財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念.ppt

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2019/12/10,1,第一節(jié)、貨幣時(shí)間價(jià)值,本門(mén)課程從始至終貫穿著兩大基本價(jià)值觀念：貨幣時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，特別是前者。,第二節(jié)、投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,第二章財(cái)務(wù)管理基本價(jià)值觀念,2019/12/10,2,拿破侖1797年3月在盧森堡第一國(guó)立小學(xué)演講時(shí)說(shuō)了這樣一番話：“為了答謝貴校對(duì)我，尤其是對(duì)我夫人約瑟芬的盛情款待，我不僅今天呈上一束玫瑰花，并且在未來(lái)的日子里，只要我們法蘭西存在一天，每年的今天我將親自派人送給貴校一束價(jià)值相等的玫瑰花，作為法蘭西與盧森堡友誼的象征?！睍r(shí)過(guò)境遷，拿破侖窮于應(yīng)付連綿的戰(zhàn)爭(zhēng)和此起彼伏的政治事件，把盧森堡的諾言忘得一干二凈。,引言案例：拿破侖留給法蘭西的尷尬,2019/12/10,3,,本息和,,1375596法郎,經(jīng)過(guò)冥思苦想，法國(guó)政府斟詞酌句的答復(fù)是：“以后，無(wú)論在精神上還是在物質(zhì)上，法國(guó)將始終不渝地對(duì)盧森堡大公國(guó)的中小學(xué)教育事業(yè)予以支持和贊助，來(lái)兌現(xiàn)我們的拿破侖將軍那一諾千金的玫瑰花信譽(yù)?！?1984年底，盧森堡向法國(guó)提出違背“贈(zèng)送玫瑰花”諾言案的索賠。要么從1797年起，用3路易作為一束玫瑰花的本金，以5厘復(fù)利(即利滾利)計(jì)息全部清償這筆玫瑰案；要么法國(guó)政府在法國(guó)各大報(bào)刊上公開(kāi)承認(rèn)拿破侖是個(gè)言而無(wú)信的小人。經(jīng)過(guò)計(jì)算：,引言案例：拿破侖留給法蘭西的尷尬,2019/12/10,4,如果你突然收到一張事先不知道的1260億美元的賬單，你一定會(huì)大吃一驚。而這樣的事件卻發(fā)生在瑞士的田納西鎮(zhèn)的居民身上。紐約布魯克林法院判決田納西鎮(zhèn)應(yīng)向美國(guó)投資者支付這筆錢(qián)。最初，田納西鎮(zhèn)的居民以為這是一件小事，但當(dāng)他們收到賬單時(shí)，他們被這張巨額賬單驚呆了。他們的律師指出，若高級(jí)法院支持這一判決，為償還債務(wù)，所有田納西鎮(zhèn)的居民在其余生中不得不靠吃麥當(dāng)勞等廉價(jià)快餐度日。,引言案例：田納西鎮(zhèn)的巨額賬單,2019/12/10,5,,田納西鎮(zhèn)的問(wèn)題源于1966年的一筆存款。斯蘭黑不動(dòng)產(chǎn)公司在內(nèi)部交換銀行（田納西鎮(zhèn)的一個(gè)銀行）存入一筆6億美元的存款。存款協(xié)議要求銀行按每周1%的利率（復(fù)利）付息（難怪銀行第二年破產(chǎn)?。?。1994年，紐約布魯克林法院做出判決：從存款日到田納西鎮(zhèn)對(duì)該銀行進(jìn)行清算的7年中，這筆存款應(yīng)按每周1%的復(fù)利計(jì)息，而在銀行清算后的21年中，每年按8.54%的復(fù)利計(jì)息。那么，⑴請(qǐng)用你學(xué)的知識(shí)說(shuō)明1260億美元是如何計(jì)算出來(lái)的？⑵如利率為每周1%，按復(fù)利計(jì)算，6億美元增加到12億美元需多長(zhǎng)時(shí)間？,引言案例：田納西鎮(zhèn)的巨額賬單,2019/12/10,6,第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值,,想想,今天的一元錢(qián)與一年后的一元錢(qián)相等嗎？,如果一年后的1元變?yōu)?.1元，這0.1元代表的是什么？,諾貝爾獎(jiǎng)金弗蘭克林的捐贈(zèng),,最初投入的巨額增長(zhǎng),2019/12/10,7,貨幣時(shí)間價(jià)值主要內(nèi)容,一、什么是貨幣時(shí)間價(jià)值？二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：1、單利的計(jì)算——現(xiàn)值和終值2、復(fù)利的計(jì)算——現(xiàn)值和終值3、年金的種類及計(jì)算,2019/12/10,8,概念：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。兩種表現(xiàn)形式:絕對(duì)數(shù)和相對(duì)數(shù)。,一、什么是貨幣時(shí)間價(jià)值,絕對(duì)數(shù)（利息）,相對(duì)數(shù)（利率）,,不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)的作用,2019/12/10,9,相當(dāng)于沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹情況下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率。關(guān)鍵是如何計(jì)算——現(xiàn)值和終值,什么是貨幣時(shí)間價(jià)值,實(shí)務(wù)中，通常以利率或稱貼現(xiàn)率代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。,2019/12/10,10,二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,例如：已探明一個(gè)有工業(yè)價(jià)值的油田，目前有兩個(gè)方案供選擇：A方案：現(xiàn)在就開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在就可獲利200億元。B方案：3年后開(kāi)發(fā)，由于價(jià)格上漲等原因，到時(shí)可獲利250億元。如果不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，250＞200，應(yīng)選擇B方案。如果考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，現(xiàn)在開(kāi)發(fā)，現(xiàn)在就獲得的200億元可再投資于其它項(xiàng)目。（報(bào)酬率較高）,2019/12/10,11,（一）單利終值和現(xiàn)值,（三）年金終值和現(xiàn)值,（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值,,,,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,2019/12/10,12,（一）單利終值和現(xiàn)值,1、概述：從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資或籌資的價(jià)值都表現(xiàn)為未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。,2019/12/10,13,p=?,●現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算,概述,●現(xiàn)金流量終值的計(jì)算,F=?,2019/12/10,14,單利是指計(jì)算利息時(shí)只按本金計(jì)算利息，利息不加入本金計(jì)算利息。單利的計(jì)算包括單利利息、單利終值和單利現(xiàn)值。單利終值的計(jì)算終值是指現(xiàn)在資金將來(lái)某一時(shí)刻的本利和。終值一般用F表示。,單利終值和現(xiàn)值,2019/12/10,15,I=Pin,單利利息公式:,單利終值公式:,F=P（1+in）,公式中：F——終值；P——本金（現(xiàn)值）；I——利息;i——利率；n——計(jì)息期數(shù)；Pin——利息。,2、單利終值計(jì)算公式,2019/12/10,16,【例】某人持有一張帶息票據(jù)，面額為5000元，票面利率6%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得本利和為多少？,F=5000（1+6%90/360）=50001.015=5075（元）,單利終值的計(jì)算,2019/12/10,17,【例】存款10000元，年利率為3%，若以單利計(jì)算，則第一、第二、第三年末的終值(本利和)分別是多少？,解：一年后的終值(本利和)=10000(1+3%1)=10300(元)二年后的終值(本利和)=10000(1+3%2)=10600(元)三年后的終值(本利和)=10000(1+3%3)=10900(元),單利終值的計(jì)算,2019/12/10,18,現(xiàn)值是指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值，在商業(yè)上俗稱“本金”。單利現(xiàn)值的計(jì)算公式是：,3、單利現(xiàn)值的計(jì)算,?F、P互為逆運(yùn)算關(guān)系（非倒數(shù)關(guān)系）,2019/12/10,19,【例】某人希望3年后取得本利和500000萬(wàn)元，用以購(gòu)買(mǎi)一套公寓，則在利率6%，單利方式計(jì)算條件下，此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為多少？,P=500000（1+6%3）=5000001.18≈423729（元）,單利現(xiàn)值的計(jì)算,,2019/12/10,20,【例】某企業(yè)希望在6年后取得本利和10000元，用以支付一筆款項(xiàng)。則在利率為5%單利計(jì)息的情況下，現(xiàn)在就應(yīng)該存入銀行的本金是多少？,P=10000/(1+5%6)=7692(元),單利現(xiàn)值的計(jì)算,,2019/12/10,21,1、復(fù)利終值(本利和)(1)定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的未來(lái)價(jià)值。(2)公式：F=P(1+i)n其中:F—終值i—利率P—現(xiàn)值(本金)n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復(fù)利終值系數(shù)，記作：(F/P,i,n),可查表或自行計(jì)算,復(fù)利是指計(jì)算利息時(shí)，把上期的利息并入本金一并計(jì)算利息，即“利滾利”。,（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算,2019/12/10,22,【例】某企業(yè)將80000元存入銀行，存款利率為5%，存款期為1年，則到期本利和為：F=P+Pi=P（1+i）=80000（1+5%）=84000（元）,復(fù)利終值的計(jì)算,單利和復(fù)利計(jì)算公式完全不同,若該企業(yè)不提走現(xiàn)金，將84000元繼續(xù)存入銀行，則第二年本利和為：F=[P（1+i）]（1+i）=P（1+i）2=80000（1+5%）2=800001.1025=88200（元）,2019/12/10,23,若該企業(yè)仍不提走現(xiàn)金，將88200元再次存入銀行，則第三年本利和為：F={[P（1+i）]（1+i）}（1+i）=80000（1+5%）3=92608（元）,復(fù)利終值的計(jì)算,P(F/P,i,n)稱為復(fù)利終值系數(shù),同理，第n年的本利和為,F=P（1+i）n,,2019/12/10,24,【例】定期存款年利率為4%，該企業(yè)第一年末存款200000元，第二年末存款400000元，問(wèn)第5年末本利和是多少？,復(fù)利終值的計(jì)算,,2019/12/10,25,復(fù)利終值的計(jì)算,第5年末的本利和為：F=200000(F/P,4%,4)+400000(F/P,4%,3)=200000(1+0.04)4+400000(1+0.04)3=2000001.16986+4000001.12486=683916(元),2019/12/10,26,72法則,我們常喜歡用“利滾利”來(lái)形容某項(xiàng)投資獲利快速、報(bào)酬驚人。把復(fù)利公式攤開(kāi)來(lái)看，“本利和＝本金（1＋利率)期數(shù)”這個(gè)“期數(shù)”時(shí)間因子是整個(gè)公式的關(guān)鍵因素，一年又一年(或一月一月)地相乘下來(lái)，數(shù)值當(dāng)然會(huì)愈來(lái)愈大。市面上有許多理財(cái)書(shū)籍，都列有復(fù)利表，很容易可計(jì)算出來(lái)。不過(guò)復(fù)利表雖然好用，但也不可能始終都帶在身邊，若是遇到需要計(jì)算復(fù)利收益時(shí)，倒是有一個(gè)簡(jiǎn)單的“72法則”可以取巧。,2019/12/10,27,72法則,72法則：一條復(fù)利估計(jì)的捷徑。用72除以用于分析的折現(xiàn)率就可以得到“某一現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)多長(zhǎng)時(shí)間才能翻一番？”的大約值。如：年增長(zhǎng)率為6%的現(xiàn)金流要經(jīng)過(guò)12年才能翻一番；而增長(zhǎng)率為9%的現(xiàn)金流要使其價(jià)值翻一番大約需要8年的時(shí)間。（72/6=12；72/9=8）,思考：投資人好不容易存了10萬(wàn)元，想要累積到20萬(wàn)元，如果投資報(bào)酬率1%，則需要多少年？如果報(bào)酬率8%呢？,2019/12/10,28,2、復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算,【例】某人擬在3年后獲得本利和50000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為5%，他現(xiàn)在應(yīng)投入多少元？（43192）,(1)定義：某一資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作：(P/F,i,n)(4)關(guān)系：(1+i)n(1+i)-n=1，互為倒數(shù)乘積為1,可查表或自行計(jì)算,,2019/12/10,29,【例】若銀行年利率為5%，假定按復(fù)利計(jì)息，為在8年后獲得60000元款項(xiàng)，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？,復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算,,,現(xiàn)在應(yīng)存入銀行的金額為=60000(P/F,5%,8)=600000.6768=40608(元),2019/12/10,30,電腦租金,養(yǎng)老金,債券利息,優(yōu)先股息,固定壓歲錢(qián),增長(zhǎng)的壓歲錢(qián),,,,,,,,,,,,,（三）年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算,2019/12/10,31,▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金流入量或流出量。,▲年金(A)：在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。,年金現(xiàn)值和終值的計(jì)算,▲年金的形式●普通年金●預(yù)付年金●遞延年金●永續(xù)年金,2019/12/10,32,▲普通年金的含義從第一期起，一定時(shí)期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱后付年金。,1、普通年金,2019/12/10,33,★含義：一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。,普通年金現(xiàn)值,2019/12/10,34,,,普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,2019/12/10,35,,,……,,二式減一式：,,普通年金現(xiàn)值的計(jì)算,記為：年金現(xiàn)值系數(shù),,2019/12/10,36,【例】某人貸款購(gòu)買(mǎi)轎車一輛，在六年內(nèi)每年年末付款26500元，當(dāng)利率為5%時(shí)，相當(dāng)于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整),,例題：,P=A?(P/A,i,n)=26500(P/A,5%,6)=265005.0757=134506(元)轎車的價(jià)格=134506元,2019/12/10,37,【例】若以5%的利率借款100000元，投資于某個(gè)壽命期為7年的項(xiàng)目，每年末至少要收回多少錢(qián)才是有利的？,,例題：,P=100000(元)=A(P/A,5%,7)?A=100000/(P/A,5%,7)=100000/5.7864=17281.9(元),,2019/12/10,38,★含義：一定時(shí)期內(nèi)每期期末現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。,,F=?,普通年金終值,2019/12/10,39,,,,普通年金終值計(jì)算,2019/12/10,40,,,,普通年金終值計(jì)算,記為：年金終值系數(shù),,2019/12/10,41,【例】雙龍公司擬在今后10年中，每年年末存入銀行10000元，銀行存款年利率為6%，10年后的本利和是多少？(答案取整),,例題：,10年后的本利和為：F=A?(F/A,i,n)=10000（F/A，6%，10）=1000013.181=131810（元）,2019/12/10,42,【例】假設(shè)某企業(yè)有一筆5年后到期的借款，到期值為1000萬(wàn)元。若存款年利率為4%，則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)每年末向銀行存入多少錢(qián)？,,例題：,F=1000萬(wàn)元=A(F/A,4%,5)?A=1000/(F/A,4%,5)=1000/5.4163=184.63(萬(wàn)元),,2019/12/10,43,★預(yù)付年金的含義一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額的系列現(xiàn)金流量，又稱先付年金。,2、預(yù)付年金,包括預(yù)付年金現(xiàn)值和預(yù)付年金終值的計(jì)算。,,,,2019/12/10,44,預(yù)付年金終值,★含義：一定時(shí)期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。,2019/12/10,45,,,預(yù)付年金終值,2019/12/10,46,,,預(yù)付年金終值,即：,2019/12/10,47,預(yù)付年金終值的計(jì)算,F=A（F/A，i，n）（1+i）即：預(yù)付年金終值=年金普通年金終值系數(shù)（1+i）,例：A=200元，i=8%，n=6的預(yù)付年金終值？F=A（F/A，i，n）（1+i）=2007.3359（1+8%）=2007.923=1584.6(元）,預(yù)付年金終值的計(jì)算公式如何推導(dǎo)？,2019/12/10,48,【例】某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為3%，問(wèn)第10年末的本利和應(yīng)為多少？,,例題：,F=A(F/A,i,n)(1+i)=1000(F/A,3%,10)(1+3%)=100011.4641.03=11808(元),,2019/12/10,49,預(yù)付年金現(xiàn)值的計(jì)算,,P=A（P/A，i，n）（1+i）即：預(yù)付年金現(xiàn)值=年金普通年金現(xiàn)值系數(shù)（1+i）,2019/12/10,50,【例】張某分期付款購(gòu)買(mǎi)汽車一輛，每年年初支付30000元，期限5年，利率為5%。問(wèn)若一次性付款應(yīng)付多少元？,,例題：,P=A(P/A,i,n)(1+i)=30000(P/A,5%,5)(1+5%)=300004.32951.05=136380(元)即若一次付款只需136380元。,,2019/12/10,51,遞延年金，即第一次收入或付出發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。一般只計(jì)算現(xiàn)值。計(jì)算方法有：P=A[（P/A，i，m+n）－（P/A，i，m）]P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,3、遞延年金,2019/12/10,52,遞延年金的計(jì)算,P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=1003.17(1+10%)-3=238.16(元）,【例】i=10%,m=3,n=4,A=100,求遞延年金現(xiàn)值？,其他方法也可！,2019/12/10,53,【例】某企業(yè)準(zhǔn)備在第5年年末起每年取出50000元用于職工培訓(xùn)，共取5年。年利率為10%。問(wèn)現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少元？,,例題：,=50000(P/A,10%,5)(P/F,10%,4)=500003.79080.683=129455.82(元)或=50000(P/A,10%,9)-50000(P/A,10%,4)=50000(5.7590-3.1699)=129455(元),,2019/12/10,54,▲永續(xù)年金是指無(wú)限期支付的年金,▲永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，即沒(méi)有終值。,▲永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P),4、永續(xù)年金,2019/12/10,55,永續(xù)年金的計(jì)算,P=10000（1/10%）=100000（元）,【例】擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金，每年計(jì)劃頒發(fā)10000元，如果年利率10%，現(xiàn)在應(yīng)該存入多少錢(qián)？,【例】某投資者持有100股優(yōu)先股股票，每年年末均可以分得10000元固定股利，如果該股票的年必要報(bào)酬率為10%，這100股優(yōu)先股的現(xiàn)在價(jià)值應(yīng)當(dāng)為多少?100000元,2019/12/10,56,（四）特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年,當(dāng)計(jì)息期短于一年，而使用的利率又是年利率時(shí)，計(jì)息期數(shù)和計(jì)息率均應(yīng)按下式進(jìn)行換算：r=i/mt=m?n式中：r——期利率；i——年利率；m——每年的計(jì)息次數(shù)；n——年數(shù)；t——換算后的計(jì)息期數(shù)。,2019/12/10,57,【例】A公司貸款20萬(wàn)元，需要在3年內(nèi)還清，年利率為10％，試計(jì)算：(1)每年計(jì)息一次，每次還多少錢(qián)?(2)每半年計(jì)息一次，每次還多少錢(qián)?解：(1)如果是每年計(jì)息一次，則n=3，i=10%，那么：200000=A(P/A，10%，3)A=200000/2.487=80418.174(元),特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年,2019/12/10,58,(2)如果每半年計(jì)息一次，則m=2r=i/m=10/2=5%t=mn=32=6則200000=A(P/A,5%,6)A=200000/5.076=39401.103(元),特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年,2019/12/10,59,【例】A企業(yè)借入100萬(wàn)元，年利率12%，試計(jì)算不同條件下的將來(lái)值。解：若每年計(jì)息一次，則1年后的將來(lái)值為：若每半年計(jì)息一次，半年的利率為12%/2=6%，一年后的將來(lái)值為（依次類推）：,特殊問(wèn)題——計(jì)息期短于一年,,,2019/12/10,60,名義利率,每年復(fù)利的次數(shù),名義利率：每年復(fù)利次數(shù)超過(guò)一次的年利率稱名義利率每年復(fù)利一次的年利率稱實(shí)際利率,引出——名義利率與實(shí)際利率,年利率為8%，每季復(fù)利一次，則實(shí)際利率為多少？,2019/12/10,61,【例】某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預(yù)計(jì)連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如表所示。而根治環(huán)境污染的現(xiàn)時(shí)投資為500000元。環(huán)保工程投入使用后的年度運(yùn)營(yíng)成本與環(huán)保工程運(yùn)營(yíng)所生產(chǎn)的副產(chǎn)品的價(jià)值相等。（10%）,環(huán)境污染罰款支出單位：元,習(xí)題,2019/12/10,62,若折現(xiàn)率為10%，則該項(xiàng)系列付款的現(xiàn)值為：,PV＝,,=680286(元),計(jì)算結(jié)果表明，現(xiàn)時(shí)投資500000元根治環(huán)境污染具有經(jīng)濟(jì)合理性。,習(xí)題,2019/12/10,63,【習(xí)題1】某企業(yè)將部分閑置資金作為定期存款存入銀行，以求獲得一定的資金收益。假定按復(fù)利計(jì)息，定期存款年利率為6%，該企業(yè)第一年末存款1000萬(wàn)元，第二年末存款2000萬(wàn)元，問(wèn)第5年末本利和是多少？3644.5萬(wàn)元,,習(xí)題,【習(xí)題2】若銀行年利率為6%，假定按復(fù)利計(jì)息，為在10年后獲得10000元款項(xiàng)，現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢(qián)？5584元,2019/12/10,64,【習(xí)題3】某人在每年年末存入銀行1000元，連續(xù)存款5年，年存款利率3%，按復(fù)利計(jì)算，則第5年末時(shí)連本帶利是多少？5309.1元,習(xí)題,【習(xí)題4】某人擬在銀行存入一筆款項(xiàng)，年復(fù)利率10%，要想在今后的5年內(nèi)每年末取出1000元，則現(xiàn)在應(yīng)一次存入的金額為多少？3790.80元,2019/12/10,65,【習(xí)題5】某機(jī)械加工廠準(zhǔn)備從銀行貸款20萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)一條生產(chǎn)線，可使用5年，期滿無(wú)殘值，估計(jì)使用該設(shè)備每年可獲純收益5萬(wàn)元，該款項(xiàng)從銀行借款年利率為8%，試問(wèn)購(gòu)買(mǎi)該生產(chǎn)線方案是否可行？,,習(xí)題,解：P=A[P/A,8%,5]=53.993=19.965(萬(wàn)元)經(jīng)過(guò)對(duì)比，5年總收益折成現(xiàn)值小于原生產(chǎn)線購(gòu)價(jià)，即收益小于投資，說(shuō)明此項(xiàng)購(gòu)置方案不可行。,2019/12/10,66,【習(xí)題6】某公司有一產(chǎn)品開(kāi)發(fā)需5年完成，每年終投資30萬(wàn)元，項(xiàng)目建成后每年均可收益18萬(wàn)元，若該項(xiàng)目投資款項(xiàng)均來(lái)自銀行貸款(利率為10%)，問(wèn)該方案是否可行？,,習(xí)題,解：5年總投資結(jié)束，已從銀行貸款(年金終值)為F=A[F/A,10%,5]=306.105=183.15(萬(wàn)元)就是說(shuō)該項(xiàng)投資已向銀行貸款不是150萬(wàn)元，而是183.15萬(wàn)元，以后每年償付銀行利息金額就達(dá)183.510%=18.315萬(wàn)元，投資方案不可取。,2019/12/10,67,【習(xí)題7】某公司目前準(zhǔn)備對(duì)原有生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行更新改造，需支付現(xiàn)金8萬(wàn)元，可使每年材料和人工節(jié)約1.6萬(wàn)元，據(jù)估計(jì)該項(xiàng)投資后，設(shè)備使用壽命最多為6~7年，該投資款項(xiàng)擬從銀行以8%的利率貸款，問(wèn)該投資方案是否可行？該設(shè)備至少用多少年才能收回投資額？,習(xí)題,解：如不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值問(wèn)題，那么就可以認(rèn)為6年可節(jié)約成本9.6萬(wàn)元，該方案可行。但考慮到收益9.6萬(wàn)元與投資額8萬(wàn)元不是同一個(gè)時(shí)點(diǎn)的金額，因此要考慮貨幣等值問(wèn)題，就需要計(jì)算該設(shè)備至少使用多少年.,2019/12/10,68,習(xí)題,因?yàn)镻A=A?[P/A,8%,n]即8=1.6?[P/A,8%,n]則[P/A,8%,n]=8/1.6=5設(shè)該設(shè)備可使用X年，用插值法計(jì)算，計(jì)算結(jié)果表明：該設(shè)備至少使用6.65年才能收回投資款項(xiàng)，而該設(shè)備至多使用6~7年，因此投資方案屬于在可行與不可行之間，要慎重考慮，還要再?gòu)钠渌矫婕右哉撟C。,2019/12/10,69,【習(xí)題8】某汽車市場(chǎng)現(xiàn)銷價(jià)格為10萬(wàn)元，若采用分期付款方式銷售，分5年等額付款，利率為10%，問(wèn)每年末付款額是多少？,,習(xí)題,解：5年內(nèi)年終付同樣金額是年金，其5年現(xiàn)值之和應(yīng)等于10萬(wàn)元。那么有公式PA=A?[P/A,10%,5]則則每年支付2.638萬(wàn)元。,,2019/12/10,70,【習(xí)題9】某企業(yè)為了償還一筆4年后到期的100萬(wàn)元借款，現(xiàn)在每年末存入一筆等額的款項(xiàng)設(shè)立償債基金。若存款年復(fù)利率為10%，則償債基金應(yīng)為多少？,習(xí)題,解：償債基金的計(jì)算是普通年金終值的逆運(yùn)算，通過(guò)普通年金終值的計(jì)算公式可以求得：式中，分式稱為“償債基金系數(shù)”?！皟攤鹣禂?shù)”一般通過(guò)普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)求得。,,2019/12/10,71,【習(xí)題10】企業(yè)投資一項(xiàng)目，投資額1000萬(wàn)元，年復(fù)利率8%，投資期限預(yù)計(jì)10年，要想收回投資，則每年應(yīng)收回的投資為多少？,,習(xí)題,解：投資回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值計(jì)算的逆運(yùn)算，其公式為式中，分式稱為“投資回收系數(shù)”，該系數(shù)可以通過(guò)查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”后倒數(shù)求得。A=P[A/P,8%,10]=149.03(萬(wàn)元),,2019/12/10,72,第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念,二、風(fēng)險(xiǎn)的類別,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,,,,,2019/12/10,73,引言案例：中航油(新加坡)破產(chǎn)案,20世紀(jì)90年代末，中航油(新加坡)即已進(jìn)入石油期貨市場(chǎng)，也曾多有盈利。虧損在2004年一季度顯現(xiàn)，到3月28日，公司已經(jīng)出現(xiàn)580萬(wàn)美元賬面虧損。2004年10月10日，賬面虧損達(dá)到1.8億美元。公司的2600萬(wàn)美元流動(dòng)資金，原準(zhǔn)備用于收購(gòu)新加坡石油公司的1.2億銀團(tuán)貸款，以及6800萬(wàn)美元應(yīng)收賬款，全部墊付了保證金。此外，還出現(xiàn)8000萬(wàn)美元保證金缺口需要填補(bǔ)。然而，管理者陳久霖仍未考慮收手。他向總部進(jìn)行了匯報(bào)，請(qǐng)求資金支持?；剡^(guò)頭來(lái)看，如果中國(guó)航油集團(tuán)管理層整體有起碼的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任心，此次中航油巨虧，本來(lái)可以在1.8億美元以內(nèi)止住。,2019/12/10,74,,中航油高層在救與不救之間徘徊，而可以相對(duì)減少損失的斬倉(cāng)時(shí)機(jī)繼續(xù)被錯(cuò)過(guò)。至11月25日，中航油(新加坡)的實(shí)際虧損已經(jīng)達(dá)到3.81億美元。相比1.45億的凈資產(chǎn)已經(jīng)技術(shù)性破產(chǎn)。11月29日，中航油(新加坡)申請(qǐng)停牌。翌日，公司正式向市場(chǎng)公告了已虧3.9億、潛虧1.6億美元的消息，并向法院申請(qǐng)債務(wù)重組。一位資深人士指出，50萬(wàn)美元就是一條停止線，虧損超過(guò)50萬(wàn)美元就必須自動(dòng)斬倉(cāng)。中航油(新加坡)的最后損失已超過(guò)5.5億美元，這意味著“要撞到這條停止線110次”。他的結(jié)論：要么風(fēng)險(xiǎn)控制體系沒(méi)有啟動(dòng)，要么就是有人在說(shuō)謊。,引言案例：中航油(新加坡)破產(chǎn)案,2019/12/10,75,一、風(fēng)險(xiǎn)的概念,▲風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。1、風(fēng)險(xiǎn)就是結(jié)果的不確定性2、風(fēng)險(xiǎn)不僅能帶來(lái)預(yù)期的損失，也可帶來(lái)預(yù)期的收益▲特定投資的風(fēng)險(xiǎn)大小是客觀的,你是否冒風(fēng)險(xiǎn)及冒多大風(fēng)險(xiǎn)是主觀的,2019/12/10,76,個(gè)別理財(cái)主體(投資者),市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),不可分散風(fēng)險(xiǎn))指那些對(duì)所有的企業(yè)都產(chǎn)生影響的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，如：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、高利率。企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)(非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),可分散風(fēng)險(xiǎn))指發(fā)生于個(gè)別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)，不涉及所有投資對(duì)象，可通過(guò)多角化投資分散，如：罷工、新產(chǎn)品的研發(fā)失敗，訴訟失敗。,二、風(fēng)險(xiǎn)的類別,可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散。,2019/12/10,77,風(fēng)險(xiǎn)形成的原因,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(供產(chǎn)銷)是指由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上的原因給企業(yè)的利潤(rùn)額或利潤(rùn)率帶來(lái)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)源于兩個(gè)方面：內(nèi)部條件/外部條件財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（借款）是指企業(yè)由于籌措資金上的原因而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。,風(fēng)險(xiǎn)的類別,注意區(qū)分,2019/12/10,78,三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：冒風(fēng)險(xiǎn)投資而要求的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益2、投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3、表現(xiàn)形式：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,通常使用用相對(duì)數(shù)計(jì)量,2019/12/10,79,四、風(fēng)險(xiǎn)的衡量——概率分布法,▲衡量單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)程度的大小必然與以下幾個(gè)概念相聯(lián)系：隨機(jī)事件、概率、期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差、標(biāo)準(zhǔn)離差率?！话阌脴?biāo)準(zhǔn)離差率判斷投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。,,,需要利用統(tǒng)計(jì)學(xué)的知識(shí)來(lái)計(jì)算,2019/12/10,80,基本步驟：◎確定概率分布◎計(jì)算期望報(bào)酬率◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率◎計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,概率分布法,發(fā)生可能性大小的數(shù)值,,,2019/12/10,81,風(fēng)險(xiǎn)與概率分布示意圖,,,,,,,,σ,期望值報(bào)酬率,概率,,風(fēng)險(xiǎn)大,,風(fēng)險(xiǎn)中,風(fēng)險(xiǎn)小,,2019/12/10,82,1、確定概率分布,概率分布必須滿足以下兩個(gè)條件：（1）所有的概率都在0與1之間，即0≤P≤1；（2）所有概率之和應(yīng)等于1，即∑=1。,▲概率分布越集中，風(fēng)險(xiǎn)越?。弧怕史植荚椒稚?，風(fēng)險(xiǎn)越大。,2019/12/10,83,▲期望報(bào)酬率是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。,2、計(jì)算期望報(bào)酬率,以概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù),表示各種可能的結(jié)果,表示相應(yīng)的概率,2019/12/10,84,3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差,▲標(biāo)準(zhǔn)（離）差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。,標(biāo)準(zhǔn)差,●標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的程度，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。,,2019/12/10,85,4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,▲標(biāo)準(zhǔn)差只能從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小，但不能用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度?！鴺?biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，可用來(lái)比較期望報(bào)酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。,標(biāo)準(zhǔn)離差率,2019/12/10,86,【例】某企業(yè)有兩個(gè)投資項(xiàng)目，預(yù)測(cè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況與對(duì)應(yīng)可能實(shí)現(xiàn)的投資報(bào)酬率（隨機(jī)變量）的概率分布如上表，請(qǐng)比較兩投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。,舉例：,2019/12/10,87,舉例：基本步驟,基本步驟：◎確定概率分布◎計(jì)算期望報(bào)酬率◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差◎計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率◎計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,,▲概率分布根據(jù)表已知；▲A項(xiàng)目是一個(gè)普通項(xiàng)目；▲B(niǎo)項(xiàng)目是個(gè)高科技項(xiàng)目。,2019/12/10,88,舉例：計(jì)算期望報(bào)酬率/標(biāo)準(zhǔn)離差,步驟二,步驟三,2019/12/10,89,舉例：計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率,步驟四,步驟三表明：,◆兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都為20%，但是預(yù)期報(bào)酬率分布情況不同◆A項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差小，分布情況較集中，風(fēng)險(xiǎn)較小◆B項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差大，分布情況較分散，風(fēng)險(xiǎn)較大,◆標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）：VA=12.65%20%=63.25%VB=31.62%20%=158.1%◆可見(jiàn)，B方案的預(yù)期報(bào)酬率的離散程度大，所以風(fēng)險(xiǎn)也大。,2019/12/10,90,標(biāo)準(zhǔn)離差率可以反映風(fēng)險(xiǎn)大小，但還不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)程度有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的報(bào)酬率越高。,5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算公式：,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率,,RR=bV,表示風(fēng)險(xiǎn)程度,投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)離差率,2019/12/10,91,風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖,,,投資報(bào)酬率,,,,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,,風(fēng)險(xiǎn)程度,,,低風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,,,高風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率,投資報(bào)酬率線,由此可見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬相互配合。,斜率就是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù),,斜率大說(shuō)明什么？,2019/12/10,92,risk,012,通常風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度大的投資者對(duì)同一風(fēng)險(xiǎn)量要求的補(bǔ)償比風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度小的投資者要大。要補(bǔ)償同樣的風(fēng)險(xiǎn)，保守的投資者比冒險(xiǎn)的投資者要求更高的報(bào)酬率。,A比B更厭惡風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬率關(guān)系圖,2019/12/10,93,風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的確定,,◆由企業(yè)主管投資的人員會(huì)同有關(guān)專家確定◆由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專家確定◆根據(jù)以往同類項(xiàng)目的有關(guān)數(shù)據(jù)確定,例如：某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式：,,,R=RF+RR=RF+bV得出：b=（R-RF）/V=（20%-10%）/100%=10%,2019/12/10,94,計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：續(xù)前例,◎假設(shè)投資者為A、B兩項(xiàng)目確定的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別為0.05和0.08，則：,★A項(xiàng)目RR=bV=0.0563.25%=3.16%★B項(xiàng)目RR=bV=0.08158.1%=12.65%,★可以計(jì)算投資總報(bào)酬率（R）R=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)收率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=RF+RR=RF+bV,,,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般根據(jù)債券利率確定,2019/12/10,95,如果兩個(gè)投資方案的期望收益率基本相同,應(yīng)當(dāng)選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率較低的那一個(gè)投資方案,應(yīng)當(dāng)選擇期望收益率較高的那一個(gè)投資方案,如果兩個(gè)投資方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率基本相同,6、風(fēng)險(xiǎn)投資決策,,,如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)高差率低于乙方案，則應(yīng)當(dāng)選擇甲方案；,如果甲方案期望收益率高于乙方案，而其標(biāo)準(zhǔn)離差率也高于乙方案，在此情況下則不能一概而論，而要取決于投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度,2019/12/10,96,★某企業(yè)有兩個(gè)投資方案，其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表，請(qǐng)比較兩投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小。,習(xí)題：,2019/12/10,97,,根據(jù)資料，計(jì)算如下：①計(jì)算甲、乙方案預(yù)期報(bào)酬率的期望值：,,=4.8%,,=5%,②計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差：,,=0.00979=0.98%,,=0.02=2%,習(xí)題答案,2019/12/10,98,甲、乙方案的期望報(bào)酬率分別為4.8%和5%，它們的標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.98%與2%，不能直接比較出風(fēng)險(xiǎn)程度的大小，故繼續(xù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差率。,,,由計(jì)算結(jié)果可知甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率小于乙方案，雖然甲方案的期望報(bào)酬率比乙方案低，但從風(fēng)險(xiǎn)角度而言，乙方案的風(fēng)險(xiǎn)大，甲方案的風(fēng)險(xiǎn)小。,③計(jì)算兩個(gè)方案的標(biāo)準(zhǔn)差率：,習(xí)題答案,2019/12/10,99,④計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率,假設(shè)A、B兩項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)分別為0.3和0.2，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%，則風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為：,兩種產(chǎn)品的投資報(bào)酬率分別為：,習(xí)題答案,★A項(xiàng)目RR=bV=0.320.42%=6.126%★B項(xiàng)目RR=bV=0.240%=8%,★RA=RF+RR=RF+bV=6%+6.126%=12.126%★RB=RF+RR=RF+bV=6%+8%=14%,2019/12/10,100,練習(xí)題及答案：,1、如您每月可向父母要零用錢(qián)，發(fā)放日期應(yīng)在月初還是月底？（月初）數(shù)年后您成家立業(yè)了，打算每月孝敬父母200元，應(yīng)在月初還是月底？（月末）2、某人已到退休年齡，有三種可供選擇的退休金支付方式：A、一次支付20萬(wàn)元；B、先支付10萬(wàn)元，一年后支付10.5萬(wàn)元；C、每年支付1.9萬(wàn)元，1年后開(kāi)始領(lǐng)??；假設(shè)i=10%，應(yīng)選擇哪個(gè)方案？（方案A),2019/12/10,101,練習(xí)題及答案：,1、計(jì)算期望報(bào)酬率：甲/乙=20%2、標(biāo)準(zhǔn)離差：甲：43.82%；乙=5.48%3、標(biāo)準(zhǔn)離差率：甲：219.1%；乙=27.4%,2019/12/10,102,補(bǔ)充案例：24美元能再次買(mǎi)下曼哈頓島嗎,紐約是美國(guó)最大的工商業(yè)城市，也是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)中心。在1626年9月11日，荷蘭人PeterMinuit從印地安人那里花了24美元買(mǎi)下了曼哈頓島。據(jù)說(shuō)這是美國(guó)有史以來(lái)最合算的投資，而且所有的紅利免稅。24美元真的很便宜嗎？如果當(dāng)年的這24美元沒(méi)有用來(lái)購(gòu)買(mǎi)曼哈頓島，而是用作其他投資了呢？我們假設(shè)每年8%的投資收益率，不考慮戰(zhàn)爭(zhēng)、災(zāi)難、經(jīng)濟(jì)蕭條等社會(huì)因素，這24美元到公元2004年會(huì)是多少？4307046634105.39美元，即43萬(wàn)億多美元。這仍然能夠買(mǎi)下曼哈頓島，這個(gè)數(shù)字是美國(guó)2003年國(guó)民生產(chǎn)總值的2倍還多。這就是時(shí)間價(jià)值的魔力所在。,