各行業(yè)技術(shù)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)資料匯總40

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1、技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(一) 王師勤 ［編者按：本刊主編王師勤博士重新出山，抱著要把真經(jīng)度與人的善良愿望，撰寫了一組投資理念的文章，新知老友反應(yīng)熱烈，不少讀者朋友來信來電稱贊王博士的文章如清風(fēng)撲面，沁人心脾。有關(guān)技術(shù)分析的討論，更是結(jié)合中國(guó)股市十年歷程的體悟，不可多得。］ 技術(shù)派與基本派爭(zhēng)吵了近百年，可是誰(shuí)都沒能說服對(duì)方。在美國(guó)華爾街，也許90%的分析師都自認(rèn)是基本分析派。但在中國(guó)股市上，或許90%的分析師都喜愛用技術(shù)圖表來測(cè)評(píng)市場(chǎng)。為什么太平洋兩岸的同行會(huì)有那么大的差異？技術(shù)圖表到底是投資指南還是花拳繡腿？技術(shù)分析究竟是科學(xué)還是玄學(xué)？這些都是市場(chǎng)感興趣的話題。 一、“自然

2、法則”的發(fā)現(xiàn)者 1開山祖師：查爾斯·道 道生于1851年，在進(jìn)入新聞界之前，至少干過20份工作，顯然他沒受過什么正統(tǒng)的學(xué)校教育。道和愛德華·瓊斯合伙在1882年成立了道·瓊斯公司，該公司主要業(yè)務(wù)是傳播消息和分析資本市場(chǎng)新聞。此后，道干了兩件大事，使其成為技術(shù)分析的開山鼻祖。一是道于1884年7月30日首創(chuàng)股票市場(chǎng)平均價(jià)格指數(shù)，到了1897年原始的股票指數(shù)才衍生為道·瓊斯工業(yè)指數(shù)和道·瓊斯鐵路指數(shù)，道指至今仍是測(cè)試股市走勢(shì)的最權(quán)威數(shù)據(jù)。二是他創(chuàng)立了“道氏理論”。1885年道·瓊斯公司把其原先辦的《午間新聞通訊》改名為《華爾街日?qǐng)?bào)》，此報(bào)被后人譽(yù)為“富人的圣經(jīng)”。道在任《華爾街日?qǐng)?bào)》總編

3、的13年間，發(fā)表了一系列社論，表達(dá)了他對(duì)股市行為的研究心得。直到1903年，也就是他逝世一年后，這些文章才被收編到納爾遜所著的《股市投機(jī)常識(shí)》一書中，正是在此書中首次使用了“道氏理論”的提法。在為該書撰寫的序言中，理查德·羅素把道氏對(duì)股市理論的貢獻(xiàn)同弗洛伊德對(duì)精神病學(xué)的影響相媲美。后來漢密爾頓出版了《股市晴雨表》一書，將道氏理論系統(tǒng)化，并發(fā)揚(yáng)光大。道氏理論的基本原則是： （1）平均價(jià)格包容消化了一切因素。 （2）股市具有三類趨勢(shì)——主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短期趨勢(shì)。道氏依次用大海的潮汐、浪濤和波紋來比喻這三種趨勢(shì)。 （3）各種平均價(jià)格必須相互驗(yàn)證。 （4）成交量必須驗(yàn)證趨勢(shì)。 （5）唯

4、有發(fā)生了確鑿無(wú)疑的反轉(zhuǎn)信號(hào)之后，我們才能判斷一個(gè)既定的趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)。 有人做了統(tǒng)計(jì)分析，從1920年到1975年，道氏理論成功地揭示了道·瓊斯指數(shù)所有大幅波動(dòng)中的68%，以及標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股指大波動(dòng)的67%。道氏傳人漢密爾頓于1929年10月21日在一篇題為“轉(zhuǎn)潮”的社論中，預(yù)測(cè)20年代的大牛市已瀕近死亡。10月25日，華爾街股市盛極而衰，開始了綿延3年自386點(diǎn)到41點(diǎn)暴跌89%的大熊市。話說過來了，其實(shí)漢密爾頓從1927年1月（200點(diǎn)左右）起就大肆唱空了，由此錯(cuò)失了飚升1倍左右的大行情，但最終算來還是得大于失。正如絕大多數(shù)順應(yīng)趨勢(shì)系統(tǒng)的設(shè)計(jì)精神一樣，道氏理論的目的是捕捉市場(chǎng)重要運(yùn)動(dòng)

5、中幅度最大的中間段。不過即使如此，它也難逃求全之苛責(zé)。最常見的批評(píng)是嫌信號(hào)來得太遲。另外，道氏理論主要是定性分析，缺乏定量分析，對(duì)時(shí)間問題缺乏研究，對(duì)主要趨勢(shì)的三個(gè)階段的分析比較粗糙。但對(duì)任何新生事物及新理論都不能求全責(zé)備。 2技術(shù)奇才：威廉·江恩 江恩是最具神奇色彩的技術(shù)分析大師，也是20世紀(jì)上半葉偉大的炒家?？死瓊愃埂た挛臑榻髦鲗懶蜓詴r(shí)說：“他是唯一一位我認(rèn)為與托馬斯·愛迪生先生一樣偉大的人”。同愛迪生一樣，他也是極為虔誠(chéng)的基督教徒，宣稱在圣經(jīng)中發(fā)現(xiàn)了市場(chǎng)的循環(huán)周期。江恩認(rèn)為，上帝創(chuàng)造世界是以7天完成的，因此“7”代表完全之意。圣經(jīng)上說，從亞伯拉罕到基督耶穌經(jīng)歷了3個(gè)14代，

6、又是7的倍數(shù)。所以江恩特別看重“7”在周期循環(huán)中的作用。玄妙的是，江恩生于1878年6月，死于1955年6月，恰好活了77年。 江恩運(yùn)用天文學(xué)、數(shù)學(xué)、幾何學(xué)等方面的知識(shí)創(chuàng)立了獨(dú)特的技術(shù)分析理論。其中包括波動(dòng)法則、周期理論、江恩角度線、江恩四方形、江恩六角形等等。江恩堅(jiān)信股市期市存在著宇宙中的自然法則。股價(jià)運(yùn)動(dòng)方式不是雜亂無(wú)章的，而是可以預(yù)測(cè)的。每一種股票都擁有一個(gè)獨(dú)特的波動(dòng)率，它主宰著市場(chǎng)價(jià)位的升跌。他還認(rèn)為，時(shí)間是決定市場(chǎng)走勢(shì)的最重要因素，歷史確實(shí)重復(fù)發(fā)生，你了解過去，便可以預(yù)測(cè)將來。正如圣經(jīng)所說：“陽(yáng)光之下沒有新的東西”。江恩對(duì)技術(shù)理論的主要貢獻(xiàn)是：對(duì)時(shí)間循環(huán)周期做了深入的研究，揭示了

7、股市是按照某種數(shù)學(xué)比例關(guān)系與時(shí)間循環(huán)周期運(yùn)作的，并闡明了價(jià)格與時(shí)間之間的關(guān)系，還把測(cè)市系統(tǒng)與操作系統(tǒng)區(qū)別對(duì)待。在江恩理論中，時(shí)間周期是第一位的，其次是比例關(guān)系，再次才是形態(tài)。 江恩是最為勤奮的技術(shù)理論研究者，我們閱讀《江恩：華爾街四十五年》一書，會(huì)時(shí)常為他那種不懈追求、刻苦研究的精神所感動(dòng)。他于1902年開始從事交易，時(shí)年24歲，就象其他人一樣，江恩也曾損失過成千上萬(wàn)美元。但他很快覺悟了，非常努力地學(xué)習(xí)，極其刻苦地鉆研。功夫不負(fù)有心人，天道酬勤。1908年之后，經(jīng)多次測(cè)試，表明他測(cè)市準(zhǔn)確，炒作出色。江恩的一位同事說，“我曾經(jīng)目睹他把130美元炒成12000美元。我從來沒有見過任何人具備這類

8、能力?！彪y怪媒體吹捧說，“這類的績(jī)效在金融市場(chǎng)中稱得上史無(wú)前列的”。江恩于1929年1月出版的股市年度預(yù)測(cè)中寫道：“九月份——將發(fā)生全年最大的跌勢(shì)。投資者的信心將受到重大的打擊，一般大眾將不能及時(shí)脫身……。透過一個(gè)‘黑色星期五’，股票將出現(xiàn)恐慌性的下跌，僅有小幅的反彈”。由此他準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)了1929年的美股大崩盤，到了1932年，人們?cè)敢庵Ц?500美元購(gòu)買他主編的自修課程教材，或花費(fèi)5000美元參加價(jià)格與時(shí)間的特別講習(xí)會(huì)，那時(shí)的5000美元合約今日40萬(wàn)港元！ 許多書都記載，在江恩53年投機(jī)生涯中，共賺到5000萬(wàn)美元的巨額財(cái)富。但J·A·Hyerczyk在《甘氏理論》一書中寫道：“由于江

9、恩是第一流的推銷者，他在各種著作中僅強(qiáng)調(diào)自己的成功”。5000萬(wàn)美元“這個(gè)數(shù)據(jù)顯然被嚴(yán)重高估”?！案鶕?jù)經(jīng)紀(jì)商的報(bào)告顯示，他的交易帳戶平均余額僅稍多于200萬(wàn)美元。另外，由他在邁阿密申報(bào)的遺囑顯示，他的財(cái)富遠(yuǎn)低于5000萬(wàn)美元”。 對(duì)于江恩的事跡，我有兩點(diǎn)看法： 1就算江恩在53年內(nèi)賺到了5000萬(wàn)美元，也不能算驚人的成就。我們假定江恩的起始資本才500美元，不使用[HT9.5,8.〗子[KG-*3]子〖HT9.5,9.75SS〗展等交易杠桿，每年以25%的復(fù)利增值，那么53年賺到的錢是6842萬(wàn)美元。據(jù)說江恩創(chuàng)造過交易杠桿與精確性的新紀(jì)錄，又避過了1929——1932年的大熊市，加之

10、他管理的資產(chǎn)規(guī)模并非很龐大，按理說他在投機(jī)市場(chǎng)上賺到的錢要遠(yuǎn)大于這個(gè)數(shù)才合理。我國(guó)股市史才11年，出現(xiàn)過一些資產(chǎn)以幾百倍甚至上千倍增長(zhǎng)的投資者，盡管其中大多數(shù)人尚未經(jīng)歷大熊市的洗禮，不能說真正把錢賺到手了，但就目前來說，增長(zhǎng)倍率已放在這里了。但不管怎么說，江恩在經(jīng)歷了近百年最大的經(jīng)濟(jì)危機(jī)與兩次世界大戰(zhàn)之后，還能賺到那么多錢并保住戰(zhàn)果，談不上偉大之極，也可說難能可貴了。再看看江恩著作中有關(guān)“歷史上的大炒家”的記載，與他同時(shí)代的許多大炒家曾在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)賺到過幾千萬(wàn)美元的利潤(rùn)，后來又回吐給市場(chǎng)，結(jié)果絕大多數(shù)人都破產(chǎn)了貧困了。 2既然江恩測(cè)市準(zhǔn)得神奇，為什么又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制萬(wàn)分重視呢？他在晚年披

11、露的“二十四條常勝規(guī)則”中規(guī)定：（1）永不在一次交易中使用超過十分之一的資金。（2）用止蝕單。（3）永不過度交易，等等。給人的印象是，江恩十分保守與謹(jǐn)慎，非常注重風(fēng)險(xiǎn)控制，這與他在年輕時(shí)的風(fēng)格很不相象。也許江恩自己在信用交易中曾吃過大苦頭，也許他通過其他大炒家的沉浮悟到了這一點(diǎn)。反正股市人語(yǔ)中最大的水份是個(gè)人的盈利水平與資產(chǎn)規(guī)模，最大的內(nèi)幕是個(gè)人的實(shí)際虧損水平與輸錢規(guī)模。他在72歲時(shí)說：可以期待的盈利定在25%的年復(fù)利比較合適，認(rèn)為“如果一個(gè)人操作穩(wěn)健而又不貪圖暴利，那么在一段時(shí)間里積累一筆財(cái)富還是容易的”。不管江恩對(duì)其測(cè)市系統(tǒng)評(píng)價(jià)多么高調(diào)，但他制定自己的操作系統(tǒng)時(shí)，是很低調(diào)了。這也許正是江恩

12、的高明之處。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(二) 一、“自然法則”的發(fā)現(xiàn)者 1開山祖師：查爾斯·道(見上期) 2技術(shù)奇才：威廉·江恩(見上期) 3集大成者：艾略特 艾略特是大器晚成者。他原來是位會(huì)計(jì)師，曾供職于餐館和鐵路公司。奇怪的是，他沒有在基本分析領(lǐng)域建功立業(yè)，卻成了技術(shù)分析的大宗師。1927年，艾略特50多歲時(shí)退休回家養(yǎng)病。此間或許目睹了美國(guó)股市1929年前后的大多頭與大崩盤，他選擇了華爾街股市75年的資料作為研究對(duì)象。幸運(yùn)垂青不懈追求的人們，艾略特在1934年終于提煉出一套完整的股市波動(dòng)結(jié)構(gòu)。在著名的投資顧問公司總裁柯林斯支持下，艾略特在1938年出版了《波浪理論》一書

13、。1946年，也就是在其逝世2年前，他完成了關(guān)于波浪理論的集大成之作——《自然法則：宇宙的秘密》。 波浪理論集哲學(xué)、數(shù)字學(xué)、神秘學(xué)于一身，揭示了股價(jià)波動(dòng)的自然法則。艾略特指出：“我們的社會(huì)—經(jīng)濟(jì)進(jìn)程全部發(fā)展的結(jié)果遵循一條規(guī)律，這規(guī)律就是使它們?cè)谙嗨坪筒粩嘣佻F(xiàn)的波浪系列或確定的數(shù)字及圖形下重復(fù)自己”。他認(rèn)為股市遵循著一種周而復(fù)始的節(jié)律，完整的牛市周期由8浪構(gòu)成，先是5浪上升，隨之有3浪下跌。波浪理論的數(shù)字基礎(chǔ)為費(fèi)波納奇數(shù)列，即1，1，2，3，5，8，13，等等，以至無(wú)窮。波浪理論具有三個(gè)重要方面——形態(tài)、比例和時(shí)間，其重要性依上述次序排列。上期談到，在江恩理論中，這三個(gè)方面重要性次序恰好與波

14、浪理論的相反。 艾略特認(rèn)為：波浪理論是“對(duì)道氏理論極為必要的補(bǔ)充”。約翰·墨菲指出：“艾略特的大部分理論與道氏理論以及傳統(tǒng)的圖表技術(shù)天造地設(shè)般地吻合。然而，艾略特波浪理論又向前邁了一步，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)作具備了全方位的透視能力”。道氏理論的反轉(zhuǎn)信號(hào)必須等到新趨勢(shì)確認(rèn)之后才發(fā)出，波浪理論對(duì)即將出現(xiàn)的頂部與底部卻能提前發(fā)出警告。所以說，波浪理論很可能是最包容并蓄的技術(shù)方法，不僅具有預(yù)測(cè)功能，而且具有解釋功能。因此有人將其稱作“將技術(shù)分析的精髓發(fā)揮到淋漓盡致的顛峰之作”。 1972年美國(guó)投資人協(xié)會(huì)的研討中的評(píng)價(jià)是：“有一位天才，名叫艾略特，他發(fā)現(xiàn)了‘波浪理論’”。有人認(rèn)為在此話之后還應(yīng)加一句話：“這

15、個(gè)理論只有天才才能理解”。正因?yàn)榘蕴乩碚搹?fù)雜玄奧，長(zhǎng)期以來并不廣為人知。1978年，當(dāng)代波浪理論大師柏徹特等人隆重推出《艾略特波浪理論》一書，并在1984年為期3個(gè)月的全美投資競(jìng)賽中，柏徹特以444.4%的獲利率贏得總冠軍，從而使得波浪理論迅速傳播。 波浪理論看起來很完美，用起來很困難，難就難在如何區(qū)分或界定不同級(jí)別的浪。另外，輔助技術(shù)指標(biāo)存在著失靈鈍化的現(xiàn)象，波浪也會(huì)出現(xiàn)延伸再延伸的情況。所以有人戲言道：洪湖水，浪打浪，何人搞得清是何浪。為了數(shù)清中國(guó)股市的浪型結(jié)構(gòu)，深圳新蘭德公司曾花幾萬(wàn)元錢買了一套美國(guó)頂級(jí)技術(shù)軟件，此軟件具有自動(dòng)數(shù)波計(jì)浪的功能，用了一段時(shí)間之后，大家覺得電腦給出的數(shù)浪

16、結(jié)構(gòu)更是一頭霧水。 波浪理論很有爭(zhēng)議，但在國(guó)內(nèi)又被廣泛運(yùn)用。其原因是，首先波浪理論在技術(shù)分析中是最佳的解釋性工具。在解釋行情(特別是大盤)走勢(shì)時(shí)，波浪理論最具全面性、系統(tǒng)性，其他技術(shù)工具則有單調(diào)性、零碎性之感。其次波浪理論在技術(shù)分析中是較好的預(yù)測(cè)性工具。在預(yù)測(cè)行情走勢(shì)時(shí)，波浪理論較具敏感性、前瞻性，而其他技術(shù)工具則顯得遲鈍和滯后。所以說，波浪理論盡管難用，但還得用。我的經(jīng)驗(yàn)是，如能將波浪理論與時(shí)間周期及技術(shù)指標(biāo)結(jié)合起來研判大市趨勢(shì)，準(zhǔn)確度會(huì)提高不少。 4指標(biāo)發(fā)明家：韋爾德(J·W·Wilder) 韋爾德曾當(dāng)過機(jī)械工程師，精于數(shù)學(xué)分析。他于1978年出版了《技術(shù)性買賣系統(tǒng)的新概念》

17、一書，發(fā)明了一系列技術(shù)輔助指標(biāo)：相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)、拋物線(PAR)、搖擺指數(shù)(SI)、轉(zhuǎn)向分析(DM)、動(dòng)力指標(biāo)(MOM)、變異率(VOL)等等。上述技術(shù)指標(biāo)尤其是相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)大行其道，深受技術(shù)派人士的歡迎，韋爾德很快就舉世知名。 韋爾德的測(cè)市系統(tǒng)，雖品種繁多，但大同小異。他經(jīng)過多年的反省檢討，認(rèn)識(shí)到每一種指標(biāo)都有其缺陷與誤區(qū)，沒有任何分析工具可以絕對(duì)準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市勢(shì)的趨向。他悟到“順勢(shì)而為”的重要性，深明“無(wú)招勝有招”的真諦，于1987年推出新作《亞當(dāng)理論》，副題為“最重要的是賺錢”。 《亞當(dāng)理論》分為四個(gè)部分： (1)以一則童話故事說明順勢(shì)買賣的重要性。 故事的梗概是，精

18、確先生是波浪理論專家，并精于指標(biāo)測(cè)市系統(tǒng)，以測(cè)市準(zhǔn)確馳名于世，管理的基金在4年內(nèi)獲利超過10倍。有一次，他對(duì)大市看多，購(gòu)入股指合約5000張。后來，指數(shù)不升反跌，他感覺不妙，心情矛盾，很傷腦筋。此時(shí)，他的5歲女兒盡管什么技術(shù)都不懂，看了電腦后也知道行情會(huì)繼續(xù)下跌。于是精確先生沽出股指合約8000張，由多倉(cāng)翻為沽倉(cāng)。其后幾天，行情繼續(xù)下跌，他擇機(jī)平倉(cāng)反敗為勝。自此之后，精確先生不再研究什么波浪或指標(biāo)，隨意所至，投資成績(jī)亦日有進(jìn)展，生活寫意。 (2)介紹一種全新而又十分簡(jiǎn)單的測(cè)市工具。 他以市場(chǎng)本身的走勢(shì)作為預(yù)測(cè)未來走勢(shì)的基礎(chǔ)，以相反影象的原理，用一支筆和一張透明紙，便可提供一個(gè)自動(dòng)測(cè)市系統(tǒng)。

19、 (3)提出期貨買賣控制風(fēng)險(xiǎn)的十大戒條。 (4)介紹思想致富的方法。 他受成功學(xué)的啟發(fā)，不斷激勵(lì)自己為既定的目標(biāo)而奮斗，堅(jiān)信“有志者，事竟成”。 韋爾德最后總結(jié)說：“如果逆流而上，我將會(huì)面對(duì)強(qiáng)敵，吃力而不討好。相反來說，順?biāo)浦?，跟隨水流的節(jié)奏行走，事半功倍，則無(wú)論生活或投機(jī)買賣都會(huì)更為美妙而寧?kù)o”。 我們認(rèn)為，韋爾德以偏概全，從一個(gè)極端走向另一個(gè)極端。 第一，世上沒有十全十美的股市分析工具(無(wú)論是技術(shù)的還是基本的)，任何分析工具都存在著一定的缺陷與誤區(qū)，但也有相當(dāng)大的適用空間。因此說，韋爾德輕率地否定相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)等技術(shù)工具的分析價(jià)值是不可取的。令人不解的是，既然精確先生

20、以往測(cè)市準(zhǔn)確且投機(jī)成功(4年賺10倍)，怎么可能會(huì)因?yàn)橐淮瓮稒C(jī)失誤而放棄以往一直有效的技術(shù)工具呢?這位機(jī)械工程師出身的專家看問題是不是太機(jī)械了。 第二，對(duì)于順勢(shì)而為者來說，移動(dòng)平均線或趨勢(shì)線都可作為重要的工具，又何需標(biāo)新立異地用透明紙畫出來的“自動(dòng)測(cè)市系統(tǒng)”呢?韋爾德既然推崇“無(wú)招勝有招”的自在神境，又何必多此一舉地用透明紙作畫來套住自己的心靈呢? 第三，其實(shí)大部分股民都信奉亞當(dāng)理論，升市買漲，跌市看空，為什么他們中的大多數(shù)人還是虧錢呢?重要原因之一是，他們看錯(cuò)市了，不用韋爾德的方法去糾正錯(cuò)誤，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)與行動(dòng)。 第四，亞當(dāng)理論與相反理論相斥。我的看法是，在一般中長(zhǎng)期大行情

21、的底部與頂部周圍，可以依據(jù)相反理論來操作；在一般中長(zhǎng)期大行情的中間段可以依據(jù)亞當(dāng)理論順勢(shì)操作。但說起來容易做起來難。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(三) 二、先呼風(fēng)喚雨后敗走麥城的大師 1圖表大師：葛蘭維爾(Grarville) 葛蘭維爾在1980年代早期能以個(gè)人的力量左右市場(chǎng)。1981年1月6日下午6時(shí)30分，他向他的全球3000位投資客戶傳話，“出清所有股票——統(tǒng)統(tǒng)賣掉”。次日早晨，證券公司里賣單泛濫，道瓊·斯工業(yè)平均指數(shù)下挫24點(diǎn)，約等于400億美元的帳面損失。在這之前一年的4月，葛蘭維爾的買進(jìn)指示使道瓊·斯工業(yè)指數(shù)上揚(yáng)了30點(diǎn)。1981年9月，他的賣出指示則幾乎引起全球金融恐

22、慌。想想看他此時(shí)有多么志得意滿!大眾對(duì)葛蘭維爾的愛戴一如搖滾明星，他的巡回講座總是超額訂位。 但是，花無(wú)百日紅，人無(wú)千日好。后來，他在《葛蘭維爾市場(chǎng)簡(jiǎn)訊》里警告客戶股市將有災(zāi)難。當(dāng)?shù)乐缸叩?00點(diǎn)時(shí)，他告訴客戶，股市正在崩盤中，投資人不僅該賣出手中持股，還要賣空，以便在金融末日中獲利。結(jié)果股市反而站上1200點(diǎn)。1984年他再度警告數(shù)量日益變少的客戶：“多頭市場(chǎng)只是一個(gè)泡沫現(xiàn)象”，崩盤將至。他的信徒因此痛失80年代的大多頭市場(chǎng)，他身為股市先知呼風(fēng)喚雨的地位也從此一去不返。 2波浪大師：柏徹特 當(dāng)葛蘭維爾的聲名如日中天時(shí)，耶魯大學(xué)畢業(yè)的柏徹特則在搖滾樂團(tuán)中打了四年鼓，才加入美林證券

23、當(dāng)技術(shù)分析師。后來受到艾略特波浪理論的啟發(fā)，決心自立門戶，離開了美林公司，到一個(gè)誰(shuí)也想不到的地點(diǎn)——喬治亞州的蓋恩維拉撰寫投資通訊。最初幾年順風(fēng)順?biāo)?，預(yù)測(cè)驚人地準(zhǔn)確。1980年代初期，道指在1000點(diǎn)上下，他預(yù)測(cè)大多頭的股市將至，道指可望上漲到3600點(diǎn)，并在2700點(diǎn)稍作喘息，他要他的信徒全力投入直到1987年10月。1987年10月，美股大崩盤，道指從2695點(diǎn)跌到1795點(diǎn)。正當(dāng)葛蘭維爾的預(yù)測(cè)錯(cuò)得離譜時(shí)，柏徹特則像當(dāng)時(shí)技術(shù)派的真命天子。索羅斯也說過：“柏徹特是一位依據(jù)艾略特波浪理論進(jìn)行預(yù)測(cè)的技術(shù)分析師，他已成為我們時(shí)代的預(yù)言家，其預(yù)言確能撼動(dòng)股市”。 1987年10月后好景不再。美股

24、大崩盤后，道指跌到只剩2000點(diǎn)左右，柏徹特對(duì)長(zhǎng)期趨勢(shì)轉(zhuǎn)向悲觀，建議持有國(guó)庫(kù)券。他認(rèn)為“大多頭市場(chǎng)可能已結(jié)束”，道指在90年代初期將跌到400點(diǎn)以下?？墒枪墒袩o(wú)情地嘲弄了柏徹特：“八七股災(zāi)”后，美股重拾升勢(shì)，道指再未見到400點(diǎn)而是扶搖直上11000多點(diǎn)。柏徹特讓他的信徒錯(cuò)失了一個(gè)漲幅達(dá)4倍多的超級(jí)大牛市，其后他的信譽(yù)也就不問而知了。 3.指標(biāo)大師：艾蘭恩·格莎雷莉 江山代有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷不幾年。繼柏徹特之后，走紅的是李曼兄弟投資公司的副總裁格莎雷莉。她可不光用單一指標(biāo)，而是集合13種指標(biāo)來測(cè)市。在1987年美股大崩盤之前，她建議客戶在9月1日前完全撤出股市。10月11日前，她幾乎肯

25、定崩盤迫在眉睫。兩天后，她告訴《今日美國(guó)報(bào) 》，道指即將下跌500點(diǎn)以上，這真是驚人的先見之明。一周之內(nèi)，她的預(yù)言實(shí)現(xiàn)了。媒體上封她為“黑色星期一的大法師”。但此后她預(yù)測(cè)道指還要再跌200-400點(diǎn)，說自己不會(huì)再碰股市，于是錯(cuò)過了90年代的超級(jí)大牛市。 4.香港波浪大師：許沂光 許沂光先生在1994年7月出版的《投資面面觀》一書中，用波浪理論預(yù)測(cè)深圳綜指的趨勢(shì)。他指明，深圳股市由1991年9月的45.66點(diǎn)至1993年2月368.84點(diǎn)，清晰可見五個(gè)子浪上升。其后進(jìn)入Ⅱ浪的調(diào)整，并以鋸齒(之字)形態(tài)運(yùn)行，“重要的下跌目標(biāo)指向90至100的水平之間”，“見底時(shí)間應(yīng)為1994年8月左右。熊

26、市見底后，深圳股市將再度掀起一番熱鬧”。后來深圳綜指果然是在1994年7月29日(7月的最后一個(gè)交易日)的94.78點(diǎn)見底，8月1日跳空強(qiáng)勁反彈，此后的一個(gè)半月內(nèi)，深圳綜指飚升到234點(diǎn)，漲幅達(dá)1.5倍!許大師預(yù)測(cè)得如此之準(zhǔn)，令國(guó)內(nèi)股民極為震驚與欽佩。 此后，許大師率門徒進(jìn)軍大陸市場(chǎng)，推廣其投資通訊與技術(shù)分析著作，一時(shí)洛陽(yáng)紙貴，風(fēng)靡全國(guó)。但隨后他預(yù)測(cè)的最具爆炸力的“三浪3”遲遲未露面，反而出現(xiàn)了調(diào)整時(shí)間長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的弱市，跌幅達(dá)55%。國(guó)內(nèi)技術(shù)分析師與股民對(duì)他大失所望。其實(shí)，最寒冷的冬天已過去，春天還會(huì)遙遠(yuǎn)嗎?問題是有些人等不到春天的來臨，已經(jīng)在冬天的末期凍死了。到1996年春中國(guó)大牛市真

27、的來臨時(shí)，許大師的投資通訊及影響力早已在大陸的土地上銷聲匿跡。 從以上四位大師的經(jīng)歷來看，他們都有叱咤風(fēng)云的走紅期，也都有被市場(chǎng)戲弄的背運(yùn)期。有趣的是，美國(guó)的三位大師都在看準(zhǔn)一個(gè)空頭市場(chǎng)而沾沾自喜之后，隨之被一個(gè)更大的多頭市場(chǎng)所淘汰。他們的經(jīng)歷與波浪理論中的交替原理相吻合。正所謂：大江東去，浪淘盡，千日風(fēng)流人物。在股市中生存應(yīng)在言行意三方面都謹(jǐn)記“謙受益，滿招損”。我在給股民或公司員工講課時(shí)經(jīng)常說，牛頓是物理科學(xué)界的巨人，發(fā)明了萬(wàn)有引力定律等科學(xué)原理。但他卻誠(chéng)懇而謙虛地說：我就象在海邊玩耍的小孩，時(shí)常為揀到幾塊漂亮的貝殼沾沾自喜，卻面對(duì)真理的大海視而不見。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(四)

28、 三、技術(shù)分析的理論基石 技術(shù)分析是以預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格變化的未來趨勢(shì)為目的，以圖表為主要手段對(duì)市場(chǎng)行為進(jìn)行的研究。市場(chǎng)行為有三個(gè)方面的含義：價(jià)格、成交量、達(dá)到這些價(jià)格和成交量所用的時(shí)間。技術(shù)分析有三個(gè)基本假定或前提條件： (一)三個(gè)理論前提 1市場(chǎng)行為包容一切。 包容性是技術(shù)分析的基石。技術(shù)分析者認(rèn)為，能夠影響股價(jià)的任何因素——經(jīng)濟(jì)的、政策的、心理的等等——實(shí)際上都反映到價(jià)格及其成交量上了。 技術(shù)派研究市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)的結(jié)果，基本派則追究其前因。技術(shù)派當(dāng)然知道市場(chǎng)漲落肯定有原因，但他們認(rèn)為這些原因?qū)τ诜治鲱A(yù)測(cè)無(wú)關(guān)痛癢。既然基本面信息已經(jīng)反映在價(jià)格之中，那么再研究它們就多余了。

29、圖表分析抄了基本分析的近道，反過來卻不然。 許多技術(shù)分析者不愿意接受“多余”的信息，因?yàn)樗鼈冇锌赡苡绊懟蚋蓴_他們研讀圖表的工作。圖表派元老約翰·邁吉(John Magee,《股市趨勢(shì)技術(shù)分析》的作者)就是工作在真空之中的典型人物。他在麻州春田市的一間小辦公室里工作，連窗戶都用木板釘上，以防外界干擾。他曾說過：“當(dāng)我走進(jìn)這間辦公室，就把世界留在外面了，我只專心于研究我的圖型。這個(gè)房間不論是在大風(fēng)雪或是6月里月色皎潔的夜晚都一樣。在這里，我不會(huì)對(duì)客戶不盡職，看見太陽(yáng)出來就說‘買進(jìn)’，看見下雨就說‘賣出’”。 技術(shù)派認(rèn)為，在出入市具體時(shí)機(jī)的選擇方面，技術(shù)分析更有前瞻性和可操作性。當(dāng)一個(gè)重要的

30、市場(chǎng)轉(zhuǎn)折初露端倪時(shí)，市場(chǎng)常常表現(xiàn)得頗為奇特，從基本面上找不到理由。而技術(shù)派此時(shí)卻比較自信，當(dāng)大眾常識(shí)同市場(chǎng)轉(zhuǎn)變牛頭不對(duì)馬嘴時(shí)，也能夠“眾人皆醉而我獨(dú)醒”，應(yīng)付自如。他們樂于領(lǐng)先一步，當(dāng)少數(shù)派，因?yàn)樗麄兠靼?，個(gè)中原因遲早會(huì)大白于天下，不過那肯定是事后諸葛亮，他們既不愿意也沒必要坐等，喪失良機(jī)。 2價(jià)格以趨勢(shì)方式演變。 趨勢(shì)性是技術(shù)分析的核心。技術(shù)派研究股價(jià)圖表的全部意義，就是要在一個(gè)趨勢(shì)發(fā)生或轉(zhuǎn)折的早期，及時(shí)準(zhǔn)確地把它揭示出來，從而達(dá)到順勢(shì)交易的目的。為什么股價(jià)會(huì)以趨勢(shì)方式演變呢?技術(shù)派認(rèn)為，這當(dāng)然是牛頓慣性定律的應(yīng)用。為什么股價(jià)漲高了之后會(huì)轉(zhuǎn)勢(shì)下跌呢?據(jù)說這是牛頓的地心引力的作用。

31、 隨機(jī)漫步派代表馬爾基爾認(rèn)為，技術(shù)派有關(guān)趨勢(shì)持續(xù)的可能原因有二：第一是群眾心理的直覺天性。當(dāng)投資人看到熱門股節(jié)節(jié)上漲，就急著想加入抬轎，所以漲價(jià)本身造成支持未來漲價(jià)預(yù)言的實(shí)現(xiàn)。第二是因?yàn)楣净举Y訊取得的不公平現(xiàn)象。某些有利消息發(fā)生時(shí)，總是內(nèi)部人士最早知道并買進(jìn)，造成股價(jià)上漲。他們?cè)俑嬖V他們的朋友，朋友跟著買進(jìn)，然后專業(yè)人士得到了消息，大型機(jī)構(gòu)法人大量買進(jìn)。最后你我這些后知后覺者也知道了跟進(jìn)，使價(jià)格漲得更高。有利多消息時(shí)，這個(gè)過程使價(jià)格逐漸上漲；反之，則逐漸下跌。 盡管馬爾基爾的觀點(diǎn)能夠部分地解釋個(gè)股上漲或大盤短期上升的原因，但并不能揭示出股市長(zhǎng)期趨勢(shì)的成因。自1932年以來，美國(guó)股市基

32、本上呈現(xiàn)底部不斷抬高的大牛市。自1990年以來，我國(guó)股市大體上也呈上升趨勢(shì)。這些用“群眾心理的直覺天性”與“基本資訊取得的不公平”是不足以解釋的。艾略特曾說過：如果你把新聞和消息作為市場(chǎng)走勢(shì)的動(dòng)機(jī)，那么去賭賽馬你或許有較好的運(yùn)氣，你不必在股市里，依賴走勢(shì)去正確地猜出某一條新聞的意義。 馬爾基爾認(rèn)為，股市運(yùn)動(dòng)只是一種隨機(jī)漫步，但又說“買入長(zhǎng)期持有”是比技術(shù)操作更有效的投資策略。實(shí)際上，“買入長(zhǎng)期持有”策略本身就是以股市長(zhǎng)期趨勢(shì)走牛為基本前提的，只不過馬爾基爾本身未自覺地意識(shí)到而已。 3歷史會(huì)重演。 歷史會(huì)重演說得具體點(diǎn)就是，打開未來之門的鑰匙隱藏在歷史里，或者說將來是過去的翻版。

33、 技術(shù)分析和市場(chǎng)行為學(xué)與人類心理學(xué)有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。因?yàn)椤敖揭赘?，本性難移”，所以股市歷史會(huì)重演，正如圣經(jīng)所說“陽(yáng)光底下無(wú)新鮮事”。 歷史的重演表現(xiàn)為時(shí)間周期的再現(xiàn)與價(jià)格型態(tài)的重演。下面舉兩個(gè)例子。 例一，我國(guó)股市存在著平均為17個(gè)月的循環(huán)周期(見下圖)，但要說明兩點(diǎn)：第一，17個(gè)月的循環(huán)有時(shí)為重要頂部，有時(shí)為重要底部。第二，17個(gè)月循環(huán)是個(gè)平均數(shù)，有時(shí)延長(zhǎng)，有時(shí)縮短。如果大家重視這種循環(huán)周期和注意到去年12月強(qiáng)弱指數(shù)與KD的月線與周線值都非常低了，一定會(huì)抓到這波大行情的底了。 例二，美國(guó)華爾街兩次股災(zāi)的驚人相似。1929年10月29日，美國(guó)股市大崩盤；1987年10月19日

34、，美國(guó)股市又一次暴跌。這兩次暴跌，在發(fā)生的季節(jié)、時(shí)間間隔和價(jià)格形態(tài)上都有著驚人的相似性，請(qǐng)見下圖與下表。 1929年 1987年(閏六月) 太陽(yáng)歷法 中國(guó)農(nóng)歷 星期 太陽(yáng)歷法 中國(guó)農(nóng)歷 星期 春季低點(diǎn) 5月31日 四月廿三 五 5月20日 四月廿三 三 夏季高點(diǎn) 9月3日 八月初一 二 8月25日 七月初二 二 秋季高點(diǎn) 10月11日 九月初九 五 10月2日 八月初十 五 崩潰 10月29日 九月廿七 二 10月19日 八月廿七 一 需要說明的是，從陽(yáng)歷上看，兩次股災(zāi)高低點(diǎn)的時(shí)間差了11天；但從陰歷上看，最多差1個(gè)月，考慮到1987年有閏6月(即農(nóng)歷6月有兩個(gè))，實(shí)際上兩次股

35、災(zāi)高低點(diǎn)的時(shí)間最多僅差1天。上圖是根據(jù)陰歷日期繪制的。 股市歷史是存在重演的現(xiàn)象，可是像1929年和1987年兩次股災(zāi)那么驚人相似的例子是很少的。股市歷史經(jīng)常會(huì)以改頭換面的方式重演，因此許多股民不能正確地予以識(shí)別，一次又一次地與股市大機(jī)會(huì)失之交臂，或一次又一次地被股市戲弄而套住。 股市是按照人性的弱點(diǎn)來設(shè)計(jì)的，人性弱點(diǎn)是很難改變的，所以股市歷史會(huì)重演。我們只要善于學(xué)習(xí)調(diào)研，并努力克服戰(zhàn)勝自身的人性弱點(diǎn)，就很有希望在股市上脫穎而出。 (二)兼容并蓄方為大道 基本派與技術(shù)派爭(zhēng)吵了一百年，這情形如同武林中正派與邪派的爭(zhēng)斗。其實(shí)，基本分析與技術(shù)分析并非互相排斥的，而是相互補(bǔ)充的。正如約

36、翰·墨菲所說：“在兩條道路中，任何一條都可以用來進(jìn)行市場(chǎng)分析。我既認(rèn)為技術(shù)性方面確實(shí)領(lǐng)先于已知的基礎(chǔ)性方面，同時(shí)也相信，任何重大的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)都必定是由潛在的基礎(chǔ)性因素所引發(fā)的。因此，道理很明白，技術(shù)派應(yīng)當(dāng)對(duì)市場(chǎng)的基礎(chǔ)性狀況有所了解。如果圖上的重大價(jià)格運(yùn)動(dòng)別無(wú)解釋的話，技術(shù)分析師不妨向他的基礎(chǔ)派同事請(qǐng)教，看看從基礎(chǔ)性方面怎么看待這個(gè)變化。另外，考察市場(chǎng)對(duì)各種基礎(chǔ)性新聞的反應(yīng)，也是尋求技術(shù)性指標(biāo)的絕好的辦法。基礎(chǔ)派分析師也可以利用技術(shù)性因素來驗(yàn)證自己的判斷，或者提醒自己市場(chǎng)上可能將要發(fā)生什么樣的重大變故?；A(chǔ)派通過研究?jī)r(jià)格圖表，或者借助于計(jì)算機(jī)趨勢(shì)跟蹤系統(tǒng)作為過濾措施，可以避免開立與當(dāng)前趨勢(shì)相反的頭

37、寸。價(jià)格圖上一些不尋常的變化可以充當(dāng)基礎(chǔ)分析師的警告信號(hào)，提醒他更仔細(xì)、更深入地研究基礎(chǔ)性環(huán)境”。 波浪理論愛好者在研判股市中長(zhǎng)期走勢(shì)時(shí)，常常會(huì)有幾種數(shù)浪的備選方案，此時(shí)基本面的研究可能會(huì)對(duì)波浪分析者有所助益。柏徹特在《艾略特波浪理論》一書中，對(duì)于每一波形成的基本面背景做了很好的概括。 凱恩斯曾將選股形象地比作選美。我們具體作一類比。美女競(jìng)選奪冠一般要具備三方面的優(yōu)勢(shì)：外在美，即形象佳；內(nèi)在美，有知識(shí)教養(yǎng)；人緣好，許多人捧場(chǎng)。我們選股時(shí)最好也要考慮三方面的因素：一是外在美，圖表漂亮；二是內(nèi)在美，企業(yè)素質(zhì)好；三是人緣好，莊家青睞，散戶樂于響應(yīng)。 技術(shù)分析者在選股時(shí)，往往能挑出幾十只圖

38、表都不錯(cuò)的股票，這時(shí)再對(duì)它們的盈利水平、成長(zhǎng)前景、股本規(guī)模等基本面因素加以比較分析，再對(duì)熱錢流向、成交量分布等資金面動(dòng)向進(jìn)行研究，最后綜合技術(shù)面、基本面、資金面三方面的信息，可能會(huì)產(chǎn)生比較令人滿意的股票組合。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(五) 四、基本派與隨機(jī)漫步派的責(zé)難 馬爾基爾(B·G·Malkiel)寫了一本名著《漫步華爾街》，此書成為目前美國(guó)著名大學(xué)MBA投資學(xué)課程的指定參考書。在此書中他對(duì)技術(shù)分析進(jìn)行了全方位的猛烈的抨擊。 1技術(shù)分析師都沒賺到錢，其水平肯定不怎么樣。 馬爾基爾挖苦地說：“如果你仔細(xì)觀察就會(huì)發(fā)現(xiàn)，技術(shù)分析師的鞋子經(jīng)常都是開著口的，衣領(lǐng)也常磨損了。我

39、個(gè)人就從沒見過一個(gè)投資成功的分析師，破產(chǎn)的倒看到過幾個(gè)”。其實(shí)，巴菲特也持類似的觀點(diǎn)。 我們認(rèn)為，馬爾基爾此話言過其實(shí)，有失客觀。眾所周知，技術(shù)大師江恩在20世紀(jì)上半葉從美國(guó)市場(chǎng)上賺到了5000萬(wàn)美元。江恩能在25個(gè)交易日內(nèi)，使得起始資本450美元成長(zhǎng)為37000美元?！都~約時(shí)報(bào)》1984年2月18日商業(yè)版報(bào)導(dǎo)說：“1983年全美操盤手冠軍交易中賺到最多錢——140萬(wàn)美元——的人是馬丁·舒華茲。他的期貨交易帳戶成長(zhǎng)了175.3%。舒華茲先生是一個(gè)38歲的前證券分析師”。遠(yuǎn)的不說，我國(guó)技術(shù)分析派中百萬(wàn)富翁甚至千萬(wàn)富翁多得是。 2技術(shù)分析如同占星術(shù)與煉金術(shù)，技術(shù)大師終會(huì)被市場(chǎng)所淘汰。

40、 馬爾基爾認(rèn)同：“技術(shù)分析是和占星術(shù)同類的科學(xué)”。“在科學(xué)方法的檢驗(yàn)下，技術(shù)分析的根基顯然和中世紀(jì)的煉金術(shù)差不多”?！皼]有一種技術(shù)分析能持續(xù)超越令人心安的買進(jìn)持有策略。漫步理論的基本結(jié)論就是：技術(shù)分析的方法不能用以擬定有效的投資策略”。 他還說：預(yù)測(cè)市場(chǎng)的人這么多，總有人說中最后一次或多次的大轉(zhuǎn)折，但沒有人能永遠(yuǎn)正確?？梢赃@樣說：“聽信股市大法師預(yù)言的人必抱憾以終”。 在股市上不能以一次成敗論英雄或狗熊，任何人都有過五關(guān)斬六將的時(shí)候，也有敗走麥城的時(shí)候。無(wú)論是基本派大師巴菲特、彼得·林奇、巴魯克、格拉漢姆，還是技術(shù)派大師江恩、柏徹特，或是哲學(xué)派索羅斯都有馬失前蹄的時(shí)候。至于說到技術(shù)預(yù)測(cè)

41、之結(jié)果不如長(zhǎng)期持有策略，也不能一概而論。因?yàn)轳R爾基爾生活的年代正值美國(guó)持續(xù)近70年的大牛市，長(zhǎng)期持股多半能賺大錢。但是在1989年前后買入的日本股票或臺(tái)灣股票并長(zhǎng)期持有到今天，多半還虧錢1/3以上。 3無(wú)用的技術(shù)分析師還在股市上生存的原因。 馬爾基爾挖苦道：“技術(shù)分析的理論只造福那些推銷這類服務(wù)的技術(shù)分析師和雇用他們的證券公司，因?yàn)榉治鰩煿膭?lì)投資人多買多賣，為號(hào)子賺進(jìn)更多手續(xù)費(fèi)”。“技術(shù)分析師沒幫投資人的忙，但卻促成了買賣，幫了經(jīng)紀(jì)商的忙”。 技術(shù)分析師具有多創(chuàng)手續(xù)費(fèi)的功能，這種說法不無(wú)道理。例如在我國(guó)股市中，如果按基本派的標(biāo)準(zhǔn)，平均市盈率高達(dá)57倍的情況下，有投資價(jià)值的股票寥寥

42、無(wú)幾，豈不是沒有什么買賣交易了，證券商吃什么?國(guó)家印花稅項(xiàng)的收入豈不是大大減少了嗎?但是話說過來，技術(shù)分析師并非都主張短線交易，不少技術(shù)人士都主張中線投機(jī)。如果說技術(shù)分析師是多余之人，那么為什么還會(huì)出版那么多的技術(shù)分析書籍，為什么技術(shù)派觀點(diǎn)還會(huì)流行于市呢? 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(六) 五、技術(shù)分析的玄奧性 (1)自然界的感悟 查爾斯·道和艾略特都從大海中得到啟示。道氏用大海的潮汐、浪濤和波紋來比喻股市的主要、次要和短期三種趨勢(shì)。艾略特發(fā)展和細(xì)化了道氏理論，指出牛市(漲潮)有5個(gè)推動(dòng)浪，熊市(退潮)有3個(gè)調(diào)整浪；并把費(fèi)氏數(shù)列作為波浪理論的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)。費(fèi)氏數(shù)列即：1，1，2，3，

43、5，8，13，等等，以至無(wú)窮。這些所謂的神奇數(shù)字之間的比為0.5，0.618，0.382，0.191，0.809，1.382，1.618等，都是漲升或回調(diào)常見的比例。 波浪派掌門人認(rèn)為，自然界中有許多動(dòng)植物甚至人都符合神奇數(shù)字和黃金比例，股價(jià)波動(dòng)實(shí)質(zhì)上反映了人們的情緒波動(dòng)，因此股價(jià)波動(dòng)表現(xiàn)為費(fèi)氏數(shù)列式的波浪運(yùn)動(dòng)就不足為怪了。換句話來說，他們認(rèn)為人的物質(zhì)構(gòu)造是符合神奇數(shù)字和黃金比例的，因此人的情緒波動(dòng)也是如此，所以反映人們情緒波動(dòng)的股價(jià)漲落也不外如此。聽起來似乎有點(diǎn)玄，但仔細(xì)想來也不能說毫無(wú)道理。 (2)圣經(jīng)的啟示 江恩是極為虔誠(chéng)的基督教徒，宣稱在圣經(jīng)中發(fā)現(xiàn)了投機(jī)市場(chǎng)的自然法則。19

44、27年他在《空間隧道》一書的前言中寫道：“這本書有三個(gè)目的：其一，描述了一個(gè)非常有趣的羅曼史；其二，道德教育，證明圣經(jīng)上許多自然法則；其三，顯示科學(xué)、預(yù)測(cè)和備戰(zhàn)的價(jià)值”。“圣經(jīng)中描述了通向成功的關(guān)鍵過程，從那里你可以知道所有想知道的，得到所有想得到的，滿足你的需求和愿望”。 江恩在中青年時(shí)也許自認(rèn)為是上帝的寵兒，所以曾用神諭般的口氣說：“我們擁有一切天文學(xué)及數(shù)學(xué)上的證明，以決定市場(chǎng)的幾何角度為什么及如何影響市場(chǎng)的走勢(shì)。如果你學(xué)習(xí)時(shí)有所進(jìn)步，而又證明你是值得教導(dǎo)的話，我會(huì)給你一個(gè)主宰的數(shù)字及主宰的字句”。但是，他到晚年時(shí)，顯得十分保守，非常謹(jǐn)慎，比較低調(diào)。我想這也許是市場(chǎng)教育或修理他的結(jié)果。

45、在投機(jī)市場(chǎng)中，如果你自以為是“神”，那么真神一定會(huì)好好地戲弄或教訓(xùn)你。 里奧·高夫在《一次讀完25本投資經(jīng)典》一書中評(píng)論道：“甘氏(指江恩)就象一種宗教信仰，你要不就相信，要不就不信”。“甘氏對(duì)于自然界充滿重復(fù)模式的玄奧論調(diào)相當(dāng)著迷”。江恩指出：“人的本性不會(huì)變，這就是歷史一再重復(fù)，以及股市在某些條件下年復(fù)一年，和在不同時(shí)間循環(huán)下運(yùn)行極為相似的原因”。由于江恩的理論深受圣經(jīng)的啟發(fā)，又以人的本性難移作為時(shí)間循環(huán)周期的根據(jù)，所以顯得玄奧而神奇。 (3)“一語(yǔ)成讖”論 “一語(yǔ)成讖”論也可以說成“預(yù)言自我應(yīng)驗(yàn)”。有些反技術(shù)派人士認(rèn)為：近年來絕大多數(shù)圖表型態(tài)流傳廣泛。許多投資者把它們牢記于心

46、，常常根據(jù)圖型不約而同地行動(dòng)。于是當(dāng)圖型發(fā)出“看漲”或“看跌”的信號(hào)時(shí)，買者或賣者一涌而上，結(jié)果產(chǎn)生了“預(yù)言自我應(yīng)驗(yàn)”的現(xiàn)象。 技術(shù)大師約翰·墨菲指出：事實(shí)上圖表型態(tài)很客觀，而研讀圖表是門藝術(shù)(或者說是“技巧”更恰當(dāng))。圖表型態(tài)幾乎從來沒有清楚得能讓有經(jīng)驗(yàn)的分析師意見一致的時(shí)候。疑慮重重、困惑不解或者見仁見智才是家常便飯。技術(shù)分析有許多種選擇，各種選擇相互之間經(jīng)常合不上榫。有條條大道，但不全通羅馬。即使大多數(shù)技術(shù)人士預(yù)測(cè)一致，所見略同，由于各自的投資策略不同，他們也不一定在同時(shí)以同樣的方式入市買賣。 墨菲還寫道：我們一般把預(yù)言自我應(yīng)驗(yàn)論看成是對(duì)圖表分析的反對(duì)意見，其實(shí)說它是贊譽(yù)或許更為

47、恰當(dāng)。要是有哪種預(yù)測(cè)技術(shù)如此廣受歡迎，以致于能影響市場(chǎng)，那它非得出類拔萃不可。您不妨琢磨，為什么提起基本分析時(shí)，很少有人會(huì)顧慮它也會(huì)出現(xiàn)自我應(yīng)驗(yàn)的問題呢?如果“一語(yǔ)成讖”果有其事，那么它天生也會(huì)“自我修正”。 (4)“眾信不靈”論 馬爾基爾指出，假如你檢驗(yàn)過去任何一段時(shí)間的股價(jià)，你幾乎總會(huì)發(fā)現(xiàn)某些理論在某一段時(shí)間有效。不同的選股標(biāo)準(zhǔn)只要測(cè)試夠多，總會(huì)找到一種可以挑選出當(dāng)時(shí)最佳股票的標(biāo)準(zhǔn)。但是一旦這種規(guī)律廣為人知，大眾的集體行動(dòng)將會(huì)使這種現(xiàn)象再也沒有發(fā)生的機(jī)會(huì)了。如果這種規(guī)律只有一人知道，他會(huì)自行利用直到累積巨富為止，他當(dāng)然不會(huì)將真正有用的技巧與別人分享。任何成功的技術(shù)策略遲早都會(huì)自食其

48、果。這就是我認(rèn)為沒有人能依賴技術(shù)分析，持續(xù)獲得高于平均報(bào)酬率的基本原因。任何成功的技術(shù)分析方法，最后都難免自我毀滅。 1980年，韋爾德在香港演講時(shí)也說過一段與馬爾基爾類似的話：“過去7年來，這是一套卓越的系統(tǒng)(指其發(fā)明的指標(biāo)系統(tǒng))，但要記住一點(diǎn)，交易系統(tǒng)具有一種難以捉摸的能力，每當(dāng)我們教授該系統(tǒng)之后，它便會(huì)暫時(shí)停止發(fā)揮功能”。7年后，韋爾德摒棄了他親手發(fā)明的包括相對(duì)強(qiáng)弱指標(biāo)在內(nèi)的指標(biāo)系統(tǒng)，創(chuàng)立了主張順勢(shì)而為的亞當(dāng)理論。 神秘文化中有句話：“信則靈，不信則不靈”?？墒窃诩夹g(shù)預(yù)測(cè)上，大眾都信則失靈。例如，中國(guó)股市存在17個(gè)月周期，在1998年許多股評(píng)人士都預(yù)測(cè)股市將在10月見底，許多股民

49、都打提前量，結(jié)果股市提前2個(gè)月在8月見底。此事使得股民對(duì)17月周期抱有懷疑態(tài)度了，結(jié)果就在1999年12月(1998年8月之后的第17個(gè)月)發(fā)動(dòng)了此輪大升市。這正如中國(guó)先哲老子所言：“道可道，非常道”。換句話說，股市規(guī)律說給大眾知道，結(jié)果就不是那么回事了。正所謂“天機(jī)不可泄露”，“泄露天機(jī)遭天譴”?？磥砦鞣降牡朗蟼魅擞斜匾獜臇|方的道家等先哲那兒汲取大智慧。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(七) 六、技術(shù)分析的科學(xué)性 技術(shù)派認(rèn)定股價(jià)波動(dòng)具有趨勢(shì)性與規(guī)律性，基本派與漫步派則否定股價(jià)波動(dòng)具有趨勢(shì)性與規(guī)律性。眾所周知，科學(xué)是揭示規(guī)律的一門學(xué)問。要論證技術(shù)分析有無(wú)科學(xué)性，首先需對(duì)股市規(guī)律性問題進(jìn)行探討

50、。 1四種規(guī)律 《波浪理論》的譯者王建軍先生對(duì)自然辯證法有較深的造詣，他在此書的后記中寫道：人類目前所掌握和運(yùn)用的規(guī)律大體上可分為四種，它們的預(yù)測(cè)能力或準(zhǔn)確性也各不相同。 第一種是決定性(或確定性)規(guī)律。 它預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性幾乎是100%，或者說在嚴(yán)格條件下就是如此。這是自伽利略、牛頓以來整個(gè)科學(xué)和人類所追求的理想工具和理想狀態(tài)，這就是三四百年來決定論、機(jī)械論統(tǒng)治科學(xué)，影響科學(xué)的時(shí)代?？上?，自然界和社會(huì)經(jīng)濟(jì)界遠(yuǎn)非這么簡(jiǎn)單、乖巧，讓人類輕易地就這么征服、駕馭了。 第二種是統(tǒng)計(jì)性規(guī)律。 用它作預(yù)測(cè)是允許有誤差的，10%以下，甚至更大的誤差都是可容忍的。從上個(gè)世紀(jì)以來，決定論無(wú)能為

51、力的科學(xué)領(lǐng)域，統(tǒng)計(jì)性規(guī)律大行其道，特別是在熱力學(xué)和量子力學(xué)領(lǐng)域。愛因斯坦和哥本哈根學(xué)派的長(zhǎng)期論戰(zhàn)，除去雙方理論上的對(duì)立之外，在方法論上主要的分歧就在于如何看待和評(píng)價(jià)決定性規(guī)律與統(tǒng)計(jì)性規(guī)律在科學(xué)中的作用。 第三種是模糊性規(guī)律。 它甚至可以容忍20-30%的誤差，因?yàn)樗墙⒃凇盎タ诵栽怼敝系?，它認(rèn)為：認(rèn)識(shí)或算度越精確，意義就越模糊。這種理論由美國(guó)的查得(zadeh)創(chuàng)立后，近二三十年來已有很大的發(fā)展。 第四種是經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律。 它不屬于科學(xué)的范疇，不具有普遍必然性，倒更容易帶有個(gè)人色彩，它對(duì)誤差容忍的范圍更寬，出現(xiàn)40%以上的預(yù)測(cè)誤差仍可以認(rèn)為此規(guī)律有效，只要預(yù)測(cè)誤差不高于50%就可

52、以了。 如果預(yù)測(cè)誤差高于50%就與賭博、擲骰子無(wú)異了，這是由概率論中的“大數(shù)定理”證明過的。 2技術(shù)分析揭示的是何種規(guī)律 基本分析派大多抱持“股市趨勢(shì)不可知”的理念。例如，彼得·林奇也認(rèn)為：嘗試預(yù)測(cè)股市未來一二年的走勢(shì)，根本是不可能的。再如，巴菲特說：“讓我再重申一遍：對(duì)我而言未來永遠(yuǎn)是不明白的。”一個(gè)人可以“預(yù)言”股市的趨勢(shì)，就好象一個(gè)人能夠預(yù)測(cè)一只鳥飛離樹梢時(shí)它將從哪飛走一樣，但那是一種猜測(cè)而非一種分析。既然巴菲特認(rèn)定股市趨勢(shì)無(wú)規(guī)律，不可測(cè)，那么他當(dāng)然不信技術(shù)分析具有什么科學(xué)性了。他甚至挖苦說：“我們一直覺得股市預(yù)測(cè)的唯一價(jià)值在于讓算命先生從中漁利”。 隨機(jī)漫步派也認(rèn)定“

53、股市趨勢(shì)不可期”，技術(shù)分析的有效性和擲硬幣的結(jié)果差不多，即50%左右。他們認(rèn)為，股價(jià)波動(dòng)如同隨機(jī)漫步，上升與下跌的概率差不多。要說技術(shù)預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度恐怕也會(huì)服從于概率論的“大數(shù)定理”。 由于基本派與漫步派都抱定“股市趨勢(shì)不可知”的偏見，因此他們絕不會(huì)費(fèi)心去研究技術(shù)分析理論的。依我有限的閱讀經(jīng)驗(yàn)來看，基本派人士都對(duì)技術(shù)理論知之皮毛甚至全然不知，就象認(rèn)定宗教是迷信的人，一般是不會(huì)有耐心研究宗教經(jīng)典的。當(dāng)然象馬爾基爾這樣的學(xué)院派人士是例外，盡管他們很討厭技術(shù)分析，但為了教授學(xué)生才不得不戴起有色眼鏡來批判性地研究技術(shù)理論。 根據(jù)我研究技術(shù)分析九年的經(jīng)驗(yàn)來看，至少?gòu)奈覈?guó)股市的實(shí)戰(zhàn)來說，技術(shù)分析運(yùn)用得當(dāng)

54、，預(yù)測(cè)市勢(shì)(特別是大盤的中級(jí)趨勢(shì))的準(zhǔn)確度也許在60-70%。也就是說，技術(shù)分析所揭示市場(chǎng)規(guī)律介乎于模糊性規(guī)律與經(jīng)驗(yàn)性規(guī)律之間。正如墨菲所說：有的人因?yàn)樗邢蓿驼f技術(shù)分析是“算命打卦”，這當(dāng)然是偏見。然而技術(shù)分析也不是令您一夜暴發(fā)的聚寶盆。它是基于歷史資料、心理學(xué)和概率統(tǒng)計(jì)規(guī)律之上的、預(yù)測(cè)市場(chǎng)的一種途徑，肯定不會(huì)“放之四海而皆準(zhǔn)”。但這門技術(shù)成功明顯地多過失誤，經(jīng)受住了交易實(shí)踐的歷史檢驗(yàn)。 我們認(rèn)為，任何一種股市投資理論或方法都不能擬定出總是有效與永遠(yuǎn)正確的投資策略。好在技術(shù)派比基本派和漫步派都更加重視風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣做即使判斷失誤也不會(huì)造成致命的打擊。 3技術(shù)分析到底是什么?

55、 技術(shù)分析既具有一點(diǎn)玄奧性，也具有一定的科學(xué)性。技術(shù)分析在一定程度上揭示了股市的趨勢(shì)性和規(guī)律性，因此可以說具有一些科學(xué)的成份。技術(shù)分析的應(yīng)用是一門藝術(shù)，需要高度熟練的技巧。技術(shù)分析的作用應(yīng)該辯證地看待，因此與哲學(xué)也沾一些邊。世界上許多事情之間的關(guān)系并非簡(jiǎn)單的非此即彼的關(guān)系，而是復(fù)雜的互相關(guān)聯(lián)、互相補(bǔ)充的關(guān)系。在很久以前，自然科學(xué)界對(duì)光的性質(zhì)進(jìn)行了長(zhǎng)期的爭(zhēng)論，有人堅(jiān)持說光具有波動(dòng)性，有人反駁說光具有顆粒性，但后來科學(xué)證明，光具有“波粒兩象性”，即既具波動(dòng)性又具顆粒性。我們上大學(xué)時(shí)被告知，哲學(xué)的基本命題是：物質(zhì)與精神的關(guān)系，存在與思維的關(guān)系。我現(xiàn)在真弄不清電腦是物質(zhì)還是精神，是存在還是思維。看來對(duì)

56、待世上的萬(wàn)事萬(wàn)物都要有包容之心，此謂“有容乃大”。 技術(shù)分析是什么?技術(shù)分析和基本分析何者有效?投資分析是科學(xué)還是哲學(xué)抑或藝術(shù)?在回答這些問題之前，我先講一個(gè)故事。一位喜愛排解紛爭(zhēng)因而贏得現(xiàn)代所羅門王封號(hào)的猶太長(zhǎng)老，被請(qǐng)去解決兩位哲學(xué)家之間的長(zhǎng)期爭(zhēng)論。第一位爭(zhēng)論者熱切地陳述自己的主張，長(zhǎng)老專心聆聽后，沉思了一下，宣布道：“你說得對(duì)”。接著第二位哲學(xué)家以相同的熱忱和說服力滔滔不絕地陳述，并指出第一位不可能正確。長(zhǎng)老點(diǎn)頭同意，表示：“你說得很對(duì)”。一位旁觀者看得莫名其妙，向長(zhǎng)老提問：“你對(duì)兩人都說很對(duì)，但他們兩人的主張完全抵觸，不可能都對(duì)啊!”長(zhǎng)老很快就給了答復(fù)：“你說得對(duì)”。這位猶太長(zhǎng)老已代

57、我回答了以上問題。 技術(shù)分析是科學(xué)還是玄學(xué)(八) 七、技術(shù)分析在我國(guó)流行的原因 在美國(guó)華爾街，也許90%的分析師都自認(rèn)是基本分析派，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為圖表專家缺乏權(quán)威和專業(yè)素養(yǎng)。但在中國(guó)股市上，或許90%的分析師都熱衷于用技術(shù)圖表來測(cè)評(píng)市場(chǎng)，有些技術(shù)派人士甚至認(rèn)為基本派人士多半是不學(xué)無(wú)術(shù)之輩，只是消息派或內(nèi)幕派的代名詞而已。在我國(guó)報(bào)刊登載的股評(píng)文章中，波浪、時(shí)間周期、技術(shù)指標(biāo)、圖表形態(tài)、移動(dòng)平均線、趨勢(shì)線之類的技術(shù)詞匯比比皆是。如果哪個(gè)股評(píng)家不懂技術(shù)分析理論，不善用技術(shù)方法來測(cè)評(píng)市場(chǎng)(特別是大盤)趨勢(shì)，那么他(她)是難以在我國(guó)股評(píng)界立足的。為什么大洋兩岸的分析師會(huì)有那么大的差異呢?我認(rèn)

58、為主要原因有三點(diǎn)： 1我國(guó)股市是一個(gè)高度電腦化的市場(chǎng)，電腦化是技術(shù)分析流行的物質(zhì)基礎(chǔ)。 早在1991年深滬交易所創(chuàng)建時(shí)，電腦化就成為我國(guó)股市交易的重要手段。據(jù)行內(nèi)人士介紹，我國(guó)證券交易的電腦化程度在全世界范圍內(nèi)名列前茅。在我國(guó)，電腦撮合交易和電腦揭示行情已有近九年的歷史。隨著即時(shí)行情揭示系統(tǒng)在各證券部的建立，錢龍、匯金、金融家、宏匯、通達(dá)信等行情揭示分析手段被越來越多的股民所掌握。在每個(gè)交易日開盤期間，每個(gè)股民都可以在證券部電腦上看到每時(shí)每刻的大盤或個(gè)股的技術(shù)圖形及指標(biāo)。如果我國(guó)證券電腦化程度不高，股民要每天手工畫圖表并計(jì)算技術(shù)指標(biāo)的話，技術(shù)分析就絕對(duì)不可能那么流行。有人可能會(huì)說，歐

59、美股市的電腦化程度也很高，為什么技術(shù)分析在那兒吃不開不流行呢? 2我國(guó)股市是一個(gè)高度投機(jī)的市場(chǎng)，投機(jī)化是技術(shù)分析流行的心理基礎(chǔ)。 馬爾基爾指出，基本派相信市場(chǎng)是90%的理性，心理因素僅占10%。因此他們不太注意過去價(jià)格的變動(dòng)模式，反而致力于推敲股票的投資價(jià)值。技術(shù)派則反其道而行之，他們相信市場(chǎng)只有10%的理性，90%是心理因素。他們大多認(rèn)同空中樓閣理論，將投資視為猜測(cè)其他參與者行為的游戲。 我國(guó)股市目前的平均市盈率高達(dá)50多倍，同一上市公司的A股與B股、H股、法人股的價(jià)格相比較，價(jià)差小的是幾倍，大的是十幾倍。如果讓價(jià)值分析之父格拉漢姆投資中國(guó)A股，他一定會(huì)聳聳肩，皺皺眉，一籌莫展

60、?；九傻耐顿Y信條是買股票視同于買公司。如果讓你買某只市盈率高達(dá)50多倍的股票，并不準(zhǔn)你賣出，只讓你分享每年的紅利，假定過了50多年才能收回你的投資本錢，你干不干?我相信你一定不干，因?yàn)槟阆敫傻脑?，為什么不下手買廉價(jià)的B股、H股、法人股呢?如果你不干，恰恰說明你是一個(gè)股市投機(jī)客。 在高度投機(jī)市場(chǎng)上，基本分析并無(wú)多大的用武之地；政策分析和莊家分析雖有用武之地，但提前得到此兩類情報(bào)并非大多數(shù)人所能做到的；故而技術(shù)分析就有很大的用武之地了，因?yàn)閮r(jià)格與成交量的信息對(duì)于人人都是可公開及時(shí)取得的。 3我國(guó)股市是一個(gè)以散戶為主體的市場(chǎng)，散戶為主是技術(shù)分析流行的群眾基礎(chǔ)。 發(fā)達(dá)國(guó)家股市大多是以機(jī)

61、構(gòu)投資者為主體，大基金與大投資公司管理著少至幾十億美元多至幾百億美元的資金。我們?cè)囅胍幌?，巴菲特管理?60億美元的資產(chǎn)，即使他主觀上想用技術(shù)分析的策略來投資，客觀上也是很難操作的，因?yàn)榇箅y以及時(shí)調(diào)頭。所以說，華爾街大機(jī)構(gòu)投資者信奉基本分析，一是由于美國(guó)股市的投機(jī)程度普遍上看不如中國(guó)股市；二是由于他們規(guī)模太大無(wú)法有效運(yùn)用技術(shù)策略來操作，也是不得已而為之吧。(如果你仔細(xì)觀察的話，在國(guó)外股市上，一般而言，以技術(shù)分析聞名的投資者操盤的規(guī)模都不會(huì)很大。) 我國(guó)股市目前還是一個(gè)以個(gè)人投資者為主體的市場(chǎng)。個(gè)人投資者的資金規(guī)模一般在幾萬(wàn)至幾百萬(wàn)之間，少數(shù)人在千萬(wàn)或上億的規(guī)模。散戶船小好調(diào)頭。一看趨勢(shì)線向下有效突破了，拔腿就跑；一看型態(tài)的頸線向上有效突破了，全倉(cāng)殺進(jìn)再說。一看個(gè)股放量創(chuàng)新高了，追進(jìn)就是了，但如果他們是運(yùn)作幾十億規(guī)模的基金管理人，就不能想進(jìn)就進(jìn)，想出就出了。 綜上所述，電腦化、投機(jī)化、散戶化是我國(guó)股市技術(shù)分析流行的主要原因。一方面，隨著指數(shù)期貨的推出和發(fā)展，技術(shù)分析將有著更廣闊的用武之地。另一方面，隨著各類基金和大投資機(jī)構(gòu)的興起與發(fā)展，在我國(guó)股市經(jīng)歷過一次甚至幾次投資價(jià)值回歸式的大調(diào)整之后，技術(shù)分析的市場(chǎng)才會(huì)慢慢地變小，基本分析的市場(chǎng)才會(huì)逐步地變大。