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1、1,第二章 財務管理基本理念,,現(xiàn)代財務管理,2,A和B合資辦廠。合約規(guī)定：雙方各出資50%。稅后凈利按下列比例分配.,請問誰分得的利潤多?為什么?,3,學習目標 1.理解貨幣時間價值及表達方式 2.掌握貨幣時間價值計算 3.了解風險的相關概念 4. 熟悉衡量單一投資風險程度和投資組合風險程度,,4,學習導航,第一節(jié) 貨幣時間價值,第二節(jié) 投資風險,第二章 財務管理基本理念,5,第一節(jié)貨幣時間價值,6,一、貨幣時間價值 概念：指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。 1是否所有貨幣都具有時間價值：是否經(jīng)過投資與再投資。 2產(chǎn)生的源泉：勞動創(chuàng)造價值理論。3量的規(guī)定性：沒有考慮風險與通貨膨脹
2、條件下的社會資金平均利潤率。,7,二、貨幣時間價值表達方式 1、絕對數(shù)：貨幣時間價值額，貨幣生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的增值額 2、相對數(shù)：貨幣時間價值率，沒有考慮風險與通貨膨脹條件下的社會資金平均利潤率。 可以用政府債券利率來表示。,8,三、貨幣時間價值計算 （一）復利終值和現(xiàn)值 單利：指無論時間多長，只按本金計算利息，上期的利息不計入本金內(nèi)生息 復利：相對“單利”，本能生利，利也能生利。俗稱“利滾利”。,9,,終值指現(xiàn)在的資金在未來某個時刻的價值 現(xiàn)值指未來某個時刻的資金在現(xiàn)在的價值,10,1、復利終值：現(xiàn)在一筆資本按復利方式計算的未來價值。 2、復利現(xiàn)值：未來價值按復利方
3、式計算的現(xiàn)在價值。,11,設：S為復利終值，P0 為本金，i 為每期利率，n 為期數(shù)，則 第 1 期，S1= P( 1+i ) = P( 1+i )1 2 , S2= S1( 1+i ) = P( 1+i )1 ( 1+i ) = P( 1+i )2 3 , S3= S2(1+i ) = P( 1+i )2 ( 1+i ) = P( 1+i )3 第n 期， S= P ( 1+i ) n,12,例1：存入本金2000元，年利率7%，求5年后的本利和。 例2：某項投資4年后可得收益40000元，按年利率6%計算，其現(xiàn)值應為多少？,13,（二）年金 1、普通年金：即后付年金，一定時期內(nèi)
4、每期期末等額的系列收付款項。,,0,1,3,2,,,,200,200,200,i=10%,n=3,普通年金的收付形式,14,普通年金終值,15,,16,,例 擬在5年后還清10000元債務，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？（償債基金）,,例 假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？（投資回收）,17,,（二）年金 2、先付年金：即預付年金，一定時期內(nèi)每期期初等額的系列收付款項。 3、遞延年金：即延期年金，若干期后發(fā)生的年金。 4、永續(xù)年金：指無限期支付的年金。,18,利用系數(shù)表測算,1、測
5、算投資收益率 2、測算投資回收年限 例：某公司一項目現(xiàn)有資本投資額100萬元，5年后目標回收額150萬元，求投資收益率。,19,插值法介紹,設已知 3 個點（x1, y1)， （x2, y )， （x3, y3) 且， x1 < x2 < x3 求 y 的近似值,20,,A1BA2 A1CA3,21,,第二節(jié) 風險價值,22,一、認識風險 1、風險的含義,風險：未來收益和損失的不確定性 從財務的角度來說，風險主要是指無法達到預期收益的可能性。 風險的大小隨時間延續(xù)而變化，是一定時期內(nèi)的風險；風險可能帶來收益，也可能帶來損失。,23,一、認識風險 2、風險的分類,從投資主體看可
6、分為： 市場風險影響所有企業(yè)的風險，如戰(zhàn)爭、通貨膨脹等。這類風險不能通過多角化投資進行分散，又稱為系統(tǒng)性風險或不可分散風險。 企業(yè)特有風險個別企業(yè)的特有事件造成的風險，如罷工、產(chǎn)品開發(fā)失敗等。這類風險能通過多角化投資進行分散，又稱為非系統(tǒng)性風險或可分散風險。,24,一、認識風險 2、風險的分類,從風險表現(xiàn)看可分為： 經(jīng)營風險由于生產(chǎn)經(jīng)營的不確定性帶來的風險。由于任何商業(yè)活動都可能存在這種不確定性，所以也稱商業(yè)風險。 財務風險企業(yè)籌措資金時因借款而增加的風險。因此也叫籌資風險。 投資風險確定性的投入換取不確定性的投資回報。,25,一、認識風險 3、風險與收益均衡,人們對待風險的態(tài)度分三種基
7、本類型:風險厭惡型、風險喜好型、風險中庸型 在風險厭惡的假設下，人們選擇高風險項目的基本條件是：它必須有足夠高的預期投資收益率。風險程度越大，要求的收益率越高。 風險與收益均衡要求等量風險帶來等量收益,26,貨幣時間價值和風險價值案例 1987年，羅莎琳德塞茨費爾德（A）贏得了一項總價值超過130萬美元的博彩大獎。這樣，在以后的20年中每年她都會收到65 276.79美元的分期付款。1995年，塞茨費爾德女士接到了位于佛羅里達州西部棕櫚市的西格資產(chǎn)理財公司的一位銷售人員打來的電話，聲稱該公司愿意立即支付給她140 000美元以獲得今后9年其博彩獎金支票的一半款項（也就是，現(xiàn)在的140 000美
8、元換算以后，9年中每年獲得32 638.39美元的分期付款額）。 西格公司是一家獎金經(jīng)紀公司，其職員的主要工作任務就是跟蹤類似塞茨費爾德女士這樣的博彩大獎的獲得者。公司知道有許多人會急于將他們獲得獎項的部分甚至全部獎金馬上變現(xiàn)。西格公司是年營業(yè),27,收入高達7億美元的獎金經(jīng)紀行業(yè)中的一員，它和另一家公司伍德步里奇斯特林公司目前占據(jù)了行業(yè)中80的業(yè)務。類似西格公司這樣的經(jīng)紀公司將他們收購的這種獲得未來現(xiàn)金流的權利再轉讓給一些機構投資者，諸如美國太陽公司或是約翰漢考克共同生命保險公司。 本案例中，購買這項權利的是金融升級服務集團（EFSG），它是一家從事紐約州的市政債券的再保險公司。西格公司已經(jīng)
9、談好將它領取塞茨費爾德一半獎金的權利以196 000美元的價格賣給了EFSG公司，如果塞茨費爾德答應公司的報價，公司馬上就能夠賺取56 000美元。最終塞茨費爾德接受了公司的報價，交易達成。,28,二、風險的衡量,1.確定概率分布 概率分布必須滿足兩個條件： （1）所有概率（Pi）都在0和1之間，即 0 P 1 （2）所有結果的概率之和等于1. 2.計算隨機變量的期望值（預期收益） 指某一投資方案未來收益的各種可能結果以其概率為權數(shù)的加權平均值。,29,例 假設甲、乙兩公司的收益率及其概率分布資料如下表。試計算兩公司的期望報酬率？ 甲、乙公司的期望報酬率為： R甲=0.340+0.420+
10、0.30=20 R乙=0.380+0.420+0.340=20,30,,（1）期望值相同時的風險比較 標準差的計算 標準差越大，離散程度越大，風險越大,31,,（2）期望值不相同時的風險比較 標準差率的計算 標準差率越大，風險程度越大,32,,三、投資風險價值的計算 風險和報酬的基本關系是風險越大要求的報酬率越高。 投資報酬率=無風險投資報酬率 + 風險投資報酬率 而風險報酬率=風險價值系數(shù)標準離差率 所以 投資報酬率=無風險投資報酬率+ 風險價值系數(shù)x標準離差率,33,,練習：1.某公司準備購買一臺生產(chǎn)設備,買價150000元,使用期限8年,估計設備每年可為企業(yè)增加收益38000元,假設利率15%.試問該設備是否值得購買? 2.某公司準備投資開發(fā)新產(chǎn)品,現(xiàn)有三個選擇方案.根據(jù)市場預測,三種不同方案市場的預計年報酬如下:,34,,試問開發(fā)哪種新產(chǎn)品的風險最大?開發(fā)哪種新產(chǎn)品的風險最小?,35,
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