國際貨幣體系和全球經(jīng)濟失衡.(1)

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1、國際貨幣體系和全球經(jīng)濟失衡.(1) 內(nèi)容摘要：當(dāng)前的全球經(jīng)濟不平衡，其實是歷史上幾次國際經(jīng)濟不平衡的重演，產(chǎn)生根源都是主權(quán)貨幣作國際貨幣為特征的不合理的國際貨幣體系，只是順差先后集中于不同國家，曾經(jīng)是西歐和日本，現(xiàn)在是中國等東亞國家。一般性政策會在一段時間緩解失衡，但由于失衡產(chǎn)生的根源仍存在，以后同樣甚至更大程度的失衡還會出現(xiàn)，只是那時順差國可能變成印度或巴西。我國是本輪全球經(jīng)濟失衡的“局中人”，要深刻認識失衡的國際貨幣體系根源，不要局限于表面現(xiàn)象討論，防止調(diào)整責(zé)任再次轉(zhuǎn)移。 關(guān)鍵詞：國際貨幣體系，全球經(jīng)濟失衡，歷史重演，“特里芬難題”再現(xiàn)一

2、、當(dāng)前的全球經(jīng)濟不平衡從性質(zhì)上講只是歷史的某種重演國際貨幣體系的核心問題，一是充當(dāng)國際清償力的本位貨幣的確立，并保持其適度增長；二是圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調(diào)機制。第一個問題更為重要，因為國際本位貨幣的確立在相當(dāng)程度上決定了國際收支的協(xié)調(diào)機制，是自動協(xié)調(diào)還是政策協(xié)調(diào)？是責(zé)任分擔(dān)式的協(xié)調(diào)還是責(zé)任不對等的協(xié)調(diào)？當(dāng)各國還處于封閉狀態(tài)時，對國際本位貨幣沒有需要；對國際本位貨幣的需要是同國際經(jīng)濟和金融交往的日益擴大相聯(lián)系的，而國際本位貨幣的選擇和構(gòu)成變化，則主要是同國家間力量對比關(guān)系的變化相聯(lián)系。國際本位貨幣曾經(jīng)采用實物形式。用實物來充當(dāng)國際貨幣本位面臨的矛盾是：一方面，全球經(jīng)濟增長的無限性、國際貿(mào)

3、易和金融往來的無限性，決定了對國際清償手段無限增長的要求，而任何實物的供給總是有限的，難以滿足這種要求；另一方面，任何實物在全球地域分布上肯定是不均勻的，造成支付能力在起始點上的不公平分配，會引發(fā)地區(qū)矛盾和沖突。在金本位的黃金時期（1870-1914年），就包含著實物充當(dāng)國際貨幣本位所面臨的矛盾。但存在一個緩解矛盾的因素：金本位實際運行中，金本位往往被遵循金本位的模范國家的關(guān)鍵通貨所替代，而這種關(guān)鍵通貨往往已具備了信用貨幣特征，不受實物有限的約束。19世紀下半葉，以英鎊為中心的國際貿(mào)易和投資體系覆蓋全球，90%的國際支付以英鎊進行，“英鎊等同于黃金幾乎是天經(jīng)地義的事”。英國是關(guān)鍵通貨國，英鎊

4、是關(guān)鍵通貨貨幣，英國通過貿(mào)易逆差實現(xiàn)的平均資本輸出占其GDP的5%，個別年份高達7%-9%，英國政府承諾英鎊可以自由兌換成為黃金。其它國家通過貿(mào)易順差積累的以黃金和英鎊為主的國際儲備增長迅速——俄羅斯和比利時的國際儲備翻了兩番，印度和瑞典翻了一番，美國的儲備也大量增加。但是，一個具有諷刺意味的圖景是：英鎊得以充當(dāng)國際本位貨幣的起因，在于這個國家模范地遵守了金平價自由兌換，但一旦英鎊獲得這樣的地位和聲望，便產(chǎn)生濫用的沖動并最終危及金本位自身。金本位后期，巨額的境外英鎊結(jié)存已經(jīng)對金本位制度構(gòu)成嚴重威脅。20世紀30年代大危機和第二次世界大戰(zhàn)宣告了金本位的垮臺，1944年布雷頓森林會議確立戰(zhàn)后的國

5、際貨幣金融新秩序——布雷頓森林體系。和戰(zhàn)前的金本位相比，布雷頓森林體系的運行機制發(fā)生了許多變化，一方面反映了當(dāng)時世界經(jīng)濟的客觀變化，如隨著國際經(jīng)濟交往的擴大，實物黃金作為國際貨幣本位的缺陷更加明顯；另一方面，反映了美國在全球經(jīng)濟中的霸主地位和美國的利益。在布雷頓森林體系下，各國貨幣對美元掛接，美元對黃金掛鉤。各國官方可以拿美元去美國財政部兌換黃金，美國為此需要足夠的黃金儲備來應(yīng)對。同金本位制度時的英國一樣，兌付承諾使得美國發(fā)行貨幣還有個硬約束，但由于私人市場參與者不享有從美國財政部獲得黃金兌換的權(quán)利，這種約束相對于金本位時對英鎊的約束已經(jīng)削弱了。這種約束并沒能阻止美國搞大量的財政赤字和寬松的

6、貨幣政策，導(dǎo)致超量發(fā)行貨幣，以向世界其它國家輸出美元，結(jié)果美元面臨逐步增大的貶值壓力。1971年尼克松宣布美元對黃金脫鉤，發(fā)出去的美元不再能兌換黃金，布雷頓森林體系崩潰。布雷頓森林體系解體后，經(jīng)過短暫幾年的動蕩期，國際貨幣體系大體上仍是圍繞美元展開的：真正對美元浮動的只有德國馬克（后來是歐元）、日元、英鎊和瑞士法郎；發(fā)展中國家和許多新興市場經(jīng)濟國家實行的是低頻釘住美元的匯率制度。亞洲金融危機后，東亞國家紛紛重新將其貨幣釘住美國，國際貨幣體系就更是圍繞美元展開的，被稱為“復(fù)活的布雷頓森林體系”（Dooley,Folkerts-Landau and Garber,2003）。從1944年布雷頓

7、森林體系建立到現(xiàn)在的60多年中，美國一直是國際貨幣體系的中心國家，其貿(mào)易賬戶變化呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性和周期性。其過程是：通過貿(mào)易逆差輸出國際本位貨幣美元——貿(mào)易逆差積累到一定程度美元不得不對其它貨幣貶值——貶值以后的一段時間貿(mào)易賬戶走向平衡——再次通過貿(mào)易逆差輸出美元。每次周期所不同的只是出現(xiàn)經(jīng)常項目順差的國家各有不同。具體分析，從布雷頓森林體系到現(xiàn)在，已出現(xiàn)三次周期變化，每次周期都在一定程度上和范圍上表現(xiàn)為國際經(jīng)濟不平衡。第一次周期：1960年代中后期，美國貿(mào)易順差持續(xù)降低，到1971年經(jīng)常項目余額占GDP百分比首次降到零以下，美國主要通過對外投資向其它國家輸出美元，（到1960年代中后期，

8、美國存有的黃金已經(jīng)減少到1940年代的一半。）當(dāng)時的貿(mào)易順差主要集中于西歐國家。進入70年代，由于布雷頓森里體系解體時美元的大幅度貶值（由35美元兌1盎司黃金貶值為280美元兌1盎司黃金。），美國經(jīng)常項目進一步走向逆差的趨勢得到緩解，其余額占GDP的百分比維持在零水平周圍波動。第二次周期：1980年代美國經(jīng)常賬戶余額再次不斷下降，一度到達-3%至-4%的水平，日本和主要歐洲國家則在此次周期中成為最大的順差國，廣場協(xié)議美元對日元和德國馬克貶值后，90年代初期美國經(jīng)常項目再次回復(fù)到零水平。第三次周期：從90年代中期開始，特別是亞洲金融危機以后，美國的經(jīng)常性賬戶余額占GDP的百分比則再次下降，從

9、1997年的-16%，到1999年的-32%，在到2002年的-45%，一路下跌到2004年年底-57%的水平，美國的經(jīng)常賬戶赤字占到全球經(jīng)常賬戶盈余的75%。但是新一輪全球經(jīng)濟不平衡順差國的重點轉(zhuǎn)移，亞洲新興市場國家，特別是中國成為貿(mào)易順差的焦點。到現(xiàn)在，這一輪周期還沒有結(jié)束。稱這次周期為“全球經(jīng)濟不平衡”，是由于有關(guān)國家的貿(mào)易順、逆差規(guī)模更大，且不平衡所涉及的地域范圍更廣。二、重演的歷史背后有相同的邏輯——“特里芬難題”和n-1問題的“不對稱解”當(dāng)前的全球經(jīng)濟失衡，可以說是一個老問題的現(xiàn)代版，是對金本位期英鎊作為國際本位貨幣時國際經(jīng)濟出現(xiàn)的不平衡和布雷頓森林體系后兩次國際經(jīng)濟不

10、平衡的重演。幾次國際經(jīng)濟不平衡產(chǎn)生的根源是相同的，這個根源到現(xiàn)在也沒有消失，可能還會持續(xù)相當(dāng)長的時間。這個根源就是用一個國家的主權(quán)貨幣作為國際貨幣面臨的“特里芬難題”以及由此決定的解決國際經(jīng)濟n-1問題采用的“不對稱”辦法。首先，當(dāng)國際貨幣本位選擇一個主權(quán)國家的貨幣來充當(dāng)時，就存在滿足國際償付手段需要和維持國際貨幣信心的矛盾。為了滿足不斷增長的世界各國支付和儲備的需求，國際貨幣本位國美國必須要通過經(jīng)常項目逆差不斷輸出美元；但是經(jīng)常項目逆差的積累，又損害了該貨幣作為國際貨幣的信心，動搖了該貨幣作為國際貨幣的經(jīng)濟基礎(chǔ)，從而使得國際貨幣體系的維持處于一個兩難的境地。這就是“特里芬難題”（由美國經(jīng)濟學(xué)家特里芬在1960年提出。）。共2頁: 1 [2] 下一頁 論文出處(作者):談開放經(jīng)濟下我國的貨幣政策調(diào)整.