第二章財務管理時間價值觀念

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1、,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,財務管理學,廣東培正學院會計學系財務管理學課程開發(fā)組,財務管理學,廣東培正學院會計學系財務管理學課程開發(fā)組,第二章 財務管理的價值觀念,教學目的與要求,:,要求掌握資金時間價值的概念及相關系 數(shù)的計算,風險、風險報酬的概念及相關計算,債券及股票估價的基本方法。,教學重點及難點：資金時間價值系數(shù)的計算和運用。,第一節(jié) 資金的時間價值（,The Time,Value,Of,Money),一、時間價值的概念：資金（錢）隨時間的延伸有增

2、值的趨勢。,二、復利終值和現(xiàn)值的計算,1,、利率：衡量資金時間價值的尺度,單利：只按本金及各期利率計算的利息,I=,PV,In,（,PV,：,present value),復利：,按本息以及各期利率計算的利息（利滾利）,（,i,）,n,p=P,（,1+i),n,1,（,P,：,principal,）,2,、復利終值,（一）概念：終值又稱將來值、復利終值，是指若干期以后包括,本金和復利利息在內的未來價值。,（二）計算：,FV=PV,（,1+i,）,n,（,1+i,）,n,指復利終值系數(shù)，用（,F/P,，,i,n,),表示,3,、復利現(xiàn)值,（一）概念：指以后年份收入或支出資金的現(xiàn)在價值，可,用倒求

3、本金的方法計算。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。在貼,現(xiàn)時所用的利息率叫貼現(xiàn)率,（二）計算,PV=FV,（,1+i,）,-n,（,1+i,）,-n,指復利現(xiàn)值系數(shù)，用（,P/F,，,i,n,),表示,舉例：教材,P28,兩個例題。,補充例題：,例一,：本金,1,萬元，投資,8,年，年利率,6%,，要求：,分別用單利和復利計算,8,年后（末）本利和,以及利息,解：,1,、按單利計算：,FV=PV,（,1+ni)=10000,(1+86%)=14800,元,I=,PV,ni,=1000086%=4800,元,2,、按復利計算：,FV=PV,(1+i),n,=10000,(1+6%),8,=10000,(F

4、/P,6%,8)=100001.5938,=15938,I=15938-10000=5938,元,例二：,上例中，若銀行用單利計息，但又要保證存款人的收益不低于復利計息，銀行至少應將年利率調整為多少？,例三：,某公司欲,5,年后用,35,萬元添置一設備，若銀行存款利率（年）為,5%,，現(xiàn)在應在銀行存款多少？,解二：因為,F=P X,（,1+ni,），,所以,15938=10000 X,（,1+8i,）,i=,（,15938/10000 1,）,/8,=0.07425,（,7.425%,）,解三：,PV=FV,（,1+i,）,-n,=35(P/F,5%,5),=350.7835=27.4225,

5、萬元,三、年金終值和現(xiàn)值的計算（又稱系列終值和現(xiàn)值）,年金：一定時期內,每期等額,的現(xiàn)金流（收付款項）,（一）后付年金（普通年金）,1,、概念：指每期,期末等額,的收付款項的年金,2,、計算：年金：,Annuity,（,1,）后付年金終值：,F,A,(,結合,P29,，圖,2-2,推導）,F,A,=A,【(1+i),0,+(1+i),1,+,(1+i),n-2,+(1+i),n-1,】,=A A,(-,i-n,),=A,年金終值系數(shù) 例：,P30,例,2-3,（,2,）后付年金現(xiàn)值,P,A,(,結合,P31,，圖,2-2,）,P,A,=A【(1+i),-1,+(1+i),-2,+(1+i),-

6、,（,n-1),+(1+i),-,n,】,=A,或,A(,-,i-n,),例：,P32,例,2-4,（二）先付年金（預付年金）,1,、概念,:,指在一定時期內，各期,期初等額,的系列收付款項。,2,、計算：,（,1,）先付年金終值,XF,A,=F,A,(1+i),或,A(,-,i-n,)(1+i),例,:P32,例,2-5,，,（,2,）先付年金現(xiàn)值,XP,A,=P,A,(,1+i),或,A(,-,i-n,）,(1+i),例,:P33,例,2-6,，,（補充）例：證券市場現(xiàn)有三種債券面值都是,1000,元，若社會 平均收益率為,3%,，試根據(jù)三種債券的收益情況決定選擇哪種債券。（用現(xiàn)值法）,（

7、,1,）每年付息一次，票面利率,5%,，第三年歸 還本金，,（,2,）第三年末一次還本付息，票面利率,5%,，按單利計息。,（,3,）債券折價為,900,元，第三年末按面值,1000,元償還，不計利息。,解：比較各方案的收益現(xiàn)值,（,1,）,P=1000X5%X(P/A,3%,3)+1000X(P/F,3%,3),=50X2.829+1000X0.915=1056.45,收益現(xiàn)值,:56.45,元,（,2,）,P=1000X(1+3X5%)X(P/F,3%,3),=1000X1.15X0.915=1052.25,收益現(xiàn)值,:52.25,元,（,3,）,P=1000X(P/F,3%,3)=915

8、,收益現(xiàn)值：,15,元,（三）延期年金,1,、概念：指在最初若干期沒有收付款項的情況 下，后面若干期有等額的系列收付款項的年金。,2,、計算：,（,1,）終值：同普通或先付年金終值（因其終值與遞延期無關）,（,2,）現(xiàn)值：,PV,0,=,普通年金現(xiàn)值,復利現(xiàn)值系數(shù),=,A,(p/A,i,n,),x(p/F,i,m,),或,P34,公式（,2-16,）參見,P34,圖,2-6,式中，,n,：發(fā)生年金的期數(shù),m,：發(fā)生年金的當年到期初（計算現(xiàn)值的那一期）的期數(shù),例：,P34,例,2-7,（四）永續(xù)年金,PV,0,1,、概念：指無限期支付的年金。,2,、計算：,（,1,）終值：不存在（無實際意義）,

9、（,2,）現(xiàn)值：,PV,0,=,因為：,P,A,=A,當,n (1+i),-n,0,故,limP,A,=PV,0,=(n ),例,1,：某住宅如出租，每月租金,2000,元，今有購房者想以期望報酬率,5%,（每年）買人此房，試估計該住宅的價值最多是多少？,例,2,：有一套住宅現(xiàn)價為,50,萬元，該房房東想以期望報酬率,5%,（每年）長期出租此房，要求該房月租金應為多少？,例,3,：房貸,50,萬元，年息,5%,分,10,年等額還清本息，,要求：（,1,）每月應付款多少？（,2,）十年共付利息多少？,例,4,：該購房人打算用,20,年的租金償還,50,萬貸款,月租應為多少？,例,5,：某上市公司

10、股票預計每年收益率為每股,0.60,元，試計算當社會平均報酬率為,4%,、,2%,時該股票的價值。,答案,:,（,1,）,PV,0,=A/i=2000 x12/5%=480000,元,（,2,）,A=PV,0,X i=500000 x5%/12=2083,元,/,月,（,3,）,A=50/(P/A,5%,10)=50/7.722 =6.475,萬元,/,年，每月還款：,6.475/12=0.5396,萬元,十年利息共計：,6.475X10-50=14.75,萬元,（,4,）,A=50/(P/A,5%,20)=50/12.462 =4.012,萬元,/,年,=0.3343,萬元,/,月,（,5,

11、）,PV=A/i=0.6/0.04=15,元,/,股,PV=A/i=0.6/0.02=30,元,/,股,四、時間價值計算中的幾個特殊問題,（一）不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算,(p36,例,2-9),（二）年金和不等額現(xiàn)金流量混合的現(xiàn)值計算 （,P36,例,2-10,）,（三）貼現(xiàn)率的計算,根據(jù)公式,P,=F(,p/F,i,n,),P,A,=A,(,p/A,i,n,),上式中藍字參數(shù)均已知,可通過查表求貼現(xiàn)率,i,例,1,：直接通過查復利系 數(shù)表求,i:p37,例,2-11,例,2,：不能直接通過查復利系數(shù)表求,i,則需加用插值法,.,以年金現(xiàn)值系數(shù)為例,P37,例,2-12,用以上公式可得：,p,

12、p,0,p,1,p,2,i,1,i,0,i,2,i,第四節(jié) 計息期小于,1,年的利息率計算,方法一、計息期數(shù)和計息利率換算：教材,p38,方法二、將名義利率換算為實效利率后再計息：,名義利率：銀行等金融機構或國家公布的年利率,實際利率（有效利率）：將名義利率按不同計息期調整后的利率，即債權人實際得到的利率（若一年幾次計息，則先要對名義利率,i,換算成實際利率,r,，再計息,),實際（實效）利率,r,=(1+,i,/m),m,-1,補充：,一年內復利計息多次的實際利率：,r,=,(,1+i/m),m,-1,推導如下：,設：一年內復利計息,m,次，,則：,m=1,時,:I=,Pi/m,=,pi,m

13、=2,時：,I=P(1+i/2)(1+i/2)-p,I=p(1+i/2),2,-p,.,m=m,時：,I=p(1+,i/m),m,P=,Px,(1+i/m),m,-1,=,P,r,式中：,I,年利息，,i,名義年利,率,r,實際年利率,例：已知年利率,10%,，若按半年計息一次，問實際利率是多少？,解：,實際利率,r,=(1+10%/2),2,-1=,10.25%;,仍以教材,P38,例,2-13,為例，求現(xiàn)值：,PV=1000X(1+10.25%),-5,=614,元,補充：,一年內復利計息多次的實際利率：,r=(1+i/m)m -1,推導如下：,設一年內復利計息,m,次，,則：,m=1,時

14、,:I=,Pi/m,=,pi,m=2,時：,I=P(1+)(1+)-p,=p (1+)2-p,=p(1+)2-1,m=m,時：,I=P(1+)m-1=,Pr,I,年利息，,i,名義年利率,r,實際年利率 例：已知年利率,10%,，若按半年計息一次，問實際利率是多少？,解：,r=(1+10%/2)2-1=10.25%;,仍以教材,P38,例,2-13,為例，求現(xiàn)值：,PV=1000X(1+10.25%)-5=614,元,補充：,一年內復利計息多次的實際利率：,r=(1+i/m)m -1,推導如下：,設一年內復利計息,m,次，,則：,m=1,時,:I=,Pi/m,=,pi,m=2,時：,I=P(1

15、+)(1+)-p,=p (1+)2-p,=p(1+)2-1,m=m,時：,I=P(1+)m-1=,Pr,I,年利息，,i,名義年利率,r,實際年利率 例：已知年利率,10%,，若按半年計息一次，問實際利率是多少？,解：,r=(1+10%/2)2-1=10.25%;,仍以教材,P38,例,2-13,為例，求現(xiàn)值：,PV=1000X(1+10.25%)-5=614,元,補充：,一年內復利計息多次的實際利率：,r=(1+i/m)m -1,推導如下：,設一年內復利計息,m,次，,則：,m=1,時,:I=,Pi/m,=,pi,m=2,時：,I=P(1+)(1+)-p,=p (1+)2-p,=p(1+)2

16、-1,m=m,時：,I=P(1+)m-1=,Pr,I,年利息，,i,名義年利率,r,實際年利率 例：已知年利率,10%,，若按半年計息一次，問實際利率是多少？,解：,r=(1+10%/2)2-1=10.25%;,仍以教材,P38,例,2-13,為例，求現(xiàn)值：,PV=1000X(1+10.25%)-5=614,元,第二節(jié)風險與風險報酬,一、風險報酬的相關概念,1,、風險 廣義：不確定性，狹義：不利趨勢,2,、通貨膨脹 物價上漲，貨幣（通貨）貶值,第一節(jié)例題中的報酬率只考慮時間價值，沒考慮這兩因素,3,、風險報酬：因存在投資風險，投資人要求在時間價值之外的一種額外的報酬。,4,、在無“通脹”情況下,投資報酬率應考慮如下兩個因素：,投資報酬率,=,時間價值率,+,風險報酬率,=,（投資所得,初始投資）,初始投資,例見,P39,公式,2-19,二、風險及財務決策的種類：,1,）按涉及范圍分：市場（系統(tǒng)性）風險，個別（非系統(tǒng)性）風險,.,2,）按公司管理部門分：經營風險和財務風險。,3,）公司財務決策種類：三種 詳見,P40,三、單項資產風險報酬率的計算,1,、確定概率分布,P40,2,、計算期