焦炭：新周期下峰回路轉(zhuǎn) (2)

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1、焦炭期貨2018年年度報(bào)告 焦炭：新周期下峰回路轉(zhuǎn) 2017/12/20 摘要：2017年焦炭市場(chǎng)供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)貫穿始終，去產(chǎn)能工作大力推進(jìn)，限產(chǎn)要求執(zhí)行嚴(yán)格，焦炭供需受此影響均有所收縮，推動(dòng)行情震蕩上揚(yáng)，價(jià)格重心整體上移。前三季度鋼廠利潤(rùn)水平處于歷史絕對(duì)高位，鋼廠生產(chǎn)熱情高漲，對(duì)原料焦炭采購(gòu)積極，推動(dòng)焦價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，焦化廠利潤(rùn)也大幅回升至階段性高位，焦企開(kāi)工率不斷提高。供應(yīng)寬松疊加需求不暢導(dǎo)致焦炭進(jìn)入9月之后高位震蕩并走軟下跌，直到采暖季限產(chǎn)供應(yīng)收緊，驅(qū)動(dòng)價(jià)格回調(diào)，帶動(dòng)整個(gè)行情走出“一波三折”的局面。展望2018年，供給側(cè)改革將繼續(xù)推進(jìn)，環(huán)保限產(chǎn)也將成為新常態(tài)，供應(yīng)過(guò)剩的局

2、面仍然存在，但會(huì)得到一定程度的緩解，終端需求穩(wěn)中趨降，供需可能會(huì)出現(xiàn)雙弱局面，驅(qū)動(dòng)價(jià)格先揚(yáng)后抑。 一、行情回顧 1、現(xiàn)貨行情回顧 2017年是推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化年，是鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”工作的攻堅(jiān)年，煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革也是貫穿“十三五”的主旋律。今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈的核心矛盾集中在鋼鐵去產(chǎn)能上，驅(qū)動(dòng)力更直接地作用于鋼材，進(jìn)而傳導(dǎo)至上游焦炭。年初，中央明確提出要在2017年6月30日前全部清除地條鋼，預(yù)計(jì)減少粗鋼產(chǎn)量1000萬(wàn)至1500萬(wàn)噸左右。受此影響，在供應(yīng)收縮、房地產(chǎn)調(diào)控加強(qiáng)交替影響下，焦炭現(xiàn)貨漲跌互現(xiàn)，波動(dòng)區(qū)間在200元/噸左右。下半年由于資金緊張局面得到緩解，疊加鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)以

3、彌補(bǔ)因去產(chǎn)能產(chǎn)生的供需缺口，對(duì)焦炭采購(gòu)意愿增強(qiáng)，補(bǔ)庫(kù)積極性大幅提高，使得現(xiàn)貨價(jià)格迎來(lái)“九連漲”，由最低1845元/噸上漲至最高2405元/噸。進(jìn)入10月份后，鋼廠庫(kù)存充足，對(duì)焦炭現(xiàn)貨的采購(gòu)減緩?！毒┙蚣郊爸苓叺貐^(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》出臺(tái)提出限制相關(guān)城市鋼鐵及焦炭在采暖季的產(chǎn)能，引發(fā)悲觀預(yù)期，焦企限產(chǎn)也不及預(yù)期，焦炭?jī)r(jià)格在短短一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)“七連跌”的慘烈態(tài)勢(shì)，焦企利潤(rùn)被侵蝕殆盡，甚至出現(xiàn)小幅虧損。焦企不得不部分停產(chǎn)已降低虧損，隨之庫(kù)存下跌。而此時(shí)鋼廠利潤(rùn)高達(dá)1300元/噸左右，焦企迫于現(xiàn)狀試探性提漲，在焦炭供應(yīng)相對(duì)緊張局面下，鋼廠接受調(diào)價(jià)，低庫(kù)存支撐焦炭

4、現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)，原料反彈至今。 圖1：焦炭現(xiàn)貨走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所、博易大師 2、期貨行情回顧 焦炭期貨的走勢(shì)與現(xiàn)貨基本保持一致，漲跌幅較現(xiàn)貨激烈，且在行情轉(zhuǎn)折點(diǎn)處略提前現(xiàn)貨。半個(gè)月左右的時(shí)間。焦炭期貨自2016年以來(lái)開(kāi)始了一輪波瀾壯闊的上漲行情，直到2016年底進(jìn)入高位震蕩并小幅回調(diào)，縱觀2017年焦炭?jī)r(jià)格走勢(shì)可謂“一波三折”，年初得益于焦化廠及鋼廠補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格在前期高位震蕩回調(diào)后出現(xiàn)緩慢上揚(yáng)，焦炭指數(shù)從低點(diǎn)1460上漲至四月初的階段高點(diǎn)1

5、937，進(jìn)入四月份之后，276個(gè)工作日政策有所放松，焦炭現(xiàn)貨供應(yīng)寬松預(yù)期加大，市場(chǎng)開(kāi)始掉頭向下，直到6月初跌破1月低點(diǎn)，最低達(dá)到1370，且期貨大幅貼水現(xiàn)貨近250點(diǎn)，有修復(fù)的需要。后行情進(jìn)入轉(zhuǎn)折，在修復(fù)基差及鋼廠大幅補(bǔ)庫(kù)存的背景下，焦炭現(xiàn)貨出現(xiàn)了火爆的九連漲局面，焦炭期貨也一路上揚(yáng)連漲3個(gè)月創(chuàng)出自焦炭期貨上市以來(lái)的新高，最高達(dá)到2493.1點(diǎn)。9月中旬，鋼材價(jià)格開(kāi)始高位回落，市場(chǎng)對(duì)于煤焦的心態(tài)迅速扭轉(zhuǎn)，由于對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)需求得以滿(mǎn)足，焦炭在高位震蕩半月有余，創(chuàng)出雙頭后形成一波下跌回調(diào)至10月底，現(xiàn)貨價(jià)格也一路7連跌，焦企利潤(rùn)一度跌至盈虧平衡點(diǎn)，甚至個(gè)別焦企出現(xiàn)小幅虧損局面，在鋼廠利潤(rùn)高達(dá)150

6、0元/噸以上現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入11月份開(kāi)始一波小幅推升的反彈行情。整個(gè)2017年焦炭?jī)r(jià)格呈現(xiàn)出寬幅震蕩，重心抬升的局面。 圖2：焦炭指數(shù)走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來(lái)源：徽商期貨研究所、博易大師 二、 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 ?2017年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)，趨勢(shì)穩(wěn)中向好。規(guī)模以上工業(yè)增加值增速放緩，形勢(shì)總體趨穩(wěn)，消費(fèi)和工業(yè)持續(xù)背離，制造業(yè)和鋼鐵保持活躍。鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)好轉(zhuǎn)。拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)中，投資回落，消費(fèi)活躍，貿(mào)易順差縮小。房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，終端銷(xiāo)售總體平穩(wěn)略有回落，投資增速有

7、所放緩。截止今年11月末，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為157198億元，累計(jì)同比漲15.83%，房地產(chǎn)累計(jì)新開(kāi)工面積為161678萬(wàn)平方米，累計(jì)同比增長(zhǎng)6.9%。基礎(chǔ)投資建設(shè)增速繼續(xù)回落，但仍有近16%的增速，下降幅度較小，在可接受的預(yù)期范圍內(nèi)，預(yù)計(jì)在年末冬季的影響下，增速或繼續(xù)小幅下滑。房地產(chǎn)方面，受上半年房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，房地產(chǎn)投資增速較年初有所回落，但是在年中三四線(xiàn)城市樓市火熱的帶動(dòng)下，跌幅十分有限，而年末冬季來(lái)臨，北方地區(qū)基本停工，南方開(kāi)工率預(yù)計(jì)也不會(huì)太高，開(kāi)工面積增速或進(jìn)一步下行，但負(fù)增長(zhǎng)可能性不大。2018年由于房地產(chǎn)周期的走弱和控制地方債務(wù)問(wèn)題帶來(lái)的基建投資放緩，將使得

8、經(jīng)濟(jì)增速溫和回落。房地產(chǎn)市場(chǎng)政策可能由去庫(kù)存轉(zhuǎn)向長(zhǎng)效機(jī)制建設(shè)，棚改貨幣化安置對(duì)地產(chǎn)銷(xiāo)售的貢獻(xiàn)會(huì)降低，公租房建設(shè)、共有產(chǎn)權(quán)房建設(shè)為地產(chǎn)提供新的支撐。繼續(xù)推行去杠桿的一大任務(wù)是控制地方債務(wù)，由此規(guī)范約束地方政府舉債融資進(jìn)而導(dǎo)致基礎(chǔ)設(shè)施投資減速。 圖3:固定資產(chǎn)投資情況 圖4：房地產(chǎn)市場(chǎng)情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 三、供給端分析 1、產(chǎn)能與產(chǎn)量 2016年12月30日國(guó)家發(fā)改委和能源局制訂

9、并印發(fā)《煤炭工業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》。，規(guī)劃指出，到2020年全國(guó)煤礦總產(chǎn)量39億噸/年，年均增速為0.8%；消費(fèi)量41億噸/年，年均增速為0.7%，“十三五”期間我國(guó)煤炭產(chǎn)量及消費(fèi)量均為正增長(zhǎng)?！笆濉币?guī)劃還提出，化解淘汰過(guò)剩落后產(chǎn)能8億噸/年左右，通過(guò)減量置換和優(yōu)化布局增加先進(jìn)產(chǎn)能5億噸/年左右。 據(jù)工信部網(wǎng)站統(tǒng)計(jì)，我國(guó)共淘汰焦炭落后產(chǎn)能9700萬(wàn)噸。2016年初，中國(guó)煉焦協(xié)會(huì)印發(fā)《焦化行業(yè)》十三五發(fā)展規(guī)劃綱要，明確提出“十三五”期間再淘汰焦炭產(chǎn)能5000萬(wàn)噸的目標(biāo)任務(wù)。煤炭供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是貫穿“十三五”的主旋律，對(duì)煤炭的產(chǎn)量及產(chǎn)能供應(yīng)情況產(chǎn)生直接的影響。2016年我國(guó)實(shí)際完成煤炭

10、去產(chǎn)能任務(wù)2.9億噸，2017年完成1.5億噸，合計(jì)完成4.4億噸。其中，在政策性去產(chǎn)能以及各大焦炭主產(chǎn)區(qū)城市行政性減量化生產(chǎn)的雙重作用下，2017年焦炭產(chǎn)能及產(chǎn)量均有所回落。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2017年我國(guó)共退出焦炭產(chǎn)能1682萬(wàn)噸，其中河北地區(qū)淘汰產(chǎn)能688萬(wàn)噸，山東488萬(wàn)噸，河南324萬(wàn)噸，遼寧110萬(wàn)噸，山西72萬(wàn)噸。新增產(chǎn)能為510萬(wàn)噸，其中山西新增75萬(wàn)噸；徐州新增產(chǎn)能260萬(wàn)噸，河北唐山地區(qū)新增40萬(wàn)噸裝置。這些裝置均是前期先批未建或產(chǎn)能置換的裝置，在行業(yè)景氣度改善的情況下，裝置重新啟動(dòng)建設(shè)并陸續(xù)投產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2017年我國(guó)焦炭產(chǎn)量相比上年略有減少，2016年焦炭總產(chǎn)量4.

11、49億噸，2017年截至11月份，焦炭產(chǎn)量累計(jì)3.98億噸。焦炭產(chǎn)量快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭有所緩解，但焦炭總體產(chǎn)能依然過(guò)剩，預(yù)計(jì)2018年供給側(cè)改革將繼續(xù)推進(jìn)，過(guò)剩產(chǎn)能繼續(xù)得到化解，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)將是重點(diǎn)展開(kāi)的工作，煤炭行業(yè)長(zhǎng)期積累的深層次矛盾需要逐步得到解決。 圖5：我國(guó)焦炭歷年累計(jì)產(chǎn)量 圖6：2017年各省去產(chǎn)能情況 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 2、焦?fàn)t開(kāi)工率 數(shù)據(jù)顯示，2017年國(guó)內(nèi)100家獨(dú)立

12、焦化廠焦?fàn)t生產(chǎn)率較2016年總體水平稍低，前三季度呈緩慢增加趨勢(shì)，從年初的74%上升到九月底的82%，顯示出隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)意愿增強(qiáng)，采購(gòu)積極性提高，焦化廠利潤(rùn)得到改善的背景下，焦化廠開(kāi)機(jī)生產(chǎn)積極性較高。進(jìn)入10月份之后，工信部和環(huán)保部及發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》，要求深入推進(jìn)工業(yè)企業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)與運(yùn)輸，提出“2+26”城市中石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季（2017年11月15日至2018年3月15日，下同）鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企業(yè)出焦時(shí)間

13、均延長(zhǎng)至36小時(shí)以上，位于城市建成區(qū)的焦化企業(yè)要延長(zhǎng)至48小時(shí)以上。 由于“2+26”城市環(huán)保限產(chǎn)方案的實(shí)施，開(kāi)工率下降較多，從最高83%減少至66%，尤其是進(jìn)入12月份之后，部分城市由于前期限產(chǎn)政策執(zhí)行不到位，當(dāng)?shù)丨h(huán)保局要求進(jìn)一步提高限產(chǎn)比例，并嚴(yán)格執(zhí)行不打折扣。環(huán)保政策的高壓態(tài)勢(shì)使得焦企產(chǎn)能得到抑制，供應(yīng)大幅收縮。2018年環(huán)保政策仍將是政府工作的重點(diǎn)方面，預(yù)計(jì)焦?fàn)t開(kāi)工率在環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化形勢(shì)下不會(huì)產(chǎn)生較大的提升,整體可能繼續(xù)維持在70%-80%水平，進(jìn)一步限制了焦炭的大幅生產(chǎn)，甚至可能在限產(chǎn)嚴(yán)苛月份焦?fàn)t開(kāi)工率降至60%-70%的水平。 圖7：100 家國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t生產(chǎn)率

14、 圖8：分區(qū)域獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開(kāi)工率 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 3、上游焦煤供應(yīng) 煉焦煤是焦炭生產(chǎn)的主要原材料，通常情況下，在焦化企業(yè)中，上游煤的成本占焦炭成本的75%-90%,因此焦煤的價(jià)格對(duì)焦炭影響很大。數(shù)據(jù)顯示，受益于276個(gè)工作日政策的放松，前三季度煉焦煤產(chǎn)量得以提高，庫(kù)存逐步增加，國(guó)內(nèi)100家獨(dú)立焦化廠庫(kù)存從最低575萬(wàn)噸上漲到9月底的855萬(wàn)噸的高水平。如此之高的庫(kù)存下游消化不暢，導(dǎo)致焦煤焦炭?jī)r(jià)格從

15、10月開(kāi)始展開(kāi)一輪大幅回調(diào)，焦化廠利潤(rùn)也一度跌至盈虧平衡點(diǎn)。進(jìn)入四季度以來(lái)，煉焦煤市場(chǎng)需求開(kāi)始好轉(zhuǎn)，進(jìn)入12月份甚至出現(xiàn)供應(yīng)偏緊現(xiàn)象。目前煉焦煤結(jié)構(gòu)性問(wèn)題依然存在，區(qū)域性精煤貨源緊缺。整體來(lái)說(shuō)各地焦煤走貨順暢，煤企庫(kù)存偏低，價(jià)格高位堅(jiān)挺并有上揚(yáng)。隨著高爐大型化推廣對(duì)優(yōu)質(zhì)煉焦煤的需求不斷增加，進(jìn)口優(yōu)質(zhì)煉焦煤將彌補(bǔ)這一國(guó)內(nèi)缺口，數(shù)據(jù)顯示2017年1-10月中國(guó)進(jìn)口煉焦煤總量為5805萬(wàn)噸，同比增幅為19%，2017年進(jìn)口焦煤數(shù)量呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)跟國(guó)內(nèi)焦煤市場(chǎng)供應(yīng)偏緊，價(jià)格居高不下直接相關(guān)。澳洲焦煤產(chǎn)量不穩(wěn)定，資源緊張，走貨順暢，另外進(jìn)口貿(mào)易商對(duì)遠(yuǎn)期焦煤市場(chǎng)持樂(lè)觀態(tài)度，料未來(lái)進(jìn)口焦煤市場(chǎng)也將延續(xù)穩(wěn)中上揚(yáng)

16、態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)2018年初由于鋼廠補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期拉動(dòng)需求，焦煤供應(yīng)緊張局面將維持到采暖季結(jié)束，支撐焦煤價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口煤成本的提高也將一起帶動(dòng)焦炭成本走高。 圖9：進(jìn)口煉焦煤供需 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊、徽商期貨研究所 4、庫(kù)存分析 （1）鋼廠庫(kù)存 從鋼廠庫(kù)存的變化可以判斷對(duì)焦炭采購(gòu)的積極性高低。2017年以來(lái)鋼廠焦炭庫(kù)存高位震蕩，前三季度整體庫(kù)存呈增加趨勢(shì)，顯示補(bǔ)庫(kù)存較為積極，尤其是從8月份開(kāi)始伴隨著鋼廠的大肆采購(gòu)，帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格一路上揚(yáng)創(chuàng)出年度新高，在11月初鋼廠庫(kù)存達(dá)到最高水平，庫(kù)存高企鋼廠開(kāi)

17、始放緩節(jié)奏，不出意外焦炭現(xiàn)貨受到拖累快速下跌，焦炭波動(dòng)加劇。鋼廠的庫(kù)存結(jié)構(gòu)對(duì)焦炭行情的影響很大，其背后的原因是鋼材的生產(chǎn)銷(xiāo)售情況和鋼廠開(kāi)工率的變化對(duì)爐料的需求。2018年春節(jié)由于提前準(zhǔn)備采暖季結(jié)束之后的復(fù)產(chǎn)，鋼廠會(huì)提前冬儲(chǔ)補(bǔ)充焦炭庫(kù)存，支撐焦炭?jī)r(jià)格。三四季度鋼廠的補(bǔ)庫(kù)行為需視鋼材需求及市場(chǎng)預(yù)期而定，總體估計(jì)三四季度會(huì)出現(xiàn)采購(gòu)放緩節(jié)奏。 圖10：110家國(guó)內(nèi)樣本鋼廠焦炭庫(kù)存 圖11：高爐開(kāi)工率 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 （2）焦化廠庫(kù)

18、存 焦企庫(kù)存的變化直接反應(yīng)焦炭現(xiàn)貨的銷(xiāo)售情況。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)一直處于相對(duì)低位水平，尤其是進(jìn)入四季度以來(lái)，由于焦企自10月份開(kāi)始環(huán)保限產(chǎn)，導(dǎo)致庫(kù)存水平更是降至了歷年的低點(diǎn)，這也是年底焦企提漲的信心所在。預(yù)計(jì)后期焦企庫(kù)存有一個(gè)緩慢回升的過(guò)程，在下游需求走弱的情況下，庫(kù)存累積不利焦企價(jià)格提漲。 圖12：按產(chǎn)能100家焦企焦炭庫(kù)存 圖13：按區(qū)域分國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠庫(kù)存 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 （3）港口庫(kù)存 觀察近一年港口庫(kù)存可以發(fā)現(xiàn)，焦炭港口庫(kù)

19、存水平一路上升。最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月份，我國(guó)出口焦炭累計(jì)705萬(wàn)噸，出口表現(xiàn)活躍，顯示出國(guó)外需求良好。預(yù)計(jì)明年焦炭出口仍將繼續(xù)回暖。 港口焦炭來(lái)源主要是山西、河北、內(nèi)蒙等地獨(dú)立焦化廠的焦炭，分析港口庫(kù)存結(jié)構(gòu)可發(fā)現(xiàn)如果是貿(mào)易商囤貨較多則對(duì)國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格產(chǎn)生壓制，在運(yùn)力緊張、環(huán)保限制交通錯(cuò)峰運(yùn)輸情況下則可降低影響。目前港口貿(mào)易商囤貨量較少，以出口國(guó)外偏多。 圖14：焦炭港口庫(kù)存 圖15：焦炭出口 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 5、 小結(jié) 總結(jié)上述

20、觀點(diǎn)，2018年焦炭供應(yīng)將在產(chǎn)能釋放整體寬松階段收緊、焦?fàn)t開(kāi)工率持平穩(wěn)、煉焦煤供應(yīng)緊張及庫(kù)存結(jié)構(gòu)周期性變化等情況下，呈現(xiàn)相對(duì)寬松，維持平穩(wěn)的狀態(tài)。 三、 需求端分析 1、 鋼材市場(chǎng)情況 焦炭80%的需求來(lái)自于鋼廠，鋼材價(jià)格走勢(shì)在很大程度上影響焦炭?jī)r(jià)格的變動(dòng)。2017年以來(lái)鋼鐵行業(yè)由于實(shí)行供給側(cè)改革，堅(jiān)持去產(chǎn)能、去庫(kù)存，嚴(yán)格打擊地條鋼，取得顯著效果。工業(yè)與信息化部發(fā)布《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級(jí)規(guī)劃（2016-2020年）》提出到2020年，粗鋼產(chǎn)能凈減少1億-1.5億噸，截至目前，鋼鐵行業(yè)已完成去產(chǎn)能已超過(guò)1.15億噸，距離十三五1.5億噸的上限目標(biāo)，還剩幾千萬(wàn)噸的規(guī)模。去產(chǎn)能背景下，鋼鐵價(jià)格震蕩

21、上行，鋼廠利潤(rùn)不斷提高，由年初的小幅虧損回升到目前最高近1900/噸的利潤(rùn)，鋼企盈利水平取得了較大程度的增長(zhǎng)。前三季度鋼廠在高利潤(rùn)刺激下開(kāi)工率不斷提高，對(duì)焦炭的采購(gòu)需求旺盛，拉動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格一路攀升創(chuàng)出新高。進(jìn)入采暖季之后環(huán)保限產(chǎn)，開(kāi)工率才得以下降，對(duì)焦炭采購(gòu)積極性降低，同時(shí)帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格回調(diào)震蕩。2018年經(jīng)濟(jì)增速有望超過(guò)6.5%，因全球進(jìn)入加息周期，利率上行將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資增速放緩，房地產(chǎn)市場(chǎng)因調(diào)控政策趨嚴(yán)進(jìn)入需求回落時(shí)期，基建增速繼續(xù)放緩，螺紋鋼需求總體為持平略有回落的節(jié)奏。 圖16：粗鋼產(chǎn)量 數(shù)據(jù)

22、來(lái)源：wind資訊、徽商期貨研究所 2、 出口情況 2013年中國(guó)焦炭出口政策發(fā)生重要變化，出口配額以及焦炭出口40%的關(guān)稅的取消使得中國(guó)自2002年入世以后重回焦炭出口大國(guó)行列。2015、2016兩年焦炭出口量一度回到1000萬(wàn)噸水平。然而2017年焦炭市場(chǎng)格局由于天津港限制汽運(yùn)集港以及印度日本兩大主力流向下降等原因出現(xiàn)新的變化。數(shù)據(jù)顯示，1-11月份，全國(guó)焦炭出口總計(jì)705萬(wàn)噸，同比去年減少216萬(wàn)噸，降幅23.5%。主要是由于一方面印度為保護(hù)其本國(guó)正處于快速發(fā)展的焦炭行業(yè)而對(duì)中國(guó)征收反傾銷(xiāo)稅費(fèi)。二是受《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃》影響，天津港自5月份起已全面停止汽運(yùn)煤炭、焦炭集港，而天

23、津港焦炭業(yè)務(wù)占全國(guó)港口業(yè)務(wù)70%-80%，且95%以上是以汽運(yùn)方式集港，因此對(duì)焦炭外貿(mào)業(yè)務(wù)形成嚴(yán)重影響。預(yù)計(jì)2018年印度政策導(dǎo)向基本不會(huì)改變，國(guó)內(nèi)環(huán)保限制嚴(yán)厲有加，對(duì)焦炭出口仍將形成壓制。但由于焦炭出口量在焦炭消費(fèi)量中的占比較小，不會(huì)對(duì)供需格局產(chǎn)生大的影響。 圖17：焦炭出口 圖18：焦炭出口國(guó)別 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊 、徽商期貨研究所 五、2018年行情展望 深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是我國(guó)“十三五”決勝發(fā)展階段的重大戰(zhàn)略布局，是提高宏觀調(diào)控效率和穩(wěn)增長(zhǎng)的重

24、要推進(jìn)器，也是推進(jìn)市場(chǎng)化改革的關(guān)鍵舉措，對(duì)于促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)和提高行業(yè)景氣度具有重要的作用。 “十三五”規(guī)劃指出，從2016年起,3年內(nèi)原則上停止審批新建煤礦項(xiàng)目、新增產(chǎn)能的技術(shù)改造項(xiàng)目和產(chǎn)能核增項(xiàng)目；因結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)等原因確需新建煤礦的,應(yīng)關(guān)閉相應(yīng)規(guī)模的煤礦進(jìn)行減量置換。國(guó)家在“十三五”期間支持晉陜蒙等地煤炭企業(yè)兼并重組、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,推動(dòng)跨區(qū)域、跨行業(yè)、跨所有制的特大型煤炭企業(yè)建設(shè)。根據(jù)規(guī)劃預(yù)計(jì)到2020年煤礦數(shù)量控制在6000處左右,120萬(wàn)噸/年及以上大型煤礦產(chǎn)量占比80%以上,大型煤炭基地產(chǎn)量占95%以上,煤炭企業(yè)數(shù)量控制在3000家以?xún)?nèi),5000萬(wàn)噸級(jí)以上大型企業(yè)產(chǎn)量占60%

25、以上。“十三五”規(guī)劃在嚴(yán)控新增產(chǎn)能的同時(shí)有序退出過(guò)剩產(chǎn)能,積極發(fā)展先進(jìn)產(chǎn)能,推進(jìn)煤炭企業(yè)兼并重組,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),產(chǎn)業(yè)集中度和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2018年我國(guó)焦炭去產(chǎn)能工作依然任務(wù)艱巨，焦炭供應(yīng)整體呈寬松態(tài)勢(shì)，過(guò)剩產(chǎn)能的化解需要一個(gè)過(guò)程，供給側(cè)改革將繼續(xù)深入推進(jìn)。隨著采暖季結(jié)束，焦企開(kāi)工率恢復(fù)，在焦企利潤(rùn)尚可的情況下，生產(chǎn)積極性料比較積極，供應(yīng)增加。但在去產(chǎn)能政策繼續(xù)施行和環(huán)保政策常態(tài)化背景下，階段性或區(qū)域性的產(chǎn)能限制不可避免。終端需求方面，房地產(chǎn)和基建需求回落將對(duì)鋼材需求形成壓制，進(jìn)而影響鋼廠對(duì)焦炭的補(bǔ)庫(kù)程度。整體來(lái)看，宏觀層面的周期性回落及流動(dòng)性偏緊將對(duì)整個(gè)大宗商品大趨勢(shì)形成打壓，終端需

26、求的走弱會(huì)拖累整個(gè)黑色產(chǎn)業(yè)鏈，至于短期供應(yīng)與需求的矛盾將形成階段性的行情博弈空間。在三者互相影響與制約下，料2018年焦炭?jī)r(jià)格呈先揚(yáng)后抑走勢(shì)，寬幅震蕩為主。 【徽商期貨有限責(zé)任公司月度分析報(bào)告由徽商期貨研究所組織撰寫(xiě)，供業(yè)務(wù)人員及在徽商期貨進(jìn)行期貨交易的投資者參考。盡管本刊所載信息我們認(rèn)為是由可靠來(lái)源取得或編制，徽商期貨并不保證本刊所載信息或數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、有效性或完整性。本刊所載資料不應(yīng)視為閣下對(duì)任何期貨商品交易的直接依據(jù)。在選擇期貨投資以及對(duì)期貨商品做出交易決策之前，建議向徽商期貨專(zhuān)業(yè)人士咨詢(xún)。未經(jīng)徽商期貨授權(quán)，任何人不得以任何形式將本刊內(nèi)容全部或部分發(fā)布、復(fù)制?！?