股票市場(chǎng)和資本市場(chǎng).ppt

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1、1,Part II Financial Markets,Chapter 5 The Capital Markets Stock Market,2,Why Firms Borrow,To acquire new assets or replace existing assets These can be financed by internal financing (from retained earnings) external financing (debt or equity issue),Questions,3,Capital Markets,Original maturity is g

2、reater than one year. Best known capital market securities: Stocks and Bonds Primary issuers of securities: Governments Corporations Largest purchasers of securities: Households,4,Chapter Outline,1. 股票定義,2. 股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu),3. 股票價(jià)值分析,,4. 股票價(jià)格指數(shù),5,Stocks,所謂股票（stock)是指股份公司發(fā)給股東（shareholder)證明其收入的股份數(shù)，并借以取得股息紅利的可轉(zhuǎn)

3、讓的書面憑證。 馬克思說(shuō)：“股票，如果沒有欺詐，它們就是對(duì)一個(gè)股份公司持有實(shí)際資本的所有權(quán)證書和索取每年由此產(chǎn)生的剩余價(jià)值的憑證?！?6,Stocks,Earn a return in two ways Appreciation/Depreciation the price of the stock rises/falls over time資本增值 Cash Flows - dividends are paid to the stockholder periodically股利,7,,,Example,8,20010年3月19日因?qū)嵤?0轉(zhuǎn)增10股而出現(xiàn)向下的大缺口，但這并不意味著股價(jià)的下跌

4、,除權(quán)大缺口,Example,9,宣布日,例:某上市公司3月8日公布上年度分紅方案:在3月8日公司召開的股東大會(huì)上,通過(guò)了董事會(huì)關(guān)于每股普通股分派股息1元的年度分紅方案.所有在3月18日前持有本公司股票的股東如將在3月17日登記都將獲得這一股利.股利將在4月4日發(fā)放. 在本例中,3月8日即是股利的宣布日 登記日就是3月17日 3月18日就是除權(quán)除息日,在這天之后購(gòu)入股票的投資者就不能獲得股利,如果市場(chǎng)有效,股票價(jià)格會(huì)在這日下跌 4月4日是股利的支付日,除息和除權(quán),10,除權(quán):在年度分紅派息時(shí),如果是送紅股或者是配股,稱為除權(quán).大盤顯示:XRxxx 除息:在年度分紅派息時(shí),如果是分現(xiàn)金,稱為除

5、息.大盤顯示:DRxxx 除權(quán)除息:在年度分紅派息時(shí),如果是既送紅股或者是配股又分現(xiàn)金,稱為除權(quán)除息.大盤顯示:XDxxx.,除息和除權(quán),11,某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)是24.75元，每10股送3股，即每股送紅股數(shù)為0.3，則次日除權(quán)報(bào)價(jià)為：,Example,24.75（10.3）=19.04（元）,12,某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為18.00元，10股配3股，即每股配股數(shù)為0.3，配股價(jià)為每股6.00元，則次日除權(quán)價(jià)為：,（18.006.000.3）（10.3） =15.23（元）,Example,13,某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20.35元，送1股，配2股，配股價(jià)為5.50元

6、/股，即每股送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)價(jià)為：,（20.355.500.2）（10.10.2）16.5（元）,Example,14,某股票股權(quán)登記日的收盤價(jià)為20.35元，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4.00元，送1股，配2股，配股價(jià)為5.50元/股，即每股分紅0.4元，送0.1股，配0.2股，則次日除權(quán)除息價(jià)為：,（20.350.45.500.2）（10.10.2）16.19（元）,Example,15,,Common stock 普通股vs. Preferred stock優(yōu)先股,,The fundamental ownership claim in a public corporation

7、,A hybrid混合 security that has characteristics of both bonds and common stock,16,分享盈余的權(quán)利,剩余財(cái)產(chǎn)的要求權(quán),對(duì)公司的管理權(quán)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán),17,普通股和優(yōu)先股之比較,差別主要體現(xiàn)在享有不同的權(quán)利： 公司盈余分配權(quán) 剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán) 公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán) 認(rèn)股權(quán),18,,,Blue chip,A stock,B stock,N stock,H stock,中國(guó)最大的證券交易所---上海證券交易所,19,Chapter Outline,1. 股票定義,2. 股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu),3. 股票價(jià)值分析,,4. 股票價(jià)格指數(shù),20,,,

8、,,,,,,,,,,,,,,,,發(fā)行者,證交所,證券商,投資者,承銷商,流通市場(chǎng),發(fā)行市場(chǎng),,,（初級(jí)發(fā)行、再發(fā)行）,（交易市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)）,證券投資咨詢機(jī)構(gòu) 證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 證券結(jié)算登記機(jī)構(gòu) 會(huì)計(jì)師事務(wù)所 資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所 律師事務(wù)所 自律性組織,,,21,Primary and Secondary Markets Overview,Primary Market firm can raise equity capital in its initial public offering (IPO)首次公開發(fā)行 firm can raise equity capital in a subsequent

9、 seasoned equity offering (SEO)增資發(fā)行 Secondary Markets trading of shares among investors,22,The dominant private placement lender in this group is the life-insurance category (pension funds and bank trust departments are very active as well).,,Primary Market,23,Initial public offerings (IPOs) First-t

10、ime offering of shares to the public Firm must provide information to public Registration statement to SEC Prospectus Firm is assisted by an investment banker Performance of IPOs Price generally rises on first day Longer-term performance of IPOs is poor,Public Issue,,,24,A financial institution that

11、 underwrites 承銷(purchases at a fixed price on a fixed date) new securities for resale.,firm commitment underwriting or best efforts underwriting代銷,25,If the security issue does not sell well, either because of an adverse turn in the market or because it is overpriced, the underwriter, not the compan

12、y, takes the loss.,Underwriting -- firm commitment underwriting.,Underwriting Syndicate承銷團(tuán) -- A temporary combination of investment banking firms formed to sell a new security issue.,26,Best Efforts Offering -- A security offering in which the investment bankers agree to use only their best efforts

13、to sell the issuers securities. The investment bankers do not commit to purchase any unsold securities.,27,按照組織程度將證券流通市場(chǎng)分為場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)。國(guó)外還有第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)。,Secondary Markets,28,場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)是由證券交易所組織的集中交易市場(chǎng)，有固定的交易場(chǎng)所和交易活動(dòng)時(shí)間。證券交易所接受和辦理符合有頭法律法規(guī)的證券上市買賣，投資者則通過(guò)證券商在證券交易所進(jìn)行證券買賣。,場(chǎng)外市場(chǎng)又稱“店頭市場(chǎng)”或“柜臺(tái)市場(chǎng)”，主要是指在證券交易所之外形成的證券交易市

14、場(chǎng)。交易對(duì)象主要是未上市的證券，由證券商和證券公司以自營(yíng)的方式進(jìn)行買賣。,29,第三市場(chǎng)是場(chǎng)外交易市場(chǎng)的一部分，實(shí)際上是“已上市證券的場(chǎng)外交易市場(chǎng)”。主要是為適應(yīng)大額投資者的需要發(fā)展起來(lái)的，參加者都是投資機(jī)構(gòu)，交易量不多，但是每筆成交數(shù)額較大，經(jīng)紀(jì)人傭金較低。 第四市場(chǎng)是指投資者和證券資產(chǎn)持有者繞開通常的證券經(jīng)紀(jì)人，相互之間利用電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行大宗股票交易的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。參與者大都是大企業(yè)和公司，它們進(jìn)行大宗股票買賣，主要是為了不暴露目標(biāo)，故不會(huì)對(duì)證券的其他市場(chǎng)形成壓力。,30,我國(guó)的證券交易市場(chǎng),我國(guó)目前的證券交易市場(chǎng)主要由證券交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成。 我國(guó)的證券交易所市場(chǎng)目前僅有上

15、海、深圳兩大證券交易所。 它們均由中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，按國(guó)際通行的會(huì)員制方式組成，為非盈利性的事業(yè)法人。 按照上市公司的屬性將證券交易所市場(chǎng)分為主板市場(chǎng)和二板市場(chǎng)（高科技板、創(chuàng)業(yè)板）。,31,證券交易的方式和程序,證券交易方式 現(xiàn)貨交易和期貨交易 現(xiàn)款（現(xiàn)券）交易和信用交易 證券交易程序 委托 成交 清算 交割 過(guò)戶,32,股票交易順序,集合競(jìng)價(jià) 連續(xù)競(jìng)價(jià),33,Two Common Types of Orders,34,以1厘錢的價(jià)格買到收盤價(jià)近0.70元的海爾認(rèn)沽權(quán)證，南京一股民820元變56萬(wàn) 一天炒出了700倍的收益！南京股民張浩（化名）2007年2月28日以1厘錢的價(jià)格，買到收盤價(jià)近

16、0.70元的82萬(wàn)份海爾認(rèn)沽權(quán)證。轉(zhuǎn)眼之間，820元變成了56萬(wàn)元！ 張浩告訴記者，他從去年8月1日出現(xiàn)市價(jià)委托規(guī)則后，就留了心，“市價(jià)委托就是當(dāng)天必須要成交的，按市價(jià)交易，只要有人掛出了按市價(jià)委托的賣單，而大家恰恰都不買、沒有什么買單，理論上我就有可能以1厘錢的價(jià)格買到權(quán)證。” 從那以后，只要有空，張浩每個(gè)交易日都會(huì)掛出1厘錢的買單。昨天，張浩動(dòng)用了賬戶上1萬(wàn)元錢，掛出了海爾等10個(gè)認(rèn)沽權(quán)證品種的買單，“今天只有10個(gè)認(rèn)沽權(quán)證有可能掛到1厘錢的，我事先都研究過(guò)了，今天全掛了?！?Case,35,“說(shuō)實(shí)話我也沒想到今天真的會(huì)成交?！睆埡品Q，收盤之后他查了一下自己的賬戶，一下子多出了50多

17、萬(wàn)。“我想是不是搞錯(cuò)了？以前也有一次，因?yàn)橄到y(tǒng)出錯(cuò)，我的賬戶上多出了100多萬(wàn)。”但是這次張浩仔細(xì)看了盤面之后，確信這次50多萬(wàn)是真的到了自己的賬戶上?！耙?yàn)榻裉斓谋P面上我看到了1厘錢的成交價(jià)格。我一共買到82萬(wàn)份海爾認(rèn)沽權(quán)證?！? “這種情況發(fā)生，只有在一種情況下，那就是在9：25分9：30之間，首先要有人掛出按市價(jià)委托的賣單，賣單先進(jìn)交易所，同時(shí)沒有什么買單。然后張先生掛出了1厘錢的買單，買單后進(jìn)交易所?！?Case,36,,Borrow a portion of the funds from broker Margin is the amount of equity an invest

18、or provide Magnifies returns (both good and bad),,Purchasing stock on margin融資,,Borrow stock and sell Repay stock loan, hopefully at a lower price Investor able to have potential profit from decline in stock price,,Short sales融券,,37,X Corp$70 50%Initial Margin 40%Maintenance Margin 1000Shares Purcha

19、sed Initial Position Stock $70,000 Borrowed $35,000 Equity $35,000,ExampleMargin Trading,38,Stock price falls to $60 per share New Position Stock $60,000 Borrowed $35,000 Equity 25,000 Margin% = $25,000/$60,000 = 41.67%,ExampleMargin Trading,39,Example Short Sale,Z Corp100 Sha

20、res 50%Initial Margin 30%Maintenance Margin $100Initial Price Sale Proceeds$10,000 Margin ,47,,內(nèi)在價(jià)值 將資產(chǎn)能帶來(lái)的未來(lái)的現(xiàn)金流量折為現(xiàn)值，即資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。,,市場(chǎng)價(jià)值 資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格.,不同的價(jià)值概念,48,內(nèi)在價(jià)值估價(jià)過(guò)程,資產(chǎn)的價(jià)值等于其未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的現(xiàn)值，這是金融領(lǐng)域?qū)λ匈Y產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)的基礎(chǔ)。因此，資產(chǎn)價(jià)值取決于三個(gè)方面： 未來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的大小與持續(xù)時(shí)間 所有這些現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn) 投資者進(jìn)行該項(xiàng)投資所要求的回報(bào)率,,,49,資產(chǎn)內(nèi)在價(jià)值模型,t時(shí)間收到的現(xiàn)金流 V資產(chǎn)的現(xiàn)值，即內(nèi)在價(jià)

21、值 K投資者要求的收益率 N現(xiàn)金流發(fā)生的期限,,50,資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值能否反映資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值呢？,價(jià)值學(xué)派 本杰明.格雷厄姆、巴菲特為首 公司的市場(chǎng)價(jià)值不能反映公司的真實(shí)價(jià)值，企業(yè)的真實(shí)價(jià)值應(yīng)是企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值 證券分析的主要內(nèi)容是判斷股票的市場(chǎng)價(jià)值是否真實(shí)地體現(xiàn)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值。 市場(chǎng)學(xué)派 20世紀(jì)70年代以來(lái)流行“有效市場(chǎng)理論”，薩繆爾森 (1 965)、法瑪 (1 965)、盧卡斯 (1 978)、格羅斯曼和斯蒂格利茨 (1 980 )等的努力 ,形成并發(fā)展了資本市場(chǎng)的有效率市場(chǎng)理論。法瑪 (1 970 ,1 991 )對(duì)有效率資本市場(chǎng)理論進(jìn)行了綜合總結(jié)。 市場(chǎng)是完全有效的，所有關(guān)于股票的公開

22、信息都已經(jīng)適當(dāng)?shù)胤从吃诹怂鼈兊膬r(jià)格中。所以，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是對(duì)公司真實(shí)價(jià)值的最為準(zhǔn)確的反映和估計(jì)。 證券分析的主要內(nèi)容是研究證券市場(chǎng)。通過(guò)研究證券市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)，來(lái)確定證券投資的風(fēng)險(xiǎn)和收益。 自從有效市場(chǎng)理論問世以來(lái)，有關(guān)有效市場(chǎng)假設(shè)的各種檢驗(yàn)和研究文獻(xiàn)浩如煙海，有效市場(chǎng)理論和價(jià)值學(xué)派的爭(zhēng)論從未停止過(guò)。但是，價(jià)值學(xué)派對(duì)有效市場(chǎng)理論的最嚴(yán)重的打擊是，價(jià)值學(xué)派的沃倫.巴菲特和彼得.林奇等人年復(fù)一年地獲得了超出市場(chǎng)平均水平的投資回報(bào)。,51,巴菲特過(guò)去35年的業(yè)績(jī),,52,巴菲特過(guò)去35年的業(yè)績(jī),,53,巴菲特的投資哲學(xué),追求簡(jiǎn)單，避免復(fù)雜 投資組合簡(jiǎn)單 喜歡簡(jiǎn)單的公司，不喜歡業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)復(fù)雜的公司 長(zhǎng)

23、期持有 不碰自己不懂的股票 手邊永遠(yuǎn)持有現(xiàn)金，并在行情大幅回檔的時(shí)候逢低買進(jìn),,,54,Computing the Price of Common Stock,Valuing common stock is, in theory, no different from valuing debt securities: determine the future cash flows and discount them to the present at an appropriate discount rate.,These methods are grouped into two categori

24、es: dividend discount models price ratio models,55,(1) Future dividends (2) Future sale of the common stock shares,What cash flows will a shareholder receive when owning shares of common stock?,,Dividend Discount Method 股利貼現(xiàn)模型,56,Divt:Cash Dividend at time t ke: Equity investors required return,Di

25、vidend Discount Method,1938年，威廉姆斯認(rèn)為股票的投資價(jià)值是將今后所能領(lǐng)取的全部股利加以折現(xiàn)的現(xiàn)值之和基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等于未來(lái)所有股利的現(xiàn)值.,57,The basic dividend discount model adjusted for the future stock sale.,,n:The year in which the firms shares are expected to be sold. Pricen:The expected share price in year n.,Dividend Discount Method,58

26、,The zero growth model assumes that dividends will grow forever at the rate g = 0.,,,Zero Growth Model,59,Stock ZG has an expected growth rate of 0%. Each share of stock just received an annual $3.24 dividend per share. The appropriate discount rate is 15%. What is the value of the common stock?,,D

27、= $3.24 VZG = D / ke = $3.24 / .15 = $21.60,Zero Growth Model Example,60,The Gordon Growth Model,Same as the previous model, but it assumes that dividend grow at a constant rate, g. That is, Div(t+1) = Divt x (1 + g),,,,61,Constant Growth Model Example,Stock CG has an expected dividend growth rate o

28、f 8%. Each share of stock just received an annual $3.24 dividend. The appropriate discount rate is 15%. What is the value of the common stock? D1 = $3.24 ( 1 + .08 ) = $3.50 VCG = D1 / ( ke - g ) = $3.50 / ( .15 - .08 ) = $50,,62,What is the price for a stock with an expected dividend and price next

29、 year of $0.16 and $60, respectively? Use a 12% discount rate Answer: Price =,Other Example,63,Potential errors in estimating dividends Potential errors in estimating growth rate Potential errors in estimating required return Not all firms pay dividends,Limitations of the Dividend Discount Model,64,

30、Computing the Price of Common Stock: Price Ratio Models市盈率模型,The price earnings ratio (PE) is a widely watched measure of much the market is willing to pay for $1.00 of earnings from the firms. Price =,65,If the industry PE ratio for a firm is 16, what is the current stock price for a firm with earn

31、ings for $1.13 / share? Answer: Price = 16 x $1.13 = $18.08,Example,66,Apply the mean PE ratio of publicly traded competitors Use expected earnings rather than historical Equation:,Computing the Price of Common Stock: The Price Earnings Valuation Method,67,Limitations of the PE method Errors in fore

32、cast Different PE multipliers Different comparison or benchmark firms Based on PE, which some analysts question,Computing the Price of Common Stock: The Price Earnings Valuation Method,68,Chapter Outline,1. 股票定義,2. 股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu),3. 股票價(jià)值分析,,4. 股票價(jià)格指數(shù),69,,股價(jià)指數(shù)是運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)中的指數(shù)方法編制而成的，反映股市總體價(jià)格或某類股價(jià)變動(dòng)和走勢(shì)的指標(biāo)。,Stock Ma

33、rket Indexes,70,股票價(jià)格指數(shù),股票價(jià)格指數(shù)是通過(guò)一定方法計(jì)算出的衡量整個(gè)股票市場(chǎng)的股票價(jià)格總水平和市場(chǎng)交易狀況的一個(gè)指標(biāo)。 投資者如果只盯著個(gè)別股票的漲跌，難免只見樹木，不見森林.要真正地把握住個(gè)股和整個(gè)股市的變動(dòng)趨勢(shì)，就需要一個(gè)能反映股票市場(chǎng)整體價(jià)格水平的工具的幫助，這個(gè)工具便是股票價(jià)格指數(shù)。 因此，股票價(jià)格指數(shù)是幫助投資者掌握股市現(xiàn)狀，分析和判斷股市變動(dòng)趨勢(shì)非常重要的尺度。,71,1簡(jiǎn)單算術(shù)平均法（1）相對(duì)法,,股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法,72,,股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法,73,,股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法,74,（1）道瓊斯股價(jià)指數(shù) 成份股的選擇：選擇了65個(gè)成份股；其中有30個(gè)工業(yè)股；20個(gè)

34、運(yùn)輸事業(yè)股；15個(gè)公共事業(yè)股。 計(jì)算方法： 采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法；股價(jià)指數(shù)的基期是1928年10月1號(hào)；點(diǎn)數(shù)為100點(diǎn)；采用相對(duì)法公式；采用道氏除數(shù)來(lái)進(jìn)行調(diào)整。 評(píng)價(jià)：歷史悠久；65個(gè)成份股；可以解釋道瓊斯股價(jià)理論；通俗性。 缺點(diǎn)：不能反映平均水平；計(jì)算方法上不如加權(quán)平均法科學(xué)。,世界著名的股價(jià)指數(shù),75,Work the Web,For more on the Dow, visit : Look for “About the Averages.”,76,（2）斯坦普爾股價(jià)指數(shù) 成份股的選擇：選擇了500個(gè)成份股；其中有400個(gè)工業(yè)股；20個(gè)運(yùn)輸事業(yè)股；40個(gè)公用事業(yè)股；40個(gè)金融業(yè)股。 采取隨

35、機(jī)抽取的方法。 計(jì)算方法：加權(quán)平均法 基期采用1941-1943年的平均市價(jià)總值,77,（3）恒生指數(shù) 成份股的選擇：選擇了33個(gè)成份股；其中有金融業(yè)股；公用事業(yè)股；地產(chǎn)股；公商業(yè)股。 計(jì)算方法：加權(quán)資本市值法 股價(jià)指數(shù)的基期時(shí)間是1964年7月31號(hào)。,78,例：假設(shè)三個(gè)公司發(fā)行的股票，情況如下： 發(fā)行股數(shù) 收市價(jià) 資本市值 甲 10，000 3 30，000 乙 20，000 5 100，000 丙 25，000 4 100，000 總和 230，000 基準(zhǔn)日的資本市值總和為10，000元。 恒生指數(shù) = （230，000 / 10，000） 100 = 2300點(diǎn),Example,79,（4）中國(guó)內(nèi)地的股價(jià)指數(shù) 1、上證綜合指數(shù) 成份股：所有上市股票 基期：1990年12月19日 計(jì)算公式： I = （當(dāng)日所有股票的市值總和 / 基準(zhǔn)日股票的市值總和 ） 100,80,,THE END!,,