《長期資金籌劃》PPT課件.ppt

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1、第四章長期資金籌劃,,主要內(nèi)容,股權(quán)資本籌集債權(quán)資本籌集,核心概念普通股籌資(CommonShareFinancing)優(yōu)先股籌資(PreferenceShareFinancing)債券籌資(BondFinancing)經(jīng)營租賃(OperationLease)融資租賃(FinancingLease),第一節(jié)股權(quán)資本籌集,一、資本金,資本金,國家資本金,法人資本金,個人資本金,按投資主體分,（一）資本金制度,世界上流行的資本金制度,實收資本制,授權(quán)資本制,折中資本制,（二）建立資本金制度的原則1.資本金的最低限額2.資本使用資本金制度要求將企業(yè)所有者投入的資金交付給經(jīng)營者使用3.資本保全（三）所

2、有者資本金的出資方式,二、股票籌資（一）股票的類型,（二）股票的發(fā)行及上市1.新設(shè)發(fā)行2.改組發(fā)行3.增資發(fā)行4.定向募集發(fā)行,股份公司申請股票上市的目的,資本大眾化，分散風(fēng)險；提高股票的變現(xiàn)力；轉(zhuǎn)增資本；便于確定公司價值；提高公司知名度，便于籌措資金,股份有限公司申請股票上市的條件,股票經(jīng)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；公司股本總額不少于人民幣3000萬元；公司發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，公開發(fā)行股份的比例為10%以上；公司最近三年無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。見公司法、證券法相關(guān)內(nèi)容。,普通股籌資,普通股股東是公司的最終所有者，對公司

3、經(jīng)營收益或解散時的資產(chǎn)分配擁有最后請求權(quán)，是公司風(fēng)險的主要承擔(dān)者。,注：我國規(guī)定：股票必須標(biāo)明面值，且股票發(fā)行價格不得低于其面值。,（一）普通股的有關(guān)概念,股票面值有面值股票無面值股票,授權(quán)股公司章程規(guī)定的可發(fā)行股票的最大限額,注：我國規(guī)定：我國不存在庫藏股,庫藏股公司重新購回發(fā)行在外的普通股，并由公司保存，直至取消或重新出售。,發(fā)行股實際售出的股票,賬面價值公司資產(chǎn)凈值（扣除優(yōu)先股價值后的凈值）,市場價值股票在當(dāng)前市場上的交易價格,清算價值公司解散清算時每股所代表的實際價值,每股賬面價值普通股賬面價值總額公司普通股股數(shù),（二）普通股的特征期限上的永久性責(zé)任上的有限性收益上的剩余性清償上的附屬

4、性,,股票價格是指公司發(fā)行股票時，或?qū)⒐善背鍪劢o投資者時所采用的價格，也是投資者認(rèn)購股票時所必須支付的價格。,發(fā)行價格每股凈收益發(fā)行市盈率,1.市盈率法,根據(jù)擬發(fā)行上市公司的每股凈收益和所確定的發(fā)行市盈率來決定發(fā)行價格的一種新股定價方法。,（三）股票價格,新股發(fā)行定價的方法,2.議價法,議定發(fā)行價格主要考慮的因素：二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標(biāo)來衡量）、市場利率水平、發(fā)行公司的未來發(fā)展前景、發(fā)行公司的風(fēng)險水平和市場對新股的需求狀況等。,議價方式：A.固定價格方式B.市場詢價方式,由股票發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格,3.競價法,三種基本形式A.網(wǎng)上競價B.機(jī)構(gòu)投資者（法人）競

5、價C.券商競價,由各股票承銷商或者投資者以投標(biāo)方式相互競爭確定股票發(fā)行價格,我國公司法規(guī)定：同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應(yīng)相同；不能折價發(fā)行股票。,（四）普通股籌資優(yōu)缺點,缺點資本成本較高容易分散控制權(quán)發(fā)行普通股有時會導(dǎo)致股票價格下跌,優(yōu)點企業(yè)永久性資本沒有固定的股利負(fù)擔(dān)籌資風(fēng)險小增強(qiáng)公司的信譽(yù)普通股比債券更容易賣出,優(yōu)先股籌資,（一）優(yōu)先股特征,1.作為一種股權(quán)資本，較普通股具有優(yōu)先權(quán)剩余利潤的優(yōu)先分配權(quán)剩余財產(chǎn)權(quán)的優(yōu)先索償權(quán)2.優(yōu)先股股息率是固定的這一點與債券相同，但公司對這種股息的支付卻帶有隨意性，并非必須支付。優(yōu)先股股息在稅后支付，即股息支付不能獲得稅收利益。,,（二）優(yōu)先股種

6、類,永久表決權(quán)優(yōu)先股臨時表決權(quán)優(yōu)先股特別表決權(quán)優(yōu)先股,,（三）發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī)1防止公司控制權(quán)分散2增強(qiáng)企業(yè)籌資的靈活性,缺點籌資成本較高可能影響普通股的利益對公司的制約因素較多公司財務(wù)負(fù)擔(dān)較重,優(yōu)點是公司的永久性資本，籌資風(fēng)險小股息的支付既固定又有一定的靈活性不改變普通股股東對公司的控制權(quán)可以提高企業(yè)的舉債能力有利于增加公司財務(wù)彈性具有財務(wù)杠桿作用,（四）優(yōu)先股籌資評價,第二節(jié)債權(quán)資本籌集,長期借款籌資債券籌資租賃籌資,一、長期借款籌資,（一）長期借款的種類及程序,企業(yè)提出申請,銀行進(jìn)行審批,簽訂借款合同,企業(yè)取得借款,企業(yè)償還借款,,,,,,（二）取得長期借款的條件,1.獨立核算、自負(fù)盈虧

7、、有法人資格。2.經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。3.借款企業(yè)具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實力。4.具有償還貸款的能力。5.財務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益和企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。6.在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。,（三）長期借款的保護(hù)性條款,一般性保護(hù)條款主要包括：對借款企業(yè)流動資金保持量的規(guī)定；對支付現(xiàn)金股利和回購股票的限制；對資本支出規(guī)模的限制；限制其他長期債務(wù)。,例行性保護(hù)條款主要包括：借款企業(yè)定期向銀行提交財務(wù)報表；不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)；如期清償應(yīng)繳納的稅金和其他到期債務(wù)；不準(zhǔn)以任何資產(chǎn)作為其他承諾的擔(dān)?；虻盅?；不準(zhǔn)

8、貼現(xiàn)應(yīng)收票據(jù)或出售應(yīng)收賬款；限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。,特殊保護(hù)條款主要包括：貸款?？顚Ｓ?；不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期內(nèi)不能收回資金的項目；限制企業(yè)高級職員的薪金和獎金總額；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期間擔(dān)任領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)；要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人購買人身保險，等等。此外，“短期借款籌資”中提到的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額等條件，也同樣適用于長期借款。,（四）長期借款的利率,利率的種類：固定利率變動利率浮動利率,銀行借款的利息率取決于資本市場的供求關(guān)系、借款的期限、借款有無擔(dān)保及公司資信狀況等。,（五）長期借款的償還,償還方式：（1）到期一次償還本息（2）定期付息、到期一次償還本金（3）每期償還小額本金及利息，到期

9、償還大額本金（4）定期定額償還本利和,【例】假設(shè)某公司從銀行借入5年期的借款100萬元，借款年利率為8%,（1）到期一次償還本息,復(fù)利：,,（2）定期付息、到期一次償還本金,（3）每期償還小額本金及利息，到期償還大額本金,假定每年償付本金10%,,債務(wù)償付情況表,,（4）定期定額償還本利和,,（六）長期借款籌資評價,缺點籌資風(fēng)險較高限制條款較多籌資數(shù)量有限,優(yōu)點籌資速度快借款成本較低借款彈性較大可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用,二、債券籌資,債券是籌資者為籌集資本而發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。,（一）債券的種類,5.期限長短短期債券中期債券長期債券,1.是否記名記名債券不記名債券

10、,2.有無抵押擔(dān)保抵押債券信用債權(quán)次位信用債券(需擔(dān)保),3.是否可轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券,4.是否可提前償還可提前償還債券不可提前償還債券,債券發(fā)行程序,做出發(fā)行債券決議；提出發(fā)行債券申請；公告?zhèn)技椒?；委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售；交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。#債券發(fā)行條件，見公司法，另書P82,（二）債券評級,債券評級即對債券的信用狀況進(jìn)行等級評定，通常是由專門的信用評級機(jī)構(gòu)對債券發(fā)行人所發(fā)行債券的到期還本付息能力和可信任程度進(jìn)行綜合評價。,債券評級的作用,1.有利于投資者進(jìn)行投資決策,2.有利于發(fā)行公司降低籌資成本,3.是債券承銷談判的砝碼,債券評級標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)中國人民銀行的有

11、關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的公司債券，需由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定的資信評定機(jī)構(gòu)或公證機(jī)構(gòu)進(jìn)行信譽(yù)評定。,,債券評級內(nèi)容,債券評級方法,思考,與債券信用等級有關(guān)的利率因素是（）A、通貨膨脹附加率B、到期風(fēng)險附加率C、違約風(fēng)險附加率D、純粹利率,債券的發(fā)行價格是發(fā)行公司（或其承銷機(jī)構(gòu)）發(fā)行債券時所使用的價格，即債券的原始投資者購買債券時實際支付的價格。,（三）債券發(fā)行價格,影響公司債券發(fā)行價格的因素：債券的面值債券票面利率市場利率債券期限,實務(wù)中，在計算債券發(fā)行價格時，還要結(jié)合發(fā)行者的自身信譽(yù)、籌資的難易程度、公司對資本的需求狀況和資本市場利率的變動趨勢等因素,債券發(fā)行價格的確定債券發(fā)行價

12、格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值，即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。,計算公式：,公司債券的發(fā)行價格通常有三種情況：等價：發(fā)行價格票面價格溢價：發(fā)行價格票面價格折價：發(fā)行價格票面價格,（四）債券的償還收回與轉(zhuǎn)換,1、建立償債基金，以償還債務(wù)本息,償債基金的提取數(shù)額：,2、分批償還債務(wù),將全部債券的到期日定在不同時間對同一債券的本息分次償還，在債券到期日償清本息,在到期日前為定期收回債券而設(shè)立的基金，要求發(fā)行公司定期向受托人支付償債基金。,,前提條件：公司債券的契約中規(guī)定了贖回條款。,贖回條款的種類隨時贖回條款推遲贖回條款,債券贖回價格一般比面值要高，并隨到期日的接近而逐漸

13、減少。,3、債券贖回（redemptionofbonds）,優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。,4、轉(zhuǎn)換成普通股,如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，可通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。,,5、債券調(diào)換,公司以新發(fā)行的債券替代已發(fā)行的舊債券的行為,債券調(diào)換分析,1.計算債券調(diào)換的投資支出,舊債券贖回溢價新債券的發(fā)行費(fèi)用舊債券未攤銷發(fā)行費(fèi)的稅收節(jié)約舊債券利息支出,2.計算債券調(diào)換后成本節(jié)約額,（1）計算新舊債券各年利息現(xiàn)值（2）計算新舊債券各年發(fā)行成本攤銷的稅賦節(jié)約（3）舊債券發(fā)行成本分期攤銷稅賦節(jié)約損失額現(xiàn)值,3.計算債券調(diào)換決策,債券調(diào)換依據(jù)：債券調(diào)換后的成本節(jié)約額大于債券調(diào)換的投資成本,

14、（六）債券籌資評價,缺點財務(wù)風(fēng)險較高限制條件較多籌資額有限,優(yōu)點債券成本較低可利用財務(wù)杠桿保障股東控制權(quán)具有一定的靈活性,三、租賃籌資,（一）租賃籌資的概念及種類租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。,按照與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部或絕大部分風(fēng)險與收益是否轉(zhuǎn)移,1、經(jīng)營性租賃,（1）含義又稱服務(wù)租賃，是指由租賃公司向承租人在短期內(nèi)提供資產(chǎn)（如設(shè)備等），并提供維修、保養(yǎng)、人員培訓(xùn)等的一種服務(wù)性業(yè)務(wù)。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益并不發(fā)生轉(zhuǎn)移。,（2）特點經(jīng)營租賃的當(dāng)事人一般包括出租方和承租方經(jīng)營租賃的期限一般短于租賃資產(chǎn)的使用壽命

15、，資產(chǎn)的租賃費(fèi)不能全部補(bǔ)償租賃資產(chǎn)的購置成本租賃期限內(nèi)租賃資產(chǎn)的相關(guān)費(fèi)用一般由出租方承擔(dān)租賃契約一般包含解約條款,2、融資租賃,（1）含義又稱資本租賃，是由出租人、承租人、供應(yīng)商共同組成的一種租賃方式。融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險或收益實質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移。,（2）特點（與經(jīng)營性租賃相比較）融資租賃的當(dāng)事人除出租方、承租方，還包括租賃資產(chǎn)的供應(yīng)商融資租賃的期限一般較長，大多為租賃資產(chǎn)使用壽命的大部分與租賃資產(chǎn)相關(guān)費(fèi)用全部由出租方承擔(dān)，租賃資產(chǎn)的管理由承租方負(fù)責(zé)籌資性租賃禁止中途解約,直接租賃是指由出租人在資本市場上籌集資本，并向設(shè)備制造商支付貨款后取得資產(chǎn)，然后直接出租給承租人的一種租賃方

16、式。,（3）融資租賃的主要形式,售后回租資產(chǎn)的所有者在出售某項資產(chǎn)后，立即按照特定條款從購買者手中租回該項資產(chǎn)。,特點：售后回租的使用者、承租人和設(shè)備供應(yīng)商都是企業(yè)；出租人和設(shè)備買方是租賃公司、保險公司、金融機(jī)構(gòu)或商業(yè)銀行等。,對企業(yè)好處：獲得出售資產(chǎn)的現(xiàn)金收入可以繼續(xù)使用設(shè)備,杠桿租賃(與目前的房產(chǎn)投機(jī)類似)在租賃交易中，資產(chǎn)購置成本所需資本的一部分(10%20%)由出租人承擔(dān)，其余大部分資本由貸款人向出租人提供（以租賃資產(chǎn)作抵押的租賃方式。,,特點：由出租人、承租人和貸款人三方組成租賃形式從承租人的角度看，杠桿租賃與其他租賃方式并無區(qū)別租賃資產(chǎn)貶值和承租人破產(chǎn)的風(fēng)險都由貸款人承擔(dān)，貸款人要

17、求的利息一般較高適用于大額資產(chǎn)的租賃,（二）租金的確定,1、確定租金考慮的因素,1.租賃資產(chǎn)的購置成本2.租賃資產(chǎn)的預(yù)計殘值3.貸款利息4.租賃手續(xù)費(fèi)5.租賃期限6.租賃費(fèi)用的支付方式,,2、租金的計算,（1）經(jīng)營租賃不考慮貨幣時間價值,【例】甲公司自乙公司租入數(shù)控機(jī)床一臺，機(jī)器設(shè)備價值50萬元，雙方簽訂的租賃協(xié)議約定租賃期一年，租賃費(fèi)用為設(shè)備價值的15%，租金按季支付。要求：計算租金總額和每期支付的租金。,租金總額5015%7.5（萬元）,每期支付的租金7.541.875（萬元）,（2）融資租賃等額本金法,租金于每年年末等額支付,如果租金于每年年初等額支付,,例P88,思考,某企業(yè)采用融資租

18、賃方式從租賃公司租入一套設(shè)備，設(shè)備價款60萬元，租期5年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有。租賃公司規(guī)定的年利息率為10%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價值的2%，租金每年末支付一次，則在平均分?jǐn)偡ㄏ?，年租金支付額為？在等額年金法下，每年末租金支付額為？若租金在每期期初支付，其租金額為？,（三）租賃籌資的優(yōu)缺點,缺點籌資成本高當(dāng)事人違約風(fēng)險可能性增大利率和稅率變動風(fēng)險,優(yōu)點籌資速度比較快租賃籌資支出可以抵減公司所得稅籌資限制少可以轉(zhuǎn)移資產(chǎn)貶值的風(fēng)險,本章小結(jié)1.股票的新設(shè)發(fā)行、改組發(fā)行、增資發(fā)行和定向募集發(fā)行必須符合一定的條件。2.普通股籌資和優(yōu)先股籌資各有優(yōu)勢，企業(yè)做籌資決策時應(yīng)充分考慮它們的特點。3.長期借款是公

19、司長期負(fù)債融資的主要方式之一，辦理長期借款必須經(jīng)過一定程序。4.發(fā)行長期債券是股份公司籌措長期債務(wù)資金的另一重要方式，公司發(fā)行債券需要經(jīng)過一定程序，辦理有關(guān)手續(xù)。5債券籌資的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大，但其籌資成本高、風(fēng)險大、限制條件多。6租賃包括經(jīng)營租賃和融資租賃兩類。7.租金的計算主要可以使用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。,思考與練習(xí)題你是如何理解股票的投資性與投機(jī)性的？如果你是一家大公司的總裁，你會在什么情況下做出優(yōu)先股的融資決策？試比較經(jīng)營租賃與融資租賃的異同？某公司2001年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價值150萬元，租期5年，預(yù)計期滿時殘值2萬元，歸承租企業(yè)所有，租賃費(fèi)率11%，租金每年支付一次。要求：用等額年金法分別計算每年末支付的租金額和每年初支付的租金額。,