第6章 資本結(jié)構(gòu)決策 習(xí)題

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1、 第6章 資本結(jié)構(gòu)決策 一、簡(jiǎn)答題 1、MM 資本結(jié)構(gòu)理論的基本觀點(diǎn)有哪些？ 2、簡(jiǎn)述資本結(jié)構(gòu)的種類。 3、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的影響因素有哪些？如何影響？ 4、確定普通股成本的方法有哪些？ 5、什么是加權(quán)平均資本成本？各種資本的權(quán)數(shù)有哪些確定方法？各有何優(yōu)缺點(diǎn)？ 6、資本成本對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的有何作用？ 7、試說(shuō)明資本成本比較法的基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)。 8、試分析比較資本成本比較法、每股收益分析法和公司價(jià)值比較法在基本原理和決策標(biāo)準(zhǔn)上的異同之處。 二、單項(xiàng)選擇題 1．下列籌資方式中，資本成本最低的一般是（ ）。 A.發(fā)行股票 B.發(fā)行債券

2、C.長(zhǎng)期借款 D.保留盈余資本成本 2．只要企業(yè)存在固定成本，那么經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)必（ ）。 A.恒大于1 B.與銷(xiāo)售量成反方向變動(dòng) C.與固定成本成方向變動(dòng) D.與風(fēng)險(xiǎn)成反方向變動(dòng) 3．財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)是指（ ）。 A. 提高債務(wù)比例導(dǎo)致的所得稅降低 B. 利用現(xiàn)金折扣獲取的利益 C. 利用債務(wù)籌資給普通股股東帶來(lái)的額外收益 D. 降低債務(wù)比例所節(jié)約的利息費(fèi)用 4．某企業(yè)的預(yù)計(jì)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率為3/5，債務(wù)稅前資本成本為12％。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5％，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10％，公司股票

3、的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25％，則加權(quán)平均資本成本為（ ）。 A.10.25% B.9% C.11% D.10% 5、假定某企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為45%，據(jù)此可以斷定該企業(yè)（ ）。 A．只存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) B．經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) D．同時(shí)存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 6．財(cái)務(wù)杠桿影響企業(yè)的（ ）。 A.稅前利潤(rùn) B.稅后利潤(rùn) C.息前稅前利潤(rùn) D.財(cái)務(wù)費(fèi)用 7．一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)

4、的下列資金來(lái)源中，資本成本最高的是（ ）。 A．長(zhǎng)期借款 B．債券 C．普通股 D．優(yōu)先股 8．用無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，當(dāng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額高于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，采用（ ）籌資更有利。 A．普通股 B．優(yōu)先股 C．留存收益 D．長(zhǎng)期借款 9．下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的說(shuō)法，正確的是（ ）。 A．在產(chǎn)銷(xiāo)量的相關(guān)范圍內(nèi)，提高固定成本總額，能夠降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) B．在相關(guān)范圍內(nèi)，產(chǎn)品單位成本降低，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)會(huì)增大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大 C．在相關(guān)范圍內(nèi)，經(jīng)

5、營(yíng)杠桿系數(shù)與產(chǎn)銷(xiāo)量呈反方向變動(dòng) D．在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大 10．與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)同方向變化的是（ ）。 A．產(chǎn)品價(jià)格 B．單位變動(dòng)成本 C．銷(xiāo)售量 D．利息費(fèi)用 11．下列各項(xiàng)中，不影響經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的是（ ）。 A．產(chǎn)品銷(xiāo)售數(shù)量 B．產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格 C．固定成本 D．利息費(fèi)用 12．某公司資金總額為1000 萬(wàn)元，負(fù)債總額為400 萬(wàn)元，負(fù)債利息率為10％，普通股為

6、60萬(wàn)股，所得稅稅率為33％，息稅前利潤(rùn)為150 萬(wàn)元，該公司未發(fā)行優(yōu)先股。若息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)15％，則每股收益的增加額為（ ）。 A．0.25 元 B．0.30 元 C．0.35 元 D． 0.28 元 13．某公司經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，如果目前每股收益為1 元，那么若銷(xiāo)售額增加一倍，則每股收益將增長(zhǎng)為（ ） A． 1.5 元/股 B． 2 元/股 C．4 元/股 D．3.5 元/股

7、 14．某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.5，EBIT=600 萬(wàn)元，在沒(méi)有優(yōu)先股股利的情況下，本期實(shí)際利息費(fèi)用為（ ）萬(wàn)元 A． 100 B．150 C．200 D．300 15．既具有抵稅效應(yīng)，又能帶來(lái)杠桿利益的籌資方式是（ ） A．發(fā)行債券 B．發(fā)行優(yōu)先股 C．發(fā)行普通股 D．使用內(nèi)部留存收益 16、在估計(jì)權(quán)益成本時(shí)，使用最廣泛的方法是（ ）。 A.資本資產(chǎn)定價(jià)模型

8、 B.股利增長(zhǎng)模型 C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法 D.到期收益率法 三、多項(xiàng)選擇題 1．下列資本結(jié)構(gòu)觀點(diǎn)中，屬于早期資本結(jié)構(gòu)理論的是（ ） A．凈收益觀點(diǎn) B．凈營(yíng)業(yè)收益觀點(diǎn) C．代理成本理論 D．傳統(tǒng)折中觀點(diǎn) 2．在計(jì)算個(gè)別資金成本時(shí)，需要考慮所得稅影響的有（ ） A．債券成本 B．銀行借款成本 C．普通股成本 D．優(yōu)先股成本 3．總杠桿的作用在于（ ）。 A.用來(lái)估計(jì)銷(xiāo)售變動(dòng)時(shí)息稅前利潤(rùn)的影響 B.用來(lái)估計(jì)銷(xiāo)售量變動(dòng)對(duì)每股盈余造成的影響 C.揭示經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系 D.揭示企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)投資的影響 4．加權(quán)平均

9、資本成本的權(quán)數(shù)，可有以下幾種選擇（ ）。 A.票面價(jià)值 B.賬面價(jià)值 C.市場(chǎng)價(jià)值 D. 目標(biāo)價(jià)值 5．關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的表述，正確的有（ ）。 A. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是由企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決定，在其他條件不變時(shí)，債務(wù)資本比率越高時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大 B. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大 C. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著每股盈余的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度 D. 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)可以反映息稅前盈余隨著銷(xiāo)售的變動(dòng)而變動(dòng)的幅度 6．利用每股盈余無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，（ ）。 A. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額高于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，權(quán)益籌資比負(fù)債籌資有利 B. 當(dāng)

10、預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額高于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，負(fù)債籌資比權(quán)益籌資有利 C. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額低于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，權(quán)益籌資比負(fù)債籌資有利 D. 當(dāng)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額等于每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，兩種籌資方式的報(bào)酬率相同 7．債券資本成本一般應(yīng)包括下列哪些內(nèi)容。（ ） A.債券利息 B.發(fā)行印刷費(fèi) C.發(fā)行注冊(cè)費(fèi) D.上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)用 8．下列關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表述正確的是（ ）。 A.在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說(shuō)明了銷(xiāo)售量變動(dòng)所引起息稅前利潤(rùn)變動(dòng)的幅度 B.在固定成本不變的情況下，銷(xiāo)售量越大，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越小 C.當(dāng)銷(xiāo)售量達(dá)到盈虧臨界點(diǎn)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大 D.

11、企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷(xiāo)售金額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)成本、降低固定成本比重等措施使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低 9．最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是（ ）。 A. 企業(yè)價(jià)值最大 B. 資本規(guī)模最大 C. 加權(quán)平均資本成本最低 D. 籌資風(fēng)險(xiǎn)最小 10．在個(gè)別資本成本中不需要考慮所得稅因素的是（ ）。 A. 債券成本 B. 銀行借款成本 C. 普通股成本 D. 留存收益成本 11．在事先確定企業(yè)資本規(guī)模的前提下，吸收一定比例的負(fù)債資本，可能產(chǎn)生的結(jié)果有（ ）。 A. 降低企業(yè)資本成本 B. 降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C. 加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D. 提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力 12．在下列各種情況下，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)

12、營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有（ ）。 A. 企業(yè)舉債過(guò)度 B. 原材料價(jià)格發(fā)生變動(dòng) C. 企業(yè)產(chǎn)品更新?lián)Q代周期過(guò)長(zhǎng) D. 企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)質(zhì)量不穩(wěn)定 13. 企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的途徑一般有（ ）。 A. 增加銷(xiāo)售量 B. 增加自有資本 C. 降低變動(dòng)成本 D. 增加固定成本比例 14．根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿作用原理，使普通股每股收益增加的基本途徑有（ ）。 A. 在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一定的條件下，增加息稅前利潤(rùn) B. 在企業(yè)固定成本總額一定的條件下，增加企業(yè)銷(xiāo)售收入 C. 在企業(yè)息稅前利潤(rùn)不變的條件下，調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) D. 在企業(yè)銷(xiāo)售收入不變的條件下，調(diào)整企業(yè)固定成本總額 15．資本結(jié)構(gòu)分析所指的

13、資本包括（ ）。 A．短期借款 B．普通股 C．優(yōu)先股 D．債券 四、判斷題 1．當(dāng)銷(xiāo)售額達(dá)到盈虧臨界銷(xiāo)售額時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)趨近于無(wú)窮大。（T ） 2．由于經(jīng)營(yíng)杠桿的作用，當(dāng)息稅前盈余下降時(shí)，普通股每股盈余會(huì)下降得更快。（F ） 3．如企業(yè)負(fù)債籌資為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)1。（T ） 4．長(zhǎng)期借款由于借款期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，因此借款成本也較高。（ F） 5．財(cái)務(wù)杠桿的作用在于通過(guò)擴(kuò)銷(xiāo)售量以影響息前稅前利潤(rùn)。（ F） 6．每股收益分析法的決策目標(biāo)并非公司價(jià)值最大化。（T ） 7．通過(guò)每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析，可以判斷在什么樣的銷(xiāo)售水平下適于采用何種資本結(jié)構(gòu)。 8．凈收益觀點(diǎn)認(rèn)為，債

14、務(wù)比例越低，公司的凈收益就越高，從而公司的價(jià)值就越高。（ F） 9．短期負(fù)債融資的資本成本低，風(fēng)險(xiǎn)大。（ ） 10.由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息前稅前盈余下降時(shí)，普通股每股盈余會(huì)下降得更快。（T ） 11．每股收益無(wú)差別點(diǎn)分析法只考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)每股收益的影響，但沒(méi)考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì) 風(fēng)險(xiǎn)的影響。（ T） 12．.留存收益是企業(yè)利潤(rùn)所形成的，所以使用留存收益不須付任何代價(jià)。（ F） 13．經(jīng)營(yíng)杠桿并不是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源，而只是放大了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。（ T） 14．公司增發(fā)的普通股的市價(jià)為12 元/股，最近剛發(fā)放的股利為每股0.6 元，已知該股 票的資本成本率為10.25%，則該股票的股利年增長(zhǎng)率

15、為5%（T ） 15．不考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下，當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，企業(yè)增加負(fù)債的籌 資比增加股權(quán)資本籌資更為有利（ T） 公司的最佳資本結(jié)構(gòu)一定是使每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)F 五、計(jì)算與分析題 1、某公司發(fā)行5 年期的債券，債券面值1000 萬(wàn)元，發(fā)行價(jià)為面值的110%，票面利率為10%，每年末付息一次，籌資費(fèi)用率為5%，所得稅率25%。計(jì)算該債券的稅后成本。 2、某企業(yè)向銀行借入長(zhǎng)期借款，年利率12%，借款手續(xù)費(fèi)可略，所得稅率25%。計(jì)算該項(xiàng)借款的成本。 3、某公司發(fā)行普通股股票2000 萬(wàn)元，籌資費(fèi)用率6%，第一年末股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)率為2%，

16、所得稅率25%。計(jì)算該普通股成本。 4、某公司留存收益100 萬(wàn)元，上一年公司對(duì)外發(fā)行普通股的股利率為12%，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)率3%。計(jì)算該公司留存收益成本。 5、某企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，有關(guān)數(shù)據(jù)如下： 息前稅前利潤(rùn)（EBIT）=700 萬(wàn)元 所得稅稅率T=40% 全部固定成本（帶息）=4000 萬(wàn)元 普通股股數(shù)=1000 萬(wàn)股 長(zhǎng)期借款利息=500 萬(wàn)元 求：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)、總杠桿系數(shù)(DTL)和每股收益(EPS)。 6、某公司年?duì)I業(yè)收入為500 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為40%，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.5，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為2。如果固定成本增加50

17、 萬(wàn)元，那么，總杠桿系數(shù)將變?yōu)槎嗌伲? 7．某企業(yè)資金總額為250 萬(wàn)元，負(fù)債比率為40%，負(fù)債利率為10%。該企業(yè)息前稅前 盈余為80 萬(wàn)元，固定成本為48 萬(wàn)元。分別計(jì)算該企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總 杠桿系數(shù)。 8．某公司年銷(xiāo)售產(chǎn)品10 萬(wàn)件，單價(jià)50 元，單位變動(dòng)成本為30 元，固定成本總額為100 萬(wàn)元（包括利息）。公司負(fù)債60 萬(wàn)元，年利率12％，所得稅率33％。要求： （1）計(jì)算該公司息前稅前利潤(rùn)總額 （2）計(jì)算該公司復(fù)合（或聯(lián)合）杠桿系數(shù) 9．時(shí)代公司在初創(chuàng)時(shí)擬籌資1000 萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B 兩個(gè)方案。有關(guān)資料測(cè)算如下： 要求：在A 方案和

18、B 方案中作出籌資決策。 10、已知：某公司2009 年12 月31 日的長(zhǎng)期負(fù)債及所有者權(quán)益總額為18000 萬(wàn)元，其中，發(fā)行在外的普通股8000 萬(wàn)股（每股面值1 元），公司債券2000 萬(wàn)元（按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期），資本公積4000 萬(wàn)元，其余均為留存收益。2010 年1 月1 日，該公司擬投資一個(gè)新的建設(shè)項(xiàng)目需追加籌資2000 萬(wàn)元，現(xiàn)有A、B 兩個(gè)投資方案可供選擇。A 方案為：發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5 元。B 方案為：按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券（每年年末付息）。假定該建設(shè)項(xiàng)目投產(chǎn)后，2009 年度公司可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)4000

19、萬(wàn)元。公司適用的所得稅稅率為33%。 要求： （1）計(jì)算A 方案的下列指標(biāo)： 1） 增發(fā)普通股的股份數(shù)； 2） 2010 年公司的全年債券利息； （2）計(jì)算B 方案下2010 年公司的全年債券利息 （3）計(jì)算A、B 兩方案的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)，并為該公司做出籌資決策。 11、大明公司正準(zhǔn)備籌集2000 萬(wàn)元以配合未來(lái)的發(fā)展，其現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)如下： 長(zhǎng)期債券900 萬(wàn)元，年利率3%；面值1 元的普通股2000 萬(wàn)股，其市價(jià)每股1.4 元。其普通股明年預(yù)計(jì)股息為每股0.1 元，以后每年的增長(zhǎng)率2%。 大明公司正考慮以下其中的一種方法來(lái)籌集這筆資金： 方案甲：以4%的年利率借入長(zhǎng)

20、期借款1000 萬(wàn)元，并同時(shí)發(fā)行優(yōu)先股1000 萬(wàn)元，其固定股息為7%。采用這一方案，估計(jì)普通股股價(jià)可能會(huì)降到每股1.3 元。 方案乙：以3%的年利率發(fā)行長(zhǎng)期債券1200 萬(wàn)元，并同時(shí)增發(fā)普通股800 萬(wàn)元。采用這一方案，估計(jì)普通股股價(jià)可能會(huì)上升到每股1.5 元。 大明公司的所得稅率為15%，請(qǐng)計(jì)算甲乙兩方案各自的總市值和加權(quán)平均資本成本，并選擇籌資方案。 12、某公司目前每年銷(xiāo)售額為70 萬(wàn)元，變動(dòng)成本率為60%，固定成本總額為18 萬(wàn)元（不包含利息），所得稅稅率40%，總資本為50 萬(wàn)元，其中普通股資本為30 萬(wàn)元（3 萬(wàn)股，每股面值10 元），債務(wù)資本20 萬(wàn)元（年利率為10%

21、），該公司在目前總資本50 萬(wàn)元的條件下，每年銷(xiāo)售額最高可達(dá)72 萬(wàn)元。為實(shí)現(xiàn)每股盈余增加70%的目標(biāo)，公司考慮增資擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)，擬追加籌資20 萬(wàn)元，其籌資方式有兩種： 甲方案：全部發(fā)行普通股，增發(fā)2 萬(wàn)股，每股面值10 元。 乙方案：全部發(fā)行長(zhǎng)期債券，債券利率為20%。 公司增資后，銷(xiāo)售額可達(dá)100 萬(wàn)元。 要求： （1）計(jì)算公司目前的總杠桿系數(shù) （2）計(jì)算公司目前每股盈余增加70%時(shí)的銷(xiāo)售額。 （3）計(jì)算增資后每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)的銷(xiāo)售額。 （4）選擇籌資方案。 （5）計(jì)算增資后實(shí)現(xiàn)每股盈余增加70%時(shí)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售額。 13、某股份有限公司擁有長(zhǎng)期資金100 萬(wàn)元，其中，債券40 萬(wàn)元，普通股60 萬(wàn)元。該結(jié)構(gòu)為公司的目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)。公司擬籌資50 萬(wàn)元，并維持目前的資金結(jié)構(gòu)。隨著籌資數(shù)額的增加，各種資金成本的變化如下表： 請(qǐng)計(jì)算各籌資分界點(diǎn)及相應(yīng)各籌資范圍段的邊際資金成本。 大學(xué)習(xí)大討論大調(diào)研并非是大而空，大而虛，大而泛，學(xué)習(xí)什么，如何來(lái)學(xué)習(xí)，討論什么，從哪些方面來(lái)討論，調(diào)研什么，如何調(diào)研，這都需要認(rèn)真思考，不能因?yàn)闊岢庇縿?dòng)失去了方向。