武漢大學(xué)金融工程學(xué)課件-金融工程

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1、2021-4-25 1 金 融 工 程 學(xué) 熊 和 平武 漢 大 學(xué) 商 學(xué) 院 金 融 系 2021-4-25 2 教 材 及 參 考 書 :n 葉 永 剛 主 編 金 融 工 程 概 論 武 漢 大 學(xué) 出 版 社 出 版n 參 考 書 目 ： 金 融 工 程 美 約 翰 .馬 歇 爾 等 金 融 工 程 學(xué) 英 洛 倫 茲 .格 利 茨 金 融 工 程 學(xué) 案 例 美 斯 科 特 .梅 森 ； 羅 伯 特 .默 頓 等 刊 物 : Journal of Fixed Income Journal of Derivatives Financial Management Financial A

2、nalysts Journal 2021-4-25 3 n 金 融 工 程 的 定 義n 金 融 工 程 與 金 融 理 論 的 關(guān) 系n 金 融 工 程 的 工 具n 金 融 工 程 的 內(nèi) 容n 金 融 工 程 師 的 基 礎(chǔ) 知 識一 、 Introduction 2021-4-25 4 1、 金 融 工 程 的 產(chǎn) 生n 一 般 認 為 ， 金 融 工 程 產(chǎn) 生 于 二 十 世 紀 八 十 年 代 末 期 ， 是 公 司財 務(wù) 、 商 業(yè) 銀 行 和 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 的 迅 猛 發(fā) 展 的 產(chǎn) 物 。 盡 管“ 金 融 工 程 ” 一 詞 早 在 五 十 年 代 就 已 在

3、有 關(guān) 文 獻 中 出 現(xiàn) ， 但一 般 認 為 真 正 標(biāo) 志 著 這 門 學(xué) 科 的 確 立 是 在 1991年 “ 美 國 金 融工 程 協(xié) 會 ” （ AAFE） 和 國 際 金 融 工 程 師 學(xué) 會 的 成 立 。 在 此 之前 ， 海 恩 .利 蘭 德 和 馬 克 .魯 賓 斯 坦 等 經(jīng) 濟 學(xué) 家 就 在 一 起 討 論“ 金 融 工 程 新 科 學(xué) ” ， 約 翰 .芬 納 迪 在 1988年 給 出 了 金 融 工 程的 正 式 定 義 。 實 業(yè) 界 象 美 國 大 通 曼 哈 頓 銀 行 和 美 洲 銀 行 在 八十 年 代 末 期 就 已 成 立 了 金 融 工 程

4、 部 門 。 并 出 現(xiàn) 了 一 些 以 “ 金融 工 程 師 ” 為 頭 銜 的 從 職 人 員 。 截 至 目 前 在 短 短 的 十 幾 年 里 ，金 融 工 程 作 為 一 門 新 興 科 學(xué) 得 到 了 迅 速 的 發(fā) 展 。 盡 管 如 此 ，作 為 一 個 嶄 新 的 金 融 領(lǐng) 域 ， 金 融 工 程 的 許 多 相 關(guān) 理 論 和 技 術(shù)還 處 在 發(fā) 展 之 中 。 2021-4-25 5 n 在 美 國 ， 一 些 大 的 投 資 銀 行 （ 如 高 盛 、 美 林 ）專 門 設(shè) 有 金 融 工 程 師 職 務(wù) ， 專 門 從 事 投 資 組 合管 理 、 新 產(chǎn) 品 開

5、 發(fā) 、 風(fēng) 險 管 理 等 業(yè) 務(wù) 。n 一 些 大 的 公 司 也 開 始 設(shè) 置 金 融 工 程 師 從 事 與 公司 財 務(wù) 相 關(guān) 的 業(yè) 務(wù) 、 風(fēng) 險 管 理 業(yè) 務(wù)n 商 業(yè) 銀 行 的 投 資 銀 行 業(yè) 務(wù) 部 設(shè) 置 金 融 工 程 師 ，為 公 司 客 戶 提 供 服 務(wù) 2021-4-25 6 2、 金 融 工 程 的 定 義n 目 前 還 沒 有 一 個 統(tǒng) 一 公 允 的 定 義 。 三 個 代 表 性 定義 ： Finnerty的 定 義 ：“ 金 融 工 程 包 括 創(chuàng) 新 型 金 融 工 具 與 金 融 手 段 的 設(shè)計 、 開 發(fā) 與 實 施 ， 以 及

6、對 金 融 問 題 給 予 創(chuàng) 造 性的 解 決 。 ” Financial Management 1988“公 司 理 財 中 的 金 融 工 程 ： 綜 述 ”“ 創(chuàng) 新 性 ” 金 融 工 具 、 金 融 手 段 的 設(shè) 計 、 開發(fā) 與 實 施“ 創(chuàng) 造 性 ” 金 融 問 題 的 解 決 2021-4-25 7 Lawrence的 定 義 ：“ 金 融 工 程 是 應(yīng) 用 金 融 工 具 ， 將 現(xiàn) 在 的 金融 結(jié) 構(gòu) 進 行 重 組 以 獲 得 人 們 所 希 望 的 結(jié)果 。 ” 金 融 工 程 學(xué) -管 理 金 融 風(fēng) 險 的 工 具 和 技 巧 1994年 重 點 是 對

7、已 有 的 工 具 進 行 重 組 ， 重 點 在 衍 生金 融 工 具 2021-4-25 8 Smith & Smithson的 定 義 ： “ 金 融 工 程 創(chuàng) 造 的 是 導(dǎo) 致 非 標(biāo) 準 的 現(xiàn) 金 流 的 金 融合 約 ， 它 主 要 指 用 基 礎(chǔ) 的 資 本 市 場 工 具 組 合 而成 新 金 融 工 具 的 工 程 。 標(biāo) 準 的 金 融 工 程 一 般 包括 ： 診 斷 、 分 析 、 開 發(fā) 、 定 價 和 交 付 使 用 等 幾個 運 作 步 驟 ， 其 基 本 過 程 程 序 化 。 ” 金 融 工 程 手 冊 非 標(biāo) 準 化 的 現(xiàn) 金 流 的 金 融 合 約

8、 2021-4-25 9 5個 步 驟1、 診 斷 ： 識 別 金 融 問 題 的 實 質(zhì) 和 根 源2、 分 析 ： 根 據(jù) 當(dāng) 前 的 體 制 、 技 術(shù) 和 金 融理 論 找 出 解 決 問 題 的 最 佳 方 案3、 生 產(chǎn) ： 生 產(chǎn) 一 種 新 工 具4、 定 價 ： 確 定 生 產(chǎn) 成 本 和 邊 際 收 益5、 修 正 ： 為 滿 足 每 個 客 戶 的 特 殊 需 求 ，對 工 具 進 行 修 正 2021-4-25 10 n 我 們 認 為 ， 金 融 工 程 是 指 在 法 律 允 許 的 條 件 下 ，動 用 一 切 手 段 和 方 法 來 解 決 金 融 中 存 在

9、的 問 題 ，并 根 據(jù) 自 身 的 目 的 創(chuàng) 造 性 地 開 發(fā) 和 利 用 金 融 工 具 。n 它 包 括 三 個 方 面 ：對 金 融 工 具 的 深 入 研 究 ， 了 解 各 種 金 融 工 具 的 特 性并 加 以 合 理 利 用 。對 金 融 工 具 的 創(chuàng) 新 。 包 括 對 傳 統(tǒng) 工 具 的 創(chuàng) 造 性 組 合和 對 一 些 全 新 的 工 具 的 設(shè) 計 與 開 發(fā) ， 而 創(chuàng) 新 過 程對 金 融 工 具 也 是 十 分 重 要 的 。金 融 手 段 的 開 發(fā) 和 創(chuàng) 新 。從 整 體 來 看 ， 金 融 工 程 貴 在 創(chuàng) 新 。 2021-4-25 11 3、

10、 金 融 工 程 師 所 從 事 的 業(yè) 務(wù)金 融 產(chǎn) 品 的 創(chuàng) 新 ：面 向 公 司 和 金 融 機 構(gòu) 層 面 如 第 一 份 互 換 、 按 揭 貸 款證 券 、 零 息 票 債 券 等面 向 零 售 層 面 可 調(diào) 利 率 的 按 揭 貸 款 、 現(xiàn) 金 管 理 帳 戶 、可 轉(zhuǎn) 讓 提 款 單 帳 戶 （ NOW帳 戶 ） 、 退 休 保 險 帳 戶 等介 入 公 司 財 務(wù) ：開 發(fā) 新 的 金 融 工 具 以 確 保 大 規(guī) 模 經(jīng) 營 活 動 所 需 的 資 金將 一 些 原 有 的 工 具 進 行 組 合 運 用促 成 兼 并 與 收 購 ：保 障 兼 并 收 購 與 杠

11、桿 贖 買 所 需 資 金 而 引 入 的 垃 圾 債 券 和橋 式 融 資 2021-4-25 12 證 券 及 衍 生 產(chǎn) 品 的 交 易 ：開 發(fā) 具 有 套 利 性 質(zhì) 或 準 套 利 性 質(zhì) 的 交 易 策 略 （ 如 對 沖 基 金 ）投 資 與 貨 幣 管 理 ：開 發(fā) 一 些 新 的 投 資 工 具 ， 如 “ 高 收 益 ” 共 同 基 金 、 貨 幣 市場 共 同 基 金 、 Sweep系 統(tǒng) ， 以 及 回 購 協(xié) 議 市 場 等 。風(fēng) 險 管 理 ： 2021-4-25 13 金 融 工 程 師 的 三 種 角 色交 易 方 案 的 制 定 者 （ 市 場 參 與 者

12、） 為 滿 足客 戶 需 要 而 構(gòu) 造 出 方 案 并 將 其 出 售 給 客 戶新 觀 念 的 創(chuàng) 造 者 （ 創(chuàng) 新 者 ） 創(chuàng) 造 新 的 金 融產(chǎn) 品 與 手 段鉆 法 律 空 子 者 （ 在 法 律 邊 緣 活 動 的 人 ） 精熟 會 計 和 稅 法 。 2021-4-25 14 4、 金 融 工 程 與 金 融 理 論 的 關(guān) 系n 西 方 金 融 理 論 的 含 義 （ 微 觀 金 融 的 三 個層 次 ： Investment、 Corporate Finance、Asset Pricing）n 金 融 理 論 側(cè) 重 于 金 融 活 動 中 的 規(guī) 律 ， 探討 金 融

13、現(xiàn) 象 背 后 的 規(guī) 律 ， 回 答 “ 是 什 么 、為 什 么 ” 等 問 題 -what,whyn 金 融 工 程 側(cè) 重 于 應(yīng) 用 金 融 理 論 解 決 金 融活 動 中 出 現(xiàn) 的 問 題 ， 回 答 “ 應(yīng) 該 怎 樣 做 ”的 問 題 -how 2021-4-25 15 金 融 經(jīng) 濟 學(xué) 的 主 要 內(nèi) 容投 資 組 合 理 論資 產(chǎn) 定 價 理 論 CAPM(capital asset pricing model) ICAPM CCAPM APT SFD(stochastic discount factor) 衍 生 證 券 的 定 價市 場 有 效 性 理 論公 司

14、金 融 公 司 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 、 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu)金 融 計 量 2021-4-25 16 n 公 司 金 融 又 包 含 兩 個 方 面 的 內(nèi) 容 ：以 莫 迪 格 利 亞 和 米 勒 的 資 本 結(jié) 構(gòu) 理 論 為 基礎(chǔ) 的 公 司 融 資 問 題 ， 它 討 論 公 司 股 權(quán) /債權(quán) 結(jié) 構(gòu) 、 公 司 并 購 等 問 題 ；公 司 治 理 問 題 ， 它 討 論 的 是 公 司 組 織 結(jié) 構(gòu)和 激 勵 機 制 等 問 題 。 公 司 金 融 在 國 內(nèi) 往 往被 譯 為 公 司 財 務(wù) ， 實 際 上 其 內(nèi) 容 遠 遠 超 出了 公 司 的 財 務(wù) 問 題 。 20

15、21-4-25 17 金 融 工 程 的 主 要 內(nèi) 容n 固 定 收 入 證 券n 衍 生 證 券n 風(fēng) 險 管 理n 金 融 產(chǎn) 品 的 開 發(fā) 與 創(chuàng) 新 2021-4-25 18 國 際 金 融 工 程 師 協(xié) 會 提 供 的 資 料 ：n 金 融 理 工 程 的 主 要 內(nèi) 容 為 ：（ 1） 利 率 的 期 限 結(jié) 構(gòu) ；（ 2） 現(xiàn) 金 流 的 估 值 理 論 ；（ 3） 或 有 索 償 權(quán) 的 估 值 理 論 ；（ 4） 組 合 理 論 ；（ 5） 資 產(chǎn) 定 價 理 論 ；（ 6） 信 用 風(fēng) 險 的 估 值 理 論 ；（ 7） 衍 生 工 具 和 衍 生 證 券 （ 遠 期

16、 、 期 貨 、 互 換 和 期 權(quán) ） ；（ 8） 混 合 證 券 ； （ 9） 結(jié) 構(gòu) 化 ；（ 10） 全 球 市 場 的 知 識 ； （ 11） 債 券 的 發(fā) 行 過 程 ； （ 12）套 利 等 。 2021-4-25 19 5、 金 融 工 程 的 工 具n 概 念 性 工 具 ： 金 融 科 學(xué) 的 思 想 和 概 念 ，包 括 估 值 理 論 、 投 資 組 合 理 論 、 套 期 保值 理 論 、 會 計 關(guān) 系 以 及 稅 收 知 識 .n 實 際 性 工 具 :能 用 來 實 現(xiàn) 某 一 特 定 目 的 的金 融 工 具 和 手 段 固 定 收 入 證 券 、 權(quán)益 證

17、 券 、 期 貨 、 期 權(quán) 和 互 換 等 2021-4-25 20 6： 金 融 工 程 的 特 點n 綜 合 性 強 ： 金 融 工 程 工 作 組 成 員 可 能 包 括 會 計師 、 稅 務(wù) 專 家 、 律 師 、 證 券 發(fā) 行 商 、 資 本 市 場工 作 人 員 、 交 易 商 、 金 融 分 析 家 、 建 模 小 組 、編 程 人 員 、 信 息 服 務(wù) 員 等 。n 重 定 量 分 析 ： 2021-4-25 21 4、 本 課 程 的 主 要 內(nèi) 容n 金 融 工 具 及 新 產(chǎn) 品 主 要 是 衍 生 產(chǎn) 品n 金 融 風(fēng) 險 管 理 市 場 風(fēng) 險 、 利 率 風(fēng)

18、險 、外 匯 風(fēng) 險 管 理 2021-4-25 22 5、 金 融 工 程 師 的 基 礎(chǔ) 知 識n 理 論 知 識 ： 包 括 基 礎(chǔ) 的 經(jīng) 濟 學(xué) 和 金 融 學(xué)理 論 以 及 在 應(yīng) 用 方 面 的 高 級 金 融 知 識 。n 數(shù) 學(xué) 和 統(tǒng) 計 學(xué) 的 技 巧n 建 模 技 巧n 產(chǎn) 品 知 識n 會 計 、 稅 收 和 法 律 知 識n 使 用 計 算 機 相 關(guān) 軟 件 的 技 巧 2021-4-25 23 二 、 金 融 工 程 與 積 木 分 析 法n 金 融 價 格 風(fēng) 險 分 析n 遠 期 合 約 分 析n 期 貨 合 約 分 析n 互 換 合 約 分 析n 期 權(quán)

19、合 約 分 析n 金 融 積 木 綜 合 分 析 2021-4-25 24 三 、 預(yù) 備 知 識 ： n 金 融 市 場 劃 分 為 ： 外 匯 市 場 兌 換 各 國 貨 幣 的 國 際 舞 臺 貨 幣 市 場 期 限 1年 內(nèi) 的 借 貸 市 場 （ 財 政 債 券 、商 業(yè) 票 據(jù) 、 貿(mào) 易 票 據(jù) 、 歐 洲 商 業(yè) 票 據(jù) 、 CD、歐 洲 票 據(jù) ） 債 券 市 場 期 限 1年 以 上 的 債 券 市 場 （ 政 府 債 券 、歐 洲 債 券 、 公 司 債 券 、 浮 動 利 率 票 據(jù) ） 股 票 市 場 股 票 交 易 市 場 n 金 融 工 具 劃 分 ： 現(xiàn) 貨 工

20、 具 衍 生 工 具 2021-4-25 25 n 利 率 及 相 關(guān) 概 念 ： 利 率 單 利 、 復(fù) 利 、 連 續(xù) 復(fù) 利 到 期 收 益 率 MY（ maturity yield） 持 有 期 收 益 率 HPY（ hold period yield） 有 效 收 益 率 EY（ effective yield） n 計 息 時 間 規(guī) 定 ： Actual/actual-Treasury Bonds 30/360-corporate & municipal bonds Actual/360-T bills & other market instruments 2021-4-25 26 n 計 息 方 式 ： 銀 行 折 現(xiàn) 制 （ BDY） 報 折 扣 債 券 制 （ BEY） 等 效 債 券 收 益 率 利 息 制 （ MMY） 貨 幣 市 場 收 益 率n 例 子 ： （ 1） 26周 （ 182天 ） T-bill 面 值 10萬 ， BDY為 9% DD=FV BDY A/360=$4550 購 買 價 =FV-DD=$95450 (2) 換 算 為 BEY： BEY=365 BDY/360-（ BDY A） =9.56% (3)換 算 為 MMY： MMY=360 BDY/360-（ BDY A）=9.43%