財(cái)務(wù)管理第六章 營(yíng)運(yùn)資金管理

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1、第六講 營(yíng)運(yùn)資金管理 內(nèi)容提要和學(xué)習(xí)目標(biāo)： 本章按照營(yíng)運(yùn)資金的具體項(xiàng)目分別介紹了現(xiàn)金和有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨、短期借款、商業(yè)信用和短期融資券管理的有關(guān)概念、財(cái)務(wù)政策、管理技術(shù)和方法。通過本章的學(xué)習(xí)應(yīng)能解釋不同的現(xiàn)金管理目標(biāo)與決策、最佳現(xiàn)金持有量；了解公司是如何決定應(yīng)收賬款投資政策以及信用政策的；了解公司持有存貨的原因以及如何進(jìn)行存貨管理決策等流動(dòng)資金管理以及各種短期資金融通的優(yōu)缺點(diǎn)等問題。 一、 營(yíng)運(yùn)資金概述 （一）營(yíng)運(yùn)資金的概念 營(yíng)運(yùn)資金指在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。營(yíng)運(yùn)資金有廣義和狹義之分，狹義的營(yíng)運(yùn)資金是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債后的

2、余額；廣義的營(yíng)運(yùn)資金又稱毛營(yíng)運(yùn)資金，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額。我們?nèi)粘Ｕf的營(yíng)運(yùn)資金指的就是狹義的營(yíng)運(yùn)資金，用公式表示如下： 營(yíng)運(yùn)資金總額=流動(dòng)資產(chǎn)總額－流動(dòng)負(fù)債總額 流動(dòng)資產(chǎn)指的是在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)，主要包括現(xiàn)金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等。 流動(dòng)負(fù)債：在一年或者超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)必須清償?shù)膫鶆?wù)，主要包括短期借款、短期融資券、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等商業(yè)信用。 （二）營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn) 1、流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)投資，又稱經(jīng)營(yíng)性佟志，與固定資產(chǎn)投資相比，有如下特點(diǎn)： （1）、投資回收期短。投資于流動(dòng)資產(chǎn)的資金一般在一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)

3、周期內(nèi)收回，對(duì)企業(yè)影響的時(shí)間比較短。 （2）、流動(dòng)性強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)固定資產(chǎn)等長(zhǎng)期資產(chǎn)來說比較容易變現(xiàn)，這對(duì)于財(cái)務(wù)上滿足臨時(shí)性資金需求具有重要意義。 （3）、具有并存性。流動(dòng)資產(chǎn)在循環(huán)周轉(zhuǎn)過程中，各種不同形態(tài)的流動(dòng)資產(chǎn)在空間上同時(shí)并存，在時(shí)間上依次繼起。因此，合理地配置流動(dòng)資產(chǎn)各項(xiàng)目的比例，是保證流動(dòng)資產(chǎn)得以順利周轉(zhuǎn)的必要條件。 （4）、具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)易受到企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的影響，其資金占有量的波動(dòng)往往很大，財(cái)務(wù)人員應(yīng)有效地預(yù)測(cè)和控制這種波動(dòng)，以防止其影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 2、流動(dòng)負(fù)債的特點(diǎn) 與長(zhǎng)期負(fù)債籌資相比，流動(dòng)負(fù)債籌資具有如下特點(diǎn)： （1）速度快。申請(qǐng)短期借款往往比

4、申請(qǐng)長(zhǎng)期借款更容易、更便捷，通常在較短時(shí)間內(nèi)便可獲得。 （2）彈性大。與長(zhǎng)期債務(wù)相比，短期借款給債務(wù)人更大的靈活性。 （3）成本低。在正常情況下，短期負(fù)責(zé)籌資所發(fā)生的利息支出低于長(zhǎng)期負(fù)責(zé)籌資的利息支出。 （4）風(fēng)險(xiǎn)大。盡管短期債務(wù)的成本低于長(zhǎng)期債務(wù)，但其風(fēng)險(xiǎn)卻高于長(zhǎng)期債務(wù)。 （三）營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn) 營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)，是指企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金為止的過程。 1、存貨周轉(zhuǎn)期，是只將原材料轉(zhuǎn)化成產(chǎn)成品并出售所需要的時(shí)間； 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期，是指將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金所需要的時(shí)間； 3、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期，是指從收到尚未付款的材料開始到現(xiàn)金支出之間所用的

5、時(shí)間。 （四）營(yíng)運(yùn)資金的管理原則 1、認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，合理確定營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量：企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有直接關(guān)系，當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷兩旺時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)不斷增加，流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)增加；而當(dāng)企業(yè)產(chǎn)銷量不斷減少時(shí)，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債也會(huì)相應(yīng)減少。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)認(rèn)真分析生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，采用一定的方法預(yù)測(cè)營(yíng)運(yùn)資金的需要數(shù)量，以便合理使用營(yíng)運(yùn)資金。 2、在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，節(jié)約使用資金：在營(yíng)運(yùn)資金管理中，必須正確處理保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要和節(jié)約合理使用資金二者之間的關(guān)系。要在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的前提下，遵守勤儉節(jié)約的原則，挖掘資金潛力，精打細(xì)算地使用資金。 3、加速營(yíng)運(yùn)資金周

6、轉(zhuǎn)，提高資金的使用效果：營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)是指企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金從現(xiàn)金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開始，到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程。在其他因素不變的情況下，加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，也就相應(yīng)提高了資金的利用效果。因此，企業(yè)要千方百計(jì)地加速存貨、應(yīng)收賬款等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，以便用有限的資金，取得最優(yōu)的經(jīng)濟(jì)效益。 4、合理安排流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，保證企業(yè)有足夠的短期償債能力：流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債及二者的關(guān)系能較好地反映企業(yè)的短期償債能力。流動(dòng)負(fù)債是在短期內(nèi)需要償還的債務(wù)，而流動(dòng)資產(chǎn)則是在短期內(nèi)可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)。因此，如果一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)比較多，流動(dòng)負(fù)債比較少，說明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng)；反之，則說明短期償債能力較弱。但

7、如果企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)太多，流動(dòng)負(fù)債太少，也并不是正?，F(xiàn)象，這可能是因流動(dòng)資產(chǎn)閑置流動(dòng)負(fù)債利用不足所致。根據(jù)慣例，流動(dòng)資產(chǎn)是流動(dòng)負(fù)債的一倍是比較合理的。因此，在營(yíng)運(yùn)資金管理中，要合理安排流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系，以便既節(jié)約使用資金，又保證企業(yè)有足夠的償債能力。 二、流動(dòng)資產(chǎn)管理 （一）現(xiàn)金管理 1、現(xiàn)金管理的目的 現(xiàn)金管理的目的，是在保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金的同時(shí)，節(jié)約使用資金，在資產(chǎn)的流動(dòng)性和盈利能力之間做出抉擇，以獲取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)。企業(yè)的庫存現(xiàn)金沒有收益，銀行存款的利息率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)的資金利潤(rùn)率。現(xiàn)金節(jié)余過多，會(huì)降低企業(yè)的收益；但現(xiàn)金太少，有可能會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

8、?，F(xiàn)金管理應(yīng)力求做到既保證企業(yè)交易所需資金，降低風(fēng)險(xiǎn)，又不使企業(yè)有過多的閑置現(xiàn)金，以增加收益。 2、企業(yè)置存現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) （1）交易動(dòng)機(jī) 交易動(dòng)機(jī)，也稱支付動(dòng)機(jī)，是指出于滿足企業(yè)日常交易目的而持有現(xiàn)金，如用于支付職工工資、購買原材料、交納稅款、支付股利、償還到期債務(wù)等。企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，每天發(fā)生的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量在數(shù)量上通常都存在一定的差額，因此，企業(yè)必須持有一定數(shù)量的現(xiàn)金才能滿足企業(yè)日常交易活動(dòng)的正常進(jìn)行。 （2）預(yù)防動(dòng)機(jī) 預(yù)防動(dòng)機(jī)，指出于應(yīng)付意外事件的目的而持有現(xiàn)金，如為了應(yīng)付自然災(zāi)害、生產(chǎn)事故、意外發(fā)生的財(cái)務(wù)困難等原因而持有的現(xiàn)金。持有一定數(shù)量的預(yù)防性現(xiàn)金，可以減少企業(yè)

9、的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 預(yù)防性現(xiàn)金持有量的多少依以下三個(gè)因素來估計(jì)： ①現(xiàn)金收支預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度； ②企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿程度； ③企業(yè)在發(fā)生不測(cè)事件時(shí)的臨時(shí)籌資能力。 （3）投機(jī)動(dòng)機(jī) 投機(jī)動(dòng)機(jī)，指出于投機(jī)獲利的目的而持有現(xiàn)金，如在證券市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)時(shí)，進(jìn)行證券投機(jī)所需要的現(xiàn)金、為了能隨時(shí)購買到偶然出現(xiàn)的廉價(jià)原材料或資產(chǎn)而準(zhǔn)備的現(xiàn)金等。投機(jī)是為了獲利，同時(shí)也會(huì)承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在正常的現(xiàn)金需要量基礎(chǔ)上追加一定數(shù)量的投機(jī)性現(xiàn)金余額，不能用企業(yè)正常的交易活動(dòng)所需的現(xiàn)金進(jìn)行投機(jī)活動(dòng)。 投機(jī)性現(xiàn)金的持有量主要取決于企業(yè)對(duì)待投機(jī)的態(tài)度以及企業(yè)在市場(chǎng)上的投機(jī)機(jī)會(huì)的大小。 3、現(xiàn)金管理的內(nèi)容

10、 （1）編制現(xiàn)金預(yù)算，確定現(xiàn)金收支數(shù)量。 （2）確定最佳現(xiàn)金持有量。 （3）現(xiàn)金的日常管理。 （4）當(dāng)企業(yè)實(shí)際現(xiàn)金余額與理想現(xiàn)金余額不一致時(shí)，可采用短期融資策略或有價(jià)證券投資策略。 （二）建立目標(biāo)（最佳）現(xiàn)金余額 1、基本概念——持有現(xiàn)金的成本 目標(biāo)現(xiàn)金余額的確定要求在持有過多現(xiàn)金產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本和管理成本與持有過少現(xiàn)金而帶來的交易成本和短缺成本之間進(jìn)行權(quán)衡。這些成本概念如下： 現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本：指企業(yè)因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益。企業(yè)持有現(xiàn)金會(huì)喪失其他方面的投資收益，如不能進(jìn)行有價(jià)證券投資，由此所喪失的投資收益就是現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。這種機(jī)會(huì)成本與現(xiàn)金的持有量成正比，持有量越大，機(jī)

11、會(huì)成本越高。一般可以用有價(jià)證券的利息率來衡量現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本。 現(xiàn)金的管理成本 ：指企業(yè)因持有一定數(shù)量的現(xiàn)金而發(fā)生的管理費(fèi)用，如現(xiàn)金保管人員的工資、保管現(xiàn)金發(fā)生的必要的安全措施費(fèi)用等?，F(xiàn)金的管理成本具有固定性，在一定的現(xiàn)金余額范圍內(nèi)與現(xiàn)金的持有量關(guān)系不大。 現(xiàn)金的交易成本：也稱現(xiàn)金的轉(zhuǎn)換成本，指企業(yè)用現(xiàn)金購買有價(jià)證券或者將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所發(fā)生的交易費(fèi)用，如買賣證券支付的傭金、委托手續(xù)費(fèi)、證券過戶費(fèi)、證券交易的稅金等。 現(xiàn)金的交易成本分為兩類： 變動(dòng)轉(zhuǎn)換成本：這種成本一般按委托成交金額的一定比例支付，與轉(zhuǎn)換的次數(shù)關(guān)系不大，而與成交金額成正比。如買賣證券的傭金、證券交易的印花稅等。

12、固定轉(zhuǎn)換成本：這種成本一般與委托金額無關(guān)，只與轉(zhuǎn)換次數(shù)有關(guān)。如委托手續(xù)費(fèi)、過戶費(fèi)等，這些費(fèi)用按交易的次數(shù)支付，每次交易支付的費(fèi)用金額是相同的。 現(xiàn)金的短缺成本：指企業(yè)在發(fā)生現(xiàn)金短缺的情況下所造成的損失，如在現(xiàn)金短缺時(shí)，因不能按時(shí)繳納稅金而支付的滯納金、因不能按時(shí)償還貸款而支付的罰息等?，F(xiàn)金的短缺成本與現(xiàn)金的持有量成反比，現(xiàn)金持有量越大，短缺成本就會(huì)越小。如果企業(yè)不允許現(xiàn)金發(fā)生短缺，則企業(yè)就不會(huì)有現(xiàn)金短缺成本。 2、確定最佳現(xiàn)金持有量的方法 （1）成本分析模式 從理論上講，一般認(rèn)為企業(yè)的最佳現(xiàn)金持有量就是使現(xiàn)金 總成本最低的數(shù)量。 成本 現(xiàn)金持有量 總成本 持有成本 短缺和交

13、易成本 管理成本 C*最佳現(xiàn)金持有量 （2）存貨模式 存貨模式，是將存貨經(jīng)濟(jì)訂貨批量模型原理用于確定目標(biāo)現(xiàn)金持有量，其著眼點(diǎn)也是現(xiàn)金相關(guān)成本之和最低。 存貨模型的思路：現(xiàn)金的庫存成本主要包括兩種：兌現(xiàn)時(shí)的交易成本和持有現(xiàn)金時(shí)的機(jī)會(huì)成本。按照現(xiàn)金管理目標(biāo)，在保證足夠流動(dòng)性下盡可能降低現(xiàn)金庫存成本，于是就可以尋找一個(gè)最佳的現(xiàn)金庫存量，使得該庫存下現(xiàn)金的庫存成本最低。 存貨模型的假設(shè)： （1）企業(yè)的現(xiàn)金流入量是穩(wěn)定并可預(yù)測(cè)的。 （2）企業(yè)的現(xiàn)金流出量是穩(wěn)定并可預(yù)測(cè)的。 （3）現(xiàn)金的凈流量或?qū)ΜF(xiàn)金的需要量是穩(wěn)定且可預(yù)測(cè)的。 （4）在預(yù)測(cè)期內(nèi)，企業(yè)不能發(fā)生現(xiàn)金短缺，并可以通過

14、 出售有價(jià)證券來補(bǔ)充現(xiàn)金。 在符合以上基本假設(shè)的前提下，企業(yè)的現(xiàn)金流量可以用下圖來表示： 現(xiàn)金余額 時(shí)間 Q Q/2 t1 t2 t3 t 在圖中，企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)的現(xiàn)金需求總量是一定的，并且現(xiàn)金的耗用是均勻發(fā)生的。假設(shè)企業(yè)的目標(biāo)現(xiàn)金持有量是N元，當(dāng)這筆現(xiàn)金在t時(shí)用掉后，出售數(shù)量為N元的有價(jià)證券來補(bǔ)充現(xiàn)金，以后各個(gè)周期不斷重復(fù)。 在此模式下平均現(xiàn)金余額為 ，假設(shè)持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本率為K（一般為有價(jià)證券的收益率），一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金需求總量為T，交易成本為F。那么： 機(jī)會(huì)成本 = （Q/2）× K （1） 交

15、易成本 = （T/Q）×F （2） 總成本 = （3） 通過對(duì)（3）式的N求導(dǎo)，并令其結(jié)果等于零，可求出最理想的N值： Q*=  （3）隨機(jī)模式 S 現(xiàn)金余額 上限線U 目標(biāo)線T 下限線L 時(shí)間 隨機(jī)模式的控制線 A B 設(shè)σ2—現(xiàn)金余額方差 F—證券交易固定成本 r—現(xiàn)金投資收益率 則上下限幅度 目標(biāo)水平 T=L+S/3 （三）現(xiàn)金收支的日常管理 1、力爭(zhēng)現(xiàn)金流量同步

16、：如果企業(yè)能盡量使它的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出發(fā)生的時(shí)間趨于一致，就可以使其所持有的交易性現(xiàn)金余額降到最低水平。這就是所謂的現(xiàn)金流量同步。 2、使用現(xiàn)金浮游量：從企業(yè)開出支票，收票人收到支票并存入銀行，至銀行將款項(xiàng)劃出企業(yè)帳戶，中間需要一段時(shí)間。現(xiàn)金在這段時(shí)間的占用稱為現(xiàn)金浮游量。在這段時(shí)間里，盡管企業(yè)已開出了支票，卻仍可動(dòng)用在活期存款帳戶上的這筆資金。不過，在使用資金浮游量時(shí)，一定要控制好使用時(shí)間，否則會(huì)發(fā)生銀行存款的透支。 3、加速收款：這主要指縮短應(yīng)收賬款的時(shí)間。發(fā)生應(yīng)收賬款會(huì)增加企業(yè)資金的占用；但它又是必要的，因?yàn)樗梢詳U(kuò)大銷售規(guī)模，增加銷售收入。問題在于如何既利用應(yīng)收賬款吸引顧客，又縮

17、短收款時(shí)間。這要在兩者之間找到適當(dāng)?shù)钠胶恻c(diǎn)，并需實(shí)施妥善的收賬政策。 4、推遲應(yīng)付款的支付：指企業(yè)在不影響自己信譽(yù)的前提下，盡可能地推遲應(yīng)付款的支付期，充分運(yùn)用供貨方所提供的信用優(yōu)惠。如遇企業(yè)急需現(xiàn)金，甚至可以放棄供貨方的折扣優(yōu)惠，在信用期的最后一天支付款項(xiàng)。當(dāng)然，這要權(quán)衡折扣優(yōu)惠與急需現(xiàn)金之間的利弊得失而定。 （四）短期有價(jià)證券管理 1、企業(yè)持有有價(jià)證券的原因 （1）作為現(xiàn)金的替代品 （2）作為短期投資 用有價(jià)證券作為短期投資的原因是：由于季節(jié)性經(jīng)營(yíng)的需要 、企業(yè)未來融資的需要 、與籌集長(zhǎng)期資金相配合。 2、選擇短期有價(jià)證券應(yīng)考慮的因素 （1）違約風(fēng)險(xiǎn) ；（2）流動(dòng)性

18、風(fēng)險(xiǎn) ；（3）利率和匯率風(fēng)險(xiǎn)； （4）通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn) 、（5）到期時(shí)間 、（6）證券的收益率 。 3、短期有價(jià)證券的種類 在我國(guó)，可作為現(xiàn)金替代品的有價(jià)證券種類比較少，主要有國(guó)庫券、短期融資券，短期公司債券、證券投資基金等。 4、有價(jià)證券的投資組合 通常，有價(jià)證券的投資組合可以分成以下三個(gè)部分： 三、應(yīng)收賬款管理 應(yīng)收賬款是指企業(yè)對(duì)外銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)等所形成的應(yīng)收未收銷售款，是企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中的一個(gè)重要組成部分。廣義上講，應(yīng)收賬款包括應(yīng)收銷貨款、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款及其他應(yīng)收款等。狹義的應(yīng)收賬款僅僅指應(yīng)收銷貨款，本章的學(xué)習(xí)采用狹義觀點(diǎn)。 1、應(yīng)

19、收賬款管理的目標(biāo)：求得利潤(rùn)。應(yīng)收賬款是企業(yè)的一項(xiàng)資金 投放，是為了擴(kuò)大銷售和盈利而進(jìn)行的投資。而投資肯定要發(fā)生成本，這就需要在應(yīng)收賬款信用政策所增加的盈利和這種政策的成本之間做出權(quán)衡。只有當(dāng)應(yīng)收賬款所增加的盈利超過所增加的成本時(shí)，才應(yīng)當(dāng)實(shí)施應(yīng)收賬款賒銷；如果應(yīng)收賬款賒銷有良好的盈利前景，就應(yīng)當(dāng)放寬信用條件增加賒銷量。 2、應(yīng)收賬款的功能 （1）增加銷售：在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的情況下，賒銷是促進(jìn)銷售的一種重要方式。進(jìn)行賒銷的企業(yè)，實(shí)際上是向顧客提供了兩項(xiàng)交易：向顧客銷售產(chǎn)品；在一個(gè)有限的時(shí)期內(nèi)向顧客提供資金。雖然賒銷僅僅是影響銷售量的因素之一，但在銀根緊縮、市場(chǎng)疲軟、資金匱乏的情況下，賒銷的

20、促銷作用是十分明顯的。特別是在企業(yè)銷售新產(chǎn)品、開拓新市場(chǎng)時(shí)，賒銷更具有重要的意義。 （2）減少存貨：企業(yè)持有產(chǎn)成品存貨，要追加管理費(fèi)、倉儲(chǔ)費(fèi)和保險(xiǎn)費(fèi)等支出；相反，企業(yè)持有應(yīng)收賬款，則無需上述支出。因此，無論是季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)還是非季節(jié)性生產(chǎn)企業(yè)，當(dāng)產(chǎn)成品存貨較多時(shí)，一般都可采用較為優(yōu)惠的信用條件進(jìn)行賒銷，把存貨轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款，減少產(chǎn)成品存貨，節(jié)約各種支出。 3、應(yīng)收賬款的成本 （1）機(jī)會(huì)成本。因投放于應(yīng)收賬款而放棄的其他收入，即為應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，這種成本一般按有價(jià)證券的利息率計(jì)算。 （2）管理成本。主要包括：調(diào)查顧客信用情況的費(fèi)用；收集各種信息的費(fèi)用；帳簿的記錄費(fèi)用；收賬

21、費(fèi)用；其他費(fèi)用。 （3）壞賬成本。應(yīng)收賬款因故不能收回而發(fā)生的損失，就是壞賬成本。 4、應(yīng)收賬款政策的制定 （1）信用標(biāo)準(zhǔn)。是企業(yè)同意向顧客提供商業(yè)信用而提出的基本要求。通常以預(yù)期的壞賬損失率作為判別標(biāo)準(zhǔn)。如果企業(yè)的信用標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)，只對(duì)信譽(yù)很好、壞賬損失率很低的顧客給予賒銷，則會(huì)減少壞賬損失，減少應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本，但這可能不利于擴(kuò)大銷售量；反之，如果信用標(biāo)準(zhǔn)較寬，雖然會(huì)增加銷售，但會(huì)相應(yīng)增加壞賬損失和應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本。企業(yè)應(yīng)根據(jù)具體情況進(jìn)行權(quán)衡。 （2）信用條件。指企業(yè)要求顧客支付賒銷款項(xiàng)的條件，包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣。提供比較優(yōu)惠的信用條件能增加銷售量，但也會(huì)帶來

22、額外的負(fù)擔(dān)，如會(huì)增加應(yīng)收賬款的機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、現(xiàn)金折扣成本等。 （3）收賬政策。指信用條件被違反時(shí)，企業(yè)采取的收賬政策。企業(yè)如果采用較積極的收賬政策，可能會(huì)減少應(yīng)收賬款投資，減少壞賬損失，但要增加收賬成本。如果采用較消極的收賬政策，則可能會(huì)增加應(yīng)收賬款投資，增加壞賬損失，但會(huì)減少收賬費(fèi)用。在實(shí)際工作中，可參照測(cè)算信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件的方法來制定信用政策。 （4）綜合信用政策。就是把信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策結(jié)合起來，考慮信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策的綜合變化對(duì)銷售額、應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本、壞賬成本和收賬成本的影響。這里決策的原則仍是賒銷的總收益應(yīng)大于因賒銷帶來的總成本。 5、應(yīng)收賬款的日

23、?？刂? （1）企業(yè)信用調(diào)查。對(duì)企業(yè)的信用進(jìn)行評(píng)價(jià)是應(yīng)收賬款日常管理的重要內(nèi)容。只有正確地評(píng)價(jià)顧客的信用狀況，才能合理地執(zhí)行企業(yè)的信用政策。要想合理地評(píng)價(jià)顧客的信用，必須對(duì)顧客信用進(jìn)行調(diào)查，搜集有關(guān)的信息資料。信用調(diào)查有兩類：直接調(diào)查和間接調(diào)查。 （2）企業(yè)信用評(píng)估。搜集好信用資料后，要對(duì)這些資料進(jìn)行分析，并對(duì)顧客信用狀況進(jìn)行評(píng)估。常見的兩種信用評(píng)估的方法：5C評(píng)估法和信用評(píng)分法。 5C評(píng)估法，是指對(duì)客戶信用的五個(gè)方面進(jìn)行評(píng)估。這五個(gè)方面是：品質(zhì)（Character）、能力（Capacity）、資本（Capital）、擔(dān)保品（Collateral）、應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情況的能力（Conditions

24、）。其中，品質(zhì)因素（客戶的信譽(yù)和口碑）是關(guān)鍵因素。 信用評(píng)分法，就是對(duì)客戶的一系列財(cái)務(wù)比率和信用情況指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分，然后進(jìn)行加權(quán)平均，計(jì)算出客戶的綜合信用分?jǐn)?shù)，并據(jù)此進(jìn)行信用評(píng)分法的方法。信用評(píng)估的計(jì)算公式如下： Y = a1x1+ a2x2+······+anxn Y—客戶的信用評(píng)分； ai —第i種財(cái)務(wù)比率或信用指標(biāo)的權(quán)數(shù)； xi --代表第i種財(cái)務(wù)比率或信用指標(biāo)的評(píng)分。 （3）收賬日常管理。收賬是企業(yè)應(yīng)收賬款管理的一項(xiàng)重要工作。包括如下兩部分內(nèi)容：確定合理的收賬程序，確定合理的討債方法。 四、存貨管理 1、進(jìn)行存貨管理的主要目的，是要控制存貨水平，在充分發(fā)揮存貨功能的基

25、礎(chǔ)上，降低存貨成本。 2、存貨的功能：儲(chǔ)存必要的原材料和在產(chǎn)品，可以保證生產(chǎn)正常進(jìn)行；儲(chǔ)存必要的產(chǎn)成品，有利于銷售；適當(dāng)儲(chǔ)存原材料和產(chǎn)成品，便于組織均衡生產(chǎn)。 3、存貨成本 （1）訂貨成本 訂貨成本，是指企業(yè)為組織訂購存貨而發(fā)生各種費(fèi)用支出。如為訂貨而發(fā)生的差旅費(fèi)、郵資、通訊費(fèi)、專設(shè)采購機(jī)構(gòu)的經(jīng)費(fèi)等。訂貨成本與存貨數(shù)量一般無關(guān)，而與訂貨次數(shù)成正比。如果存貨的年需要量為A，每次進(jìn)貨批量為Q，每次訂貨成本為B，那么： 訂貨成本= （2）購置成本 購置成本，是指存貨本身的買價(jià)和運(yùn)雜費(fèi)等。如果存貨采購單價(jià)為P，運(yùn)雜費(fèi)為F，那么： 購置成本= AP+F （3）儲(chǔ)存成本 儲(chǔ)存

26、成本，是指企業(yè)為儲(chǔ)存存貨而發(fā)生的各種費(fèi)用支出，包括倉儲(chǔ)費(fèi)、保管費(fèi)、搬運(yùn)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、存貨占用資金支付的利息費(fèi)、存貨殘損和變質(zhì)損失等。存貨的儲(chǔ)存成本與儲(chǔ)存存貨的數(shù)量成正比，如果單位存貨的年儲(chǔ)存成本為C，由于年平均存貨的數(shù)量為Q/2，那么： 儲(chǔ)存成本= （4）缺貨成本 缺貨成本，是指由于存貨儲(chǔ)備不足而給公司造成的損失，如由于原材料儲(chǔ)備不足造成的停工損失、由于商品儲(chǔ)備不足造成銷售中斷的損失等。存貨的短缺成本與存貨的儲(chǔ)備數(shù)量呈反向變化。缺貨成本一般憑管理人員的經(jīng)驗(yàn)加以估計(jì)。假設(shè)缺貨成本為S。 如果以T代表持有存貨的總成本，則： 存貨管理的目標(biāo)，就是在保證正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的同時(shí)，使存貨成

27、本最小。 4、經(jīng)濟(jì)訂貨批量控制：經(jīng)濟(jì)訂貨批量是指能夠使一定時(shí)期存貨 的相關(guān)總成本達(dá)到最低點(diǎn)的進(jìn)貨數(shù)量。 經(jīng)濟(jì)訂貨批量基本模型的假設(shè)： （1）公司能夠隨時(shí)補(bǔ)充存貨； （2）每批存貨均能集中到達(dá)； （3）沒有缺貨現(xiàn)象； （4）全年需求量穩(wěn)定且能預(yù)測(cè)； （5）存貨單價(jià)不變且無折扣； （6）公司現(xiàn)金充足，不會(huì)因?yàn)楝F(xiàn)金短缺而影響進(jìn)貨； （7）市場(chǎng)貨源充足。 存貨總成本為： 由于假設(shè)購置成本為已知常量，并且不考慮缺貨成本，則總成本為： （1） T的大小取決于Q，為求T的最小值，對(duì)（1）式進(jìn)行求導(dǎo)，可得出下列結(jié)果（

28、最優(yōu)訂貨批量）： （2） 每年最佳訂購批次為： 經(jīng)濟(jì)訂貨批量下存貨總成本為： 5、經(jīng)濟(jì)批量基本模型的擴(kuò)展 （1）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂購批量 有數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂購批量一般按下列步驟進(jìn)行決策 第一步，按照基本經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量模型確定經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 第二步，計(jì)算按經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量進(jìn)貨時(shí)的存貨的相關(guān)總成本。 第三步，計(jì)算按給予數(shù)量折扣的進(jìn)貨批量進(jìn)貨時(shí)的存貨相關(guān)總成本。 第四步，比較不同進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總成本，最低存貨相關(guān)總成本對(duì)應(yīng)的進(jìn)貨批量就是實(shí)行數(shù)量折扣的最佳經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。 （2）允許缺貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨模型 S：缺貨量

29、 R：?jiǎn)挝蝗必洺杀? （3）再訂貨點(diǎn)、訂貨提前期和保險(xiǎn)準(zhǔn)備 1）再訂貨點(diǎn) RP: 再訂貨點(diǎn) R：交貨期 DT：每日平均需用量 2）提前訂貨 訂貨提前期是指從發(fā)出訂單到貨物驗(yàn)收完畢所用的時(shí)間。計(jì)算公式如下： 3）保險(xiǎn)儲(chǔ)備 保險(xiǎn)儲(chǔ)備是指為防止耗用量突然增加或交貨延期等意外情況而進(jìn)行的儲(chǔ)備。 其計(jì)算公式如下： 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的存在不會(huì)影響經(jīng)濟(jì)訂貨批量的計(jì)算，但會(huì)影響再訂貨點(diǎn)的確定?？紤]保險(xiǎn)儲(chǔ)備情況下的再訂貨點(diǎn)計(jì)算公式為： BR:再訂貨點(diǎn)； R:原材料使用率； DT:原材料在途時(shí)間；SS:保險(xiǎn)儲(chǔ)備 保險(xiǎn)儲(chǔ)備的存在

30、雖然可以減少缺貨成本，但增加了儲(chǔ)存成本，最優(yōu)的存貨政策就要在這些成本之間權(quán)衡，選擇使總成本最低的再訂貨點(diǎn)和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。 6、及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng) 1）及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)的基本原理 只有在使用之前才從供應(yīng)商出進(jìn)貨，從而將原材料和配件的庫存量減少到最??；只有出現(xiàn)需求或接到訂單時(shí)才開始生產(chǎn)，從而避免產(chǎn)成品的庫存。 2）及時(shí)生產(chǎn)的存貨系統(tǒng)的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：降低庫存成本；提高生產(chǎn)效率；降低廢品率 缺點(diǎn)：經(jīng)營(yíng)的不穩(wěn)定性；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)打；喪失機(jī)會(huì)成本 7、存貨的ABC管理法，亦稱作重點(diǎn)管理法，是一種體現(xiàn)重要性原則的方法。即運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)原理，按照一定目的和要求，對(duì)存貨進(jìn)行分析排隊(duì)，找出主要矛盾，確定管理

31、重點(diǎn)和管理技術(shù)，從而經(jīng)濟(jì)有效地管理存貨。它的基本步驟如下：首先，根據(jù)各項(xiàng)存貨耗用的金額占當(dāng)前存貨耗用總金額的比重并依次排序，同時(shí)人為地劃定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)將存貨分為ABC三類；其次，對(duì)不同類材料分別采用不同管理方法進(jìn)行管理。 五、流動(dòng)負(fù)責(zé)管理 （一）銀行短期借款 1、銀行短期借款 （1）企業(yè)流動(dòng)資金管理體制 1）銀行統(tǒng)一管理流動(dòng)資金 2）企業(yè)流動(dòng)資金計(jì)劃占用額的確定 流動(dòng)資金計(jì)劃占用=計(jì)劃年度銷售收入+核定的銷售收入資金率 其中： 銷售收入資金率= （流動(dòng)資金平均占用/商品銷售收入）X 100 2、銀行短期借款的種類 （1）按

32、資金周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短和用途分類： 流動(dòng)資金借款、生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款 （2）按貸款原則分類： 信用借款、抵押擔(dān)保借款、票據(jù)貼現(xiàn) 3、銀行短期信用的成本與風(fēng)險(xiǎn) （1）成本：指抵稅后的借款利率， 即：利率 = 利率 ×（1 – 所得稅率） （2）風(fēng)險(xiǎn)——不能償付的風(fēng)險(xiǎn) 信用貸款未按時(shí)償付時(shí)，會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)和今后的籌資能力。 抵押貸款不能按時(shí)償付時(shí)，如果抵押品變賣價(jià)格低，會(huì)造成企業(yè)較大損失。 4、銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：銀行資金充足，能隨時(shí)提供所需資金，籌資速度快；銀行貸款彈性好，避免資金閑置。 缺點(diǎn)：資金成本高，借款

33、限制較多，籌資風(fēng)險(xiǎn)高。 （二）商業(yè)信用 1、商業(yè)信用的形式 （1）賒購商品 （2）預(yù)收貨款 （3）應(yīng)付票據(jù) 2、商業(yè)信用條件 賣方對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所做的具體條件。包括： ·延期付款，不提供現(xiàn)金折扣。 ·延期付款，提供現(xiàn)金折扣。(折扣率（n）/ 付款期 ) 如: 2/10、n/30 3、商業(yè)信用的成本和風(fēng)險(xiǎn) （1）成本 應(yīng)付票據(jù)：帶息時(shí)為利息，不帶息時(shí)則無成本 應(yīng)付帳款：無折扣則無成本，有折扣并利用了折扣無成本；有折扣未利用則成本為機(jī)會(huì)成本 （2）風(fēng)險(xiǎn) 賒購多又集中付款時(shí)，存在到期不能按時(shí)償付的

34、風(fēng)險(xiǎn)。 在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未付款，會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)，對(duì)今后購貨、籌資產(chǎn)生不利影響 4、商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn)： 使用方便，屬于自然融資；除帶息應(yīng)付票據(jù)外，無明顯的融資成本，如果對(duì)方無現(xiàn)金折扣或有現(xiàn)金利用時(shí)，也無融資成本；限制條件少。 （2）缺點(diǎn)： 一般時(shí)間短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間更短，如要放棄現(xiàn)金折扣，要付較高資金成本。 （三）短期融資券 短期融資券又稱商業(yè)票據(jù)、短期債券，是一種新型的籌集短期資金的方式。 1、短期融資券的種類 （1）按發(fā)行方式，可分為 經(jīng)紀(jì)人代銷的融資券；直接銷售的融資券 （2）按發(fā)行人的不同，可分為 金融企業(yè)融資券；非金融企業(yè)融資券 （

35、3）按發(fā)行和流通范圍不同，可分為 國(guó)內(nèi)融資券；國(guó)際融資券 2、短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) （1）優(yōu)點(diǎn)： 成本低；數(shù)額比較大；能提高企業(yè)信譽(yù) （2）缺點(diǎn)： 風(fēng)險(xiǎn)比較大；彈性比較小；條件比較嚴(yán)格 六、營(yíng)運(yùn)資金政策 營(yíng)運(yùn)資金政策包括營(yíng)運(yùn)資金持有政策和營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，它們分別研究如何確定營(yíng)運(yùn)資金持有量和如何籌集營(yíng)運(yùn)資金兩個(gè)方面的問題。 （一）營(yíng)運(yùn)資金持有政策 營(yíng)運(yùn)資金持有量的高低，影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定，就是在收益和風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡。持有較高的營(yíng)運(yùn)資金稱為寬松的營(yíng)運(yùn)資金政策；而持有較低的營(yíng)運(yùn)資金稱為緊縮的營(yíng)運(yùn)資金政策。前者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較低；后者的收益、風(fēng)險(xiǎn)均較

36、高。介于兩者之間的，是適中的營(yíng)運(yùn)資金政策。在適中的營(yíng)運(yùn)資金政策下，營(yíng)運(yùn)資金的持有量不過高也不過低，恰好現(xiàn)金足夠支付之需，存貨足夠滿足生產(chǎn)和銷售所用，除非利息高于成本（這種情況不大可能發(fā)生），企業(yè)不保留有價(jià)證券。也就是說，適中的營(yíng)運(yùn)資金政策對(duì)于投資者財(cái)富最大化來講理論上是最佳的。各企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的具體情況和環(huán)境條件，按照適中的營(yíng)運(yùn)資金政策的原則，確定適當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金持有量。 （二）營(yíng)運(yùn)資金籌集政策 營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源而言的，一般可分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。 種 類 特 點(diǎn) 配合

37、型籌資 政策 臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；永久性資產(chǎn)，用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。 激進(jìn)型籌資 政策 臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。 穩(wěn)健型籌資 政策 臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來源。 一般的說，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。 本 講 小 結(jié) ? 營(yíng)運(yùn)資金的管理對(duì)企業(yè)至關(guān)重要。企業(yè)的大量資源都涉及營(yíng)運(yùn)資金，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管

38、理不善會(huì)給企業(yè)帶來很嚴(yán)重的后果。資產(chǎn)的流動(dòng)性匱乏，一般被認(rèn)為是企業(yè)財(cái)務(wù)困難的信號(hào)，所以營(yíng)運(yùn)資金管理不當(dāng)將會(huì)給企業(yè)的各個(gè)方面帶來壓力。 ? 企業(yè)為營(yíng)運(yùn)資金的各個(gè)項(xiàng)目建立日常的管理政策并遵照?qǐng)?zhí)行尤其很重要。這些政策不應(yīng)被認(rèn)為是一成不變的，但在對(duì)政策的基礎(chǔ)進(jìn)行審核和修正以前必須嚴(yán)格遵守。總的說來，企業(yè)要制定政策，要在持有某種營(yíng)運(yùn)資金的成本和缺少這種營(yíng)運(yùn)資金的成本中尋求平衡。維持平衡的最終目的就是使所有者權(quán)益最大化。 《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》 參考書目 現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) （第七版） Arthur J.Keown 等 著 財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ) （第11版） James C. Van Horne 等著 清華大學(xué)出版社 財(cái)務(wù)管理分析 羅伯特·C·希金斯著，北京大學(xué)出版 財(cái)務(wù)成本管理 注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試委員會(huì)辦公室編 財(cái)務(wù)管理學(xué) 魏平秀主編, 中國(guó)財(cái)經(jīng)出版社 2003年版 28