明星私募基金課件

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1、,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,貴陽財(cái)富中心 ,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級(jí),第三級(jí),第四級(jí),第五級(jí),*,朱雀投資概況,朱雀投資理念及投研團(tuán)隊(duì),朱雀投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系,朱雀投資產(chǎn)品業(yè)績,朱雀綜合評(píng)價(jià),一、上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙)概況,公司名稱,上海朱雀投資發(fā)展中心(有限合伙),所在地,上海,成立日期,2019-07-02,成立年限,3,年,注冊(cè)資本,6405,萬,公司類型,有限合伙,旗下產(chǎn)品,29,只,旗下經(jīng)理,7

2、,位,二,、朱雀投資理念及投研團(tuán)隊(duì),保守:堅(jiān)持價(jià)值投資,堅(jiān)持有所取舍,在堅(jiān)持保守投資過程中的保守包含兩個(gè)方面,一是努力發(fā)現(xiàn)投資標(biāo)的內(nèi)在價(jià),值,二是有取有舍。朱雀保守還體現(xiàn)在管理、制度、文化等多個(gè)層面。,專注:做行業(yè)專家,像內(nèi)部人一樣理解公司,對(duì)于專注的定義朱雀解釋為做行業(yè)的專家,從公司內(nèi)部深度挖掘價(jià)值對(duì)于其認(rèn)定的具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的公司將持續(xù)投資以獲取公司未來的持續(xù)性回報(bào)。,思辨:獨(dú)立思考,前瞻判斷,敬畏市場(chǎng),對(duì)于新興市場(chǎng)的波動(dòng)性進(jìn)行獨(dú)立、思辨的分析。,三,、,風(fēng)險(xiǎn)控制體系,風(fēng)險(xiǎn)管理理念,防范為主、監(jiān)控到位、獨(dú)立執(zhí)行,風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu),投資決策委員會(huì)、風(fēng)控專員、投資例會(huì),風(fēng)險(xiǎn)控制深入投資流程的各個(gè)細(xì)

3、節(jié),從事前決策制定、事中交易管理、事后績效,評(píng)估等方面防微杜漸,將投資過程以風(fēng)控理念貫穿。,交易管理制度,員工職業(yè)操守制度,風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的監(jiān)測(cè),崗位職責(zé)和流程管,理制度,決策機(jī)制:,投資決策委員會(huì)管理制度,投資例會(huì)管理制度,投資晨會(huì)管理制度,證券投資止盈止損管,理制度,股票庫和倉位管理制,度,績效評(píng)估,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告,合規(guī)管理,止盈止損的執(zhí)行,事前風(fēng)險(xiǎn)配置/預(yù)警,事中風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)監(jiān)督/預(yù)警,事后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與反饋,近一年產(chǎn)品收益能力均超過同期滬深300,圖為朱雀旗下產(chǎn)品近1 年收益與同期滬深300比較,數(shù)據(jù)來源:,Wind,,華創(chuàng)證券基金事業(yè)部 數(shù)據(jù)截止日期:2019 年2 月28 日,四,、,產(chǎn)品業(yè)績分析,從

4、圖我們可以看出:,朱雀投資旗下成立較早的產(chǎn)品從2019 年以來累計(jì)收益表現(xiàn)遠(yuǎn)超指數(shù),兩只成立滿三年的產(chǎn)品朱雀一期、朱雀二期累計(jì)收益率達(dá)到了近60%的水平,而同期滬深300 跌幅30.70%,上證綜指跌幅33.19%,表明朱雀在市場(chǎng)大幅回落時(shí)能夠安全穩(wěn)健獲取絕對(duì)收益,在風(fēng)險(xiǎn)控制及擇股能力方面表現(xiàn)突出。三只產(chǎn)品近兩年收益高于64%,同期上證指數(shù)增長39.47%,滬深300 增幅51.35%。從近半年的表現(xiàn)來看,朱雀產(chǎn)品在震蕩市中的表現(xiàn)能夠緊盯指數(shù),實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)收益的目標(biāo)。而近一季度表現(xiàn)則差強(qiáng)人意,全部產(chǎn)品收益率均為負(fù)值,這與樣本選擇時(shí)間長度、私募操作周期以及整體私募行業(yè)表現(xiàn)有一定的相關(guān),近一年風(fēng)險(xiǎn)控

5、制能力超滬深300,圖朱雀旗下產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益與同期滬深300比較(索提諾比率),數(shù)據(jù)來源:,Wind,,華創(chuàng)證券基金事業(yè)部 數(shù)據(jù)截止日期:2019 年2 月28 日,索提諾比率是衡量投資組合相對(duì)表現(xiàn)的方法,與夏普比率有相似之處,但在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選擇上,其選取下行風(fēng)險(xiǎn)(即下行標(biāo)準(zhǔn)差),從而反映投資組合喜好上漲和厭惡下跌的特性。,索提諾比率通過基金區(qū)間凈值回報(bào)除以區(qū)間下行波動(dòng)率得到,該指標(biāo)越高表明經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益水平越高。通過對(duì)索提諾比率測(cè)算其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益,除朱雀15 期外均好于上證綜指及滬深300。,五,、朱雀綜合評(píng)價(jià),朱雀核心競(jìng)爭(zhēng)力,i.,采用有限合伙制的企業(yè)組織形式,普通合伙人承擔(dān)無限責(zé)任

6、,充分注重長期而非短期利益,權(quán)責(zé)利緊密統(tǒng)一、平衡與制約,ii.,成熟專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì),從業(yè)時(shí)間長:平均從業(yè)經(jīng)驗(yàn)8 年以上,經(jīng)歷牛熊市考驗(yàn),行業(yè)覆蓋面廣:11 名專職研究員,涵蓋產(chǎn)業(yè)鏈的上、中、下游,投研團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定:9 名普通合伙人組成,與公司利益一致,風(fēng)險(xiǎn)公擔(dān),iii.,流程控制,關(guān)注宏觀,把握行業(yè);精細(xì)研究,深耕個(gè)股,“防范為主、監(jiān)控到位、獨(dú)立執(zhí)行”的風(fēng)控理念,風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿投資的整個(gè)流程,iv.,穩(wěn)定優(yōu)異的投資業(yè)績,風(fēng)格穩(wěn)健,不乏進(jìn)取,風(fēng)控能力強(qiáng),凈值波動(dòng)率小,投資風(fēng)格和業(yè)績管理對(duì)管理規(guī)模敏感性低,作為極少數(shù)“保守”投資理念的私募基金管理人,朱雀在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、風(fēng)險(xiǎn)控制、投研流程上面下功夫,梳理內(nèi)部

7、流程,堅(jiān)持“保守”的獲取絕對(duì)收益并追求復(fù)合收益。,在價(jià)值投資理念的指引下,朱雀的選股能力及風(fēng)險(xiǎn)控制策略使其股市大幅震蕩回落時(shí)堅(jiān)守陣地并獲取穩(wěn)健絕對(duì)收益。相對(duì)其他私募,朱雀在絕對(duì)收益率及風(fēng)險(xiǎn)控制上表現(xiàn)突出。,總體收益水平符合其“保守”并“追求復(fù)利增長”的投資理念。隨著總資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷上漲,其現(xiàn)有的投資策略、風(fēng)險(xiǎn)控制及整體運(yùn)營業(yè)將受到不斷考驗(yàn)。,根據(jù)過去3 年的收益率排名,截止2019 年2 月1 日,在所采集成立滿三年的38 家私募公司數(shù)據(jù)中,朱雀三年累計(jì)收益及綜合排名位列第一位。但在最近兩年和近一年的累計(jì)收益,朱雀呈逐年下滑趨勢(shì)。在絕對(duì)收益的取得上朱雀投資表現(xiàn)排名靠前,通過對(duì)下行風(fēng)險(xiǎn)、區(qū)間

8、最大月虧損及區(qū)間虧損頻率的測(cè)算,結(jié)果如下表。,隨時(shí)間推移,朱雀回報(bào)率排名在同期可比公司中下滑幅度較大,三年累計(jì)收益排名第一,而最近一年排名則下滑至第十五名。,通過對(duì)最大月虧損的考察,朱雀在三年中,表現(xiàn)排名第三,即其旗下產(chǎn)品平均抗風(fēng)險(xiǎn)能力表現(xiàn)強(qiáng)于同類其他產(chǎn)品。,再在各項(xiàng)指標(biāo)中,朱雀表現(xiàn)最好的為區(qū)間相對(duì)月虧損頻率。該指標(biāo)反映在一段時(shí)間內(nèi),出現(xiàn)相對(duì)滬深300 的相對(duì)收益為負(fù)值的頻率。,結(jié)論是什么?,穩(wěn)健-不乏進(jìn)取,!,上海尚雅投資投資概況,上海尚雅投資理念及投研團(tuán)隊(duì),上海尚雅投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系,上海尚雅投資產(chǎn)品業(yè)績,上海尚雅綜合評(píng)價(jià),一上海凱石投資公司概況,上海尚雅投資管理有限公司成立于,2019,年

9、,8,月,注冊(cè)資本,1140,萬元。目前資產(chǎn)管理總規(guī)模超過,35,億元。尚雅自,2019,年,11,月到,2009,年,2,月率先發(fā)現(xiàn)新能源投資機(jī)會(huì),集中投資于新能源汽車和太陽能等高增長行業(yè)。,二投資理念及投資團(tuán)隊(duì)分析,尚雅投資的投資理念,價(jià)值投資,選擇價(jià)值被低估的個(gè)股,信奉買股票即是買公司的價(jià)值投資哲學(xué)。,尚雅投資認(rèn)為股票價(jià)格從中長期而言是由企業(yè)的基本面決定的,投資股票不應(yīng)僅僅站在投資者的角度去考察,更應(yīng)該站在企業(yè)所有者和經(jīng)營者的視角去篩選公司。,品質(zhì)投資,尚雅投資對(duì)于品質(zhì)企業(yè)投資的定義是:具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)前景廣闊,創(chuàng)新的商業(yè)模式,清晰的發(fā)展戰(zhàn)略,優(yōu)秀的管理層,合適價(jià)格的優(yōu)秀企業(yè)。對(duì)于

10、“可口可樂式”(擁有技術(shù)壁壘,企業(yè)產(chǎn)品不可復(fù)制的內(nèi)涵增長型企業(yè))及“麥當(dāng)勞式”(通過無限疆域擴(kuò)張,創(chuàng)造可復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì))兩種類型的優(yōu)勢(shì)企業(yè)均進(jìn)行發(fā)掘投資。,長期投資:,基于“買股票就是買公司”的理念,尚雅投資不會(huì)輕易出售其所持有的優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股票,不會(huì)因股價(jià)波動(dòng)而試圖博取價(jià)差。尚雅認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具有可持續(xù)性,而持續(xù)性成長所產(chǎn)生的復(fù)利效應(yīng)是獲得高額投資回報(bào)的關(guān)鍵,因此投資于優(yōu)質(zhì)企業(yè)回報(bào)率的高低與時(shí)間成正比。另外,長期投資有助于減少交易成本和賦稅,使整體投資收益得到提升,。,科學(xué)投資:,定性分析與定量分析結(jié)合,采用財(cái)務(wù)模型與數(shù)量分析方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析評(píng)估。尚雅投資將“尚雅財(cái)務(wù)選股模型”和“行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力模

11、式”的應(yīng)用相結(jié)合,用于發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)指標(biāo)出色且在行業(yè)中處于領(lǐng)先地位的企業(yè)。并通過,DCF,及比價(jià)模型等方法對(duì)股票池的個(gè)股進(jìn)行逐一估值分析印證。,投研團(tuán)隊(duì)分析,三,.,尚雅投資風(fēng)險(xiǎn)控制體系,hczq,華創(chuàng)證券,事前控制,事后控制,事后控制,凱石投資的投資流程,四,.,尚雅投資產(chǎn)品業(yè)績展示,五,.,凱石投資綜合評(píng)價(jià),穩(wěn)健,!,疑難問題解答,關(guān)于基金的清盤機(jī)制,公募基金清盤,首先,基金相關(guān)法規(guī)并未作出類似清盤規(guī)定,所謂清盤之說僅見于某些基金的合同中,并有附加條件;其次,雖然規(guī)模太小的基金管理費(fèi)尚不夠支撐運(yùn)營成本,但由于老基金持續(xù)營銷要比發(fā)新基金容易,加上清盤造成的負(fù)面影響較大,因此基金公司大多不會(huì)選擇清盤

12、;最后,即使到了必須召開持有人大會(huì)的地步,也幾乎不可能出現(xiàn)幾百個(gè)、幾千個(gè)持有人同時(shí)同意清盤的情況。,陽光私募基金清盤,陽光私募清盤無外乎三種原因:,一是存續(xù)期滿宣布清盤,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品大多有,1,至,3,年的存續(xù)期,在存續(xù)期滿后宣布終止運(yùn)作,屬于正?,F(xiàn)象;,二是產(chǎn)品單位凈值跌破止損線;,三是規(guī)模過低觸發(fā)清盤條款。,目前大多數(shù)私募基金產(chǎn)品清盤是因?yàn)榇胬m(xù)期滿終止。但市場(chǎng)低迷,提前清盤的私募基金開始增多。,分級(jí)基金,A,類,分類基金,B,類,期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較低且優(yōu)先享受收益分配的部分,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和收益均較高且次優(yōu)先享受收益的部分,分級(jí)基金的概念,分級(jí)基金的發(fā)展現(xiàn)狀,我國基金市場(chǎng)上的首只結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品國投瑞

13、銀瑞福分級(jí)基金誕生于,2019,年,7,月,。繼瑞福分級(jí)之后,,2009,年基金市場(chǎng)上又出現(xiàn)兩款結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品:長盛同慶與瑞和,300,分級(jí)。其中,長盛同慶首發(fā)金額近,150,億元,創(chuàng)下,2019,年,9,月份以來新發(fā)基金規(guī)模的新高。,結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品在,2019,年迎來迅速發(fā)展,從年初的,3,只增長為,11,只。截至目前,現(xiàn)有的,14,只,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品市場(chǎng)總量約,527,億,元,分級(jí)形式各不相同,產(chǎn)品風(fēng)格已經(jīng)初具多樣性。從投資類型來看,目前的分級(jí)基金已經(jīng)涵蓋了主動(dòng)投資股票型、指數(shù)型、債券型等類別。,分類基金一覽表,結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品關(guān)鍵條款解析,1,、劃分比例、杠桿與約定收益,2,、存續(xù)形式:封閉與開放,3,、份額折算的本質(zhì),結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的估值定價(jià),對(duì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的定價(jià),一般可采用,拆分估值,的方法,根據(jù)產(chǎn)品條款將結(jié)構(gòu)化證券拆成幾個(gè)其他證券的組合,這些證券的到期回報(bào)函數(shù)組合后與結(jié)構(gòu)化證券的回報(bào)函數(shù)相同,則這些證券理論價(jià)值的組合就是結(jié)構(gòu)化證券的理論價(jià)值。,中國基金業(yè)的未來發(fā)展,海外杠桿基金,衍生產(chǎn)品基金,結(jié)構(gòu)化信托基金等,貴陽財(cái)富中心,基金研究小組,Thank You!,謝謝,

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