第6章 資本結(jié)構(gòu)決策 習(xí)題

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1、 第6章 資本結(jié)構(gòu)決策 一、簡答題 1、MM 資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點有哪些？ 2、簡述資本結(jié)構(gòu)的種類。 3、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素有哪些？如何影響？ 4、確定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加權(quán)平均資本成本？各種資本的權(quán)數(shù)有哪些確定方法？各有何優(yōu)缺點？ 6、資本成本對企業(yè)財務(wù)管理的有何作用？ 7、試說明資本成本比較法的基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。 8、試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價值比較法在基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)上的異同之處。 二、單項選擇題 1．下列籌資方式中，資本成本最低的一般是（ ）。 A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券

2、C.長期借款 D.保留盈余資本成本 2．只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)必（ ）。 A.恒大于1 B.與銷售量成反方向變動 C.與固定成本成方向變動 D.與風(fēng)險成反方向變動 3．財務(wù)杠桿效應(yīng)是指（ ）。 A. 提高債務(wù)比例導(dǎo)致的所得稅降低 B. 利用現(xiàn)金折扣獲取的利益 C. 利用債務(wù)籌資給普通股股東帶來的額外收益 D. 降低債務(wù)比例所節(jié)約的利息費用 4．某企業(yè)的預(yù)計的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12％。目前市場上的無風(fēng)險報酬率為5％，市場上所有股票的平均收益率為10％，公司股票

3、的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25％，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為45%，據(jù)此可以斷定該企業(yè)（ ）。 A．只存在經(jīng)營風(fēng)險 B．經(jīng)營風(fēng)險大于財務(wù)風(fēng)險 C．財務(wù)風(fēng)險大于經(jīng)營風(fēng)險 D．同時存在經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險 6．財務(wù)杠桿影響企業(yè)的（ ）。 A.稅前利潤 B.稅后利潤 C.息前稅前利潤 D.財務(wù)費用 7．一般來說，企業(yè)

4、的下列資金來源中，資本成本最高的是（ ）。 A．長期借款 B．債券 C．普通股 D．優(yōu)先股 8．用無差別點進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時，當(dāng)預(yù)計銷售額高于無差別點時，采用（ ）籌資更有利。 A．普通股 B．優(yōu)先股 C．留存收益 D．長期借款 9．下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)的說法，正確的是（ ）。 A．在產(chǎn)銷量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高固定成本總額，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險 B．在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)品單位成本降低，經(jīng)營杠桿系數(shù)會增大，經(jīng)營風(fēng)險加大 C．在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)

5、營杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷量呈反方向變動 D．在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也越大 10．與經(jīng)營杠桿系數(shù)同方向變化的是（ ）。 A．產(chǎn)品價格 B．單位變動成本 C．銷售量 D．利息費用 11．下列各項中，不影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的是（ ）。 A．產(chǎn)品銷售數(shù)量 B．產(chǎn)品銷售價格 C．固定成本 D．利息費用 12．某公司資金總額為1000 萬元，負(fù)債總額為400 萬元，負(fù)債利息率為10％，普通股為

6、60萬股，所得稅稅率為33％，息稅前利潤為150 萬元，該公司未發(fā)行優(yōu)先股。若息稅前利潤增長15％，則每股收益的增加額為（ ）。 A．0.25 元 B．0.30 元 C．0.35 元 D． 0.28 元 13．某公司經(jīng)營杠桿系數(shù)為2，財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，如果目前每股收益為1 元，那么若銷售額增加一倍，則每股收益將增長為（ ） A． 1.5 元/股 B． 2 元/股 C．4 元/股 D．3.5 元/股

7、 14．某企業(yè)本期財務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，EBIT=600 萬元，在沒有優(yōu)先股股利的情況下，本期實際利息費用為（ ）萬元 A． 100 B．150 C．200 D．300 15．既具有抵稅效應(yīng)，又能帶來杠桿利益的籌資方式是（ ） A．發(fā)行債券 B．發(fā)行優(yōu)先股 C．發(fā)行普通股 D．使用內(nèi)部留存收益 16、在估計權(quán)益成本時，使用最廣泛的方法是（ ）。 A.資本資產(chǎn)定價模型

8、 B.股利增長模型 C.債券收益加風(fēng)險溢價法 D.到期收益率法 三、多項選擇題 1．下列資本結(jié)構(gòu)觀點中，屬于早期資本結(jié)構(gòu)理論的是（ ） A．凈收益觀點 B．凈營業(yè)收益觀點 C．代理成本理論 D．傳統(tǒng)折中觀點 2．在計算個別資金成本時，需要考慮所得稅影響的有（ ） A．債券成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．優(yōu)先股成本 3．總杠桿的作用在于（ ）。 A.用來估計銷售變動時息稅前利潤的影響 B.用來估計銷售量變動對每股盈余造成的影響 C.揭示經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 D.揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險對企業(yè)投資的影響 4．加權(quán)平均

9、資本成本的權(quán)數(shù)，可有以下幾種選擇（ ）。 A.票面價值 B.賬面價值 C.市場價值 D. 目標(biāo)價值 5．關(guān)于財務(wù)杠桿系數(shù)的表述，正確的有（ ）。 A. 財務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定，在其他條件不變時，債務(wù)資本比率越高時，財務(wù)杠桿系數(shù)越大 B. 財務(wù)杠桿系數(shù)反映財務(wù)風(fēng)險，即財務(wù)杠桿系數(shù)越大，財務(wù)風(fēng)險也就越大 C. 財務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著每股盈余的變動而變動的幅度 D. 財務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著銷售的變動而變動的幅度 6．利用每股盈余無差別點進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，（ ）。 A. 當(dāng)預(yù)計銷售額高于每股盈余無差別點時，權(quán)益籌資比負(fù)債籌資有利 B. 當(dāng)

10、預(yù)計銷售額高于每股盈余無差別點時，負(fù)債籌資比權(quán)益籌資有利 C. 當(dāng)預(yù)計銷售額低于每股盈余無差別點時，權(quán)益籌資比負(fù)債籌資有利 D. 當(dāng)預(yù)計銷售額等于每股盈余無差別點時，兩種籌資方式的報酬率相同 7．債券資本成本一般應(yīng)包括下列哪些內(nèi)容。（ ） A.債券利息 B.發(fā)行印刷費 C.發(fā)行注冊費 D.上市費以及推銷費用 8．下列關(guān)于經(jīng)營杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。 A.在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明了銷售量變動所引起息稅前利潤變動的幅度 B.在固定成本不變的情況下，銷售量越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越小 C.當(dāng)銷售量達(dá)到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大 D.

11、企業(yè)一般可以通過增加銷售金額、降低產(chǎn)品單位變動成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營風(fēng)險降低 9．最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是（ ）。 A. 企業(yè)價值最大 B. 資本規(guī)模最大 C. 加權(quán)平均資本成本最低 D. 籌資風(fēng)險最小 10．在個別資本成本中不需要考慮所得稅因素的是（ ）。 A. 債券成本 B. 銀行借款成本 C. 普通股成本 D. 留存收益成本 11．在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。 A. 降低企業(yè)資本成本 B. 降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 C. 加大企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 D. 提高企業(yè)經(jīng)營能力 12．在下列各種情況下，會給企業(yè)帶來經(jīng)

12、營風(fēng)險的有（ ）。 A. 企業(yè)舉債過度 B. 原材料價格發(fā)生變動 C. 企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過長 D. 企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定 13. 企業(yè)降低經(jīng)營風(fēng)險的途徑一般有（ ）。 A. 增加銷售量 B. 增加自有資本 C. 降低變動成本 D. 增加固定成本比例 14．根據(jù)財務(wù)杠桿作用原理，使普通股每股收益增加的基本途徑有（ ）。 A. 在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，增加息稅前利潤 B. 在企業(yè)固定成本總額一定的條件下，增加企業(yè)銷售收入 C. 在企業(yè)息稅前利潤不變的條件下，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) D. 在企業(yè)銷售收入不變的條件下，調(diào)整企業(yè)固定成本總額 15．資本結(jié)構(gòu)分析所指的

13、資本包括（ ）。 A．短期借款 B．普通股 C．優(yōu)先股 D．債券 四、判斷題 1．當(dāng)銷售額達(dá)到盈虧臨界銷售額時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大。（T ） 2．由于經(jīng)營杠桿的作用，當(dāng)息稅前盈余下降時，普通股每股盈余會下降得更快。（F ） 3．如企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財務(wù)杠桿系數(shù)1。（T ） 4．長期借款由于借款期限長，風(fēng)險大，因此借款成本也較高。（ F） 5．財務(wù)杠桿的作用在于通過擴(kuò)銷售量以影響息前稅前利潤。（ F） 6．每股收益分析法的決策目標(biāo)并非公司價值最大化。（T ） 7．通過每股收益無差別點分析，可以判斷在什么樣的銷售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。 8．凈收益觀點認(rèn)為，債

14、務(wù)比例越低，公司的凈收益就越高，從而公司的價值就越高。（ F） 9．短期負(fù)債融資的資本成本低，風(fēng)險大。（ ） 10.由于財務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息前稅前盈余下降時，普通股每股盈余會下降得更快。（T ） 11．每股收益無差別點分析法只考慮資本結(jié)構(gòu)對每股收益的影響，但沒考慮資本結(jié)構(gòu)對 風(fēng)險的影響。（ T） 12．.留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以使用留存收益不須付任何代價。（ F） 13．經(jīng)營杠桿并不是經(jīng)營風(fēng)險的來源，而只是放大了經(jīng)營風(fēng)險。（ T） 14．公司增發(fā)的普通股的市價為12 元/股，最近剛發(fā)放的股利為每股0.6 元，已知該股 票的資本成本率為10.25%，則該股票的股利年增長率

15、為5%（T ） 15．不考慮風(fēng)險的情況下，當(dāng)息稅前利潤大于每股利潤無差別點時，企業(yè)增加負(fù)債的籌 資比增加股權(quán)資本籌資更為有利（ T） 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)一定是使每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)F 五、計算與分析題 1、某公司發(fā)行5 年期的債券，債券面值1000 萬元，發(fā)行價為面值的110%，票面利率為10%，每年末付息一次，籌資費用率為5%，所得稅率25%。計算該債券的稅后成本。 2、某企業(yè)向銀行借入長期借款，年利率12%，借款手續(xù)費可略，所得稅率25%。計算該項借款的成本。 3、某公司發(fā)行普通股股票2000 萬元，籌資費用率6%，第一年末股利率為12%，預(yù)計股利每年增長率為2%，

16、所得稅率25%。計算該普通股成本。 4、某公司留存收益100 萬元，上一年公司對外發(fā)行普通股的股利率為12%，預(yù)計股利每年增長率3%。計算該公司留存收益成本。 5、某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 息前稅前利潤（EBIT）=700 萬元 所得稅稅率T=40% 全部固定成本（帶息）=4000 萬元 普通股股數(shù)=1000 萬股 長期借款利息=500 萬元 求：經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)、財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)、總杠桿系數(shù)(DTL)和每股收益(EPS)。 6、某公司年營業(yè)收入為500 萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50

17、 萬元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)槎嗌伲? 7．某企業(yè)資金總額為250 萬元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率為10%。該企業(yè)息前稅前 盈余為80 萬元，固定成本為48 萬元。分別計算該企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和總 杠桿系數(shù)。 8．某公司年銷售產(chǎn)品10 萬件，單價50 元，單位變動成本為30 元，固定成本總額為100 萬元（包括利息）。公司負(fù)債60 萬元，年利率12％，所得稅率33％。要求： （1）計算該公司息前稅前利潤總額 （2）計算該公司復(fù)合（或聯(lián)合）杠桿系數(shù) 9．時代公司在初創(chuàng)時擬籌資1000 萬元，現(xiàn)有A、B 兩個方案。有關(guān)資料測算如下： 要求：在A 方案和

18、B 方案中作出籌資決策。 10、已知：某公司2009 年12 月31 日的長期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000 萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000 萬股（每股面值1 元），公司債券2000 萬元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000 萬元，其余均為留存收益。2010 年1 月1 日，該公司擬投資一個新的建設(shè)項目需追加籌資2000 萬元，現(xiàn)有A、B 兩個投資方案可供選擇。A 方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計每股發(fā)行價格為5 元。B 方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項目投產(chǎn)后，2009 年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000

19、萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。 要求： （1）計算A 方案的下列指標(biāo)： 1） 增發(fā)普通股的股份數(shù)； 2） 2010 年公司的全年債券利息； （2）計算B 方案下2010 年公司的全年債券利息 （3）計算A、B 兩方案的每股盈余無差別點，并為該公司做出籌資決策。 11、大明公司正準(zhǔn)備籌集2000 萬元以配合未來的發(fā)展，其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)如下： 長期債券900 萬元，年利率3%；面值1 元的普通股2000 萬股，其市價每股1.4 元。其普通股明年預(yù)計股息為每股0.1 元，以后每年的增長率2%。 大明公司正考慮以下其中的一種方法來籌集這筆資金： 方案甲：以4%的年利率借入長

20、期借款1000 萬元，并同時發(fā)行優(yōu)先股1000 萬元，其固定股息為7%。采用這一方案，估計普通股股價可能會降到每股1.3 元。 方案乙：以3%的年利率發(fā)行長期債券1200 萬元，并同時增發(fā)普通股800 萬元。采用這一方案，估計普通股股價可能會上升到每股1.5 元。 大明公司的所得稅率為15%，請計算甲乙兩方案各自的總市值和加權(quán)平均資本成本，并選擇籌資方案。 12、某公司目前每年銷售額為70 萬元，變動成本率為60%，固定成本總額為18 萬元（不包含利息），所得稅稅率40%，總資本為50 萬元，其中普通股資本為30 萬元（3 萬股，每股面值10 元），債務(wù)資本20 萬元（年利率為10%

21、），該公司在目前總資本50 萬元的條件下，每年銷售額最高可達(dá)72 萬元。為實現(xiàn)每股盈余增加70%的目標(biāo)，公司考慮增資擴(kuò)大經(jīng)營，擬追加籌資20 萬元，其籌資方式有兩種： 甲方案：全部發(fā)行普通股，增發(fā)2 萬股，每股面值10 元。 乙方案：全部發(fā)行長期債券，債券利率為20%。 公司增資后，銷售額可達(dá)100 萬元。 要求： （1）計算公司目前的總杠桿系數(shù) （2）計算公司目前每股盈余增加70%時的銷售額。 （3）計算增資后每股盈余無差別點時的銷售額。 （4）選擇籌資方案。 （5）計算增資后實現(xiàn)每股盈余增加70%時應(yīng)實現(xiàn)的銷售額。 13、某股份有限公司擁有長期資金100 萬元，其中，債券40 萬元，普通股60 萬元。該結(jié)構(gòu)為公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)。公司擬籌資50 萬元，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資數(shù)額的增加，各種資金成本的變化如下表： 請計算各籌資分界點及相應(yīng)各籌資范圍段的邊際資金成本。 大學(xué)習(xí)大討論大調(diào)研并非是大而空，大而虛，大而泛，學(xué)習(xí)什么，如何來學(xué)習(xí)，討論什么，從哪些方面來討論，調(diào)研什么，如何調(diào)研，這都需要認(rèn)真思考，不能因為熱潮涌動失去了方向。