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。 實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱(chēng)貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值(jizh)，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)。一、貨幣時(shí)間(shjin)價(jià)值的概念第6頁(yè)/共48頁(yè)第六頁(yè)，共49頁(yè)。7二、貨幣時(shí)間價(jià)值二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)(jizh)的計(jì)的計(jì)算算( (案例案例) )內(nèi)容：內(nèi)容： 1 1、貨幣時(shí)間價(jià)值、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)(jizh)計(jì)算計(jì)算的相關(guān)概念的相關(guān)概念 2 2、 一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)一次性收付款項(xiàng)終值的計(jì)算算 3 3、 一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算算 4 4、年金的計(jì)算、年金的計(jì)算 5 5、年償債資金的

7、計(jì)算、年償債資金的計(jì)算 6 6、年資本回收額的計(jì)算、年資本回收額的計(jì)算第7頁(yè)/共48頁(yè)第七頁(yè)，共49頁(yè)。8二、貨幣時(shí)間二、貨幣時(shí)間(shjin)(shjin)價(jià)值的計(jì)算價(jià)值的計(jì)算1.1.貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念 現(xiàn)值現(xiàn)值(Present Value)(Present Value)：又稱(chēng)為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于：又稱(chēng)為本金，是指一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來(lái)的現(xiàn)金流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。 終值終值(Future Value)(Future Value)：又稱(chēng)為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相：又稱(chēng)為本利和，是指一個(gè)或多個(gè)

8、現(xiàn)在或即將發(fā)生的現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。當(dāng)于未來(lái)某一時(shí)刻的價(jià)值。 利率利率(i)(i)：又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。：又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。 期數(shù)期數(shù)(n)(n)：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。：是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)的期間數(shù)。 復(fù)利復(fù)利(Comounding)(Comounding)：復(fù)利不同于單利：復(fù)利不同于單利(Simple Interest)(Simple Interest)，它是指在一定，它是指在一定(ydng)(ydng)期間按一定期間按一定(ydng)(ydng)利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利

9、息。即利率將本金所生利息加入本金再計(jì)利息。即“利滾利利滾利”。 第8頁(yè)/共48頁(yè)第八頁(yè)，共49頁(yè)。9 二、貨幣二、貨幣(hub)(hub)時(shí)間價(jià)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算值的計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值通常按復(fù)利(fl)計(jì)算 ！ 現(xiàn)值 終值0 1 2 n計(jì)息期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率 (i)第9頁(yè)/共48頁(yè)第九頁(yè)，共49頁(yè)。102.2.一次性收付一次性收付(shu f)(shu f)款項(xiàng)終值的計(jì)算（即復(fù)利終款項(xiàng)終值的計(jì)算（即復(fù)利終值的計(jì)算）值的計(jì)算） 復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干(rugn)期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值、利率和期數(shù)，則復(fù)利終值的計(jì)算公式為： 二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算 F = P（1

10、 + i ）n = P ( F / P , i , n ) 第10頁(yè)/共48頁(yè)第十頁(yè)，共49頁(yè)。11期數(shù)期數(shù)期初本金期初本金本期利息本期利息期末本利和期末本利和1PPiP（1i）2P（1i）P（1i）iP（1i）23P（1i）2 P（1i）2iP（1i）3nP（1i）n1 P（1i）n1iP（1i）n F = P（1 + i ）n = P ( F / P , i , n )( F / P , i , n )1元的復(fù)利(fl)終值系數(shù) 第11頁(yè)/共48頁(yè)第十一頁(yè)，共49頁(yè)。12 3. 3. 一次性收付款項(xiàng)一次性收付款項(xiàng)(kunxing)(kunxing)現(xiàn)值的計(jì)算（即復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（即復(fù)利現(xiàn)值的

11、計(jì)算）現(xiàn)值的計(jì)算） 復(fù)利(fl)現(xiàn)值是復(fù)利(fl)終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一 規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 如果已知終值、利率和期數(shù)，則復(fù)利(fl)現(xiàn)值的計(jì)算公式為：), iF(P/F,)1()1(1niFiFPnn 二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算(P / F, i , n )1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)第12頁(yè)/共48頁(yè)第十二頁(yè)，共49頁(yè)。134. 4. 年金年金(Annuity)(Annuity)（1 1）年金的內(nèi)涵）年金的內(nèi)涵等額定期的系列收支等額定期的系列收支 年金是指在一定年金是指在一定(ydng)(ydng)時(shí)期內(nèi)每隔相時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)

12、額的系列收付款項(xiàng)。同的時(shí)間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。 年金 普通(ptng)年金(Ordinary Annuity) 先付年金(Immediate ) 遞延年金 永續(xù)(yn x)年金 二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第13頁(yè)/共48頁(yè)第十三頁(yè)，共49頁(yè)。14（2 2）普通年金（又稱(chēng)后付年金）終值的計(jì)算）普通年金（又稱(chēng)后付年金）終值的計(jì)算 普通年金（普通年金（A A）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)列收付款項(xiàng)(kunxing)(kunxing)。 普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款普通年金終值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)項(xiàng)(kunxing)(kun

13、xing)的復(fù)利終值之和。的復(fù)利終值之和。 二、貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算第14頁(yè)/共48頁(yè)第十四頁(yè)，共49頁(yè)。15普通普通(ptng)(ptng)年金終值猶如零存整取的本利和年金終值猶如零存整取的本利和 二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算F = A + A (1+i) + A (1+i)2 + A (1+i)3 + A (1+i)n-1第15頁(yè)/共48頁(yè)第十五頁(yè)，共49頁(yè)。16),/(1)1 (niAFAiiAFn普通(ptng)年金終值的計(jì)算公式為：二、貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算(F / A, i , n )1元的普通(ptng)年金復(fù)利終值系數(shù)第16頁(yè)/共48頁(yè)第十六頁(yè)，共49頁(yè)。1

14、7（3 3）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算）普通年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)普通年金現(xiàn)值是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)(kunxing)(kunxing)的復(fù)利現(xiàn)值之和。的復(fù)利現(xiàn)值之和。 普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式普通年金現(xiàn)值的計(jì)算是已知年金、利率和期數(shù)，求年金現(xiàn)值的計(jì)算，其計(jì)算公式為：為：),/()1(1niAPAiiAPn二、貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算(P / A, i , n )1元的普通年金復(fù)利(fl)現(xiàn)值系數(shù)第17頁(yè)/共48頁(yè)第十七頁(yè)，共49頁(yè)。18普通普通(ptng)(ptng)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推倒如下：年金現(xiàn)值的計(jì)

15、算公式推倒如下： 二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算第18頁(yè)/共48頁(yè)第十八頁(yè)，共49頁(yè)。19（4 4）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算）先付年金終值與現(xiàn)值的計(jì)算 先付年金又稱(chēng)為預(yù)付年金（先付年金又稱(chēng)為預(yù)付年金（AA），是指一定時(shí)），是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項(xiàng)。預(yù)付年金與普通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間通年金）的差別僅在于收付款的時(shí)間(shjin)(shjin)不不同。同。 )1)(,/(1)1,/(11)1(1iniAFAniAFAiiAFn或 )1)(,/(1)1,/(1)1(1)1(iniAPAniAPAiiAPn或二、貨幣(hub)時(shí)

16、間價(jià)值的計(jì)算第19頁(yè)/共48頁(yè)第十九頁(yè)，共49頁(yè)。20（5 5）遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算 遞延年金又稱(chēng)延期年金（A A）是指第一次收付款發(fā)生在第二期，或第三期，或第四期，的等額的系列(xli)(xli)收付款項(xiàng)。 其現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： 二、貨幣(hub)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算P = A (P / A , i, n )-(P / A , i , m ) = A (P / A , i, n - m )(P/ F, i, m)第20頁(yè)/共48頁(yè)第二十頁(yè)，共49頁(yè)。21（6 6）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算）永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金，永續(xù)年金沒(méi)有(mi yu

17、)(mi yu)終止的時(shí)間，即沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有(mi yu)(mi yu)終值。終值。 當(dāng)n時(shí)，(1+i)-n的極限(jxin)為零，故上式可寫(xiě)成： 永續(xù)年金的現(xiàn)值可以通過(guò)普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式導(dǎo)出：iiAPn)1(1由于：iAP1二、貨幣時(shí)間(shjin)價(jià)值的計(jì)算第21頁(yè)/共48頁(yè)第二十一頁(yè)，共49頁(yè)。225.年償債基金的計(jì)算(jsun)(已知年金終值，求年金A)償債基金是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。償債基金的計(jì)算(jsun)實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算(jsun)公式為：),/(11)1(niAFFiiFAn),/(

18、1)1(niAFAiiAFn由二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算第22頁(yè)/共48頁(yè)第二十二頁(yè)，共49頁(yè)。236. 6. 年資本回收額的計(jì)算（已知年金現(xiàn)值P P，求年金A A） 資本回收額是指在給定(i dn)(i dn)的年限內(nèi)等額回收或清償初始投入的資本或所欠的債務(wù)，這里的等額款項(xiàng)為年資本回收額。 它是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： ),/(1)1(1niAPPiiPAn),/()1(1niAPAiiAPn由二、貨幣時(shí)間價(jià)值(jizh)的計(jì)算返回(fnhu)第23頁(yè)/共48頁(yè)第二十三頁(yè)，共49頁(yè)。24 課后思考(sko)返回(fnhu)現(xiàn)在報(bào)刊上宣傳的住房按揭還貸方法中，等額本息還款方式較

19、等額本金還款方式在同一住房貸款中要少支付利息，于是許多人把原來(lái)的“等額本息”還款方式更改為“等額本金”還款方式。 例如：一個(gè)人外購(gòu)一套住房，需貸款50萬(wàn)元，銀行貸款年利率為6%，月利率為0.5%?，F(xiàn)有兩種還款方式，一種(y zhn)是等額本息方式，另有一種(y zhn)是等額本金方式(每月末付款)。 請(qǐng)根據(jù)所學(xué)知識(shí)計(jì)算每月還款額？思考：“等額本金”還款方式是否優(yōu)于“等額本息”還款方式 ？為什么？第24頁(yè)/共48頁(yè)第二十四頁(yè)，共49頁(yè)。25 第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)(fngxin)估價(jià)模型估價(jià)模型一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類(lèi)二、風(fēng)險(xiǎn)的衡量(hng ling)(hng ling) 標(biāo)

20、準(zhǔn)離差率 貝塔系數(shù) 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)第25頁(yè)/共48頁(yè)第二十五頁(yè)，共49頁(yè)。26一、風(fēng)險(xiǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)(fngxin)及其形成的原及其形成的原因和種類(lèi)因和種類(lèi)1. 1. 風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是指事件本身的不確定性，或某一不利事件發(fā)生的可能性。 財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)通常是指由于企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。 一般而言，我們?nèi)绻軐?duì)未來(lái)情況作出準(zhǔn)確估一般而言，我們?nèi)绻軐?duì)未來(lái)情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來(lái)情況估計(jì)計(jì)，則無(wú)風(fēng)險(xiǎn)。

21、對(duì)未來(lái)情況估計(jì)(gj)(gj)的精確程度越高，風(fēng)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越?。环粗?，風(fēng)險(xiǎn)就越大。險(xiǎn)就越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)就越大。第26頁(yè)/共48頁(yè)第二十六頁(yè)，共49頁(yè)。272. 2. 風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi) 風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)按其形成的原因可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、投資(tu z)(tu z)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因(yunyn)給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：企業(yè)外部條件的變動(dòng)如：經(jīng)濟(jì)形式、市場(chǎng)供求(gngqi)、價(jià)格、稅收等的變動(dòng)企業(yè)內(nèi)部條件的變動(dòng)如：技術(shù)裝備、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、設(shè)備利用率、工人勞動(dòng)生產(chǎn)率、原材料利用率等

22、的變動(dòng)一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成的原因和種類(lèi)第27頁(yè)/共48頁(yè)第二十七頁(yè)，共49頁(yè)。28投資風(fēng)險(xiǎn)也是一種經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通常指企業(yè)投資的預(yù)期收益率的不確定性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于籌措資金上的原因(yunyn)(yunyn)而 給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它源于企業(yè)資金利潤(rùn)率與借入資金利息率差額上的不確定因素和借入資金對(duì)自有資金比例的大小。一、風(fēng)險(xiǎn)及其形成(xngchng)的原因和種類(lèi)第28頁(yè)/共48頁(yè)第二十八頁(yè)，共49頁(yè)。29二、二、 風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)(fngxin)的衡的衡量量1. 1. 與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念與風(fēng)險(xiǎn)衡量的相關(guān)概念 衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)衡量風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必

23、然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)變量、概率變量、概率(gil)(gil)、期望值、平方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差、期望值、平方差、標(biāo)準(zhǔn)差、標(biāo)準(zhǔn)離差率。率。第29頁(yè)/共48頁(yè)第二十九頁(yè)，共49頁(yè)。30（1）隨機(jī)變量與概率隨機(jī)變量（Xi）是指經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生(fshng)也可能不發(fā)生(fshng)的事件。概率（Pi）是用來(lái)表示隨機(jī)事件發(fā)生(fshng)可能性大小的數(shù)值。通常，把必然發(fā)生(fshng)的事件的概率定為1，把不可能發(fā)生(fshng)的事件的概率定為0。概率越大表示該事件發(fā)生(fshng)的可能性越大。，而一般隨機(jī)事件的概率是介于0與1之間的一 二、 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)

24、的衡量第30頁(yè)/共48頁(yè)第三十頁(yè)，共49頁(yè)。31（2）期望值期望值（E）是指隨機(jī)變量以其相應(yīng)概率為權(quán)數(shù)計(jì)算(jsun)的加權(quán)平均值。計(jì)算(jsun)公式如下：niiiPXE1_ 二、 風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的衡量第31頁(yè)/共48頁(yè)第三十一頁(yè)，共49頁(yè)。32（3）平方差與標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)差平方差即方差（2）和標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)差（）都是反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件下的隨機(jī)變量和期望值之間離散程度的指標(biāo)。平方差和標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)也越大。實(shí)務(wù)中，常常以標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)差從絕對(duì)量的角度來(lái)衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。iiiiPEXPEX2222)()( 二、風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的衡量第32頁(yè)/共48頁(yè)

25、第三十二頁(yè)，共49頁(yè)。33（4 4）標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度，在這種情況下，可以通過(guò)(tnggu)(tnggu)標(biāo)準(zhǔn)離差率進(jìn)行衡量。 標(biāo)準(zhǔn)離差率（q q）是指標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。 計(jì)算公式如下：%100Eq二、風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的衡量第33頁(yè)/共48頁(yè)第三十三頁(yè)，共49頁(yè)。342. 2. 風(fēng)險(xiǎn)衡量(hng ling)(hng ling)的計(jì)算步驟二、風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)的衡量(1)根據(jù)給出的隨機(jī)變量和相應(yīng)(xingyng)的概率計(jì)算期望收益(2)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(3)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率(不同方案比較時(shí))(4)應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的計(jì)算第34頁(yè)/共

26、48頁(yè)第三十四頁(yè)，共49頁(yè)。35已知資產(chǎn)1和資產(chǎn)2相應(yīng)的預(yù)期(yq)收益率和發(fā)生概率如下表所示。試比較兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)大小。經(jīng)濟(jì)狀況經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生發(fā)生概率概率資產(chǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益預(yù)期收益率率資產(chǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率預(yù)期收益率衰退衰退穩(wěn)定穩(wěn)定適度增長(zhǎng)適度增長(zhǎng)繁榮繁榮合計(jì)合計(jì)0.100.100.300.300.400.400.200.201.001.00-3.0%-3.0%3.0%3.0%7.0%7.0%10.0%10.0%- -2.0%2.0%4.0%4.0%10.0%10.0%20.0%20.0%- -第35頁(yè)/共48頁(yè)第三十五頁(yè)，共49頁(yè)。36第36頁(yè)/共48頁(yè)第三十六頁(yè)，共49頁(yè)。37 (4)(4)風(fēng)險(xiǎn)

27、報(bào)酬率的計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率= =風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)k k* *標(biāo)準(zhǔn)(biozhn)(biozhn)離差率q q 在不存在通貨膨脹時(shí)： 投資報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RfRf風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 = Rf +kq = Rf +kq返回(fnhu)風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)報(bào)酬率Rf第37頁(yè)/共48頁(yè)第三十七頁(yè)，共49頁(yè)。38課堂練習(xí)經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況概率（概率（Pi）收益（隨機(jī)變量收益（隨機(jī)變量Xi）甲方案甲方案乙方案乙方案繁榮繁榮P1=0.3X1=20%X1=20%一般一般P2=0.5X2=10%X2=10%較差較差P3=0.2X3=5%X3=0%第38頁(yè)/共48頁(yè)第三十八頁(yè)，共49頁(yè)。39 計(jì)算預(yù)期收益 預(yù)期收益是表明投資項(xiàng)目各

28、種(zhn)可能的結(jié)果集中趨勢(shì)的指標(biāo)，它是各種(zhn)可能結(jié)果的數(shù)值乘以相應(yīng)的概率而求得的平均值。 E甲(平均)=20%0.3+10%0.5+5%0.2=12% E乙（平均）=30%0.3+10%0.5+0%0.2=14%第39頁(yè)/共48頁(yè)第三十九頁(yè)，共49頁(yè)。40 計(jì)算預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差 甲：5.57%乙11.14% 計(jì)算預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率V=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望值E100%. 根據(jù)以上(yshng)公式，代入上例數(shù)據(jù)求得： V甲=（5.57%/12%）100%=46。42% V乙=（11.14%/14%）100%=79.57%第40頁(yè)/共48頁(yè)第四十頁(yè)，共49頁(yè)。41 計(jì)算應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率 收

29、益標(biāo)準(zhǔn)離差率可以代表投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)的大小，反映(fnyng)投資者所冒風(fēng)險(xiǎn)程度，但它還不是收益率，必須把它變成收益率才能比較。即： 應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率Rr=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)b標(biāo)準(zhǔn)離差率V第41頁(yè)/共48頁(yè)第四十一頁(yè)，共49頁(yè)。42 甲方案(fngn)的Rr=8%46.62%=3.73% 乙方案(fngn)的Rr=8%79.57%=6.37%第42頁(yè)/共48頁(yè)第四十二頁(yè)，共49頁(yè)。43 至于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的大小，則是由投資者根據(jù)(gnj)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合其他因素加以確定的。通常有以下幾種方法： （1）根據(jù)(gnj)以往同類(lèi)項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定。 （2）由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或有關(guān)專(zhuān)家確定 （3）由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)家確定第4

30、3頁(yè)/共48頁(yè)第四十三頁(yè)，共49頁(yè)。44 計(jì)算預(yù)測(cè)投資收益率，權(quán)衡投資方案是否可取。按上列程序計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，是在現(xiàn)有(xinyu)風(fēng)險(xiǎn)程度下要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率。為了判斷某一投資方案的優(yōu)劣，可將預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率同應(yīng)得風(fēng)險(xiǎn)收益率進(jìn)行比較，研究預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率越大越好。 預(yù)測(cè)(yc)風(fēng)險(xiǎn)收益率=預(yù)測(cè)(yc)投資收益率-無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 第44頁(yè)/共48頁(yè)第四十四頁(yè)，共49頁(yè)。45 前已求得甲、乙方案預(yù)測(cè)投資(tuz)收益率（即預(yù)期收益）為12%、14%，已假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率6%，則其預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)收益率為： 甲方案；Rr=12%-6%=6% 乙方案：Rr=14%-6%=8%。第45頁(yè)/共48頁(yè)第四十五頁(yè)，共4

31、9頁(yè)。46決策(juc)規(guī)則 對(duì)多個(gè)方案進(jìn)行選擇，那么(nme)進(jìn)行投資決策總的原則應(yīng)該是，投資收益率越高越好，風(fēng)險(xiǎn)程度越低越好。具體說(shuō)來(lái)有以下幾種情況： （1）如果兩個(gè)投資方案的預(yù)期收益率基本相同-應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo) 準(zhǔn)離差率較低的哪一個(gè)投資方案。 （2）如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同，應(yīng)當(dāng)選擇預(yù)期收益率較高的哪一個(gè)投資方案。 （3）如果甲方案預(yù)期收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案 （4）如果甲方案預(yù)期收益高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。第46頁(yè)/共48頁(yè)第四十六頁(yè)，共49頁(yè)。47思思 考考 題題在財(cái)務(wù)決

32、策中為什么要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值？隨著折現(xiàn)率的增加，現(xiàn)值以不變速度減少，以遞減的速度減少，還是以遞增的速度減少？為什么？隨著未來(lái)款項(xiàng)收到的時(shí)間點(diǎn)往后推移，現(xiàn)值以不變的速度減少，以遞減的速度減少，還是以遞增的速度減少？為什么？4.什么是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)(fngxin)？試述其形成原因。第47頁(yè)/共48頁(yè)第四十七頁(yè)，共49頁(yè)。第二章 財(cái)務(wù)(ciw)估價(jià)模型48感謝您的觀看(gunkn)！第48頁(yè)/共48頁(yè)第四十八頁(yè)，共49頁(yè)。NoImage內(nèi)容(nirng)總結(jié)1。要么法國(guó)政府在法國(guó)政府各大報(bào)刊上公開(kāi)承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)。利率(i)：又稱(chēng)貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率或復(fù)利率。普通年金終值是指一定(ydng)時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金現(xiàn)值是指一定(ydng)時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。不確定性而影響財(cái)務(wù)成果的不確定性。概率越大表示該事件發(fā)生的可能性越大。感謝您的觀看第四十九頁(yè)，共49頁(yè)。