新凱恩斯主義理論新進(jìn)展經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài).ppt

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1、新凱恩斯主義理論新進(jìn)展,北京師范大學(xué)聽(tīng)課筆記,摘要：新凱恩斯主義誕生于20世紀(jì)80年代,成長(zhǎng)于90年代，成熟于世紀(jì)之交。新凱恩斯主義的發(fā)展可以分為兩個(gè)階段:第一階段是20世紀(jì)80年代初到90年代中葉，新凱恩斯主義在這個(gè)階段的當(dāng)務(wù)之急是：應(yīng)對(duì)自由經(jīng)濟(jì)主義思潮的挑戰(zhàn)，創(chuàng)建新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，重振凱恩斯主義雄風(fēng)。當(dāng)時(shí)，盡管新凱恩斯主義對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的研究較少，然而，這個(gè)學(xué)派適應(yīng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和政府制定政策的需要，著力圍繞國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題構(gòu)建理論模型，創(chuàng)立了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論框架，使得新凱恩斯主義成為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)之一，重新登上了官方經(jīng)濟(jì)學(xué)的寶座。第二個(gè)階段是20世紀(jì)中葉到現(xiàn)在，以1995年Obstfeld和Ro

2、goff創(chuàng)建新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)為標(biāo)志，新凱恩斯主義順應(yīng)經(jīng)濟(jì)全球化潮流，以開(kāi)放經(jīng)濟(jì)視角研究宏觀經(jīng)濟(jì)，研究重點(diǎn)從國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。隨后，許多新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)者致力于開(kāi)放經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的研究，引發(fā)了西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界研究開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的新熱潮。本文所述的新進(jìn)展，是指第二階段中新凱恩斯主義的一些代表性新理論: 新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、超越流派之見(jiàn)的新凱恩斯主義新理論、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的新理論、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。,,一 、新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)立和發(fā)展。奧布斯特菲爾德（Obstfeld）和羅果夫（Rogoff）于1995年發(fā)表了匯率動(dòng)態(tài)回顧。在文中，奧布斯特菲爾德和羅果夫建

3、立了有微觀基礎(chǔ)的、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的、動(dòng)態(tài)優(yōu)化的Redux模型。這篇文獻(xiàn)開(kāi)辟了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的新領(lǐng)域,創(chuàng)建了新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。此后，新凱恩斯主義者對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究日益增多，有的學(xué)者放松了Redux模型的假設(shè)，有的學(xué)者在Redux模型中引入新的假設(shè)，有的延拓了Redux模型的研究領(lǐng)域，他們從多方面發(fā)展了Redux模型，包括消費(fèi)偏好與匯率變化、定價(jià)策略與匯率傳導(dǎo)、Redux模型動(dòng)態(tài)擴(kuò)展等理論和模型。,,,1.新開(kāi)放經(jīng)濟(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)韌 奧布斯特菲爾德（Obstfeld）和羅果夫（Rogoff）在1995年在著名的匯率動(dòng)態(tài)回顧一文中，設(shè)計(jì)了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)最優(yōu)化模型，又被稱為Redux模

4、型。模型由兩個(gè)國(guó)家構(gòu)成，每個(gè)國(guó)家都有國(guó)內(nèi)貿(mào)易產(chǎn)品和國(guó)外貿(mào)易產(chǎn)品。該模型假定：（1）在世界總產(chǎn)品歸一化的條件下，總產(chǎn)品中的一部分n在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)，余下的一部分（1-n）在國(guó)外生產(chǎn)。（2）作為消費(fèi)者，不論是家庭還是政府，對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外的產(chǎn)品有相同的指數(shù)偏好。（3）假定勞動(dòng)市場(chǎng)是競(jìng)爭(zhēng)性的、工資是彈性的。（4）每一個(gè)生產(chǎn)者是壟斷競(jìng)爭(zhēng)者，其產(chǎn)品價(jià)格提前一個(gè)時(shí)期，由生產(chǎn)者以本國(guó)的貨幣進(jìn)行定價(jià)。（5）每種產(chǎn)品的需求彈性既定，假定價(jià)格是彈性的，每一個(gè)公司理想的定價(jià)方式是不變加成定價(jià)，即產(chǎn)品的價(jià)格等于邊際成本乘以固定比例。產(chǎn)品都采取一價(jià)定律確定產(chǎn)品價(jià)格，即通過(guò)匯率折算，一種產(chǎn)品在不同國(guó)家的價(jià)格是相等的。,,在上述假定

5、下，模型引入了意料之外的政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，分析了一個(gè)信息完備的可預(yù)測(cè)定價(jià)。國(guó)際資本市場(chǎng)是一體化的，各國(guó)代理商可以在國(guó)際資本市場(chǎng)上買賣無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的債券。通過(guò)普通的一攬子商品，可以確定債券的實(shí)際利率。由于所有的產(chǎn)品都采取一價(jià)定律確定產(chǎn)品價(jià)格，因此，跨國(guó)實(shí)際利率均等化意味著各國(guó)公開(kāi)的利率相等。,,這個(gè)模型的分析結(jié)論主要為： （1）對(duì)應(yīng)著本國(guó)貨幣政策的正沖擊，本模型與標(biāo)準(zhǔn)的蒙代爾弗萊明（MundellFleming）模型有相同的結(jié)果：沖擊將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)家庭提高他們的總消費(fèi)需求，這將引起匯率的下降，以本幣衡量的國(guó)內(nèi)家庭擁有外國(guó)資產(chǎn)的凈獲利增加。 （2）貨幣政策的沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是持久的。在其它的條件不變的情況下

6、，受到貨幣正沖擊的影響，家庭將提高現(xiàn)有的消費(fèi)量，并將現(xiàn)有收入增加的一部分用于購(gòu)買資產(chǎn)，從而資產(chǎn)持有量增加,進(jìn)而增加未來(lái)的消費(fèi)。雖然本幣貶值會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率下降，因而會(huì)部分地抵消家庭消費(fèi)量的增加，但是，由于國(guó)內(nèi)、國(guó)外家庭面對(duì)著相同的實(shí)際利率，相對(duì)消費(fèi)需求（國(guó)內(nèi)消費(fèi)量與國(guó)外消費(fèi)量之比）的變化將會(huì)永久化。,,（3）對(duì)應(yīng)于永久的貨幣沖擊，匯率不會(huì)過(guò)度調(diào)整。貨幣的永久沖擊使得相對(duì)消費(fèi)上升到新的水平，一個(gè)確定的永久的貨幣沖擊將導(dǎo)致相對(duì)貨幣供應(yīng)立即上升到新的水平，因此，匯率和相對(duì)貨幣需求也隨之上升到新的均衡水平。 （4）關(guān)于貨幣政策對(duì)不同國(guó)家福利的影響，本模型的結(jié)論與標(biāo)準(zhǔn)的凱恩斯主義模型的結(jié)論不同。標(biāo)準(zhǔn)凱恩斯

7、模型認(rèn)為國(guó)內(nèi)貨幣的永久沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外代理商的福利有不同的影響，在國(guó)內(nèi)貨幣永久沖擊的影響下，國(guó)內(nèi)代理商將比國(guó)外代理商變得更富裕，本國(guó)的福利增加。而在本模型中，國(guó)內(nèi)和國(guó)外代理商的福利水平同等幅度的增加。原因在于：作為生產(chǎn)者的公司有壟斷力量，市場(chǎng)的產(chǎn)出是次優(yōu)的；代理商從貨幣增加得到的福利來(lái)源于貨幣增加造成的產(chǎn)出的膨脹，它推動(dòng)著產(chǎn)出更接近于最優(yōu)水平；國(guó)內(nèi)、國(guó)外代理商同樣受到市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)和產(chǎn)出增加的影響，所以，國(guó)內(nèi)和國(guó)外代理商從中有相等的受益。,,2消費(fèi)偏好與匯率變化 Warnock(1998) 將家庭消費(fèi)偏好引入Redux模型。假設(shè)家庭偏好國(guó)內(nèi)產(chǎn)品，以國(guó)內(nèi)代理商消費(fèi)指數(shù)衡量的國(guó)內(nèi)產(chǎn)品有更大的權(quán)重。

8、家庭偏好國(guó)內(nèi)產(chǎn)品導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)福利比對(duì)國(guó)外福利的影響更大，國(guó)內(nèi)代理商從國(guó)內(nèi)產(chǎn)出的擴(kuò)張中獲利更多。實(shí)際匯率受跨國(guó)財(cái)富的變化影響，家庭偏好受實(shí)際匯率的影響，匯率變化可能超過(guò)永久貨幣沖擊對(duì)應(yīng)的匯率水平，因此，與國(guó)內(nèi)、國(guó)外產(chǎn)品消費(fèi)相對(duì)應(yīng)的實(shí)際利率有所不同。,,Tille(2001)等人進(jìn)一步放松了Redux模型關(guān)于消費(fèi)者對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外的產(chǎn)品有相同的指數(shù)偏好的假設(shè)。Tille(2001)指出，如果國(guó)內(nèi)與外國(guó)產(chǎn)品的消費(fèi)替代彈性大于這兩種產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)或外國(guó)經(jīng)濟(jì)中的消費(fèi)替代彈性，不可預(yù)期的貨幣膨脹仍會(huì)提高國(guó)內(nèi)福利相對(duì)外國(guó)福利的比值。反之，就相反。僅當(dāng)國(guó)內(nèi)和外國(guó)產(chǎn)品的消費(fèi)替代彈性同這兩種產(chǎn)品在外國(guó)經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)

9、替代彈性相等時(shí)，兩國(guó)的福利是均等的。如果兩國(guó)的兩種產(chǎn)品之間的消費(fèi)替代彈性差距足夠大，那么國(guó)內(nèi)貨幣的意外增加對(duì)外國(guó)將有一個(gè)“以鄰為壑”效應(yīng)，完全減少國(guó)外的福利。相似地，如果由于其它因素引起兩國(guó)兩種產(chǎn)品之間的消費(fèi)替代彈性差距足夠大，貨幣政策也有一個(gè)“以鄰為壑”效應(yīng)。,,Corsetti和Pesenti(2001a)分析了一個(gè)重要的特例。假設(shè)在消費(fèi)的對(duì)數(shù)線性函數(shù)中，國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外產(chǎn)品的消費(fèi)替代彈性是單位替代彈性，那么，有兩個(gè)重要的結(jié)論：第一，家庭對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)外產(chǎn)品的總消費(fèi)是常數(shù)。因?yàn)閲?guó)內(nèi)產(chǎn)品在國(guó)外價(jià)格的升高將導(dǎo)致國(guó)外對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品需求成比例地降低，出口收入保持不變。由此產(chǎn)生的結(jié)果是：如果經(jīng)常項(xiàng)目以均衡開(kāi)

10、始，它在將來(lái)也會(huì)保持均衡。第二，由于單位替代彈性調(diào)整了來(lái)自沖擊的收入，所以，國(guó)內(nèi)與國(guó)外產(chǎn)品消費(fèi)，即可貿(mào)易產(chǎn)品消費(fèi)在均衡時(shí)將是完全相關(guān)的。如果貿(mào)易消費(fèi)的效用函數(shù)和其它影響福利的函數(shù)是可分的，那么可貿(mào)易產(chǎn)品消費(fèi)完全相關(guān)的事實(shí)意味著：市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)自發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)，代理商不需要證券市場(chǎng)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果可貿(mào)易產(chǎn)品消費(fèi)函數(shù)與其他影響福利的函數(shù)是不可分的，那么，跨國(guó)可貿(mào)易消費(fèi)并不完全相關(guān)。因?yàn)椋喝绻麤_擊不是全球性的，其它影響福利的變量的運(yùn)動(dòng)，都導(dǎo)致可貿(mào)易消費(fèi)產(chǎn)品的邊際效用波動(dòng)，從而國(guó)內(nèi)對(duì)國(guó)外可貿(mào)易消費(fèi)品的數(shù)量也會(huì)出現(xiàn)波動(dòng)。,,3定價(jià)策略與匯率傳導(dǎo) Engel(1999)、Rogers和Jenkins（1995）指

11、出，不僅國(guó)內(nèi)非貿(mào)易產(chǎn)品的價(jià)格偏離購(gòu)買力平價(jià)，而且，可貿(mào)易產(chǎn)品價(jià)格偏離一價(jià)定律，這兩類偏離的結(jié)合較好地解釋了大多數(shù)實(shí)際利率的波動(dòng)。假設(shè)對(duì)所有產(chǎn)品定價(jià)實(shí)行一價(jià)定律，多數(shù)國(guó)家的匯率，實(shí)際上長(zhǎng)期偏離購(gòu)買力平價(jià)決定的匯率。假定公司以兩種方式定價(jià)：一是“生產(chǎn)者貨幣定價(jià)”（PCP），以生產(chǎn)產(chǎn)品所在地的貨幣定價(jià)；二是“當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)”（LCP），公司以產(chǎn)品銷售地的貨幣定價(jià)。這兩種定價(jià)策略對(duì)匯率傳導(dǎo)有不同的影響。,,（1）生產(chǎn)者貨幣定價(jià)與匯率傳導(dǎo) Gali和Monacelli（2002），Clarida，Gali，和Gertler（2001），Engel（2002），都明晰地假定國(guó)際金融市場(chǎng)是完善的。Corset

12、ti和Pesenti（2001b）、Sutherland（2000，2002a）假定國(guó)內(nèi)和國(guó)外產(chǎn)品間是單位需求彈性、可貿(mào)易產(chǎn)品消費(fèi)的效用函數(shù)有可分性，以便均衡和金融市場(chǎng)的完全性一致。 生產(chǎn)者貨幣定價(jià)與匯率傳導(dǎo)。因?yàn)樯a(chǎn)者用國(guó)內(nèi)貨幣定價(jià)，匯率的運(yùn)動(dòng)將影響消費(fèi)價(jià)格指數(shù)。匯率運(yùn)動(dòng)也會(huì)傳導(dǎo)到進(jìn)口價(jià)格。匯率變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響等同于進(jìn)口份額的影響。本幣貶值使得消費(fèi)者增加對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品的需求，進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格相對(duì)提高, 消費(fèi)者減少對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的購(gòu)買。在生產(chǎn)者貨幣定價(jià)條件下，匯率對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格有傳導(dǎo)性。,,在生產(chǎn)者貨幣定價(jià)情況下，追求利潤(rùn)最大化的國(guó)內(nèi)公司，用國(guó)內(nèi)貨幣在前一個(gè)時(shí)期內(nèi)確定價(jià)格，國(guó)內(nèi)所有生產(chǎn)同一種產(chǎn)品的

13、公司確定相同的價(jià)格。在忽視實(shí)際貨幣均衡對(duì)效用影響的情況下，這個(gè)模型僅考慮兩個(gè)經(jīng)濟(jì)扭曲的來(lái)源：粘性價(jià)格和公司加成定價(jià)。在貨幣政策不能影響與公司市場(chǎng)力相關(guān)的加成定價(jià)的假設(shè)前提下，有約束的帕累托最優(yōu)將重現(xiàn)彈性價(jià)格的經(jīng)濟(jì)均衡。 中央銀行希望最小化國(guó)內(nèi)、外生產(chǎn)者貨幣定價(jià)與彈性價(jià)格偏離的加權(quán)平均數(shù)。然而，在生產(chǎn)者貨幣定價(jià)下，國(guó)內(nèi)貨幣政策將僅影響國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者貨幣價(jià)格。因?yàn)閰R率變動(dòng)能夠完全傳導(dǎo)，匯率任何變動(dòng)對(duì)以外國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)的外國(guó)生產(chǎn)者價(jià)格沒(méi)有影響。因此，貨幣當(dāng)局應(yīng)該盯住國(guó)內(nèi)價(jià)格，并將價(jià)格水平穩(wěn)定在彈性價(jià)格的均衡水平。中央銀行最好能嘗試著將國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國(guó)外經(jīng)濟(jì)隔離，而且，如果兩個(gè)國(guó)家的中央銀行都采取這種政策，那么價(jià)

14、格均衡將實(shí)現(xiàn)彈性價(jià)格的均衡，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中實(shí)行有約束最優(yōu)狀態(tài)。Tille（2002）指出，如果僅有部門沖擊而不是全國(guó)性經(jīng)濟(jì)沖擊，那么，匯率的運(yùn)動(dòng)改變不同國(guó)家之間產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格。,,（2）當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)與匯率傳導(dǎo) 當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)與不完全匯率傳導(dǎo)。如果生產(chǎn)者按照產(chǎn)品在不同國(guó)家銷售的市場(chǎng)上確定不同的價(jià)格，那么，將不會(huì)有從匯率到進(jìn)口價(jià)格的傳導(dǎo)。在短期內(nèi)，進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格幾乎完全不受匯率運(yùn)動(dòng)影響，匯率運(yùn)動(dòng)將不改變對(duì)進(jìn)口的相對(duì)需求。匯率應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)擾動(dòng)的變化，將不會(huì)影響進(jìn)口均衡需求。當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)具有幾個(gè)重要的特征：一是完全當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)意味著短期名義匯率和實(shí)際匯率的運(yùn)動(dòng)將完全相關(guān)。二是幾乎沒(méi)有或沒(méi)有從匯率到消費(fèi)者價(jià)格的傳導(dǎo)

15、。三是在當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)條件下，如果要求進(jìn)口需求影響進(jìn)口的相對(duì)價(jià)格和均衡變化，名義匯率必須有更大的可變性。四是如Obstfeld(2001)強(qiáng)調(diào)的，在當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)條件下，當(dāng)本國(guó)匯率降低時(shí)，本幣升值對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品名義價(jià)格沒(méi)有影響，以外國(guó)貨幣表示的出口產(chǎn)品名義價(jià)格也不變，本國(guó)的貿(mào)易條件得到改善。,,4Redux模型的動(dòng)態(tài)擴(kuò)展 近年來(lái)，新凱恩斯主義學(xué)者對(duì)Redux模型作了動(dòng)態(tài)擴(kuò)展。Redux模型認(rèn)為，消費(fèi)平滑將會(huì)導(dǎo)致貨幣沖擊的永久效應(yīng)，這些永久的效應(yīng)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)的變動(dòng)，即均衡消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)導(dǎo)致穩(wěn)定狀態(tài)的變化。許多學(xué)者放松了完全可預(yù)測(cè)假設(shè)或者考慮更豐富的動(dòng)態(tài)結(jié)構(gòu)的假設(shè)，尋求令人滿意的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)變動(dòng)的動(dòng)態(tài)

16、解析解。,,Obstfeld和Rogoff（1998，2000），Devereux和Engel(1998)在隨機(jī)模型中分析了貨幣沖擊。這些模型使用了Corsetti和Pesenti的假設(shè)：初始經(jīng)常項(xiàng)目是平衡的、國(guó)內(nèi)和外國(guó)可貿(mào)易產(chǎn)品之間是單位替代彈性；家庭在面對(duì)貨幣沖擊和勞動(dòng)努力沖擊時(shí)，能夠最大化其預(yù)期效用；工人在前一個(gè)時(shí)期事先確定工資，確定工資的規(guī)則是，額外1小時(shí)勞動(dòng)的預(yù)期邊際效用能夠購(gòu)買相等的額外1小時(shí)工人勞動(dòng)的預(yù)期邊際負(fù)效用；模型的所有沖擊被假定為對(duì)數(shù)正態(tài)分布，對(duì)應(yīng)地，所有內(nèi)生變量是對(duì)數(shù)正態(tài)分布的。 在這些假定下，由于工資是前一個(gè)時(shí)期內(nèi)提前給定的，所以，貨幣沖擊僅在一個(gè)時(shí)期內(nèi)有實(shí)際效應(yīng),匯

17、率、貿(mào)易條件、消費(fèi)和定價(jià)等經(jīng)濟(jì)變量的不穩(wěn)定性會(huì)影響福利。,,在一個(gè)名義剛性的隨機(jī)模型中，方差和貨幣政策沖擊的水平，不僅對(duì)經(jīng)濟(jì)變量的水平有影響，而且，對(duì)福利有更大的影響。在其它沖擊不存在的情況下，在實(shí)行浮動(dòng)匯率時(shí),貨幣政策變化越大，名義匯率易變性越強(qiáng)，消費(fèi)變化越大，從而減少福利。通過(guò)提高事先給定的工資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)更加遠(yuǎn)離競(jìng)爭(zhēng)性水平，從而減少消費(fèi)水平，貨幣不穩(wěn)定性越高，福利減少越多。 Devereux和Engel(1998)指出：由于貨幣政策變化大，所以，公司會(huì)采用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)。貨幣的不穩(wěn)定性對(duì)匯率水平有影響，但是，貨幣不穩(wěn)定性將減少而不是增加風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。名義匯率的不穩(wěn)定性對(duì)國(guó)際貿(mào)易流動(dòng)不一定有負(fù)面影

18、響，然而，對(duì)資本流動(dòng)有負(fù)面影響。Obstfeld和Rogoff（1998）研究表明：在保持其它條件不變的情況下，匯率不穩(wěn)定性會(huì)較大幅度地減少福利，每年由匯率不穩(wěn)定導(dǎo)致的福利損失高達(dá)GDP的1%。,,McCallum(1995)等認(rèn)為，在名義匯率不穩(wěn)定性為零和實(shí)際匯率可變性低的國(guó)際區(qū)域經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi),區(qū)內(nèi)貿(mào)易量比跨區(qū)貿(mào)易量要多得多。Rose（2002）指出，一個(gè)貨幣共同體內(nèi)的國(guó)家之間的貿(mào)易量比較多,貨幣共同體國(guó)家之間的貿(mào)易量大于與非共同體國(guó)家的貿(mào)易量。而且，貨幣共同體國(guó)家的國(guó)內(nèi)產(chǎn)出也比較高。,,二、超越流派之見(jiàn)的新凱恩斯主義新理論 新凱恩斯主義在發(fā)展過(guò)程中，不僅在西方宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域產(chǎn)生越來(lái)越大的影響，

19、而且還與西方政治學(xué)領(lǐng)域的第三條道路結(jié)緣，成為“第三條道路”經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)。 新凱恩斯主義不囿于流派之爭(zhēng)，博采眾學(xué)派之長(zhǎng),綜合不同學(xué)派的理論觀點(diǎn),形成超越流派之見(jiàn)的新理論，這些新理論構(gòu)成“第三條道路”經(jīng)濟(jì)學(xué)的基礎(chǔ)。與“第三條道路”超越老派社會(huì)民主主義和新自由主義的政治學(xué)相似，新凱恩斯主義也超越了政府干預(yù)思潮和自由經(jīng)濟(jì)主義思潮各學(xué)派，創(chuàng)建起新的理論，奠定了“第三條道路”經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)。超越流派之見(jiàn)的新理論由以下八個(gè)理論要點(diǎn)構(gòu)成。,,1市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是基本穩(wěn)定的，宏觀經(jīng)濟(jì)政策中的財(cái)政政策，尤其是政府任意地決定的財(cái)政政策，會(huì)干擾市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。在全球化和各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放的背景下，各類市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)人，能夠?qū)?/p>

20、經(jīng)濟(jì)政策作出充分信息的判斷，獲得較為完備的政策變化的信息。,,2貨幣政策能有效地實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹率的目標(biāo)，低的、穩(wěn)定的通貨膨脹率有益于經(jīng)濟(jì)的健康增長(zhǎng)。但貨幣政策不應(yīng)該被政治家所操縱，而應(yīng)由“獨(dú)立的”中央銀行來(lái)制定貨幣政策，“獨(dú)立的”中央銀行應(yīng)該由專家（不論是銀行家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家，還是其他專家）掌管和運(yùn)作。政治家喜歡用貨幣政策，以長(zhǎng)期的損失（高通脹）為代價(jià)，來(lái)謀取短期的利益（低失業(yè)率）。一個(gè)“獨(dú)立的”中央銀行在金融市場(chǎng)上有較好的信譽(yù)，相對(duì)于政治家來(lái)說(shuō)，中央銀行對(duì)保持低通貨膨脹率有更強(qiáng)的使命感。缺乏信譽(yù)的政策，會(huì)導(dǎo)致政策的時(shí)間不一致性。這樣的政策既不是最優(yōu)的，也不是可行的政策，唯一可行的政策就是使政治家

21、不能自由干預(yù)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于政策時(shí)間的不一致性以及信譽(yù)問(wèn)題，所以貨幣政策必須交由一個(gè)可信的、獨(dú)立的中央銀行去掌控，而且中央銀行必須堅(jiān)持單一政策目標(biāo)，即明確地以價(jià)格穩(wěn)定作為唯一的政策目標(biāo)。,,3在短期內(nèi)，通貨膨脹率與失業(yè)率有替代關(guān)系；而在長(zhǎng)期內(nèi)，失業(yè)率與通貨膨脹率沒(méi)有替代關(guān)系。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的水平圍繞著由自然失業(yè)率決定的非加速通貨膨脹的失業(yè)率波動(dòng)，當(dāng)失業(yè)率在非加速通貨膨脹的失業(yè)率以下（或以上）時(shí)，就會(huì)引起高的（或低的）通貨膨脹率。非加速通貨膨脹的失業(yè)率是一種和勞動(dòng)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)方式密切相關(guān)的供給現(xiàn)象。在短期內(nèi)，當(dāng)失業(yè)率低于非加速通貨膨脹的失業(yè)率時(shí), 國(guó)內(nèi)的通貨膨脹率高于預(yù)期的通貨膨脹率。然而，從長(zhǎng)期來(lái)

22、看，通貨膨脹和失業(yè)沒(méi)有相互替代性，如果消除了加速的通貨膨脹，那么經(jīng)濟(jì)就會(huì)在非加速通貨膨脹的失業(yè)率的水平上運(yùn)轉(zhuǎn)。在長(zhǎng)期中，通貨膨脹只是一種貨幣現(xiàn)象，通貨膨脹率與利率有關(guān)。在中央銀行制定貨幣政策和抑制通貨膨脹時(shí)，可以控制貨幣的供給，主要是貨幣需求的不穩(wěn)定性影響貨幣供求關(guān)系變化。,,4供給決定需求，有效需求不會(huì)對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平起決定性作用，而調(diào)節(jié)供給能夠?qū)?jīng)濟(jì)活動(dòng)起決定性的作用（經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身和自然失業(yè)率相對(duì)應(yīng)）。如果失業(yè)率降到自然失業(yè)率水平以下，利率的變化可以調(diào)整需求沖擊，以降低通貨膨脹。當(dāng)預(yù)算赤字隨經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策被動(dòng)地起作用。 5政府干預(yù)可以糾正市場(chǎng)失靈。由于外部性、公共物品和準(zhǔn)公共物

23、品（這些物品具有非競(jìng)爭(zhēng)性和非排他性）以及壟斷的存在，僅靠市場(chǎng)并不能夠?qū)崿F(xiàn)效率最大化，經(jīng)濟(jì)中還存在著市場(chǎng)失靈。市場(chǎng)失靈的領(lǐng)域需要政府政策的干預(yù)：政府應(yīng)用競(jìng)爭(zhēng)政策以減少或限制市場(chǎng)壟斷；政府可以通過(guò)適當(dāng)?shù)亩愂?、補(bǔ)貼及規(guī)制提高市場(chǎng)效率和公正性；政府可以自己提供公共物品，或由私人部門提供物品，政府給這些私人部門提供經(jīng)費(fèi)。,,6新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論認(rèn)為，技術(shù)進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)體系中內(nèi)生的而不是外生的。這個(gè)觀點(diǎn)突破了傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論，逐漸成為西方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論的主流。新經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)理論闡明：人均收入的長(zhǎng)期增長(zhǎng)依賴于投資的決策和內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步，而不象傳統(tǒng)增長(zhǎng)理論所認(rèn)為的那樣，依賴外生的技術(shù)進(jìn)步。在內(nèi)生的技術(shù)進(jìn)步中，人力資本特別重

24、要，由于公共部門是教育的主要提供者，而教育能提升人力資本，因此，公共部門被認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中起著重要的作用。如知識(shí)和信息，它們能提高潛在的生產(chǎn)能力。象知識(shí)和信息這樣的公共物品，在技術(shù)意義上有非排他性和非競(jìng)爭(zhēng)性，如果由私人提供，會(huì)出現(xiàn)供給不足。公共部門必須在提供公共物品和鼓勵(lì)提供公共物品方面發(fā)揮作用。政府通過(guò)研發(fā)、教育和培訓(xùn)能夠有效地解決公共物品供給不足。,,7經(jīng)濟(jì)學(xué)應(yīng)該更加關(guān)注不平等的結(jié)果，而非不平等的機(jī)會(huì)。新凱恩斯主義認(rèn)為，可以通過(guò)累進(jìn)稅體系和再分配性的社會(huì)保障體系、通過(guò)教育和培訓(xùn)提升就業(yè)能力的政策、改變市場(chǎng)提供報(bào)酬等方法來(lái)解決不平等的問(wèn)題。吉登斯（Giddens，1998）認(rèn)為，在勞動(dòng)力市場(chǎng)

25、上，“勝者通贏”（Winner-take-all），會(huì)產(chǎn)生更大的不平等問(wèn)題。吉登斯（Giddens，2000）還指出，“激勵(lì)機(jī)制對(duì)于鼓勵(lì)那些有才能的人去進(jìn)取是很有必要的，盡管機(jī)會(huì)的不平等被認(rèn)為會(huì)阻礙許多人充分發(fā)揮他們的潛力，然而，機(jī)會(huì)均等更容易產(chǎn)生不平等的結(jié)果”。如：受到良好教育者理應(yīng)得到較高的回報(bào)。由于受到良好教育者有更多的機(jī)會(huì)，從而受到良好教育的供給數(shù)量會(huì)增加，相對(duì)于未受到良好教育者而言，受到良好教育者的報(bào)酬相對(duì)下降。,,8經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)政府的經(jīng)濟(jì)政策產(chǎn)生綜合影響，導(dǎo)致政府角色轉(zhuǎn)變。在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，國(guó)際貿(mào)易增長(zhǎng)率高于的增長(zhǎng)率，跨國(guó)公司對(duì)外投資不斷增加，而且很受各國(guó)歡迎。經(jīng)濟(jì)全球化已經(jīng)極大地

26、弱化了產(chǎn)業(yè)政策（而不是競(jìng)爭(zhēng)政策）和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的作用，產(chǎn)業(yè)和金融資本的流動(dòng)性進(jìn)一步削弱了產(chǎn)業(yè)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)。雖然政府的角色正在發(fā)生轉(zhuǎn)變，但是各國(guó)政府仍然發(fā)揮著重要作用。許多國(guó)家政府致力于降低利潤(rùn)稅、對(duì)投資進(jìn)行補(bǔ)貼、培育熟練勞動(dòng)者，旨在為跨國(guó)公司營(yíng)造一個(gè)良好的投資環(huán)境。,,三、關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的新理論 新凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策理論新進(jìn)展，已經(jīng)與凱恩斯主義有顯著的不同。凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)有效需求的作用，重視財(cái)政政策；而新凱恩斯主義兼顧需求和供給分析，認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該起主導(dǎo)作用。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“新共識(shí)”、市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)與穩(wěn)定政策、定價(jià)策略與匯率政策等是宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面的代表性新理論。,,1宏

27、觀經(jīng)濟(jì)政策的“新共識(shí)” “新共識(shí)”是指，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的取向是：貨幣政策是最重要的，它可以有效地控制通貨膨脹和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)均衡；財(cái)政政策的作用是次要的，主要是平衡政府財(cái)政預(yù)算。 超越流派之見(jiàn)的新凱恩斯主義新理論中的前四個(gè)理論，奠定了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的理論基礎(chǔ)。這些理論闡明：在宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，財(cái)政政策作用下降，貨幣政策作用上升，貨幣政策的重點(diǎn)是盯住通貨膨脹率。這樣的經(jīng)濟(jì)政策，被稱為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“新共識(shí)”。,,新凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“新共識(shí)”的要點(diǎn)可以用簡(jiǎn)單模型概括，模型由總需求方程、菲利普斯曲線方程和貨幣政策方程構(gòu)成。三個(gè)方程對(duì)應(yīng)著三個(gè)未知數(shù)：產(chǎn)出、利率和通貨膨脹?？傂枨蠓匠倘允钱a(chǎn)出和需求相等時(shí)的產(chǎn)

28、品市場(chǎng)均衡曲線。模型中既有滯后變量，也有理性預(yù)期變量，包含短期粘性價(jià)格和長(zhǎng)期完全彈性價(jià)格。中央銀行貨幣政策是可信的政策，貨幣政策目標(biāo)是維持低通貨膨脹率，這樣，降低當(dāng)前通貨膨脹的成本是相當(dāng)?shù)偷?。在模型中，貨幣是中性的，?shí)際變量的均衡價(jià)值獨(dú)立于貨幣供給，通貨膨脹是由貨幣政策（即利率）決定的。,,在宏觀經(jīng)濟(jì)政策 “新共識(shí)”中，貨幣政策運(yùn)作規(guī)則是泰勒規(guī)則。泰勒規(guī)則是指，中央銀行的貨幣政策應(yīng)該采取利率規(guī)則，根據(jù)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況調(diào)整利率水平。因而泰勒規(guī)則也被稱為利率規(guī)則。年，泰勒提出這個(gè)規(guī)則后，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)組織都對(duì)此規(guī)則表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)呐d趣，有不少經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，美國(guó)中央銀行從世紀(jì)年代中期

29、起，就按照泰勒規(guī)則制定貨幣政策，取得了顯著成效。依據(jù)泰勒規(guī)則制定和執(zhí)行貨幣政策，貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行內(nèi)生調(diào)節(jié)，而非外生調(diào)節(jié)。貨幣政策不是隨機(jī)地變化，隨機(jī)干擾不會(huì)影響貨幣政策的運(yùn)作。貨幣政策的運(yùn)作強(qiáng)調(diào)通貨膨脹目標(biāo)。當(dāng)通貨膨脹率高于通貨膨脹率目標(biāo)時(shí)，利率會(huì)提高。 在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的“新共識(shí)”中，沒(méi)有考慮貨幣存量的作用。金（，2002）指出，“中央銀行已經(jīng)越來(lái)越關(guān)注于維持價(jià)格的穩(wěn)定，越來(lái)越不關(guān)心貨幣的流動(dòng)性。實(shí)際上，低利率政策已經(jīng)在保持低的、溫和的通貨膨脹方面取得了成功”。貨幣存量已經(jīng)成了一種余額，它由貨幣需求決定，但對(duì)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有反饋性的影響。,,2市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)與穩(wěn)定政策 新凱恩斯主義利用模型對(duì)貨幣

30、政策進(jìn)行了系統(tǒng)分析。模型假定中央銀行觀察到經(jīng)濟(jì)的滑坡或過(guò)熱并做出反應(yīng)需要一段時(shí)間。隨著沖擊的發(fā)生，當(dāng)事人決定是否調(diào)整價(jià)格，如果他們不調(diào)整，經(jīng)濟(jì)會(huì)過(guò)熱或滑坡，中央銀行會(huì)做出反應(yīng)，但是有一個(gè)時(shí)滯。如果中央銀行簡(jiǎn)單地選擇消除所有沖擊的政策，那么，經(jīng)過(guò)干預(yù)，沖擊的后果會(huì)被消除。但是這也使得價(jià)格制定者擴(kuò)大了不調(diào)價(jià)的范圍，在發(fā)生更大的沖擊之前，他們是不會(huì)調(diào)整價(jià)格的。從這個(gè)意義上說(shuō)，簡(jiǎn)單的穩(wěn)定化政策增加了價(jià)格粘性，結(jié)果，這樣的政策可能變成是“自我調(diào)節(jié)”的。就是說(shuō)，反周期政策本身導(dǎo)致了它們所要消除的波動(dòng)。,,當(dāng)政府沒(méi)有反周期政策時(shí)，當(dāng)事人會(huì)調(diào)整他們的價(jià)格；而當(dāng)存在反周期政策時(shí)，當(dāng)事人便不會(huì)調(diào)整價(jià)格。在這種情況

31、下，穩(wěn)定化政策確實(shí)穩(wěn)定了產(chǎn)出，但是，價(jià)格粘性會(huì)增大。因此伴隨著反周期政策的價(jià)格粘性的增加是社會(huì)次優(yōu)的。所以，即使政策本身是無(wú)成本的，反周期政策也會(huì)減少福利，最優(yōu)政策可能是順周期的。 總之，反周期政策擴(kuò)大了價(jià)格制定者維持價(jià)格不變的范圍，并且有關(guān)價(jià)格粘性的反饋效應(yīng)可能使這些政策本身加強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。反周期政策可能在總體上降低福利。社會(huì)最優(yōu)政策可能強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。 新凱恩斯主義認(rèn)為，市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)可能是經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的一個(gè)關(guān)鍵因素。較高程度的市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)減少了價(jià)格粘性所要求的菜單成本，擴(kuò)大了價(jià)格粘性的私人損失與總福利損失的差異。不完全競(jìng)爭(zhēng)不僅增加了價(jià)格粘性的可能性，而且增大了隨之而來(lái)的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)造成的福利損失

32、。在市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)條件下，一是反周期政策本身有可能是導(dǎo)致波動(dòng)的一個(gè)因素；二是力圖消除所有沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的經(jīng)濟(jì)政策可能會(huì)降低福利；三是社會(huì)最優(yōu)政策很有可能會(huì)增強(qiáng)沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響；四是不完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的經(jīng)濟(jì)人行為既增大了波動(dòng)的無(wú)效率，又增加了最優(yōu)政策順周期的可能性。,,3定價(jià)策略與匯率政策 生產(chǎn)者定價(jià)與浮動(dòng)匯率政策。Obstfeld和Rogoff（2002）將非貿(mào)易產(chǎn)品引進(jìn)到消費(fèi)函數(shù)，分析了經(jīng)濟(jì)的均衡狀態(tài)和貨幣政策。第一，如果在可貿(mào)易產(chǎn)品和非可貿(mào)易產(chǎn)品之間效用是可分的，經(jīng)濟(jì)均衡就和完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)均衡一致，經(jīng)濟(jì)均衡是最優(yōu)的。第二，如果可貿(mào)易和非可貿(mào)易產(chǎn)品的效用是不可分的，那么均衡將不同于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)。

33、在這種情況中，市場(chǎng)扭曲因素對(duì)經(jīng)濟(jì)有影響。匯率變動(dòng)調(diào)整了國(guó)內(nèi)、外消費(fèi)者的財(cái)富效應(yīng)，進(jìn)而影響市場(chǎng)中的扭曲因素，從而使經(jīng)濟(jì)更接近最優(yōu)狀態(tài)。此時(shí)，中央銀行既希望盯住國(guó)內(nèi)價(jià)格，又希望能夠調(diào)整匯率。第三，在模型中引入交錯(cuò)調(diào)整價(jià)格和交錯(cuò)調(diào)整工資。交錯(cuò)調(diào)整價(jià)格是各公司次優(yōu)地確定價(jià)格。交錯(cuò)調(diào)整工資使得工資水平偏離競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的工資水平。交錯(cuò)調(diào)整價(jià)格和交錯(cuò)調(diào)整工資都是市場(chǎng)磨擦，這兩種磨擦完全是國(guó)內(nèi)的，因此，在生產(chǎn)者貨幣定價(jià)下，中央銀行的貨幣政策目標(biāo)應(yīng)該是：盯住價(jià)格水平等國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)變量。換言之，中央銀行應(yīng)實(shí)行浮動(dòng)匯率政策。,,當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)與固定匯率政策。Devereux和Engel（2000），Engel（2002）利用

34、模型檢驗(yàn)了完全當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)的案例，證明一個(gè)合作的固定匯率政策能夠支撐有限最優(yōu)狀態(tài)。在彈性價(jià)格均衡時(shí)，貿(mào)易條件將對(duì)應(yīng)著國(guó)家的沖擊最優(yōu)地波動(dòng)，消費(fèi)傾向于有更低邊際成本的產(chǎn)品。在完全的當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)下，將完全沒(méi)有消費(fèi)轉(zhuǎn)換效應(yīng)，因?yàn)閲?guó)內(nèi)生產(chǎn)和進(jìn)口產(chǎn)品的價(jià)格在短期內(nèi)是固定的，不能對(duì)名義匯率變動(dòng)作出反應(yīng)。然而，匯率仍將影響資本流動(dòng)。如果國(guó)際金融市場(chǎng)是完全流動(dòng)的，國(guó)內(nèi)產(chǎn)品和進(jìn)口產(chǎn)品是單位需求彈性且可貿(mào)易消費(fèi)函數(shù)是可分的，可能出現(xiàn)完全的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)。在最優(yōu)狀態(tài)，國(guó)內(nèi)和國(guó)外可貿(mào)易消費(fèi)完全相關(guān)。采用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)，當(dāng)兩國(guó)價(jià)格水平既定時(shí)，匯率的任何變動(dòng)都將影響國(guó)內(nèi)、國(guó)外可貿(mào)易消費(fèi)產(chǎn)品，導(dǎo)致次優(yōu)的產(chǎn)出。因此，在當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)條

35、件下，兩國(guó)中央銀行保持匯率固定的政策，會(huì)引導(dǎo)兩國(guó)產(chǎn)出最大化。,,總之,如果匯率變化小，那么當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)對(duì)公司有更強(qiáng)的吸引力。如果公司采用當(dāng)?shù)刎泿哦▋r(jià)，那么中央銀行制定貨幣政策的動(dòng)機(jī)是：保持匯率比較穩(wěn)定。相反地，如果匯率變化大，那么公司有采取生產(chǎn)者貨幣定價(jià)的動(dòng)機(jī)，在這種情況下，中央銀行更可能選擇浮動(dòng)匯率政策。,,,四、國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào) 新凱恩斯主義不僅研究了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下政府宏觀經(jīng)濟(jì)政策，而且分析了國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)，這方面的側(cè)重國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)。關(guān)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的理論認(rèn)為，中央銀行不僅考慮到怎樣對(duì)國(guó)內(nèi)和國(guó)際沖擊作出反應(yīng)，而且考慮世界上的其他國(guó)家政策制定者將怎樣對(duì)這些相同的沖擊作出反應(yīng)。一個(gè)國(guó)

36、家的貨幣政策對(duì)其它國(guó)家可以有政策溢出。如果一個(gè)國(guó)家的貨幣政策制定者，通過(guò)匯率政策能夠產(chǎn)生“以鄰為壑”支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)，那么這個(gè)國(guó)家的貨幣政策，從本國(guó)的立場(chǎng)看是有利的，但是, 這樣的政策對(duì)其它國(guó)家有負(fù)的溢出效應(yīng)。,,,在20世紀(jì)90年代，新凱恩斯主義關(guān)于國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)理論已經(jīng)有幾點(diǎn)共識(shí)。第一，在對(duì)稱的沖擊或全球沖擊（如石油價(jià)格沖擊）和完全的非對(duì)稱沖擊條件下，協(xié)調(diào)國(guó)家之間的財(cái)政、貨幣政策有潛在的獲利。這個(gè)獲利可以利用福利的損失函數(shù)進(jìn)行度量，即以協(xié)調(diào)政策的福利函數(shù)與非協(xié)調(diào)政策的福利函數(shù)之差進(jìn)行度量。第二，國(guó)家之間經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)程度越低，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)獲利越小。當(dāng)產(chǎn)品和金融市場(chǎng)一體化程度提高時(shí)，國(guó)家間的政策

37、溢出可能會(huì)增加，導(dǎo)致國(guó)際政策協(xié)調(diào)有更大的獲利。 在上述共識(shí)的基礎(chǔ)上，新凱恩斯主義者Obstfeld和Rogoff（2002）進(jìn)一步擴(kuò)展了國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的研究。他們利用有微觀基礎(chǔ)的最大化家庭效用的模型，而不是特定的損失函數(shù)，分析貨幣政策的效應(yīng)。這樣，政策溢出明顯地溢出到效用，而不僅是宏觀經(jīng)濟(jì)變量。有微觀基礎(chǔ)的模型考慮了政策制定者面對(duì)三種相關(guān)的市場(chǎng)扭曲因素：一是粘性工資；二是工人的壟斷力；三是市場(chǎng)不完全競(jìng)爭(zhēng)。,,,預(yù)期的貿(mào)易條件對(duì)本國(guó)和外國(guó)的效用函數(shù)有完全相反的影響，因而各國(guó)的政策有潛在的溢出。這些潛在的溢出可以影響經(jīng)濟(jì)變量的平均水平和方差。例如，預(yù)期的貿(mào)易條件，隨著世界可貿(mào)易消費(fèi)與名義匯率協(xié)方

38、差的升高而降低。這個(gè)協(xié)方差增大，說(shuō)明前一個(gè)時(shí)期設(shè)定的本國(guó)工資，將相對(duì)地高于外國(guó)的工資。當(dāng)本國(guó)的勞動(dòng)供給和勞動(dòng)努力的邊際負(fù)效用增大時(shí)，本國(guó)相對(duì)的消費(fèi)邊際效用將變低。 中央銀行提前承諾一個(gè)貨幣政策規(guī)則：每一個(gè)國(guó)家的貨幣增量是沖擊負(fù)效用的函數(shù)。在非合作納什均衡中，每一個(gè)國(guó)家通過(guò)選擇易受本國(guó)貨幣政策規(guī)則和其它國(guó)家反應(yīng)系數(shù)影響的需求方差和工資方差，使預(yù)期效用最大化。在合作納什均衡情況下，這些國(guó)家聯(lián)合最大化他們的效用的加權(quán)平均數(shù)，通過(guò)選擇本國(guó)需求方差和工資方差，以及外國(guó)的需求方差，影響貨幣政策規(guī)則的形式。,,,當(dāng)本國(guó)為了對(duì)應(yīng)勞動(dòng)努力效應(yīng)的正沖擊，中央銀行承諾緊縮貨幣供應(yīng)時(shí)，不可貿(mào)易的產(chǎn)品和可貿(mào)易的產(chǎn)品一樣

39、將遭受損失。由于可貿(mào)易消費(fèi)品的邊際效用正向地依賴非貿(mào)易消費(fèi)品，與消費(fèi)品效用函數(shù)是可分的情況相比，本國(guó)對(duì)消費(fèi)品的需求合同將會(huì)減少。當(dāng)本國(guó)向外國(guó)轉(zhuǎn)移更多的產(chǎn)品時(shí)，通過(guò)政策協(xié)調(diào)和對(duì)沖擊作出更多的政策調(diào)整，兩個(gè)國(guó)家都將獲利。面對(duì)本國(guó)勞動(dòng)努力效應(yīng)的增加，外國(guó)放松貨幣供給、本國(guó)緊縮貨幣供應(yīng)量是最優(yōu)狀態(tài)，因此這兩個(gè)國(guó)家的福利增加。,,,模型分析得出的結(jié)論為：第一，隨著各國(guó)價(jià)格對(duì)匯率的部分指數(shù)化，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)有獲利。第二，如果沖擊對(duì)不同部門的影響有差別，當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到全球沖擊時(shí)，存在著國(guó)際政策協(xié)調(diào)的獲利。在三種情況下，國(guó)際政策協(xié)調(diào)獲利比較大：一是當(dāng)僅有可貿(mào)易產(chǎn)品部門的沖擊，沒(méi)有非貿(mào)易部門的沖擊時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策

40、協(xié)調(diào)有較大的獲利；二是當(dāng)僅有非貿(mào)易部門的沖擊，沒(méi)有可貿(mào)易部門產(chǎn)品的沖擊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)有遞增的獲利；三是僅有出口部門的沖擊，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)獲利會(huì)隨著沖擊的增大而遞增。第三，將模型作些改變：在中央銀行選擇他們的貨幣政策規(guī)則之后，允許進(jìn)出口代理商在市場(chǎng)上交換應(yīng)急合同。那么：當(dāng)代理商不分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)有微小的獲利；當(dāng)他們分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的獲利比較大。當(dāng)家庭變得更厭惡風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，國(guó)際政策協(xié)調(diào)的獲利會(huì)增加。,,,新凱恩斯主義者認(rèn)為，當(dāng)存在國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)獲利時(shí)，國(guó)家之間即使不簽定清晰的國(guó)際協(xié)議，也可能實(shí)現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。第一，由于每個(gè)國(guó)家將重復(fù)地面對(duì)政策協(xié)調(diào)的獲利，根據(jù)重復(fù)博弈

41、理論，每個(gè)國(guó)家都會(huì)判斷非協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策降低未來(lái)福利的可能性，因而，各國(guó)都將支持和維持現(xiàn)在的政策協(xié)調(diào)。第二，中央銀行將考慮可預(yù)知的未來(lái),進(jìn)行政策規(guī)則決策。相信理性的、承諾考慮未來(lái)行為的中央銀行, 將選擇協(xié)調(diào)政策和改進(jìn)福利的政策規(guī)則, 這是合理的。更進(jìn)一步，假定各國(guó)中央銀行在制定政策規(guī)則時(shí)，會(huì)避開(kāi)時(shí)間不一致性問(wèn)題，那么，各國(guó)政策制定者不需要明晰的協(xié)定，就能協(xié)調(diào)地制定近似全球最優(yōu)的政策。,,,新凱恩斯主義者認(rèn)為，當(dāng)存在國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)獲利時(shí)，國(guó)家之間即使不簽定清晰的國(guó)際協(xié)議，也可能實(shí)現(xiàn)國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)。第一，由于每個(gè)國(guó)家將重復(fù)地面對(duì)政策協(xié)調(diào)的獲利，根據(jù)重復(fù)博弈理論，每個(gè)國(guó)家都會(huì)判斷非協(xié)調(diào)經(jīng)濟(jì)政策降低未來(lái)福利的可能性，因而，各國(guó)都將支持和維持現(xiàn)在的政策協(xié)調(diào)。第二，中央銀行將考慮可預(yù)知的未來(lái),進(jìn)行政策規(guī)則決策。相信理性的、承諾考慮未來(lái)行為的中央銀行, 將選擇協(xié)調(diào)政策和改進(jìn)福利的政策規(guī)則, 這是合理的。更進(jìn)一步，假定各國(guó)中央銀行在制定政策規(guī)則時(shí)，會(huì)避開(kāi)時(shí)間不一致性問(wèn)題，那么，各國(guó)政策制定者不需要明晰的協(xié)定，就能協(xié)調(diào)地制定近似全球最優(yōu)的政策。,,