保險公司培訓(xùn)課件：保險資金運用簡介

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1、保險資金運用保險資金運用p保險資金，是指保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、保險資金，是指保險集團(tuán)（控股）公司、保險公司以本外幣計價的資本金、公積金、未分配利潤、各項準(zhǔn)備金及其他資金。未分配利潤、各項準(zhǔn)備金及其他資金。p保險資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，符合償付能力監(jiān)管要求，根據(jù)保險資金性保險資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，符合償付能力監(jiān)管要求，根據(jù)保險資金性質(zhì)實行資產(chǎn)負(fù)債管理和全面風(fēng)險管理，實現(xiàn)集約化、專業(yè)化、規(guī)范化和市場化。質(zhì)實行資產(chǎn)負(fù)債管理和全面風(fēng)險管理，實現(xiàn)集約化、專業(yè)化、規(guī)范化和市場化。p保險資金運用最根本的原因是由資金保險資金運用最根本的原因是由資金(

2、資本資本)本身屬性決定。本身屬性決定。p保險資金運用是由保險業(yè)務(wù)自身性質(zhì)決定。保險資金運用是由保險業(yè)務(wù)自身性質(zhì)決定。p保險資金運用是市場競爭的必然結(jié)果。保險資金運用是市場競爭的必然結(jié)果。2保險資金運用整體情況保險資金運用整體情況13國十對保險資金運用的影響國十對保險資金運用的影響4保險資金運用新政及發(fā)展趨勢保險資金運用新政及發(fā)展趨勢宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架目目 錄錄1.1.行業(yè)行業(yè)資產(chǎn)資產(chǎn)規(guī)模規(guī)模資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額（億（億）p截至截至20142014年，保險業(yè)資產(chǎn)總額年，保險業(yè)資產(chǎn)總額10.1610.16億元；億元；p近近1010年保險業(yè)總資產(chǎn)平均增速年保險業(yè)總資產(chǎn)平均增速27.77%2

3、7.77%，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模顯著增長。，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模顯著增長。118541522619731290043341840635504826013873546828861015910100002000030000400005000060000700008000090000100000110000200420052006200720082009201020112012201320142.2.行業(yè)行業(yè)投資收益情況投資收益情況p近近1010年年行業(yè)投資收益率分別為行業(yè)投資收益率分別為：2.72.7%、2.87%2.87%、3.6%3.6%、5.82%5.82%、12.17%12.17%、1.91%1.91%、

4、6.416.41%、4.844.84%、3.6%3.6%、3.39%3.39%、5.04%5.04%和和6.30%6.30%；平均；平均收益率收益率4.78%4.78%；p20142014年，行業(yè)資金運用收益年，行業(yè)資金運用收益2724.22724.2億元，年化投資收益率億元，年化投資收益率6.30%6.30%。2.87%3.60%5.80%12.17%1.91%6.41%4.84%3.57%3.39%5.04%6.30%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%20042005200620072008200920102011201220132014

5、3.3.上市保險公司綜合投資收益率上市保險公司綜合投資收益率 4.2014 4.2014年保險行業(yè)資金運用分布年保險行業(yè)資金運用分布p20142014年上半年，全行業(yè)銀行存款年上半年，全行業(yè)銀行存款23405.0223405.02億元，占比億元，占比32.14%32.14%；債券；債券32352.5532352.55億元，占比億元，占比44.42%44.42%；股票和證券投資基金；股票和證券投資基金7325.237325.23億元，占比億元，占比10.06%10.06%；其他投資；其他投資9746.479746.47億元，占比億元，占比13.38%13.38%。p20142014年年6 6月以

6、來，資本市場較上半年逐漸轉(zhuǎn)好，保險公司及時調(diào)整資金配置策略，權(quán)益類投資月以來，資本市場較上半年逐漸轉(zhuǎn)好，保險公司及時調(diào)整資金配置策略，權(quán)益類投資比重有所上升。截至比重有所上升。截至9 9月末，保險公司資金運用余額較年初增長月末，保險公司資金運用余額較年初增長8.2%8.2%；其中，固定收益類投資中，；其中，固定收益類投資中，銀行存款和債券合計占資金運用余額的比例為銀行存款和債券合計占資金運用余額的比例為74.7%74.7%，較上半年下降，較上半年下降1.91.9個百分點；權(quán)益類投資個百分點；權(quán)益類投資中，股票和證券投資基金合計占比中，股票和證券投資基金合計占比10.2%10.2%，較上半年上升

7、，較上半年上升0.120.12個百分點。個百分點。29.45%28.46%28.62%30.44%28.31%28.14%29.82%28.05%27.99%28.62%28.00%27.84%27.12%43.42%43.59%43.26%41.86%42.89%42.93%41.48%41.73%41.43%40.52%40.60%40.19%38.15%10.23%10.30%10.63%10.29%10.08%9.82%9.36%9.95%9.84%10.01%10.14%10.68%11.06%16.90%17.65%17.50%17.41%18.72%19.11%19.34%20.

8、27%20.74%20.85%21.26%21.29%23.67%2013年2014年1月 2014年2月 2014年3月 2014年4月 2014年5月 2014年6月 2014年7月 2014年8月 2014年9月 2014年10月 2014年11月 2014年12月存款債券股票、基金其他5.20145.2014年上半年上市保險公司投資組合年上半年上市保險公司投資組合35.80%37.23%22.50%20.70%26.20%23.30%35.90%33.50%9.01%7.54%9.50%9.40%8.80%8.70%6.70%8.20%2.26%2.45%3.50%6.10%4.50%

9、4.90%0.06%0.76%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220131H201220131H201220131H201220131H中國人壽中國平安中國太保新華保險其他債權(quán)投資計劃權(quán)益投資定期存款債券投資貨幣資金2保險資金運用整體情況保險資金運用整體情況13國十對保險資金運用的影響國十對保險資金運用的影響4保險資金運用新政及發(fā)展趨勢保險資金運用新政及發(fā)展趨勢宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架目目 錄錄1.1.近期出臺新政近期出臺新政政策政策時間時間中國保監(jiān)會關(guān)于加強(qiáng)保險資金投資債券使用外部信用評級監(jiān)管的通知 13-08-05關(guān)于跨境人民幣結(jié)算再保險業(yè)務(wù)

10、有關(guān)問題的補(bǔ)充通知13-07-11中國保監(jiān)會關(guān)于規(guī)范有限合伙式股權(quán)投資企業(yè)投資入股保險公司有關(guān)問題的通知13-04-24中國保監(jiān)會關(guān)于保險機(jī)構(gòu)投資風(fēng)險責(zé)任人有關(guān)事項的通知13-04-16關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)管理產(chǎn)品業(yè)務(wù)試點有關(guān)問題的通知13-02-17關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險機(jī)構(gòu)投資管理能力建設(shè)有關(guān)事項的通知13-02-04關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān)事項的通知13-02-01關(guān)于印發(fā)保險資金參與股指期貨交易規(guī)定的通知12-10-23關(guān)于印發(fā)保險資金參與金融衍生產(chǎn)品交易暫行辦法的通知12-10-23關(guān)于印發(fā)保險資金境外投資管理暫行辦法實施細(xì)則的通知12-10-22關(guān)于印發(fā)基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理

11、暫行規(guī)定的通 知12-10-22關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知12-10-22中國保監(jiān)會關(guān)于印發(fā)保險資產(chǎn)配置管理暫行辦法的通知12-07-27關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知12-07-25中國保監(jiān)會關(guān)于印發(fā)保險資金委托投資管理暫行辦法 12-07-23中國保監(jiān)會關(guān)于印發(fā)保險資金投資債券暫行辦法的通知 12-07-192.2.未來政策走勢未來政策走勢保監(jiān)會2012年7月發(fā)布的關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動產(chǎn)有關(guān)問題的通知適度的降低了投資門檻、擴(kuò)大了投資范降低了投資門檻、擴(kuò)大了投資范圍、提高了投資比例，并明確了保障房建設(shè)和養(yǎng)老項目等有關(guān)事項圍、提高了投資比例，并明確了保障房建設(shè)和養(yǎng)老項

12、目等有關(guān)事項保監(jiān)會2012年10月發(fā)布的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃管理暫行規(guī)定在一定程度上放寬了對基礎(chǔ)設(shè)施投資的償債主體放寬了對基礎(chǔ)設(shè)施投資的償債主體、投資項目、財務(wù)指標(biāo)及信用增級等方面的限制、投資項目、財務(wù)指標(biāo)及信用增級等方面的限制保監(jiān)會2012年10月發(fā)布的關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知已經(jīng)放開保險資金投資信托、商業(yè)銀行理財產(chǎn)放開保險資金投資信托、商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、資產(chǎn)管理計劃等金融產(chǎn)品品、資產(chǎn)管理計劃等金融產(chǎn)品，拓寬了保險資金的投資渠道，也大大豐富了保險資金與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的合作模式保監(jiān)會2013年2月發(fā)布的關(guān)于債權(quán)投資計劃注冊有關(guān)事項的通知開啟了基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃由備案制到注冊制開啟了基

13、礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃由備案制到注冊制的變革，的變革，有助于提高債權(quán)投資計劃發(fā)行效率和透明程度，厘清市場主體和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的風(fēng)險責(zé)任，進(jìn)一步滿足業(yè)務(wù)發(fā)展需要和市場要求，維護(hù)市場秩序和投資人合法權(quán)益，推動債權(quán)投資計劃業(yè)務(wù)健康發(fā)展目前，保監(jiān)會仍在進(jìn)一步持續(xù)放寬保險資金投資的比例監(jiān)管、資質(zhì)要求、投資領(lǐng)域與范圍和相關(guān)的限制要求比例監(jiān)管、資質(zhì)要求、投資領(lǐng)域與范圍和相關(guān)的限制要求，在不久的未來，保險資金與地方產(chǎn)業(yè)發(fā)展的聯(lián)動效應(yīng)將進(jìn)一步強(qiáng)化3.3.保險投資范圍演進(jìn)保險投資范圍演進(jìn)階段階段時間時間投資范圍投資范圍無投資無投資1949-1987銀行存款無序投資無序投資1984-1988貸款業(yè)務(wù)、購買金融債券1988-1

14、990貸款、金融債券、銀行同業(yè)拆借1991-1995貸款、金融債、證券投資逐步規(guī)范逐步規(guī)范1995-1999銀行存款、國債、金融債券1999-2004銀行存款、國債、金融債券、基金2004-2006銀行存款、國債、金融債券、基金、股票快速發(fā)展快速發(fā)展2006-2010銀行存款、國債、金融債券、企業(yè)（公司債）、基金、股票、間接投資國家基礎(chǔ)設(shè)施項目、不動產(chǎn)2010-2012.10銀行存款、國債、金融債券、企業(yè)（公司債）、基金、股票、間接投資國家基礎(chǔ)建設(shè)項目、不動產(chǎn)、PE2012年10月后銀行存款、國債、金融債、企業(yè)（公司債）、基金、股票、直接或間接投資國家基礎(chǔ)建設(shè)項目、不動產(chǎn)股指期貨、金融衍生產(chǎn)品

15、、海外投資、投資境內(nèi)依法發(fā)行的商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)支持證券、信托公司集合資金信托計劃、證券公司專項資產(chǎn)管理計劃、保險資產(chǎn)管理公司基礎(chǔ)設(shè)施投資計劃、不動產(chǎn)投資計劃和項目資產(chǎn)支持計劃等金融產(chǎn)品。4.4.各投資種類風(fēng)險、期限特征各投資種類風(fēng)險、期限特征2保險資金運用整體情況保險資金運用整體情況13國十對保險資金運用的影響國十對保險資金運用的影響4保險資金運用新政及發(fā)展趨勢保險資金運用新政及發(fā)展趨勢宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架目目 錄錄1.1.宏觀經(jīng)濟(jì)運行原理宏觀經(jīng)濟(jì)運行原理宏觀經(jīng)濟(jì)運行：從“兩部門兩市場”到“三部門多市場”家庭部門廠商部門產(chǎn)品市場要素市場資本市場政府部門國際市

16、場要素收入消費支出銷售收入要素支出儲蓄投資公債發(fā)行貨幣發(fā)行直接稅直接稅/間接稅轉(zhuǎn)移支付政府購買政府進(jìn)口征收關(guān)稅居民進(jìn)口進(jìn)出口資本往來宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：宏觀經(jīng)濟(jì)運行的抽象化“一體三面”CPI(消費者價格指數(shù))PPI(生產(chǎn)者價格指數(shù))GDP平減指數(shù)GDP -投資 -消費 -出口工業(yè)活動 -工業(yè)增加值 -工業(yè)利潤 -制造業(yè)PMI財政政策 -支出 -稅收 -轉(zhuǎn)移支付貨幣政策 -公開市場操作 -再貼現(xiàn)/再貸款 -法定準(zhǔn)備金率 -利率/匯率 -信貸/窗口指導(dǎo)常用分析手段常用分析手段模型+經(jīng)驗修正計量分析合理的經(jīng)濟(jì)解釋邏輯推理他山之石以史為鑒縱橫比較解剖麻雀結(jié)構(gòu)分析以小見大調(diào)研分析2.2.宏觀經(jīng)濟(jì)方法論宏觀經(jīng)濟(jì)

17、方法論“需求-供給”分析：邏輯示意圖財政政策貨幣政策全球經(jīng)濟(jì)總需求 消費 投資 出口潛在產(chǎn)出要素市場價格預(yù)期資源沖擊總供給產(chǎn)出通脹就業(yè)國際收支工資資本市場輸入端理論模型輸出端PYASADP*Y*3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論u長波周期：40-60年，技術(shù)周期；u中周期：8-10年，資本周期；u短周期：20-40個月，庫存周期；u不動產(chǎn)周期：15-20年，不動產(chǎn)周期三周期的劃分3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論u主要力量是技術(shù)進(jìn)步，也稱為熊彼特創(chuàng)新周期；u主導(dǎo)著整個世界的經(jīng)濟(jì)增長、資本投資、通貨和流動性；u是全球周期性波動的決定力量

18、；康德拉基耶夫周期3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論u我們所處的階段；u長波繁榮期的頂點在2005年；u衰退的核心是世界性通脹的演繹；康德拉基耶夫周期u7-11年的期限；u主導(dǎo)力量是資本投資，也稱投資周期；u追趕型經(jīng)濟(jì)中長期的主導(dǎo)力量；朱格拉周期3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論u基欽周期即是庫存周期；u主要力量是經(jīng)濟(jì)行為主體對總需求波動的市場預(yù)期及短期行為；u是 經(jīng)濟(jì)行為主體和經(jīng)濟(jì)、市場短期波動的主要力量；基欽周期3.3.宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期嵌套理論宏觀經(jīng)濟(jì)實證：三周期

19、嵌套理論u根據(jù)增長和通脹方向，劃分周期4階段：衰退、復(fù)蘇、過熱、滯脹；u增長以工業(yè)增加值(VAI)或GDP同比表征，通脹以居民消費價格(CPI)同比表征；u周期不一定完整，有些階段被跳過；u前5個經(jīng)濟(jì)周期的平均長度為65個月，與經(jīng)典周期理論基本相符；經(jīng)濟(jì)周期分析基本假設(shè)4.4.大類資產(chǎn)配置：以美林投資時鐘為例大類資產(chǎn)配置：以美林投資時鐘為例美林投資時鐘：以周期分析為基礎(chǔ)的大類資產(chǎn)配置方法美林投資時鐘的中國實證美林投資時鐘的中國實證u債券：中債綜合指數(shù)；固定利率債指數(shù)；浮動利率債指數(shù)；u股票：TTM PE的倒數(shù)；上證綜指；滬深300指數(shù)；u大宗：大宗農(nóng)產(chǎn)品期貨價；工業(yè)金屬期貨價；CRB期貨價；u

20、現(xiàn)金：貨幣型基金；7天期回購利率；90天國債。代表性指標(biāo)篩選起點終點階段債券中債綜合股票上證綜指大宗商品鋁現(xiàn)金R0072008-022009-02衰退9.77%-54.59%-40.48%1.93%2009-022009-05復(fù)蘇-0.14%24.46%8.08%0.94%2009-052010-02過熱0.94%20.65%30.03%1.38%2010-022011-07滯漲2.77%-7.60%5.63%3.85%表1：大類資產(chǎn)收益率的縱橫比較數(shù)據(jù)來源：WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，各類資產(chǎn)收益率基本符合美林投資時鐘理論。2保險資金運用整體情況保險資金運用整體情況13國十對資金運用的影響國十

21、對資金運用的影響4保險資金運用新政及發(fā)展趨勢保險資金運用新政及發(fā)展趨勢宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架宏觀經(jīng)濟(jì)分析框架目目 錄錄鼓勵設(shè)立不動產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、養(yǎng)老等專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，允許專業(yè)保險資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立夾層基金、并購基金、不動產(chǎn)基金等私募基金。穩(wěn)步推進(jìn)保險公司設(shè)立基金管理公司試點。探索保險機(jī)構(gòu)投資、發(fā)起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。探索發(fā)展債券信用保險。積極培育另類投資市場。鼓勵保險資金利用債權(quán)投資計劃、股權(quán)投資計劃等方式，支持重大基礎(chǔ)設(shè)施、棚戶區(qū)改造、城鎮(zhèn)化建設(shè)等民生工程和國家重大工程。鼓勵保險公司通過投資企業(yè)股權(quán)、債權(quán)、基金、資產(chǎn)支持計劃等多種形式，在合理管控風(fēng)險的前提下，為科技型企業(yè)、小微企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)

22、等發(fā)展提供資金支持。打造保險資產(chǎn)管理3.0升級版，保險資金運用由注重規(guī)模、資本實力轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅貓F(tuán)隊、專業(yè)能力，由簡單、單一工具轉(zhuǎn)變?yōu)槎喙ぞ哌\用和解決方案，由面向保險間市場轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蜇敻还芾硎袌?，由間接投資模式轉(zhuǎn)變?yōu)橹苯油顿Y模式等挑戰(zhàn)。國十條對保險資金運用帶來影響和挑戰(zhàn)國十條對保險資金運用帶來影響和挑戰(zhàn)1.1.另類投資另類投資傳統(tǒng)股票、債券和現(xiàn)金存款類投資不動產(chǎn) 房地產(chǎn) 基礎(chǔ)設(shè)施私募股權(quán)大宗商品其他藝術(shù)品證券化資產(chǎn)另類投資 是指傳統(tǒng)的股票、債券和現(xiàn)金之外的金融和實物資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、對沖基金、私人股本基金、大宗商品、藝術(shù)品等，其中證券化資產(chǎn)就包括了次級房貸為基礎(chǔ)的債券以及這些債券的衍生金

23、融產(chǎn)品。保險資金“另類投資”是相對于傳統(tǒng)的股票、債券等公開交易市場投資而言，目前主要包括保險資金對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、不動產(chǎn)的債權(quán)和股權(quán)投資，以及私募股權(quán)投資。2.2.另類投資的興起原因及意義另類投資的興起原因及意義u全球泛濫的流動性以及投資者降低的風(fēng)險意識過多的資金追逐有限的資產(chǎn)，將債市、股市估值拉高，公共交易平臺上的便宜貨越來越難發(fā)現(xiàn)，保險資金有尋找新的投資渠道的內(nèi)在需求。u前期火爆的房地產(chǎn)業(yè)和資本市場的改革是另類投資出現(xiàn)爆炸性增長的重要因素 拓寬投資渠道實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)與資金運用兩個輪子協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)保險公司投資壓力增大，面臨“利損差”問題股市、債市表現(xiàn)差強(qiáng)人意資金運用局限、保險資金渠道狹窄，缺乏多樣化

24、配置手段國際發(fā)展趨勢-資金投資的多樣化保險資金規(guī)模龐大，可用資金的周期較長，是進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、不動產(chǎn)投資較為理想的資金來源。在發(fā)達(dá)國家，水電站、鐵路、橋梁、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施投資中40%的資金來源于保險公司。國際上大保險公司、養(yǎng)老基金對私募股權(quán)按（PE）也有較多介入，并取得了較好的收益。國際慣例-保證保險資金運用的安全性保險公司資金運用受到保險監(jiān)管部門限制各國對不動產(chǎn)投資比例上限的嚴(yán)格規(guī)定-在美、德、日、韓等國家，保險公司投資于不動產(chǎn)的比例上限均不高于20%，且美國和德國僅為10%。3.3.發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗發(fā)達(dá)國家經(jīng)驗4.4.我國保險我國保險資金另類投資范圍及相關(guān)要求資金另類投資范圍及相關(guān)要求基礎(chǔ)設(shè)

25、施投資范圍不動產(chǎn)投資范圍私募股權(quán)投資范圍投資范圍投資范圍5.5.基礎(chǔ)設(shè)施投資業(yè)務(wù)的相關(guān)要求基礎(chǔ)設(shè)施投資業(yè)務(wù)的相關(guān)要求交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等領(lǐng)域一個或者同類型的一組項目；具有較高的經(jīng)濟(jì)價值和良好的社會影響，符合國家和地區(qū)發(fā)展規(guī)劃及產(chǎn)業(yè)、土地、環(huán)保、節(jié)能等相關(guān)政策。償債主體要求償債主體要求償債主體應(yīng)當(dāng)是項目方或者其母公司（實際控制人）。具備持續(xù)經(jīng)營能力和良好發(fā)展前景，具有穩(wěn)定可靠的收入和現(xiàn)金流，財務(wù)狀況良好。信用狀況良好，無違約等不良記錄；還款來源清晰明確、真實可靠，能夠覆蓋債權(quán)投資計劃的本金和收益。投資項目資質(zhì)投資項目資質(zhì)p符合國家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)政策；p具有國家有關(guān)部門認(rèn)定最高級別資

26、質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的可行性分析報告和評估報告；p具有或者預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報；p具有按期償付本金和收益的能力，或者能夠提供合法有效的擔(dān)保；p已經(jīng)投保相關(guān)保險；p項目方取得有關(guān)部門頒發(fā)的業(yè)務(wù)許可證；p項目立項、開發(fā)、建設(shè)、運營等履行法定程序；p項目方資本金不低于項目總預(yù)算的30%或者符合國家有關(guān)資本金比例的規(guī)定；在建項目自籌資金不低于項目總預(yù)算的60%；p一組項目的子項目分別開立財務(wù)賬戶，確定對應(yīng)資產(chǎn)，不得相互占用資金?；A(chǔ)資產(chǎn)限于投向國務(wù)院、有關(guān)部委或者省級政府部門批準(zhǔn)的基礎(chǔ)設(shè)施項目債權(quán)資產(chǎn)；償債主體最近一個會計年度資產(chǎn)負(fù)債率、經(jīng)營現(xiàn)金流與負(fù)債比率和利息保障倍數(shù)，達(dá)到同期全國銀行間債券市場新

27、發(fā)行債券企業(yè)行業(yè)平均水平；產(chǎn)品信用等級不低于國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)評定的A級或者相當(dāng)于A級的信用級別。保險資金可投資的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃還需滿足以下要求：保險資金可投資的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資計劃還需滿足以下要求：增信方式增信方式p國家專項基金、政策性銀行、上一年度信用評級AA級以上（含AA級）的國有商業(yè)銀行或者股份制商業(yè)銀行，提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。上述銀行省級分行擔(dān)保的，應(yīng)當(dāng)提供總行授權(quán)擔(dān)保的法律文件，并說明其擔(dān)保限額和已提供擔(dān)保額度。信用增級信用增級-A-A級級信用增級信用增級-B-B級級p在中國境內(nèi)依法注冊成立的企業(yè)（公司），提供本息全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保，并滿足

28、下列條件：債權(quán)投資計劃發(fā)行規(guī)模不超過20億元的，擔(dān)保人上年末凈資產(chǎn)不低于60億元；債權(quán)投資計劃發(fā)行規(guī)模大于20億元且不超過30億元的，擔(dān)保人上年末凈資產(chǎn)不低于100億元；債權(quán)投資計劃發(fā)行規(guī)模大于30億元的，擔(dān)保人上年末凈資產(chǎn)不低于150億元。擔(dān)保人信用評級不低于償債主體信用評級；同一擔(dān)保人全部擔(dān)保金額，占其凈資產(chǎn)的比例不超過50%；擔(dān)保行為履行全部合法程序。償債主體母公司或?qū)嶋H控制人提供擔(dān)保的，擔(dān)保人凈資產(chǎn)不低于償債主體凈資產(chǎn)的1.5倍。信用增級信用增級-B-B級級信用增級信用增級-C-C級級以流動性較高、公允價值不低于債務(wù)價值2倍，且具有完全處置權(quán)的上市公司無限售流通股份提供質(zhì)押擔(dān)保以依法可

29、以轉(zhuǎn)讓的收費權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保以依法有權(quán)處分且未有任何其他項權(quán)附著的、具有增值潛力且易于變現(xiàn)的實物資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保質(zhì)押擔(dān)保應(yīng)當(dāng)辦理出質(zhì)登記，抵押擔(dān)保辦理抵押物登記，且抵押權(quán)順位排序第一，抵押物價值不低于債務(wù)價值的2倍免于增信情況免于增信情況 條件一條件一 償債主體為中央大型企業(yè)（集團(tuán)），或者最近兩個會計年度凈資產(chǎn)不低于300億元、年營業(yè)收入不低于500億元；條件二條件二條件三條件三 償債主體最近兩年發(fā)行過無擔(dān)保債券，其主體及所發(fā)行債券信用評級均為AAA級；發(fā)行規(guī)模不超過30億元。債權(quán)計劃必須債權(quán)計劃必須同時同時滿足三個條滿足三個條件件投資范圍投資范圍6.6.不動產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的相關(guān)要求不動產(chǎn)投資業(yè)務(wù)的

30、相關(guān)要求債務(wù)人債務(wù)人/項目公司要求項目公司要求保險資金投資的不動產(chǎn)，僅限于商業(yè)不動產(chǎn)、辦公不動產(chǎn)、與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等不動產(chǎn)及自用性不動產(chǎn)。以債權(quán)方式投資不動產(chǎn)以債權(quán)方式投資不動產(chǎn) 債務(wù)人應(yīng)當(dāng)具有良好的財務(wù)能力和償債能力，無重大違法違規(guī)行為和不良信用記錄。以股權(quán)方式投資不動產(chǎn)以股權(quán)方式投資不動產(chǎn) 擬投資的項目公司應(yīng)當(dāng)為不動產(chǎn)的直接所有權(quán)人，且該不動產(chǎn)為項目公司的主要資產(chǎn)。項目公司應(yīng)當(dāng)無重大法律訴訟，且股權(quán)未因不動產(chǎn)的抵押設(shè)限等落空或者受損。投資項目資質(zhì)投資項目資質(zhì)p 產(chǎn)權(quán)清晰，無權(quán)屬爭議，相應(yīng)權(quán)證齊全合法有效，管理權(quán)屬相對集中，能夠滿足保險資產(chǎn)配置和風(fēng)險控制要求；p 以債權(quán)、

31、股權(quán)、物權(quán)方式投資的不動產(chǎn)，其剩余土地使用年限不得低于15年，且自投資協(xié)議簽署之日起5年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；p 根據(jù)不同的項目類型，需分別滿足以下條件：其配套建筑的投資額不得超過該項目投資總額的30%；養(yǎng)老養(yǎng)老自用自用 已經(jīng)取得國有土地使用權(quán)證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證的項目；其配套建筑的投資額不得超過該項目投資總額的30%。醫(yī)療醫(yī)療汽車服務(wù)汽車服務(wù) 已經(jīng)取得國有土地使用權(quán)證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證的項目；在建項目：取得國有土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證的；可轉(zhuǎn)讓項目：取得國有土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證及預(yù)售許可證或者銷售許可證；取得產(chǎn)權(quán)證

32、或者他項權(quán)證的項目；符合條件的政府土地儲備項目。其他其他投資范圍投資范圍 保險資金直接投資股權(quán)指向的標(biāo)的保險資金直接投資股權(quán)指向的標(biāo)的企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合國家宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策，企業(yè)應(yīng)當(dāng)符合國家宏觀政策和產(chǎn)業(yè)政策，具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的經(jīng)濟(jì)效益。具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和良好的經(jīng)濟(jì)效益。能源企業(yè)能源企業(yè)資源企業(yè)資源企業(yè)保險類企業(yè)保險類企業(yè)非保險類金融企業(yè)非保險類金融企業(yè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)新型商貿(mào)流通企業(yè)新型商貿(mào)流通企業(yè)股權(quán)投資股權(quán)投資新增新增新增新增新增新增新增新增7.7.股權(quán)投資業(yè)務(wù)的相關(guān)要求股權(quán)投資業(yè)務(wù)的相關(guān)要求8.8.非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)運用示例非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)運用示例中國人壽城市發(fā)展基金案例名稱中國人壽蘇

33、州城市投資發(fā)展基金計劃項目規(guī)模100億元參與主體中國人壽(60億元)；中國人壽社會募集(10億元)；蘇州國發(fā)創(chuàng)投(30億元)。項目背景蘇州市政府缺少資本金，中國人壽暫時以股權(quán)的形式參與；考慮到控制風(fēng)險，在收益方面將計劃設(shè)計為按債權(quán)的方式鎖定每年的收益率；中國人壽并不參與基金具體的投資管理，每年盈虧不反映到中國人壽的固定收益。8.8.非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)運用示例非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)運用示例中石油西一、二線西部管道項目股權(quán)投資計劃案例名稱中石油西一、二線西部管道項目股權(quán)投資計劃案例項目規(guī)模1200億元參與主體中石油(600億元)；泰康、國壽等9家資管(360億元)；國聯(lián)基金(240億元)。項目背景介于股權(quán)和債權(quán)的類優(yōu)先股融資安排；滿足了中石油股權(quán)融資出表的要求，也滿足了保險投資者對于融資保障的要求；設(shè)計了六家受托管理人，且對管理人進(jìn)行了不同的角色安排；項目在2013年12月實現(xiàn)第一次分紅，在確保保險資金本金安全的前提下，也兌現(xiàn)了投資人的較高分紅收益。