著重風(fēng)險(xiǎn)管理的鐘士

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1、第 6 章 著重風(fēng)險(xiǎn)管理的鐘士 （一）一次失誤帶來(lái)的啟示 1987年10月，使投資者難忘的日子，世界股災(zāi)，令到投資大眾遭到巨額的損失，同一月份，保羅鐘士經(jīng)營(yíng)的期貨基金，突圍而出，一個(gè)月贏(yíng)得令人震驚的62%的增長(zhǎng)。鐘士買(mǎi)賣(mài)方法與眾不同，成績(jī)也經(jīng)常出人頭地，過(guò)去五年內(nèi)每年都以三位數(shù)的增長(zhǎng)率向前邁進(jìn)！年中回落幅度甚為輕微。 鐘士無(wú)論從事任何行業(yè)，都是杰出的人才，舉例說(shuō)，作為一個(gè)經(jīng)紀(jì)，第二年的傭金收入即已超過(guò)一百萬(wàn)美元。1980年秋鐘士加入紐約棉花期貨市場(chǎng)，作為獨(dú)立的出市買(mǎi)賣(mài)手，成績(jī)驚人，不但贏(yíng)得數(shù)以百萬(wàn)的暴利，而且在出市買(mǎi)賣(mài)的三年半時(shí)間之內(nèi)，只有一個(gè)月曾

2、經(jīng)虧損，1984年以一千美元加入刁陀基金，四年之后可以變成一萬(wàn)七千四百八十二美元。1987年10月之后，鐘士停止接受新的資金，但無(wú)論如何，四年內(nèi)的豐功偉績(jī)令到財(cái)經(jīng)界震動(dòng)一時(shí)的英雄人物。 入市買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，鐘士經(jīng)常大聲呼喊，但空閑時(shí)候，處處表現(xiàn)出謙謙君子的風(fēng)度，兼且慈善為懷，捐出大量金錢(qián)，堪稱(chēng)現(xiàn)代的羅賓漢，樂(lè)于劫富濟(jì)貧。 鐘士與別不同的地方，在于一開(kāi)始投機(jī)買(mǎi)賣(mài)便盈利，避免了辛酸的經(jīng)驗(yàn)，但入行初期，成績(jī)?nèi)噪y免暴起暴跌，直至1979年棉花期貨的一個(gè)重要的戰(zhàn)役，令到鐘士深深領(lǐng)會(huì)到了風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，懂得在作戰(zhàn)期間，盡量減低可能蒙受的風(fēng)險(xiǎn)，成績(jī)直線(xiàn)上升，可以取得非常出色

3、而有穩(wěn)定的盈利。時(shí)至今日，風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為鐘士入市買(mǎi)賣(mài)的首要課題，入市之前，鐘士永不考慮可以贏(yíng)多少，只是關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)有多少；入市之后，不論帳面利潤(rùn)多少，鐘士都以上日收盤(pán)價(jià)作為成本價(jià)位看待。因此鐘士不但時(shí)刻注意每一盤(pán)口的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于全盤(pán)買(mǎi)賣(mài)的表現(xiàn)也小心監(jiān)管。舉例說(shuō)，某日鐘士旗下基金凈值如下跌一至兩個(gè)百分點(diǎn)，鐘士極有可能立即將所有好倉(cāng)淡倉(cāng)全部平掉，減低風(fēng)險(xiǎn)。 鐘士喜歡掛在嘴邊的話(huà)：入市容易，出市難。當(dāng)鐘士炒賣(mài)不順手的時(shí)候，可以預(yù)期他會(huì)逐步減低買(mǎi)賣(mài)的數(shù)量，直至成績(jī)轉(zhuǎn)好為止，如此這般。當(dāng)鐘士表現(xiàn)欠佳的時(shí)候，持有合約的數(shù)量自然也維持在最低水平，個(gè)別月份，假如出現(xiàn)赤字，鐘士都會(huì)極力避免出現(xiàn)兩位

4、數(shù)以上的虧損，暫時(shí)停止買(mǎi)賣(mài)在所不惜。總括一句話(huà)，投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，主要注重防守，進(jìn)攻居次，對(duì)于我國(guó)諺語(yǔ)：滿(mǎn)招損，謙受益，鐘士也不敢或忘。 （二）啟蒙導(dǎo)師 鐘士求學(xué)期間，無(wú)意中看到介紹理查·丹尼士英雄事跡的文章，深受鼓動(dòng)，體內(nèi)投機(jī)細(xì)胞，因而蠢蠢欲動(dòng)，丹尼士能人所不能，鐘士也立志要在投機(jī)市場(chǎng)創(chuàng)出一番事業(yè)。 問(wèn)：丹尼士可以說(shuō)是閣下的間接老師，但入行始末可否透露一下？ 答：丹尼士吸引我投入炒賣(mài)行業(yè)，1973年大學(xué)畢業(yè)之后，叔叔介紹我跟隨杜立斯學(xué)習(xí)期貨買(mǎi)賣(mài)的投機(jī)技巧。 問(wèn)：杜立斯是何許人也？ 答：是當(dāng)年最大的棉花期貨炒家，比如說(shuō)棉花期貨的未平倉(cāng)合約共有三萬(wàn)張，

5、杜立斯個(gè)人可能買(mǎi)賣(mài)三千張合約，大于其他任何炒家的數(shù)量，炒賣(mài)風(fēng)采，令人嘆為觀(guān)止。 問(wèn)：杜先生主要是套期保值或者是純粹投機(jī)買(mǎi)賣(mài)？ 答：百分之百投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，杜立斯永遠(yuǎn)委托自己專(zhuān)用的經(jīng)紀(jì)買(mǎi)賣(mài)，因此市場(chǎng)其他人士可以清楚地知道他的盤(pán)口。 問(wèn)：其他炒家全部了解杜立斯持有好倉(cāng)或者淡倉(cāng)？ 答：完全清楚。 問(wèn)：對(duì)于杜先生的炒賣(mài)成績(jī)沒(méi)有造成不良的影響？ 答：絕對(duì)沒(méi)有。 問(wèn)：理由何在？ 答：要升的始終會(huì)上升。要下跌的，攔也攔不住。 問(wèn)：閣下的啟蒙導(dǎo)師。不介意公開(kāi)自己的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)口。你是否毫無(wú)保留地接受？ 答：我較為保守。盡量隱藏自己的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)口。無(wú)論如何，有經(jīng)驗(yàn)的出

6、市代表，可以輕而易舉地知道我落的買(mǎi)賣(mài)盤(pán)口。 問(wèn)：歸根結(jié)底，你也認(rèn)為隱藏盤(pán)口實(shí)際上無(wú)關(guān)重要？ 答：非也。舉例說(shuō)，我習(xí)慣以三百?gòu)埡霞s作為買(mǎi)賣(mài)單位，但我會(huì)分開(kāi)幾個(gè)經(jīng)紀(jì)落單。某甲經(jīng)紀(jì)可能負(fù)責(zé)116張，而乙經(jīng)紀(jì)則負(fù)責(zé)其余的184張。 問(wèn)：市勢(shì)非人力可以扭轉(zhuǎn)之外，杜立斯對(duì)你可有其他的教誨？ 答：投機(jī)買(mǎi)賣(mài)是極具競(jìng)爭(zhēng)性的行業(yè)，絲毫不可以放松。起落之間，情緒可能大受波動(dòng)。 問(wèn)：可否將話(huà)題轉(zhuǎn)為集中于買(mǎi)賣(mài)技巧方面？ 答：當(dāng)你大手買(mǎi)賣(mài)的時(shí)候，要在市場(chǎng)容許你離場(chǎng)的時(shí)間及早脫身，而非等到你認(rèn)為需要平倉(cāng)的最后一刻落盤(pán)平倉(cāng)。 問(wèn)：在最高價(jià)沽出或者最低價(jià)買(mǎi)入是否重要？ 答：剛剛相

7、反。杜利斯認(rèn)為在最高價(jià)或者最低價(jià)的成交量甚為稀疏，因此不要期望在市勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)可以大手買(mǎi)賣(mài)。 問(wèn)：請(qǐng)舉實(shí)例。 答：假設(shè)棉花上一個(gè)高價(jià)是56.80美元，在56.85聚集大量止損盤(pán)。而市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)價(jià)是56.70買(mǎi)入，56.75賣(mài)出。遇到我剛需要買(mǎi)入平倉(cāng)的時(shí)候，我會(huì)毫不考慮現(xiàn)在56.75買(mǎi)入一半，其余一半則等候突破新高時(shí)止損。 問(wèn)：杜立斯是出色的棉花炒家，對(duì)閣下影響深遠(yuǎn)。可否舉出一兩點(diǎn)以資證明？ 答：杜先生認(rèn)為當(dāng)市勢(shì)表面看來(lái)非常強(qiáng)勁，新高之后，再次創(chuàng)新高往往是沽空的大好機(jī)會(huì)。最堅(jiān)固的時(shí)刻，也是脆弱的關(guān)頭。 問(wèn)：相反走勢(shì)理論值得重視。 答：作為一位出色的投機(jī)者，相反走勢(shì)理論

8、是不可缺少的工具。 （三）驚心動(dòng)魄的戰(zhàn)役 問(wèn)：在閣下的多年炒賣(mài)生涯當(dāng)中，可有特別值得一提的戰(zhàn)役。 答：有，1979年的棉花市場(chǎng)，影響我一生。 問(wèn)：前因后果，請(qǐng)細(xì)說(shuō)端詳。 答：當(dāng)時(shí)我是期貨經(jīng)紀(jì)，持有四百?gòu)?月份棉花合約，高低價(jià)則維持在82至86美仙之間。每次期棉下跌至82美仙左右，我都會(huì)入市買(mǎi)入。某一天，棉花跌破底價(jià)之前，下面擺設(shè)的止損盤(pán)人盡皆知，因此我誤以為自己已經(jīng)雨過(guò)天晴，棉花可能出現(xiàn)較大幅度的反彈。 問(wèn)：決定再次買(mǎi)入多張合約？ 答：我剛在買(mǎi)賣(mài)圈子之外，勇猛的大叫：八十二點(diǎn)九十買(mǎi)入一百?gòu)垼?以當(dāng)時(shí)的成交量而言是一個(gè)極大的買(mǎi)入盤(pán)口。 問(wèn)：后果如何

9、？ 答：持有最后現(xiàn)貨的經(jīng)紀(jì)奔跑而至：我沽出一百?gòu)垺Q言之，一口氣便了斷。 問(wèn)：一口價(jià)買(mǎi)入100張7月份棉花合約，有什么重大意義？ 答：意義深遠(yuǎn)，第一，對(duì)手強(qiáng)勁，做好準(zhǔn)備交貨，當(dāng)時(shí)7月份棉花比10月份升水四美仙；第二，在82美仙至86美仙形成徘徊區(qū)域，將會(huì)向下突破， 度量下跌目標(biāo)78美仙。 問(wèn)：閣下即時(shí)發(fā)現(xiàn)已經(jīng)身陷險(xiǎn)境？ 答：我意識(shí)到7月份棉花即將下跌至78美仙，而我將會(huì)成為陪葬品，當(dāng)時(shí)手上好倉(cāng)合約共有六百?gòu)?，及一口價(jià)成交一百?gòu)垺? 問(wèn)：你即時(shí)決定需要平倉(cāng)？ 答：我決定要反手沽空。 問(wèn)：是否立即行動(dòng)？ 答：事態(tài)嚴(yán)重，不得不立即處決，我通知經(jīng)紀(jì)盡

10、快沽空棉花合約，在六十秒之后，棉花市場(chǎng)宣布跌停板而我只可以沽出二百二十張合約。 問(wèn)：其余的好倉(cāng)如何處理？ 答：次日棉花在此低開(kāi)100點(diǎn)開(kāi)出，我繼續(xù)全力拋售，但沽出150張合約之后，棉花期貨再次跌停。 問(wèn)：最后如何了斷？ 答：當(dāng)我沽出最后的好倉(cāng)合約，改為少量淡倉(cāng)時(shí)，價(jià)位已經(jīng)比我發(fā)現(xiàn)入市錯(cuò)誤的時(shí)候低了四美仙。 問(wèn)：閣下反應(yīng)敏捷，仍然傷痕累累，此役究竟在何處出錯(cuò)？ 答：第一，投機(jī)市場(chǎng)不可逞英雄；第二，切莫過(guò)量買(mǎi)賣(mài)。以當(dāng)時(shí)戶(hù)口凈值衡量，我不該一次買(mǎi)入600張棉花期貨合約，該役我共輸去資金約六至七成，意志大受打擊，幾乎想脫離投機(jī)市場(chǎng)。 （四）改變投機(jī)態(tài)度

11、問(wèn)：1979年棉花戰(zhàn)役，另到你畢生難忘，當(dāng)時(shí)你入行多久？ 答：三年半。 問(wèn)：戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危? 答：頗為成功，大部分客戶(hù)均有所斬獲，由于生意額水漲船高，我是公司重要一員。 問(wèn)：若一開(kāi)始即投資1萬(wàn)美元?jiǎng)儇?fù)如何？ 答：經(jīng)過(guò)棉花戰(zhàn)役仍有三倍的利潤(rùn)。 問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)，直至棉花期貨戰(zhàn)役為止，你的長(zhǎng)期信徒仍然屬于勝利者。 答：對(duì)，棉花一役實(shí)在太過(guò)驚心動(dòng)魄，我情不自禁地責(zé)問(wèn)自己：蠢蛋，為什么要孤注一擲，自尋苦果？ 問(wèn)：塞翁失馬，焉知非福，該役可有積極性意義？ 答：當(dāng)然有，我開(kāi)始明白紀(jì)律及資金管理的重要性。在半途而廢的邊緣，我下定決心，繼續(xù)奮斗下去。 問(wèn)：買(mǎi)

12、賣(mài)方式有何改進(jìn)？ 答：盡量放松，從容應(yīng)付，買(mǎi)賣(mài)之余，不忘娛樂(lè)自己，買(mǎi)賣(mài)逆手的時(shí)候立即離場(chǎng)，入市正確繼續(xù)作戰(zhàn)，總而言之，盡量減少受壓力的折磨。 問(wèn)：注碼方面是否減少？ 答：不再過(guò)量投機(jī)，適可而止。 問(wèn)：心態(tài)方面，是否也有所改變？ 答：以前貪勝不知輸，次役之后，入市之前贏(yíng)多少已非重要的問(wèn)題，首先要考慮的是危險(xiǎn)有幾多。 史惠加訪(fǎng)問(wèn)美國(guó)多位投機(jī)奇才，不約而同的對(duì)于止損盤(pán)都極為重視，認(rèn)為止損盤(pán)是不可缺少的工具。下面是鐘士的意見(jiàn)。 問(wèn)：入市之前，閣下是否一定事先知道在什么價(jià)位止損？ 答：心中擺下止損盤(pán)，一到價(jià)便立即平倉(cāng)，義無(wú)反顧地平倉(cāng)止損。

13、 問(wèn)：一個(gè)單獨(dú)買(mǎi)賣(mài)的部署可有定下最高冒險(xiǎn)的界限？ 答：我喜歡通盤(pán)計(jì)算，因?yàn)樗匈I(mǎi)賣(mài)均互為因果，不可以獨(dú)立處理。 問(wèn)：然而如何控制炒賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)？ 答：每日早上，我都會(huì)以戶(hù)口凈值作為起點(diǎn)，盡量做到每日都有進(jìn)帳，總而言之，上一日的收市價(jià)便是今日入貨成本，因?yàn)?，即使帳面利?rùn)可觀(guān)，我仍然步步為營(yíng)，小心翼翼地進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。 問(wèn)：每日損益是否根據(jù)同一規(guī)則管理？ 答：風(fēng)險(xiǎn)管理是投機(jī)行業(yè)內(nèi)重要課題，不容忽視。 問(wèn)：每月可以容許忍受的損失是多少？ 答：最多可以容忍損失10%，舉例來(lái)說(shuō)，7月份，已經(jīng)輸去6.5%的資金，我只容許再輸去3.5%的資金，超過(guò)此一界限，自動(dòng)停止買(mǎi)賣(mài)。

14、 問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)，你不愿意在一個(gè)月內(nèi)見(jiàn)到兩位數(shù)以上的赤字？ 答：絕對(duì)正確。 問(wèn)：無(wú)論如何，都不會(huì)破戒？ 答：矢志不渝。 （五）小心駛得萬(wàn)年船 鐘士過(guò)人之處，其中一點(diǎn)在于利用相反走勢(shì)理論，在市勢(shì)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)買(mǎi)入或沽出，同一時(shí)間，每次買(mǎi)賣(mài)鐘士均會(huì)擺設(shè)止損盤(pán)。因此在試圖沽出的時(shí)候，經(jīng)常出現(xiàn)下列情形，在高位沽出擺下止損盤(pán)，市價(jià)創(chuàng)下新高，止損平倉(cāng)，再次沽空，再次止損，周而復(fù)始。對(duì)于上述情況，重視的處理原則，可以從下列訪(fǎng)問(wèn)紀(jì)錄知悉。 問(wèn)：一個(gè)單獨(dú)的買(mǎi)賣(mài)構(gòu)思，你可以容許止損幾次，才放棄繼續(xù)摸頂?shù)挠螒颍? 答：直至我改變初衷為止。 問(wèn)：注碼方面，

15、又如何處理？ 答：每次被止損之后，下次入市的注碼自然減細(xì)。因此當(dāng)買(mǎi)賣(mài)不順手的時(shí)候，買(mǎi)賣(mài)全額逐漸縮細(xì)。 問(wèn)：表現(xiàn)最差勁的時(shí)候注碼最細(xì)？ 答：對(duì)，否則難以保存實(shí)力。 問(wèn)：可有其他重要的買(mǎi)賣(mài)規(guī)則？ 答：永遠(yuǎn)不可加死碼，輸錢(qián)的時(shí)候，減低注碼，贏(yíng)錢(qián)時(shí)則不妨增加買(mǎi)賣(mài)數(shù)量。 問(wèn)：重要數(shù)據(jù)宣布前夕，是否應(yīng)大舉入市？ 答：在我控制范圍以外的時(shí)間，我不會(huì)貿(mào)然入市買(mǎi)賣(mài)，假如今日，宣布舉足輕重的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，局勢(shì)未明朗之前，投入大量資金，實(shí)際類(lèi)似賭博，智者不為也。 問(wèn)：持有輸錢(qián)的合約，如何是好？ 答：如果感到不安，便是即時(shí)離場(chǎng)，離場(chǎng)之后神智清醒，有利于重新部署出擊。

16、 鐘士投機(jī)買(mǎi)賣(mài)極為成功，多年戰(zhàn)斗下來(lái)，累計(jì)利潤(rùn)極為可觀(guān)，但對(duì)于每日買(mǎi)賣(mài)，仍然非常小心處理，絲毫不敢掉以輕心。鐘士明了，投機(jī)買(mǎi)賣(mài)是長(zhǎng)遠(yuǎn)的斗爭(zhēng)，不可逞英雄，不可自滿(mǎn)，對(duì)自己的能力，經(jīng)常要發(fā)出問(wèn)號(hào)。如臨深淵，如履薄冰，才是正確的作戰(zhàn)態(tài)度。只要你稍稍覺(jué)得自己英雄蓋世，充滿(mǎn)飄飄然的感覺(jué)，下一個(gè)戰(zhàn)役便會(huì)令你一敗涂地。打勝仗之后切莫因?yàn)樽约侯A(yù)測(cè)準(zhǔn)確而不可一世，信心固然重要，但要防范因太過(guò)自信而誤事。 鐘士另外的重要買(mǎi)賣(mài)規(guī)則： 一，在任何價(jià)位入市也不重要，每日都要以當(dāng)時(shí)的形勢(shì)，重新衡量是否應(yīng)該繼續(xù)持有合約； 二，以上日的收市價(jià)作為今日的入市價(jià)位看待； 三，投機(jī)買(mǎi)

17、賣(mài)首先要注意堅(jiān)固后防，先穩(wěn)守后圖出擊； 四，每日對(duì)手上持有的合約，假設(shè)已經(jīng)出錯(cuò)，小心擺設(shè)止損盤(pán)，如此這般，可以控制風(fēng)險(xiǎn)； 五，經(jīng)過(guò)上述小心部署之后，入市買(mǎi)賣(mài)便會(huì)全無(wú)壓力感，可以盡量享受人生； 六，入市正確，固然可以順?biāo)浦?，買(mǎi)賣(mài)稍不如意，由于早有脫身的計(jì)劃，兩者均不會(huì)造成困擾。 總而言之，經(jīng)過(guò)多年成功的經(jīng)驗(yàn)，鐘士對(duì)于投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，仍然不會(huì)踏入過(guò)分自信的陷阱，鐘士說(shuō)“相對(duì)于初入投機(jī)行業(yè)的時(shí)間，我覺(jué)得自己的膽子越來(lái)越小，我知道在投機(jī)市場(chǎng)立足，長(zhǎng)期性的如臨深淵，如履薄冰的心情作戰(zhàn)，是必要的”。 （六）絕不緬懷過(guò)去 問(wèn)：據(jù)聞閣下每日均與各主要市場(chǎng)的炒家通電話(huà)，假如與

18、該等出色炒家對(duì)立，可否感到不安？ 答：當(dāng)然會(huì)，與贏(yíng)家掰手腕，并非是賞心樂(lè)事，與出色的炒家閑談，可以避免成為對(duì)頭人。 問(wèn)：對(duì)于閣下入市策略，不會(huì)造成混亂的局面？ 答：絕無(wú)問(wèn)題。 問(wèn)：假設(shè)你看淡石油后市，而七成以上出色的炒家則看好，如何處理？ 答：非常簡(jiǎn)單，可以耐心等待沽空的機(jī)會(huì)。舉例說(shuō)，直至上星期三，原有價(jià)位持續(xù)上升，由于我所認(rèn)識(shí)最好的石油炒家繼續(xù)看好，因此我按兵不動(dòng)，然后市價(jià)突然停頓不前，而改為炒家表示暫時(shí)洗手不干，栽培合理好消息層出不窮，我知道拋空的機(jī)會(huì)來(lái)臨，便大手沽空。 問(wèn)：后果怎樣？ 答：大獲全勝。 問(wèn)：市面的投資顧問(wèn)，你認(rèn)為何人表現(xiàn)較為出

19、色？ 答：馬田史域及戴維斯·柏澈特。 問(wèn)：柏澈特，美國(guó)波浪理論大師？ 答：對(duì)，柏澈特是最出色的機(jī)會(huì)主義者。 問(wèn)：何解？ 答：柏澈特的波浪理論分析市勢(shì)，多年來(lái)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確。同時(shí)可利用波浪理論提供低風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的入市機(jī)會(huì)。 問(wèn)：閣下炒賣(mài)成功，與波浪理論可曾拉上關(guān)系？ 答：波浪理論的入市方法，經(jīng)?？梢蕴峁?，較佳的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比率，是我炒賣(mài)成功的重要因素。 問(wèn)：閣下炒賣(mài)成績(jī)輝煌，能人所不能，其他炒家極少能夠達(dá)到你的級(jí)數(shù)，究竟成功與失敗最重要的差別何在？ 答：我想最重要的一點(diǎn)，在于自己不緬懷過(guò)去，已經(jīng)成為歷史的事情絕不會(huì)困擾我將來(lái)繼續(xù)作戰(zhàn)的決定。 問(wèn)：可

20、否作進(jìn)一步解釋?zhuān)? 答：舉例說(shuō)，三秒鐘之前我入市決定證實(shí)是錯(cuò)誤的，我會(huì)毫不猶豫地立即止損離場(chǎng)，然后，專(zhuān)心地研究下一步應(yīng)該采取的行動(dòng)。 問(wèn)：對(duì)于市場(chǎng)，不可以意氣用事？ 答：要絕對(duì)冷血對(duì)待，不可帶有任何感情。 問(wèn)：閣下說(shuō)絕不緬懷過(guò)去，假如兩日前你曾發(fā)表對(duì)某市場(chǎng)走勢(shì)意見(jiàn)，會(huì)否影響你入市決定？ 答：市場(chǎng)千變?nèi)f化，每次入市買(mǎi)賣(mài)必須以最新的形勢(shì)小心分析衡量，以前所作的任何評(píng)論可以不理。 問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)，對(duì)于以前作出的評(píng)論可以不理。 答：對(duì)，這是我炒賣(mài)成功的重要因素。 問(wèn)：理由何在？ 答：可以避免太過(guò)于主觀(guān)固執(zhí)而誤事，另一方面，海闊天空，任你飛翔，每日均小

21、心翼翼地對(duì)未來(lái)發(fā)展作出慎密的估計(jì)，可以確保不會(huì)因疏忽而錯(cuò)失良機(jī)。 問(wèn)：昨日之事不足以介懷，每一日都是新機(jī)會(huì)的挑戰(zhàn)。 答：分析正確。 （七）神機(jī)妙算 問(wèn)：閣下管理的基金日益膨脹，金額太大是否造成困擾？ 答：以增長(zhǎng)百分率衡量，自然難以要求繼續(xù)以三位數(shù)的比率大步向前邁進(jìn)。 問(wèn)：你已經(jīng)不再接受新客戶(hù)？ 答：不得不割?lèi)?ài)，事實(shí)上很久以前我已不再接受新的資金。 問(wèn)：你曾擔(dān)任經(jīng)紀(jì)及基金人的角色，兩者優(yōu)劣點(diǎn)應(yīng)該如何分析？ 答：我已經(jīng)完全脫離賺取傭金的經(jīng)紀(jì)行業(yè)，同時(shí)兼任經(jīng)紀(jì)與基金經(jīng)理，實(shí)際上存在利益的沖突。假設(shè)你同時(shí)崗位的工作，客戶(hù)炒輸了，你仍然得到傭金的收益

22、，在這種情況下，工作的壓力感較輕，但對(duì)于客戶(hù)而言明顯不公平。 問(wèn)：純粹擔(dān)任基金管理人，情況又如何？ 答：我必須炒贏(yíng)，才可以得到報(bào)酬，萬(wàn)一炒輸了，不但花紅沒(méi)有著落，本人更賠上營(yíng)業(yè)費(fèi)用，明刀明槍完全靠真功夫創(chuàng)出一番天地。 問(wèn)：富于挑戰(zhàn)性的工作？ 答：樂(lè)此不疲。 問(wèn)：閣下私人資金是否投入自己旗下管理的基金，對(duì)自己投信任的一票？ 答：個(gè)人資產(chǎn)凈值的85%已經(jīng)存放在我管理的基金之內(nèi)，我相信世界上最安全的地方，同時(shí)，上述安排可以時(shí)刻提醒自己要步步為營(yíng)，保守及堅(jiān)固后防衛(wèi)，為人為己兩蒙其利。 問(wèn)：87年10月世界股災(zāi)，是災(zāi)難性的日子，一般投資者都談虎色變，據(jù)悉當(dāng)時(shí)閣下

23、反獲大利，請(qǐng)問(wèn)其中奧妙？ 答：世界股市瀑瀉的一個(gè)星期，是我投機(jī)生涯中最具有刺激性的時(shí)刻。 問(wèn)：將快樂(lè)建立在他人的痛苦之上？ 答：優(yōu)勝劣汰，而且部署妥當(dāng)不同應(yīng)變計(jì)劃，兵來(lái)將擋，足以應(yīng)付不同形式的金融恐慌。 問(wèn)：87年10月19日感覺(jué)如何？ 答：當(dāng)時(shí)是星期一，我們清楚知道股市災(zāi)難性下跌情形與1929年股市暴跌前兩日如出一轍，根據(jù)1929年的模式，我們準(zhǔn)確地捕捉到該次股災(zāi)的機(jī)會(huì)，沽空期指而大獲全勝。 問(wèn)：在什么時(shí)間平倉(cāng)？ 答：就在股災(zāi)當(dāng)天，1987年10月19日收市的時(shí)間。 問(wèn)：大部分盈利均來(lái)自?huà)伩掌谥浮? 答：非也，債券的利潤(rùn)也相當(dāng)可觀(guān)，在股災(zāi)發(fā)

24、生當(dāng)天，我們買(mǎi)入歷來(lái)最大手筆的債券好倉(cāng)，當(dāng)日債券波幅極大，令到自己也開(kāi)始懷疑買(mǎi)入債券是否安全的做法。 問(wèn)：結(jié)果如何？ 答：聯(lián)邦儲(chǔ)備局最后決定放松銀根，債券狂升，令到我贏(yíng)到漂亮的一仗。 （八）授與受同樣令人喜悅 問(wèn)：其他出名炒家，喜歡開(kāi)班受徒，閣下曾否效法，將投機(jī)心得傳授于第二代？ 答：義不容辭。 問(wèn)：動(dòng)機(jī)何在？ 答：我二十一歲時(shí)投身炒賣(mài)行列，幸得名師指點(diǎn)，得益非淺，因此內(nèi)心感覺(jué)，應(yīng)該將一技之長(zhǎng)，傳授給有緣份的人。 問(wèn)：成績(jī)?nèi)绾危? 答：部分成績(jī)甚為突出，部分則未如理想。 問(wèn)：投機(jī)成敗是否與天份有關(guān)？ 答：以前相信兩者關(guān)系不大，但經(jīng)

25、過(guò)訓(xùn)練班的經(jīng)驗(yàn)，我開(kāi)始感到天分事實(shí)上非常重要。 問(wèn)：看來(lái)訓(xùn)練班令你感觸良多。 答：對(duì)，我知道自己最大的弱點(diǎn)在于過(guò)分樂(lè)觀(guān)，包括以為可以輕而易舉地令到他們也踏上成功之路。 問(wèn)：對(duì)于其他出入行的炒家，閣下可以提供什么忠告？ 答：不可只集中注意力去贏(yíng)取金錢(qián)，如何保障手上財(cái)富其實(shí)更加重要。 問(wèn)：十年或者十五年以后，閣下是否會(huì)在投機(jī)圈子之內(nèi)繼續(xù)作戰(zhàn)？ 答：除此之外，別無(wú)其他更值得我留戀的挑戰(zhàn)。 第 7 章 不以報(bào)價(jià)機(jī)作為買(mǎi)賣(mài)基礎(chǔ)的艾細(xì)高達(dá) （一）設(shè)計(jì)電腦買(mǎi)賣(mài)程式 艾西高達(dá)在金融業(yè)內(nèi)名頭并不響亮，投資大眾對(duì)他認(rèn)識(shí)的不多。舉例說(shuō)，第

26、一位出現(xiàn)在投機(jī)智慧欄的馬加斯清清楚楚的說(shuō)明，自己最初由失敗的投機(jī)者搖身一變成為出色的職業(yè)炒家，艾西高達(dá)的指點(diǎn)迷津功不可沒(méi)。1970年初艾西高達(dá)在一間大型經(jīng)紀(jì)行工作，自行設(shè)計(jì)及發(fā)展一套電腦買(mǎi)賣(mài)的程式系統(tǒng)，由于管理層的多番打擾，成績(jī)未如理想。艾西高達(dá)對(duì)自己滿(mǎn)懷信心決定自行創(chuàng)業(yè)，為自己炒賣(mài)，同時(shí)管理小量的基金，根據(jù)自己設(shè)計(jì)的電腦買(mǎi)賣(mài)程式系統(tǒng)作出買(mǎi)賣(mài)的決策。由72年到88年成績(jī)超人，以其中一個(gè)戶(hù)口為例，五千美元開(kāi)始，至88年為止，增長(zhǎng)超過(guò)250000%，如果將期間客戶(hù)提款的數(shù)額撥出計(jì)算，增長(zhǎng)率更高。艾西高達(dá)管理的基金長(zhǎng)時(shí)間的高速成長(zhǎng)，似乎尚無(wú)其他炒家可以與之比擬，史惠加訪(fǎng)問(wèn)馬加斯的時(shí)候，馬加斯大力推薦

27、“你必須訪(fǎng)問(wèn)艾西高達(dá)，他不但是極出色的炒家，而且是極出色的思想家”。 艾西高達(dá)買(mǎi)賣(mài)的基礎(chǔ)全部以電腦發(fā)出的訊息作為依據(jù)，報(bào)價(jià)機(jī)退避三舍。 艾西高達(dá)開(kāi)始投機(jī)生涯，也難免嘗盡酸甜苦辣，1960年末美國(guó)財(cái)政部停止出售白銀，艾西高達(dá)認(rèn)為此舉將會(huì)導(dǎo)致白銀價(jià)格上升，一心以為鴻福將至，開(kāi)立期貨戶(hù)口，準(zhǔn)備大展身手，在等候入市機(jī)會(huì)的時(shí)候，經(jīng)受不住經(jīng)紀(jì)的引誘，艾西高達(dá)沽空黃銅，結(jié)果最終以止損離場(chǎng)，金錢(qián)及信心同時(shí)慘受折磨。痛定思痛之余，精心等待買(mǎi)入白銀的良機(jī)，可惜購(gòu)入白銀之后，銀價(jià)開(kāi)始回頭下跌，消息利好，而價(jià)格反而回順，其實(shí)是投資市場(chǎng)常見(jiàn)的事情，但對(duì)于當(dāng)時(shí)的艾西高達(dá)來(lái)說(shuō)，自然造成慘

28、痛的經(jīng)驗(yàn)，入市后不久再次止損離場(chǎng)。市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，令到艾西高達(dá)深感詫異，百無(wú)聊賴(lài)之際，理查·唐志仁發(fā)表議論，認(rèn)為電腦的買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)，純粹以跟隨大勢(shì)趨勢(shì)作出買(mǎi)賣(mài)的決定，就足以在投機(jī)市場(chǎng)上大派用處取得勝利。 艾西高達(dá)出身于麻省理工學(xué)院電子工程系，但對(duì)于投機(jī)心理學(xué)極有研究，心理學(xué)方面的研究成果，對(duì)于炒賣(mài)成功，艾西高達(dá)承認(rèn)占有重要地位。艾西高達(dá)過(guò)人之處，尚包括觀(guān)察入微，及反應(yīng)敏捷。舉例來(lái)說(shuō)，史惠加習(xí)慣將手表?yè)芸?，避免遲到。艾西高達(dá)在接受訪(fǎng)問(wèn)期間，便問(wèn)：“你將手表?yè)茉缛舾蓵r(shí)刻？”艾西高達(dá)給人的感受：不但炒賣(mài)成績(jī)出眾，兼且已經(jīng)尋獲生活真正意義，天下海闊天空，任我飛翔。 （二）英雄無(wú)用武

29、之地 艾西高達(dá)首次與投機(jī)行業(yè)結(jié)下不解之緣，是在一間大型經(jīng)紀(jì)行擔(dān)任分析員，并且負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)電腦買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)。由于艾西高達(dá)設(shè)計(jì)的電腦程式證實(shí)可行，經(jīng)紀(jì)行通過(guò)數(shù)百名營(yíng)業(yè)員向外界推銷(xiāo)該套買(mǎi)賣(mài)程式，同時(shí)吸引數(shù)百萬(wàn)美元的資金，根據(jù)電腦訊息的指示進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。在1970年代初期，幾百萬(wàn)美元已經(jīng)屬于相當(dāng)龐大的管理基金，可惜試驗(yàn)成績(jī)并不理想，導(dǎo)致艾西高達(dá)毅然決定辭職，自行創(chuàng)業(yè)，理由甚為簡(jiǎn)單，管理階層經(jīng)常漠視電腦發(fā)出的買(mǎi)賣(mài)信號(hào)自作主張作出決策，結(jié)果便是炒得一團(tuán)糟。下面舉出一個(gè)典型的例子，糖價(jià)在五仙的價(jià)位，電腦分析系統(tǒng)發(fā)出買(mǎi)入訊號(hào)，管理階層認(rèn)為不宜冒險(xiǎn)進(jìn)貨，最好在糖價(jià)回吐二十點(diǎn)的時(shí)候才購(gòu)入，期糖的價(jià)格義無(wú)反顧

30、，頭也不回地繼續(xù)上升，決策層認(rèn)為不宜進(jìn)貨，最好在糖價(jià)回吐二十點(diǎn)才加入戰(zhàn)斗。價(jià)位仍然上升，苦無(wú)買(mǎi)入的機(jī)會(huì)，最后決定等候回吐五十點(diǎn)才是適合的入貨時(shí)機(jī)，三番四次的錯(cuò)過(guò)上車(chē)的機(jī)會(huì)之后，糖價(jià)突破九仙大關(guān)，決策者這時(shí)反而認(rèn)為牛市形成，機(jī)不可失，為管理基金購(gòu)入期糖合約，結(jié)果期糖隨即見(jiàn)頂回落，電腦接著發(fā)出沽出的訊號(hào)，決策同事再次視若無(wú)睹，自然一敗涂地。全無(wú)紀(jì)律的買(mǎi)賣(mài)方式，令到英雄無(wú)用武之地，艾西高達(dá)除了自行創(chuàng)業(yè)之外，再無(wú)其他對(duì)策。 問(wèn)：閣下毅然辭去分析員的工作，除了因管理階層多方阻撓，令到基金成績(jī)未如理想之外，可有其他原因？ 答：有，管理層希望我修改電腦買(mǎi)賣(mài)程式，以增加買(mǎi)賣(mài)的頻率，賺取較多的傭金。

31、 問(wèn)：修改程式，是否是艱巨的工作？ 答：易如反掌，但做的次數(shù)多，出錯(cuò)的機(jī)會(huì)也比較多，并非明智之舉，若依照管理層的意愿去做，買(mǎi)賣(mài)成績(jī)將會(huì)受到不良影響。 問(wèn)：公司明白你的苦衷嗎？ 答：剛好相反，管理層堅(jiān)持要修改程式。 問(wèn)：道不同不相與謀？ 答：為了對(duì)客戶(hù)負(fù)責(zé)，我決定辭去分析員的工作，改任期貨經(jīng)紀(jì)，管理少量的戶(hù)口。 問(wèn)：經(jīng)紀(jì)生涯為期若干？ 答：前后不過(guò)兩年，最后轉(zhuǎn)任基金經(jīng)理。 問(wèn)：為什么？ 答：擔(dān)任經(jīng)紀(jì)或多或少會(huì)為傭金著想，對(duì)客戶(hù)來(lái)說(shuō)，并不公平。擔(dān)任基金經(jīng)理，則純粹靠真功夫創(chuàng)天下，要炒賣(mài)勝利才可以得到管理費(fèi)及分紅。 問(wèn)：仍以自己設(shè)計(jì)的

32、電腦程式作為入市的根據(jù)？ 答：對(duì)，但不斷改良。 問(wèn)：管理基金的成績(jī)，可否透露一二？ 答：實(shí)際成績(jī)，我暫時(shí)不打算公開(kāi)，但其中一個(gè)戶(hù)口可以作為代表，在1972年以五千美元開(kāi)始，16年后賺取一千五百萬(wàn)美元以上，如果按照歷年來(lái)戶(hù)主提取的款項(xiàng)計(jì)算在內(nèi)，成績(jī)更加理想。 （三）天人合一 問(wèn)：閣下歷年戰(zhàn)績(jī)非常突出，為何投資界的人士并無(wú)蜂擁而至要求加入？ 答：非也，我經(jīng)常收到加入基金的要求，但我甚少接納新的戶(hù)口。 問(wèn)：生意道門(mén)，也拒絕不理？ 答：賓主之間的互相了解，才可能夠合作愉快，因此對(duì)于要求加入的新客戶(hù)，必須仔細(xì)調(diào)查，認(rèn)為合適才接納。 問(wèn)：審查的要點(diǎn)包括

33、什么？ 答：主要是客戶(hù)對(duì)管理基金的態(tài)度，事實(shí)上，經(jīng)理與客戶(hù)的關(guān)系異常微妙，倘若客戶(hù)對(duì)于短期得失過(guò)于關(guān)注，將會(huì)影響基金經(jīng)理的表現(xiàn)。 問(wèn)：換言之，客戶(hù)應(yīng)該將眼光放在長(zhǎng)期收益方面。 答：對(duì)，如果客戶(hù)能夠充分支持我的買(mǎi)賣(mài)方式，以較長(zhǎng)時(shí)間去衡量損益，可暢所欲為，自然事半功倍。 問(wèn)：開(kāi)始時(shí)有多少客戶(hù)參加？ 答：大約六至七個(gè)，當(dāng)時(shí)是1970年初期。 問(wèn)：最初的一批客戶(hù)，尚有多少繼續(xù)賓主關(guān)系？ 答：四個(gè)。 問(wèn)：已經(jīng)停止戶(hù)口的損益如何？ 答：其中一個(gè)客戶(hù)贏(yíng)了一千五百萬(wàn)美元，感到心滿(mǎn)意足，提款后自己買(mǎi)賣(mài)。另外一位客戶(hù)取得一千萬(wàn)美元的利潤(rùn)后決定歸隱，在海邊的地方

34、購(gòu)置房產(chǎn)，享受田園之樂(lè)。 問(wèn)：什么幫助你設(shè)計(jì)第一套程式買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)？ 答：理查·唐志仁的五日與二十日平均線(xiàn)交叉系統(tǒng)，及他的每周買(mǎi)賣(mài)制度，都是啟發(fā)我的導(dǎo)師。事實(shí)上，今日小弟略有所成，唐志仁功不可沒(méi)。 問(wèn)：也就是說(shuō)，以第一套電腦程式買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)的平均線(xiàn)作為設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)？ 答：對(duì)，以五日與二十日平均線(xiàn)交叉理論為主，略為經(jīng)過(guò)修改，計(jì)算方式以EMA的辦法處理。 問(wèn)：為何不用傳統(tǒng)的方法計(jì)算？ 答：EMA的計(jì)算方法較為簡(jiǎn)便，出錯(cuò)的機(jī)會(huì)較低，第一套買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)以平均線(xiàn)為主，但每一個(gè)炒家都會(huì)擁有其獨(dú)特的性格，因此，必須因材施教，將買(mǎi)賣(mài)策略加以修改。 問(wèn)：未作更改之前，閣下與原始的系統(tǒng)

35、是否可以相輔相成？ 答：原來(lái)的買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)極為簡(jiǎn)單，但不容許作出越軌行為，因此經(jīng)常出現(xiàn)個(gè)人的靈感與電腦的訊號(hào)互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。 問(wèn)：最后終于以電腦訊號(hào)作為買(mǎi)賣(mài)的根據(jù)？ 答：經(jīng)過(guò)修改的電腦程式買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)加入了杰出炒家的買(mǎi)賣(mài)規(guī)則，足以信賴(lài)，與本人合作無(wú)間。 （四）失敗的經(jīng)驗(yàn) 問(wèn)：多年投機(jī)生涯當(dāng)中，可有某一年的成績(jī)較為差勁？ 答：有，以1980年的表現(xiàn)最劣。 問(wèn)：道理何在？ 答：商品期貨以大牛市告終，而我的好友心態(tài)一時(shí)未能扭轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)，經(jīng)常在低位買(mǎi)入，及嘗試持有好倉(cāng)，面對(duì)一面倒向下的市勢(shì)，成績(jī)自然未如理想。 問(wèn)：在此之前欠缺大型熊市的經(jīng)驗(yàn)？

36、 答：對(duì)，因此不得不以真金白銀換取寶貴的教訓(xùn)。 問(wèn)：當(dāng)時(shí)閣下的風(fēng)險(xiǎn)管理制度是否失去作用？ 答：實(shí)際上，電腦分析系統(tǒng)指示暫時(shí)離場(chǎng)，而我則堅(jiān)持繼續(xù)作戰(zhàn)，同時(shí)不斷去尋找市勢(shì)的頂點(diǎn)或者底點(diǎn)，結(jié)果在過(guò)度拋售的情況下，持續(xù)下跌，令我投資損失不菲。 問(wèn)：最后如何了斷？ 答：暫時(shí)停賽。 問(wèn)：對(duì)初入行的炒家，閣下可以提供什么忠告？ 答：將投機(jī)資金交予出色炒家代為炒賣(mài)，同一時(shí)間選擇自己喜歡的工作努力耕耘。 問(wèn)：閣下的買(mǎi)賣(mài)規(guī)則包括什么要點(diǎn)？ 答：第一，減低損失，盡早投降； 第二，贏(yíng)要贏(yíng)到盡，有風(fēng)駛盡帆； 第三，減低入市注碼； 第四，遵守紀(jì)律； 第五，在適

37、當(dāng)?shù)臅r(shí)間修改買(mǎi)賣(mài)規(guī)則。 問(wèn)：閣下談到一方面要遵守紀(jì)律，另一方面則需修改買(mǎi)賣(mài)規(guī)則，兩者之間，如何能夠共存？ 答：魚(yú)與熊掌，必須兼得。 問(wèn)：在什么時(shí)間修訂買(mǎi)賣(mài)戒條？ 答：大部分時(shí)間我都會(huì)遵守紀(jì)律，根據(jù)既定規(guī)則。 問(wèn)：可曾有難于跟隨既定規(guī)則的買(mǎi)賣(mài)經(jīng)驗(yàn)？ 答：遇到上述情況在沒(méi)有應(yīng)付方法的時(shí)候，便自動(dòng)停賽放假去也，直至心情平靜，可以循規(guī)蹈矩方再次投入戰(zhàn)場(chǎng)。 問(wèn)：換言之，任何一個(gè)炒家，都不可能長(zhǎng)期跟隨既定的規(guī)則進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)？ 答：第一，規(guī)則符合炒家的個(gè)性； 第二，日久生厭，是人之常情，因此作為杰出的炒家，買(mǎi)賣(mài)規(guī)則必須不斷改進(jìn)，才能取得出色的戰(zhàn)績(jī)。 問(wèn)：從

38、事投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，勇氣是否重要？ 答：非常重要。 問(wèn)：如何訓(xùn)練，才可能達(dá)到充滿(mǎn)信心的階段？ 答：透過(guò)默想，沉思作戰(zhàn)方法；訓(xùn)練潛意識(shí)，發(fā)展?jié)撃?，日久有功，效力自然顯示。 問(wèn)：說(shuō)來(lái)容易，是否可以輕易訓(xùn)練成功？ 答：第一，要持之以恒； 第二，必須認(rèn)真從事。否則將會(huì)變成做白日夢(mèng)，必須分清楚靈感與空想之間的分別。 （五）趨勢(shì)是你的朋友 問(wèn)：圖表分析是否有助于投機(jī)買(mǎi)賣(mài)？ 答：炒賣(mài)成功，跟隨趨勢(shì)行事，是必要的條件。正確分析圖表，有利于認(rèn)清市場(chǎng)的趨勢(shì)，一如滑浪風(fēng)帆，圖表分析可以協(xié)助你認(rèn)清水流的傾向及特點(diǎn)，順勢(shì)而行，無(wú)往不利。 問(wèn)：1987年的股災(zāi)，閣下戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾?/p>

39、？ 答：股災(zāi)當(dāng)日，有所得利，而且整個(gè)月計(jì)算，甚至一年總和，我都站在勝利的一方。 問(wèn)：股災(zāi)對(duì)于閣下，全無(wú)影響？ 答：月有陰晴圓缺，世事豈有完美，股災(zāi)當(dāng)日，由于拋空了利率期貨，略有虧損。 問(wèn)：跟隨趨勢(shì)買(mǎi)賣(mài)的炒家，87年股災(zāi)時(shí)表現(xiàn)如何？ 答：大部分應(yīng)有所斬獲，最低限度，應(yīng)該已經(jīng)平好倉(cāng)，避過(guò)大災(zāi)難。認(rèn)真依章辦事的，則會(huì)拋空期指和股票大獲全勝。 問(wèn)：近年職業(yè)炒家日漸增加，市場(chǎng)走勢(shì)，會(huì)否因而出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。 答：與五年或十年之前比較市場(chǎng)傾向，依然故我，并無(wú)本質(zhì)上的變化。 問(wèn)：閣下管理的基金日趨龐大，買(mǎi)賣(mài)張數(shù)增加，是否造成不便？ 答：買(mǎi)賣(mài)張數(shù)較多，略有困擾，但

40、如能得到能干的經(jīng)紀(jì)協(xié)助，實(shí)際上困難不大。 問(wèn)：能干的經(jīng)紀(jì)，要具備什么條件？ 答：有經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)具備專(zhuān)業(yè)的態(tài)度，另一方面，與志同道合的炒家傾談，也是有益及有建設(shè)性的事情。 問(wèn)：閣下戰(zhàn)績(jī)彪炳，卓然成家，對(duì)于市面其他顧問(wèn)的意見(jiàn)，是否尚有兼顧？ 答：透過(guò)經(jīng)紀(jì)報(bào)刊及經(jīng)紀(jì)專(zhuān)遞的消息，我對(duì)大部分了然于胸。 問(wèn)：根據(jù)該等意見(jiàn)入市可有斬獲？ 答：大致來(lái)說(shuō)，勝負(fù)均等，但部分專(zhuān)家有沾沾自喜的態(tài)度，可以斷定將會(huì)慘敗終場(chǎng)。 問(wèn)：投資通訊之類(lèi)的刊物應(yīng)該如何看待？ 答：出色的炒家，專(zhuān)責(zé)炒賣(mài)，妙筆生花的撰寫(xiě)通訊，各盡所能，各取所需。 問(wèn)：言下之意，可以不理。 答：對(duì)。

41、 問(wèn)：在決定入市買(mǎi)賣(mài)之前，其他炒家的意見(jiàn)，是否要加以考慮？ 答：完全不理，尤其是信心十足的意見(jiàn)，更加沒(méi)有參考價(jià)值。市場(chǎng)老手只會(huì)說(shuō)：“看來(lái)機(jī)會(huì)甚高” 或類(lèi)似判斷，態(tài)度審慎，然而命中率甚高。 問(wèn)：在什么時(shí)候開(kāi)始，閣下認(rèn)為可以成為常勝將軍？ 答：長(zhǎng)遠(yuǎn)以來(lái)，我都在兩個(gè)心理狀態(tài)之下來(lái)回跳動(dòng)。 第一，我戰(zhàn)無(wú)不勝；第二，以往佳績(jī)，幸運(yùn)成分居多。每當(dāng)我信心十足的時(shí)候，接著便會(huì)出現(xiàn)一連串的敗仗，慘不堪言。 問(wèn)：中國(guó)諺語(yǔ)說(shuō)：“滿(mǎn)招損，謙受益”豈非大派用場(chǎng)？ 答：是我的座右銘，不敢或忘。 （六）報(bào)價(jià)機(jī)可免則免 問(wèn)：對(duì)于通貨膨脹、美元及黃金的長(zhǎng)期走勢(shì)，閣下看法如何？

42、 答：通貨膨脹是新陳代謝的必然階段，世界貨幣最終下場(chǎng)是一文不值，黃金將會(huì)成為儲(chǔ)藏的對(duì)象。 問(wèn)：杰出的炒家，天分是否重要？ 答：一如出色的音樂(lè)家，或者運(yùn)動(dòng)員，天分是成功的重要條件，天分與成功炒家合而為一，根本分不開(kāi)。 問(wèn)：天分與勤懇兩者孰重？ 答：難分難解。 問(wèn)：投資買(mǎi)賣(mài)與閣下的私人生活，如何配合？ 答：事實(shí)上兩者已經(jīng)混為一體，我的生活便是不停的投資買(mǎi)賣(mài)。 問(wèn)：閣下辦公室之內(nèi)，似乎并無(wú)報(bào)價(jià)機(jī)的蹤影？ 答：設(shè)置報(bào)價(jià)機(jī)等于將老虎機(jī)設(shè)在寫(xiě)字臺(tái)上，后果便是不停向老虎機(jī)奉獻(xiàn)，直至山窮水盡。 問(wèn)：然則，又如何作出買(mǎi)賣(mài)的決定？ 答：每日收市后，取得

43、價(jià)位資料，交由電腦分析，然后制定入市的策略。 問(wèn)：閣下炒賣(mài)成功，市場(chǎng)分析及心理分析，兩者重要性如何衡量？ 答：心理分析是推動(dòng)工作熱忱，提高市勢(shì)分析的素質(zhì)的輔助行動(dòng)，可以說(shuō)，正確的心理分析是駕駛員，而市勢(shì)分析，則是精確的地圖。 問(wèn)：閣下對(duì)心理學(xué)素有研究，請(qǐng)問(wèn)如何判斷某人是成功的炒家？ 答：成功的炒家，從事任何行業(yè)均有出色的表現(xiàn)。 艾西高達(dá)認(rèn)為炒賣(mài)成功時(shí)，在市場(chǎng)取得應(yīng)有的利潤(rùn)，至于失敗的一群，輸錢(qián)后可以四處訴苦，受到親友的關(guān)懷，變相地透過(guò)輸錢(qián)贏(yíng)到同情，也算是勝利者。投機(jī)技巧未臻化境，而又想在投機(jī)市場(chǎng)分取一杯羹者，可求助于杰出的炒家，另一方面，潛心自學(xué)或

44、者參加各類(lèi)研討會(huì)和投機(jī)理論課程，也是進(jìn)步的途徑。 第 8 章 充滿(mǎn)投機(jī)細(xì)胞的海特 （一）大器晚成 海特在大學(xué)期間，已開(kāi)始對(duì)期貨買(mǎi)賣(mài)感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過(guò)程甚為曲折。大器晚成是海特先生的寫(xiě)照。學(xué)業(yè)并不突出，畢業(yè)后從事多樣化的工作，每一個(gè)崗位停留的時(shí)間都不長(zhǎng)，滾動(dòng)的石子永不留苔，自然難以期望會(huì)有什么出色的表現(xiàn)。1968年海特決定加入投機(jī)行業(yè)，第一個(gè)踏腳石是股票經(jīng)紀(jì)，幾年后成為全職期貨經(jīng)紀(jì)，入行十年之后，海特開(kāi)始捕捉到市場(chǎng)的脈搏。定下進(jìn)攻大計(jì)，成立明治投資管理公司，先后羅致了兩大投資天才，分別是彼德馬費(fèi)士博士及米馬戴文――一位電腦專(zhuān)家。明治投資管理

45、公司的投資策略重點(diǎn)在于平穩(wěn)的增長(zhǎng)，一兩年的突出表現(xiàn)，反為次要，換言之，風(fēng)險(xiǎn)管理是首要的課題，1981年明治投資管理公司開(kāi)始為客戶(hù)管理資金，開(kāi)始到1988年為止7年內(nèi)平均每年獲利增長(zhǎng)30%之上，最高增長(zhǎng)率為60%，任何連續(xù)六個(gè)月之內(nèi)最高虧損只有0.15%，如果以連續(xù)十二個(gè)月作為結(jié)算期，虧損也不超過(guò)1%。由于戰(zhàn)績(jī)可人，明治投資管理公司旗下基金增長(zhǎng)速度驚人，81年開(kāi)始成立的時(shí)候，只有二百萬(wàn)美元參加，現(xiàn)時(shí)以累計(jì)至八億美元。 海特加入投機(jī)生涯的途徑非常迂回曲折，但海特的投機(jī)細(xì)胞慧根早種，在求學(xué)期間早已注定與炒賣(mài)行業(yè)結(jié)下不解之緣。海特其中一位恩師是大學(xué)一位極富幽默感的教授，業(yè)余兼職政府銀

46、行審核員，在例行審核期間，教授突然向銀行總裁大叫一聲，今次證據(jù)確鑿看你往哪里逃？銀行總裁即時(shí)昏厥！實(shí)際上，教授只不過(guò)與銀行總裁開(kāi)玩笑，當(dāng)時(shí)帳目尚未發(fā)現(xiàn)欠妥的地方。其后戲言成真，銀行帳目果然露出破綻，銀行總裁做賊心虛成為破案的重要線(xiàn)索。該位教授談笑風(fēng)生，因此課程極受學(xué)生歡迎。授課期間，教授經(jīng)常舉出實(shí)例，介紹金融業(yè)各種類(lèi)型的工具，包括股票債券期貨等，教授聲稱(chēng)世界上最瘋狂的市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)，炒家只需付5%的按金，便可以大炒特炒，而5%的按金大部分均是借回來(lái)的資金！頓時(shí)引起哄堂大笑，只有海特例外地沉默。付出5%的按金便可以進(jìn)行投機(jī)買(mǎi)賣(mài)，假如運(yùn)用得當(dāng)，自然可以利潤(rùn)倍增，海特心想期貨市場(chǎng)是發(fā)達(dá)的捷徑。事實(shí)上

47、，期貨市場(chǎng)的確遍地是黃金，技術(shù)高超自然可以一展所長(zhǎng)，另一方面，水能載舟亦能覆舟，因此提高買(mǎi)賣(mài)技巧是重要的環(huán)節(jié)。 （二）永不改悔的走勢(shì)派 問(wèn)：閣下入行之初，深信可以找到擊敗市場(chǎng)的方法，請(qǐng)問(wèn)信心從何而來(lái)？ 答：當(dāng)時(shí)只訂下宏愿，但經(jīng)過(guò)多年的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，我深信市場(chǎng)效率永遠(yuǎn)難以達(dá)到完美的地步。另一方面群眾易犯的錯(cuò)誤，不斷重復(fù)出現(xiàn) ，因此，只要方法正確必定可以突出重圍。 問(wèn)：群眾的錯(cuò)誤包括什么？ 答：數(shù)不勝數(shù)，例如經(jīng)常更改電腦買(mǎi)賣(mài)制度，稍有失手就改用另一套買(mǎi)賣(mài)策略。電腦系統(tǒng)指示買(mǎi)入，三心二意地不愿依照訊號(hào)執(zhí)行等等。每次參加研討會(huì)，閑談之間，總會(huì)聽(tīng)到事后孔明式的怨言：我的分析系統(tǒng)

48、表現(xiàn)極為準(zhǔn)確，可惜我并沒(méi)有依照?qǐng)?zhí)行，否則可以贏(yíng)到歷年來(lái)最大的勝仗。 問(wèn)：市場(chǎng)效率永遠(yuǎn)不會(huì)達(dá)到完善的地步，可有例子？ 答：1637年荷蘭的郁金香炒上5千5百荷蘭盾的高價(jià)，然后暴跌至50荷蘭盾，剩下百分之一的價(jià)值；1929年某股票上升到233美元，股災(zāi)之后股價(jià)只有31美元；1961年德州儀器公司股票由207美元急跌倒49美元，損失77%。 問(wèn)：期貨方面的例子？ 答：80年白銀升越50美元，然后跌至5美元，下跌90%。 問(wèn)：閣下在投機(jī)市場(chǎng)堪稱(chēng)傳奇人物，請(qǐng)問(wèn)投入炒賣(mài)生涯之前從事什么工作？ 答：最后一份工作是樂(lè)隊(duì)經(jīng)理，在一個(gè)周末有三個(gè)樂(lè)隊(duì)同時(shí)進(jìn)行錄音，令我疲于奔命。因

49、此決定投身自己最喜歡的行業(yè)，希望一展所長(zhǎng)。 問(wèn)：選擇什么途徑？ 答：嘗試擔(dān)任股票經(jīng)紀(jì)。 問(wèn)：見(jiàn)工的時(shí)候有何奇遇？ 答：難以遺忘的是負(fù)責(zé)面試的人裝模作樣地說(shuō)：我們只代客戶(hù)買(mǎi)入藍(lán)籌股。 問(wèn)：當(dāng)時(shí)你對(duì)金融業(yè)務(wù)可能認(rèn)識(shí)不深，是否了解藍(lán)籌股的意義？ 答：一無(wú)所知，面試完畢馬上查找藍(lán)籌股的起源，原來(lái)是出自賭場(chǎng)。 問(wèn)：何解？ 答：蒙特卡洛賭場(chǎng)最大的籌碼是以藍(lán)色印制，因此引出來(lái)藍(lán)籌股是代表第一線(xiàn)的業(yè)績(jī)股。 問(wèn)：藍(lán)籌股的意義有什么啟示？ 答：股票投資其實(shí)是賭博的一種。基于上述理由，我將股票分析的書(shū)拋到腦后，改而研究賭博入門(mén)的書(shū)籍。 問(wèn)：道理何處？

50、 答：投資取勝關(guān)鍵在于如何提高取勝的機(jī)會(huì)，能夠準(zhǔn)確地計(jì)算出賠率便可以找到打敗市場(chǎng)的方法，足以克敵制勝。 （三）面對(duì)現(xiàn)實(shí) 問(wèn)：在正式代他人管理基金之前，閣下曾經(jīng)深切地試驗(yàn)，認(rèn)為勝券在握，方才行動(dòng)？ 答：當(dāng)然有，彼公司對(duì)于自行設(shè)計(jì)的買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)極有信心，在試驗(yàn)期間曾經(jīng)嘗試以不同的期間作為檢驗(yàn)的基礎(chǔ)，舉例說(shuō)，在任何一段連續(xù)六個(gè)月的期間內(nèi)，成功率達(dá)到90%。 問(wèn)：其他較長(zhǎng)的期間試驗(yàn)的結(jié)果如何？ 答：一年的期間成功率是97%，或連續(xù)18個(gè)月的期間是100%的取勝結(jié)果。 問(wèn)：過(guò)去七年內(nèi)實(shí)際成績(jī)可否公開(kāi)？ 答：勝出百分之九十。 問(wèn)：換一句話(huà)說(shuō)成績(jī)極為穩(wěn)定。

51、 答：對(duì)。 問(wèn)：職員之中有突出的人才嗎？ 答：其中一人曾經(jīng)在英軍中服役，官至中校，是出色的炸彈專(zhuān)家。對(duì)任何事情充滿(mǎn)信心。 問(wèn)：紀(jì)律部隊(duì)的人，轉(zhuǎn)任投機(jī)行業(yè)，表現(xiàn)通常表現(xiàn)突出，理由何在？ 答：意志堅(jiān)強(qiáng)，遵守紀(jì)律是投機(jī)取勝的重要條件。 問(wèn)：該位中校可曾受到重大的打擊？ 答：有某日聯(lián)邦儲(chǔ)備局突然改變政策，令到市場(chǎng)大勢(shì)作出180度的轉(zhuǎn)變。 問(wèn)：貴公司深受影響？ 答：其中一個(gè)基金本來(lái)已增長(zhǎng)50%轉(zhuǎn)瞬之間只剩下20%的盈利。 問(wèn)：閣下如何處理？ 答：面對(duì)現(xiàn)實(shí)，立即通知客戶(hù)解釋管理欠佳的理由，同時(shí)說(shuō)明長(zhǎng)遠(yuǎn)作戰(zhàn)必可獲利。 問(wèn)：遭遇困難時(shí)面對(duì)現(xiàn)

52、實(shí)，排除萬(wàn)難，爭(zhēng)取勝利，可否做進(jìn)一步的解釋?zhuān)? 答：遇到困難或炒賣(mài)不順手的時(shí)候，以鴕鳥(niǎo)政策拖延作出應(yīng)付的方法，是普通炒家常犯的錯(cuò)誤。 問(wèn)：鴕鳥(niǎo)政策于事無(wú)補(bǔ)？ 答：對(duì)，記得我擔(dān)任期貨經(jīng)紀(jì)期間，上司經(jīng)常教導(dǎo)：當(dāng)你的客戶(hù)出現(xiàn)虧損的時(shí)候，必須立即通知客戶(hù)，否則必定由第三者代勞，破壞你和客戶(hù)的關(guān)系。 問(wèn)：閣下可曾擔(dān)當(dāng)?shù)谌叩墓ぷ鳎? 答：哈！哈！有，某日經(jīng)紀(jì)行做了一單虧損的買(mǎi)賣(mài)，我即時(shí)反應(yīng)是，我的天！在180美元買(mǎi)入黃金簡(jiǎn)直是全無(wú)理智。 問(wèn)：同行如敵國(guó)，理應(yīng)如此。 答：?jiǎn)栴}在于出錯(cuò)時(shí)，必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)，向客戶(hù)解釋清楚，謀求脫身之計(jì)，避免產(chǎn)生誤會(huì)。 問(wèn)：當(dāng)時(shí)，貴公司

53、其中一個(gè)基金凈值急跌，閣下如何處理？ 答：炸彈專(zhuān)家也手忙腳亂，不知所措，哭喪著臉向我請(qǐng)示，我即時(shí)致電其中一個(gè)剛加入公司的基金的大客戶(hù)――一間瑞士銀行。 問(wèn)：如何解釋?zhuān)? 答：我向銀行解釋類(lèi)似突變的市勢(shì)幾年之內(nèi)只會(huì)出現(xiàn)一次，純屬意外，而敝公司作戰(zhàn)計(jì)劃，以長(zhǎng)期性平穩(wěn)增長(zhǎng)為主，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，信心十足。 問(wèn)：結(jié)果如何？ 答：該銀行增加一倍的投資額，現(xiàn)時(shí)仍然是我們公司的重要客戶(hù)。 （四）最緊要贏(yíng)錢(qián) 問(wèn)：閣下果斷的決定，及時(shí)向客戶(hù)解釋清楚，化險(xiǎn)為夷，功不可沒(méi)，但請(qǐng)問(wèn)憑什么相信長(zhǎng)遠(yuǎn)作戰(zhàn)必定勝利？ 答：根據(jù)電腦程式買(mǎi)賣(mài)，一兩日的戰(zhàn)果不能預(yù)早知道結(jié)果，但長(zhǎng)久計(jì)算你可以肯

54、定在勝利的一方。 問(wèn)：為什么？ 答：此點(diǎn)可以跟保險(xiǎn)業(yè)的原則相比。舉例說(shuō)，對(duì)于任何一位六十歲的男士，你不可能知道次年該位男士是否繼續(xù)生存，但如果以十萬(wàn)人作為試驗(yàn)的對(duì)象，以統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，可以準(zhǔn)確的計(jì)算出一年后若干人會(huì)仍然活在世上。 問(wèn)：閣下可以精確計(jì)算投機(jī)市場(chǎng)作戰(zhàn)結(jié)果？ 答：正確。 問(wèn)：也就是說(shuō)，電腦系統(tǒng)是你的偶像，你的指揮官。 答：對(duì)，神圣不可侵犯，長(zhǎng)期的循規(guī)蹈矩，已經(jīng)勝算在握。 問(wèn)：朋友之間，可否有提出質(zhì)問(wèn)？ 答：其中一位在期貨市場(chǎng)一敗涂地，便曾經(jīng)向我質(zhì)疑：機(jī)械式的買(mǎi)賣(mài)，年年如是，你不覺(jué)沉悶嗎？ 問(wèn)：高見(jiàn)如何？ 答：買(mǎi)賣(mài)的目的并非尋求刺

55、激，只要達(dá)到贏(yíng)錢(qián)的效果，沉悶與否，并不重要。 問(wèn)：但是長(zhǎng)期機(jī)械式的買(mǎi)賣(mài)感覺(jué)是否平淡無(wú)味？ 答：實(shí)際上非常平淡，但報(bào)酬極為可觀(guān)，我認(rèn)為是正確的作戰(zhàn)策略。 問(wèn)：遇到炒家聚會(huì)，豈不成為聽(tīng)眾？ 答：理所當(dāng)然，其他炒家可能眉飛色舞地大放厥詞，描述精彩的戰(zhàn)役，對(duì)我來(lái)說(shuō)，沉默是金。 問(wèn)：任何買(mǎi)賣(mài)，均無(wú)特別之處？ 答：是。 海特管理的基金以平穩(wěn)的增長(zhǎng)見(jiàn)長(zhǎng)。信條之一是電腦買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)的忠實(shí)信徒，信條之二是小心處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，步步為營(yíng)。某年，海特到倫敦訪(fǎng)問(wèn)世界上最大的咖啡炒家，下面是兩人對(duì)話(huà)的摘要。 問(wèn)：咖啡炒家 答：海特 問(wèn)：歡迎到訪(fǎng)，請(qǐng)問(wèn)閣下

56、對(duì)咖啡的認(rèn)識(shí)，可否與在下比較？ 答：拍馬也追不上。 問(wèn)：客氣，事實(shí)上，本人是現(xiàn)今世界上最大的咖啡炒家，我清清楚楚地知道咖啡從生產(chǎn)到運(yùn)輸?shù)恼麄€(gè)過(guò)程，與主要出口國(guó)的部長(zhǎng)都十分熟悉，可以說(shuō)，基本因素及有關(guān)資料了如指掌。 答：小弟自認(rèn)對(duì)咖啡，全屬門(mén)外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。 問(wèn)：然則，閣下如何能夠在咖啡市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)？ 答：衡量風(fēng)險(xiǎn)程度之后，賠率是否理想，根據(jù)電腦訊息指示入市買(mǎi)賣(mài)。 兩個(gè)人海闊天空地暢談投機(jī)之道，在數(shù)小時(shí)的閑談過(guò)程中咖啡大炒家先后五次向海特詢(xún)問(wèn)以什么作為入市買(mǎi)賣(mài)的準(zhǔn)則。海特只回答：首重風(fēng)險(xiǎn)管理。 三個(gè)月后

57、，咖啡大炒家在咖啡市場(chǎng)大敗，輸去一億美元。內(nèi)幕消息，完全失去作用。上述故事的教訓(xùn)：無(wú)論你的資訊如何充足，不管你如何小心處理，出錯(cuò)在所難免。但如果審慎處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，永不作孤注一投的傻事，便可以化險(xiǎn)為夷；其次，事先做最壞的打算，小心衡量風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的比率，無(wú)往不利。 （五）三大戒條 海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現(xiàn)，但求平穩(wěn)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。買(mǎi)賣(mài)戒條方面，主要有三大規(guī)則，現(xiàn)分別介紹。 問(wèn)：不懂咖啡的人，安然度過(guò)大市，而號(hào)稱(chēng)咖啡大戶(hù)的特級(jí)炒家則慘敗輸去一億美金，理由何在？ 答：大炒家不懂得或者輕視風(fēng)險(xiǎn)管理的問(wèn)題。風(fēng)險(xiǎn)的

58、問(wèn)題處理不當(dāng)，要知道一次意外就足以致命。 問(wèn)：閣下如何處理風(fēng)險(xiǎn)管理的課題？ 答：敝公司管理基金的政策非常保守。第一戒條是任何單一買(mǎi)賣(mài)，均不能夠損失超過(guò)戶(hù)口凈值的1%。 問(wèn)：限制是否過(guò)嚴(yán)？ 答：非也，針無(wú)兩頭利。根據(jù)上述策略，敝公司肯定不會(huì)出現(xiàn)驚人的戰(zhàn)績(jī)，但將損失金額限制在1%之下，任何個(gè)別買(mǎi)賣(mài)出錯(cuò)，實(shí)際上無(wú)關(guān)痛癢，對(duì)于整個(gè)大局肯定不會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響。 問(wèn)：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？ 答：對(duì)，將風(fēng)險(xiǎn)減低，同時(shí)持之以恒，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，是絕對(duì)重要的守則。 問(wèn)：可否提出反面教材，以資說(shuō)明？ 答：我認(rèn)識(shí)一位出色的基金經(jīng)理，其客戶(hù)突然提取一半的資金，該位

59、經(jīng)理本應(yīng)將買(mǎi)賣(mài)張數(shù)減半，但為了表現(xiàn)自己，并沒(méi)有減低入市的注碼。 問(wèn)：后果怎樣？ 答：戶(hù)口凈值急跌至原來(lái)總金額的20%。 問(wèn)：風(fēng)險(xiǎn)管理重要，不可以掉以輕心，是嗎？ 答：是最重要的課程，處理不當(dāng)，隨時(shí)可能被淘汰出局。 問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)第二項(xiàng)戒條，是什么？ 答：順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)，永不作出越軌的行為。 問(wèn)：趨勢(shì)是你的朋友，人盡皆知，跟隨電腦訊息入市，實(shí)非輕而易舉的事。 答：說(shuō)來(lái)容易，但人性的弱點(diǎn)在于喜歡突出個(gè)人表現(xiàn)自己，英雄主義極易帶來(lái)不必要的損失。因此敝公司幾個(gè)主要伙伴，已經(jīng)白紙黑字簽署協(xié)議，聲明必須跟隨既有買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)辦事，決不容許出錯(cuò)。 問(wèn)：過(guò)去幾年，成績(jī)?nèi)绾危?/p>

60、 答：成績(jī)有目共睹，每年均保持平穩(wěn)的增長(zhǎng)，事實(shí)上，多年以來(lái)，敝公司從來(lái)沒(méi)出現(xiàn)低劣的買(mǎi)賣(mài)。 問(wèn)：低劣的買(mǎi)賣(mài)？買(mǎi)賣(mài)可以分類(lèi)？ 答：買(mǎi)賣(mài)可以分成四類(lèi)，贏(yíng)錢(qián)的，輸錢(qián)的，好的，及低劣的買(mǎi)賣(mài)。 問(wèn)：不論白貓黑貓，能夠贏(yíng)錢(qián)的便是好貓？ 答：非也。輸錢(qián)的買(mǎi)賣(mài)不一定列為低劣的賭注。 問(wèn)：不明白，請(qǐng)進(jìn)一步解釋。 答：舉例說(shuō)，某一次買(mǎi)賣(mài)，輸贏(yíng)的機(jī)會(huì)率是五五波，而賠率是1賠3，可以作為好的買(mǎi)賣(mài)看待，結(jié)果即使是輸錢(qián)，也不能將該此買(mǎi)賣(mài)列為低劣的決策。 問(wèn)：換言之，順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)之外，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比率是重要的考慮要點(diǎn)。 答：投機(jī)市場(chǎng)帶有賭博的性質(zhì)，賠率的高低也要重點(diǎn)考慮。

61、問(wèn)：長(zhǎng)期計(jì)算，是否有利？ 答：以保險(xiǎn)業(yè)原則衡量，經(jīng)過(guò)無(wú)數(shù)次買(mǎi)賣(mài)之后，在統(tǒng)計(jì)學(xué)上必可以占優(yōu)，可以說(shuō)穩(wěn)操勝券。 問(wèn)：第三條規(guī)則是何方神圣？ 答：為了減低風(fēng)險(xiǎn)，敝公司盡量分散投資。 問(wèn)：如何分散投資。 答：第一，敝公司買(mǎi)賣(mài)的合約種類(lèi)，肯定比任何一間基金管理公司多，第二敝公司不依賴(lài)任何一種自動(dòng)買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)。 問(wèn)：豈非自相矛盾？ 答：買(mǎi)賣(mài)系統(tǒng)也有長(zhǎng)線(xiàn)及短線(xiàn)之分，兼容并蓄之下，互相抵消之后，也是保險(xiǎn)學(xué)的原理取勝。 問(wèn)：除了上述三點(diǎn)外，可有其他秘訣？ 答：個(gè)別市場(chǎng)波動(dòng)幅度，也在監(jiān)督之列。 問(wèn)：波動(dòng)幅度越大，獲利機(jī)會(huì)豈不自然增加？ 答：擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)

62、大增，并非敝公司樂(lè)于上手的市場(chǎng)。 問(wèn)：請(qǐng)問(wèn)如何處理？ 答：基本上可分為三類(lèi)交易市場(chǎng)，以交通燈來(lái)比喻，綠燈的時(shí)候迅速入市，黃燈的時(shí)候根據(jù)電腦訊號(hào)平倉(cāng)，但不開(kāi)新倉(cāng)。紅燈的時(shí)候立即平倉(cāng)觀(guān)望。 問(wèn)：請(qǐng)舉出實(shí)例，作為引證。 答：1986年，咖啡由1.30美元沖上2.80美元，再跌回1美元的水平。 問(wèn)：波動(dòng)幅度極大，自然出現(xiàn)紅燈，請(qǐng)問(wèn)當(dāng)時(shí)如何處理手上的合約？ 答：手上的好倉(cāng)在1.70美元時(shí)沽售完之后洗手不干。 問(wèn)：換言之，錯(cuò)過(guò)了獲取暴利的機(jī)會(huì)。 答：敝公司的政策是平穩(wěn)中求增長(zhǎng)，波濤洶涌的市場(chǎng)并非理想的投資對(duì)象，寧愿錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)，也不想冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)，是敝公司的第

63、一戒條。 （六）小心處理風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 海特的炒賣(mài)策略，是平穩(wěn)之中求增長(zhǎng)，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理尤其重視，其中道理來(lái)自戰(zhàn)役的教訓(xùn)。 問(wèn)：最初加入炒賣(mài)行列之時(shí)，可有特別值得表?yè)P(yáng)的事跡。 答：我發(fā)現(xiàn)每年在九月買(mǎi)入豬肚合約，然后在次年七月之前沽出，多數(shù)可以獲利，于是乎，集合一班朋友的資金，專(zhuān)門(mén)買(mǎi)賣(mài)豬肚合約，結(jié)果是試驗(yàn)成功，短期內(nèi)資金升值一倍。 問(wèn)：感覺(jué)如何？ 答：飄飄然不可一世。 問(wèn)：跟隨著創(chuàng)下彌天大禍？ 答：是，另一友人，自稱(chēng)粟米專(zhuān)家，引導(dǎo)我做跨期買(mǎi)賣(mài)，買(mǎi)入近期合約同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期合約，據(jù)稱(chēng)萬(wàn)無(wú)一失。 問(wèn)：閣下完全相信友人的建議，盲目入市？

64、答：照表面的資料分析，風(fēng)險(xiǎn)似乎不大，只不過(guò)是跨期買(mǎi)賣(mài)的風(fēng)險(xiǎn)。 問(wèn)：結(jié)果如何？ 答：某日農(nóng)業(yè)部宣布粟米收成估計(jì)數(shù)字，近期合約跌停板，而遠(yuǎn)期合約則漲停板，另到我兩面受創(chuàng)。 問(wèn)：經(jīng)過(guò)此役教訓(xùn)之后，閣下開(kāi)始認(rèn)真注視風(fēng)險(xiǎn)的管理問(wèn)題？ 答：不怕一萬(wàn)就怕萬(wàn)一，因一次疏忽，而傾家蕩產(chǎn)的例子觸目驚心?？偠灾谕稒C(jī)市場(chǎng)立足，必須步步為營(yíng)，認(rèn)真處理風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。 問(wèn)：沽下在粟米市場(chǎng)的跨期買(mǎi)賣(mài)，遭遇滑鐵盧，教訓(xùn)足以借鑒。除此之外，可有其他例子？ 答：少年時(shí)候喜歡駕駛電單車(chē)，享受風(fēng)馳電掣的樂(lè)趣，我的好友經(jīng)常告誡小弟，開(kāi)電單車(chē)的時(shí)候，切莫與汽車(chē)逞強(qiáng)，否則強(qiáng)弱懸殊，必然敗北。

65、問(wèn)：與投機(jī)市場(chǎng)，有什么關(guān)系？ 答：假如不順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)，等如與市場(chǎng)賭氣，焉能不?。? 問(wèn)：可否舉出實(shí)際實(shí)例？ 答：亨特兄弟在白銀市場(chǎng)傾家蕩產(chǎn)，是典型的例子。 問(wèn)：對(duì)，亨特兄弟本來(lái)富可敵國(guó)，為何一敗涂地？據(jù)悉資產(chǎn)在十億美元以上。 答：投機(jī)市場(chǎng)最重要的是量力而為，即使你擁有十億美元，但購(gòu)入二百億美元價(jià)值的白銀期貨，過(guò)度投機(jī)的形勢(shì)與持有1千美元而購(gòu)入2萬(wàn)美元價(jià)值的白銀相同，任何風(fēng)吹草動(dòng)皆足以致命。 問(wèn)：歸根結(jié)底，切莫孤注一投，對(duì)嗎？ 答：風(fēng)險(xiǎn)及資金管理，必須小心處理。 問(wèn)：市面的技術(shù)分析系統(tǒng)，有那幾種屬于言過(guò)其實(shí)？ 答：過(guò)度買(mǎi)入或沽出的訊號(hào)，此等訊息經(jīng)不

66、起考驗(yàn)，依賴(lài)該等系統(tǒng)買(mǎi)賣(mài)遲早會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題。 問(wèn)：除了風(fēng)險(xiǎn)管理之外，可有其他重要信條？ 答：屈指可數(shù)，共有兩條。 問(wèn)：請(qǐng)簡(jiǎn)單的說(shuō)明？ 答：此兩條不但適合用于投機(jī)市場(chǎng)，也適用于日常生活。第一，不入虎穴，焉得虎子，不賭博，不冒險(xiǎn)，難以取勝；第二，輸去全部籌碼，永世不能翻身。 史惠加訪(fǎng)問(wèn)海特的過(guò)程中，經(jīng)常圍繞著風(fēng)險(xiǎn)管理的話(huà)題。事實(shí)上，正視風(fēng)險(xiǎn)不但有助于炒賣(mài)成功，對(duì)于商業(yè)上的決策，也非常重要。下面是海特舉出的例子。海特曾經(jīng)任職某投資公司，一日，期權(quán)炒手炒賣(mài)失利留下一個(gè)虧損的戶(hù)口，老板向海特請(qǐng)教如何處置？海特說(shuō)：平倉(cāng)。優(yōu)柔寡斷的老板不忍心立即止損，決定繼續(xù)，市勢(shì)初時(shí)略微惡化，接著反彈，結(jié)果留下的盤(pán)口不但沒(méi)有損失，反而帶來(lái)小利。整個(gè)事件了結(jié)之后，海特向同僚說(shuō)：看來(lái)我們應(yīng)當(dāng)及早另某高就了。同僚問(wèn)為什么？海特說(shuō)：老板的決定，等于身處地雷陣，卻盲目過(guò)陣。一年之后，投資公司老板遇到類(lèi)似的情況，采用上次的方法，結(jié)果泥足深陷，帳面損失越來(lái)越大，最后投資公司資本全軍覆沒(méi)。上述故事的教訓(xùn)非常簡(jiǎn)單，必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)，鴕鳥(niǎo)政策必然誤事。幸運(yùn)之神不可能一再光臨，只有真材實(shí)料才能作出