XD第二章公司金融的價(jià)值觀念.ppt

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第二章公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念 今天的1美元大于明天的1美元 手中之雀勝過(guò)空中之鷹 詹姆斯 西梅爾 第一節(jié)金融市場(chǎng) 一 金融資產(chǎn)在金融市場(chǎng)上資金融通所產(chǎn)生的信用憑證和投資證券 金融資產(chǎn)屬性 流動(dòng)性 風(fēng)險(xiǎn)性 收益性 二 金融市場(chǎng)參與者三 金融市場(chǎng)的類型四 金融市場(chǎng)對(duì)公司理財(cái)?shù)淖饔?金融市場(chǎng) 一 概念 金融市場(chǎng) 是指資金供應(yīng)者和資金需求者雙方借助于信用工具進(jìn)行交易而融通資金的市場(chǎng) 廣而言之 是實(shí)現(xiàn)貨幣借貸和資金融通 辦理各種票據(jù)和有價(jià)證券交易活動(dòng)的市場(chǎng) 金融市場(chǎng)有兩個(gè)基本特征 1 金融市場(chǎng)是以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng) 2 金融市場(chǎng)可以是有形的市場(chǎng) 也可以是無(wú)形的市場(chǎng) 金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 主要有三個(gè) 1 資金供應(yīng)者和資金需求者 2 信用工具 包括各種債券 股票 票據(jù) 借款合同 抵押契約等 3 調(diào)節(jié)融資活動(dòng)的市場(chǎng)機(jī)制 企業(yè)在金融市場(chǎng)上的融資方式 按其是否以金融機(jī)構(gòu)作為中介 有直接融通資金和間接融通資金兩種 直接融通資金 不需要中介機(jī)構(gòu) 間接融通資金 以金融機(jī)構(gòu)作媒介 我國(guó)目前主要是間接融資 直接融資還不很發(fā)達(dá) 金融市場(chǎng) 二 類型 金融市場(chǎng)是由不同層次的分市場(chǎng)構(gòu)成的市場(chǎng)體系 它可以從不同角度進(jìn)行分類 金融市場(chǎng)主要有以下幾種分類 1 金融市場(chǎng)按融資對(duì)象 分為資金市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)和黃金市場(chǎng) 2 資金市場(chǎng)按融資期限長(zhǎng)短 分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng) 短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng) 3 資金市場(chǎng)按交易性質(zhì) 分為同業(yè)拆借市場(chǎng) 票據(jù)承兌和貼現(xiàn)市場(chǎng) 證券市場(chǎng)和借貸市場(chǎng) 4 長(zhǎng)期證券市場(chǎng)按證券交易過(guò)程 分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)是股票 債券等證券的發(fā)行市場(chǎng) 又稱初級(jí)市場(chǎng) 二級(jí)市場(chǎng)是各種證券的流通市場(chǎng) 又稱次級(jí)市場(chǎng) 一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)有著相互促進(jìn) 相輔相成的關(guān)系 在金融市場(chǎng)中 與企業(yè)財(cái)務(wù)管理關(guān)系密切的是資金市場(chǎng) 按具體交易對(duì)象來(lái)劃分 資金市場(chǎng)主要有如下形式 1 短期借貸市場(chǎng) 2 短期債券市場(chǎng) 3 票據(jù)承兌與貼現(xiàn)市場(chǎng) 4 長(zhǎng)期借貸市場(chǎng) 5 長(zhǎng)期債券市場(chǎng) 6 股票市場(chǎng) 第二節(jié)資金時(shí)間價(jià)值 資金時(shí)間價(jià)值是現(xiàn)代理財(cái)?shù)幕A(chǔ)觀念之一 因其非常重要并涉及所有理財(cái)活動(dòng) 有人稱之為理財(cái)?shù)?第一原則 一 概念 表現(xiàn)形式 1 時(shí)間價(jià)值額 絕對(duì)數(shù)表現(xiàn)形式 2 時(shí)間價(jià)值率 相對(duì)數(shù)表現(xiàn)形式 社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 通脹貼水 一 資金時(shí)間價(jià)值 作業(yè)即貨幣的時(shí)間價(jià)值 是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值 從量的規(guī)定性來(lái)看 它是在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和沒(méi)有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 1 資金時(shí)間價(jià)值代表著無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率 它應(yīng)是企業(yè)資金利潤(rùn)率的最低限度 因而它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益 考核經(jīng)營(yíng)成果的重要依據(jù) 2 資金時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系 因而它是進(jìn)行籌資決策 投資決策必不可少的計(jì)量手段 比如我們算一筆帳 如果借款的年利率為10 使用一億元資金 每年要付出1000萬(wàn)元的代價(jià) 每月要付83 3萬(wàn)元 每天要付27777元 每小時(shí)要付1157元 每分鐘要付19元 可見 如果一億元資金閑置不用 不及時(shí)投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 就要造成巨大的損失 二 相關(guān)術(shù)語(yǔ) 作業(yè) 1 現(xiàn)值 p或PV 指在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定數(shù)額的資金折合成現(xiàn)在的價(jià)值 也即資金在其運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的價(jià)值 商業(yè)上俗稱 本金 2 終值 s或FV 指一定數(shù)額的資金經(jīng)過(guò)一段時(shí)期后的價(jià)值 也即資金在其運(yùn)動(dòng)終點(diǎn)的價(jià)值 商業(yè)上俗稱 本利和 3 復(fù)利法復(fù)利是指不僅本金計(jì)算利息 所生利息在下期轉(zhuǎn)為本金 再計(jì)算利息 即本能生利 利也能生利 俗稱 利滾利 西方國(guó)家一般采用此方法計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值 二 時(shí)間價(jià)值在企業(yè)管理中的作用 一 是評(píng)價(jià)投資方案是否可行的基本依據(jù) 二 是評(píng)價(jià)企業(yè)收益的尺度 三 是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否合理的重要依據(jù) 4 年金 A 指在某一定時(shí)期內(nèi)定期等額的系列收支 折舊 保險(xiǎn)金 等額分期收 付款 零存整取等 1 普通年金2 預(yù)付年金3 永續(xù)年金4 遞延年金 四 年金概念及分類 作業(yè) 年金 Annuity 是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng) 折舊 利息 租金 保險(xiǎn)費(fèi)等通常表現(xiàn)為年金的形式 是定期或不定期的時(shí)間內(nèi)一系列的現(xiàn)金流入或流出 參與年金計(jì)劃是一種很好的投資安排 而提供年金合同的金融機(jī)構(gòu)一般為保險(xiǎn)公司和國(guó)庫(kù)券等 比如你購(gòu)買養(yǎng)老保險(xiǎn) 其實(shí)就是參與年金合同 年金按其每次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同可分為普通年金或稱后付年金 即付年金或稱先付年金 遞延年金和永續(xù)年金 普通年金 普通年金是指從第一期起 在一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付的系列款項(xiàng) 又稱為后付年金 即付年金 即付年金是指從第一期起 在一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng) 又稱先付年金 即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同 遞延年金 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生時(shí)間與第一期無(wú)關(guān) 而是隔若干期 m 后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng) 它是普通年金的特殊形式 永續(xù)年金 永續(xù)年金是指無(wú)限期等額收付的特種年金 它是普通年金的特殊形式 即期限趨于無(wú)窮的普通年金 企業(yè)年金的涵義 企業(yè)年金是指在政府強(qiáng)制實(shí)施的公共養(yǎng)老金或國(guó)家養(yǎng)老金之外 企業(yè)在國(guó)家政策的指導(dǎo)下 根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和經(jīng)濟(jì)狀況建立的 為本企業(yè)職工提供一定程度退休收入保障的補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度 企業(yè)年金基金是指根據(jù)企業(yè)年金計(jì)劃籌集的資金及其投資運(yùn)營(yíng)收益形成的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金 我國(guó)正在完善的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)體系 是由基本養(yǎng)老保險(xiǎn) 企業(yè)年金和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)等三個(gè)部分組成 因此 企業(yè)年金被稱為城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的 三個(gè)支柱 的重要組成部分之一 在實(shí)行現(xiàn)代社會(huì)保險(xiǎn)制度的國(guó)家中 企業(yè)年金已經(jīng)成為一種較為普遍實(shí)行的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃 又稱為 企業(yè)退休金計(jì)劃 或 職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃 并且成為所在國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的重要組成部分 繳費(fèi)比例 國(guó)發(fā) 2005 38號(hào)文件規(guī)定 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金單位繳費(fèi)比例為20 職工個(gè)人繳費(fèi)比例為8 醫(yī)療保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例為10 個(gè)人為2 3元 失業(yè)保險(xiǎn)繳費(fèi)比例為單位1 5 個(gè)人0 5 工傷保險(xiǎn)單位繳費(fèi)費(fèi)率在0 5 2 之間 個(gè)人不繳費(fèi) 生育保險(xiǎn)單位繳費(fèi)比例為0 8 個(gè)人不繳費(fèi) 取下限并將各項(xiàng)基金繳費(fèi)比例加總可得單位社會(huì)保障基金繳存比例為32 8 個(gè)人繳存比例為10 5 這兩個(gè)比例之和是43 3 三 有關(guān)計(jì)算 式中 s 復(fù)利終值 p 復(fù)利現(xiàn)值 i 利率 n 計(jì)息期數(shù) 叫復(fù)利終值系數(shù)或1元的復(fù)利終值 用符號(hào) s p i n 表示 如 一 復(fù)利終值和現(xiàn)值 計(jì)息期通常為1年 1 復(fù)利終值 s p 6 3 表示利率為6 的3期的復(fù)利終值系數(shù) S p s p i n 復(fù)利終值系數(shù)表的作用1 在已知i和n時(shí)查找1元的復(fù)利終值2 在已知1元復(fù)利終值和n i 時(shí)查找i n 例1 某人有1200元 擬投入報(bào)酬率為8 的投資機(jī)會(huì) 經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍 s p 8 n 2 查 復(fù)利終值系數(shù)表 在I 8 的項(xiàng)下尋找2最接近的值為 s p 8 9 1 999所以n 9即9年后可使現(xiàn)有貨幣增加1倍 S p s p i n 2 1200 1200 s p 8 n 例2 現(xiàn)有1200元 欲在19年后使其達(dá)到原來(lái)的3倍 選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)最低可接受的報(bào)酬率是多少 s p i 19 3 查 復(fù)利終值系數(shù)表 在n 19的行中尋找3對(duì)應(yīng)的i值為6 即 s p i 19 3所以i 6 即投資機(jī)會(huì)的最低報(bào)酬率為6 才可使現(xiàn)有貨幣在19年后達(dá)到3倍 S p s p i n 3 1200 1200 s p i 19 2 復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算是指已知s i n時(shí)求p 所以 是把終值折算為現(xiàn)值的系數(shù) 稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) 用符號(hào) p s i n 來(lái)表示 如 通過(guò)復(fù)利計(jì)算已知 p s 10 5 表示利率為10 時(shí)5期的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) p s p s i n 例3 某人擬在5年后獲得本利和10000元 假設(shè)投資報(bào)酬率為10 它現(xiàn)在應(yīng)投入多少元 P s p s i n 10000 p s 10 5 10000 0 621 6210 元 3 復(fù)利息I s p 4 名義利率與實(shí)際利率 例4 本金1000元 投資5年 利率8 每季度復(fù)利一次 求其終值 s p s p i n 1000 s p 2 20 1000 1 486 1486 元 比年復(fù)利一次情況下利率是高是低 每季度利率 8 4 2 復(fù)利次數(shù) 5 4 20 計(jì)算實(shí)際利率的方法 s p s p i n 1486 1000 s p i 5 s p i 5 1 486 查表得 s p 8 5 1 469 s p 9 5 1 538 i s p i n 8 1 469 1 4689 1 538 用 插補(bǔ)法 求得實(shí)際利率 i 8 25 式中 i 實(shí)際利率 M 每年復(fù)利次數(shù) r 名義利率 名義利率與實(shí)際利率的關(guān)系是 練習(xí)題 1 將10000元現(xiàn)金存入銀行 如年利率為12 采用復(fù)利計(jì)息方式 3年后其本利和是多少 2 某家長(zhǎng)現(xiàn)準(zhǔn)備為孩子存入銀行一筆資金 以備3年后支付其留學(xué)費(fèi)用30萬(wàn)元人民幣 若年利率為5 問(wèn)現(xiàn)應(yīng)存入多少資金 3 某人購(gòu)買10000元兩年期債券 券面利率為12 若1 每年計(jì)息一次 2 每季度計(jì)息一次 3 每月計(jì)息一次 請(qǐng)問(wèn)其各自的復(fù)利終值為多少 該債券的實(shí)際利率為多少 二 普通年金終值和現(xiàn)值1 普通年金終值指其最后一次支付時(shí)的本利和 它是每次支付的復(fù)利終值之和 比如 每年年末存入銀行100元 年利率10 每年復(fù)利息一次 第十年末的本利和是多少 為年金終值系數(shù) 記作 s A i n s A s A i n 例5 擬在5年后還清10000元債務(wù) 從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項(xiàng) 假設(shè)銀行存款利率10 每年需要存入多少元 償債基金系數(shù) 指為使年金終值達(dá)到既定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額 由年金終值計(jì)算公式s A s A i n 可知 2 普通年金現(xiàn)值為在每期期末取得相等金額的款項(xiàng) 現(xiàn)在需要投入的金額 為年金現(xiàn)值系數(shù) 記作 p A i n 例6 你出國(guó)3年 請(qǐng)銀行代付房租 每年租金100元 銀行存款利率10 你應(yīng)現(xiàn)在存入銀行多少錢 p A p A i n 例7 假設(shè)以10 的利率借款20000元 投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目 每年至少要收回多少資金才是有利的 投資回收系數(shù) 由普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式p A p A i n 可知 三 永續(xù)年金 當(dāng)n 時(shí) 的極限為零 故上式可寫成 例8 擬建立一項(xiàng)永久性的獎(jiǎng)學(xué)金 每年計(jì)劃頒發(fā)10000元獎(jiǎng)金 若利率為10 現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢 由普通年金現(xiàn)值計(jì)算公式推導(dǎo)即可 練習(xí) 1 一位母親為孩子設(shè)立大學(xué)教育基金 每年年末存入1000元 若銀行利率為5 請(qǐng)問(wèn)12年后這筆基金的數(shù)額是多少 2 某人購(gòu)買一套商品房 約定15年分期付款 每年年末支付一次 假定最終支付總額為30萬(wàn)元 銀行利率為5 問(wèn)每年應(yīng)付款額為多少 3 某人購(gòu)買家電 與商家約定每年年末支付1000元 5年付清 已知年利率為10 請(qǐng)問(wèn)相當(dāng)于現(xiàn)在一次付清多少錢 4 某企業(yè)欲購(gòu)置一臺(tái)柴油機(jī) 其價(jià)格比同樣的汽油機(jī)每月可節(jié)約燃料費(fèi)用60元 但價(jià)格高出1500元 在年利率10 的條件下 問(wèn)柴油機(jī)應(yīng)使用多少年才合算 5 有一只績(jī)優(yōu)股 每季分得股息2元 利率為8 你愿出多少錢購(gòu)買此股票 第二節(jié)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求 期望 獲得的超過(guò)資金時(shí)間價(jià)值的額外收益 風(fēng)險(xiǎn)一般是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度 特定投資的風(fēng)險(xiǎn)其大小是客觀的 風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間延續(xù)而變化 風(fēng)險(xiǎn)是預(yù)期結(jié)果的不確定性 風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的 是不以人的意志為轉(zhuǎn)移的 風(fēng)險(xiǎn)的客觀性基于兩個(gè)原因 一是信息的缺乏 二是決策者不能控制事物的未來(lái)狀況 風(fēng)險(xiǎn)的種類 1 從投資主體角度看市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 不可分散風(fēng)險(xiǎn) 公司特有風(fēng)險(xiǎn) 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) 可分散風(fēng)險(xiǎn) 2 從公司本身角度看 公司特有風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有關(guān) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 籌資風(fēng)險(xiǎn) 與資本結(jié)構(gòu)有關(guān) 二 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 風(fēng)險(xiǎn)收益 二 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越大 要求 期望 的報(bào)酬率越高期望投資報(bào)酬率 時(shí)間價(jià)值率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而要求獲得的超過(guò)貨幣時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬 理財(cái)?shù)牡诙瓌t 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 三 計(jì)算 風(fēng)險(xiǎn)收益具有不易計(jì)算的特性要計(jì)算在一定風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資收益 必須利用概率論的方法 按未來(lái)年度預(yù)期收益的平均偏離程度來(lái)進(jìn)行估算 1 確定概率分布2 計(jì)算期望報(bào)酬率3 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 1 確定概率分布 例8 某企業(yè)謀投資項(xiàng)目有兩個(gè)方案 投資額均為10000元 其未來(lái)的預(yù)期報(bào)酬率及發(fā)生的概率如下表 2 計(jì)算期望報(bào)酬率 3 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差 4 計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 b 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 5 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 總投資報(bào)酬率公式 K 投資收益率 收益標(biāo)準(zhǔn)離差率 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 bv風(fēng)險(xiǎn)收益率 假定b 8 6 計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 方法 根據(jù)投資總額與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算 方法 根據(jù)投資報(bào)酬的有關(guān)報(bào)酬率計(jì)算 假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5 該投資總報(bào)酬額為450萬(wàn)元 練習(xí) 某投資方案的總報(bào)酬額為 萬(wàn)元 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 求該方案的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額 1 時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì) 價(jià)值觀念的精髓 靜止的貨幣是不可能產(chǎn)生時(shí)間價(jià)值的 是不能增值的 只有貨幣轉(zhuǎn)化為資本并運(yùn)動(dòng)起來(lái) 才會(huì)發(fā)生增值 2 風(fēng)險(xiǎn)的控制與管理 2 分散風(fēng)險(xiǎn) 通過(guò)投資結(jié)構(gòu)的多元化 選擇關(guān)聯(lián)度小的投資進(jìn)行合理組合 以降低整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度投向 期限 方式 主體 1 回避風(fēng)險(xiǎn) 事前控制 決策時(shí)已預(yù)知某投資方案可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)損失因而主動(dòng)放棄 3 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) 事前控制 將可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)全部或部分轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)抵 質(zhì) 押 擔(dān)保 投保 4 抑制風(fēng)險(xiǎn) 事中控制 損失實(shí)際發(fā)生之前能夠發(fā)現(xiàn)并跟蹤警報(bào)信號(hào) 采取相應(yīng)措施防止風(fēng)險(xiǎn)的惡化 盡量減少風(fēng)險(xiǎn)造成的損失追加抵押或保證 注入啟動(dòng)資金 落實(shí)債權(quán) 以物抵頂 5 抵補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn) 事后控制 用相關(guān)資金補(bǔ)償所遭受的風(fēng)險(xiǎn)科學(xué)定價(jià) 變賣抵押物 破產(chǎn)償債 保險(xiǎn)索賠以準(zhǔn)備金核銷呆帳 思考題 1 貨幣的時(shí)間價(jià)值 投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值2 現(xiàn)值 終值含義及計(jì)算3 年金的概念和種類4 研究資金時(shí)間價(jià)值的意義 All moneymoney go my home