期貨從業(yè)資格考試《 期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知》各章基本考點(diǎn)總結(jié) 小抄版

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1、2011年期貨從業(yè)資格考試 《期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)》基本考點(diǎn)總結(jié) 第一章 一、期貨市場(chǎng)最早萌芽于歐洲。 早在古希臘就出現(xiàn)過(guò)中央交易所、大宗交易所。 到十二世紀(jì)這種交易方式在英、法等國(guó)發(fā)展規(guī)模較大、專(zhuān)業(yè)化程度也很高。 1571年，英國(guó)創(chuàng)建了——倫敦皇家交易所。 二、1848年芝加哥期貨交易所問(wèn)世。 1848年，芝加哥82位商人發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所（CBOT）。 1851年，引入遠(yuǎn)期合同。 1865年，推出了標(biāo)準(zhǔn)化和約，同時(shí)實(shí)行了保證金制度。 1882年，交易所允許以對(duì)沖方式免除履約責(zé)任。 1883年，成立了結(jié)算協(xié)會(huì)，向交易所會(huì)員提供對(duì)沖工具。 1925年，CB

2、OT成立結(jié)算公司。 三、1874年芝加哥商業(yè)交易所產(chǎn)生。1969年成為世界上最大的肉類(lèi)和畜類(lèi)期貨交易中心。（CME） 四、1876年倫敦金屬交易所產(chǎn)生[LME]（1987年新建） 五、期貨交易與現(xiàn)貨交易的聯(lián)系 期貨交易在現(xiàn)貨交易上發(fā)展起來(lái)，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)。沒(méi)有期貨交易，現(xiàn)貨交易的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法避免，沒(méi)有現(xiàn)貨交易，期貨交易沒(méi)有根基，兩者相互補(bǔ)充，共同發(fā)展。 六、期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別： （1）、交割時(shí)間不同，期貨交易從成交到貨物收付之間存在時(shí)間差，發(fā)生了商流與物流的分離。 （2）、交易對(duì)象不同，期貨交易的是特定商品，即標(biāo)準(zhǔn)化和約;現(xiàn)貨交易的是實(shí)物商品。 （3）、交易目的不同

3、，現(xiàn)貨交易——獲得或讓渡商品的所有權(quán)。期貨交易——一般不是為了獲得商品，套保者為了轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者為了從價(jià)格波動(dòng)中獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。 （4）、交易場(chǎng)所與方式不同，現(xiàn)貨不確定場(chǎng)所和方式多樣，期貨是在高度組織化的交易所內(nèi)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式。 （5）結(jié)算方式，現(xiàn)貨交易一次性或分期付款，期貨只須少量保證金，實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。 七、期貨交易的基本特征 合約標(biāo)準(zhǔn)化、交易集中化、雙向交易和對(duì)沖機(jī)制、杠桿機(jī)制、每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。 八、期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng) （1）基本經(jīng)濟(jì)職能不同，證券市場(chǎng)——資源配置和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，期貨市場(chǎng)——規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和發(fā)現(xiàn)價(jià)格 （2）交易目的不同，證券市場(chǎng)——讓渡證券的所

4、有權(quán)或謀取差價(jià) 期貨市場(chǎng)——規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和獲取投機(jī)利潤(rùn) （3）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不同 （4）保證金規(guī)定不同。 九、期貨市場(chǎng)發(fā)展概況 （一）商品期貨：農(nóng)產(chǎn)品：大豆、小麥、玉米、棉花、咖啡 金屬品：銅、錫、鋁、白銀 能源品：原油、汽油、取暖油、丙烷 （二）金融期貨：外匯、利率、股指 （三）期貨期權(quán) 基本態(tài)勢(shì)是，商品期貨保持穩(wěn)定，金融期貨后來(lái)居上，期貨期權(quán)（權(quán)錢(qián)交易）方興未艾（芝加哥期權(quán)交易所——CBOE） 十、國(guó)際期貨市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì) 20世紀(jì)70年代初，布雷頓森林體系解體以后，浮動(dòng)匯率制取代固定匯率制，世界經(jīng)濟(jì)格局發(fā)現(xiàn)深刻的變化，出現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)貨幣化、金融化、自由化、一體化（電

5、子化的結(jié)果）的發(fā)展趨勢(shì)，利率、匯率、股價(jià)頻繁波動(dòng)，金融期貨應(yīng)運(yùn)而生，是國(guó)際期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)快速發(fā)展趨勢(shì)，有以下特點(diǎn)： （一）期貨交易日益集中——國(guó)際中心芝加哥、紐約、倫敦、東京 區(qū)域中心新家坡、香港、德國(guó)、法國(guó)、巴西 （二）聯(lián)網(wǎng)合并發(fā)展迅猛 （三）金融期貨的發(fā)展勢(shì)頭勢(shì)不可擋 （四）交易方式不斷創(chuàng)新 （五）服務(wù)質(zhì)量不斷提高 （六）改制上市成為新潮 十一、我國(guó)期貨市場(chǎng)的建立和發(fā)展 1918年北平證券交易所成立（首家） 1920年上海證券物品交易所成立 “民十信交風(fēng)潮”——1921年11月，有88家交易所停業(yè)，法國(guó)領(lǐng)事館頒布“交易所取締規(guī)則”21條。 1990年10月鄭州糧食

6、批發(fā)市場(chǎng)，引入期貨交易機(jī)制，新中國(guó)首家期貨交易所成立 1992年5月，上海金屬交易所開(kāi)業(yè) 1992年7月，第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，同年底，中國(guó)國(guó)際期貨經(jīng)紀(jì)公司成立。 十二、中國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)范發(fā)展 1999年6月2日，國(guó)務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》，與之配套的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨從業(yè)人員資格管理辦法》也相繼發(fā)布實(shí)行（2002年修訂） 1999年12月25日，通過(guò)的《中華人民共和國(guó)刑法修正案》，將期貨領(lǐng)域的犯罪納入刑法中。 2000年12月29日，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)宣告成立，同時(shí)標(biāo)志

7、著我國(guó)期貨市場(chǎng)的三級(jí)監(jiān)管體系的形成。 第二章 一、現(xiàn)代期貨市場(chǎng)上套期保值在規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì) 期貨市場(chǎng)有效的交易制度能夠在最大程度上降低交易中的違約風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛，能夠有效地控制期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效起到降低投機(jī)者投入成本，提高轉(zhuǎn)手效率。避免實(shí)物交割環(huán)節(jié)的作用，從而吸引大量的投機(jī)者參與，起到活躍市場(chǎng)、提高市場(chǎng)流動(dòng)性和保障期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮的作用。 現(xiàn)代期市上，規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)采取了與遠(yuǎn)期交易完全不同的方式——套期保值。套期保值是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨交易數(shù)量相等但方向相反的商品期貨。在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)期貨合約進(jìn)行對(duì)沖平倉(cāng)，從而在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間建立一種盈虧對(duì)沖機(jī)

8、制。 基差——決定對(duì)沖盈虧的平衡點(diǎn)。 二、套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的基本原理 對(duì)于同一種商品來(lái)說(shuō)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)存在的情況下，在同一時(shí)空內(nèi)會(huì)受到相同的經(jīng)濟(jì)因素的影響和制約，因而一般情況下兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)相同，并且隨著期貨合約臨近交割，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格趨于一致。套期保值就是利用兩個(gè)市場(chǎng)的這種關(guān)系，在期貨市場(chǎng)上采取與現(xiàn)貨市場(chǎng)上交易數(shù)量相同但交易相反的交易（如現(xiàn)貨市場(chǎng)賣(mài)出的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)，或在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)的同時(shí)在期貨市場(chǎng)上賣(mài)出），從而在兩個(gè)市場(chǎng)上建立一種相互沖抵的機(jī)制，無(wú)論價(jià)格怎樣變動(dòng)，都能取得在一個(gè)市場(chǎng)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)贏利的結(jié)果。最終虧損額與贏利額大致相等，兩者沖抵，

9、從而將價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)移出去。 三、發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的基本原理 是指在期貨市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)、公正、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨交易運(yùn)行機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性、連續(xù)性和權(quán)威性的價(jià)格過(guò)程。期貨市場(chǎng)形成的價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是一個(gè)有組織的規(guī)范化的市場(chǎng)。 期貨市場(chǎng)匯聚了眾多的買(mǎi)家和賣(mài)家，通過(guò)出市代表，把自己所掌握的對(duì)某種商品的供求關(guān)系及變動(dòng)趨勢(shì)的信息集中到交易所內(nèi)，從而使期交所能夠把眾多的影響某種商品價(jià)格的各種供求因素集中反映到期貨市場(chǎng)內(nèi)，形成的期貨價(jià)格能夠比較準(zhǔn)確地反映真實(shí)的供求狀況及其價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。 四、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)：預(yù)期性、連續(xù)性、公開(kāi)性、權(quán)威性。 五、期貨市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)

10、中的作用： a）提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)工具，有助與國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。 b）為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)。 c）促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的國(guó)際化。 d）有助于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善。 六、期貨市場(chǎng)在微觀經(jīng)濟(jì)中的作用： a）鎖定生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。 b）利用期貨市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。 c）期貨市場(chǎng)拓展銷(xiāo)售和采購(gòu)渠道 d）期貨市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)關(guān)注產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題。 第三章 一、期貨市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu) 1、提供集中交易場(chǎng)所的期貨交易所。 2、提供結(jié)算服務(wù)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。 3、提供代理交易服務(wù)的期貨經(jīng)紀(jì)公司。 4、參與期貨市場(chǎng)交易的投資者 5、對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行監(jiān)督管理的監(jiān)管機(jī)構(gòu) 6、相

11、關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu) 二、期貨交易所——專(zhuān)門(mén)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約買(mǎi)賣(mài)的場(chǎng)所，其性質(zhì)是不以（交易盈利）營(yíng)利為目的，按照其章程的規(guī)定實(shí)行自律管理，以其全部財(cái)產(chǎn)承擔(dān)民事責(zé)任。交易所具有高度的系統(tǒng)性和嚴(yán)密性，高度組織化和規(guī)范化的交易服務(wù)組織。設(shè)立交易所由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批。 三、期交所的職能 1、提供交易場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù) 2、制定并實(shí)施業(yè)務(wù)規(guī)則 3、設(shè)計(jì)合約、安排上市 4、組織、監(jiān)督期貨交易 5、監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 6、保證合約的履行 7、發(fā)布市場(chǎng)信息 8、監(jiān)管會(huì)員的交易行為 9、監(jiān)管指定交割倉(cāng)庫(kù)。 四、交易所的組織形式 一般分為會(huì)員制和公司制 會(huì)員制：全體成員出資組建，交易所是會(huì)員制法人，

12、以全額注冊(cè)資本對(duì)其承擔(dān)有限責(zé)任，權(quán)力機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)。會(huì)員制交易所是實(shí)行自律性管理的會(huì)員制法人。 會(huì)員大會(huì)的常設(shè)機(jī)構(gòu)是由其選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。 五、會(huì)員資格的取得 1、以創(chuàng)辦發(fā)起人身份加入 2、接受轉(zhuǎn)讓 3、依據(jù)交易所規(guī)則加入 4、市價(jià)購(gòu)買(mǎi)加入。 六、期交所的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)人選任免： 《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定：期交所理事長(zhǎng)、副理事長(zhǎng)由中國(guó)證監(jiān)會(huì)提名，理事會(huì)選舉產(chǎn)生。 期交所總經(jīng)理、副總經(jīng)理由證監(jiān)會(huì)任免 法定代表人：總經(jīng)理 七、會(huì)員制交易所的具體機(jī)構(gòu)設(shè)置有哪些 會(huì)員大會(huì)、理事會(huì)、專(zhuān)業(yè)委員會(huì)、業(yè)務(wù)管理部門(mén) 八、會(huì)員制和公司制交易所的區(qū)別： 首先，設(shè)立目的不同。會(huì)員制是以公共利

13、益為目的的，公司制是以營(yíng)利為目的的; 其次，承擔(dān)的法律責(zé)任不同。前者會(huì)員不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任，后者股東承擔(dān)有限責(zé)任; 第三，適用法律不同。前者適用民法，后者適用公司法。 第四，資金來(lái)源不同。前者主要來(lái)自會(huì)員會(huì)費(fèi)，盈利不分紅，后者資金來(lái)自股本金，盈利分配給股東。 九、期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)的組織形式 a） 作為交易所的內(nèi)部機(jī)構(gòu)而存在 b） 附屬于某交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu) c） 由多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成全國(guó)性的結(jié)算公司。 十、建立全國(guó)統(tǒng)一結(jié)算機(jī)構(gòu)的意義 a） 有利于加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，可在很大程度上降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生概率 b） 可以為市場(chǎng)參與者提供更高效的金融服務(wù) c）

14、 為新的金融衍生品種的推出打下基礎(chǔ) 十一、期貨市場(chǎng)結(jié)算采用分級(jí)結(jié)算體系 我國(guó)期交所結(jié)算大體上可以分為兩個(gè)層次：第一層次是由結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算;第二層次的由會(huì)員根據(jù)結(jié)算結(jié)果對(duì)其所代理的客戶（即非會(huì)員客戶）進(jìn)行結(jié)算。我國(guó)結(jié)算機(jī)構(gòu)是交易所的一個(gè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)，交易所的會(huì)員既是交易會(huì)員也是結(jié)算會(huì)員。 十二、結(jié)算機(jī)構(gòu)的作用 1、計(jì)算交易盈虧（包括平倉(cāng)盈虧和持倉(cāng)盈虧） 2、擔(dān)保交易履約（它為所有合約買(mǎi)方的賣(mài)方和所有合約賣(mài)方的買(mǎi)方） 3、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：保證金制度是控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最根本的制度。結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任。所謂結(jié)算保證金，就是結(jié)算機(jī)構(gòu)向結(jié)算會(huì)員收取的保證金。

15、 十三、期貨經(jīng)紀(jì)公司的性質(zhì)及職能 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)是指依法設(shè)立、接受客戶委托、按照客戶指令、以自己的名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，其交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。 主要職能：根據(jù)客戶指令代理買(mǎi)賣(mài)期貨合約，辦理結(jié)算和交割手續(xù);對(duì)客戶賬戶進(jìn)行管理，控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn);為客戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行交易咨詢(xún)，充當(dāng)客戶交易顧問(wèn)。 十四、期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)立的條件 《期貨交易管理暫行條例》規(guī)定，設(shè)立期貨經(jīng)紀(jì)公司必須經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，符合公司法的規(guī)定，并且具備以下條件： 1、注冊(cè)資本最低限為人民3000萬(wàn)元。 2、主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有期貨從業(yè)資格。 3、有固定的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所和合格的交易設(shè)施

16、。 4、有健全的管理制度。 5、證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其它條件。 十五、設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部的規(guī)定 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)設(shè)立的營(yíng)業(yè)部不具備法人資格，在公司授權(quán)范圍內(nèi)依法開(kāi)展業(yè)務(wù)，其民事責(zé)任由期貨經(jīng)紀(jì)公司承擔(dān)。 期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)必須對(duì)營(yíng)業(yè)部實(shí)施統(tǒng)一管理、統(tǒng)一結(jié)算、統(tǒng)一風(fēng)險(xiǎn)控制、統(tǒng)一資金調(diào)撥、統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算。 設(shè)立期貨營(yíng)業(yè)部要經(jīng)證監(jiān)會(huì)審批，具備條件：申請(qǐng)人前一年度沒(méi)有重大違法記錄;已設(shè)營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)狀況良好;有符合要求的經(jīng)理人員和3名以上從業(yè)人員;期貨經(jīng)紀(jì)公司的營(yíng)業(yè)部有完備的管理制度;營(yíng)業(yè)部有符合要求的經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所與設(shè)施。 第四章 一、期貨合約的概念 期貨合約是指由期交所統(tǒng)一制定、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和

17、地點(diǎn)交割一定數(shù)量質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約，它是期貨交易的對(duì)象。 期貨合約與現(xiàn)貨合同和現(xiàn)貨遠(yuǎn)期合同最本質(zhì)的區(qū)別就在于期貨合約條款的標(biāo)準(zhǔn)化。 期貨和約，其標(biāo)的物的數(shù)量、質(zhì)量等級(jí)及替代品升貼水標(biāo)準(zhǔn)、交割月份等條款都是標(biāo)準(zhǔn)化的，使期貨合約具有普遍性特征。期貨價(jià)格通過(guò)在交易所公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生。 期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，加之其轉(zhuǎn)讓無(wú)須背書(shū)，便利了期貨合約的連續(xù)買(mǎi)賣(mài)，具有很強(qiáng)的市場(chǎng)流動(dòng)性，極大地簡(jiǎn)化了交易過(guò)程，降低了交易成本，提高了交易效率。 二、期貨合約的主要條款及設(shè)計(jì)依據(jù) a）合約名稱(chēng)——品種名稱(chēng)與交易所名稱(chēng) b）交易單位——每手期貨合約所代表的標(biāo)的商品的數(shù)量 c）報(bào)價(jià)單位——元（人民幣噸 表示）

18、 d）最小變動(dòng)價(jià)位——報(bào)價(jià)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍 e）每日價(jià)格最大變動(dòng)限制 f）合約交割月份 g）交易時(shí)間 h）最后交易日 i）交割日期 j）交割等級(jí)——標(biāo)準(zhǔn)交割等級(jí)采用交易量大的標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量等級(jí) k）交割地點(diǎn)——指定交割倉(cāng)庫(kù) l）交易手續(xù)費(fèi) m）交割方式——現(xiàn)金或?qū)嵨? n）交易代碼 三、成為商品期貨品種的條件 a）儲(chǔ)藏和保存較長(zhǎng)時(shí)間不會(huì)變質(zhì) b）品質(zhì)易于劃分、質(zhì)量可以評(píng)價(jià) c）商品可供量大，不易為少數(shù)人控制和壟斷 d）買(mǎi)賣(mài)者眾多 e）價(jià)格波動(dòng)頻繁 四、國(guó)際主要期貨品種 （一）商品期貨 #農(nóng)產(chǎn)品期貨是產(chǎn)生最早的期貨品種，也是目前全球商品期貨市場(chǎng)最重要的

19、組成部分 #畜產(chǎn)品期貨的產(chǎn)生時(shí)間要遠(yuǎn)遠(yuǎn)晚于農(nóng)產(chǎn)品期貨，源于人們對(duì)期貨品種特點(diǎn)的認(rèn)識(shí)有關(guān) #有色金屬期貨是20世紀(jì)六、七十年代有多家交易所陸續(xù)推出的 #能源期貨始于1978年，產(chǎn)生較晚但發(fā)展較快。原油活躍，目前石油期貨是全球最大的商品期貨品種。以美國(guó)紐約商品交易所、英國(guó)倫敦石油交易所為主。 （二）金融期貨 #20世紀(jì)70年代，期貨市場(chǎng)突破發(fā)展，金融期貨大量出現(xiàn)并逐漸占據(jù)期市主導(dǎo)地位。三大品種：外匯、利率、股指 （三）另類(lèi)期貨新品種 1、保險(xiǎn)期貨。2、經(jīng)濟(jì)指數(shù)，在股指期貨運(yùn)作成功的基礎(chǔ)上，出現(xiàn)一批經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)為上市合約的期貨新品種，被稱(chēng)之為投數(shù)期貨新浪潮。 （四）商品期貨、金融期貨

20、合約分布： CBOT：農(nóng)產(chǎn)品、利率（長(zhǎng)期國(guó)債及10年期國(guó)債） CME：林產(chǎn)品（木材）、畜產(chǎn)品（豬、牛、雞）、外匯、股指（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)） NY期交所：經(jīng)濟(jì)作物（棉花、糖、咖啡、可可） NY商交所：有色金屬（黃金、白銀、鈀）、石油、天然氣 LME：銅、鋁、鉛、鋅、錫 五、國(guó)內(nèi)主要期貨品種 小麥——鄭州——交割月倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日（最后交易日）——交割日（交割月份第一交易日至最后交易日） 大豆——大連——合約月份第十個(gè)交易日——最后交易日第七交易日 豆粕——大連——合約月份第十個(gè)交易日——最后交易日第四交易日 銅——上?！霞s交割月的15日——交割16-20日 鋁——上海

21、——合約交割月的15日——交割16-20日 天膠——上海——合約交割月的15日——交割16-20日 新上市的有鄭棉、連玉米、滬燃料油等。 第五章 一、期貨交易的主要制度 保證金制度、每日結(jié)算制度、漲跌停板制度、持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度（與持倉(cāng)限額相聯(lián)系）、實(shí)物交割制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度（按20%計(jì)提）、信息披露制度。 二、保證金的概念 1、保證金比例（一般5%-10%） 2、結(jié)算準(zhǔn)備金——預(yù)先準(zhǔn)備的未被合約占用的保證金 3、交易保證金——確保合約履行的已被合同占用的保證金 4、會(huì)員、客戶保證金形式——標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單、允許的其它抵押品、現(xiàn)金 三、調(diào)整保證金的條件：

22、 a）對(duì)合約上市運(yùn)行的不同時(shí)段規(guī)定不同的保證金比率 大連：從交割前一個(gè)月第一交易日起，每天遞增5% 交割月第5個(gè)交易日50% 上海：交割月第一個(gè)交易日10%，每5天遞增5%，直至20%，銅、鋁保值均為5%不變。天膠，投機(jī)保值一樣。 鄭州：交割前1月上旬5%，中旬10%，下旬20%，交割月30%。 （一般月份：是指交割月前一個(gè)月之前的月份） b）隨著合約持倉(cāng)量的增大，交易所逐步提高比率 鄭麥：—5%—40—8%—50—9%—60萬(wàn)手—10%— 大豆：—5%—30—8%—35—9%—40萬(wàn)手—10%— 上海：-5%-12萬(wàn)手-7%-14萬(wàn)手-9%-16萬(wàn)手-10% c）出現(xiàn)漲跌停

23、板時(shí)，調(diào)高交易保證金比例 當(dāng)某合約出現(xiàn)漲跌停板時(shí)，當(dāng)某合約連續(xù)3個(gè)交易日按結(jié)算價(jià)計(jì)算的漲（跌）幅之和達(dá)到合約規(guī)定的最大漲幅的2倍時(shí)調(diào)高保金比例。 當(dāng)某合約交易出現(xiàn)異常，交易所可按規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例 對(duì)同時(shí)滿足本辦法有關(guān)調(diào)整條件時(shí)，就高不就低。 四、何謂每日結(jié)算制度： 又稱(chēng)每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，又稱(chēng)“逐日盯市”，是指交易結(jié)束，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。 五、何謂標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單：由交易所統(tǒng)一制定的、交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)在完成入庫(kù)商品驗(yàn)收確認(rèn)合格后簽發(fā)給貨物賣(mài)方的實(shí)物提貨憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單

24、經(jīng)交易所注冊(cè)后有效。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單采用記名方式。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單合法持有人應(yīng)妥善保管。標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單的生成通常需要經(jīng)過(guò)入庫(kù)預(yù)報(bào)、商品入庫(kù)、驗(yàn)收、指定交割倉(cāng)庫(kù)簽發(fā)和注冊(cè)等環(huán)節(jié)。 六、強(qiáng)行平倉(cāng)的幾種情形： a）會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足的。 b）持倉(cāng)量超出其限倉(cāng)規(guī)定的。 c）因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉(cāng)處罰的。 d）根據(jù)交易所的緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉(cāng)的 七、期貨交易完整流程： 開(kāi)戶、下單（書(shū)面、電話、網(wǎng)上）、競(jìng)價(jià)、結(jié)算、交割 八、撮合成交價(jià)產(chǎn)生方式： 開(kāi)盤(pán)價(jià)和收盤(pán)價(jià)采用集合競(jìng)價(jià)方式產(chǎn)生，集合競(jìng)價(jià)采用最大成交量原則 連續(xù)競(jìng)價(jià)采取價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的撮合原則： 買(mǎi)入價(jià)BP、 賣(mài)出價(jià)S

25、P、 前一成交價(jià)CP 當(dāng)BP≥ SP≥ CP　則最新成交價(jià)=SP 當(dāng)BP≥ CP≥ SP　則最新成交價(jià)=CP 當(dāng)CP≥ BP≥ SP　則最新成交價(jià)=BP 九、期轉(zhuǎn)現(xiàn)的優(yōu)越性 期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指持有方向相反的同一月份合約會(huì)員（客戶）協(xié)商一致并向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后，分別將各自持有的合約按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的物數(shù)量相當(dāng)、品種相同、方向相反的倉(cāng)單的交換行為。其優(yōu)越性： 1、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)利用期轉(zhuǎn)現(xiàn)可以節(jié)約期貨交割成本，提高資金使用效率。 2、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比“平倉(cāng)后購(gòu)銷(xiāo)現(xiàn)貨”更便捷。 3、期轉(zhuǎn)現(xiàn)比遠(yuǎn)期合同交易和現(xiàn)貨交收價(jià)格更有利。 流程：

26、1、尋找對(duì)手，2、商定平倉(cāng)和現(xiàn)貨交收價(jià)格，3、向交易所申請(qǐng)，4、交易所核準(zhǔn)，5、辦理手續(xù)，6、納稅 提前交收標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單：節(jié)省利息、存儲(chǔ)費(fèi)用 標(biāo)單以外的貨物：節(jié)省交割費(fèi)，利息，倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)，要考慮現(xiàn)貨品質(zhì)級(jí)差等。 第六章 一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素包括： 1、商品生產(chǎn)成本：物質(zhì)耗費(fèi)+人工 2、期貨交易成本：傭金與交易手續(xù)費(fèi)、保證金利息 3、期貨商品流通費(fèi)用（3%）：商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi) 4、預(yù)期利潤(rùn)：社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn) 5、期貨商品的價(jià)格=現(xiàn)貨商品價(jià)格+持倉(cāng)費(fèi)（倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)+保險(xiǎn)費(fèi)+利息） 二、套期保值的原理、特點(diǎn)與作用： 特點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)規(guī)模大、頭寸方向比較穩(wěn)定、保留時(shí)

27、間長(zhǎng) 作用：對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，套期保值是為了鎖住生產(chǎn)成本和產(chǎn)品利潤(rùn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)。 套期保值者是期貨市場(chǎng)的交易主體，必須具備一定的條件：是有一定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)大、套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)強(qiáng)能及時(shí)判斷風(fēng)險(xiǎn)、能夠獨(dú)立經(jīng)營(yíng)與決策。 原理：?同種商品的期貨價(jià)格走勢(shì)與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致 ?現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)隨著時(shí)間的推移兩者趨向一致。 三、套期保值的操作規(guī)程： 1、商品種類(lèi)相同原則（或相互替代性強(qiáng)） 2、商品數(shù)量相等原則 3、月份相同或相近原則 4、交易方向相反原則 四、買(mǎi)進(jìn)（多頭）套保的利弊分析： 1、買(mǎi)進(jìn)套期保值能夠回避價(jià)格上漲所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 2、提高了企業(yè)資金的使用效率 3、

28、對(duì)需要庫(kù)存的商品來(lái)說(shuō)，節(jié)約了一些倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)、損耗 4、能夠促使現(xiàn)貨合同的早日簽訂。 但在回避對(duì)己不利的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也放棄了因價(jià)格可能出現(xiàn)對(duì)己有利的價(jià)格機(jī)會(huì)。 五、賣(mài)出（空頭）套保的利弊分析： a） 回避未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) b） 賣(mài)出套保能夠順利完成預(yù)期價(jià)格銷(xiāo)售計(jì)劃 c） 有利于現(xiàn)貨合同的順利簽訂 但放棄了價(jià)格日后出現(xiàn)上漲的獲利機(jī)會(huì) 六、影響基差的因素有哪些 基差=現(xiàn)貨價(jià)—期貨價(jià) 它與持倉(cāng)費(fèi)有一定關(guān)聯(lián)，并不完全等同持倉(cāng)費(fèi)，但變化受制于持倉(cāng)費(fèi)。 持倉(cāng)費(fèi)-反映的是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間的基本關(guān)系的本質(zhì)特征 基差：是期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)之間實(shí)際運(yùn)行變化的動(dòng)態(tài)指標(biāo) 正向市場(chǎng)

29、：基差——為負(fù)值 反向市場(chǎng)：基差——為正值 基差的決定因素主要是市場(chǎng)上商品的供求關(guān)系：如農(nóng)產(chǎn)品的季節(jié)因素、替代產(chǎn)品的供求變化、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、上年結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存等。 七、基差的作用： a） 基差是套期保值成功與否的基礎(chǔ)。套保者是利用期貨價(jià)差來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)差，即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。套保效果主要由基差的變化決定的。 b） 基差是發(fā)現(xiàn)價(jià)格的標(biāo)尺。從根本上說(shuō)，是現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系以及市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)期決定著期貨價(jià)格，但這并不妨礙以期貨價(jià)格為基礎(chǔ)報(bào)出現(xiàn)貨價(jià)。 c） 基差對(duì)于期現(xiàn)套利交易很重要。在正向市場(chǎng)上，基差絕對(duì)值大于持倉(cāng)費(fèi)，出現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。 八、基差變化對(duì)套期保值

30、的影響 基差縮?。嘿u(mài)出——正向市場(chǎng)——盈利　買(mǎi)進(jìn)——反向市場(chǎng)——贏利 賣(mài)出——反向市場(chǎng)——虧損　買(mǎi)進(jìn)——正向市場(chǎng)——虧損 基差擴(kuò)大：賣(mài)出——反向市場(chǎng)——盈利　買(mǎi)進(jìn)——正向市場(chǎng)——贏利 賣(mài)出——正向市場(chǎng)——虧損　買(mǎi)進(jìn)——反向市場(chǎng)——虧損 九、基差交易的特點(diǎn)有哪些 基差交易是以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來(lái)確定雙方買(mǎi)賣(mài)現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。 （基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進(jìn)行的） 不管現(xiàn)貨市場(chǎng)上的實(shí)際價(jià)格是多少，只要套保者與現(xiàn)貨交易的對(duì)方協(xié)商得到的基差，正好等于開(kāi)始做套保時(shí)的基差，就能實(shí)現(xiàn)完全保值。套保者如果能爭(zhēng)取到一個(gè)更有利的基

31、差，套期保值交易就能盈利。 兩種方式：買(mǎi)方叫價(jià)交易　賣(mài)方叫價(jià)交易 十、套期保值的發(fā)展趨勢(shì)： 期貨市場(chǎng)在某種程度上已成為企業(yè)或個(gè)人資產(chǎn)管理的一個(gè)重要手段。 1、保值者主動(dòng)參與，大量收集整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的信息，采用科學(xué)的分析方法，以決定交易策略的選取，以期獲得較大的利潤(rùn)。 2、保值者不一定等到現(xiàn)貨交割才完成保值行為，而可根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的變化，進(jìn)行多次的停止或恢復(fù)保值活動(dòng)，不但能降低風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還能保證獲取一定的利潤(rùn)。 3、將期貨保值視為風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一方面利用期貨交易控制價(jià)格，通過(guò)由預(yù)售而進(jìn)行的賣(mài)期保值來(lái)鎖住商品售價(jià);另一方面利用期貨交易控制成本，通過(guò)買(mǎi)期保值以鎖住原材料價(jià)

32、格，以保持低原料成本及庫(kù)存成本。通過(guò)這兩方面的協(xié)調(diào)在一定程度上可以獲得較高的利潤(rùn)。 4、保值者將保值活動(dòng)視為融資管理工具。資產(chǎn)或商品的擔(dān)保價(jià)值，通過(guò)套期保值，可以使資產(chǎn)具有相當(dāng)?shù)姆€(wěn)定價(jià)值，提高貸款額度。 5、保值者將保值活動(dòng)視為重要的營(yíng)銷(xiāo)工具，保證商品供應(yīng)和穩(wěn)定采購(gòu)，消除債務(wù)互欠。保證活動(dòng)由于期現(xiàn)結(jié)合，遠(yuǎn)近結(jié)合，形成多種價(jià)格策略，借套期保值參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，提高企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 第七章 一、期貨投機(jī)的作用： 期貨投機(jī)是指在期市上以獲取差價(jià)收益為目的的期貨交易行為。期貨投機(jī)交易是套期保值交易順利實(shí)現(xiàn)的基本保證。期貨投機(jī)交易活動(dòng)在期貨市場(chǎng)的整個(gè)交易活動(dòng)中起著積極的作用，發(fā)揮著獨(dú)有的經(jīng)濟(jì)功能

33、。 承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)具有一種把價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)從保值者轉(zhuǎn)移給投機(jī)者。 促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)。通過(guò)所有市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格走向預(yù)測(cè)的綜合反映的體現(xiàn)。 減緩價(jià)格波動(dòng)。 提高市場(chǎng)流動(dòng)性。 二、投機(jī)與套期保值的關(guān)系： 投機(jī)者的出現(xiàn)是套期保值業(yè)務(wù)存在的必要條件，也是套期保值業(yè)務(wù)發(fā)展的必然結(jié)果。 投機(jī)者的參與，增加市場(chǎng)交易量，增強(qiáng)了市場(chǎng)的流動(dòng)性，便于套期保值者對(duì)沖合約，自由進(jìn)出市場(chǎng)，使相關(guān)市場(chǎng)或商品價(jià)格變化步調(diào)趨于一致，從而形成有利于套保者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。 三、投機(jī)的原則： a）充分了解期貨合約 b）制定交易計(jì)劃。制定交易計(jì)劃可以使交易者被迫考慮一些可能被遺漏或考慮不周或沒(méi)有足夠重視的問(wèn)題;可以

34、使交易者明確自己正出于何種市場(chǎng)環(huán)境，將要采取什么樣的交易方向，明確自己應(yīng)該在什么時(shí)候改變交易計(jì)劃，以應(yīng)付多變的市場(chǎng)環(huán)境;可以使自己選擇適合自身特點(diǎn)的交易辦法?？荚嚧笳搲? c）確定獲利、虧損限度 d）確定投入的風(fēng)險(xiǎn)資本。投機(jī)商得出這樣的經(jīng)驗(yàn)，即只有在當(dāng)初的持倉(cāng)方向被證明是正確的，即證明是可獲利后，才可以進(jìn)行追加的投資交易，并且追加的額度低于前次。 四、投機(jī)的一般方法有哪些 a）低買(mǎi)高賣(mài)或高賣(mài)低買(mǎi) b）平均買(mǎi)低或平均賣(mài)高 c）金字塔式買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出 d）跨期、跨商品、跨市場(chǎng)套利。 在建倉(cāng)階段： 仔細(xì)研究市場(chǎng)狀態(tài)（是?；蛐埽┥鴦?shì)有多大，持續(xù)時(shí)間有多長(zhǎng); 權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和獲利前景，只有在獲利

35、概率較大時(shí)，才能入市; 決定具體入市時(shí)間，市場(chǎng)趨勢(shì)明確時(shí)才入市建倉(cāng)。 投資家主張，決定買(mǎi)進(jìn)某種期貨月份合約;做多頭的投機(jī)者應(yīng)買(mǎi)入近期合約;做空頭的投機(jī)者應(yīng)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約。（正向市場(chǎng)） 決定買(mǎi)進(jìn)某種月份期貨合約：做多頭的投機(jī)者買(mǎi)進(jìn)交割月份較遠(yuǎn)的遠(yuǎn)期月份合約;做多的應(yīng)賣(mài)出交割月份較近的近期月份合約。（反向市場(chǎng)） 在平倉(cāng)階段： 掌握限制損失，滾動(dòng)利潤(rùn)的原則：要求投機(jī)者在交易出現(xiàn)損失、并且損失已經(jīng)到達(dá)事先確定的數(shù)額時(shí)，立即對(duì)沖了結(jié)，認(rèn)輸離場(chǎng); 在行情變動(dòng)有利時(shí)，不必急于平倉(cāng)獲利，而應(yīng)盡量延長(zhǎng)持倉(cāng)的時(shí)間，充分獲取市場(chǎng)有利變動(dòng)產(chǎn)生的利潤(rùn); 損失并不可怕，可怕的是不能及時(shí)止損，釀成大禍;

36、靈活運(yùn)用止損指令（價(jià)格的0、5%）。 五、如何做好資金和風(fēng)險(xiǎn)管理。 1、額限制在全部資本的50%以?xún)?nèi);單個(gè)市場(chǎng)投入在全部資本的10-15%; 2、在任何單個(gè)市場(chǎng)的最大總虧損額必須限制在總資本的5%以?xún)?nèi);任何一個(gè)市場(chǎng)群類(lèi)限制在總資本的20-25%。 3、決定頭寸大小。 4、分散投資與集中投資。期貨投機(jī)主張縱向分散化，而證券投資主張橫向多元化 第八章 第一節(jié)　套利概述 一、套利的概念 套利是利用不同（可以是時(shí)間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同）市場(chǎng)之間的不合理價(jià)格差異來(lái)謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的一種交易方式。書(shū)P228 套利，也叫價(jià)差交易。套利指的是在買(mǎi)入或賣(mài)出某種期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出或

37、買(mǎi)入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉(cāng)的交易方式。 （書(shū)上描述）套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。 套利分為兩種： 期現(xiàn)套利（Arbitrage）：利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。 價(jià)差交易（Spread）：利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。 在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)買(mǎi)進(jìn)賣(mài)出合約。套利只限于在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)合約。 套利的潛在利潤(rùn)不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價(jià)差的擴(kuò)大或縮小，從此

38、構(gòu)成其套利的頭寸。 套利者是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。 二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別 1、普通投機(jī)交易：利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn)。 套利：從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間或不同市場(chǎng)之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。 普通投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的或不同市場(chǎng)之間漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是不同合約之間或不同市場(chǎng)之間的價(jià)差。與價(jià)格波動(dòng)方向無(wú)關(guān)。 2、普通投機(jī)交易：在一段時(shí)間內(nèi)只作買(mǎi)或賣(mài)，方向明確; 套利：在同一時(shí)間在不同合約之間或不同市場(chǎng)之間進(jìn)行相反方向的交易，買(mǎi)入并賣(mài)出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。 三、套利的特點(diǎn)與作用 （一）套利的特點(diǎn) 風(fēng)險(xiǎn)

39、較?。侯?lèi)似套期保值 成本較低：傭金和保證金較少 套利的傭金支出比一個(gè)單盤(pán)交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)回合單盤(pán)交易的兩倍。 同時(shí)，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，在保證金的收取上小于單純投機(jī)交易，大大節(jié)省了資金的占用。 （二）套利的作用 套利正是利用期貨市場(chǎng)中有關(guān)價(jià)格失真的機(jī)會(huì)，并預(yù)測(cè)這種價(jià)格失真會(huì)最終消失，從中獲取套利利潤(rùn)。 有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮 有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高 第二節(jié)　價(jià)差交易的相關(guān)概念 一、價(jià)差交易的價(jià)差 價(jià)差（Spread）指兩種相關(guān)的期貨合約價(jià)格之差。 在價(jià)差交易中，關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。 在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭

40、部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。 為便于分析，統(tǒng)一用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”來(lái)計(jì)算價(jià)差。在計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差時(shí)，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高合約的平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低合約的平倉(cāng)價(jià)格來(lái)進(jìn)行計(jì)算。只有計(jì)算方法一致，才能恰當(dāng)?shù)乇容^價(jià)差的變化。 二、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小 價(jià)差能否在套利建倉(cāng)之后“回歸”正常，會(huì)直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險(xiǎn)。 價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指的絕對(duì)值的變化，而是按照統(tǒng)一用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”所計(jì)算的價(jià)差，通過(guò)比較建倉(cāng)時(shí)和當(dāng)前（或平倉(cāng)）時(shí)價(jià)差數(shù)值的變化，來(lái)判斷價(jià)差到目前為止（或套利結(jié)束）是擴(kuò)大還是縮小。如果當(dāng)前（或

41、平倉(cāng)時(shí)）價(jià)差大于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;如果相反，則價(jià)差是縮小的。 價(jià)差變化圖，書(shū)上例題，P232-233。 三、套利交易指令 套利交易指令的特殊之處： 第一，在進(jìn)行套利交易時(shí)，買(mǎi)入和賣(mài)出期貨合約的指令必須同時(shí)下達(dá)，這樣才被視作套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。在指令種類(lèi)上，套利者可以選擇市場(chǎng)指令或限價(jià)指令，如果要撤銷(xiāo)前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。 第二，由于套利交易關(guān)注的是價(jià)差，而不是期貨價(jià)格本身的高低，因而不需要標(biāo)明各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格。 （一）市場(chǎng)指令的使用 市場(chǎng)指令——是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指令。 如果

42、套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，可以選擇使用市場(chǎng)指令。 （二）限價(jià)指令的使用 限價(jià)指令——是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將變?yōu)槭袌?chǎng)指令，以指定的或更優(yōu)的價(jià)格來(lái)成交。 如果套利者希望以一個(gè)理想的價(jià)差成交，可以選擇使用限價(jià)指令。 正向市場(chǎng)上： 認(rèn)為價(jià)差偏大套利時(shí)，買(mǎi)近期，賣(mài)遠(yuǎn)期; 認(rèn)為價(jià)差偏小套利時(shí)，買(mǎi)遠(yuǎn)期，賣(mài)近期。 四、套利交易的盈虧計(jì)算方法 套利交易可以視作兩個(gè)相關(guān)期貨合約交易的一種組合，在計(jì)算套利交易的盈虧時(shí)，可分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè)套利交易的盈虧。 五、買(mǎi)進(jìn)套利和賣(mài)出套利 書(shū)P237-241 對(duì)于套利者來(lái)說(shuō)，究竟是買(mǎi)入較高一“邊”的同

43、時(shí)賣(mài)出較低一“邊”，還是相反，這要取決于套利者對(duì)相關(guān)期貨合約價(jià)差的變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)期。 （一）買(mǎi)進(jìn)套利（預(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，買(mǎi)進(jìn)套利） 如果套利者預(yù)期不同交割月的期貨合約的價(jià)差將擴(kuò)大時(shí)，則套利者將買(mǎi)入其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)賣(mài)出價(jià)格較低的一“邊”，叫做買(mǎi)進(jìn)套利（Buy Spread）。如果價(jià)差變動(dòng)方向與套利者的預(yù)期相同，則套利者就會(huì)通過(guò)同時(shí)平倉(cāng)來(lái)獲利。 套利交易關(guān)注的是價(jià)差變化而不是期貨價(jià)格的上漲或者下跌，只要價(jià)差變大，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)套利都會(huì)盈利?！洃洠侯A(yù)計(jì)價(jià)差擴(kuò)大，將會(huì)高的更高，低的更低，所以要買(mǎi)入高的。 （二）賣(mài)出套利（預(yù)計(jì)價(jià)差縮小，賣(mài)出套利） 如果套利者預(yù)期不同

44、交割月的期貨合約的價(jià)差將縮?。∟arrow）時(shí)，套利者可通過(guò)賣(mài)出其中價(jià)格較高的一“邊”同時(shí)買(mǎi)入價(jià)格較低的一“邊”來(lái)進(jìn)行套利，叫做賣(mài)出套利（Sell Spread）?！洃洠侯A(yù)計(jì)價(jià)差縮小，將會(huì)高的變低，低的變高，所以要賣(mài)出高的。 只要價(jià)差縮小，不管期貨價(jià)格上漲還是下跌，進(jìn)行賣(mài)出套利都會(huì)盈利。 強(qiáng)調(diào)：如果套利者買(mǎi)賣(mài)的是同種商品不同交割月份的合約（稱(chēng)為跨期套利），可能出現(xiàn)正向市場(chǎng)或反向市場(chǎng)的情況，這對(duì)買(mǎi)進(jìn)套利和賣(mài)出套利的判斷標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有影響，相應(yīng)地也不影響價(jià)差變化與套利盈虧的判斷規(guī)律。 例題1： 題干: 某投資者以2100元/噸賣(mài)出5月大豆期貨合約一張，同時(shí)以2000元/噸買(mǎi)入7月大豆合約一張

45、，當(dāng)5月合約和7月合約價(jià)差為（ ）時(shí)，該投資人獲利。 A: 150元 B: 50 元 C: 100 元 D: -80元 參考答案[BD] 法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)買(mǎi)入期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣(mài)贏利”原則，基差變?nèi)醪拍苴A利?，F(xiàn)基差+100元（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格），根據(jù)基差圖可知，在BD兩種情況下基差變?nèi)?，獲利。 法二：本題可以看做是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣(mài)出套利（因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格的一邊的操作是賣(mài)出），因此只有價(jià)差縮小會(huì)保證獲利。所以?xún)r(jià)差要小于原來(lái)的100（2100-2000），選BD。 例題2： 題干: 某進(jìn)口商5月以1

46、800元/噸進(jìn)口大豆，同時(shí)賣(mài)出7月大豆期貨保值，成交價(jià)1850元/噸。該進(jìn)口商欲尋求基差交易，不久，該進(jìn)口商找到了一家榨油廠。該進(jìn)口商協(xié)商的現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)（ ）元/噸可保證至少30元/噸的盈利（忽略交易成本）。 A: 最多低20 （-19） B: 最少低20 （-21） C: 最多低30 （-29） D: 最少低30 （-31） 參考答案[A] 法一：套利交易可比照套期保值，將近期月份看作現(xiàn)貨，遠(yuǎn)期月份看作期貨，本題可看作一個(gè)賣(mài)出期貨合約的套期保值。按照“強(qiáng)賣(mài)贏利”原則，基差變強(qiáng)才能贏利。現(xiàn)基差-50元（現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格），根據(jù)基差圖可知，基差在-20以上可保證盈利30元，基差

47、=現(xiàn)貨價(jià)-期貨價(jià)，即現(xiàn)貨價(jià)格比7月期貨價(jià)最多低20元。 出現(xiàn)范圍的，不好理解就設(shè)定一個(gè)范圍內(nèi)的特定值。 法二：本題可以看作是一個(gè)跨期套利交易，經(jīng)判斷為賣(mài)出套利（因?yàn)閷?duì)較高價(jià)格的一邊的操作是賣(mài)出），因此只有價(jià)差縮小30元以上才能保證至少獲利30元。所以?xún)r(jià)差要小于1850-1800-30=20 第三節(jié)　套利的種類(lèi)和方法 一、跨期套利 （一）跨期套利的涵義：是指利用同一交易所的同種商品但不同交割月份的期貨合約的價(jià)差進(jìn)行的套利交易。 這種套利形式是套利中最為常見(jiàn)的一種。 例題 題干: 以下構(gòu)成跨期套利的是（ ）。 A: 買(mǎi)入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣(mài)出LME6月銅期貨 B:

48、買(mǎi)入上海期貨交易所5月銅期貨，同時(shí)賣(mài)出上海期貨交易所6月銅期貨 C: 買(mǎi)入LME5月銅期貨，一天后賣(mài)出LME6月銅期 D: 賣(mài)出LME5月銅期貨，同時(shí)買(mǎi)入LME6月銅期貨 參考答案[BD] 套利里面兩份合約必須同時(shí)發(fā)出，所以C錯(cuò)誤，非套利。 （二）不同交割月份合約的價(jià)格關(guān)系 近期合約——離現(xiàn)貨月份較近。 遠(yuǎn)期合約——離現(xiàn)貨月份較遠(yuǎn)。 正向市場(chǎng)（持倉(cāng)費(fèi)市場(chǎng)）——遠(yuǎn)期合約價(jià)格大于近期合約價(jià)格。 反向市場(chǎng)（逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)）——近期合約價(jià)格大于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。 無(wú)論是近期合約還是遠(yuǎn)期合約，隨著各自交割月的臨近，與現(xiàn)貨價(jià)格的差異都會(huì)逐步縮小，直到收斂，但近期合約價(jià)格和遠(yuǎn)期合約價(jià)格相互間不存在

49、收斂問(wèn)題。 在正常市場(chǎng)中，遠(yuǎn)期合約價(jià)格要高于近期合約的價(jià)格，這是由持倉(cāng)費(fèi)因素決定的。 持倉(cāng)費(fèi)：從近期月份到遠(yuǎn)期月份之間持有現(xiàn)貨商品支付的儲(chǔ)存費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)及利息之和。 遠(yuǎn)期合約與近期合約的價(jià)差要受持倉(cāng)費(fèi)的制約。 反向市場(chǎng)往往是由于近期需求相對(duì)過(guò)大或近期供給相對(duì)短缺，導(dǎo)致近期合約的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期合約的價(jià)格。 在逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)上，近期與遠(yuǎn)期合約的價(jià)差幅度不受限制，價(jià)差大小要取決于近期供給相對(duì)于需求的短缺程度，以及購(gòu)買(mǎi)者愿意花多大代價(jià)換取近期能得到的商品供給。 （三）跨期套利的種類(lèi) （書(shū)P243-249） 根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利、蝶式套利和跨作

50、物年度套利四種。 1、牛市套利：較近月份的合約價(jià)格上漲幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的上漲幅度 正向市場(chǎng)——價(jià)差縮小——牛市套利實(shí)質(zhì)是賣(mài)出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣(mài)出套利）; 反向市場(chǎng)——價(jià)差擴(kuò)大——牛市套利實(shí)質(zhì)是買(mǎi)進(jìn)套利。（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買(mǎi)進(jìn)套利） 牛市套利：（1）買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)——價(jià)差縮小——正向市場(chǎng)——盈利（潛力巨大） （2）買(mǎi)近賣(mài)遠(yuǎn)——價(jià)差擴(kuò)大——反向市場(chǎng)——盈利（潛力大） 牛市套利對(duì)于可儲(chǔ)存的商品并且是在相同的作物年度最有效。 在正向市場(chǎng)上，牛市套利的損失相對(duì)有限而獲利的潛力巨大。因?yàn)?，在正向市?chǎng)進(jìn)行牛市套利，實(shí)質(zhì)上是賣(mài)出套利。獲凈利的前提是價(jià)差縮小。正向市場(chǎng)價(jià)差只

51、能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，否則會(huì)產(chǎn)生無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。而價(jià)差縮小的幅度不受限制。在上漲行情中很有可能出現(xiàn)近期合約價(jià)格大幅度上漲遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)遠(yuǎn)期合約的可能性，使正向市場(chǎng)變?yōu)榉聪蚴袌?chǎng)，價(jià)差可能從正值變?yōu)樨?fù)值，價(jià)差大幅度縮小，使牛市套利獲利巨大。 2、熊市套利：較近月份的合約價(jià)格下跌幅度要大于較遠(yuǎn)期合約價(jià)格的下跌幅度 正向市場(chǎng)——價(jià)差擴(kuò)大——熊市套利實(shí)質(zhì)是買(mǎi)進(jìn)套利（只要價(jià)差擴(kuò)大要想盈利必須買(mǎi)進(jìn)套利）; 反向市場(chǎng)——價(jià)差縮小——熊市套利實(shí)質(zhì)是賣(mài)出套利（只要價(jià)差縮小要想盈利必須賣(mài)出套利）。 熊市套利：（1）賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)——價(jià)差擴(kuò)大——正向市場(chǎng)——盈利（潛力小，風(fēng)險(xiǎn)大） （2）賣(mài)近買(mǎi)遠(yuǎn)——價(jià)差縮小——反向市場(chǎng)——

52、盈利 注意：如果近期合約的價(jià)格已經(jīng)相當(dāng)?shù)蜁r(shí)，以至于它不可能進(jìn)一步偏離遠(yuǎn)期合約時(shí)，進(jìn)行熊市套利是很難獲利的。 正向市場(chǎng)上熊市套利可能獲得的利潤(rùn)有限，而可能蒙受的損失無(wú)限。因?yàn)?，此種套利獲凈利的前提是價(jià)差擴(kuò)大，正向市場(chǎng)價(jià)差只能擴(kuò)大到持倉(cāng)費(fèi)的水平，而近期合約價(jià)格卻可能大幅度上升致使其價(jià)格水平遠(yuǎn)在遠(yuǎn)期合約價(jià)格水平之上。所以損失也就沒(méi)了上限。 3、蝶式套利：由兩個(gè)方向相反、共享居中交割月份的跨期套利組成（兩個(gè)跨期套利的互補(bǔ)平衡組合，套利的套利）。 （1）蝶式套利實(shí)質(zhì)上是同種商品跨交割月份的套利活動(dòng)。所涉及的三個(gè)交割月份的合約可分別稱(chēng)為近期合約、居中合約和遠(yuǎn)期合約。 （2）蝶式套利有兩個(gè)方向相反

53、的跨期套利構(gòu)成，一個(gè)賣(mài)空套利和一個(gè)買(mǎi)空套利。 （3）連接兩個(gè)跨期套利的紐帶是居中月份的期貨合約。在合約數(shù)量上，居中月份合約等于兩旁月份合約之和。 這相當(dāng)于在近期與居中月份之間的牛市（或熊市）套利和在居中月份與遠(yuǎn)期月份之間的熊市（或牛市）套利的一種組合。 （4）蝶式套利必須同時(shí)下達(dá)三個(gè)買(mǎi)空/賣(mài)空/買(mǎi)空的指令，并同時(shí)對(duì)沖。（與普通跨期套利相比，利潤(rùn)、風(fēng)險(xiǎn)都很?。? 4、跨作物年度套利（持倉(cāng)費(fèi)套利）：是根據(jù)新作物年度期貨合約價(jià)格一般低于上一作物年度期貨合約價(jià)格的原理，利用新舊作物年度農(nóng)牧產(chǎn)品期貨合約的價(jià)差來(lái)賺取利潤(rùn)的套利交易。 這種交易通常是在同一交易所買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出同一商品期貨合約，這兩個(gè)合約

54、分別處在兩個(gè)不同的作物年度。 作物年度是指從農(nóng)作物大量收獲月的第一天到次年收獲月的前一日這一段時(shí)間。 影響新舊作物年度的期貨合約價(jià)格差異的主要因素包括上年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量、來(lái)年的收成情況、消費(fèi)量以及未來(lái)的需求量等。 如果預(yù)期舊作物年度價(jià)格相對(duì)于新作物年度而上漲，套利者就可以買(mǎi)進(jìn)舊作物年度的期貨合約，同時(shí)賣(mài)出新作物年度的期貨合約。反之，則買(mǎi)進(jìn)新作物年度的期貨合約，賣(mài)出舊作物年度的期貨合約。 這種套利交易常常要求交納較高的保證金。 二、跨商品套利 跨商品套利：是指利用兩種不同的但相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨合約價(jià)格差異進(jìn)行套利。 跨商品套利分為兩種情況： 一是相關(guān)商品間的套利：小麥/玉米套

55、利 二是原料與成品間套利：大豆與豆油和豆粕之間套利 當(dāng)大豆與豆油和豆粕的市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系不能滿足“100%大豆 = 17%（19%）豆油+80%豆粕+3%（1%）損耗”的關(guān)系，或“100%大豆購(gòu)進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+利潤(rùn)=17%（19%）豆油銷(xiāo)售價(jià)格+80%豆粕銷(xiāo)售價(jià)格”的平衡關(guān)系時(shí)，出現(xiàn)大豆提油套利機(jī)會(huì)。 大豆提油套利——市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系正常時(shí)，購(gòu)買(mǎi)大豆期貨合約的同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕的期貨合約; 目的：防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌引起的損失，或?qū)p失降至最低。 大豆提油套利：購(gòu)買(mǎi)大豆期貨和約同時(shí)賣(mài)出豆油和豆粕合約，并將這些交易頭寸一直保持在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，購(gòu)進(jìn)大豆或?qū)⒊善纷罱K出售時(shí)

56、，才分別予以對(duì)沖（大豆價(jià)格相對(duì)便宜，豆油和豆粕相對(duì)貴差價(jià)大） 反向大豆提油套利——市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系異常時(shí)，賣(mài)出大豆期貨合約的同時(shí)買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約 目的：防范大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)倒掛。 反向大豆提油套利：當(dāng)制成品的價(jià)值與原料的價(jià)值差額小于正常的加工費(fèi)用+利潤(rùn)時(shí)，即出現(xiàn)反向提油套利的機(jī)會(huì)。賣(mài)出大豆合約、買(mǎi)進(jìn)豆油和豆粕合約期貨，同時(shí)縮減生產(chǎn)。 三、跨市套利 跨市套利：是指在某個(gè)交易所買(mǎi)入（或賣(mài)出）某一交割月份的某種商品合約同時(shí)，在另一個(gè)交易所賣(mài)出（或買(mǎi)入）同一交割月份的同種商品合約，以期在有利時(shí)機(jī)分別在兩個(gè)交易所對(duì)沖在手的合約獲利。 跨市套利與

57、跨期套利的原理基本相同。 跨市套利中應(yīng)考慮的因素有： 運(yùn)輸費(fèi)用 交割品級(jí)的差異 交易單位與匯率波動(dòng) 保證金和傭金成本（跨市套利的交易成本一般要高于其他套利方式。） 四、期現(xiàn)套利 期現(xiàn)套利是指某種期貨合約，當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距，交易者就會(huì)利用兩個(gè)市場(chǎng)買(mǎi)低賣(mài)高，從而縮小現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間的價(jià)差。 （書(shū)上原話）期現(xiàn)套利是指當(dāng)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格差距發(fā)生不合理變化時(shí)，交易者就會(huì)在兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易，從而利用價(jià)差變化獲利的行為。 期現(xiàn)套利有助于保持期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的合理的價(jià)格關(guān)系。期現(xiàn)套利是跨市套利的擴(kuò)展，把套利行為發(fā)展到現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)。 期現(xiàn)套利

58、的操作辦法 與套保相似，套?？梢赃x擇對(duì)沖平倉(cāng)，也可以選擇實(shí)物交割。 期現(xiàn)套利必須進(jìn)行實(shí)物交割，在期現(xiàn)兩市上買(mǎi)低賣(mài)高。 注意：期貨交割成本遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨購(gòu)銷(xiāo)成本。 在發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，期貨交割一般都是由套利形成的，當(dāng)某一期貨合約的價(jià)格出現(xiàn)偏離時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大量的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。當(dāng)期貨價(jià)格明顯高于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，就會(huì)有套利者進(jìn)行期現(xiàn)套利。它有助于期現(xiàn)價(jià)格趨同。 第四節(jié)　套利的分析方法和注意要點(diǎn) 一、套利分析方法 （一）圖表分析法： 套利將圖表作為分析、預(yù)測(cè)行情的工具，它并不注重絕對(duì)的價(jià)格水平，而是在圖表中標(biāo)出價(jià)差的數(shù)值，以歷史價(jià)差作為分析的依據(jù)。 （二）季節(jié)性分析法——重要的是確定最初導(dǎo)致價(jià)差

59、變化的因素在套利季節(jié)可能發(fā)生作用的程度。 季節(jié)性套利：套利常會(huì)顯示出季節(jié)性的關(guān)系，即在一個(gè)特定的時(shí)間顯示出價(jià)格變動(dòng)幅度的寬窄差異，實(shí)踐證明，其符合性的程度相當(dāng)高，此種套利即為季節(jié)性套利。 （三）相同期間供求分析法 在期間相似的情形下，通常相同的供求力量會(huì)引起類(lèi)似的套利。因此，在價(jià)格劇烈上漲的期間里，參考同期的利多市場(chǎng)可得到相似的價(jià)格行為。了解這些引起市場(chǎng)不均衡的因素及特定商品對(duì)這些不均衡狀況的反應(yīng)，可在后來(lái)的套利中有所參考和借鑒。 二、套利的注意要點(diǎn) （一）下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差 （二）套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出 （三）不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利 （四）不要在陌生的市場(chǎng)

60、做套利交易 （五）不要用套利來(lái)保護(hù)已虧損的單盤(pán)交易（注意參考書(shū)上的舉例和例外情況，P259） （六）注意套利的傭金支出 按國(guó)外的慣例，套利的傭金支出比一個(gè)單盤(pán)交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)單盤(pán)交易的兩倍。 支付傭金費(fèi)用的權(quán)利，是從入市開(kāi)倉(cāng)到平倉(cāng)出市才算一筆完整的套利。 第九章 一、基本分析的概念及特點(diǎn)： 基本分析方法，是依據(jù)商品的產(chǎn)量、消費(fèi)量和庫(kù)存量（或供需缺口），即根據(jù)商品的供給與需求關(guān)系以及影響供求關(guān)系的各種因素來(lái)預(yù)測(cè)商品價(jià)格走勢(shì)的分析方法。其特點(diǎn)： 1、分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)源：考試大的美女編輯們 2、研究?jī)r(jià)格變動(dòng)的根本原因 3、主要分析宏觀性因素，如總供需、國(guó)

61、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、自然、政策因素。 二、需求與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系 1、需求法則：價(jià)格、消費(fèi)者收入和偏好、相關(guān)商品價(jià)格的變化、消費(fèi)者預(yù)期，一般地說(shuō)，價(jià)格高，需求小，價(jià)格低需求大。 2、需求彈性：有替代品需求彈性大，消費(fèi)比重大彈性大，消費(fèi)者適應(yīng)新產(chǎn)品的時(shí)間越長(zhǎng)，越有彈性。 3、商品市場(chǎng)需求量構(gòu)成：國(guó)內(nèi)消費(fèi)量、出口量、及期末商品結(jié)存量（保存量） 三、供給與市場(chǎng)價(jià)格的關(guān)系： a）供給法則：價(jià)格，生產(chǎn)技術(shù)水平、生產(chǎn)成本、預(yù)期，一般來(lái)說(shuō)，價(jià)格越高，供給量大，價(jià)格低，供給量小。 b）供給彈性：是指價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。 c）市場(chǎng)供給量構(gòu)成：前期庫(kù)存量，當(dāng)期生產(chǎn)量和當(dāng)期進(jìn)口量。 d）存貨

62、構(gòu)成：生產(chǎn)者庫(kù)存、經(jīng)營(yíng)者庫(kù)存、政府庫(kù)存 四、影響價(jià)格的其它因素有哪些： a）經(jīng)濟(jì)波動(dòng)周期因素 b）金融貨幣因素：利率和匯率 c）政治、政策、自然因素 d）投機(jī)和心理因素 與投機(jī)因素相關(guān)的是心理因素，即投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的信心，當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)信心十足時(shí)，即使沒(méi)有什么利好消息，價(jià)格也可能上漲;當(dāng)人們對(duì)市場(chǎng)散失信心時(shí)，即使沒(méi)有什么利空因素，價(jià)格也會(huì)下跌，當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，人氣向好，一些微不足道的利好消息都會(huì)刺激投機(jī)者看好心理，引起價(jià)格上漲;當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心向淡，任何利好消息都無(wú)法扭轉(zhuǎn)價(jià)格疲軟的趨勢(shì)。 在期貨交易中，投機(jī)者的心理變化往往與期貨投機(jī)因素交織在一起，產(chǎn)生綜合效應(yīng)。投機(jī)者的目的是

63、利用期貨價(jià)格波動(dòng)買(mǎi)賣(mài)期貨和約獲利，投機(jī)者的心理隨著市場(chǎng)價(jià)格的變化是不斷變化的，而投機(jī)者的這種心理變化又會(huì)成為其他投機(jī)者產(chǎn)生交易行為的原因。所有投機(jī)者心理變化與投機(jī)行為在期貨交易中形成了相互制約、相互依賴(lài)的關(guān)系。 五、技術(shù)分析法的理論： 技術(shù)分析法是通過(guò)對(duì)市場(chǎng)行為本身的分析來(lái)預(yù)測(cè)市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)方向。即重要是對(duì)期貨市場(chǎng)的日常交易狀態(tài)，包括價(jià)格變動(dòng)、交易量、持倉(cāng)量的變化資料，按照時(shí)間順序繪制成圖形或圖表，或形成一定的指標(biāo)系統(tǒng)而進(jìn)行分析，以預(yù)測(cè)期貨價(jià)格走勢(shì)的方法。它的三大市場(chǎng)假設(shè)是： 一是市場(chǎng)行為反映一切——分析基礎(chǔ); 二是價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)——根本的核心內(nèi)容; 三是歷史會(huì)重演——人的心理因素作

64、用。 技術(shù)分析的特點(diǎn)是： 一是量化指標(biāo)分析，可以揭示出行情轉(zhuǎn)折之所在 二是趨勢(shì)的追逐特性 三是技術(shù)分析直觀現(xiàn)實(shí)，無(wú)虛假與臆斷的弊端。 六、道氏理論的主要原理： a）市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為。 b）市場(chǎng)波動(dòng)的三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次級(jí)趨勢(shì)、短暫趨勢(shì)。 c）交易量在確定趨勢(shì)中的作用（趨勢(shì)反轉(zhuǎn)點(diǎn)是投資的關(guān)鍵，要交易量來(lái)確認(rèn)） d）收盤(pán)價(jià)是最重要的價(jià)格。 七、波浪理論的基本思想 a）上升5浪，下降3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 下降5浪，上升3浪為一個(gè)完整周期，浪中有浪。 b）波浪理論考量的主要因素： 一是價(jià)格走勢(shì)所形成的——形態(tài); 二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高

65、低點(diǎn)所處的位置——比例; 三是完成形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短——時(shí)間。 八、江恩理論的五個(gè)基本先決條件： 江恩相信股票、期貨市場(chǎng)也存在宇宙的自然法則，是可以通過(guò)數(shù)學(xué)方法預(yù)測(cè)的，數(shù)學(xué)方程是價(jià)格運(yùn)動(dòng)必然遵守的支持線和阻力線，也就是江恩線。 五項(xiàng)先決條件：知識(shí)、耐心、膽識(shí)、健康——正確決策、資本 耐心等待入市時(shí)機(jī)，耐心等待平倉(cāng)機(jī)會(huì)，在市勢(shì)未層逆轉(zhuǎn)之前太早平倉(cāng)，未能防膽去贏，也是大忌。 九、江恩的十二條戒律： a）必須預(yù)先判斷趨勢(shì) b）接近底部或頂部買(mǎi)賣(mài)，破位止損。 c）升跌50%比率、100%比率入市。 d）一個(gè)趨勢(shì)分三、四段運(yùn)行。 e）調(diào)整市道逢5逢7可做短線買(mǎi)賣(mài)。 f）結(jié)合每日

66、每周成交量判別趨勢(shì)。 g）調(diào)整市道的時(shí)間或幅度拉得太長(zhǎng)屬不正?，F(xiàn)象，形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)。 h）創(chuàng)出新高考慮追買(mǎi)進(jìn)，創(chuàng)出新低考慮追賣(mài)。 i）假期往往是大起大落的日子，應(yīng)該謹(jǐn)慎從事。 j）順勢(shì)買(mǎi)賣(mài)，嚴(yán)守止損 k）突然出現(xiàn)的異動(dòng)趨勢(shì)，不會(huì)維持太久，時(shí)間價(jià)格都是如此。 l）黃金分割線：0、618，1、618，4.236。 十、移動(dòng)平均線與葛式法則： MA能夠表示價(jià)格波動(dòng)趨勢(shì)，消除價(jià)格隨機(jī)波動(dòng)的影響。 特點(diǎn)：追蹤趨勢(shì)、滯后性、穩(wěn)定性、助漲助跌性、支撐線及壓力線。 葛式法則的內(nèi)容：平均線從下降開(kāi)始走平，價(jià)格從下上穿平均線;價(jià)格連續(xù)上升遠(yuǎn)離平均線，突然下跌，但在平均線附近再度上升;價(jià)格跌破平均線，并連續(xù)暴跌，遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為買(mǎi)進(jìn)信號(hào)。 平均線從上升開(kāi)始走平，價(jià)格從上下穿平均線;價(jià)格連續(xù)下降遠(yuǎn)離平均線，突然上升，但在平均線附近再度下降;價(jià)格上穿平均線，并連續(xù)暴漲，遠(yuǎn)離平均線。以上三種情況均為賣(mài)出信號(hào)。 期貨市場(chǎng)中常說(shuō)的死亡交叉和黃金交叉，實(shí)際上就是向上向下突破壓力線和支撐線的問(wèn)題。 十一、價(jià)格、交易量、持倉(cāng)量三者之間的關(guān)系 多頭開(kāi)倉(cāng)——空頭開(kāi)倉(cāng)——持倉(cāng)量增加（雙