《財務管理學》第一章.ppt

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1、第1章：總論 主要內(nèi)容:財務管理的概念、目標、組織形式及環(huán)境 重點內(nèi)容:財務管理的目標,2020/6/20,財務管理學,,假設你畢業(yè)于財務專業(yè)，去一家咨詢公司上班。張玲是你的一個客戶，她正打算創(chuàng)立一家生產(chǎn)健身器材的企業(yè)。由于近幾年這一行業(yè)前景被市場看好，因此已有多位出資者表示愿意對張玲的新公司出資。鑒于采用發(fā)行股票方式設立公司的手續(xù)復雜，張玲打算采用有限責任公司的組織形式，她想通過你來了解有關(guān)公司理財這方面的問題。你的老板設計了下面這些問題，讓你通過這些問題的詢問與回答來幫助張玲了解相關(guān)知識。 （1）公司內(nèi)部的組織結(jié)構(gòu)可以如何設置？ （2）作為公司的財務人員，財務管理的目標是什么？在實施這一目

2、標過程中，可能遇到的問題有哪些，應如何解決？ （3）企業(yè)的財務活動有哪些內(nèi)容，財務人員在進行這些活動時需要注意的問題是什么？ （4）企業(yè)財務人員可能通過金融市場實現(xiàn)什么理財目標？金融機構(gòu)有哪些？ （5）市場利率的構(gòu)成因素包括哪些內(nèi)容，這些構(gòu)成因素產(chǎn)生的原因是什么？,引 例,第1章：總論,第一節(jié)、財務管理的概念 第二節(jié)、財務管理的目標 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 第四節(jié)、財務管理的環(huán)境,公司財務管理活動 ——恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題,恐龍蛋游戲軟件設計公司，前一陣子推出「水滸傳」網(wǎng)絡游戲軟件。這個公司成立迄今已有三年，已推出四個頗受市場歡迎的游戲軟件，公司預計本年度的營收將達2億元。

3、目前，這家公司資本額為2000萬元，此外，為了籌措營運所需資金，公司準備將自有的廠房及倉庫抵押給銀行以取得4千萬元擔保放款。這家公司還計劃進一步將營業(yè)項目擴展到商用以及教育應用軟件的開發(fā)設計。,公司財務管理活動 ——恐龍蛋游戲軟件設計公司的問題,為了這些擴充計劃，公司財務副總經(jīng)理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有的資金籌措方式將不足以應付未來公司對資金的需求。更嚴重的是，公司將立即面臨短期營運現(xiàn)金不足的問題。 為了公司業(yè)務發(fā)展的需要，公司的部分原有投資者建議今年進行少量分紅，將資金用于支持公司的發(fā)展。,何為公司財務管理？ ——企業(yè)理財?shù)膬?nèi)涵,“一個企業(yè)所做的每一個決定都有其財務上的含義，而任何一個對企業(yè)財務狀況產(chǎn)

4、生影響的決定就是該企業(yè)的財務決策。因此，從廣義上講，一個企業(yè)所做的任何事情都屬于公司理財?shù)姆懂牎！? ——達摩達蘭（美國）,第1章：總論,第一節(jié)、財務管理的概念 第二節(jié)、財務管理的目標 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 第四節(jié)、財務管理的環(huán)境,,公司財務活動是以現(xiàn)金收支為主的資金收支活動的總稱。 這些財務活動構(gòu)成了財務管理的內(nèi)容。,1. 財務管理的內(nèi)容,企業(yè)財務活動 －企業(yè)籌資引起的財務活動 －企業(yè)投資引起的財務活動 －企業(yè)經(jīng)營引起的財務活動 －企業(yè)分配引起的財務活動,,內(nèi)部籌資,退出企業(yè),外部籌資,1. 財務管理的內(nèi)容,企業(yè),國家,債權(quán)人與 債務人,投資者與被投資者,,,,,企業(yè)財

5、務關(guān)系,企業(yè)職工,,所有者,公司財務管理 ——企業(yè)的契約模型,財務管理的概念: 企業(yè)的財務管理是企業(yè)管理的一個組成部分，它是根據(jù)財經(jīng)法規(guī)制度，按照財務管理的原則，組織企業(yè)財務活動，處理財務關(guān)系的一項經(jīng)濟管理工作。 特點：1、是 一項綜合性工作 2、與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系 3、能迅速反映企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況,第一章 總 論,第一節(jié)、財務管理的概念 第二節(jié)、財務管理的目標 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 第四節(jié)、財務管理的環(huán)境,,2、財務管理的目標,以利潤最大化為目標 以股東財富最大化為目標,財務管理的目標是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。

6、,以利潤最大化為目標,,,,,,,,,,,,,,,,,財務報表之間的鉤稽關(guān)系,有A、B兩個企業(yè)，其利潤都是100萬元 ，哪一個企業(yè)的理財目標實現(xiàn)得更好？ 如果A企業(yè)是今年賺取的100萬元，而B企業(yè)是去年賺取的100萬元利潤，哪個企業(yè)更好？ 如果A、B企業(yè)都是今年賺取的100萬元，哪個企業(yè)更好？ 如果A企業(yè)賺的100萬元全部收回了現(xiàn)金，而B企業(yè)全部是應收賬款，哪個企業(yè)更好？ 如果A、B企業(yè)同時賺取的100萬元利潤都是收回了現(xiàn)金，哪個企業(yè)更好？ 在上面的條件下，如果A企業(yè)是投資100萬元建成的，而B企業(yè)是投資500萬元建成的，哪個企業(yè)更好？,思 考,以利潤最大化為目標,主要缺點： 1、沒有考慮資金

7、的時間價值 2、沒能有效地考慮風險問題 3、沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系 4、沒有反映未來的盈利能力 5、財務決策行為短期化 6、可能存在利潤操縱,2、財務管理的目標,以利潤最大化為目標 以股東財富最大化為目標,財務管理的目標是公司理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價公司理財活動是否合理的基本標準。,以股東財富最大化為目標,,觀點：股東財富最大化,股票價格最大化,有效市場,,有效市場假設： 最早是由Fama提出，根據(jù)歷史信息、全部公開信息和內(nèi)幕信息對股票價格的不同影響將市場效率分為弱型有效市場、半強型有效市場和強型有效市場。在強型有效的資本市場上，股東財富最大化目標可以用股票價格最大化來替代。,以

8、股東財富最大化為目標,主要優(yōu)點 考慮了時間價值和風險因素 克服了追求利潤的短期行為 反映了資本與收益之間的關(guān)系,以股東財富最大化為目標,,企業(yè),企 業(yè) 投 資決 策,企業(yè)融資決策,企業(yè)的投資工具模型,貨幣和實物,資產(chǎn)的交換,貨幣和金融資產(chǎn)互換,以股東財富最大化為目標,,股東財富最大化,利益相關(guān)者,剩余要求權(quán)： 股東持有的是在其他相關(guān)者利 益得到滿足之后的剩余權(quán)益。 約束條件是： 1.利益相關(guān)者的利益受到了完 全的保護（契約組合）。 2.沒有社會成本。,前提： 追求股東財富最大化是保證其他利益相關(guān)者利益的前提,借款人 國家 管理者 員工 供應商 社會 環(huán)境等,前 提,剩 余 要 求 權(quán)、 約 束

9、 條 件,財務管理目標與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會責任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,沖突之一：股東與管理層,當所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內(nèi)部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。,安然總裁肯尼思.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；等等,事件回放,,道德危機 逆向選擇,委托—代理問題與利益沖突,有人把企業(yè)經(jīng)營者的效用函數(shù)表示成： U=U(W,P,A,J)+U

10、(B,C) 其中：W表示經(jīng)營者的職位 P表示經(jīng)營者的社會地位 B表示經(jīng)營者的隱性收入 C表示經(jīng)營者以瀆職方式取得的收入 A表示經(jīng)營者自我實現(xiàn)的程度 J表示經(jīng)營者的顯性收入。 可見經(jīng)營者的效用與多種收入形式有關(guān)，企業(yè)在進行管理是應充分考慮這一問題。,沖突之一：股東與管理層,委托—代理問題與利益沖突,激勵 績效股 （根據(jù)業(yè)績大小給予一定數(shù)量的股票作報酬） 股票期權(quán)（允許管理層在未來某一時期以預先確定 的價格購買股票） 股東直接干預 機構(gòu)投資者（分散股東代言人） 法律規(guī)定 （《公司法》保護中小股東直接干預企業(yè)

11、） 被解聘的威脅 被收購的威脅（市場約束）,沖突之一：股東與管理層,,解決機制：,財務管理目標與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會責任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,沖突之二：股東與債權(quán)人,股東和債權(quán)人之間的目標顯然是不一致的 ，債權(quán)人的目標是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于債權(quán)人利益的行為，如投資高風險項目、發(fā)行新債。,兩種方式進行制約： 1、簽訂資金使用合約，設定限制性條款 2、拒絕業(yè)務往來，要求高利率,財務管理目標與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層

12、沖突之二：股東與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會責任與利益沖突,,委托—代理問題與利益沖突,關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤 非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資 發(fā)布虛假信息，操縱股價 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,沖突之三：大股東與中小股東,,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權(quán) 。 大股東侵害中小股東利益的形式:,保護機制： 1、完善公司治理結(jié)構(gòu) 2、規(guī)范信息披露制度,財務管理目標與利益沖突,委托—代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東

13、與債權(quán)人 沖突之三：大股東與中小股東 社會責任與利益沖突,,財務管理目標與利益沖突,社會責任與利益沖突,很多情況下，公司的目標與社會目標是一致的，但也有許多例外。,可以通過制訂一些法律進行約束，但是法律不能解決所有問題。,股東利益,社會責任,？,以股東財富最大化為目標,,小 結(jié),理想狀態(tài),聘請與解聘,股東財富最大化,未給社會帶來成本,借出貨幣,債權(quán)人受到保護,信息,市場價值=真實價值,,,,,,,,,以股東財富最大化為目標,小 結(jié),以股東財富最大化為目標,小 結(jié),第1章：總論,第一節(jié)、財務管理的概念 第二節(jié)、財務管理的目標 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 第四節(jié)、財務管理的環(huán)境,,3、公司組織

14、與財務經(jīng)理,企業(yè)組織的類型 個人獨資企業(yè) 優(yōu)點：(1)企業(yè)開辦、轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉的手續(xù)簡便；（2）企業(yè)主對債務承擔無限責任，會盡心經(jīng)營企業(yè)；（3）稅負較輕；（4）制約因素較少，決策效率高；（5）技術(shù)和財務信息容易保密。 缺點：（1）獨資企業(yè)要承擔無限責任，風險大；（2）籌資困難；（3）企業(yè)壽命有限：個體業(yè)主制的企業(yè)存續(xù)期受制于業(yè)主本人的生命期。。 合伙企業(yè) 優(yōu)點：開辦容易，費用較低 缺點：責任無限、權(quán)力分散、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難 公司 種類：有限責任公司與股份有限公司 特點：獨立的法人實體；具有無限存續(xù)期 ；股東承擔有限責任；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；籌資渠道多元化,4. 公司組織與財務經(jīng)理,3、公司組織與財務經(jīng)

15、理,財務經(jīng)理,財務經(jīng)理,,,,（A）發(fā)行證券得到現(xiàn)金 （B）將現(xiàn)金投資于企業(yè)運營 （C）運營產(chǎn)生現(xiàn)金 （D）支付稅金 （E）產(chǎn)生的現(xiàn)金留存企業(yè) （F）支付股利和債務,3、公司組織與財務經(jīng)理,財務職業(yè)生涯 金融機構(gòu)中的職位 銀行類 商業(yè)銀行 非銀行類 保險公司 基金公司 投資銀行 財務管理（幫助其所在的單位評估投資項目或者幫助籌集項目所需要的資金，也可能是與銀行談判貸款，或者是協(xié)商租賃廠房和設備）,第1章：總論,第一節(jié)、財務管理的概念 第二節(jié)、財務管理的目標 第三節(jié)、企業(yè)組織形式與財務經(jīng)理 第四節(jié)、財務管理的環(huán)境,,4、財務管理的環(huán)境,經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場環(huán)境 社會文化環(huán)境,財務管理的

16、環(huán)境又稱理財環(huán)境，是指對企業(yè)財務活動和財務管理產(chǎn)生影響作用的企業(yè)外部條件的總和。,經(jīng)濟環(huán)境,經(jīng)濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條,,財務管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務管理的各種經(jīng)濟因素， 如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟政策等。,,經(jīng)濟環(huán)境,經(jīng)濟發(fā)展水平 發(fā)達國家 發(fā)展中國家 不發(fā)達國家,通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤虛增 引起利率上升 引起有價證券價格下降 引起資金供應緊張 經(jīng)濟政策,法律環(huán)境,指影響企業(yè)財務活動的各種法律、法規(guī)和規(guī)章 企業(yè)組織法規(guī) 企業(yè)財務會計法規(guī) 稅法,金融市場環(huán)境,,,金融市場環(huán)境,金融市場與企業(yè)理財 為公司籌資和投資提供場所 實現(xiàn)長短期資金

17、的互相轉(zhuǎn)化 為公司理財提供相關(guān)信息 金融市場的構(gòu)成 主體（銀行和非銀行的金融機構(gòu)） 客體（交易對象） 參加人（企業(yè)、政府和個人等）,金融工具 貨幣市場證券 資本市場證券 利息率及其測算,,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動性風險報酬+期限風險報酬,純利率 通貨膨脹補償 短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹補償 違約風險報酬,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動性風險報酬+期限風險報酬,流動性風險報酬 資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，流動性越好，流動性風險越小。 期限風險報酬 一項負債到期日越長，不確定因素就越

18、多，期限風險報酬越大。,社會文化環(huán)境,中國一拖科特迪瓦農(nóng)機裝配公司在科特迪瓦有過勞資糾紛經(jīng)歷。這家公司在1998年開業(yè)當年，就毫無思想準備地陷入了一場曠日持久的勞資糾紛。引發(fā)這場糾紛的“導火索”是公司對部分當?shù)貑T工不滿意，準備辭退他們。這些員工不服，把公司告上法庭，索賠9000萬西非法郎(折合30多萬美元)。由于公司不熟悉當?shù)胤?，這場官司一直拖到2005年才了結(jié)，公司最終賠償800萬西非法郎。,小案例,社會文化環(huán)境,加納是一個缺醫(yī)少藥的國家，長期以來，該國輸液系列產(chǎn)品市場一直被印度藥商所控制。1998年，黑龍江民營企業(yè)家孟繁明前來考察市場，發(fā)現(xiàn)了加納醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)這個潛在的投資機會。于是，他決定首

19、期投資100多萬美元，在當?shù)嘏d建第一家軟包裝輸液生產(chǎn)廠——三寶(加納)制藥有限公司。 創(chuàng)業(yè)初期并不順利，企業(yè)投產(chǎn)后的頭兩年一直虧損，2004年，企業(yè)終于開始盈利。2006年，“三寶”又拿到了加納衛(wèi)生系統(tǒng)90%的輸液產(chǎn)品訂單。科特迪瓦等周邊國家藥商也紛紛慕名上門訂貨。加納國家食品藥品管理局則希望他擴大生產(chǎn)規(guī)模，把年產(chǎn)量提高到800萬袋，以全面取代進口輸液產(chǎn)品。不過，孟繁明認為，當?shù)厥袌鰸摿τ邢蓿豢擅つ繑U大生產(chǎn)。,小案例,2020/6/20,謝謝大家,2020/6/20,,道德風險是80年代西方經(jīng)濟學家提出的一個經(jīng)濟哲學范疇的概念，即“從事經(jīng)濟活動的人在最大限度地增進自身效用的同時做出不利于他

20、人的行動?！?或者說是：當簽約一方不完全承擔風險后果時所采取的自身效用最大化的自私行為。道德風險亦稱道德危機。 金融中道德風險：資金短缺者獲得資金盈余者提供的資金后，違反合約從事高風險投資活動。 保險中道德風險：投保者購買保險后可能降低自我防范意識，因為一旦發(fā)生事故，將由保險公司承擔損失。 股份公司中道德風險：亦稱“委托---代理問題”。所有權(quán)與控制權(quán)的分離可能使經(jīng)理人員無視股東利益，按照自己的利益，利用自己的信息優(yōu)勢，為了自己的利益最大化而掩飾公司經(jīng)營的真實狀況。 “逆向選擇”在經(jīng)濟學中是一個含義豐富的詞匯，它的一個定義是指由交易雙方信息不對稱和市場價格下降產(chǎn)生的劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，進而出現(xiàn)市場交易產(chǎn)品平均質(zhì)量下降的現(xiàn)象。,