第五章 籌資方式

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1、編號(hào)： 時(shí)間：2021年x月x日 書山有路勤為徑，學(xué)海無(wú)涯苦作舟 頁(yè)碼：第19頁(yè) 共19頁(yè) 第五章? 籌資方式 ? [教學(xué)目的] 本章學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理的基本內(nèi)容之一籌資管理的基本概念、基本理論和基本方法。 [基本要求] 通過(guò)本章教學(xué)，要求學(xué)生掌握籌資動(dòng)機(jī)、籌資渠道與方式、普通股籌資、銀行借款、債券籌資、融資租賃等籌資方式的基本內(nèi)容和優(yōu)缺點(diǎn)。 [教學(xué)要點(diǎn)] 籌資渠道、籌資方式、普通股籌資、銀行借款、債券籌資、商業(yè)信用 [教學(xué)時(shí)數(shù)] 6學(xué)時(shí) [教學(xué)內(nèi)容] ? 第一節(jié)??? 籌資概述 ? 一、企業(yè)籌資的目的（動(dòng)機(jī)） （一）企業(yè)籌資的概念 企業(yè)

2、籌集資，是指企業(yè)做為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)籌資渠道和金融市場(chǎng)，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。 （二） 企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) 1、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)　 擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蜃芳訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。具有良好發(fā)展前景、處于成長(zhǎng)時(shí)期的企業(yè)通常會(huì)產(chǎn)生這種籌資動(dòng)機(jī)。擴(kuò)張籌資動(dòng)機(jī)所產(chǎn)生的直接結(jié)果，是企業(yè)資產(chǎn)總額和籌資總額的增加。 2、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)的調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。 3、混合性籌資動(dòng)機(jī) 企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，可稱為混合性籌資動(dòng)

3、機(jī)。 二、企業(yè)籌資的基本原則 （一）效益性原則 通過(guò)投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。 （二）合理性原則 確定合理的籌資數(shù)量 確定合理的資本結(jié)構(gòu) （三）及時(shí)性原則 企業(yè)及時(shí)地取得資本來(lái)源，使籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào) （四）合法性原則 要求籌資必須遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。 三、企業(yè)籌資的分類 （一）股權(quán)資本與債權(quán)資本 企業(yè)的全部資本，按屬性的不同可以分為股權(quán)資本和債權(quán)資本兩種類型。這是由企業(yè)資本的所有權(quán)決定的。 1、股權(quán)資本 股權(quán)資本也稱權(quán)益資本、自有資本，是企業(yè)依法取得并長(zhǎng)期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資本。根據(jù)我國(guó)的有關(guān)法規(guī)制

4、度，企業(yè)的股權(quán)資本由投入資本（或股本）、資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)組成。 股權(quán)資本具有下列屬性： （1）股權(quán)資本的所有權(quán)歸屬企業(yè)的所有者，所有者憑其所有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理和利潤(rùn)分配，并對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況承擔(dān)有限責(zé)任?！? （2）企業(yè)對(duì)股權(quán)資本依法享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，在企業(yè)存續(xù)期內(nèi)，投資者除依法轉(zhuǎn)讓外，不得以任何方式抽回其投入的資本，因而自有資金被視為“永久性資本”?！? 2、債權(quán)資本 債權(quán)資本，亦稱借入資本或債務(wù)資本，是企業(yè)依法籌措并依約使用、按期償還的資金來(lái)源。債權(quán)資本具有下列屬性：　 （1）債權(quán)資本體現(xiàn)企業(yè)與債權(quán)人的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。 （2）企業(yè)的債權(quán)人有權(quán)按期索取本息，但

5、無(wú)權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況不承擔(dān)責(zé)任。　 （3）企業(yè)對(duì)持有的債務(wù)資本在約定的期限內(nèi)享有經(jīng)營(yíng)權(quán)，并承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。 （二）長(zhǎng)期資本與短期資本　 1、長(zhǎng)期資本 長(zhǎng)期資本是指企業(yè)需用期限在一年以上的資本。企業(yè)的長(zhǎng)期資本通常包括各種股權(quán)資本和長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券等債權(quán)資本。這是廣義的長(zhǎng)期資本。 企業(yè)的長(zhǎng)期資本還可分為中期資本和狹義的長(zhǎng)期資本。一般劃分標(biāo)準(zhǔn)是：需用期在一年以上至五年以內(nèi)的資本為中期資本；五年以上的資本為狹義的長(zhǎng)期資本。 2、短期資本 短期資本是指企業(yè)需用期限在一年以內(nèi)的資本。短期資本一般包括短期借款、應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等項(xiàng)目，通常是采用銀行

6、借款、商業(yè)信用等籌資方式取得或形成的?！? （三）內(nèi)部籌資與外部籌資　 企業(yè)的全部籌資按資本來(lái)源的范圍，可以分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。。企業(yè)應(yīng)在充分利用了內(nèi)部籌資來(lái)源之后，再考慮外部籌資問(wèn)題。 1、內(nèi)部籌資　 內(nèi)部籌資是指企業(yè)在企業(yè)內(nèi)部通過(guò)留用利潤(rùn)而形成的資本來(lái)源。? 2、外部籌資 外部籌資是指企業(yè)在內(nèi)部籌資不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌資而形成的資本來(lái)源。 （四）直接籌資與間接籌資　 企業(yè)的籌資活動(dòng)按其是否以金融機(jī)構(gòu)為媒介，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。 1、直接籌資　 直接籌資是指企業(yè)不經(jīng)過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資本所有者協(xié)商融通資本的一種籌資活動(dòng)

7、。主要有投入資本、發(fā)行股票、發(fā)行債券和商業(yè)信用等籌資方式。 2、間接籌資　 間接籌資是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而融通資本的籌資活動(dòng)。間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有融資租賃等籌資方式。 3、直接籌資與間接籌資的差別 直接籌資與間接籌資相比，兩者有明顯的差別，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面： （1）籌資機(jī)制不同。直接籌資依賴于資本市場(chǎng)機(jī)制，以各種證券作為載體；而間接籌資則既可運(yùn)用市場(chǎng)，也可運(yùn)用計(jì)劃或行政手段?！? （2）籌資范圍不同。直接籌資具有廣闊的領(lǐng)域，可利用的籌資渠道和方式較多；而間接籌資的范圍比較窄，籌資渠道和方式比較單一?！? （3）籌資效率和費(fèi)用高低不同。直接籌資的手

8、續(xù)較為繁雜，所需文件較多，準(zhǔn)備時(shí)間較長(zhǎng)，故籌資效率較低，籌資費(fèi)用較高；而間接籌資手續(xù)比較簡(jiǎn)便，過(guò)程比較簡(jiǎn)單，故籌資效率較高，籌資費(fèi)用較低?！? （4）籌資的意義不同。直接籌資能使企業(yè)最大限度地利用社會(huì)資本，提高企業(yè)的知名度與資信度，改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)；而間接籌資則主要是滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要。 ? 四、企業(yè)籌資的渠道和方式 (一)企業(yè)籌資渠道　 籌資渠道是指企業(yè)籌集資本來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。企業(yè)的籌資渠道有如下七種：　 1、政府財(cái)政資本 2、銀行信貸資本。 3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資本。非銀行金融機(jī)構(gòu)主要有信托投資公司、租賃公司、保險(xiǎn)公司、證券公司、企業(yè)

9、集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司等。 4、其他法人資本。 5、民間資本?！? 6、企業(yè)內(nèi)部資本。企業(yè)內(nèi)部資本，主要是指企業(yè)通過(guò)提留盈余公積和保留未分配利潤(rùn)而形成的資本。 7、國(guó)外和我國(guó)港澳臺(tái)資本。 (二)企業(yè)籌資方式　 企業(yè)籌資方式是指企業(yè)籌集資本所采取的具體形式和工具，體現(xiàn)著資本的屬性和期限。 籌資方式取決于企業(yè)資本的組織形式和金融工具的開(kāi)發(fā)利用程度。企業(yè)籌資方式一般有下列七種：　 1、投入資本籌資?！? 2、發(fā)行股票籌資?！? 3、發(fā)行債券籌資。　 4、發(fā)行商業(yè)本票籌資?！? 5、銀行借款籌資?！? 6、商業(yè)信用籌資?！? 7、租賃籌資?！? (三)企業(yè)籌資渠道

10、與籌資方式的配合 企業(yè)的籌資方式與籌資渠道有著密切的關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道；但同一籌資渠道的資本往往可以采取不同的籌資方式獲得，而同一籌資方式又往往可以適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，必須實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。 ? 第二節(jié)??? 權(quán)益資本的籌集 ? ?一、投入資本籌資（吸收直接投資） （一） 投入資本籌資的含義 投入資本籌資也叫吸收直接投資，是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等的直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種籌資方式。投入資本籌資不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。是非股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。

11、 （二）吸收直接投資的種類： 1、吸收個(gè)人投資 2、吸收法人投資 3、吸收國(guó)家投資 （三）吸收直接投資的種類 1、吸收個(gè)人投資:概念、特點(diǎn) 2、吸收法人投資:概念、特點(diǎn) 3、吸收國(guó)家投資:概念、特點(diǎn) （四）吸收直接投資中的出資方式 1、以現(xiàn)金出資 2、以實(shí)物出資 3、以工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資 4、以土地使用權(quán)出資 （五）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn)： （1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)； （2）有利于盡快形成生產(chǎn)能力； （3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 2、缺點(diǎn)： （1）資金成本較高； （2）容易分散企業(yè)控制權(quán)。 （3）由于沒(méi)有證券為媒介，產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)

12、權(quán)的交易。 二、發(fā)行普通股籌資 （一）股票的分類 1、按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，分為普通股票和優(yōu)先股票； 2、按股票票面是否記名，分為記名股票和無(wú)記名股票； 3、按股票票面有無(wú)金額，分為有面值股票和無(wú)面值股票； 4、按股票發(fā)行時(shí)間的先后，分為始發(fā)股和新發(fā)股； 5、按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，分為A股、B股、H股、N股等。 （二）普通股東的權(quán)利 1、公司管理權(quán) 公司管理權(quán)主要表現(xiàn)在： 投票權(quán)：對(duì)公司重大問(wèn)題進(jìn)行投票表決（比如修改公司章程、改變資本結(jié)構(gòu)、批準(zhǔn)出售公司重要資產(chǎn)、吸收或兼并其他公司等）。 查賬權(quán)：通常股東的查賬權(quán)是受限制的，但是股東可以委托會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行查賬。 阻

13、止越權(quán)經(jīng)營(yíng)的權(quán)利：阻止管理當(dāng)局（經(jīng)營(yíng)者）的越權(quán)行為。 2、分享盈余權(quán)； 3、出讓股份權(quán)； 4、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)； 優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指普通股股東可以優(yōu)先于其他投資者購(gòu)買公司增發(fā)新股票的權(quán)力。該權(quán)利既可以作為發(fā)行普通股的一種促銷手段，又能維持原股東在公司的控制權(quán)。 5、剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。 （三）股票發(fā)行價(jià)格的確定 股票的發(fā)行價(jià)格，是股份公司發(fā)行股票時(shí)，將股票出售給投資者所采用的價(jià)格，也就是投資者認(rèn)購(gòu)股票時(shí)所支付的價(jià)格。股份公司在不同時(shí)期、不同狀態(tài)下對(duì)不同種類的股票，可采用不同的方法確定其發(fā)行價(jià)格。 1、等價(jià) 等價(jià)就是以股票面值為發(fā)行價(jià)格發(fā)行股票，即股票的發(fā)行價(jià)格與其面額等價(jià)，亦稱平價(jià)發(fā)行

14、。 2、時(shí)價(jià) 時(shí)價(jià)也稱市價(jià)，即以公司原發(fā)行同種股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格為基準(zhǔn)來(lái)選擇增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格。　 3、中間價(jià) 中間價(jià)是以股票市場(chǎng)價(jià)格與面額的中間值作為股票的發(fā)行價(jià)格。 我國(guó)《公司法》規(guī)定，股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額(即等價(jià))，也可以超過(guò)票面金額(即溢價(jià))，但不得低于票面金額(即折價(jià))。 （四）股票上市及終止的條件 （五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn)： （1）普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)。 （2）普通股股本沒(méi)有固定的到期日，無(wú)需償還，它是公司的永久性資本，除非公司清算時(shí)才予以償還。 （3）利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小。由于普通股股本沒(méi)有固定的到期日，一般也不用支付固

15、定的股利，不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)。　 （4）發(fā)行普通股籌集自有資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)。普通股股本以及由此產(chǎn)生的資本公積金和盈余公積金等，是公司籌措債務(wù)的基礎(chǔ)。 2、缺點(diǎn)： （1）資金成本較高；一般而言，普通股籌資的成本要高于借入資金。 （2）容易分散控制權(quán)。利用普通股籌資，出售新股票，增加新股東，可能會(huì)分散公司的控制權(quán)；另一方面，新股東對(duì)公司已積累的盈余具有分享權(quán)，這就會(huì)降低普通股的每股凈收益，從而可能引起普通股市價(jià)的下跌。　 （3）可能引起股價(jià)下跌。如果今后發(fā)行新的普通股票，可能導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。　 沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)； ? 第三節(jié)? 債務(wù)資本的籌集 ? 一、銀行借款 （

16、一）銀行借款的分類： 1、按借款的期限分為：短期借款（1年內(nèi)）、長(zhǎng)期借款（1年以上） 2、按借款的條件分為：信用借款、擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) 3、按提供貸款的機(jī)構(gòu)分為：政策性銀行借款、商業(yè)銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款 （二）銀行借款的信用條件 按照國(guó)際慣例，銀行借款往往附加一些信用條件，主要有授信額度、周轉(zhuǎn)信用協(xié)議、補(bǔ)償性余額。 1、信貸額度 信貸額度是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的最高限額。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在批準(zhǔn)的貸款限額內(nèi)，可隨時(shí)使用銀行借款。但是，銀行并不承擔(dān)必須提供全部貸款限額的法律責(zé)任。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況惡化的狀況時(shí)可以拒絕繼續(xù)提供貸款。 2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定

17、 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要對(duì)貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 3、補(bǔ)償性余額　 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%至20%）計(jì)算的最低存款余額。銀行通常都有這種要求，目的是降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。 （三）銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)： ?1、優(yōu)點(diǎn)： （1）籌資速度快；企業(yè)利用銀行借款籌資，一般所需時(shí)間較短，程序較為簡(jiǎn)單，可以快速獲

18、得現(xiàn)金。 （2）籌資成本低；利用銀行借款籌資，其利息可在所得稅前列支，故可減少企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的成本，因此比股票籌資的成本要低得多；與債券相比，借款利率一般低于債券利率；此外，由于借款屬于間接籌資，籌資費(fèi)用也極少。 （3）借款彈性好。在借款時(shí)，企業(yè)與銀行直接商定貸款的時(shí)間、數(shù)額和利率等；在用款期間，企業(yè)如因財(cái)務(wù)狀況發(fā)生某些變化，亦可與銀行再行協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等。 （4）企業(yè)利用借款籌資，與債券一樣可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。 2、缺點(diǎn)： （1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大；借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的償付期限，故借款企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)較高?！? （2）限制條件較多；這可能會(huì)影響到企業(yè)以后的籌資和

19、投資活動(dòng)。 （3）籌資數(shù)額有限 二、發(fā)行債券 （一）債券的含義和基本要素 債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)證券。發(fā)行債券是企業(yè)籌集借入資本的重要方式。我國(guó)非公司企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券。按照我國(guó)公司法和國(guó)際慣例，股份有限公司和有限責(zé)任公司發(fā)行的債券稱為公司債券，習(xí)慣上又稱公司債。 債券的基本要素包括： 1、 面值:內(nèi)容：①幣種；②票面金額。作用：①計(jì)息基礎(chǔ)；②到期還本金額。 2、 債券的期限:發(fā)行日----到期日 3、 票面利率：年利息=面值×票面利率 4、 債券的價(jià)格： （二）債券的種類 公司債券可按不同標(biāo)準(zhǔn)分為以下幾類：

20、 1、記名債券與無(wú)記名債券 2、抵押債券與信用債券　 3、固定利率債券與浮動(dòng)利率債券 4、參與公司債券與非參與公司債券 5、一次到期債券與分次到期債券 6、收益公司債券、可轉(zhuǎn)換公司債券與附認(rèn)股權(quán)債券 （三）債券的發(fā)行價(jià)格 1、決定債券發(fā)行價(jià)格的因素 公司債券發(fā)行價(jià)格的高低，主要取決于下述四項(xiàng)因素?！? （1）債券面額。一般而言，債券面額越大，發(fā)行價(jià)格越高。 （2）票面利率。一般而言，債券的票面利率越高，發(fā)行價(jià)格也越高；反之，就越低?！? （3）市場(chǎng)利率。一般來(lái)說(shuō)，債券的市場(chǎng)利率越高，債券的發(fā)行價(jià)格越低；反之，就越高?！? （4）債券期限。債券的期限越長(zhǎng)，債

21、權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的利息報(bào)酬就越高，債券的發(fā)行價(jià)格就可能較低；反之，可能較高。　 2、確定債券發(fā)行價(jià)格的方法 在實(shí)務(wù)中，公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種情況，即等價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。 等價(jià)是指以債券的票面金額作為發(fā)行價(jià)格，多數(shù)公司債券采用等價(jià)發(fā)行； 溢價(jià)是指按高于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券； 折價(jià)是指按低于債券面額的價(jià)格發(fā)行債券。 計(jì)算原理：債券發(fā)行價(jià)格是將未來(lái)所付本息按市場(chǎng)利率折算的復(fù)利現(xiàn)值總和。 分期付息債券的發(fā)行價(jià)格可按下列公式計(jì)算確定： 　 ? ? 式中：n——債券期限； t——付息期數(shù)； 市場(chǎng)利率——指?jìng)l(fā)售時(shí)的市場(chǎng)利率； 債券年息——債券面額與

22、票面利率(通常為年利率)的乘積。 從資金時(shí)間價(jià)值的原理來(lái)認(rèn)識(shí)，按上列公式確定的債券發(fā)行價(jià)格系由兩部分構(gòu)成：一部分是債券到期還本面額按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值；另一部分債券各期利息的現(xiàn)值。 　 （四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、優(yōu)點(diǎn)： （1）資金成本較低；與股票的股利相比較而言，債券的利息允許在所得稅前支付，發(fā)行公司可享受稅上利益，故公司實(shí)際負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。 （2）保證控制權(quán)；債券持有人無(wú)權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策，因此，公司發(fā)行債券不會(huì)像增發(fā)新股票那樣可能會(huì)分散股東對(duì)公司的控制權(quán)。　 （3）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。無(wú)論發(fā)行公司的盈利多少，債券持有人一般只收取固定的利息，而更多

23、的收益可用于分配給股東或留用公司經(jīng)營(yíng)，從而增加股東和公司的財(cái)富。 （4）便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。在公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券以及可提前贖回債券的情況下，則便于公司主動(dòng)地合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)?！? 2、缺點(diǎn)： （1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。債券有固定的到期日，并需定期支付利息，發(fā)行公司必須承擔(dān)按期付息償本的義務(wù)。 （2）限制條件多；發(fā)行債券的限制條件一般要比長(zhǎng)期借款、租賃籌資的限制條件都要多且嚴(yán)格，從而限制了公司對(duì)債券籌資方式的使用，甚至?xí)绊懝疽院蠡I資能力。 （3）籌資額有限。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制 。多數(shù)國(guó)家對(duì)此都有限定。我國(guó)公司法規(guī)定，發(fā)行公司流通在外的債券累計(jì)總額不得超過(guò)公司凈資產(chǎn)的40%。

24、 三、融資租賃 （一）租賃的種類 租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，不過(guò)它直接涉及的是物而不是錢。在租賃業(yè)務(wù)中，出租人主要是各種專業(yè)租賃公司，承租人主要是其他各類企業(yè)，租賃物大多為設(shè)備等固定資產(chǎn)?！? 現(xiàn)代租賃已經(jīng)成為企業(yè)籌集資金的一種方式，用于補(bǔ)充或部分替代其他籌資方式。在租賃業(yè)務(wù)發(fā)達(dá)的條件下，它為企業(yè)所普遍采用，它是企業(yè)籌資的一種特殊方式。 現(xiàn)代租賃的種類很多，通常按性質(zhì)分為營(yíng)運(yùn)租賃和融資租賃兩大類?！? 1、營(yíng)運(yùn)租賃 營(yíng)運(yùn)租賃又稱經(jīng)營(yíng)租賃、服務(wù)租賃，是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，

25、并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等的服務(wù)性業(yè)務(wù)。從承租企業(yè)無(wú)需先籌資再購(gòu)買設(shè)備即可享有設(shè)備使用權(quán)的角度來(lái)看，營(yíng)運(yùn)租賃也有短期籌資的功效。 營(yíng)運(yùn)租賃的特點(diǎn)主要是： (1)承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)。　 (2)租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)。　 (3)在設(shè)備租賃期間內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時(shí)，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同，這對(duì)承租企業(yè)比較有利?！? (4)出租人提供專門服務(wù)。　 (5)由于出租人承擔(dān)租賃設(shè)備的風(fēng)險(xiǎn)，并負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)等服務(wù)，故收取的租賃費(fèi)較高?！? (6)租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回?！? 2、融資租賃 融

26、資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。承租企業(yè)采用融資租賃的主要目的是為了融通資金。融資租賃集融資與融物于一身，具有借貸性質(zhì)，是承租企業(yè)籌集長(zhǎng)期借入資金的一種特殊方式?！? 融資租賃通常為長(zhǎng)期租賃，可適應(yīng)承租企業(yè)對(duì)設(shè)備的長(zhǎng)期需用，故有時(shí)也稱為資本租賃，其主要特點(diǎn)有：　 (1)一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用?！? (2)租賃期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限的一半以上?！? (3)租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約，這有利于維護(hù)

27、雙方的權(quán)益?！? (4)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝?！? (5)租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或續(xù)租、留購(gòu)三種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)?！? （二）融資租賃的形式 融資租賃按其業(yè)務(wù)的不同特點(diǎn)，可細(xì)分為如下三種具體形式：　 1、直接租賃。直接租賃是融資租賃的典型形式，通常所說(shuō)的融資租賃是指直接租賃形式。　 2、售后租回。在這種形式下，制造企業(yè)按照協(xié)議先將其資產(chǎn)賣給租賃公司，再作為承租企業(yè)將所售資產(chǎn)租回使用，并按期向租賃公司支付租金。 3、杠桿租賃。杠桿租賃是國(guó)際上比較流行的一種融資租賃形式。它一般要涉及承租人、出租人和貸款人三方當(dāng)

28、事人。從承租人的角度來(lái)看，它與其他融資租賃形式并無(wú)區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在租期內(nèi)獲得資產(chǎn)的使用權(quán)，按期支付租金。但對(duì)出租人卻不同，出租人只墊支購(gòu)買資產(chǎn)所需現(xiàn)金的一部分(一般為20%～40%)，其余部分(為60%～80%)則以該資產(chǎn)為擔(dān)保向貸款人借資支付。因此，在這種情況下，租賃公司既是出租人又是借資人，據(jù)此既要收取租金又要支付債務(wù)。這種融資租賃形式，由于租賃收益一般大于借款成本支出，出租人借款購(gòu)物出租可獲得財(cái)務(wù)杠桿利益，故被稱為杠桿租賃?！　? （三）融資租賃租金的確定 1、決定租金的因素 （1）租賃設(shè)備的購(gòu)置成本。包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等?！? （2）預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘

29、值。指設(shè)備租賃期滿時(shí)預(yù)計(jì)可變現(xiàn)凈值?！? （3）利息。指租賃公司為承租企業(yè)購(gòu)置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息?！? （4）租賃手續(xù)費(fèi)。包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用以及一定的盈利。租賃手續(xù)費(fèi)的高低一般無(wú)固定標(biāo)準(zhǔn)，通常由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算?！? （5）租賃期限。一般而言，租賃期限的長(zhǎng)短既影響租金總額，進(jìn)而也影響到每期租金的數(shù)額?！? （6）租金的支付方式。租金的支付方式也影響每期租金的多少，一般而言，租金支付次數(shù)越多，每次的支付額越小。支付租金的方式有很多種類：(1)按支付間隔期，分為年付、半年付、季付和月付；(2)按在期初和期末支付，分為先付和后付；(3)按

30、每次是否等額支付，分為等額支付和不等額支付。實(shí)務(wù)中，承租企業(yè)與租賃公司商定的租金支付方式，大多為后付等額年金?！? 2、確定租金的方法　 租金的計(jì)算方法很多，名稱叫法也不統(tǒng)一。目前，國(guó)際上流行的租金計(jì)算方法主要有平均分?jǐn)偡?、等額年金法、附加率法、浮動(dòng)利率法。我國(guó)融資租賃實(shí)務(wù)中，大多采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法?！? （1）平均分?jǐn)偡?。平均分?jǐn)偡ㄊ窍纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。這種方法沒(méi)有充分考慮時(shí)間價(jià)值因素。每次應(yīng)付租金的計(jì)算公式可列示如下：　 ?　 ???? 式中： A——每次支付租金；　 　 C——

31、租賃設(shè)備購(gòu)置成本； S——租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值； I——租賃期間利息； F——租賃期間手續(xù)費(fèi)； N——租期。　　 2　等額年金法。等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通過(guò)要綜合利率和手續(xù)費(fèi)率確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率。后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為： ? 　 ?式中： A——每年支付租金； PVAn——等額租金現(xiàn)值； PVIFAi,n——等額租金現(xiàn)值系數(shù)； n——支付租金期數(shù)； i——租費(fèi)率?！　? （四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、租賃籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）速獲得所需資產(chǎn)。融資租賃集“融資”與“融物

32、”于一身，一般要比先籌措現(xiàn)金后再購(gòu)置設(shè)備來(lái)得更快，可使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力?！? （2）租賃籌資限制較少。企業(yè)運(yùn)用股票、債券、長(zhǎng)期借款等籌資方式，都受到相當(dāng)多的資格條件的限制，相比之下，租賃籌資的限制條件很少?！? （3）免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)很高，而多數(shù)租賃協(xié)議規(guī)定由出租人承擔(dān)，承租企業(yè)可免遭這種風(fēng)險(xiǎn)?！? （4）全部租金通常在整個(gè)租期內(nèi)分期支付，可適當(dāng)減低不能償付的危險(xiǎn)?！? （5）租金費(fèi)用可在所得稅前扣除，承租企業(yè)能享受稅上的利益?！? 2、租賃籌資的缺點(diǎn) 租賃籌資的主要缺點(diǎn)是成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備價(jià)值的30%；承租

33、企業(yè)在財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付固定的租金也將構(gòu)成一項(xiàng)沉重的負(fù)擔(dān)；另外，采用租賃籌資方式如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)損失?！? 四、商業(yè)信用 （一）商業(yè)信用的形式 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。利用商業(yè)信用融資，主要有以下幾種形式。 1、賒購(gòu)商品 賒購(gòu)商品是一種最典型、最常見(jiàn)的商業(yè)信用形式。在此種形式下，買賣雙方發(fā)生商品交易，買方收到商品后不立即支付現(xiàn)金，可延期到一定時(shí)期以后付款。 2、預(yù)收貨款 在這種形式下，賣方要先向買方收取貨款，但要延期到一定時(shí)期以后交貨，這等于賣方向買方先借一筆資金，是另一種典

34、型的商業(yè)信用形式。 （二）商業(yè)信用條件 所謂信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。作用條件從總體上來(lái)看，主要有以下幾種形式： 1、預(yù)付貨款 這是買方在賣方發(fā)出貨物之前支付貨款。一般用于如下兩種情況： （1）賣方已知買方的信用欠佳。 （2）銷售生產(chǎn)周期長(zhǎng)、售價(jià)高的產(chǎn)品。在這種信用條件下銷貨單位可以得到暫時(shí)的資金來(lái)源，但購(gòu)貨單位不但不能獲得資金來(lái)源，還要預(yù)先墊支一筆資金。 2、延期付款，但不提供現(xiàn)金折扣 在這種信用條件下，賣方允許買方在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票面額支付貨款，如“net 45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為

35、30～60天，但有些季節(jié)性的生產(chǎn)企業(yè)可能為其顧客提供更長(zhǎng)的信用期間。 3、延期付款，但早付款有現(xiàn)金折扣 在這種條件下，買方若提前付款，賣方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件。西方企業(yè)在各種信用交易活動(dòng)中廣泛地應(yīng)用現(xiàn)金折扣，這主要是為了加速賬款的收現(xiàn)。現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票面額的1%～5%。 如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣，購(gòu)買單位應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，因?yàn)閱适КF(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本很高?？砂聪率接?jì)算： ?　 ??? 式中： CD——現(xiàn)金折扣的百分比；N——失去現(xiàn)金折扣后延期付款天數(shù)。 （三）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 1、商業(yè)信用籌資的優(yōu)點(diǎn) （1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。 （2）如果沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒(méi)有實(shí)際成本。 （3）限制少。如果企業(yè)利用銀行借款籌資，銀行往往對(duì)貸款的使用規(guī)定一些限制條件，而商業(yè)信用則限制較少。 2、商業(yè)信用籌資的缺點(diǎn) 商業(yè)信用的時(shí)間一般較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣，則要付出較高的資金成本。 第 19 頁(yè) 共 19 頁(yè)