萬科A——財務(wù)報表及償債管理知識能力分析

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1、 萬科A——償債能力分析 萬科企業(yè)股份有限公司（以下簡稱萬科地產(chǎn)）原系經(jīng)深圳市人民政府辦(1988)1509號文批準(zhǔn)，于1988年11月1日在深圳現(xiàn)代企業(yè)有限公司基礎(chǔ)上改組設(shè)立的股份有限公司，原名為“深圳萬科企業(yè)股份有限公司”。 1991年1月29日，本公司發(fā)行之A股在深圳證券交易所上市。 1993年5月28日，本公司發(fā)行之B股在深圳證券交易所上市。 1993年12月28日經(jīng)深圳市工商行政管理局批準(zhǔn)更名為“萬科企業(yè)股份有限公司”。 本公司經(jīng)營范圍為：興辦實業(yè)（具體項目另行申請）；國內(nèi)商業(yè)的；物資供銷業(yè)（不含專營、?？亍Ｙu商品）；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按深經(jīng)發(fā)審證字第113號外貿(mào)企業(yè)審定

2、證書規(guī)定辦理）；房地產(chǎn)開發(fā)?？毓勺庸局鳡I業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開發(fā)、物業(yè)管理、投資咨詢等。 償債能力：（debt-paying ability）企業(yè)的償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力。企業(yè)有無支付現(xiàn)金的能力和償還債務(wù)能力，是企業(yè)能否生存和健康發(fā)展的關(guān)鍵。償債能力分析包括短期償債能力的分析和在期償債能力的分析兩個方面：短期償債能力，就是企業(yè)以流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的實力、企業(yè)能否及時償付到期的流動負(fù)債，是反映企業(yè)財務(wù)狀況好壞的重要標(biāo)志、財務(wù)人員必須十分重視短期債務(wù)的償還能力，維護(hù)企業(yè)的良好信譽(yù)；長期償債能力，指企業(yè)償還長期負(fù)債的能力，企業(yè)的

3、長期負(fù)債，包括長期借款、應(yīng)付長期債券等。企業(yè)有無現(xiàn)金支付能力和償債能力是企業(yè)能否健康發(fā)展的關(guān)鍵。 一、 基本情況：?萬科企業(yè)股份有限公司成立于1984年5月，以房地產(chǎn)為核心業(yè)務(wù)，是中國大陸首批公開上市的企業(yè)之一，是目前中國最大的專業(yè)住宅開發(fā)企業(yè)。2011年12月31日，公司流動資產(chǎn)2826.466億元，非流動資產(chǎn)135.618億元，資產(chǎn)總額2962.084億元，2010年12月31日公司流動資產(chǎn)2055.207億元，非流動資產(chǎn)101.168億元，資產(chǎn)總額2156.375億元，至2003年12月31日止，公司總資產(chǎn)105.6億元，凈資產(chǎn)47.01億元。 1988年12月，公司公開向社會發(fā)行股票

4、2,800萬股，集資人民幣2,800萬元，資產(chǎn)及經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。1991年1月29日本公司之A股在深圳證券交易所掛牌交易。1991年6月，公司通過配售和定向發(fā)行新股2,836萬股，集資人民幣1.27億元，公司開始跨地域發(fā)展。1992年底，上海萬科城市花園項目正式啟動，大眾住宅項目的開發(fā)被確定為萬科的核心業(yè)務(wù)，萬科開始進(jìn)行業(yè)務(wù)調(diào)整。1993年3月，本公司發(fā)行4,500萬股B股，該等股份于1993年5月28日在深圳證券交易所上市。B股募股資金45,135萬港元，主要投資于房地產(chǎn)開發(fā)，房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)進(jìn)一步突顯。1997年6月，公司增資配股募集資金人民幣3.83億元，主要投資于深圳住宅開發(fā)，推動公司

5、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展更上一個臺階。2000年初，公司增資配股募集資金人民幣6.25億元，公司實力進(jìn)一步增強(qiáng)。公司于2001年將直接及間接持有的萬佳百貨股份有限公司72%的股份轉(zhuǎn)讓予中國華潤總公司及其附屬公司，成為專一的房地產(chǎn)公司。2002年6月，萬科發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金15億，進(jìn)一步增強(qiáng)了發(fā)展房地產(chǎn)核心業(yè)務(wù)的資金實力。公司于1988年介入房地產(chǎn)領(lǐng)域，1992年正式確定大眾住宅開發(fā)為核心業(yè)務(wù)，截止2002年底已進(jìn)入深圳、上海、北京、天津、沈陽、成都、武漢、南京、長春、南昌和佛山進(jìn)行住宅開發(fā)，2003年萬科又先后進(jìn)入鞍山、大連、中山、廣州、東莞，目前萬科業(yè)務(wù)已經(jīng)擴(kuò)展到16個大中城市憑借一貫的創(chuàng)新

6、精神及專業(yè)開發(fā)優(yōu)勢，公司樹立了住宅品牌，并獲得良好的投資回報。 二、 2008至2011年資產(chǎn)負(fù)責(zé)表 報表日期 2011年12月31日 2010年12月31日 2009年12月31日 2008年12月31日 流動資產(chǎn) 貨幣資金 34,239,500,000.00 37,816,900,000.00 23,001,900,000.00 19,978,300,000.00 結(jié)算備付金 -- -- -- -- 拆出資金 -- -- -- -- 交易性金融資產(chǎn) -- -- 740,471.00 --

7、衍生金融資產(chǎn) -- -- -- -- 應(yīng)收票據(jù) -- -- -- -- 應(yīng)收賬款 1,514,810,000.00 1,594,020,000.00 713,192,000.00 922,775,000.00 預(yù)付款項 20,116,200,000.00 17,838,000,000.00 8,736,320,000.00 3,160,520,000.00 應(yīng)收保費 -- -- -- -- 應(yīng)收分保賬款 -- -- -- -- 應(yīng)收分保合同準(zhǔn)備金 -- -- -- -- 應(yīng)收利息 -- -- -- -

8、- 應(yīng)收股利 -- -- -- -- 其他應(yīng)收款 18,440,600,000.00 14,938,300,000.00 7,785,810,000.00 3,496,100,000.00 應(yīng)收出口退稅 -- -- -- -- 應(yīng)收補(bǔ)貼款 -- -- -- -- 應(yīng)收保證金 -- -- -- -- 內(nèi)部應(yīng)收款 -- -- -- -- 買入返售金融資產(chǎn) -- -- -- -- 存貨 208,335,000,000.00 133,333,000,000.00 90,085,300,000.00 85,89

9、8,700,000.00 待攤費用 -- -- -- -- 待處理流動資產(chǎn)損益 -- -- -- -- 一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn) -- -- -- -- 其他流動資產(chǎn) -- -- -- -- 流動資產(chǎn)合計 282,647,000,000.00 205,521,000,000.00 130,323,000,000.00 113,456,000,000.00 發(fā)放貸款及墊款 -- -- -- -- 可供出售金融資產(chǎn) 441,262,000.00 404,764,000.00 163,629,000.

10、00 167,418,000.00 持有至到期投資 -- -- -- -- 長期應(yīng)收款 -- -- -- -- 長期股權(quán)投資 6,426,490,000.00 4,493,750,000.00 3,565,380,000.00 2,485,730,000.00 其他長期投資 -- -- -- -- 投資性房地產(chǎn) 1,126,110,000.00 129,176,000.00 228,143,000.00 198,395,000.00 固定資產(chǎn)原值 2,121,190,000.00 1,674,410,000.00

11、 1,744,120,000.00 1,622,000,000.00 累計折舊 525,329,000.00 454,828,000.00 388,143,000.00 356,666,000.00 固定資產(chǎn)凈值 1,595,860,000.00 1,219,580,000.00 1,355,980,000.00 1,265,330,000.00 固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 -- -- -- -- 固定資產(chǎn)凈額 1,595,860,000.00 1,219,580,000.00 1,355,980,000.00 1,265,330,0

12、00.00 在建工程 705,553,000.00 764,282,000.00 593,208,000.00 188,587,000.00 工程物資 -- -- -- -- 固定資產(chǎn)清理 -- -- -- -- 生產(chǎn)性生物資產(chǎn) -- -- -- -- 公益性生物資產(chǎn) -- -- -- -- 油氣資產(chǎn) -- -- -- -- 無形資產(chǎn) 435,474,000.00 373,952,000.00 81,966,300.00 -- 開發(fā)支出 -- -- -- -- 商譽(yù) -- -- -- --

13、 長期待攤費用 40,999,400.00 32,161,400.00 31,318,700.00 25,268,200.00 股權(quán)分置流通權(quán) -- -- -- -- 遞延所得稅資產(chǎn) 2,326,240,000.00 1,643,160,000.00 1,265,650,000.00 1,449,480,000.00 其他非流動資產(chǎn) 463,793,000.00 1,055,990,000.00 -- -- 非流動資產(chǎn)合計 13,561,800,000.00 10,116,800,000.00 7,285,280,000.

14、00 5,780,210,000.00 資產(chǎn)總計 296,208,000,000.00 215,638,000,000.00 137,609,000,000.00 119,237,000,000.00 短期借款 1,724,450,000.00 1,478,000,000.00 1,188,260,000.00 4,601,970,000.00 向中央銀行借款 -- -- -- -- 吸收存款及同業(yè)存放 -- -- -- -- 拆入資金 -- -- -- -- 交易性金融負(fù)債 17,041,800.

15、00 15,054,500.00 -- 1,694,880.00 衍生金融負(fù)債 -- -- -- -- 應(yīng)付票據(jù) 31,250,000.00 -- 30,000,000.00 -- 應(yīng)付賬款 29,745,800,000.00 16,923,800,000.00 16,300,000,000.00 12,896,000,000.00 預(yù)收款項 111,102,000,000.00 74,405,200,000.00 31,734,800,000.00 23,945,800,000.00 賣出回購金融資產(chǎn)款 -- --

16、 -- -- 應(yīng)付手續(xù)費及傭金 -- -- -- -- 應(yīng)付職工薪酬 1,690,350,000.00 1,415,760,000.00 806,504,000.00 517,763,000.00 應(yīng)交稅費 4,078,620,000.00 3,165,480,000.00 1,176,880,000.00 (861,985,000.00) 應(yīng)付利息 272,299,000.00 127,807,000.00 122,644,000.00 219,884,000.00 應(yīng)付股利 -- -- -- -- 其他應(yīng)交款

17、-- -- -- -- 應(yīng)付保證金 -- -- -- -- 內(nèi)部應(yīng)付款 -- -- -- -- 其他應(yīng)付款 30,216,800,000.00 16,814,000,000.00 9,258,730,000.00 9,968,300,000.00 預(yù)提費用 -- -- -- -- 預(yù)計流動負(fù)債 -- -- -- -- 應(yīng)付分保賬款 -- -- -- -- 保險合同準(zhǔn)備金 -- -- -- -- 代理買賣證券款 -- -- -- -- 代理承銷證券款 -- -- -- -- 國際票證結(jié)算

18、-- -- -- -- 國內(nèi)票證結(jié)算 -- -- -- -- 遞延收益 -- -- -- -- 應(yīng)付短期債券 -- -- -- -- 一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債 21,845,800,000.00 15,305,700,000.00 7,440,410,000.00 13,264,400,000.00 其他流動負(fù)債 -- -- -- -- 流動負(fù)債合計 200,724,000,000.00 129,651,000,000.00 68,058,300,000.00 64,553,700,000.00

19、 長期借款 20,972,000,000.00 24,790,500,000.00 17,502,800,000.00 9,174,120,000.00 應(yīng)付債券 5,850,400,000.00 5,821,140,000.00 5,793,740,000.00 5,768,020,000.00 長期應(yīng)付款 -- -- -- -- 專項應(yīng)付款 -- -- -- -- 預(yù)計非流動負(fù)債 38,677,900.00 41,107,300.00 34,355,800.00 41,729,500.00 遞延所得稅負(fù)債 778

20、,906,000.00 738,993,000.00 802,464,000.00 867,798,000.00 其他非流動負(fù)債 11,798,200.00 8,816,120.00 8,408,140.00 12,644,800.00 非流動負(fù)債合計 27,651,700,000.00 31,400,600,000.00 24,141,800,000.00 15,864,300,000.00 負(fù)債合計 228,376,000,000.00 161,051,000,000.00 92,200,000,000.00 80,418,

21、000,000.00 實收資本(或股本) 10,995,200,000.00 10,995,200,000.00 10,995,200,000.00 10,995,200,000.00 資本公積 8,843,460,000.00 8,789,340,000.00 8,557,720,000.00 7,853,140,000.00 庫存股 -- -- -- -- 專項儲備 -- -- -- -- 盈余公積 13,648,700,000.00 10,587,700,000.00 8,737,840,000.0

22、0 6,581,980,000.00 一般風(fēng)險準(zhǔn)備 -- -- -- -- 未確定的投資損失 -- -- -- -- 未分配利潤 18,934,600,000.00 13,470,300,000.00 8,808,400,000.00 6,184,280,000.00 擬分配現(xiàn)金股利 -- -- -- -- 外幣報表折算差額 545,776,000.00 390,132,000.00 276,721,000.00 277,308,000.00 歸屬于母公司股東權(quán)益合計 52,967,800,000.00 44,23

23、2,700,000.00 37,375,900,000.00 31,891,900,000.00 少數(shù)股東權(quán)益 14,864,700,000.00 10,353,500,000.00 8,032,620,000.00 6,926,620,000.00 三、 償債能力分析 （一）短期償債能力分析 1.流動比率 2008年年末流動性比率= 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債?=113,456,373,203.92/64,553,721,902.60 =1.76? 2009年年末流動性比率= 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債= 130,323,279,449.37/68,058,279,

24、849.28=1.92 2010年年末流動性比率= 流動資產(chǎn)/流動負(fù)債=205521000000/129651000000=1.59 ?分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均流動比率為1.84，說明與同類公司相比，萬科09年的流動比率明顯高于同行業(yè)比率，萬科存在的流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險較少。同時，萬科09年的流動比率比08年大幅度提高，說明萬科在09年的財務(wù)風(fēng)險有所下降,償債能力增強(qiáng)。但10年呈下降狀態(tài)，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。 2.速動比率 2008年年末速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債=(113,456,373,203.92-85,898,696,524.

25、95)/64,553,721,902.60 =0.43 2009年年末速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債/流動負(fù)債=(130.323.279.449.37-90,085,294,305.52)/68.058.279.849.28=0.59 2010年年末速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨）/流動負(fù)債=（205521000000-333000000）/129651000000=0.56? 分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均速動比率為0.57，可見萬科在09年的速動比率與同行業(yè)相當(dāng)。同時，萬科在09年的速動比率比08年大有提高，說明萬科的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強(qiáng)。10年，速動比率又稍有

26、下降，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢? 3、現(xiàn)金比率 2008年的現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負(fù)債=19978285900/64553721902=30.95% 2009年的現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)）/流動負(fù)債=23001900000+740471)/68058279849=33.8% 2010年的現(xiàn)金比率=(貨幣資金+交易性金融資產(chǎn))/流動負(fù)債=37816900000/129651000000=29.17% 分析：從數(shù)據(jù)看，萬科的現(xiàn)金比率上升后下降，從08年的30.95上升到09年的33.8，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強(qiáng)，但10年又下降到29.1

27、7，說明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。 （二）長期償債能力分析 1.資產(chǎn)負(fù)債率 2008年年末資產(chǎn)負(fù)債率= 負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=80,418,030,239,89/119,236,579,721.09=0.674 2009年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=92,200,042,375,32/137,608,554,829,39 =0.670 2010年年末資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)責(zé)總額/資產(chǎn)總額=161051000000/215638000000=0.747 分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均資產(chǎn)負(fù)債率為0.56，萬科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)水平，說明萬科的資本

28、結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較強(qiáng)，長期的財務(wù)風(fēng)險較低。此外，09年的負(fù)債水平比08年略有下降，財務(wù)上趨向穩(wěn)健。10年，資產(chǎn)負(fù)債率上升說明償債能力變?nèi)酢? 2.負(fù)債權(quán)益比 2008年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=80,418,030,239,89/38,818,549,481.20 =2.07 2009年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=92,200,042,375.32/45,408,512,454.07 =2.03 2010年年末負(fù)債權(quán)益比=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額=161051000000/5458620000=2.95 分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均

29、負(fù)債權(quán)益比為1.10。分析得出的結(jié)論與資產(chǎn)負(fù)債率得出的結(jié)論一致,10年萬科的負(fù)債權(quán)益比大幅度升高，說明企業(yè)充分發(fā)揮了負(fù)債帶來的財務(wù)杠桿效應(yīng)。。3.利息保障倍數(shù) 2008年年末利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/利息費用=(6,322,285,626.03+657,253,346.42) /657,253,346.42=10.62 2009年年末利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤/利息費用=(8,617,427,808.09+573,680.423.04) /573,680.423.04=16.02 2010年年末利息保障倍數(shù)= 息稅前利潤/利息費用=24.68? 分析：萬科所在的房地產(chǎn)業(yè)08年的平均利息

30、保障倍數(shù)為3.23倍?？梢?，萬科近兩年的利息保障倍數(shù)明顯高于同行業(yè)水平，說明企業(yè)支付利息和履行債務(wù)契約的能力強(qiáng)，存在的財務(wù)風(fēng)險較少。已獲利息倍數(shù)越大，說明償債能力越強(qiáng)，從上可知，已獲利息倍數(shù)呈上升趨勢，萬科的長期償債能力增強(qiáng)。 四、 同行業(yè)（雅居樂地產(chǎn)控股有限公司）償債能力分析（資料略） （一） 基本情況：雅居樂地產(chǎn)控股有限公司（股份代號：3383）是中國最具規(guī)模的開發(fā)商之一，在1992年開始涉足房地產(chǎn)，於2005年在香港聯(lián)合交易所主板上市，以房地產(chǎn)開發(fā)及經(jīng)營為主，截至2011 年12 月31 日止年度，雅居樂地產(chǎn)控股有限公司及其附屬公司的營業(yè)額與毛利分別約人民幣229.45 億元和人民幣

31、123.54億元，較2010年分別上升約11.8%和31.6%；年內(nèi)凈利潤（不包括投資物業(yè)除稅后公允值收益）約人民幣51.61 億元，及凈利潤率（不包括投資物業(yè)除稅后公允值收益）約為22.5%，較2010年分別上升約28.4%及約2.9 個百分點。于2011 年12 月31 日，集團(tuán)持有現(xiàn)金及銀行結(jié)余總額約人民幣73.28 億元；未支取的借貸額度約人民幣18.14 億元。 （二）2008年至2011年現(xiàn)金流量表 合現(xiàn)金流量表-全年 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 經(jīng)營活動之現(xiàn)金流量 1,195,482 835,781 4,572,033 -

32、865,665 投資回報及融資費用之現(xiàn)金流量 -3,096,285 -1,312,777 -934,313 -2,059,949 ?? 已收利息 122,442 84,722 53,949 77,842 ?? 已付利息 -1,409,610 -1,164,601 -608,853 -737,108 ?? 已收股息 0 0 0 0 ?? 已付股息 -1,809,117 -232,898 -379,409 -1,400,683 ?? 其他 0 0 0 0 退回/(已繳)稅項 -3,296,523 -2,305,061 -1,035

33、,125 -1,019,365 投資活動之現(xiàn)金流量 -998,202 -362,364 -3,788,734 2,872,353 ?? 增添固定資產(chǎn) -1,308,448 -674,280 -2,393,524 -166,378 ?? 出售固定資產(chǎn) 0 0 0 0 ?? 投資增加 0 -68,037 -9,600 267,386 ?? 投資減少 430,438 386,021 0 2,771,336 ?? 與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量 0 0 141 9 ?? 其他 -120,192 -6,068 -1,385,751 0 融資

34、活動前之現(xiàn)金流量 -6,195,528 -3,144,421 -1,186,139 -1,072,626 融資活動之現(xiàn)金流量 4,550,446 5,385,841 2,515,193 1,611,652 ?? 新增貸款 8,555,396 7,713,256 4,931,038 3,133,432 ?? 償還貸款 -7,199,769 -2,475,419 -4,884,009 -1,356,250 ?? 定息/債項工具融資 3,199,875 4,343,810 1,948,633 0 ?? 償還定息/債項工具 0 -2,916,192

35、 0 0 ?? 股本融資 0 0 0 0 ?? 與關(guān)聯(lián)人士之現(xiàn)金流量 131,449 -477,554 859,478 -362 ?? 其他 -136,505 -802,060 -339,947 -165,168 現(xiàn)金及等同現(xiàn)金之增加/(減少) -1,645,082 2,241,420 1,329,054 539,026 年初之現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目 6,481,663 4,372,155 3,044,292 2,582,513 外匯兌換率變動之影響/(其他) -152,867 -131,912 -1,191 -77,247 年終之

36、現(xiàn)金及現(xiàn)金等同項目 4,683,714 6,481,663 4,372,155 3,044,292 （三）2008年至2011年資產(chǎn)負(fù)債表 綜合資產(chǎn)負(fù)債表-全年 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 固定資產(chǎn) 25,141,879 15,209,432 10,733,703 7,228,015 投資 204,762 0 0 0 流動資產(chǎn) 56,136,193 52,839,739 31,219,797 27,591,326 其他資產(chǎn) 295,388 1,829,162 2,224,682 158,43

37、6 總資產(chǎn) 81,778,222 69,878,333 44,178,182 34,977,777 長期債項 15,231,952 15,495,769 9,851,434 6,559,055 其他長期負(fù)債 1,549,574 2,047,587 1,008,863 1,023,414 流動負(fù)債 41,239,853 31,999,818 18,244,706 13,600,682 股本 3,658,542 3,795,047 4,597,107 383,358 儲備 18,015,991 14,886,035 9,464,648 1

38、2,532,593 股東權(quán)益 21,674,533 18,681,082 14,061,755 12,915,951 貨幣 人民幣 人民幣 人民幣 人民幣 單位 '000 '000 '000 '000 主要項目 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 存貨 35,929,414 29,002,244 9,498,388 16,253,584 現(xiàn)金及銀行結(jié)存 7,327,842 10,680,625 6,127,691 5,252,463 短期債項 7,659,710 5,262,251 2,228,83

39、0 3,509,518 總債項 22,891,662 20,758,020 12,080,264 10,068,573 （四）2008年至2011年財務(wù)比率 財務(wù)比率-全年業(yè)績 2011/12 2010/12 2009/12 2008/12 流動比率(倍) 1.36 1.65 1.71 2.03 速動比率(倍) 0.49 0.74 1.19 0.83 長期債項/股東權(quán)益(%) 70.28 82.95 70.06 50.78 總債項/股東權(quán)益(%) 105.62 111.12 85.91 77.95 總債項/資本運用(%) 56

40、.47 54.80 46.58 47.10 股東權(quán)益回報率(%) 18.94 31.99 13.26 42.33 資本運用回報率(%) 10.13 15.78 7.19 25.57 總資產(chǎn)回報率(%) 5.02 8.55 4.22 15.63 經(jīng)營利潤率(%) 46.55 52.46 27.91 71.08 稅前利潤率(%) 50.66 53.77 27.48 71.08 邊際利潤率(%) 17.89 29.12 13.99 58.62 存貨周轉(zhuǎn)率(倍) 0.64 0.71 1.40 0.57 派息比率(%) 23

41、.44 14.43 30.19 20.06 財政年度周最高價 14.240 12.820 13.600 14.220 財政年度周最低價 4.160 7.400 2.200 1.780 財政年度最高市盈率(倍) 9.76 6.36 23.06 8.60 五、總結(jié) （一）流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率、它表明企業(yè)每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)用可在短期內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)償還到期流動負(fù)債的能力。一般情況下，流動比率越高，反映企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的權(quán)益越有保證，流動比率高，不僅反映企業(yè)擁有的營運資金多，可用以抵償債務(wù)，而且表

42、明企業(yè)可以變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)額大，債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險小。按照西方企業(yè)的長期經(jīng)驗，一段認(rèn)為2：l的比例比較適宜它表明企業(yè)財務(wù)狀況穩(wěn)定可靠，除了滿足日常生產(chǎn)經(jīng)營的流動資金需要外，還有足夠的財力償付到鎮(zhèn)短期供務(wù)。如果比例過低，則表示企業(yè)可能捉襟見肘，難以如期償還債務(wù)。但是，流動比率也不能過高，過商則表明企業(yè)流動資產(chǎn)占用較多，會影響資金的使用效率和企業(yè)的獲利能力。流動比率過高，還可能是由于應(yīng)收帳款占用過多，在產(chǎn)品、產(chǎn)成品呆滯、積壓的結(jié)果。因此，分析流動比率還需注意流動資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況、流動負(fù)債的數(shù)量與結(jié)構(gòu)等情況。根據(jù)萬科與雅居樂2008年流動比率表明與同類公司相對，均明顯高于同行業(yè)比率，存在

43、的流動負(fù)債財務(wù)風(fēng)險較少。相對2009年萬科比雅居樂樂高0.21，2010年萬科流動比率有所下降低于2009年并低于雅居樂同年的流動比率，表明萬科企業(yè)的財務(wù)狀況不穩(wěn)定。 （二）流動負(fù)債是計算流動比率的因素之一，其數(shù)額和結(jié)構(gòu)都會影響到對流動資產(chǎn)的需要程度。因此，分析流動比率時，應(yīng)對不同性質(zhì)的流動負(fù)債分別加以考察，以利于合理安排。 流動負(fù)債是指企業(yè)在一年內(nèi)或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)應(yīng)當(dāng)償還的債務(wù)，包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付帳款、應(yīng)付工資、應(yīng)付利潤、應(yīng)繳稅金、其他應(yīng)付款、預(yù)提費用等。這些短期負(fù)債項目，有的是因為短期借入和商業(yè)信用而形成的，有的則是因為結(jié)算程序的原因而形成的、作為借入資金，企業(yè)要

44、按期還本付息，商業(yè)信用也必須按期償付，這些都是首先要用易于變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來保證償還的。至于由于法定結(jié)算程序的原因，使得一部分應(yīng)付款形成在先，支付在后，而占用其他單位或個人的資金，也必須遵守結(jié)算紀(jì)律，按規(guī)定要求支付，否則也會影響企業(yè)的信譽(yù)。 （三）速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。速動資產(chǎn)包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收帳款、其他應(yīng)收款項等流動資產(chǎn)。存貨、預(yù)付帳款、待攤費用等則不應(yīng)計入。這一比率用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即用于償付流動負(fù)債的財力。計算速動資產(chǎn)時，所以要扣除存貨，是因為存貨是流動資產(chǎn)中變現(xiàn)較慢的部分，它通常要經(jīng)過產(chǎn)品的售出和帳款的收回兩個過程才能變?yōu)楝F(xiàn)金，存貨中還可

45、能包括不適銷對路從而難以變現(xiàn)的產(chǎn)品。 速度比率可用作流動比率的輔助指標(biāo)。有時企業(yè)流動比率雖然較高，但流動資產(chǎn)中易于變現(xiàn)、可用于立即支付的資產(chǎn)很少，則企業(yè)的短期償債能力仍然較差。因此，速動比率能更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的短期償債能力。根據(jù)經(jīng)驗，一般認(rèn)為速動比率l：l較為合適。它表明企業(yè)的每一元短期負(fù)債，都有一元易于變現(xiàn)的資產(chǎn)作為抵償。如果速動比率過低，說明企業(yè)的償債能力存在問題；但如速動比率過高，則又說明企業(yè)因擁有過多的貨幣性資產(chǎn)，而可能失去一些有利的投資和獲利機(jī)會。 （四）現(xiàn)金比率是企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比率。現(xiàn)金類資產(chǎn)包括企業(yè)所擁有的貨幣資金和持有的有價證券（指易于變?yōu)楝F(xiàn)金的有價證券）。它

46、是速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后的余額。由于應(yīng)收帳款存在著發(fā)生壞帳損失的可能，某些到期的帳款也不一定能按時收回，因此，速動資產(chǎn)扣除應(yīng)收帳款后計算出來的金額，最能反映企業(yè)直接償付流動負(fù)債的能力?，F(xiàn)金比率雖然能反映企業(yè)的直接支付能力，但在一般情況下，企業(yè)不可能、也無必要保留過多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。如果這一比率過高、就意味著企業(yè)所籌集的流動負(fù)債未能得到合理的運用，而經(jīng)常以獲利能力低的現(xiàn)金類資產(chǎn)保持著。 （五）負(fù)債比率又稱資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)負(fù)債總額對資產(chǎn)總額的比率。它表明企業(yè)資產(chǎn)總額中，債權(quán)人提供資金所占的比重，以及企業(yè)資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越小，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)。負(fù)債比率也表示企業(yè)對債權(quán)人

47、資金的利用程度。如果此項比率較大，從企業(yè)所有者來說。利用較少的只有資本投資，形成較多的生產(chǎn)經(jīng)營用資產(chǎn)，不僅擴(kuò)大了生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，而且在經(jīng)營狀況良好的情況下，還可以利用財務(wù)杠桿的原理，得到較多的投資利潤。但如果這一比率過大，則表明企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)重，企業(yè)的資金實力不強(qiáng)，遇有風(fēng)吹草動，企業(yè)的債務(wù)能力就缺乏保證，對債權(quán)人不利。企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高，債權(quán)人的權(quán)益就有風(fēng)險，一旦資產(chǎn)負(fù)債率超過1.則說明企業(yè)資不抵債，有瀕臨倒閉的危險，債權(quán)人將受損失。 （六）股東權(quán)益比率和權(quán)益總資產(chǎn)率，股東權(quán)益比率是所有者權(quán)益同資產(chǎn)總額的比率。該比率反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的。 股東股益比率與負(fù)債比率之和按同口徑計算

48、應(yīng)等于1。股東權(quán)益比率越大，負(fù)債比率就越小企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就越少。股東權(quán)益比宰是從另一個側(cè)面來反映企業(yè)長期財務(wù)狀況和長期償債能力的。 （七）負(fù)債與股東權(quán)益比率是負(fù)債總額與所有者權(quán)益之間的比率。它反映企業(yè)投資者權(quán)益對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。這一比率越低，表明企業(yè)的長期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險越小。在這種情況下。債權(quán)入就愿意向企業(yè)增加借款。 （八）利息保障倍數(shù)又稱已獲利息倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息說前利潤與利息費用的比率。它是衡量企業(yè)償付負(fù)債利息能力的指標(biāo)。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所獲得的息稅前利潤對于利息費用的倍數(shù)越多，說明企業(yè)支付利息費用的能力越強(qiáng)。因此，債權(quán)人要分析利息

49、保障倍數(shù)指標(biāo)，來衡量債權(quán)的安全程度。 一、償債能力指標(biāo) 萬科股份2008-2010年度償債能力指標(biāo)表 表1—1 償債能力指標(biāo) 2008年 2009年 2010年 營運資本（億元） 758.56 758.56 758.56 流動比率 1.76 1.91 1.59 速動比率 0.43 0.59 0.56 產(chǎn)權(quán)比率 207.16 203.05 295.04 現(xiàn)金比率 0.31 0.34 0.

50、29 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 67.44 67 74.69 利息費用保障倍數(shù) 10.62 16.02 24.68 二、償債能力主要競爭者及同業(yè)比較 1、2008年度償債能力比較。 萬科股份及同業(yè)2008年度償債能力指標(biāo)比較表 表2—1 償債能力指標(biāo) 萬科地產(chǎn) 排名 行業(yè)均值<注1> 行業(yè)最高 行業(yè)最低 營運資本（億元） 758.56 1 92.4 758.56 1.35 流動比率 1.

51、76 12 2．24 7.85 1.28 速動比率 0．43 10 0．47 1.51 0．08 產(chǎn)權(quán)比率 207.16 9 180.28 313.13 46.84 現(xiàn)金比率 0．31 6 0．28 0．86 0．01 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 67.44 9 60.65 79.79 31.9 利息費用保障倍數(shù) 10.62 10 92.87 1037.98 1.16 <注1>：同業(yè)比較數(shù)據(jù)為選取同行業(yè)19家樣本企業(yè)匯總排列而成（下同）。 2、2009年度償債能力比較。 萬科股份及同業(yè)2009年度償債能力指標(biāo)比較表

52、 表2—2 償債能力指標(biāo) 萬科地產(chǎn) 排名 行業(yè)均值 行業(yè)最高 行業(yè)最低 營運資本（億元） 758.56 1 116.4355 758.56 1.01 流動比率 1.91 9 2.553 6．82 1.24 速動比率 0．59 10 0．6635 1.85 0.28 產(chǎn)權(quán)比率 203.05 11 201.7005 381.18 19.24 現(xiàn)金比率 0.34 13 0.458 1.65

53、 0.09 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 67 11 62.886 79.22 16.14 利息費用保障倍數(shù) 16.02 10 147.935 1098.02 1.51 3、2010年度償債能力比較。 萬科股份及同業(yè)2010年度償債能力指標(biāo)比較表 表2—3 償債能力指標(biāo) 萬科地產(chǎn) 排名 行業(yè)均值 行業(yè)最高 行業(yè)最低 營運資本（億元） 758.56 2 138.457 777.75 2.48 流動比率 1.

54、59 14 2.217 6.73 1.28 速動比率 0.56 9 0.5605 0.83 0.21 產(chǎn)權(quán)比率 295.04 4 212.934 459.06 38.13 現(xiàn)金比率 0.29 15 0.375 0.7 0.03 資產(chǎn)負(fù)債率（%） 74.69 4 67.7875 82.11 27.6 利息費用保障倍數(shù) 24.68 10 36.302 132.49 1.89 三、償債能力指標(biāo)分析 1、營運資本分析

55、 表3-1 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 758.56 758.56 758.56 排名 1 1 2 行業(yè)均值 92.40 116.4355 138.457 行業(yè)最高 758.56 758.56 777.75 行業(yè)最低 1.35 1.01 2.48 圖3—1 營運資本是指流動資產(chǎn)總額減流動負(fù)

56、債總額后的剩余部分，也稱凈營運資本，它意味著企業(yè)的流動資產(chǎn)在償還全部流動負(fù)債后還有多少剩余。 從表3-1和圖3-1可以明顯看出萬科2008、2009、2010年的營運資本均為同一正數(shù)，流動資產(chǎn)總額減去流動負(fù)債總額后的剩余部分為正說明營運資本的充足。雖然2010年行業(yè)排名下滑了一位，但從2008年至2010年的審計報告上顯示成交量仍呈上升趨勢，而且2010年突破千億大關(guān)，總資產(chǎn)呈現(xiàn)快速的上升趨勢，增幅比率達(dá)到56.7%。 2、流動比率 表3-2

57、 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 1.76 1.91 1.59 排名 12 9 14 行業(yè)均值 2.24 2.553 2.217 行業(yè)最高 7.85 6.82 6.73 行業(yè)最低 1.28 1.24 1.28 圖3—2 流動比率是流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。流動比率的內(nèi)涵是每1元流動負(fù)債有多少元流動資產(chǎn)作保障，反映企業(yè)短期償債能力的強(qiáng)弱。 從表3-2和圖3-2可以明確的看

58、出，萬科股份流動比率2009年比2008年上升了0.15。說明流動資產(chǎn)比流動負(fù)債增加了62.26億元，流動資產(chǎn)中所有項目均有不同程度的增加，其中預(yù)付款項和其他應(yīng)收賬增加金額最大，應(yīng)收賬款則呈現(xiàn)小幅度下降。表明萬科在09年的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強(qiáng)。2010年則比2009年下降了0.32，說明公司的短期償債能力下降了，企業(yè)的財務(wù)狀況不太穩(wěn)定。 3、速動比率 表3—3 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 0.

59、43 0.59 0.56 排名 10 10 9 行業(yè)均值 0.47 0.6635 0.5605 行業(yè)最高 1.51 1.85 0.83 行業(yè)最低 0.08 0.28 0.21 圖3—3 速動比率是速動資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值。所謂速動資產(chǎn)是流動資產(chǎn)扣除存貨后的數(shù)額，速動比率的內(nèi)涵是每1元流動負(fù)債由多少元速動資產(chǎn)作保障。 從表3-3和圖3-3可以清晰的看出，萬科地產(chǎn)的速動比率，2009年

60、比2008年上升了0.16，說明萬科的財務(wù)風(fēng)險有所下降，償債能力增強(qiáng)。而2010年比2009年下降了0.03，說明受房地產(chǎn)市場調(diào)控影響，償債能力稍變?nèi)酢? 4、現(xiàn)金比率 表 3—4 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 0.31 0.34 0.29 排名 6 13 15 行業(yè)均值 0.28 0.458 0.375 行業(yè)最高 0.86 1.65 0.7 行業(yè)最低 0.01 0.09

61、0.03 圖3—4 現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負(fù)債的比值?，F(xiàn)金類資產(chǎn)是指貨幣資金和短期投資凈額。這兩項資產(chǎn)的特點是隨時可以變現(xiàn)。 從表3-4和圖3-4的數(shù)據(jù)可以看出，萬科地產(chǎn)的現(xiàn)金比率2009年比2008年上升了0.03，主要是因為貨幣資金都出現(xiàn)了較大幅度的增加，尤其是預(yù)付款項和其他應(yīng)收款項的上升幅度達(dá)到了60%，說明企業(yè)的即刻變現(xiàn)能力增強(qiáng)。而2010年比2009年下降了0.05，主要是因為應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費和其它應(yīng)付款項的增加，下降

62、幅度達(dá)到54%，表明萬科的存貨變現(xiàn)能力是制約短期償債能力的主要因素。 5、 資產(chǎn)負(fù)債率 表3—5 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 67.44 67 74.69 排名 9 11 4 行業(yè)均值 60.65 62.866 64.7875 行業(yè)最高 79.79 179.22 82.11 行業(yè)最低 31.9 16.14 27.6

63、 圖3—5 資產(chǎn)負(fù)債率是全部負(fù)債總額除以全部資產(chǎn)總額的百分比，也就是負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比例關(guān)系，也稱之為債務(wù)比率。資產(chǎn)負(fù)債率反映在資產(chǎn)總額中有多大比例是通過借債籌資的。用于衡量企業(yè)利用債權(quán)人資金進(jìn)行財務(wù)活動的能力，同時也能反映企業(yè)在清算時對債權(quán)人利益的保護(hù)程度。 從表3-4和圖3-4的數(shù)據(jù)可以看出萬科地產(chǎn)的資產(chǎn)負(fù)債率2009年雖然比2008年下降了0.44,但2010年比2009年上升了7.69，增幅比例很大。萬科近三年的資產(chǎn)負(fù)債率略高于同行業(yè)，說明萬科的資本結(jié)構(gòu)較為合理，償還長期債務(wù)的能力較

64、強(qiáng)，長期的財務(wù)風(fēng)險較低。資產(chǎn)負(fù)債率的提高也說明萬科充分運用了財務(wù)杠桿效應(yīng)，此外這也和房地產(chǎn)企業(yè)的政策有關(guān)，由于企業(yè)2010年采取了擴(kuò)大規(guī)模的戰(zhàn)略決策，四處購買土地，導(dǎo)致企業(yè)的借款急劇擴(kuò)大，銀行借款擴(kuò)大了10億多，所以使得2010年資產(chǎn)負(fù)債率增幅較大，使得萬科地產(chǎn)的長期償債能力處在同行業(yè)平均水平之下。 6、產(chǎn)權(quán)比率 表3—6 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 207.16 203.05 295.04

65、排名 9 11 4 行業(yè)均值 180.28 201.7005 212.934 行業(yè)最高 313.13 381.18 459.06 行業(yè)最低 46.84 19.24 38.13 圖3—6 產(chǎn)權(quán)比率是負(fù)債總額與股東權(quán)益總額之間的比率，也稱之為債務(wù)股權(quán)比率。它也是衡量企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)之一。產(chǎn)權(quán)比率與資產(chǎn)負(fù)債率的區(qū)別為：產(chǎn)權(quán)比率側(cè)重于揭示債務(wù)資本與權(quán)益資本的相互關(guān)系，說明企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)的風(fēng)險性，以及所有者權(quán)益對償

66、債風(fēng)險的承受能力；資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于揭示總資本中有多少是靠負(fù)債取得的，說明債權(quán)人權(quán)益的受保障程度。 從表3-6和圖3-6可以看出寶鋼股份的產(chǎn)權(quán)比率呈上升趨勢，2009年雖比2008年下降了4.11，但2010年卻比2009年上升了91.99，說明萬科地產(chǎn)的長期償債能力在很大的減弱。與同行業(yè)平均水平相比均高于同行業(yè)平均水平，說明萬科地產(chǎn)的長期償債能力在同行業(yè)平均水平之下。 產(chǎn)權(quán)比率反映的償債能力是以凈資產(chǎn)為物質(zhì)保障的，但是凈資產(chǎn)中的某些項目，如：無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、待攤費用、待處理財產(chǎn)損益等價值具有極大的不確定性，且不易形成支付能力。因此，在使用產(chǎn)權(quán)比率時，必須結(jié)合有形凈值債務(wù)率指標(biāo)，作進(jìn)一步分析。 7、利息費用保障倍數(shù) 表3—7 項目 2008年度 2009年度 2010年度 萬科地產(chǎn) 10.62 16.02 24.68 排名 10 10 10 行業(yè)均值 92.87 147.935 36.302 行業(yè)