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1、國(guó)債是解決西部地區(qū)資金短缺的現(xiàn)實(shí)選擇(1)
[關(guān)鍵詞]國(guó)債 西部大開(kāi)發(fā) 現(xiàn)實(shí)選擇 實(shí)施西部大開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，加快中西部地區(qū)發(fā)展，不僅有利于逐步縮小地區(qū)差別，促進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，而且對(duì)于擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，增進(jìn)民族團(tuán)結(jié)，保持社會(huì)穩(wěn)定都將起到極大地推動(dòng)作用。就目前而言，基礎(chǔ)設(shè)施落后、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、非國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)展滯后、勞動(dòng)力素質(zhì)低下和生態(tài)破壞嚴(yán)重是西部經(jīng)濟(jì)發(fā)展中面臨的主要矛盾和問(wèn)題，也是制約西部地區(qū)發(fā)展的主要因素。要解決這些矛盾和問(wèn)題，資金是關(guān)鍵。但現(xiàn)實(shí)的情況是，西部地區(qū)資金不僅異常短缺，而且大量外溢。一是西部地區(qū)財(cái)政窘迫。許多西部地區(qū)的地方財(cái)政基本上是
2、“吃飯”財(cái)政。如1998年西部地區(qū)地方財(cái)政收入僅占全國(guó)同期地方財(cái)政收入的17%，而且財(cái)政均為赤字，支大于收近1倍。由于財(cái)政資金供需緊張，其財(cái)政投資嚴(yán)重不足，其中1998年，基本建設(shè)撥款占財(cái)政支出比重僅為9.9%.二是西部企業(yè)自身積累和證券融資嚴(yán)重不足。截止1999年底，西部地區(qū)11省市上市公司家數(shù)僅占滬深股市A股上市公司總數(shù)的18.9%，由于總股本只有365.4億元，加之業(yè)績(jī)普遍不理想，再融資能力受到很大限制。三是投向西部的信用資金十分有限。比如1998年，西部地區(qū)的銀行貸款余額12263億元，僅占全國(guó)的14.2%，人均貸款額4110元，只及全國(guó)平均6933元的59%.四是外資引入明顯不足。1
3、998年西部各省實(shí)際利用外資共計(jì)25.36億美元，僅占全國(guó)同期的4.3%，不及東部的一個(gè)省份，其中，外商直接投資只有11.5億元，僅占全國(guó)外商直接投資的3.6%.五是資本大量外溢。據(jù)推算，僅信貸資金，西部通過(guò)上存資金、資金凈拆出、向東部企業(yè)貸款等渠道流失的資金量，就占到了西部信貸資金總額的10%以上?！ ∶绹?guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家納克斯（RNURKSE）1953年在其《不發(fā)達(dá)國(guó)家的資本形成問(wèn)題》一書(shū)中揭示了發(fā)展中國(guó)家在宏觀經(jīng)濟(jì)中存在著供給和需求兩個(gè)循環(huán)。他認(rèn)為，從供給方面看，低收入意味著低儲(chǔ)蓄能力，低儲(chǔ)蓄能力引起資本形成不足，資本形成不足使生產(chǎn)率難以提高，低生產(chǎn)率造成低收入，這樣周而復(fù)始，完成一個(gè)循環(huán)。從需
4、求方面看，低收入意味著低購(gòu)買(mǎi)力，低購(gòu)買(mǎi)力引起投資引誘不足，投資引誘不足使生產(chǎn)率難以提高，低生產(chǎn)率又造成低收入，這樣周而復(fù)始又完成一個(gè)循環(huán)。兩個(gè)循環(huán)相互影響，使經(jīng)濟(jì)情況無(wú)法好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以實(shí)現(xiàn)，這就是著名的“貧困惡性循環(huán)論”。該理論雖然是對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)原因的解釋，但對(duì)于我國(guó)西部地區(qū)來(lái)說(shuō)，也是比較貼切的?！ ?duì)于如何解決西部大開(kāi)發(fā)中的資金矛盾，緩解資金的瓶頸制約，理論上可以有很多選擇。如中央財(cái)政支持、通過(guò)稅收優(yōu)惠“放水養(yǎng)魚(yú)”、招商引資特別是吸引外商直接投資、進(jìn)行金融制度和金融工具的創(chuàng)新擴(kuò)大貸款規(guī)模、給予西部企業(yè)特殊政策提高證券融資比重等等。但是，就目前我國(guó)的財(cái)政狀況和現(xiàn)實(shí)條件來(lái)看，這些選
5、擇存在一些實(shí)施上的困難。如中央財(cái)政收入占GDP的比重過(guò)低，國(guó)家可調(diào)動(dòng)的支持西部地區(qū)發(fā)展的資源有限，嚴(yán)重制約了國(guó)家對(duì)西部地區(qū)的援助能力；稅收下調(diào)的空間狹窄且效果有限；外資短期內(nèi)難以大規(guī)模投向西部；等等。從目前的情況看，筆者認(rèn)為，積極運(yùn)用國(guó)債政策促進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)倒不失為一個(gè)比較好的選擇。這既是由國(guó)債自身的特點(diǎn)決定的，也是當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)背景下的一種最為現(xiàn)實(shí)的選擇?！ ∈紫?，舉債開(kāi)發(fā)西部，可以突破當(dāng)前財(cái)力和一定時(shí)期積累率的限制，將零星分散的閑散資金有效地集中起來(lái)，形成巨大的“職能資本”，贏得建設(shè)時(shí)間。 其次，它是充分動(dòng)員和利用國(guó)民經(jīng)濟(jì)儲(chǔ)蓄剩余，實(shí)現(xiàn)一定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的有力手段。至2002年7月末，城鄉(xiāng)居民
6、儲(chǔ)蓄存款余額已高達(dá)8萬(wàn)億元，因此，完全可以發(fā)揮國(guó)債“金邊債券”的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)發(fā)行國(guó)債吸收居民儲(chǔ)蓄，增加投資?！ 〉谌?，有利于改善銀行的信貸資產(chǎn)質(zhì)量，提高資金使用效率。由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響和企業(yè)的普遍不景氣，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的存貸差逐年擴(kuò)大。1999年存貸差為15045億元，到2001年底已上升到31302億元，存貸差占存款余額的比重由13.8%上升到21.8%，也就是說(shuō)有1 5強(qiáng)的銀行信貸資金未得到有效利用。通過(guò)向金融機(jī)構(gòu)定向發(fā)行國(guó)債，可以緩解銀行經(jīng)營(yíng)壓力，并使資源得到有效配置?！ 〉谒?，舉債成本較低，時(shí)機(jī)有利。目前，經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)次降息，銀行利率已調(diào)至歷史最低水平，此時(shí)通過(guò)發(fā)行中長(zhǎng)期國(guó)債運(yùn)用于西部大開(kāi)發(fā)
7、，能夠取得既擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模又降低籌資成本的雙贏效果?！ ∪绾芜\(yùn)用恰當(dāng)?shù)膰?guó)債政策促進(jìn)西部大開(kāi)發(fā)呢？筆者認(rèn)為，就目前而言，至少可以從以下方面努力： 1.進(jìn)行國(guó)債發(fā)行品種的創(chuàng)新，發(fā)行西部開(kāi)發(fā)建設(shè)國(guó)債，籌集的資金專項(xiàng)用于西部地區(qū) 由于這種專項(xiàng)國(guó)債屬于建設(shè)國(guó)債，因此，在發(fā)行數(shù)量、期限安排、利率設(shè)置、付息方式等方面應(yīng)靈活考慮。在利率設(shè)置上，可實(shí)行浮動(dòng)利率，以避免未來(lái)通脹帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)；在付息方式上，對(duì)期限較短的國(guó)債可到期一次還本付息，對(duì)期限較長(zhǎng)的（如5年以上甚至10年以上），可選擇每年付息的方式，即發(fā)行附息國(guó)債；在期限設(shè)置上，可長(zhǎng)短結(jié)合，但考慮到當(dāng)前利率較低，宜以長(zhǎng)期為主，如10年、15年甚至更長(zhǎng)。同時(shí)，還應(yīng)注意調(diào)整好國(guó)債發(fā)行的期限搭配，避免出現(xiàn)償債高峰，加大國(guó)債償還的壓力，并造成國(guó)債規(guī)模過(guò)快膨脹；在發(fā)行對(duì)象上，既可面向商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行，也可面向普通的個(gè)人投資者發(fā)行。共2頁(yè): 1 [2] 下一頁(yè) 論文出處(作者):中國(guó)國(guó)債投資績(jī)效的實(shí)證評(píng)估
國(guó)債是解決西部地區(qū)資金短缺的現(xiàn)實(shí)選擇(1)
