中級會計師考試 財務管理 專題班講義 完整版

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1、1.A商品流通企業(yè)2011年11月30日資產負債表的部分項目數(shù)據(jù)如下： 貨幣資金40000元、應收賬款140000元、存貨200000元、固定資產500000元，資產合計880000元；應付賬款108000元、應付債券300000元，負債合計408000元；實收資本400000元，未分配利潤72000元，所有者權益合計472000元。 其他有關資料如下： （1）營業(yè)收入：2011年11月份營業(yè)收入400000元，2011年12月份營業(yè)收入450000元，2012年1月份營業(yè)收入600000元； （2）收款政策：當月銷售當月收現(xiàn)60%，下月收現(xiàn)35%，其余5%預計無法收回； （3）營業(yè)

2、毛利率為20%； （4）采購政策：每月購貨為下月計劃銷售額的80%； （5）付款政策：當月購貨當期付現(xiàn)70%，其余下月付現(xiàn)； （6）2011年12月份用貨幣資金支付的銷售及管理費用為44000元，該月發(fā)生的非付現(xiàn)銷售及管理費用為6000元； （7）2011年12月份預交所得稅2500元； （8）2011年12月份向投資者預分配利潤5000元； （9）該企業(yè)每月末最低現(xiàn)金余額為40000元，不足時向銀行取得短期借款，借款為10000元的整數(shù)倍。 要求： （1）計算A企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經營現(xiàn)金流出； （2）計算A企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額；

3、 （3）計算A企業(yè)2011年12月份的營業(yè)成本和利潤總額； （4）計算A企業(yè)2011年12月31日資產負債表下列項目的金額： ①應收賬款；②應付賬款；③短期借款。 【答案】 （1）該企業(yè)2011年12月份銷售現(xiàn)金流入和經營現(xiàn)金流出： 銷售現(xiàn)金流入=45000060%+40000035%=410000（元） 經營現(xiàn)金流出=444000+44000+2500+5000=495500（元） 其中：采購現(xiàn)金流出=45000080%30%+60000080%70%=444000（元）。 （2）該企業(yè)2011年12月份現(xiàn)金余缺和期末現(xiàn)金余額： 現(xiàn)金余缺=40000+410000-4955

4、00=-45500（元） 期末現(xiàn)金余額=現(xiàn)金余缺+短期借款=-45500+90000=44500（元）。 （3）該企業(yè)2011年12月份的營業(yè)成本和利潤總額： 營業(yè)成本=450000（1-20%）=360000（元） 利潤總額=450000-360000-（44000+6000）-4500005%=17500（元）。 （4）該企業(yè)2011年12月31日資產負債表下列項目的金額： ①應收賬款=45000035%=157500（元） ②應付賬款=60000080%30%=144000（元） ③短期借款=90000（元）。 2.某公司2011年12月份銷售額和2012年1～2月份的

5、預計銷售額分別為150萬元、100萬元、200萬元（不含稅）。其他有關資料如下： （1）收賬政策：當月銷售當月收現(xiàn)60%，其余部分下月收回； （2）材料采購按下月銷售額的80%采購。付款政策：當月購買當月付現(xiàn)70%，下月支付其余的30%。 （3）假設每月現(xiàn)金余額不得低于3萬元，現(xiàn)金余缺通過銀行借款來調整。 （4）借款年利率為12%，借款或還款的本金必須是5000元的整倍數(shù)，利隨本清，借款在期初，還款在期末。 （5）假設該企業(yè)銷售的產品和購買的材料適用的增值稅稅率為17%。 要求： （1）計算確定2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量和購買材料的現(xiàn)金流出量； （2）計算確定2012年1月

6、31日資產負債表中“應收賬款”和“應付賬款”項目金額； （3）假設2012年1月份預計的現(xiàn)金收支差額為-12.32萬元，計算確定1月末的現(xiàn)金余額； （4）假設2012年2月份預計的現(xiàn)金收支差額為7.598萬元，計算確定2月末的現(xiàn)金余額。 【答案】 （1）2012年1月份銷售現(xiàn)金流入量=（15040%+10060%）（1+17%）=140.4（萬元） 2012年1月份購買材料現(xiàn)金流出量=（10080%30%+20080%70%）（1+17%）=159.12（萬元）。 （2）1月31日應收賬款=10040%（1+17%）=46.8（萬元） 1月31日應付賬款=20080%30%（1+

7、17%）=56.16（萬元）。 （3）2012年1月份借款=15.5（萬元） 1月末的現(xiàn)金余額=15.5-12.32=3.18（萬元）。 （4）2012年2月份還款本金=4.5（萬元） 2012年2月份還款利息=4.512%122=0.09（萬元） 2月末的現(xiàn)金余額=7.598-4.5-0.09=3.008（萬元）。 3.某企業(yè)2011年年末的資產負債表（簡表）如下：（單位：萬元） 項目 期末數(shù) 項目 期末數(shù) 流動資產合計 長期股權投資 固定資產合計 無形資產 資產總計 2400 30 650 120 32

8、00 短期借款 應付票據(jù) 應付賬款 應付職工薪酬 流動負債合計 長期負債合計 股本 資本公積 留存收益 股東權益合計 負債及所有者權益總計 460 180 250 70 960 320 900 350 670 1920 3200 根據(jù)歷史資料考察，銷售收入與流動資產、固定資產、應付票據(jù)、應付賬款和應付職工薪酬等項目成正比，企業(yè)2011年度銷售收入為4000萬元，凈利潤為1000萬元，年末支付現(xiàn)金股利600萬元，普通股股數(shù)300萬股，無優(yōu)先股。假設企業(yè)的固定經營成本在10000萬元的銷售收入范圍內保持100萬元的水平不變。 要求回答以下幾個問題

9、： （1）預計2012年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率與2011年相同，董事會提議將股利支付率提高到66%以穩(wěn)定股價。如果可從外部融資200萬元，你認為該提案是否可行？ （2）假設該公司一貫實行固定股利支付率政策，預計2012年度銷售收入為5000萬元，銷售凈利率提高到30%，采用銷售百分比法預測2012年外部融資額。 （3）假設按（2）所需資金有兩種籌集方式：全部通過增加借款取得，或者全部通過增發(fā)普通股取得。如果通過借款補充資金，新增借款的年利息率為6.5%，2011年年末借款利息為0.5萬元；如果通過增發(fā)普通股補充資金，預計發(fā)行價格為10元/股，股利固定增長率為5%。假設公司的

10、所得稅稅率為25%，請計算兩種新增資金各自的資本成本和兩種籌資方式的每股收益無差別點以及達到無差別點時各自的財務杠桿系數(shù)。 （4）結合（3），假設預計追加籌資后的息稅前利潤為240萬元，請為選擇何種追加籌資方式做出決策并計算兩種籌資方式此時各自的經營杠桿系數(shù)。 【答案】 （1）2011年的銷售凈利率=1000/4000=25% 股利支付率=600/1000=60% 外部融資額=（）（5000-4000）-500025%（1-66%）=212.5（萬元） 股利支付率提高后需要從外部融資212.5萬元大于企業(yè)的融資能力200萬元，所以該提案不可行。 （2）外部融資額=（）（5

11、000-4000）-500030%（1-60%）=37.5（萬元）。 （3）新增借款的資本成本=6.5%（1-25%）=4.88% 普通股的資本成本==26% 求得:EBIT=197.94（萬元） 新增借款籌資在每股收益無差別點時的財務杠桿系數(shù)==1.02 新增普通股籌資在每股收益無差別點時的財務杠桿系數(shù)==1。 （4）預計追加籌資后的息稅前利潤240萬元大于每股收益無差別點時的息稅前利潤197.94萬元，所以應該選擇借款追加籌資。 普通股籌資的經營杠桿系數(shù)=借款籌資的經營杠桿系數(shù)===1.42。 4.ABC公司正在考慮改變資本結構，有關資料如下： （1）公司目前債務的賬

12、面價值1000萬元，利息率為5%，債務的市場價值與其賬面價值相同；普通股4000萬股，每股價格1元，所有者權益賬面金額4000萬元（與市價相同）；每年的息稅前利潤為500萬元。該公司的所得稅稅率為25%。 （2）公司將保持現(xiàn)有的資產規(guī)模和資產息稅前利潤率，每年將全部稅后凈利分派給股東，因此預計未來增長率為零。 （3）為了提高企業(yè)價值，該公司擬改變資本結構，舉借新的債務，替換舊的債務并回購部分普通股?？晒┻x擇的資本結構調整方案有兩個： ①舉借新債務的總額為2000萬元，預計利息率為6%，貝塔系數(shù)為1.1211； ②舉借新債務的總額為3000萬元，預計利息率為7%，貝塔系數(shù)為1.588。

13、 （4）假設當前資本市場上無風險利率為4%，市場風險溢價為5%。 要求： （1）計算該公司目前的權益資本成本和貝他系數(shù)（計算結果均保留小數(shù)點后4位）。 （2）計算兩種資本結構調整方案的權益資本成本、股票市場價值和公司總價值（權益資本成本計算結果保留小數(shù)點后4位，股票市場價值和公司總價值計算結果保留整數(shù)，以萬元為單位）。 （3）計算兩種資本結構調整方案的債務稅后資本成本和平均資本成本（權數(shù)根據(jù)市場價值權數(shù)確定，計算結果保留小數(shù)點后4位）。 （4）根據(jù)公司價值的高低判斷企業(yè)應否調整資本結構，如果需要調整應選擇哪一個方案？ 【答案】 （1）該公司目前的權益資本成本和貝他系數(shù)： 由于凈

14、利潤全部發(fā)放股利，所以：現(xiàn)金股利=凈利潤=（500-10005%）（1-25%）=337.5（萬元） 每股股利==0.0844（元） 權益資本成本=D/PO=0.0844/1=8.44% 又有：8.44%=4%+β5% 則β=0.8880。 （2）兩種資本結構調整方案的權益資本成本、股票市場價值和公司總價值： ①舉借新債務2000萬元： 權益資本成本=4%+5%1.1211=9.61% 股票市場價值=D/KS=（500-20006%）（1-25%）/9.61%=2966（萬元） 債務市場價值=2000萬元 公司總價值=2966+2000=4966（萬元）。 ②舉借新債務3

15、000萬元： 權益資本成本=4%+5%1.588=11.94% 股票市場價值=D/KS=（500-30007%）（1-25%）/11.94%=1822（萬元） 債務市場價值=3000萬元 公司總價值=1822+3000=4822（萬元）。 （3）兩種資本結構調整方案的債務稅后資本成本和平均資本成本： ①舉借新債務2000萬元： 權益資本成本=4%+5%1.1211=9.61% 債務稅后資本成本=6%（1-25%）=4.5% 平均資本成本==7.55% ②舉借新債務3000萬元： 權益資本成本=4%+5%1.588=11.94% 債務稅后資本成本=7%（1-25%）=5.

16、25% 平均資本成本==7.78% （4）目前的公司總價值為5000萬元（目前的債權價值1000萬元+目前的股權價值4000萬元），而改變資本結構后的公司總價值降低了，所以該公司不應調整資本結構。 5.某公司2011年的有關資料如下： （1）息稅前利潤800萬元； （2）所得稅稅率25%； （3）總負債2000萬元均為長期債券，平均利息率為10%； （4）普通股的資本成本為15%； （5）普通股股數(shù)600000股（每股面值1元），現(xiàn)行市場價格為50元/股，無優(yōu)先股； （6）權益乘數(shù)為11/6。 要求： （1）計算該公司每股收益。 （2）計算該公司平均資本成本。 （3）

17、該公司可以增加400萬元的負債，使負債總額成為2400萬元，以便在現(xiàn)行價格下購回股票（購回股票數(shù)四舍五入取整）。假定此項舉措將使負債平均利息率上升至12%，普通股資本成本由15%提高到16%，息稅前利潤保持不變。計算改變資本結構后的每股收益。 【答案】 （1）息稅前利潤 800 利息（200010%） 200 稅前利潤 600 所得稅（25%） 150 稅后利潤 450 每股收益=450/60=7.5（元）。 （2）所有者權益=負債/產權比率

18、=負債/（權益乘數(shù)-1）=2400（萬元） 平均資本成本=10%2000/（2400+2000）（1-25%）+15%2400/（2400+2000）=11.59%。 （3）息稅前利潤 800 利息（240012%） 288 稅前利潤 512 稅后利潤 384 購回股數(shù)=4000000/50=80000（股） 新發(fā)行在外股份=600000-80000=520000（股） 新的每股收益=3840000

19、/520000=7.38（元）。 6.W公司2007年至2011年各年營業(yè)收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元；各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。在年度營業(yè)收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應收賬款、流動負債、固定資產等資金項目與營業(yè)收入的關系如下表所示： 資金項目 年度不變資金（a）（萬元） 每元銷售收入所需變動資金（b） 流動資產 現(xiàn)金 應收賬款 60 0.14 存貨 100 0.22 流動負債 應付賬款 60 0.10 其他應付款 20 0.01

20、固定資產 510 0.00 已知該公司2011年資金完全來源于權益資本（其中，普通股1000萬股，共1000萬元）和流動負債。2011年銷售凈利率為10%，公司按每股0.2元的固定股利進行利潤分配。公司2012年營業(yè)收入將在2011年基礎上增長40%，同時保持2011年的銷售凈利率和固定股利政策不變。2012年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、分期付息到期還本的公司債券予以解決，債券籌資費率為2%，公司所得稅稅率為25%。 要求： （1）計算2011年凈利潤及應向投資者分配的利潤； （2）采用高低點法計算每萬元銷售收入的變動現(xiàn)金和“現(xiàn)金”項目的不變現(xiàn)金；

21、 （3）按y=a+bx的方程建立資金需求量預測模型； （4）預測該公司2012年資產總額、需新增資產和外部融資需求量； （5）計算債券發(fā)行凈額、債券發(fā)行總額和債券成本； （6）計算填列該公司2012年預計資產負債表中用字母表示的項目（假設不考慮債券利息）。 預計資產負債表 2012年12月31日 單位：萬元 資產 年初數(shù) 年末數(shù) 負債與所有者權益 年初數(shù) 年末數(shù) 現(xiàn)金 160 A 應付賬款 360 480 應收賬款 480 648 其他應付款 50 62 存貨 760 1024 應付債券 0 D

22、 固定資產 510 510 股本 1000 1000 留存收益 500 C 資產 1910 B 負債與所有者權益 1910 B 【答案】 （1）2011年凈利潤=300010%=300（萬元） 向投資者分配利潤=10000.2=200（萬元）。 （2）每萬元銷售收入的變動現(xiàn)金=（160-110）/（3000-2000）=0.05（萬元） 不變現(xiàn)金=160-0.053000=10（萬元） 現(xiàn)金需求量預測值y=10+0.05x。 （3）a=10+60+100+510-60-20=600（萬元） b=0.05+0.14+0.22-0.10

23、-0.01=0.30（萬元） y=600+0.30x。 （4）a=10+60+100+510=680（萬元） b=0.05+0.14+0.22=0.41（萬元） 資產總量預測模型：y=680+0.41x 2012年年末資產總量=680+0.413000（1+40%）=2402（萬元） 2011年年末資產總量=680+0.413000=1910（萬元） 2012年需新增資產=2011年末資產總額-2010年末資產總額 =2402-1910=492（萬元） 2012年外部融資需求量=492-△負債-△留存收益 =492-（0.10+0.01）300040%-[3000（1+40

24、%）10%-10000.2] =492-132-220=140（萬元）。 （5）債券發(fā)行凈額=140（萬元） 債券發(fā)行總額=140/（1-2%）=142.86（萬元） 債券成本=142.8610%（1-25%）/[142.86（1-2%）]100% =10%（1-25%）/（1-2%）100% =7.65%。 （6）A=10+0.053000（1+40%）=220（萬元） B=2402萬元 新增加的留存收益=3000（1+40%）10%-0.21000=220（萬元） C=500+220=720（萬元） D=140萬元。 7.大華公司于2011年12月31日購入設備一臺

25、，設備價款1500萬元，設備的安裝調試期為1年，安裝調試完成后即投入使用，預計使用年限為3年，預計期末無殘值，采用直線法計提折舊。該設備投入使用后預計能使公司未來3年的銷售收入分別增長1200萬元、2000萬元和1500萬元，經營成本分別增加400萬元、1000萬元和600萬元。購置設備所需資金通過發(fā)行債券方式予以籌措，債券面值為1400萬元，票面年利率為8%，每年年末付息，期限為4年，債券發(fā)行價格為1530.61萬元，發(fā)行費率為2%。該公司適用的所得稅稅率為25%，要求的投資收益率為10%。 要求： （1）計算該項目的項目總投資； （2）采用一般模式計算債券的資本成本率； （3）計算

26、該設備每年的折舊額； （4）預測公司未來三年增加的息前稅后利潤； （5）預測該項目各年的凈現(xiàn)金流量； （6）計算該項目的凈現(xiàn)值。 【答案】 （1）該項目的總投資=1500+14008%=1612（萬元）。 （2）債券資本成本率=［14008%（1－25%）］[1530.61（1-2%）]=5.6%。 （3）每年折舊額=16123=537.33（萬元）。 （4）預測公司未來3年增加的息前稅后利潤 運營期第1年：（1200－400－537.33）（1－25%）=197（萬元） 運營期第2年：（2000－1000－537.33）（1－25%）=347（萬元） 運營期第3年：（1

27、500－600－537.33）（1－25%）=272（萬元）。 （5）預測該項目各年凈現(xiàn)金流量 =-1500萬元 =0萬元 =197＋537.33=734.33（萬元） =347＋537.33=884.33（萬元） =272＋537.33=809.33（萬元）。 （6）計算該項目的凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=-1500+734.33（P/F，10%，2）+884.33（P/F，10%，3）+809.33（P/F，10%，4） =-1500+734.330.8264+884.330.7513+809.330.6830 =-1500+606.85+664.4+552.77=324.0

28、2（萬元）。 8.某企業(yè)計劃進行一項投資活動，現(xiàn)有A、B兩個方案可以選擇，有關資料如下： （1）A方案：固定資產原始投資200萬元，全部資金于建設起點一次投入，建設期1年。固定資產投資資金來源為銀行借款，年利率為8%，利息按年支付，項目結束時一次還本。該項目運營期10年，到期殘值收入8萬元。預計投產后每年增加營業(yè)收入170萬元，每年增加經營成本60萬元。 （2）B方案：固定資產原始投資120萬元，無形資產投資25萬元，流動資金投資65萬元。全部固定資產原始投資于建設起點一次投入。建設期2年，運營期5年，到期殘值收入8萬元。無形資產從投產年份起分5年平均攤銷，無形資產和流動資金投資于建設期

29、期末投入，流動資金于項目結束收回。該項目投產后預計年增加營業(yè)收入170萬元，年增加經營成本80萬元。 （3）該企業(yè)按直線法提折舊，所得稅稅率為25%，該企業(yè)要求的最低投資收益率為10%。 要求： （1）計算A方案建設期資本化利息、運營期每年支付的利息和項目總投資； （2）計算A方案固定資產原值、項目計算期、運營期每年折舊、營運成本、息稅前利潤、息前稅后利潤和終結點回收額； （3）計算B方案的原始投資、項目計算期、運營期每年折舊、無形資產攤銷額、息稅前利潤、息前稅后利潤和終結點回收額； （4）計算A、B方案的凈現(xiàn)金流量； （5）計算A、B方案的靜態(tài)投資回收期和凈現(xiàn)值，并評價它們是否

30、具備財務可行性； （6）計算A、B方案的年等額凈回收額并進行決策； （7）根據(jù)最短計算期法對方案進行決策。 【答案】 （1）A方案建設期資本化利息=2008%=16（萬元） A方案運營期每年支付的利息=2008%=16（萬元） A方案的項目總投資=200+16=216（萬元）。 （2）A方案固定資產原值=200+16=216（萬元） A方案的項目計算期=1+10=11（年） A方案運營期每年折舊=（216-8）/10=20.8（萬元） A方案運營期每年營運成本=60+20.8=80.8（萬元） A方案運營期每年息稅前利潤=170-80.8=89.2（萬元） A方案運營

31、期每年息前稅后利潤=89.2（1-25%）=66.9（萬元） A方案終結點回收額=8萬元。 （3）B方案的原始投資=120+25+65=210（萬元） B方案的項目計算期=2+5=7（年） B方案運營期每年折舊=（120-8）/5=22.4（萬元） B方案運營期每年無形資產攤銷額=25/5=5（萬元） B方案的每年營運成本=80+22.4+5=107.4（萬元） B方案運營期每年息稅前利潤=170-107.4=62.6（萬元） B方案每年息前稅后利潤=62.6（1-25%）=46.95（萬元） B方案終結點回收額=8+65=73（萬元）。 （4）A方案的凈現(xiàn)金流量： =

32、-200萬元 =0萬元 =66.9+20.8=87.7（萬元） =87.7+8=95.7（萬元） B方案的凈現(xiàn)金流量： =-120萬元 =0 =-90萬元 =46.95+22.4+5=74.35（萬元） =74.35+73=147.35（萬元）。 （5）A方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=200/87.7=2.28（年） A方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2.28+1=3.28（年） A方案凈現(xiàn)值 =-200+87.7[（P/A，10%，10）-（P/A，10%，1）]+95.7（P/F，10%，11） =-200+87.7（6.1446-0.9091）+95.70

33、.3505 =292.69（萬元） 因為2.28年＜10/2=5年，3.28年＜11/2=5.5年，292.69萬元＞0 所以，A方案完全具備財務可行性。 B方案不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=210/74.35=2.82（年） B方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=2.82+2=4.82（年） B方案凈現(xiàn)值 =-120-90（P/F，10%，2）+74.35[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]+147.35（P/F，10%，7） =-120-900.8264+74.35（4.3553-1.7355）+147.350.5132 =76.03（萬元） 因為2.82年＞

34、5/2=2.5年，4.82年＞7/2=3.5年，76.03萬元＞0 所以，B方案基本具備財務可行性。 （6）A方案的年等額凈回收額=292.69/（P/A，10%，11）=45.06（萬元） B方案的年等額凈回收額=76.03/（P/A，10%，7）=15.62（萬元） 由于A方案的年等額凈回收額大于B方案的年等額凈回收額，所以，應選擇A方案。 （7）以7年為最短計算期，A方案調整后的凈現(xiàn)值=45.06（P/A，10%，7）=219.37（萬元），A方案調整后的凈現(xiàn)值大于B方案的凈現(xiàn)值，所以，應選擇A方案。 9.A公司2011年12月31日資產負債表上的長期負債與股東權益的比例為4

35、0:60。該公司計劃于2012年為一個投資項目籌集資金，可供選擇的籌資方式包括：向銀行申請長期借款和增發(fā)普通股。公司以現(xiàn)有資本結構作為目標結構。其他有關資料如下： （1）如果A公司2012年新增長期借款在40000萬元以下（含40000萬元）時，借款年利息率為6%；如果新增長期借款在40000～100000萬元范圍內，年利息率將提高到9%；A公司無法獲得超過100000萬元的長期借款。銀行借款籌資費忽略不計。 （2）如果A公司2012年度增發(fā)的普通股規(guī)模不超過120000萬元（含120000萬元），預計每股發(fā)行價為20元；如果增發(fā)規(guī)模超過120000萬元，預計每股發(fā)行價為16元。普通股籌資

36、費率為4%（假定不考慮有關法律對公司增發(fā)普通股的限制）。 （3）A公司2012年預計普通股股利為每股2元，以后每年增長5%。 （4）A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）分別計算下列不同條件下的資本成本： ①新增長期借款不超過40000萬元時的長期借款成本； ②新增長期借款超過40000萬元時的長期借款成本； ③增發(fā)普通股不超過120000萬元時的普通股成本； ④增發(fā)普通股超過120000萬元時的普通股成本。 （2）計算A公司2012年最大籌資額。 （3）計算追加籌資總額不超過200000萬元時的邊際資本成本。 （4）假定上述項目的投資額為180000萬元，

37、預計內部收益率為13%，做出是否應當投資該項目的決策。（假設A公司要求的最低投資收益率等于為該項目追加籌資的邊際資本成本） 【答案】 （1）①新增長期借款不超過40000萬元時的資本成本=6%（1-25%）=4.5% ②新增長期借款超過40000萬元的資本成本=9%（1-25%）=6.75% ③增發(fā)普通股不超過120000萬元時的資本成本=+5%≈15.42% ④增發(fā)普通股超過120000萬元時的資本成本=+5%≈18.02% （2）由于A公司無法獲得超過100000萬元的長期借款，即長期借款的最大籌資額為100000萬元，按照目標資本結構的要求，2011年A公司最大籌資額=100

38、00040%=250000（萬元）。 （3）邊際資本成本=40%6.75%＋60%15.42%=11.95%。 （4）投資額180000萬元不超過200000萬元，邊際資本成本為11.95%，即該公司要求的最低投資收益率為11.95%，低于項目內部收益率13%，所以，應當進行投資。 10.已知某企業(yè)為開發(fā)新產品擬投資1000萬元建設一條生產線，現(xiàn)有甲、乙、丙三個方案可供選擇。 甲方案的凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000萬元，NCF1=0萬元，NCF2-6=250萬元。 乙方案的相關資料為：在建設起點用800萬元購置不需要安裝的固定資產，同時墊支200萬元流動資金，立即投入生產；預計投

39、產后1～10年每年新增500萬元營業(yè)收入（不含增值稅），每年新增的經營成本和所得稅分別為200萬元和50萬元；第10年回收的固定資產余值和流動資金分別為80萬元和200萬元。 丙方案的現(xiàn)金流量資料如下表1所示： 表1 單位：萬元 T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合計 原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000 年息前稅后利潤 0 0 172 172 172 182 182 182 1

40、790 年折舊攤銷額 0 0 72 72 72 72 72 72 720 年利息 0 0 6 6 6 0 0 0 18 回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280 凈現(xiàn)金流量 （A） （B） 累計凈現(xiàn)金流量 （C） *“6～10”年一列中的數(shù)據(jù)為每年數(shù)，連續(xù)5年相等。 該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為8%，部分資金時間價值系數(shù)如下： T 1 6 10 11 （F/P，8%，t） - 1.5809 2.1589 - （P/F，8%

41、，t） 0.9259 - 0.4289 （A/P，8%，t） - - 0.1401 （P/A，8%，t） 0.9259 4.6229 6.7101 - 要求： （1）指出甲方案項目計算期，并說明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量（NCF2～6）屬于何種年金形式； （2）計算乙方案項目計算期各年的凈現(xiàn)金流量； （3）根據(jù)表1的數(shù)據(jù)，寫出表中用字母表示的丙方案相關凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量（不用列算式），并指出該方案的資金投入方式； （4）計算甲、丙兩方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期； （5）計算（P/F，8%，10）和（A/P，8%，10）的值（保留四位小

42、數(shù)）； （6）計算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值指標，并據(jù)此評價甲、乙兩方案的財務可行性； （7）如果丙方案的凈現(xiàn)值為725.69萬元，用年等額凈回收額法為企業(yè)做出該生產線項目投資的決策。 【答案】 （1）甲方案的項目計算期為6年。 甲方案第2至6年凈現(xiàn)金流量NCF2～6屬于遞延年金。 （2）乙方案的凈現(xiàn)金流量為： NCF0=-（800+200）=-1000（萬元） NCF1-9=500-（200+50）=250（萬元） NCF10=（500+200+80）-（200+50）=530（萬元） 或： NCF10=250+（200+80）=530（萬元） （3）表中丙方案用字母表示的

43、相關凈現(xiàn)金流量和累計凈現(xiàn)金流量如下： （A）=息前稅后利潤+年折舊攤銷額=182+72=254（萬元） （B）=1790+720+280+（-1000）=1790（萬元） 由于NCF0～1=-500（萬元），NCF2～4=息前稅后利潤+年折舊攤銷額=172+72=244（萬元） 所以，（C）=-500+（-500）+2443=-268（萬元） 丙方案的資金投入方式為分兩次投入（或分次投入）。 （4）甲方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期= 丙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5+ （5）（P/F，8%，10）= （A/P，8%，10）= （6）甲方案的凈現(xiàn)值=-1000

44、+250[（P/A，8%，6）-（P/A，8%，1）] =-1000+250（4.6229-0.9259） =-75.75（萬元） 乙方案的凈現(xiàn)值=-1000+250（P/A，8%，10）+280（P/F，8%，10） =-1000+2506.7101+2800.4632 =807.22（萬元） 因為:甲方案的凈現(xiàn)值為-75.75（萬元），小于零。 所以：該方案不具有財務可行性。 因為：乙方案的凈現(xiàn)值為807.22萬元，大于零。 所以：該方案具備財務可行性。 （7）乙方案的年等額凈回收額=807.220

45、.1490=120.28（萬元） 丙方案的年等額凈回收額=725.690.1401=101.67（萬元） 因為：120.28萬元大于101.67萬元。 所以：乙方案優(yōu)于丙方案，應選擇乙方案。 11.某企業(yè)急需一臺不需要安裝的設備，設備投入使用后，每年可增加營業(yè)收入80000元，增加經營成本38000元。市場上該設備的購買價為48000元，折舊年限為6年，預計凈殘值為6000元。若從租賃公司按經營租賃的方式租入同樣的設備，只需每年支付8000元租金，可連續(xù)租用6年。假定基準折現(xiàn)率為5%，適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。 要求： （1）按差額投資內部收益率法作出購買或經營租賃固定資產的決

46、策。 （2）按折現(xiàn)總費用比較法作出購買或經營租賃固定資產的決策。 【答案】 （1）差額投資內部收益率法： ①購買設備的相關指標計算： 購買設備的投資=48000元 購買設備每年增加的折舊額= 購買設備每年增加的營業(yè)利潤=每年增加營業(yè)收入-（每年增加經營成本+購買設備每年增加的折舊額）=80000-（38000+7000）=35000（元） 購買設備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為： =-購買固定資產的投資=-48000（元） =購買設備每年增加的營業(yè)利潤（1-所得稅稅率）+購買設備每年增加的折舊額=35000（1-25%）+7000=33250（元） =購買設備該年增加的營業(yè)

47、利潤（1-所得稅稅率）+購買設備該年增加的折舊額+購買設備該年回收的固定資產余值=35000（1-25%）+7000+6000=39250（元） ②租入設備的相關指標計算： 租入固定資產的投資=0元 租入設備每年增加的折舊=0元 租入設備每年增加的營業(yè)利潤=每年增加營業(yè)收入-（每年增加經營成本+購買設備每年增加的租金）=80000-（38000+8000）=34000（元） 租入設備方案的所得稅后的凈現(xiàn)金流量為： =-租入固定資產的投資=0元 =租入設備每年增加的營業(yè)利潤（1-所得稅稅率）+租入設備每年增加的折舊額=34000（1-25%）+0=25500（元） ③購買和租入設

48、備差額凈現(xiàn)金流量為： =-（48000-0）=-48000（元） =33250-25500=7750（元） =39250-25500=13750（元） ④=-48000+7750（P/A，i，5）+13750（P/F，i，6） 當i=4%，=-48000+7750（P/A，4%，5）+13750（P/F，4%，6） =-48000+77504.4518+137500.7903 =-48000+34501.45+10866.63 =-2631.92（元） 當i=2%，=-4

49、8000+7750（P/A，2%，5）+13750（P/F，2%，6） =-48000+77504.7135+137500.8880 =-48000+36529.63+12210 =739.63（元） 根據(jù)內插法，△IRR=2%+=2.44% 作出決策: ∵△IRR=2.44%＜ic=5% ∴不應當購買設備，而應租入設備。 （2）折現(xiàn)總費用比較法 無論是購買設備還是租賃設備，每年增加的營業(yè)收入和增加的經營成本都不變，可以不予以考慮。 ①計算購買設備的折現(xiàn)總費用：

50、購買設備的投資現(xiàn)值=48000元 購買設備每年增加折舊額而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計=700025%（P/A，5%，6） =17505.0757=8882.48（元） 購買設備回收固定資產余值的現(xiàn)值=6000（P/F，5%，6）=60000.7462=4477.2（元） 購買設備的折現(xiàn)總費用合計=48000-8882.48-4477.2=34640.32（元） ②計算租入設備的折現(xiàn)總費用： 租入設備每年增加租金的現(xiàn)值合計=8000（P/A，5%，6）=80005.0757=40605.6（元） 租入設備每年增加租金而抵減所得稅額的現(xiàn)值合計=800025%（P/A，5%，6） =20

51、005.0757=10151.4（元） 租入設備的折現(xiàn)總費用合計=40605.6-10151.4=30454.2（元） ③作出決策: ∵購買設備的折現(xiàn)總費用34640.32元﹥租入設備的折現(xiàn)總費用30454.2元 ∴不應該購買設備，應該租入設備。 12.TM公司準備投資一個項目，為此投資項目計劃按40%的資產負債率融資，固定資產原始投資額為1000萬元，當年投資當年完工投產。負債資金通過發(fā)行公司債券籌集，期限為5年，利息分期按年支付，本金到期償還，發(fā)行價格為100元/張，面值為95元/張，票面年利率為6%；權益資金通過發(fā)行普通股籌集。該項投資預計有5年的使用年限，該方案投產后預計銷售

52、單價50元，單位變動成本35元，每年經營性固定付現(xiàn)成本120萬元，年銷售量為50萬件。預計使用期滿有殘值為10萬元，采用直線法計提折舊。該公司適用的所得稅稅率為25%，該公司股票的β為1.4，股票市場的平均收益率為9.5%，無風險收益率為6%。（折現(xiàn)率小數(shù)點保留到1%） 要求: （1）計算債券年利息； （2）計算每年的息稅前利潤； （3）計算每年的息前稅后利潤和凈利潤； （4）計算該項目每年的現(xiàn)金凈流量； （5）計算該公司普通股的資本成本、債券的資本成本和平均資本成本（按賬面價值權數(shù)計算）； （6）計算該項目的凈現(xiàn)值并評價項目是否可行（以平均資本成本作為折現(xiàn)率）。 【答案】

53、（1）債券年利息=（100040%100）956%=22.8（萬元）。 （2）年折舊=（萬元） 每年的息稅前利潤=5050-5035-120-198=432（萬元）。 （3）每年的息前稅后利潤=432（1-25%）=324（萬元） 每年的凈利潤=（432-22.8）（1-25%）=306.9（萬元）。 （4）第1年初的現(xiàn)金凈流量=-1000（萬元） 運營期前4年每年的現(xiàn)金凈流量為： 營業(yè)現(xiàn)金凈流量=息前稅后利潤+折舊=324+198=522（萬元） 運營第5年的現(xiàn)金凈流量=經營前4年每年的現(xiàn)金凈流量+殘值流入=522+10=532（萬元）。 （5）①普通股的資本成本=6%+1

54、.4（9.5%-6%）=10.9% ②債券的資本成本=956%（1-25%）/100=4.28% ③平均資本成本=10.9%60%+4.28%40%=8.25%8%。 （6）凈現(xiàn)值=522（P/A，8%，4）+532（P/F，8%，5）-1000 =5223.3121+5320.6806-1000 =1728.92+362.08-1000 =1091（萬元），大于0，故可行。 13.某企業(yè)不繳納營業(yè)稅，適用的所得稅稅率為25%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。所在行業(yè)的基準收益率ic為10%。該企業(yè)擬投資建設一條生產線，現(xiàn)有甲和乙兩個方案可供選擇。 資料一：甲方案投產后某

55、年的預計營業(yè)收入為100萬元，該年的營運成本費用為80萬元，其中，外購原材料和燃料動力費為40萬元，職工薪酬為23萬元，折舊費為12萬元，其他費用為5萬元，該年年初增值稅抵扣余額為0，銷售的產品及外購原材料和燃料適用的增值稅稅率為17%，預計應交消費稅10萬元。 資料二：乙方案建設期為1年，建設期購置設備支出的不含稅價款為105萬元，增值稅為17.85萬元，無形資產投資為25萬元，不發(fā)生開辦費投資，流動資金投資為40萬元。設備的折舊年限為10年，期末預計凈殘值為10萬元，按直線法計提折舊；無形資產投資的攤銷期為5年。建設期資本化利息為5萬元。 部分資金時間價值系數(shù)為：（P/A，10%，11

56、）=6.4951，（P/A，10%，1）=0.9091。 要求： （1）根據(jù)資料一計算甲方案的下列指標： ①該年付現(xiàn)的經營成本； ②該年營業(yè)稅金及附加； ③該年息稅前利潤； ④該年調整所得稅； ⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量； ⑥該年所得稅后凈現(xiàn)金流量。 （2）根據(jù)資料二計算乙方案的下列指標： ①建設投資； ②原始投資； ③項目總投資； ④固定資產原值； ⑤運營期1～10年每年的折舊額； ⑥運營期1～5年每年的無形資產攤銷額； ⑦運營期末的回收額； ⑧乙方案截止第5年年末累計所得稅后凈現(xiàn)金流量為-6.39萬元，截止第6年年末累計所得稅后凈現(xiàn)金流量為39.65萬元。計

57、算乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）和不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）。 （3）已知乙方案運營期的第二年和最后一年的息稅前利潤的數(shù)據(jù)分別為36.64萬元和41.64萬元，請按簡化公式計算這兩年該方案的所得稅前凈現(xiàn)金流量NCF和NCF。 （4）假定甲方案所得稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF=-120萬元，NCF=-10萬元，NCF=24.72萬元，據(jù)此計算該方案的下列指標： ①凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率（所得稅后）； ②不包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）； ③包括建設期的靜態(tài)投資回收期（所得稅后）； ④年等額凈回收額。 （5）已知乙方案按所得稅后凈現(xiàn)金流量計算的凈現(xiàn)值為2.2

58、1萬元，請按凈現(xiàn)值和包括建設期的靜態(tài)投資回收期指標，對甲方案和乙方案做出是否具備財務可行性的評價。 【答案】 （1）①該年付現(xiàn)的經營成本=40+23+5=68（萬元），或該年付現(xiàn)的經營成本=80-12=68（萬元） ②該年應交增值稅=（100-40）17%=10.2（萬元） 該年營業(yè)稅金及附加=10+（10+10.2）（7%+3%）=12.02（萬元） ③該年息稅前利潤=100-12.02-80=7.98（萬元） ④該年調整所得稅=7.9825%=1.995（萬元） ⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量=7.98+12=19.98（萬元） ⑥該年所得稅后凈現(xiàn)金流量=7.98（1-25%）+

59、12=17.99（萬元） （2）①建設投資=105+25=130（萬元） ②原始投資=130+40=170（萬元） ③項目總投資=170+5=175（萬元） ④固定資產原值=105+5=110（萬元） ⑤運營期1～10年每年的折舊額=（110-10）/10=10（萬元） ⑥運營期1～5年每年的無形資產攤銷額=25/5=5（萬元） ⑦運營期末的回收額=40+10=50（萬元） ⑧包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5+|-6.39|/[39.65-（-6.39）]=5.14（年） 不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5.14-1=4.14（年） 注意：購置設備的增值稅進項稅額不計入建設投資

60、，也不計入固定資產原值。 （3）NCF=36.64+10+5=51.64（萬元）NCF=41.64+10+50=101.64（萬元） （4）①凈現(xiàn)值=-120-10（P/F，10%，1）+24.72[（P/A，10%，11）-（P/A，10%，1）]=-120-100.9091+24.72（6.4951-0.9091）=9（萬元） 凈現(xiàn)值率=9/（120+100.9091）=0.07 ②不包括建設期的靜態(tài)投資回收期=130/24.72=5.26（年） ③包括建設期的回收期=5.26+1=6.26（年） ④年等額凈回收額=凈現(xiàn)值/（P/A，10%，11）=9/6.4951=1.39（

61、萬元）。 （5）甲方案凈現(xiàn)值=9（萬元）＞0，包括建設期的靜態(tài)投資回收期=6.26＞11/2=5.5（年），故甲方案基本具備財務可行性。 乙方案凈現(xiàn)值=2.21（萬元）＞0，包括建設期的靜態(tài)投資回收期=5.14＜11/2=5.5（年），故乙方案完全具備財務可行性。 14.某公司2011年的有關資料如下： （1）公司銀行借款的年利率為8.93%； （2）公司債券面值為1元，票面利率為8%，期限為10年，分期付息，當前市價為0.85元；如果發(fā)行債券將按公司債券當前市價發(fā)行新的債券，發(fā)行費用為市價的4%； （3）公司普通股面值為1元，每股市價為5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利0.35元，每股收

62、益增長率維持7%不變，執(zhí)行25%的固定股利支付率政策不變； （4）公司適用的所得稅稅率為25%； （5）公司普通股的β值為1.1，年末的普通股股數(shù)為400萬股，預計下年度也不會增發(fā)新股； （6）國債的收益率為5.5%，市場上普通股平均收益率為13.5%。 要求： （1）計算銀行借款的資本成本； （2）計算債券的資本成本； （3）分別使用股利增長模型法和資本資產定價模型法計算股權資本成本； （4）計算目前的每股收益和下年度的每股收益； （5）該公司目前的資本結構為銀行借款占30%、公司債券占20%、股權資金占50%。計算該公司目前的平均資本成本[股權資本成本按（3）兩種方法的算

63、術平均數(shù)確定]； （6）該公司為了投資一個新的項目需要追加籌資1000萬元，追加籌資后保持目前的資本結構不變。有關資料如下： 籌資方式 資金限額 資本成本 借款 不超過210萬元 超過210萬元 6.70% 7.75% 債券 不超過100萬元 超過100萬元不超過250萬元 超過250萬元 7.35% 8.25% 10% 股權資金 不超過600萬元 超過600萬元 14.06% 16% 計算該追加籌資方案的邊際資本成本； （7）該投資項目當折現(xiàn)率為10%時，凈現(xiàn)值為812萬元；當折現(xiàn)率為12%時，凈現(xiàn)值為-647萬元，計算該項目的內部收益率

64、，并為投資項目是否可行進行決策。（假設公司要求的最低投資收益率等于為該項目追加籌資的邊際資本成本） 【答案】 （1）銀行借款資本成本=8.93%（1-25%）=6.70% （2）債券資本成本==7.35% （3）股利增長模型:股權資本成本===13.81% 資本資產定價模型： 股權資本成本=5.5%+1.1（13.5%-5.5%）=14.3%。 （4）目前的=0.35/25%=1.4（元） 下年的每股收益=目前的每股收益（1+增長率）=1.4（1+7%）=1.5（元）。 （5）股權資本成本=（13.81%+14.3%）/2=14.06%。 平均資本成本=30%6.70 %+

65、20%7.35%+50%14.06%=10.51%。 （6）邊際資本成本=30%7.75%+20%8.25%+50%14.06%=11.01%。 （7）內部收益率=10%+=11.11%。 由于項目的內部收益率大于為該項目追加籌資的邊際資本成本（即該公司要求的最低投資收益率），所以，該項目可行。 15.某企業(yè)2012年計劃全年的A種材料的需求量為3600公斤，材料單價為10元，預計一次采購費用為25元，單位材料的年持有成本為材料進價成本的20%，單位材料缺貨損失為4元，交貨時間為10天。一年按360天計算。交貨期內的材料需要量及其概率分布如下表所示： 交貨期內的材料需要量及其概率分布

66、表 需要量（公斤） 70 80 90 100 110 120 130 概率 0.01 0.04 0.20 0.50 0.20 0.04 0.01 要求： （1）計算材料的經濟訂貨批量； （2）計算達到經濟訂貨批量時相關的最低總成本（不含保險儲備成本）； （3）計算全年最佳訂貨次數(shù)； （4）計算該材料含有保險儲備量的再訂貨點。（建立保險儲備時，最小增量為10公斤） 【答案】 （1）（公斤）。 （2）TIC==600（元）。 （3）全年最佳訂貨次數(shù)=3600/300=12（次）。 （4）①不設置保險儲備量，則再訂貨點（即交貨期內的材料供應量）=交貨期日平均需求量=1010=100