2012中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析-邏輯與方法

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1、2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,1,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,1,中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析邏輯與方法,劉迎秋 中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院 2012年5月17日下午 (浙江財(cái)院),2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,2,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,2,2011年3月5日溫家寶總理在政府工作報(bào)告中指出：2011年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值47.2萬(wàn)億元，比上年增長(zhǎng)9.2%；公共財(cái)政收入10.37萬(wàn)億元，增長(zhǎng) 24.8%；糧食產(chǎn)量1.14萬(wàn)億斤，再創(chuàng)歷史新高；城鎮(zhèn)新增就業(yè)1221萬(wàn)人，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入和農(nóng)村居民人均純收入實(shí)際增長(zhǎng)8.4%和

2、 11.4%。 我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍然面臨不少困難和挑戰(zhàn)。主要是：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在下行壓力，物價(jià)水平仍處高位，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控處于關(guān)鍵階段，農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展、農(nóng)民持續(xù)增收難度加大，就業(yè)總量壓力與結(jié)構(gòu)性矛盾并存，一 些企業(yè)特別是小型微型企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難增多，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩凸顯，能源消費(fèi)總量增長(zhǎng)過快。一些長(zhǎng)期矛盾與短期問題相互交織，結(jié)構(gòu)性因素和周期性因素相互作 用，國(guó)內(nèi)問題和國(guó)際問題相互關(guān)聯(lián)，宏觀調(diào)控面臨更加復(fù)雜的局面。,一、當(dāng)前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行現(xiàn)狀及其問題,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,3,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,3,溫總理強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控

3、，繼續(xù)處理 好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。 今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主要預(yù)期目標(biāo)是：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)7.5%；城鎮(zhèn)新增就業(yè)900萬(wàn)人以上，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率控制在4.6%以內(nèi)；居民消費(fèi)價(jià)格漲幅控制在 4%左右；廣義貨幣預(yù)期增長(zhǎng)14%；進(jìn)出口總額增長(zhǎng)10%左右，國(guó)際收支狀況繼續(xù)改善。同時(shí)，要在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、自主創(chuàng)新、節(jié)能減排等方面取得新進(jìn)展，城鄉(xiāng)居民收入實(shí)際增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì) 增長(zhǎng)保持同步。 世界銀行中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家漢森（Ardo Hansson）近日表示，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將為8.2%，2013年預(yù)計(jì)上升至8.6%。 亞洲開發(fā)銀行(ADB)11日發(fā)布2012年亞洲

4、發(fā)展展望 預(yù)測(cè)，2012年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將從2011年的9.2%降至8.5%。 國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)測(cè)，2 0 1 2年 中 國(guó) 經(jīng) 濟(jì) 增 長(zhǎng) 率 降 至8 .25% ，2013年升至8.75%.。 李克強(qiáng)副總理在今年的求是雜志第4期上發(fā)表署名文章，也明確指出：“2012年，處理好速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)的關(guān)系，關(guān)鍵在于保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。..只要增長(zhǎng)速度、不顧物價(jià)穩(wěn)定，或只要 物價(jià)穩(wěn)定、不顧增長(zhǎng)速度都相對(duì)容易，難的是二者兼顧。”(第4頁(yè)) 為了便于理解和說明如何尋求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹間的“兼顧”或者說平衡，我想請(qǐng)大家先看如下

5、幾張圖表：,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,4,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,4,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,5,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,5,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,6,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,6,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,7,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,7,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,8,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,8,現(xiàn)在，我想請(qǐng)大家試著回答如下幾個(gè)問題： 第一

6、，4月份我國(guó)消費(fèi)物價(jià)(CPI)上漲3.4%，一季度3.8%，預(yù)計(jì)全年4%。多高才是與同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)的？ 第二，今年2、3月份我國(guó)M2增長(zhǎng)率分別為13%、13.4%，接近14%的控制目標(biāo)，但4月份下降為不到12%，這種增長(zhǎng)率合適嗎？去年的政府工作報(bào)告中提出廣義貨幣供給增長(zhǎng)16%的調(diào)控目標(biāo)，前年提出的是17%調(diào)控目標(biāo)。目標(biāo)值逐年下調(diào)，是什么意思，包含什么經(jīng)濟(jì)學(xué)涵義？ 第三，美國(guó)的法定準(zhǔn)備金率為什么很低(1998年1月1日起，美國(guó)交易賬戶類存款的準(zhǔn)備金率分為三個(gè)檔次：440萬(wàn)美元以下的存款準(zhǔn)備金率為0，440萬(wàn)至4930萬(wàn)美元為3，4930萬(wàn)美元以上為10% ，長(zhǎng)年穩(wěn)定不變)，目前我國(guó)仍高達(dá)

7、21.0%？理由何在？ 第四，如果實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率如我們所預(yù)期，那同期通貨膨脹會(huì)是多少？應(yīng)主要用哪些指標(biāo)來(lái)衡量它與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)間的平衡？,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,9,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,9,二、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析的邏輯起點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段和潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率,,,,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,10,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,10,1. 我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段 陳佳貴、黃群慧等人從經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、工業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)就業(yè)結(jié)構(gòu)和空間結(jié)構(gòu)等方面入手，在科學(xué)構(gòu)建一套分析評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基礎(chǔ)上，通過統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)，得

8、出了到2004年“中國(guó)的工業(yè)化綜合指數(shù)上升到42，進(jìn)入到工業(yè)化中期的前半段”和“2005年中國(guó)的整體工業(yè)化進(jìn)程已經(jīng)達(dá)到中期的后半段”的結(jié)論。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,11,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,11,上個(gè)世紀(jì)末，我曾從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未來(lái)趨勢(shì)的角度，分析和闡明了到2020年左右中國(guó)將一直處于“次高增長(zhǎng)階段”或者說“較快增長(zhǎng)階段”的觀點(diǎn)。 將這上述兩種分析及其研究成果結(jié)合起來(lái)，便可得出目前和今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期(1015年)我國(guó)仍將繼續(xù)處于從工業(yè)化中期后半段及其向工業(yè)現(xiàn)代化迅速過渡的國(guó)民經(jīng)濟(jì)次高(或者說較高)增長(zhǎng)階段的結(jié)論。,2020/10/2,中國(guó)

9、社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,12,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,12,2.潛在或者說均衡目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的測(cè)定 大量經(jīng)驗(yàn)表明，要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出正確的分析和判斷，并由此及時(shí)提出正確、有效的宏觀調(diào)控政策選擇，首要的、也是最為關(guān)鍵的，是必須從一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段的高度來(lái)理解和把握與其相適應(yīng)的潛在的或均衡的目標(biāo)增長(zhǎng)率。 否則，就找不到宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析的邏輯起點(diǎn)。而找不到這樣一個(gè)邏輯起點(diǎn)，要對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)做出分析和判斷，雖然不是不可能的，但一定是不準(zhǔn)確的。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,13,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,13,潛在經(jīng)濟(jì)

10、增長(zhǎng)率是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)理論體系中的一個(gè)重要范疇。 潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(potential Economic Growth Rate)，一般是指正常條件下社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源得到充分利用時(shí)所能實(shí)現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 但是，確切計(jì)算潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率卻是一件非常困難的事情。因?yàn)?，資源是否得到和能否得到充分利用以及哪些資源屬于可利用、哪些資源又是近期不可利用的等等，這些問題本身就是不確定的。 盡管計(jì)算上存在極大困難，理論上的徹底性還是要求理論家給出一個(gè)大體科學(xué)的計(jì)算。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,14,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,14,郭慶旺、賈俊雪在所著中國(guó)潛在產(chǎn)出

11、與產(chǎn)出缺口的估算一文中(經(jīng)濟(jì)研究2004年第5期第3139頁(yè))， 曾運(yùn)用消除趨勢(shì)法、增長(zhǎng)率推算法和生產(chǎn)函數(shù)法將19782002年中國(guó)平均潛在產(chǎn)出率估算為9.56%。 后來(lái)，劉樹成、張曉晶、張平等人在其所著實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)在適度高位的平滑化一文(經(jīng)濟(jì)研究2005年第11期，第1819頁(yè))中，運(yùn)用HP濾波法、生產(chǎn)函數(shù)法和菲利普斯曲線法，對(duì)中國(guó)潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率做了估算，并得出了“未來(lái)58年的中期內(nèi)，潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可把握在9%，適度增長(zhǎng)區(qū)間可把握在8-10%的區(qū)間”的結(jié)論。 張曙光則在貨幣政策獨(dú)立性和操作空間一文(黨政干部學(xué)刊2004年第10期第4頁(yè))中干脆把過去較長(zhǎng)時(shí)期實(shí)際發(fā)生的平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

12、率直接視同于同期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率。 鑒于長(zhǎng)期發(fā)展過程中的高漲與衰退交替出現(xiàn)正是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行內(nèi)在邏輯的外在表現(xiàn)，因此，從便于計(jì)算和把握的角度，直接用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的長(zhǎng)期平均值代表同期潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，并把這種估計(jì)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展所處階段結(jié)合起來(lái)。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,15,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,15,3. 我對(duì)今后一個(gè)時(shí)期我國(guó)潛在或者說均衡目標(biāo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的估計(jì),我估計(jì)9%左右。實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能是9%1.5%，有可能出現(xiàn)7.5%，但不會(huì)始終是7.5%。 這一估計(jì)有眾多理由支持。歸納起來(lái)，主要是如下八條理由： 第一，9%是我國(guó)實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

13、率的未來(lái)收斂值。 這一觀點(diǎn)可通過觀察下面的兩張統(tǒng)計(jì)圖找到一點(diǎn)兒支持力量。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,16,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,17,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,17,,19782010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及其趨勢(shì)線,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,18,第二，我國(guó)人均收入水平雖然已超過5000美元，但基尼系數(shù)仍然偏高，收入差距仍然較大。 根據(jù)聯(lián)合國(guó)2005年人類發(fā)展報(bào)告，日本為0.25，歐洲為0.32，美國(guó)為0.41，印度為0.33。而根據(jù)世行的一個(gè)報(bào)告，中國(guó)0.4%的人口占有70%的社會(huì)財(cái)富；美國(guó)

14、是5%的人口占有60%的社會(huì)財(cái)富；瑞典首相與普通工人的稅后收入比為2：1。(參見葉雷：暴力信仰蔓延比“方舟子遇襲”更可怕，中關(guān)村2010年10號(hào)第87頁(yè)) 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的一份研究報(bào)告認(rèn)為，2007年中國(guó)大陸基尼系數(shù)為0.46 。聯(lián)合國(guó)計(jì)劃開發(fā)署的研究報(bào)告則認(rèn)為2007年中國(guó)大陸基尼系數(shù)已經(jīng)達(dá)到了0.47 。國(guó)內(nèi)也有估計(jì)高達(dá)0.65以上的學(xué)者。盡管各家估計(jì)值差異較大，但都一致認(rèn)為目前中國(guó)的基尼系數(shù)明顯高于世界平均水平或聯(lián)合國(guó)提出的所謂0.40的警戒線。 人均收入超過3000美元后基尼系數(shù)從而收入差距會(huì)逐漸縮小的“庫(kù)茲涅茨經(jīng)驗(yàn)”，在中國(guó)發(fā)生了變異 。 在其他條件給定的情況下，較大(但不過度

15、)的收入差距，對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推力也往往較大。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,19,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,19,第三，地區(qū)發(fā)展不平衡問題仍然突出。 一個(gè)國(guó)家不地區(qū)間收入和發(fā)展水平的差距，同樣是該國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)的一個(gè)重要?jiǎng)恿?lái)源。不僅如此，研究還表明，在其他條件給定的情況下，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差距有多大，后發(fā)地區(qū)趕上先發(fā)地區(qū)的要求和沖動(dòng)就有多大，消除地區(qū)間收入水平差距的動(dòng)力從而推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)持續(xù)較快增長(zhǎng)的空間就有多大。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,20,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,20,第四

16、，人口紅利還大量存在。 今后我國(guó)人口紅利會(huì)隨著勞動(dòng)的邊際成本的上升而有所下降，但短期內(nèi)不會(huì)消失，真正消失可能要到人口自然增長(zhǎng)率降至3左右的階段。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,21,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,21,蔡昉研究員從人口和勞動(dòng)經(jīng)濟(jì)學(xué)角度，“通過估算農(nóng)村勞動(dòng)力的真實(shí)剩余現(xiàn)狀”以及我國(guó)勞動(dòng)年齡人口“預(yù)計(jì)在2017年左右停止增長(zhǎng)”的判斷，得出了“劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)”已經(jīng)到來(lái)的結(jié)論。(劉易斯轉(zhuǎn)折點(diǎn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新階段),,20002050年中國(guó)1564歲勞動(dòng)年齡人口變動(dòng)趨勢(shì),2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,22,2020/10/2,中

17、國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,22,1980年2050年中國(guó)1564歲勞動(dòng)年齡人口變動(dòng)趨勢(shì),資料來(lái)源：據(jù)2009年經(jīng)濟(jì)學(xué)部研討會(huì)田雪源教授報(bào)告。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,24,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,24,第五，市場(chǎng)需求潛力巨大。 市場(chǎng)需求規(guī)模的大小決定于三個(gè)基本因素。一是人口，二是人口個(gè)人可支配收入水平，三是消費(fèi)文化與消費(fèi)習(xí)慣。 只要我們能夠理解在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下并不總是“供給創(chuàng)造自身的需求”，而常常是“有效需求不足會(huì)妨礙經(jīng)濟(jì)繁榮” ，那么，我們就不難理解，這種情況下巨大且持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，實(shí)際上就是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長(zhǎng)。,第六，工

18、業(yè)化中后期城市化進(jìn)程的加快，既是市場(chǎng)需求的重要來(lái)源，也是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿Α?改革開放30年來(lái)，我國(guó)城市化率從20%左右提高到2008年 44.9%，設(shè)市城市從193個(gè)發(fā)展到655個(gè)，建制鎮(zhèn)從2173個(gè)發(fā)展到19369個(gè)，城鎮(zhèn)人口達(dá)到5.9億，城市化建設(shè)已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、社會(huì)進(jìn)步的重要推力。 中國(guó)城市化率一直在不斷提高，到2011年底，我國(guó)城市化率已經(jīng)超過50%。 有測(cè)算表明，城市化率30%前為起步期，30-70%是快速發(fā)展期，71%以上是平穩(wěn)發(fā)展期。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,26,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,26,第七，科學(xué)技術(shù)的迅猛發(fā)

19、展也是一個(gè)巨大支撐。 這種支撐作用可能是從兩個(gè)不同的側(cè)面發(fā)生的。 一個(gè)側(cè)面是高深的原創(chuàng)性先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)與促進(jìn)作用。 另一個(gè)側(cè)面是一般的、非原創(chuàng)的實(shí)用型適用先進(jìn)科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新及其對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)與促進(jìn)作用。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,27,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,27,第八，制度變革的進(jìn)一步深化還將為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提供較大的推動(dòng)力。 經(jīng)過三十年的改革開放，社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)基本建立起來(lái)，但與之相配套的行政體制、社會(huì)體制、文化體制以及整個(gè)政治體制的改革還遠(yuǎn)未完成，還經(jīng)常表現(xiàn)出較為明顯的機(jī)制不協(xié)調(diào)和部門掣肘，并

20、由此帶來(lái)大量效率損失。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,28,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,28,總之，由眾多因素決定，今后一個(gè)較長(zhǎng)發(fā)展階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)仍將保持9%1.5%左右增長(zhǎng)。以9為基本目標(biāo)和主要參照，允許1.5個(gè)百分點(diǎn)左右的波動(dòng)幅度，可能是今后一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)期政府進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析和實(shí)施宏觀調(diào)控的均衡目標(biāo)增長(zhǎng)率區(qū)間。 這是后面展開分析的一個(gè)必要起點(diǎn)。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,29,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,29,三、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析的必要前提：適度通貨膨脹及其區(qū)間,人人都希望自己能夠生活在一個(gè)既無(wú)通貨膨

21、脹又無(wú)通貨緊縮的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中。這是由人的理性及其利益保護(hù)要求決定的。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,30,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,30,正是由于人所具有的這種“經(jīng)濟(jì)人”特性，在客觀上決定了有其參與其中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程，必然總是一個(gè)充滿個(gè)人利益訴求的行為選擇過程。這個(gè)過程也就必然會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)一定程度的總量或結(jié)構(gòu)失衡，不是表現(xiàn)為供大于求和通貨緊縮，就是表現(xiàn)為求大于供和通貨膨脹。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,31,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,31,導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)總量或結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡的原因主要是如下三條： 第一，市場(chǎng)

22、供求關(guān)系復(fù)雜多變。 第二，貨幣供求難于實(shí)現(xiàn)時(shí)時(shí)處處保持平衡。 第三，市場(chǎng)交易主體對(duì)商品和貨幣的偏好差異較大。 經(jīng)濟(jì)人行為與貨幣拜物教及通貨膨脹發(fā)生率超過了通貨緊縮發(fā)生率的過程與機(jī)制。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,32,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,32,首選需要借助于理論抽象，來(lái)幫助我們分析和闡明通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 。,模擬的通貨膨脹效應(yīng)曲線,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,33,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,33,觀察上圖，可以得到如下三點(diǎn)啟示： 第一，曲線正斜率較大的區(qū)間（AB），也就是通

23、貨膨脹率的邊際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較高的區(qū)間。在這個(gè)區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹率的較小變動(dòng)，可以帶來(lái)較大幅度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這意味著，此間國(guó)民福利的改進(jìn)程度大于由通貨膨脹造成的國(guó)民福利損失。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,34,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,34,第二，在曲線的B點(diǎn)左側(cè)或A點(diǎn)至C點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)，曲線斜率均逐漸變小。在這兩個(gè)區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹率的較大幅度變動(dòng)，對(duì)應(yīng)的均是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的較小幅度變動(dòng)。這意味著，此間通貨膨脹的產(chǎn)出效應(yīng)明顯下降，國(guó)民福利的改進(jìn)明顯小于其國(guó)民福利的損失。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,35,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院

24、院長(zhǎng)劉迎秋,35,第三，在C點(diǎn)，曲線的斜率為零，而過了這一點(diǎn)之后，曲線的斜率為負(fù)。這意味著，在這個(gè)區(qū)間，通貨膨脹率的大幅度上升所對(duì)應(yīng)不是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的大幅度上升，而是大幅度下降，也就是說，進(jìn)入此區(qū)間后，國(guó)民福利會(huì)隨著通貨膨脹率的持續(xù)上升而產(chǎn)生明顯的越來(lái)越大的損失。因此，在這一區(qū)間發(fā)生的通貨膨脹，無(wú)論如何都是不可就藥的。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,36,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,36,這就是說，在理論上可能存在一個(gè)有助于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)民福利改進(jìn)的通貨膨脹區(qū)間。 現(xiàn)在的問題是，在實(shí)踐中是否存在這樣一個(gè)能夠正確反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和國(guó)民福利改進(jìn)要求的“總需求變

25、動(dòng)或者說通貨膨脹的供給負(fù)效應(yīng)曲線”呢？ 研究表明，要找這樣一條曲線雖然是困難的，但不是根本做不到的。 我們?cè)鲞^分段試驗(yàn)，以求實(shí)證性地找到這樣一條曲線。但實(shí)證分析的結(jié)果并不理想(見下圖)。這從一個(gè)側(cè)面表明，影響曲線具體存在形態(tài)的因素很多，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與通貨膨脹之間并不是一個(gè)簡(jiǎn)單的Trade-off關(guān)系。 由于很難把眾多干擾因子直接排除出去，我們不得選用另外一種求解方法。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,37,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,37,19781988年中國(guó)總需求變動(dòng)的供給效應(yīng)曲線,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,38,2

26、020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,38,為盡可能較為全面地反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際，避免數(shù)量分析的結(jié)果出現(xiàn)過大的偏頗，在這里我們用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)（GDPDeflator），而不是用消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)，來(lái)表示同期通貨膨脹率的變動(dòng)。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,39,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,39,為找到與上述國(guó)民福利改進(jìn)相適應(yīng)的適度通貨膨脹率，我們構(gòu)建了如下模型： 其中，為GDP增長(zhǎng)率，滯后1期，表示通貨膨脹變動(dòng)導(dǎo)致的GDP增長(zhǎng)率的波動(dòng)；GDPDe表示同期內(nèi)預(yù)期的GDP平減指數(shù)；為影響GDP增長(zhǎng)率波動(dòng)的其它因子。,,,,,,

27、,,,,,,,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,40,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,40,鑒于實(shí)際發(fā)生的通貨膨脹常常是受前期通貨膨脹影響的（如經(jīng)常發(fā)生的所謂“買漲不買落”現(xiàn)象），故需要把通貨膨脹預(yù)期引入分析框架。引入后的計(jì)算結(jié)果如下：,,,(5.6220) (-13.4455) （18.9205） R2=0.9152 DW=1.6642,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,41,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,41,通過做WLS回歸分析，經(jīng)相關(guān)計(jì)算后便可得到一個(gè)（無(wú)加速通貨膨脹假設(shè)條件下）的GDP平減指數(shù)閾值，約為

28、5.4% （近似地對(duì)應(yīng)于圖3（a）中的A點(diǎn)和(b)中B點(diǎn)） 。這個(gè)統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果與改革開放30年間的GDPD平均值（5.5.%）接近。因此，具有重要數(shù)量參數(shù)價(jià)值。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,42,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,42,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率波動(dòng)與通貨膨脹率變動(dòng),,,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,43,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,43,聯(lián)系上述GDP平減指數(shù)閾值，觀察上圖中的兩個(gè)分圖可以發(fā)現(xiàn)如下一些可能的宏觀政策效應(yīng)： 當(dāng)實(shí)際通貨膨脹率較小且低于5.4%的GDP平減指數(shù)閾值時(shí)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)處于上升狀態(tài)，但其

29、上升速率將逐漸減緩； 當(dāng)通貨膨脹率明顯超過5.4%的閾值后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的變動(dòng)速率會(huì)變?yōu)樨?fù)值，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將呈現(xiàn)較為明顯的下滑傾向（如上圖（b）所示）； 適度的通脹率有利于國(guó)民經(jīng)濟(jì)上升速率的較快上升和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的較快增長(zhǎng)； 過低的通貨膨脹率會(huì)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上升速率產(chǎn)生壓制效應(yīng)，從而會(huì)損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長(zhǎng)； 過高的通脹率則會(huì)從另一個(gè)方面對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)上升速率產(chǎn)生抑制作用，最終會(huì)損害國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)較快增長(zhǎng)，甚至還會(huì)因此而導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)際增長(zhǎng)率的大幅度下滑。 結(jié)論：為保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康較快增長(zhǎng)和國(guó)民福利的有效改進(jìn)，實(shí)際通貨膨脹率必須處于既過多不高于也不明顯低于GDP平減指數(shù)閾值（5.

30、4%）的范圍之內(nèi)。,,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,44,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,44,由于上述求解適度通貨膨脹率上限的方法，無(wú)助于求解其下限。因此，必須尋求其他可行的方法。 經(jīng)比較，可以借鑒國(guó)外學(xué)術(shù)界曾使用過的方法，即通過確定最低通貨膨脹目標(biāo)(Inflation targeting)或者說名義錨(Nominal anchor)的方式，來(lái)求解和確定適度通貨膨脹率控制目標(biāo)下限。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,45,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,45,對(duì)于廣大民眾來(lái)說，最合理的通貨膨脹目標(biāo)下限，應(yīng)當(dāng)是零通貨膨脹

31、率，而不應(yīng)當(dāng)是低于零的所謂負(fù)通貨膨脹率，或者說通貨緊縮率。但是，把零通貨膨脹率作目標(biāo)行嗎？ 不行。為什么？,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,46,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,46,第一，由于工資下降剛性的存在，零或過低的通貨膨脹率，將給衰退期間的勞動(dòng)力市場(chǎng)帶來(lái)巨大壓力，進(jìn)而會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期自然失業(yè)率的上升。 第二，零或過低的通貨膨脹率將導(dǎo)致過低的名義利率，結(jié)果會(huì)使經(jīng)濟(jì)衰退期間的貨幣政策失靈。 第三，在紙幣流通條件下，零或過低的通貨膨脹率，可能引發(fā)通貨緊縮，進(jìn)而會(huì)給經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)更大困難。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,47,2020

32、/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,47,那怎么辦？ 伯南克、勞巴克、米申和鮑森(Ben S. Bernanke, Thomas Laubach, Frederic S. Mishhin and Adam S. Posen)等人曾根據(jù)德國(guó)等國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為應(yīng)把年通貨膨脹率目標(biāo)確定為13%。 從我國(guó)改革開放以來(lái)的30年實(shí)踐看，年通貨膨脹率接近或低于2%年份，大都是經(jīng)濟(jì)趨于不景氣甚至開始陷入經(jīng)濟(jì)衰退的年份。因此，比照?qǐng)D1所描述的通貨膨脹效應(yīng)曲線，將3%作為我國(guó)民眾“可容忍”的適度通貨膨脹率下限，可能是合適的。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,48,2020/10/2

33、,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,48,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,49,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,49,將上述適度通貨膨脹率下限與上限結(jié)合起來(lái)，便可得到一個(gè)3%6%的適度通貨膨脹率區(qū)間。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,50,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,50,三、宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析的關(guān)鍵環(huán)節(jié)：貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)及其區(qū)間 總理在2011年政府工作報(bào)告中明確提出國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)8%左右，居民消費(fèi)價(jià)格總水平漲幅4%左右，廣義貨幣增長(zhǎng)16%。2012年政府工作報(bào)告把這些指標(biāo)調(diào)整為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)7.5%，CPI增長(zhǎng)4%，廣義

34、貨幣增長(zhǎng)14%。 請(qǐng)問諸位，這里講廣義貨幣供給計(jì)劃增長(zhǎng)14%與去年的16%，前年的17%，是什么意思？為什么是14%、16%或17%而不是其他？,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,51,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,51,再有，為什么總理這么重視貨幣供給增長(zhǎng)率這個(gè)指標(biāo)？ 在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已基本建立和市場(chǎng)交易日趨活躍的現(xiàn)階段，特別是在我國(guó)對(duì)外盈余因強(qiáng)制結(jié)售匯而更多地表現(xiàn)為外匯占款即基礎(chǔ)貨幣供給的條件下，相對(duì)于其他參數(shù)的選擇與確定而言，與貨幣貨幣供給增長(zhǎng)率的確定，尤其具有重要理論意義和政策操作基礎(chǔ)意義。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,52

35、,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,52,借鑒費(fèi)雪方程，結(jié)合我國(guó)實(shí)際，我曾于1996年首次提出和闡發(fā)過所謂“貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)”假說（參見經(jīng)濟(jì)研究1996年第6期拙作）。 借用費(fèi)雪方程需要首先明確兩點(diǎn)： 第一，雖然市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制已經(jīng)在我國(guó)基本建立起來(lái)，但仍然存在市場(chǎng)體系不健全、市場(chǎng)信息不對(duì)稱等問題。因此，現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行還不可能完全滿足費(fèi)雪方程的條件要求。 第二，雖然我國(guó)已經(jīng)走上了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路，并取得了很大成功，但貨幣流通速度變動(dòng)率并不像人們想象的那樣，是不斷提高的，而是持續(xù)下降的。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,53,2020/10/2,中國(guó)社科院研究

36、生院院長(zhǎng)劉迎秋,53,,“貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)” 的求解過程：,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,54,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,54,改革開放后三十年年通貨膨脹率均值： CPI=4.92%； GDPD=5.5%。 根據(jù)貨幣流通速度計(jì)算公式，按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的改革開放以來(lái)M1和M2實(shí)際值進(jìn)行計(jì)算，可得到V1=-2.52，V2=-5.10。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,55,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,55,19782008年中國(guó)適度的貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)估計(jì),,,,,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院

37、長(zhǎng)劉迎秋,56,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,56,觀察表1不難得到如下幾點(diǎn)啟示： 第一，當(dāng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于擴(kuò)張期（GDP增長(zhǎng)率趨向或高于10.0%）時(shí)，宏觀政策操作應(yīng)做出低貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)的選擇；反之，則應(yīng)當(dāng)做出高貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)選擇。 第二，在正常情況下，貨幣政策操作的基點(diǎn)是保證GDP的長(zhǎng)期均衡目標(biāo)增長(zhǎng)率順利實(shí)現(xiàn)。因此，一個(gè)與經(jīng)濟(jì)均衡目標(biāo)增長(zhǎng)率9%相對(duì)應(yīng)的貨幣供給增長(zhǎng)倍數(shù)，就是盡可能使M1的增長(zhǎng)率保持在GDP增長(zhǎng)率的1.89倍水平上，使M2的增長(zhǎng)率盡可能保持在GDP增長(zhǎng)率2.25倍的水平上。也可按照“大數(shù)法則”籠統(tǒng)地認(rèn)定，貨幣供給的增長(zhǎng)率大體應(yīng)為GDP增長(zhǎng)率的2

38、倍。 第三，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)衰退的情況下，特別是在GDP增長(zhǎng)率趨向于8.0%甚至更低的情況下，貨幣供給的增長(zhǎng)倍數(shù)就應(yīng)取2倍及其以上，但最高限當(dāng)是2.33倍。超過這個(gè)極限，便意味著貨幣供給過多，或者說，可能會(huì)出現(xiàn)通常所說的“流動(dòng)性過?！保暧^經(jīng)濟(jì)運(yùn)行便有可能陷入過熱狀態(tài)。,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,57,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,57,在具體做宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)分析和政策取向判斷時(shí)，還應(yīng)考慮的一點(diǎn)，就是在宏觀景氣循環(huán)過程中M1和M2的政策信號(hào)效應(yīng)所存在的差異。 M1增長(zhǎng)率較高的年份： M2增長(zhǎng)率較高的年份： 相應(yīng)的政策操作選擇：,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,58,2020/10/2,中國(guó)社科院研究生院院長(zhǎng)劉迎秋,58,謝謝！ 不當(dāng)之處，請(qǐng)批評(píng)指正 ,